公司股价表现 - 9月16日股价上涨5.11%至75.34元/股 成交额64.29亿元 换手率5.02% 总市值1309.29亿元 [1] 主营业务构成 - 内饰功能件占比33.76% 底盘系统28.66% 减震器15.77% 汽车电子8.31% 热管理系统7.58% 其他业务5.86% 电驱系统0.06% [1] 基金持仓情况 - 创金合信工业周期股票A持有118.72万股 占基金净值3.28% 位列第四大重仓股 当日浮盈434.52万元 [2] - 该基金规模10.77亿元 今年以来收益26.23% 近一年收益39.04% 成立以来收益101.37% [2] 基金经理信息 - 基金经理李游累计任职8年321天 管理规模34.56亿元 任职期间最佳回报227.61% 最差回报-42.15% [3]

同样，两种口径的业绩都很抢眼，用半年时间赚的比过去6年当中的任何一年都要多。 无论从哪个维度看，增长都相当可观。 之所以有较高的非经常性损益，公司也直言不讳，主要是公司转让部分土地厂房带来的，影响净利润 约4400万，占当期利润总额的27%。 上半年，扣非后加权平均净资产收益率从1.6%增长到5.3%，而去年全年为5.4%，也就是用半年时间 几乎完成了去年全年的水平。 2025年上半年，公司营收13.6亿，同比增长40%，而这也是继2024年全年同比增长31%以后的成绩， 可以说增长势头不减。 归母净利润1.2亿，同比增421%，扣非归母净利润6883万元，同比增269%。 半年拿下一年的收成。 作者 | 闲彦 编辑 | 小白 ...

实控人减持 - 实控人邬建树及其一致行动人首次减持公司股份1343万股 占总股份0.77% [2][3] - 通过集中竞价交易减持 按区间均价65.8元/股估算套现约8.84亿元 [5] - 减持后合计持股比例由59.25%降至58.48% 权益变动触及1%刻度 [4] 财务表现 - 上半年营收129.35亿元 同比增长5.83% [8] - 归母净利润12.95亿元 同比下降11.08% 为2020年以来同期首次下滑 [9] - 营业成本104.06亿元 同比增长8.25% 增速高于营收增长 [10] 业务构成 - 内饰功能件/底盘系统/减震器三大产品线合计收入超101亿元 占比78.19% [8] - 三大产品毛利率均下降 同比分别降0.96/1.68/1个百分点 [8] - 新业务电驱机器人收入765.83万元 占总营收仅0.06% [11] 研发与资本开支 - 研发费用7.05亿元 同比增长32.21% [10] - 购建固定资产支出现金15.6亿元 固定资产增至144.18亿元 [10] - 折旧摊销9.9亿元 占营收比例7.65% 较上年升1.24个百分点 [10] 行业背景 - 全球新能源乘用车销售866.8万台 同比增长33.2% [7] - 中国新能源乘用车销售645.4万台 同比增长37.5% [7] - 公司客户覆盖华为-赛力斯/小米/理想及国际主流车企 [6][7] 历史发展 - 公司从地方零配件厂成长为市值1166.96亿元的零部件巨头 [2][15] - 2024年营收266亿元 较2015年上市时增长约7.85倍 [14][15] - 实控人邬建树以498.7亿元财富位列2025新财富500强第65名 [16]

业务发展策略 - 公司持续深耕汽车配套领域并拓展产品品类 与客户建立深度绑定关系[1] - 通过优化成本和提升竞争力 获得欧美系 日系及国内新能源车企的众多客户[1] - 有效消除对单一车企的依赖[1] 客户合作进展 - 汽车业务主要服务于行业头部一级配套商[1] - 与国内造车企业的合作订单规模稳步扩大[1] 产品与技术成果 - 在汽车底盘 减震器 被动安全 电子电控 热管理及座椅骨架等核心技术领域取得进展[1] - 2025年上半年在八大领域共计取得96个新品种类和4个增产产品种类[1] - 预计量产后每年将新增销售收入1.6亿元[1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收约129.35亿元 同比增长5.83% 归母净利润约12.95亿元 同比下降11.08% [1] - 2025年第二季度公司实现营收约71.67亿元 同比增长9.69% 环比增长24.26% 归母净利润约7.29亿元 同比下降10.04% 环比增长29.00% [1] 分业务营收表现 - 内饰功能件实现营收约43.66亿元 同比增长11.72% 底盘系统实现营收约37.08亿元 同比下降2.16% 减震器实现营收约20.40亿元 同比下降4.83% [2] - 汽车电子业务实现营收约10.75亿元 同比增长52.06% 热管理业务实现营收约9.80亿元 同比增长6.72% 电驱系统实现营收约0.08亿元 同比增长22.12% [2] 主要客户产量情况 - 特斯拉25Q2产量约41.39万辆 同比下降7.69% 赛力斯产量约13.18万辆 同比增长10.91% 比亚迪产量约108.90万辆 同比增长6.80% [2] - 吉利产量约93.62万辆 同比增长32.69% 小米产量约8.44万辆 同比增长220.24% 理想产量约11.11万辆 同比增长16.26% [2] 盈利能力与费用控制 - 25Q2公司毛利率约19.28% 同比下降1.12个百分点 净利率约10.18% 同比下降2.27个百分点 [3] - 25Q2期间费用率合计约8.36% 同比上升0.14个百分点 但环比下降2.17个百分点 [3] - 销售/管理/研发/财务费用率环比分别下降0.32/0.67/0.86/0.31个百分点 [3] 国际化战略进展 - 公司与美国创新车企A客户 RIVIAN及FORD GM STELLANTIS BMW MERCEDES-BENZ等车企在新能源汽车领域展开全面合作 [4] - 已获得宝马X1全球车型及N-Car全球新能源平台产品定点 墨西哥一期项目全部投产 波兰工厂二期筹划中 泰国工厂预计2025年底建成投产 [4] 新业务拓展成果 - 公司研发液冷泵 温压传感器 流量控制阀等产品 已向华为 A客户 NVIDIA META及各数据中心提供商对接 [4] - 将热管理技术应用于液冷服务器 储能 机器人等行业 取得首批订单15亿元 [4] - 在机器人领域开发直线执行器 旋转执行器 灵巧手电机等产品 已多次向客户送样 并布局机器人躯体结构件 传感器 足部减震器等产品 [4] 未来业绩展望 - 预计2025年营收331.70亿元 同比增长24.7% 2026年402.99亿元 同比增长21.5% 2027年506.12亿元 同比增长25.6% [5] - 预计2025年归母净利润36.36亿元 同比增长21.2% 2026年44.89亿元 同比增长23.5% 2027年56.17亿元 同比增长25.1% [5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为29.92倍 24.24倍 19.37倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 机器人电驱执行器项目进展顺利 已开始批量供货 灵巧手电机多次送样并开始批量供货 同时布局机器人躯体结构件 传感器 足部减震器 电子柔性皮肤等平台化产品 [7] - 热管理技术成功拓展至液冷服务器 储能 机器人等行业 获得首批订单15亿元 开拓全新市场增长领域 [7] - 2025年上半年实现营收129.35亿元 同比增长5.83% 归母净利润12.95亿元 同比下滑11.08% [7] - 汽车电子业务收入10.7亿元 同比增长52.06% 电驱系统收入765.8万元 同比增长22.12% 成为增长亮点 [7] 财务表现 - 2025年上半年分业务收入：减震器20.4亿元（同比下滑4.83%） 内饰功能件43.7亿元（同比增长11.72%） 底盘系统37.1亿元（同比下滑2.16%） 热管理9.8亿元（同比增长6.72%） [7] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为36.14/45.81/58.73亿元 对应PE分别为30.1/23.7/18.5倍 [6][7] - 营收增长预测：2025-2027年营收预计为333.99/413.06/511.94亿元 增长率分别为25.6%/23.7%/23.9% [6] - 利润率指标：毛利率预计从2024年20.8%提升至2027年21.7% 净利润率从11.3%提升至11.5% [8] 运营效率 - ROE持续改善：从2024年15.3%提升至2027年19.5% [6][8] - 资产周转效率优化：固定资产周转天数从2024年171天降至2027年122天 总资产周转天数从462天降至373天 [8] - 存货管理高效：存货周转天数保持在62天左右水平 [8] 资本结构 - 资产负债率保持稳健：预计2025-2027年维持在47.5%左右 [8] - 速动比率改善：从2024年1.09提升至2027年1.14 [8] - 利息保障倍数显著提升：从2024年14.71倍增至2027年43.42倍 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营收129.35亿元，同比增长5.83%，归母净利润12.95亿元，同比下降11.08% [3] - 第二季度营收71.67亿元，环比增长24.26%，归母净利润7.29亿元，环比增长29.00% [3] - 上半年销售毛利率19.55%，同比下降1.8个百分点，归母净利率10.01%，同比下降1.9个百分点 [4] 分业务板块表现 - 汽车电子业务营收10.75亿元，同比增长52.06%，增速领先各板块，毛利率17.30% [6] - 内饰功能件营收43.66亿元，同比增长11.72%，毛利率16.12% [6] - 热管理系统营收9.80亿元，同比增长6.72%，毛利率16.53% [6] - 减震器营收20.40亿元，同比下降4.83%，底盘系统营收37.08亿元，同比下降2.16% [6] 客户销售情况 - 主要客户季度销量表现分化：吉利汽车销量70.54万辆，同比增长46.95%；比亚迪销量114.5万辆，同比增长16.06% [7] - 美国A客户全球销量38.4万辆，同比下降13.48%，但环比增长14.09% [7] - 赛力斯新能源销量10.7万辆，环比大幅增长137.3% [7] 业务进展与订单 - 热管理业务获得首批15亿元订单，涵盖液冷、储能、机器人等行业 [8] - 液冷产品已与华为、A客户、NVIDIA、META等企业进行对接 [8] - 获得宝马X1全球车型及N-Car全球新能源平台产品定点 [8] 盈利预测与估值 - 下调2025-2026年归母净利润预测至33.58/43.12亿元（原预测35.54/44.60亿元） [9] - 维持2027年归母净利润56.52亿元预测，对应市盈率分别为32/25/19倍 [9] - 维持"买入"评级，基于热管理订单、新定点和人形机器人布局的发展潜力 [9] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为328.79/407.74/489.29亿元，年复合增长率约20% [12] - 预计毛利率从2025年的20.57%提升至2027年的22.00% [12] - 预计归母净利率从2025年的10.21%回升至2027年的11.55% [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 25Q2业绩环比改善显著 营收71.67亿元同比+9.69%/环比+24.26% 归母净利润7.29亿元环比+29.00% [7] - 热管理业务获15亿元订单并向液冷领域拓展 已与华为/A客户/NVIDIA/META等企业对接产品 [7] - 获得宝马X1全球车型及N-Car全球新能源平台定点 国际市场拓展取得突破 [7] - 人形机器人布局为公司未来发展提供持续动力 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收129.35亿元同比+5.83% 归母净利润12.95亿元同比-11.08% [7] - 25Q2归母净利率10.18% 环比+0.37pct 销售毛利率19.28% 环比-0.62pct [7] - 期间费用率8.36% 环比-2.15pct 其中研发费用率5.06% 同比+0.81pct [7] - 下调2025-2026年盈利预测 归母净利润至33.58/43.12亿元(原35.54/44.60亿元) 维持2027年56.52亿元预测 [7] 分业务表现 - 汽车电子业务表现亮眼 营收10.75亿元同比+52.06% 毛利率17.30% [7] - 内饰功能件营收43.66亿元同比+11.72% 毛利率16.12% [7] - 热管理系统营收9.80亿元同比+6.72% 毛利率16.53% [7] - 减震器营收20.40亿元同比-4.83% 底盘系统营收37.08亿元同比-2.16% [7] 客户销售情况 - 主要客户销量环比改善 比亚迪114.5万辆环比+14.42% 理想11.1万辆环比+19.61% [7] - 赛力斯新能源销量10.7万辆环比+137.3% 吉利70.54万辆环比+0.22% [7] - 美国A客户全球销量38.4万辆环比+14.09% [7] 盈利预测与估值 - 2025-2027年营收预测32,879/40,774/48,929百万元 同比+23.60%/24.01%/20.00% [1] - 对应EPS 1.93/2.48/3.25元/股 PE 32/25/19倍 [1][7] - 2025年预测毛利率20.57% 归母净利率10.21% [8] - ROE 13.05%/14.33%/15.79% ROIC 11.48%/12.55%/14.35% [8]

展会规模与增长 - 展示面积达80000平方米 较上届增长14% [3] - 汇聚1781家品牌企业 较上届增长17% [3] - 覆盖7个展厅 全面展示汽车后市场创新成果 [3] 参展企业构成 - 超过1200家汽车零部件企业参展 [5] - 用品改装类企业达500余家 参展活跃度显著上升 [5] - 超过350家企业产品涉及新能源领域 [5] - 240多家企业来自汽车零部件板块 百余家来自用品改装板块 [5] 核心展示板块 - 部件及组件 电气及电子系统板块分布于1 3 5 6及B1号馆 [6] - 改装用品及驾驶服务板块位于2及4号展馆 [11] - 领军品牌包括Sumax 安徽达因 戈尔德 冠盛 斯菱 eBay等 [6][7][9] 产品技术亮点 - 戈尔德展示减震器 空气弹簧 智能悬架等悬挂系统产品 [9] - 冠盛提供传动轴 球笼 轮毂等底盘系统解决方案 [9] - 达因汽车空调产品可同时覆盖传统燃油车与新能源市场 [9] - eBay发挥跨境电商贸易服务功能 分享欧洲站点市场机遇 [9] 主题专区设置 - 重磅打造汽车易损件专区 商用车专区和UTS改装沙龙专区 [12] - UTS改装沙龙专区展现汽车个性化定制文化与改装艺术 [14] - 采用产品展示+实车展示+文化交流的创新展览模式 [14] 国际参与度 - 吸引44个专业买家团 包括东南亚 港澳 中亚 中东等地区 [21] - 海外邀约覆盖澳大利亚 德国 日本等21个国家和地区 [23] - 国内邀约遍及安徽 北京 广东等17个省市 [23] 同期活动安排 - 举办约30场同期活动 覆盖智能网联 改装用品等领域 [24] - 第十七届汽车零部件技术大会聚焦智能座舱 辅助驾驶等前沿议题 [26] - 企业出海高峰论坛探讨欧盟关税 认证与文化融合挑战 [26] 产业生态定位 - 展会从产品展示平台进化为产业生态枢纽 [5] - 广州构建12218现代化产业体系 落实6+4城市核心功能定位 [26] - 技术创新与消费升级驱动后市场服务形态多元化 [26]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025H1公司实现营收1.66亿元（yoy+7%）、归母净利润3294万元（yoy+3%）[6] - 2025Q2实现营收0.86亿元（yoy+12%/qoq+7%）、归母净利润1791万元（yoy+4%/qoq+19%）[6] - 新能源汽车零部件业务营收6930万元（yoy+8%）、通用汽车零部件业务营收3792万元（yoy+7%）、传统燃油汽车零部件业务营收4320万元（yoy+28%）[6] - 新能源汽车专用零部件销售占比41.86%、传统燃油车零部件占比26.10%、通用汽车零部件占比22.91%[6] - 第三代焊接环产线2025年上半年到厂验收并有望年内量产[6] - 与孔辉汽车战略合作开发控制器、减震器相关金属零件[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.80/1.00亿元[6] - 当前股价对应PE分别为38.9/31.6/25.2倍[6] 业务表现 - 2025H1内销业务营收14992万元（yoy+6%）、外销业务营收1561万元（yoy+8%）[6] - 新能源汽车零部件毛利率33%（yoy+2pcts）、通用汽车零部件毛利率38%、传统燃油汽车零部件毛利率32%[6] - 空悬领域产品市场占有率持续巩固提升[6] - 孔辉汽车独家供货、保隆科技迅速上量、大陆汽车批量供货、拓普集团测试进展顺利[6] 行业背景 - 2025年1-7月中国汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆（yoy+12.7%和12%）[6] - 国家政策推动汽车消费市场绿色化、智能化升级[6] 战略布局 - 成立马克表面处理科技（南通）有限公司[6] - 与奥地利企业设立合资公司EC MARK Precision Proizvodnja d.o.o.[6] - 拟现金收购通亦和51%股权[6] - 借助精冲工艺研发谐波减速器柔轮推动国产化[6] - 在斯洛文尼亚设合资公司拓展欧洲市场[6] - 设立孙公司满足产品表面处理需求[7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为402/496/609百万元[8] - 预计营收增长率分别为25.00%/23.36%/22.91%[8] - 预计每股收益分别为0.56/0.69/0.86元/股[8] - 预计ROE分别为15.98%/19.26%/23.54%[8]