近日，第十四届中国创新创业大赛颠覆性技术创新大赛总决赛在杭州落幕，中国地质调查局青岛海洋地质研究所耿威博士团队提报的"深海智慧种矿装 备技术体系研发"项目斩获大赛最高奖项——优胜奖。相关成果有望推动深海矿产资源开发从"被动找矿"向"主动种矿"跨越，为我国深海资源开发提供颠覆 性技术路径。 深海智慧种矿装备技术体系项目由青岛海洋地质研究所深海极端环境探测团队实施，旨在以"人工干预+智能控制"为核心路径，研制适用于深海热液环 境的定向种植富金属硫化物智慧装备与技术。与传统的找矿模式不同，团队将在对热液硫化物矿床地质成因、循环规律、分布区域、矿物地球化学特征、勘 探方法等充分掌握和积累的基础上，基于热液金属硫化物的自然生长规律，通过人工干预、精准控制和自动监测，融合深海工程、地球化学、矿物学、人工 智能、自动控制、机器人技术等多学科前沿技术，形成一套高度集成、智能可控、环境适应强的深海热液种矿技术体系，在深海热液区可以实现海底原位定 向培育富含金属元素（如金、银、铜、铅、锌等）的硫化物矿床。 据介绍，深海智慧种矿装备技术体系由3个部分组成：包括海底钻机和施工机器人的原位种植装备；长驻型支持基站；包括无人自主巡检机器 ...

全球深海资源战略背景 - 2022年以来地缘政治局势持续紧张 深海已成为全球争夺地缘政治和能源主导地位的下一个关键矿产资源竞争前沿阵地 [4] - 2025年4月24日 特朗普发布名为“释放美国近海关键矿产和资源”的行政命令 旨在使美国成为该领域的全球领导者 [4] - 截至2026年1月 特朗普政府正在加快审批国际水域深海采矿许可证 鼓励美国企业抢先开发海底关键矿产资源 [4] - 全球战略资源博弈加剧 深海资源逐渐成为各方争夺的焦点 长期来看深海资源仍有望成为大国战略资产 [4] 中国深海产业政策与战略价值 - 2025年政府工作报告首次将“深海科技”列为战略性新兴产业重点领域 深海科技兼具资源开发、国防安全与科技创新三重属性 [5] - 深海矿产资源是电动汽车电池、风力发电机等绿色能源转型和半导体、航空航天、国防工业等尖端科技产业的战略性原材料 [5] - 国务院、工信部、发改委、地方政府发布的多层级政策共同构筑了覆盖科研、制造、金融与制度创新的立体支撑体系 [5] 中国海油集团战略定位与业务布局 - 中国海油集团是我国海洋油气等资源开发领域的佼佼者 在2026年工作会议中指出“十五五”期间将充分认识自身肩负的建设能源强国、海洋强国职责使命 [6] - 针对“十五五”期间高质量发展目标 公司部署“做强做优做大油气主业基本盘”并“探索开发海洋特色矿产资源” [6] - 成立四十余年来 公司已建成涵盖常规油气、深水油气、LNG、海上风电的完整海洋能源开发体系 是我国海洋能源开发的绝对主力军 [6][7] - 中国海油拥有我国95%以上海域油气开发权 资源战略储备优势显著 并聚焦打造国家战略科技力量 着力推动科技创新 [7]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为“增持” [5] 报告核心观点 - 地缘政治动荡加剧了全球对深海战略资源的争夺，凸显了深海资源的长期战略价值 [1][25][27] - 中国已将“深海科技”列为战略性新兴产业，政策体系化布局推动产业高质量发展，深海经济市场规模有望快速增长 [2][28][29][33] - 中国海油集团作为中国海洋资源开发的领军企业，在“十五五”期间将持续做强油气主业，并探索开发海洋特色矿产资源，致力于打造具有鲜明海洋特色的世界一流能源集团 [3][35][39] 根据相关目录分别总结 1、 深海经济成为国家战略，地缘动荡提升全球深海资源价值 1.1 全球海洋资源利用深化，地缘格局动荡加剧海洋资源争夺 - 21世纪以来，人类对海洋资源（食物、材料、空间）的利用急速增加，被称为“蓝色加速” [14] - 经合组织预测，2010-2030年海洋经济年化增加值增长率达3.45%，其中海上风电、渔业加工、水产养殖等资源利用型产业增速最快，海上风电复合增速高达24.52% [17][18] - 全球浮式生产储卸油装置市场进入景气周期，预计2025年市场规模为130.6亿美元，到2030年将达196.5亿美元，期间复合年增长率为8.51% [22] - 2022年以来地缘政治紧张，深海成为战略资源争夺前沿，2025年4月美国发布行政命令加速深海采矿，截至2026年1月正加快审批国际水域采矿许可证 [1][25] - 国际海底管理局截至2025年8月仅颁发31份勘探合同，国际法规制定因环保分歧陷入停滞，但长期看深海资源有望成为大国战略资产 [26][27] 1.2 海洋强国建设加速，政策多维度布局深海科技产业 - 2025年政府工作报告首次将“深海科技”列为战略性新兴产业重点领域，标志着其正式上升为国家战略 [2][28] - 国家层面政策体系化，国务院、工信部、发改委等多部门出台政策，覆盖科研、制造、金融与制度创新，构建立体支撑体系 [29][30] - 中国海洋油气资源丰富，南海石油资源量约248亿吨，天然气约42万亿立方米，约一半在深海，开发潜力巨大 [32] - 深海矿产资源（如多金属结核）富含钴、镍、锰等战略金属，是陆地储量的数倍至数十倍，对绿色能源转型和尖端科技产业至关重要 [33] - 中国正处于从“海洋大国”向“海洋强国”转变的关键阶段，深海经济蕴含巨大历史机遇 [33] 2、 中国海油集团：引领深海资源开发，打造具有鲜明海洋特色的世界一流能源集团 - 中国海油集团在2026年工作会议中部署“十五五”目标，强调“做强做优做大油气主业基本盘”和“探索开发海洋特色矿产资源” [3][35] - 集团成立四十余年，已建成涵盖常规油气、深水油气、LNG、海上风电的完整海洋能源开发体系，是中国海洋能源开发的绝对主力 [3][36] - 中国海油拥有中国95%以上海域的油气开发专营权，截至2020年末在中国海域拥有油气探矿权239个，面积约130万平方公里 [37] - 集团科技创新成果显著：“深海一号”实现1500米超深水开发跨越；“海基一号”、“海基二号”填补300米水深开发空白；旋转导向与随钻测井系统使中国成为全球第二个掌握该技术的国家 [38] 3、 投资建议 - 建议关注中国海油集团及其下属公司：中国海油（海上油气勘探开发巨头）、中海油服（油服全产业链巨头）、海油工程（海洋石油工程总承包商）、海油发展（油气生产阶段服务商） [3][39]

评级与目标价调整 - 瑞银将中集集团评级从"中性"上调至"买入"，目标价由8.2元上调至10.5元，较11月6日收盘价7.95元有32%的潜在升幅 [1] 海洋工程业务转型与展望 - 公司海洋工程板块已转型为高端海洋工程装备制造商，预计2026-27年相关业务利润贡献将好于预期，带来约19亿元人民币的增量毛利 [1] - 瑞银长期看好深海资源开发，预计未来10年全球对深海资源开采的资本开支将达到2.7万亿美元，带动FPSO和其他海工制造订单增长 [1] - 预计公司将于2026年开始建造高价值FPSO项目，并在2026-27年贡献增量毛利超14亿元人民币 [1] - 海工资产运营管理业务受益于全球深海油气项目开发带来的出租率提升，预计2026-27年间将额外贡献5亿元人民币的增量毛利 [1] 集装箱业务表现与预期 - 公司今年前三季度集装箱干箱销量好于预期 [1] - 预计随着中美关系缓和，中国出口和全球贸易量的稳定增长将为集装箱需求提供支撑 [1] - 上调公司2026-27年的盈利预测6-8%，高于市场一致预期6% [1] - 预计公司2025-26年的集装箱毛利仍将维持在60亿元人民币之上，高于历史平均水平，业务在高基数下保持韧性 [1] 公司近期事件 - 中集集团于11月11日回购155万股A股及200万股H股 [2]

评级与目标价调整 - 瑞银将中集集团评级从"中性"上调至"买入" [1] - 目标价由8.2元上调至10.5元 [1] - 目标价较11月6日收盘价7.95元有32%的潜在升幅 [1] 海洋工程业务转型与前景 - 海洋工程板块已转型为高端海洋工程装备制造商 [1] - 预计2026-27年海洋工程相关业务利润贡献将好于预期 带来约19亿元增量毛利 [1] - 长期看好深海资源开发 预计未来10年全球深海资源开采资本开支达2.7万亿美元 [1] - 预计公司将于2026年开始建造高价值FPSO项目 2026-27年贡献增量毛利超14亿元 [1] - 海工资产运营管理业务受益于全球深海油气项目开发 预计2026-27年额外贡献5亿元增量毛利 [1] 集装箱业务表现与展望 - 今年前三季度集装箱干箱销量好于预期 [1] - 预计随着中美关系缓和 中国出口和全球贸易量稳定增长将为集装箱需求提供支撑 [1] - 上调公司2026-27年盈利预测6-8% 高于市场一致预期6% [1] - 预计2025-26年集装箱毛利将维持在60亿元之上 高于历史平均水平 [1]

**中集集团投资评级上调至“买入”核心要点总结** 涉及的行业与公司 * 行业：海洋工程装备制造（特别是FPSO、FLNG）、集装箱制造、深海资源开发（油气、采矿）[1][2][18] * 公司：中集集团（000039 SZ）[1][5] 核心观点与论据 **1 评级与目标价调整** * 评级由“中性”上调至“买入”[1][4] * 未来12个月目标价从8 20元上调至10 50元 对应2026年预期市净率0 95倍[4][5][38] * 目标价基于分部估值法 并对加总估值给予15%的多元化折让[38][39] **2 海洋工程业务成为核心驱动力** * 公司已转型为高端海洋工程装备制造商 重点产品为FPSO和FLNG[2][17] * 预计2026年开始建造高价值FPSO项目 2026-27年贡献增量毛利超14亿元[2][17] * 海工资产出租率提升 预计2026-27年贡献超5亿元增量毛利[2][14] * 长期看好深海资源开发 预计未来10年全球深海资源开采资本开支达2 7万亿美元 其中FPSO制造需求约3000亿美元 深海采矿资本开支约1500亿美元[1][2][18] * 公司当前手持2艘大型FPSO新建合同和1艘FLNG改造合同 总价值约40亿美元 FLNG订单预计2027年交付释放利润[17] * 基于H125海洋工程板块毛利率持续恢复和大型项目建造周期 预计该板块毛利将从2025年的23亿元增长至2027年的36亿元[13][14] **3 集装箱业务展现需求韧性** * 2025年集装箱干箱销量预计为210万TEU 同比下滑39% 但高于过去10年历史平均销量[3][27] * 2026年销量预计为140万TEU 同比下滑32% 仍高于历史平均水平[3][27] * 受益于中美贸易冲突缓和 中国出口和全球贸易量稳定增长为需求提供支撑[1][3][34] * 预计2025-26年集装箱业务毛利将维持在60亿元之上 高于历史平均水平[3][13][29] **4 盈利预测调整与市场预期差** * 基于三季度业绩低于预期 下调2025年盈利预测20%[4][38] * 但上调2026-27年盈利预测6-8% 高于市场一致预期约6%[1][4][35] * 市场对公司2026-27年的盈利增长相对保守 尚未充分反映海洋工程高价值订单带来的增量利润[4][34][35] **5 股价表现与估值** * 当前股价7 95元（2025年11月6日） 交易在十年平均市净率下一倍标准差附近[4][33][34] * 股价受地缘政治和中美贸易冲突不确定性制约 忽略了公司未来利润支撑因素[4][34] * 预测股价涨幅32 1% 股息收益率1 7% 预测股票总回报率33 8%[52] 其他重要内容 **乐观/悲观情景分析（2026E）**[11][42][43][44] * 乐观情景（目标价11 50元）：干箱销量下滑20% 集装箱毛利率15 8% 海工毛利33亿元 集装箱业务市净率0 9倍 * 基准情景（目标价10 50元）：干箱销量下滑32% 集装箱毛利率15 4% 海工毛利30亿元 集装箱业务市净率0 8倍 * 悲观情景（目标价6 80元）：干箱销量下滑50% 集装箱毛利率14 0% 海工毛利22亿元 集装箱业务市净率0 7倍 **风险提示**[34][54] * 上行风险：红海危机持续加速集装箱需求、全球贸易复苏 * 下行风险：苏伊士运河复航快于预期、全球经济低迷、中美贸易摩擦升级

公司主营业务 - 公司主要为油气开采的设备制造商提供设备零部件 [1] - 公司业务助力深海资源开发 [1] 公司经营与研发 - 公司目前生产经营正常 [1] - 公司将持续加大研发投入以提升产品性能 [1] - 公司推动深海装备的技术发展 [1] 公司收入构成 - 核电领域订单收入占公司整体销售比重较小 [1]

核心观点 - 南鸟岛深海稀土资源潜力巨大但面临技术、成本、环境及物流等多重挑战 开发进展缓慢且依赖国际合作 [2][3][6][10][11][12] 资源战略价值 - 稀土被誉为工业血液 对高科技产业、军事装备及新能源开发至关重要 [3] - 日本过去50%以上稀土依赖中国进口 南鸟岛资源可满足全球730年需求 [3] - 全球稀土分布高度集中 亚洲为主要产区 其他地区大规模开发能力有限 [11] 技术挑战 - 矿藏位于5400米深海 现有探测设备最大下潜深度仅4000米 [6] - 开采成本极高 每克稀土需挖掘数百吨陆地矿石 [6] - 深海极端环境使现有技术无法满足商业化开采需求 [6] 成本与投资 - 前期投入巨大且回报周期不确定 投资者多持观望态度 [12] - 国际能源价格波动加剧市场需求不确定性 [12] - 保险费用和救援成本因作业高风险性急剧上升 [8] 环境与生态 - 开采可能导致金属污染物泄漏 污染海洋生态并威胁渔业资源 [8] - 金属物质扩散将严重影响鱼类及其他海洋生物生存 [8] - 需协调渔业团体利益 开采行动须谨慎考虑生态保护 [10] 物流与行政 - 岛屿远离本土 运输供应链复杂 普通货轮无法满足大规模物流需求 [10] - 天气变化与复杂海流频繁导致项目进度推迟 [10] - 环保政策严格且审批周期延长 项目启动难度增大 [12] 开发前景 - 日本计划开展小规模试探性开采 大规模开发需依赖国际合作 [11] - 欧美矿业公司深海采矿投入较少 海底采矿产业链尚未形成 [11] - 随技术突破与国际合作加强 未来存在资源开发突破可能 [12]

深海资源开发与科技发展 - 海洋底部蕴藏多金属结核、多金属硫化物等关键矿产资源 我国已形成深潜技术、资源勘探等技术储备 通过装备升级有望提升开发效率 构建新型战略资源储备体系 [1] - 国际"蓝色圈地"运动加剧 我国或将出台更多政策推动深海科技发展 中央财经会议强调海洋经济高质量发展 海洋资源勘探开发、安全防务等领域将受益 [1] 深海防务与装备进展 - 外军深化深海军事布局 发展无人潜航器等装备 我国"海魟二号"无人潜水器完成海试 水下攻防体系建设有望加速 [1] - 海军通信网络、无人潜航器列装进程或加快 深海产业链将受益于防务需求迈向高景气 拓展海洋战略空间 [1] 海洋经济转型与投资机会 - 海洋经济向质量效益型转变 深海科技、资源勘探及安防装备等领域发展潜力显著 [1] - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967） 该指数从沪深市场选取涉及航空航天、兵器装备等国防军工行业的上市公司证券 反映军工领域整体表现 [1]

美联储降息预期 - 高盛预计美联储将在9月、10月和12月三次降息25个基点，终端利率预测从3.5%-3.25%下调至3-3.25% [1] - 高盛认为9月降息的几率略高于50%，主要由于关税对通胀影响低于预期、反通胀效应、劳动力市场疲软等因素 [1] - 摩根士丹利认为美联储近期不太可能降息，市场对7月降息预期从8%升至20%，9月从60%升至90% [2] - 德商银行指出美元前景取决于降息押注背后的驱动因素，若由关税通胀影响有限推动则美元可能反弹 [3] 美国企业及经济 - 高盛指出美国企业利润率面临重大考验，第二季度财报将反映关税提高10个百分点的影响 [1] - 荷兰国际认为周四的非农数据可能限制美元跌势，就业增长放缓但不足以引发大幅降息押注 [4] 原油市场 - 盛宝银行表示伊以停火后油价承压，地缘政治风险溢价消退，市场关注点重回基本面 [4] 日本经济 - 荷兰国际指出日本短观数据显示企业保持乐观，制造业PMI进入扩张，预计日本央行可能在10月加息25个基点 [4] 全球股市 - 宝盛集团认为美股具有吸引力，但欧洲、中国和印度可能提供更好的价值和风险调整后回报 [5] - 宝盛看好中国股市的吸引力估值和印度转型经济及有利人口结构 [5] 中国行业研究 - 中金公司表示eSIM技术具备小尺寸、低成本等优势，有望在消费电子小型化和物联网趋势下热度重启 [5] - 中信证券维持铜价下半年上行至10000-11000美元/吨的判断，因铜矿维持紧平衡和中国经济稳增长支撑 [6] - 广发证券指出增量资金或接力入市，有望打开证券板块业绩和估值空间 [7] - 广发证券认为深海资源开发政策催化空间充足，深海采矿成为重要方向 [8] - 光大证券认为港股短期或震荡，长期看新消费、创新药等资产配置性价比高 [9][10]