以下文章来源于价值星球Planet ，作者方歌 价值星球Planet . 透视内容本质，解锁商业价值 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 潮玩和押宝人，假霸王真虞姬？ 作者丨方歌 编辑丨 李小天 来源丨价值星球Planet 潮玩市场风起云涌。 这两天，在泰国曼谷Emsphere广场，有一只来自中国的巨型卡皮巴拉。 这只名为"豚豚崽"的卡皮巴拉，为商场带来了日均超万人次的客流量，其背后公司酷乐潮玩也在单 月内，收获了超550万元的收益。 一个月前，万达和儒意联手，斥1.44亿元巨资押宝52TOYS，达成影视潮玩的首次跨界合作。 但另一边，自Labubu系列大量补货后，原本"一娃难求"的硬通货价格腰斩，泡泡玛特股价也随之一 路走低，截至6月19日港股收盘，股票下跌5.33%，市值蒸发约467亿港元。而就在5月，泡泡玛特 创始股东蜂巧资本便通过三次大宗交易清仓约1191万股泡泡玛特股份，套现22.64亿港元。 潮玩市场是一场真正的赌局。神鬼并存，一半是神话，一半是泡沫。 被高估的盈利，被"推"着走的IPO 中国潮玩市场正在经历一场巨变。 据企查查，截至2025年5月底，国内潮玩相关企业达到2.23万家。这 ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：IP 衍生品行业、潮玩市场、线下实体零售行业 [2][7] - 公司：名创优品 纪要提到的核心观点和论据 - **IP 衍生品行业和潮玩市场前景**：IP 衍生品行业保持近 10%增长，潮玩市场年复合增长率约 20%，毛绒玩具和盲盒为增长最快的细分品类，全球对 IP 授权及其衍生产品需求不断增加，中国二次元用户数量庞大且商品授权渗透率较低，为名创优品提供潜在市场机会 [2][4][10] - **名创优品产业链定位**：处于下游零售商位置，通过上游选品和自身渠道溢价能力获得高品质 IP 商品，零售环节可拿到 5%至 20%的分成 [5] - **进入 IP 零售领域的战略意义**：符合线下实体零售变革趋势，通过锁定核心客群，从性价比定位转向更细分的用户画像，提升渠道定位 [2][7] - **竞争优势**：全球化、多层级的渠道体系，能获得上游授权并推进国产 IP 出海；产品开发迭代能力强，库存周转天数约 90 天，能快速推出新 SKU；海外市场卡位优势明显，以丰富 IP 产品、SKU 和高性价比价格卡位海外市场 [8] - **未来发展空间**：借助全球对 IP 授权及其衍生产品需求增加的趋势，优化供应链管理、提高产品迭代速度、加强国际化布局，有望拓展市场份额，实现长期稳定增长 [10] - **过去的不足**：与漫威合作 IP 开发精准性不足，奇卡瓦在一二线城市铺货效果不佳，哈利波特产品备货不足，铺货方式和备货方面有提升空间 [2][11] - **2025 年改进措施**：产品方面聚焦糖胶毛绒、盲盒、香水香氛及旅行出行等核心品类，联名知名 IP 及自研设计新品表现出色，针对不同 IP 调整配货模型；渠道方面开设 MINISO Land 大店模式，提升品牌形象并拉动单店收入，与潮玩品牌签订独家首发合作协议，强化 IP 集合店认知 [2][3][12][13][14] - **业绩表现及预期**：2025 年 5 月份同店销售额转正，预计会进一步改善，公司重心从多开店转向开好店，注重海外市场同店增长，IP 能力得到强化，有望保持良好的业绩增长，市盈率为 13 倍，具有一定性价比，给予买入推荐评级 [15][16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年名创优品 MINISO Land 大店已开设接近十家，位于上海南京西路、南京德基广场等核心商圈，南京西路的一家店相当于 30 家常规门店的体量 [13]

"今天终于圆梦了！"大学生小林兴奋地向记者展示她刚买到的Labubu，"之前看中的款式在二手平台要 加价1200元，现在能以原价买到，感觉特别幸福。" 凡事有喜就有忧，让粉丝崩溃的是假货泛滥。有媒体指出，大量仿制品以"Lafufu""Lagogo"等变种名称 流通，"塑料感重、关节松动，连吊牌都是打印的，根本分不清真假"。某潮玩店从业者透露："当时超 60%消费者通过二手渠道购买，其中45%支付了2倍以上溢价，仅15%能从官方原价入手，'抢娃'成了拼 手速、拼运气的'军备竞赛'。" 转机出现在2025年6月。泡泡玛特宣布对Labubu系列进行大规模补货，官方商城小程序多次弹出补货通 知。泡泡玛特还同步推出"全渠道补货机制""每人限购12件"等规则，从源头遏制黄牛囤货。消息一出， 二手市场率先"崩盘"——北京潮玩店从业者观察到，补货后Labubu 3.0系列溢价幅度从200%回落至 75%，部分热门款甚至出现"原价出"的清仓帖。但可以观察到，即便补货，Labubu依然供不应求，消费 需求过大也让企业供应端承压明显。 上周四早上9点，我定了三个闹钟蹲守官方小程序，点进Labubu页面时，'立即购买'按钮居然没灰！ ...

泡泡玛特延迟发货事件 - 消费者投诉泡泡玛特官方渠道存在大量延迟发货问题，黑猫投诉APP显示与"延迟发货"相关的投诉记录超过1000条，涉及72小时承诺未兑现、48小时承诺超期至7天等情况 [1] - 投诉争议点集中在售后客服处理不当及品牌未承担违约成本，部分用户指责发货机制为"霸王条款"，有案例显示72小时承诺延迟至13天未发货并引发法律诉讼威胁 [4] - 延迟发货涉及多个热门系列产品，包括THE MONSTERS（Labubu）和SKULLPANDA，公司公告称因订单激增导致发货延迟，预计7天内发出 [4] 供应链与产能问题 - Labubu前方高能系列预售订单标注2025年9月24日发货，引发市场对产能能否履约的质疑，公司未回应具体产能规划 [4][5] - 泡泡玛特工厂位于广东东莞，春节后紧急扩产但仍面临需求远超供应链响应速度的压力，知情人士透露急剧增长的需求导致产能紧张 [5] 渠道管理问题 - 抖音电商渠道存在退货未及时退款投诉，平台回应将加强监管并可能对商家采取下架商品、停业整顿等措施 [5] - 抽盒机小程序直播间主播推诿售后问题，消费者反映客服体系存在售前售后衔接不畅现象 [1][4]

报告核心观点 - 看好ToG类B2B集采公司，因其可节约资金且顺应阳光采购政策，建议关注齐心集团、咸亨国际等[3] - 关注雾化和加热不燃烧烟草产品，合规产品占比或提升，加热不燃烧产品关注Hilo销售，传统烟草关注中烟香港全球化进程[3] - 看好潮玩和文具龙头企业，因其具备IP运营和自主渠道优势，如泡泡玛特和晨光股份[3] - 关注出口企业预期差，其产业链定价权有望提升，建议关注恒林股份、安克创新等[3] - 看好家居、纸企、三片罐和二片罐等行业龙头企业，因其质地优良且行业格局向好，如欧派家居、太阳纸业等[4] 轻工新消费：向确定性成长要溢价 烟草 - HNB集中度高，菲利普莫里斯和英美烟草为主导者，雾化电子烟和HNB电子烟在工作原理、市场增速和竞争格局上存在差异[8][10] - HNB壁垒高于雾化产品，体现在研发、供应链和渠道方面，如PMI研发投入大且有专利保护，HNB核心供应链被烟草公司垄断，销售渠道受限[11][13][18] - BAT联手思摩尔发力HNB领域，推出高端设备glo Hilo，表现值得期待[20] - 传统烟草关注中烟大出海时代，中烟香港收入增长，业务或拓展至有税市场，其他中烟公司也有海外布局，新型烟草迭代和地缘政治助力中烟出海[24][29][33] 玩具 - 泡泡玛特业绩增长，海外业务拓展，持续打造热门IP，如2024年营收和归母净利润大幅增长，海外收益同比增长显著[43][49] - 布鲁可营收增长，开拓海外市场，具备校边店三要素和“骨肉皮”体系优势，如2024年营收同比增长155.5%，海外销售收入同比增长518.2%[54][60][62] 文具 - 文化办公用品零售额改善，线上化趋势明显，文创产品增速优秀，九木杂物社扩张，办公集采增长，MRO企业粘性高，建议关注晨光股份和齐心集团[66][70][75] 个护 - 女性卫生用品市场规模增长，驱动力由量增转向价升，百亚股份业绩亮眼，如2024年市场规模同比增长2.9%，百亚股份营收和归母净利润大幅增长[101][103] 出口链：贸易大变局下，头部企业加速走出 美国消费市场 - 美国时薪同比增速高于CPI同比增速，消费力或受提振，但消费者信心指数回落，终端销售稳定，家具Q2销售有压力，库存偏高[110][112] 一般外贸出口 - 主要上市公司外销业务业绩变化，如海象新材、天振股份等公司外销业务营收增速不同[117] 跨境电商 - 我国跨境电商交易规模高速增长，出口占比提升，平台发展刺激物流需求，国家政策支持利好跨境电商[119][125]

LABUBU再创纪录！ 6月22日晚间， 继108万元的薄荷色LABUBU后， "LABUBU×衡山宏机甲飞行员"拍出 75.9万 元 ， 创下LABUBU联名款全球最高纪录。 凌晨3点，溢价2 0 0%拍卖成交 近两周LABUBU主力带动的两场拍卖合计成交总额达893.6万元，但拍卖中的溢价引发质疑。 其中，6月23日凌晨3点，LABUBU两件素描拍品拍出 4.3万元。 但某平台上，其相同款式在6月22日晚仅售 1.4万元 ，且随时可买，这意味着拍卖溢价超 200%。 La b u b u会重演暴力熊泡沫吗？ 6月19日，Labubu官方突然大补货，热门系列价格普遍腰斩，部分隐藏款价格缩水近四成，整 盒回收价最高狂跌2150元。 21君荐读 突然崩了！Labubu二手回收价狂跌近2000元 泡泡玛特一新店，开业2小时卖光闭店！黄牛不炒茅台炒Labubu，月入数万元 Labubu出现竞争对手？泡泡玛特能再复制下一个"顶流"吗？ 与此同时，泡泡玛特股价面临双重打击：一方面，重要股东清仓式减持；另一方面，二手市 场炒价崩盘。短短5天内，公司市值蒸发超475亿港元（折合人民币435亿元）。 对此你怎么看？欢迎评论区 ...

海外市场表现 - 新加坡潮玩二手店Labubu溢价数倍销售 一款Labubu森林童话搪胶毛绒吊卡标价450新币（约合2500元人民币） 而官方类似商品标价不超过200元 [1] - 泡泡玛特新加坡门店Labubu所有款式无现货 需通过官方活动抽签获得 [1] - 新加坡二手店八成顾客为购买Labubu而来 门店客流量大且需求旺盛 [1] 海外市场布局 - 新加坡是泡泡玛特最早开拓的海外市场之一 2023年海外门店数量达8家 为最多 [1] - 公司优先选择新加坡 日本和韩国作为亚洲重点市场 因市场体量适中且具备潮玩兴趣基础 [1] - 新加坡华人占比74% 深厚的华人文化背景有助于公司复制国内市场热度 [1] 消费者画像 - 新加坡门店顾客以中文使用者为主 包括当地华人和东南亚游客 [1] - 中国游客专程赴新加坡购买国内缺货的新款产品 [1]

豆子在深圳一家娃衣工厂做业务员，已经在那里工作了8年多。从BJD（Ball-jointed Doll，即球型关节人偶）到棉花娃娃，从玲娜贝儿到自嘲熊，这几年 爆火的潮流玩偶她见了一波又一波，卖出去的娃衣多到自己都数不清。 但这次Labubu的爆火，还是让她有点懵了。 最近三个月，豆子的生活被来咨询Labubu娃衣的客户填满，天天陪客户看娃衣，做报价，打样，有时候忙到客户转定金她都忘了收。豆子觉得，"这一切 太疯狂了"。她几乎每天都要在社交平台上回复近百名客户的留言，线下接待过来参观工厂的商家加起来也有几百个，其中有接近一半商家都准备把娃衣 卖到海外。 实际上，早在2024年，Labubu系列便已经在海外走红。抢购的消费者如同大风过境，把刚刚上架的Labubu一股脑卷走，顺便也带旺了Labubu周边服饰的 需求。进入2025年，Labubu成为欧美潮流圈的"社交货币"，贝克汉姆、蕾哈娜把Labubu当作潮流配饰，推动这个"丑萌"的玩偶在欧美市场破圈。很快， TikTok、Ins上#Labubu标签刷屏，海外用户拍视频、秀穿搭，把Labubu捧成了"世界顶流"。 卖"祖国版"Labubu有风险，但一件成本二三十块 ...

19日，一则关于 "Labubu价格崩盘"的话题 冲上微博热搜榜第一 引发关注与热议 有分析称，Labubu价格大跌的原因是，泡泡玛特官方大量补货。 自6月18日下午开始，泡泡玛特官方商 城小程序多次弹出相关商品的补货通知，同时在天猫官方旗舰店、抖音潮玩直播间等也大量放货。 一位泡泡玛特内部知情人士称："近期Labubu'前方高能'系列在全球收获了超高热度，各个城市的消费 者反响热烈，但我们也注意到了不少影响消费者购物体验的不良行为，给真心喜爱IP的粉丝带来了困 扰。为了避免影响普通消费者的购物体验，我们进行了发售环节的优化，正式开启线上预售，让更多人 能够买到Labubu。" 此前，部分黄牛依赖抢单软件实现毫秒级抢购Labubu，规模化囤货后转手溢价10—30倍。 但随着泡泡 玛特补货量增加，部分黄牛因价格骤降单日亏损数万元，囤货逻辑失效。 泡泡玛特当日股价跌5.33%。 热潮的背后，也需要警惕双重风险。 一方面，当前"娃衣"市场高度依附于Labubu单一人气IP，如果这一IP未来人气走低，情绪浪潮退去后， 衍生市场难免遭遇断崖式降温。 Labubu黄牛价下跌 受到官方补货影响， Labubu在二手市场的交 ...

Labubu 3.0系列补货情况 - Labubu 3.0系列近期在泡泡玛特官方商城小程序等渠道补货，预售期最长至9月22日，消费者等待时间可能长达三个月 [1] - 由于抢购人数过多，小程序系统出现卡顿 [1] - 公司表示补货不会呈现规律性，以规避黄牛影响 [1] 市场需求与供应链 - Labubu前方高能系列在全球收获超高热度，消费者反响热烈 [1] - 急剧增长的需求让公司感受到供应链压力，从春节开始紧急扩充产能，但市场需求仍远超供应链反应速度 [1] 二手市场价格波动 - 补货后二手市场价格下跌，整盒价格从1100-1500元降至600-900元 [2] - 提货时间越往后，二手价格越便宜 [2] - 潮玩二手平台千岛app显示，Labubu 3.0系列成交价近2个月内直线上升，6月16日达最高点，近两日回落 [2] 公司股价表现 - 6月19日泡泡玛特股价跌超5% [2] - 3月至6月中旬股价涨幅达100%，2024年初至今涨幅超过11倍 [2]