军工检测行业分析 - 军工检测行业受益于下游高景气，贯穿武器装备全寿命周期，景气度具备更强韧性与持续性，不易受单一批产波动影响 [1] - 军工检测主要包括环境适应性与可靠性试验、电子元器件检测筛选、电磁兼容性试验等，涉及环节多、周期长，技术要求高且前期投入大 [1] - "十四五"规划进入收官阶段，行业面临装备需求集中补量关键时期，补偿式采购增速有望提升，下半年军工检测公司或进入业绩释放期 [1] - 未来2-3年，在"十五五"规划落地及建军百年目标牵引下，军工行业需求有望延续增长 [1] - 军工检测公司近年资本开支持续扩张，随着下游景气加速释放，有望从现金流高增迈向产能释放阶段 [1] - 行业具备资质、客户粘性及技术综合运用等壁垒，头部企业通过实验室全国布局强化服务能力 [1] 军工ETF及中证军工指数 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967），该指数从沪深市场选取军工行业相关上市公司证券，反映行业整体表现 [1] - 中证军工指数成分股覆盖工业、原材料、信息技术等多个领域，重点聚焦十大军工集团控股企业及其关联业务公司 [1] - 行业配置以工业板块为主，同时包含通信服务等其他细分领域 [1]

市场行情展望 - 始于2024年9月的本轮行情有望持续四年以上，未来上涨时间和空间可观 [2][3] - 当前市场处于"体感不热但已启动"阶段，类似2013-2014年创业板行情启动初期 [3] - 美联储降息和中国经济预期扭转将推动海外资金及境内楼市债市资金流入股市 [3] - 中国居民资产结构或迎来二十年大周期转变，股市有望成为新资金"蓄水池" [3] 港股市场分析 - 港股将成为本轮行情关键突破口，承担中国资产"价值锚"功能 [2][4] - 港股市场化程度高、监管完善，资金聚焦优质资产，部分医药股H股估值已高于A股 [4] - 国际资金加速回流将为港股提供持续流动性支持 [4] - 政策层面支持力度空前，多家企业陆续赴港上市 [4] 行业投资机会 - 军工行业投资逻辑从资产注入博弈转向业绩驱动，资产证券化程度大幅提升 [5] - 创新药板块复制新能源车"弯道超车"路径，龙头股市值或从千亿向万亿进击 [6] - 近两年中国药企BD金额达400亿美元，药品授权毛利率超60% [6] - 金融科技产业链中港股券商PB低于1倍，数字资产和跨境支付将带来价值重估 [6] ETF轮动策略 - 策略配置三类资产：境内ETF（沪深300、军工、创新药等）、跨境ETF（港股创新药、美股纳指科技）、衍生工具 [5] - 五维择时模型包含宏观面、资金面、情绪面、技术面和海外指标五大维度 [7] - 宏观因子（PMI、M1/M2等）指导仓位调整，量化因子（成交额、资金流向等）指导买卖节奏 [7] - 轮动框架包含宏观驱动、主题投资、事件驱动、精选个股四个子策略 [8]

阅兵事件对军工板块的影响 - 2025年9月3日将举行中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年阅兵式，所有参阅装备均为国产现役主战装备，这一事件正持续催化军工板块的市场热度 [3] - 历史数据显示阅兵前1~2个月军工板块通常走出"独立超额行情"，如2015年抗战胜利70周年阅兵前中证军工指数最大涨幅达47%，2019年国庆70周年阅兵前涨幅16% [4] - 2000年以来五次五中全会召开前20个交易日，军工板块胜率和涨幅中位数均排第一 [5] - 2015-2019年四次阅兵通过短期情绪提振推动板块出现脉冲式上涨 [7] 军工板块估值变化 - 2015年上半年军工板块估值达到历史峰值，随后快速下杀 [8] - 2017-2019年军工指数中枢不断下移，估值回归理性 [9] - 虽然军演能短暂抬升估值，但缺乏持续业绩支撑，未改变整体下行趋势 [12] 军工ETF近期表现 - 7月15日至8月15日，军工ETF持续走高，军工ETF易方达、军工ETF、军工ETF龙头和国防军工ETF今年以来收益均在19%以上，近一月收益超10% [16] - 军工龙头ETF今年以来收益14.8% [17] - 航天航空ETF涨幅相对较低，如航空航天ETF(159227.SZ)近一月涨幅8.2% [18] 行业订单情况 - 今年是"十四五"收官之年，大部分军工行业订单因"十四五"收官于上半年提前释放，下半年需求可能边际减弱 [19]

市场资金流向 - 8月6日股票ETF整体资金净流入达71.94亿元，最新规模达3.82万亿元 [3] - 宽基ETF与港股市场ETF净流入居前，分别达39.48亿元与20.98亿元，商品ETF净流出15.09亿元 [3] - 中证A500指数单日净流入13.99亿元，SGE黄金9999指数单日净流出14.44亿元 [3] 宽基ETF表现 - 中证1000ETF、A500ETF、中证500ETF、沪深300ETF成为吸金主力 [2][5] - 宽基ETF规模单日上升137.47亿元 [3] - 易方达A500ETF单日净流入5.9亿元，机器人ETF净流入2.4亿元（规模突破40亿元） [3] 主题ETF动态 - 军工ETF、游戏ETF、红利ETF、房地产ETF成为资金净流出大户，军工ETF单日净流出4.8亿元 [5][6] - 证券、机器人、化工、创新药等主题ETF资金净流入居前 [5] - 华夏基金旗下科创50ETF净流入2.85亿元（规模882.58亿元），恒生科技指数ETF净流入2.43亿元 [4] 头部基金公司数据 - 易方达基金旗下ETF总规模达6846.7亿元，单日规模增加38.4亿元（净流入12.8亿元），年内规模增加840.2亿元（净流入182亿元） [3] - 华夏基金A500ETF基金净流入3.69亿元（规模141.42亿元），跟踪指数近1个月日均成交额38.39亿元 [4] 行业与指数趋势 - 近5个交易日恒生科技指数资金流入超76亿元，港股通互联网指数流入超28亿元 [3] - 科技行业（人工智能、半导体）被视作经济增长引擎，有望带动产业链协同发展 [7] - 市场预期A股中枢震荡抬升，风险偏好修复，货币政策或配合财政政策发力 [6]

市场资金流向 - 8月6日股票ETF整体资金净流入达71.94亿元，最新规模达3.82万亿元 [4] - 宽基ETF与港股市场ETF净流入居前，分别为39.48亿元和20.98亿元，商品ETF净流出15.09亿元 [4] - 中证A500指数单日净流入13.99亿元，SGE黄金9999指数单日净流出14.44亿元 [4] 宽基ETF表现 - 中证1000ETF、A500ETF、中证500ETF、沪深300ETF等宽基ETF成为吸金主力 [6][7] - 南方基金中证1000ETF单日净流入12.05亿元，规模706.86亿元 [8] - 南方基金中证500ETF单日净流入5.13亿元，规模1,196.36亿元 [8] 主题ETF动态 - 军工ETF、游戏ETF、红利ETF、房地产ETF等主题ETF成为失血大户 [8] - 国泰基金军工ETF单日净流出4.80亿元，规模169.89亿元 [9] - 游戏ETF单日净流出4.77亿元，规模79.60亿元 [9] 头部基金公司动向 - 易方达基金旗下ETF最新规模达6,846.7亿元，昨日规模增加38.4亿元 [5] - 易方达A500ETF单日净流入5.9亿元，机器人ETF净流入2.4亿元 [5] - 华夏基金A500ETF基金和科创50ETF分别净流入3.69亿元和2.85亿元 [5] 行业与指数展望 - 恒生科技指数近5日资金流入超76亿元，港股通互联网指数流入超28亿元 [4] - 科技行业有望成为经济增长重要引擎，人工智能、半导体等领域或加速创新 [10] - A股中枢有望震荡抬升，市场风险偏好或将持续修复回升 [9]

沪深股通成交 - 沪股通总成交金额为992.59亿元，深股通总成交金额为1014.27亿元 [1] - 沪股通前十大成交个股中，澜起科技以15.80亿元居首，药明康德（15.38亿元）和贵州茅台（14.73亿元）分列二、三位 [2] - 深股通前十大成交个股中，宁德时代以14.16亿元居首，胜宏科技（13.92亿元）和新易盛（9.93亿元）分列二、三位 [3] 板块资金动向 - 涨幅居前板块包括PEEK材料、军工、人形机器人、光刻机，跌幅居前板块包括中药、西藏、创新药、旅游 [4] - 主力资金净流入前五板块：机械设备（53.17亿元，2.63%）、国防军工（42.38亿元，3.30%）、通用设备（29.77亿元，3.56%）、交运设备（20.17亿元，1.90%）、家用电器（6.63亿元，2.37%） [5] - 主力资金净流出前五板块：医药（-100.22亿元，-6.16%）、化学制药（-41.13亿元，-6.32%）、通信（-28.77亿元，-3.97%）、电子（-13.07亿元，-0.56%）、生物制品（-12.89亿元，-6.02%） [6] 个股资金监控 - 主力资金净流入前十个股：东方国信（7.34亿元，24.29%）、成飞集成（6.29亿元，30.06%）、东方精工（6.06亿元，19.66%）、中国船舶（5.31亿元，6.28%）等 [7] - 主力资金净流出前十个股：西藏天路（-9.76亿元，-20.38%）、阳瑞医药（-8.06亿元，-22.78%）、东信和平（-5.99亿元，-12.60%）、海光信息（-5.45亿元，-9.71%）等 [8] ETF成交 - 成交额前十ETF中，香港证券ETF（96.11亿元，环比-41.29%）、港股创新药ETF（77.68亿元，环比-29.59%）、A500ETF基金（40.58亿元，环比+5.48%）居前三 [9] - 成交额环比增长显著ETF：港股央企红利50ETF（+176.81%）、军工ETF（+86.74%）、房地产ETF（+67.88%） [11] 期指持仓 - IH主力合约多空双方均减仓（多头-1212手，空头-1092手），IF主力合约多空双方亦减仓（多头-2353手，空头-1773手） [12] - IC主力合约多空双方加仓（多头+2834手，空头+2425手），IM主力合约多空双方加仓（多头+3473手，空头+4496手） [12] 龙虎榜机构动向 - 机构买入重点个股：铜陵有色（1.52亿元）、诚意药业（1.34亿元）、成飞集成（6860万元） [14] - 机构卖出重点个股：新恒汇（9337万元）、万里马（8051万元）、东杰智能（6165万元） [14] 游资与量化资金 - 一线游资活跃标的：东方国信（合计买入超2亿元）、中国重工（合计买入超2.4亿元） [15] - 量化资金重点操作：中国重工（买入5665万元）、诚意药业（买入7425万元并卖出5830万元） [16]

FOF基金表现与资产配置策略 - 年内FOF基金产品表现亮眼，超九成产品实现正收益[1] - 多元化配置策略有效发挥，市场风格稳定时各类策略同步发力[4] - 动态调整资产配置，当前A股配置比例已超过港股[4] 唐军的资产配置思路 - 资产配置"永无最优解"，需建立稳定分析框架、多元配置、警惕市场极端一致预期[1] - 操作体现对市场变化的敏锐捕捉，调整A股和港股配置比例，布局创新药、军工ETF等阶段性行情[1] - 从胜率看，宏观大趋势判断更可靠，但需持续跟踪、动态调整[4] 职业经历与研究方法 - 职业轨迹涉足量化投资、基金评价和宏观研究，奠定资产配置基础[2] - 早期量化研究转向行业内选股因子和行业轮动因子，提升因子有效性[2] - 参与"中泰时钟"研究，纳入政策维度以增强对国内市场的适配性[2] 市场观点与战术配置 - A股后续表现有望呈现平稳偏强态势，政策面支持提供坚实底气[5] - 战术配置灵活应对市场机会，参与创新药、军工等行业ETF交易[5] - 二季度末降低红利类资产仓位，增加成长风格基金配置[5] 对抗"追涨杀跌"的操作建议 - 建立依赖客观标准的分析框架，如"通货膨胀由信用扩张决定"[6] - 多元配置丰富投资回报流，减少因单一资产波动引发的非理性操作[6] - 理解"预期差"对避免"追涨杀跌"的重要性，市场观点高度一致时应避免盲目操作[7] 基金选择与风格贝塔 - 普通投资者选择基金时需区分风格贝塔与阿尔法，判断市场风格延续或切换[7] - 精准剥离风格贝塔的经验为投资者提供切实可行思路[7]

公募基金行业整体发展 - 2025年公募基金总规模突破34万亿元 相比2024年增长3万亿元 [1] - 指数基金成为增长主力 净增长达2.17万亿元 [1] - 中证A500创新指数推出后引发市场热潮 30余只相关新品密集入市 规模迅速突破千亿元 [1] 中证A500指数基金竞争格局 - 国泰中证A500ETF在2024年底以281亿元规模领先 但半年后缩水至184亿元 成为规模缩水最大的宽基ETF [1] - 华泰柏瑞A500 ETF在2025年6月实现反超 规模暴涨超130亿元 基金份额达220亿份 跃居第一 [2] - 国泰A500 ETF日均成交额排名第五 流动性不足导致规模优势难以维持 [2] 国泰基金业务表现 - 国泰基金指数业务排名持续下滑 从2023年Q2的行业第四跌至2025年Q2的第九 [2] - 股票指数基金领域从第一梯队跌至第三梯队 与前七名差距扩大 [2] - 2025年上半年股票指数基金合计净赎回近17亿份 66只ETF中49只日均成交额同比下滑 [3] 国泰基金产品结构 - 证券ETF(512880 SH)保持最大规模 达297 9亿元 [4] - 中证A500ETF(159338 SZ)规模184亿元 [4] - 军TETF(512660 SH)规模156亿元 芯片ETF(512760 SH)规模114 7亿元 [4] 国泰基金战略困境 - 新产品开发乏力 近年未能推出新爆款产品 [3] - 在渠道费用上采取收缩策略 与行业"渠道为王"趋势相悖 [4] - 面临战略抉择 需在宽基赛道消耗战与回归优势领域之间做出选择 [5]

报告核心观点 按照自上而下的逻辑，梳理出 10 只个股与 3 只 ETF 作为 2025 年 8 月金股推荐 [1] 个股推荐 能源开采-潞安环能 - 现货煤比例高，业绩弹性大 [1][8] - 煤价反弹启动，需求有望超预期 [1][8] - PB 估值较低 [1][8] 有色金属-华友钴业 - 一体化布局优势显著，湿法镍产能增长贡献稳定增量盈利 [1][8] - 政策托底镍钴价格中枢抬升，6 月钴进口环比显著下降进入去库节奏指引钴涨价机遇，印尼镍钴产能布局规模领先显著受益 [1][8] - 绑定优质海外头部客户，积极布局海外前驱体正极材料产能 [1][8] - 大股东增持彰显公司未来发展信心 [1][8] 汽车-吉利汽车 - 极氪计划私有化，将成为吉利全资子公司并退市，利于整合资源、消除决策障碍，增强与吉利品牌协同，落实《台州宣言》，助力降本增效与竞争力提升 [2][8] - 银河品牌有望受益竞争缓解，A7 已预售、8 月上市，M9 预计 2025 年三季度推出 [2][8] - 集团将年销量目标从 271 万辆上调 11%至 300 万辆，技术降本与规模化有望推动主品牌盈利 [2][8] - 极氪发布浩瀚 - S 架构，高端 SUV9X 两小时盲订 1 万台，8 月底预售，光辉版车型超百万元，有望加速争夺高端市场份额 [2][8] 计算机-寒武纪 - 国产算力景气度持续提升，国内智算中心加速建设，互联网大厂对 AI 芯片的采购需求持续释放 [2][8] - 公司发布定增预案，拟重点布局硬件平台与软件平台建设，有望从技术底座与生态协同维度，为公司长期发展全面赋能 [2][8] - 政策端持续加码支持国产算力发展，公司作为国产算力龙头企业，有望受益于行业红利释放 [2][8] 电子-中芯国际 - 国产算力基石，先进制程持续推进，N + 2 良率稳步提升 [2][8] - 成熟制程受益半导体周期上行，后续环比改善 [2][8] 国防军工-北方导航 - 公司是远火产业链龙头，隶属于兵器工业集团，是国内“导航控制和弹药信息化技术”核心供应商 [3][8] - 制导装备技术先进，是精确打击和非对称作战核心装备，同时耗材属性强，今年以来需求快速恢复，增速在军工中十分稀缺。作为低成本制导装备的代表产品，公司远火充分受益于需求恢复，弹性大 [3][8] - 公司实施股权激励，是集团改革先行者。随着不良资产的剥离聚焦主责主业，提升自动化生产能力，利润率呈稳步提升态势 [3][8] 化工-圣泉集团 - 公司是高速高频树脂领域的领先供应商，其 PPO、OPE、ODV 等树脂产品应用于 AI 服务器的 PCB 领域，受益于下游 PCB 行业需求带动，公司业绩有望快速增长 [3][8] 非银金融-中信证券 - 全球股市共振回温，上证指数创年内新高，市场交投持续活跃 [3][8] - 公司自营、经纪与资管等业务龙头地位稳固，IPO 储备项目充足，2025 年下半年业绩或持续增长，国际业务也有望取得亮眼表现 [3][8] 交通运输-嘉友国际 - 公司是跨境矿产物流头部运输企业，沿“一带一路”沿线国家进行业务布局，未来业务方向重点发展非洲，保障非洲跨境矿产运输安全自主可控高效 [3][8] 房地产-中国金茂 - 减值计提充分，千亿销售额目标完成过半，销售拿地力度加大 [3][8] 个股重点财务数据 | 证券简称 | 行业 | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE（倍） | 2025E PE（倍） | 2026E PE（倍） | 2027E PE（倍） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 潞安环能 | 能源开采 | 0.82 | 0.65 | 0.75 | 0.83 | 18 | 23 | 20 | 18 | | 华友钴业 | 有色金属 | 2.5 | 3.11 | 3.61 | 3.71 | 19 | 15 | 13 | 13 | | 吉利汽车 | 汽车 | 1.65 | 1.61 | 2.19 | 2.58 | 11 | 11 | 8 | 7 | | 寒武纪 | 计算机 | -1.08 | 3.04 | 5.43 | 7.66 | / | 234 | 131 | 93 | | 中芯国际 | 电子 | 0.46 | 0.64 | 0.83 | 0.94 | 200 | 144 | 111 | 98 | | 北方导航 | 国防军工 | 0.04 | 0.17 | 0.25 | 0.33 | 441 | 104 | 71 | 53 | | 圣泉集团 | 化工 | 1.03 | 1.53 | 2.13 | 2.93 | 31 | 21 | 15 | 11 | | 中信证券 | 非银金融 | 1.46 | 1.56 | 1.69 | 1.83 | 21 | 19 | 18 | 16 | | 嘉友国际 | 交通运输 | 1.31 | 1.49 | 1.72 | 1.98 | 9 | 8 | 7 | 6 | | 中国金茂 | 房地产 | 0.08 | 0.12 | 0.16 | 0.22 | 17 | 11 | 8 | 6 | [9] ETF 推荐 | ETF 代码 | ETF 名称 | 2025/7/29 份额 (亿份) | 2025/7/29 单位净值 (元) | 2025/7/29 总净值 (亿元) | 7 月复权净值增长率(%) | 2025 年以来复权净值增长率(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 159870.OF | 化工 ETF | 54.16 | 0.62 | 33.81 | 9.22 | 8.22 | | 159909.OF | TMT50 ETF | 6.59 | 0.76 | 5.02 | 10.67 | 12.27 | | 512660.OF | 军工 ETF | 143.95 | 1.19 | 171.45 | 4.07 | 14.33 | [10]

市场整体表现 - 本周沪深两市成交9.09万亿元，沪市成交4.1万亿元，深市成交4.99万亿元 [2] - 沪指报收3593.66点，全周上涨1.67%，深证成指报收11168.14点，全周上涨2.33% [2] - 股票型ETF和跨境型ETF合计净流入约40亿元 [1][4] 主要指数ETF资金流向 - 10只主要指数ETF本周合计净流出8.99亿元，其中科创50ETF净流出14.2亿元 [4] - 沪深300ETF净流入12.77亿元，中证500ETF净流入1.1亿元 [3] - 科创50ETF和科创板50ETF涨幅超4%，表现突出 [3] 行业主题ETF资金动向 - 钢铁ETF、化工ETF和基建50ETF净流入资金居前，分别达14.24亿元、13.9亿元和12.16亿元 [5][6] - 钢铁ETF份额增加10.1亿份，化工ETF份额增加22.52亿份，均创近一年新高 [6][8] - 建材ETF表现亮眼，周涨幅达9.63%，净流入11.05亿元 [6] 资金流出明显的行业ETF - 科创芯片ETF、军工ETF和医疗ETF净流出资金最多，分别达9.26亿元、6.24亿元和5.85亿元 [7][8] - 医疗ETF份额减少16.32亿份，医药ETF份额减少10.56亿份 [7] 港股及跨境ETF表现 - 香港证券ETF周成交额达1018.05亿元，创历史新高 [13] - 港股创新药ETF周成交额425.63亿元，恒生科技指数ETF成交226.52亿元 [13] - 多只ETF创出近60日新高，显示交投活跃 [13] 政策与行业动态 - 工业和信息化部将实施十大重点行业稳增长工作方案，涉及钢铁、有色金属、石化、建材等行业 [11] - 雅鲁藏布江下游水电工程有望带动水泥、钢铁及民爆等产业链需求 [11]