公司新产品发布 - OHKU旗下全新IP“TWOTOO位面调查局”系列手办盲盒正式登陆小红书商城、天猫旗舰店及海外渠道 [1] - 该系列是公司继“绒绒怪”后的又一力作，以科幻题材与“对立统一”哲学内核切入市场 [1] - 产品单价69元，包含6个常规款与1个隐藏款，隐藏款出现概率为1/72 [5] IP设定与市场定位 - TWOTOO以双生姐妹EVEN（INTP性格，腼腆内向）和NEVE（ENTJ性格，张扬冒险）为核心角色，负责修复各个位面的“BUG”，演绎“对立统一”哲学理念 [3] - IP采用等比例美漫风格造型，融合复古科技与赛博朋克元素，旨在填补硬核科幻题材在主流潮玩市场的空白 [1] - 产品设计以核心成员EVEN的七次外勤任务为线索，展现了如“深海极限潜水员”、“位面文化推广大使”等角色日常 [5] 产品工艺与设计创新 - 系列采用统一站姿基础造型，但在工艺细节上具巧思，采用可拆卸配件设计以增强可玩性，例如“神奇生物调查员”配备可拆卸头盔面罩 [7] - 隐藏款“治安事件安抚员”采用幻彩珠光材质以凸显特殊身份，提升收藏价值 [7] 公司IP孵化能力与业绩 - “绒绒怪”IP作为公司自有IP孵化的典型案例，凭借“反差萌”设定与搪胶毛绒工艺，连续多月翻单，其年销售额有望突破亿元人民币，已成为公司全球化布局的支柱IP之一 [1] - 从绒绒怪到TWOTOO，公司已建立“市场洞察-IP筛选-全链路开发”的闭环，系统化的IP孵化能力是实现持续增长的关键 [10] - TWOTOO在2025年CTE中国玩具展上首次亮相便成为海内外买家的焦点 [10] 行业市场前景 - 中国IP潮玩市场规模在2024年达678亿元人民币，2020至2024年复合增长率为13.8%，预计2027年市场规模将突破千亿元 [1] - 潮玩市场持续高速增长，消费者对个性化表达与强情感共鸣的IP产品需求不断升级 [1] 公司全球化与供应链布局 - 公司已在欧美、亚太区等多个市场布局，全球销售点位超过3000个，为TWOTOO在全球市场展示提供重要窗口 [9] - 公司依托与多家优质工厂的紧密协作，建立起成熟的供应链、品控与产研体系，能快速将创意转化为高质量产品 [9]

公司IPO概况 - 公司于2025年9月下旬向港交所递交招股书，从成立到实现盈利、出海、冲刺上市用时不到5年 [1][3] - 公司是中国增长最快的潮玩集合品牌，也是年GMV突破10亿元大关历时最短的中国潮玩品牌 [1] - 公司于2025年7月完成A轮融资，投资方包括淡马锡，融资金额为5940万美元，投后估值约102亿港元 [8] 公司财务表现 - 2024年公司营收为19亿元，净利润为2.94亿元，营收和净利润增速分别为30.6%和38.2% [3] - 2025年上半年公司营收增速加快，达到58.5% [3] - 截至2025年6月末，公司拥有8400万元现金及现金等价物 [9] 公司运营与市场地位 - 截至2025年6月，公司在全球拥有293家门店 [3] - 按照2024年零售额计算，公司在中国潮玩行业潮玩零售商中位列第三 [3] - 公司采用独特的合伙人模式进行轻资产运营，由合伙人提供资金，公司负责门店管理和咨询，最后按比例销售分成 [5] 关联方支持与交易 - 公司控股股东名创优品集团提供了人力、资金、业绩等多方面支持 [4][5] - 名创优品集团是公司经销商大客户，2023年、2024年均贡献约50%营收，2025年上半年营收占比为45%左右 [5] - 截至招股书文件日期，公司对名创优品集团的未偿还贷款约为3.9亿元 [5] - 公司预计未来3年与名创优品集团的关联交易将持续下降，至2028年相关交易金额不超过相应年度总收入的40% [6] 公司财务状况与挑战 - 公司存在短期偿债压力，截至2024年末流动资产无法覆盖流动负债，2025年上半年末流动比率才大于1，主要因3.1亿元借款偿还日期延后 [9] - 公司自有IP产品营收占比较低，2024年及2025年上半年分别为680万元和610万元，占当期整体收入均不到1% [9] - 公司于2025年8月收购多个设计师IP，自有IP数量从截至6月末的8个增加至截至9月19日的17个 [9]

业务战略转型 - 公司坚定向潮玩领域进军，把握市场爆发式增长趋势 [2] - 在产品布局上巩固文创、常规文具优势，加速孵化徽章（吧唧）、卡牌、毛绒玩具等热门潮玩品类 [3] - 通过品牌建设、IP资源整合及自有IP孵化实现业务转型升级与持续发展 [3] IP运营策略 - 打造“头部IP保障流量、小众IP挖掘细分价值、自有IP培育长期动能”的立体化IP战略矩阵 [4] - 形成“大众市场有流量、细分市场有利润、长期发展有支撑”的良性格局 [4] - 通过行业展会、粉丝互动构建从内容热度到消费转化的全链路营销体系，强化IP商业化运营 [4] 全球化与市场布局 - 设立欧洲子公司标志着公司全球化战略迈入新阶段 [5] - 通过多个海外基地布局增强供应链灵活性和市场竞争力 [5] - 选择东南亚作为品牌出海重点地区，因其拥有庞大且年轻的消费群体及稳步增长的经济态势 [6] - 依托海外子公司与本地化渠道资源，针对不同国家和地区进行产品适配与推广，推动规模化出海 [6] 风险应对与产品创新 - 通过提高其他国际主要市场占比应对美国关税政策变化 [5] - 加大产品研发投入，通过创新设计、功能升级增加产品附加值，最大限度减少外部影响 [5]

上市申请与融资情况 - 公司于9月26日正式向联交所递交上市申请，联席保荐人为摩根大通、瑞银集团和中信证券[3] - 计划将募集资金用于丰富IP矩阵、全球市场渠道布局、品牌建设、供应链及数字化能力提升等[3] - 2025年7月完成由淡马锡领投的战略融资，投后估值达13亿美元（约102亿港元）[7] - 母公司名创优品持有公司约86.9%的股份，叶国富夫妇为实际控制人[7] 财务业绩表现 - 收入从2022年的6.79亿元增至2024年的19.09亿元，复合年增长率达67.7%[9] - 2025年上半年收入为13.6亿元，同比增长58.51%[9] - 经调整净利润从2022年亏损3820万元改善至2024年盈利2.94亿元，2025年上半年盈利1.8亿元[9] - 海外收入快速增长，2025年上半年达5248.4万元，占总收入3.9%[9] 业务模式与IP结构 - 定位为"潮玩集合零售商"，商业模式与泡泡玛特存在本质差异[10] - 自有IP产品收入贡献极低，2024年及2025年上半年分别为680万元和610万元[11] - 授权IP产品收入占主导，2024年及2025年上半年分别为8.89亿元和6.15亿元[11] - 外采产品收入占比超过一半，报告期内介于46.4%至60.4%之间[13] 销售渠道分析 - 线下经销商渠道占比最高，2025年上半年贡献总收入51.6%[17] - 母公司名创优品为最大经销商，占经销商收入比例达91.11%[20] - 加盟商渠道收入占比25.2%，但店均销售收入136万元远低于自营店433万元[19] - 直营门店数量38家，2025年上半年收入占比12.4%[17] 盈利能力与财务状况 - 毛利率显著低于同行，报告期内介于19.9%至32.7%之间[22] - 泡泡玛特毛利率高达57.49%至70.34%，约为公司的2-3倍[22] - 资产负债率长期超过100%，2025年6月末为106.03%[23] - 流动比率1.11，速动比率0.6已跌破理论安全值[23] 门店扩张与市场布局 - 国内门店数量快速增长，从2022年117家增至2024年272家[7] - 计划2025年底国内门店增至380-400家，未来五年全球开设1000家门店[8] - 截至2025年9月19日拥有299家门店，其中海外15家覆盖东南亚市场[9] - 门店主要布局在一线核心商圈，与泡泡玛特存在直接竞争[14]

行业市场概况 - 中国潮玩市场规模从2020年的229亿元增长至2024年的763亿元，年均复合增长率达35.1% [1] - 预计2025年中国潮玩市场规模将攀升至877亿元，全球潮玩市场规模将达到520亿美元（约合3727.5亿元人民币） [1] - 2025年中国网民中有75.39%表示有过购买潮玩的行为 [1] 公司业务表现 - 量子之歌2025财年第四季度实现营业收入6.18亿元、净利润1.08亿元 [2] - 公司潮玩业务在开展首季度贡献营收6578万元，占同期总营收达10.6% [2] 市场营销活动 - 奇梦岛作为中网赛事官方合作伙伴，其WAKUKU潮玩IP与中网的联名商品在赛事快闪店多次出现售罄 [1] - 张之臻、辛纳等国内外知名网球明星曾在赛场内外佩戴或展示WAKUKU×中网联名潮玩 [1]

产品布局与品类拓展 - 构建覆盖多元兴趣需求的时尚品类矩阵 包括文具系列 二次元潮玩 收藏卡牌 软萌毛绒和生活周边五大赛道 [2] - 8月初推出与国民级IP《诛仙》联名的收藏级卡牌系列 凭借国风美学设计和稀缺卡面配置获得年轻玩家青睐 [3] - 加速孵化毛绒产品线 包括"面包超人"经典IP系列和"初音未来"二次元偶像系列毛绒挂件 线上线下同步发售 [3] - 拓展生活周边系列 推出高颜值水杯和个性家居饰品等多元单品 融合二次元元素与实用功能 [3] 潮玩领域战略规划 - 精准把握潮玩市场爆发式增长趋势 坚定向潮玩领域进军 [4] - 巩固文创和常规文具优势 加速孵化徽章（吧唧） 卡牌 毛绒玩具等热门潮玩品类 [4] - 打造极致单品矩阵 强化产品设计和品质竞争力 抢占潮玩细分领域先机 [4] 渠道建设策略 - 全力开拓潮玩连锁渠道 加深与精品潮玩店 文创生活馆等终端合作 [5] - 扩大产品品类占比以带动销售收入 [5] - 在热门商圈设立主题快闪活动 精准触达客群并深化粉丝互动 [5] IP运营方向 - 构建丰富IP矩阵 采用头部IP与长尾IP协同发展策略 [7] - 头部IP如《名侦探柯南》持续为产品带来大量流量 [7] - 长尾IP凭借独特圈层文化精准触达细分消费群体 [7] - 通过IP资源整合和自有IP孵化推动潮玩业务发展 [4][7]

泡泡玛特足金产品上新 - 泡泡玛特旗下珠宝品牌popop于9月12日首次推出足金系列产品 此前产品多为S925银、贝珠、锆石等材质 [1] - 新品包括黄金串珠、吊坠、金条和摆件 仅涉及一款IP Baby Molly 采用"一口价"销售 未标明加工费用 无当日金价标识 [1] - 产品价格分布在980元至56800元之间 每克单价主要集中在1300-1700元 最贵的41克黄金摆件售价超5万元 [1] - 门店库存有限 20多个SKU中每款产品仅10余件库存 销售数据表现良好 [1] Labubu系列价格波动 - 第四代迷你Labubu系列于8月28日线上发售 售价79元/只 整组(14只+1隐藏款)售价1106元 隐藏款抽中概率1:168 [3] - 发售首日多平台售罄 二手市场整盒价格一度飙升至3200元 隐藏款成交价近千元 代抢服务单价炒至300元 整套代抢费达2699元 [3] - 截至9月12日 价格大幅回落 得物平台成交均价142元/只 整盒价格回落至1899元 [3] - 闲鱼平台近7日平均成交价105元 较上周下跌5元 67%用户认为价格将继续下跌 [5] - 部分黄牛宣布暂缓收购Labubu系列 因全盘价格大幅回落 [5] 市场分析与股价表现 - 泡泡玛特市值报3717亿港元 近5日股价累计下跌超10% [8][9] - 知名经济学家指出潮玩企业股价与产品需求相关 Labubu存在非理性泡沫 价格具有自我强化和弱化功能 [7] - 恒生指数纳入带来指数基金增配利好 但资金推高的股价难以持续 [7] - 任何IP都有生命周期 企业需持续产出新IP 敞开供应满足需求 股价最终需业绩支撑 [7] - 中泰证券研报指出公司有梯度的IP矩阵逐步成型 IP平台初见雏形 成功打造世界级IP Labubu [7] 财务指标 - 市盈率(TTM)50.01 预测市盈率34.32 EPS(TTM)5.53港元 股息率0.32% [9] - 5日股价表现-10.59% 20日表现1.99% 60日表现11.34% 120日表现107.42% [9] - 52周最高价339.8港元 最低价45.76港元 [9] - 自由流通股本6.9亿股 流通市值3717亿港元 [9]

行业规模与市场表现 - 潮玩市场规模已超过900亿元人民币 [1] - 盲盒和手办成为年轻消费群体的热门选择 [1] - 服贸会潮玩展区参观热度显著提升 [1] 产品价值特征 - 潮玩产品同时具备社交属性与IP价值 [1] - 行业兼具文化消费和情感消费双重特性 [1] 行业发展态势 - 行业处于高速发展期但可持续性尚待验证 [1] - 需观察热潮属于长期趋势或短期市场风口 [1]

迪士尼数据违规事件 - 迪士尼因未经家长许可通过YouTube收集13岁以下儿童个人数据被美国联邦贸易委员会罚款1000万美元[1] - 公司利用收集的儿童数据投放定向广告违反儿童隐私保护法规[1] - 事件虽未造成重大财务冲击但损害品牌形象和用户信任度[1] 黄金行业发展趋势 - 国内现有黄金相关企业60.21万家其中一线城市占比24.80%[2] - 2024年黄金企业注册量达14.91万家同比增长10.60%创近十年峰值[2] - 2025年前8月注册11.76万家黄金企业同比增长22.92%显示行业吸引力提升[2] NBA合同违规调查 - 洛杉矶快船队球星科怀·伦纳德2800万美元代言协议涉嫌阴阳合同遭NBA联盟调查[3] - 合同条款规定球员必须留在快船队才能获得全额款项否则提前终止[3] - 快船队及其老板史蒂夫·鲍尔默否认违规指控[3] 潮玩市场价格波动 - 迷你版Labubu盲盒发布一周后二手价格下降10%-60%但较原价79元仍溢价75%[4] - 得物App平台显示该产品成交单量超5.6万件近3日成交均价138元[4] - 潮玩市场热度波动较大反映行业需要注重产品创新和市场细分[4]

产品信息 - 泡泡玛特"迷你版LABUBU"（THE MONSTERS心底密码系列）将于8月28日22时线上开售，8月29日线下开售，售价79元一只，尺寸高约10.5厘米，分为A/B两组，单组价格1106元，各含14个常规款和1个隐藏款，隐藏款抽中概率为1:168 [1] - 该产品为搪胶毛绒挂件盲盒，毛绒材质做工精致，手感柔软舒适 [10] 市场热度 - 泡泡玛特天猫旗舰店页面显示已有超47.6万人将"迷你版LABUBU"标记为感兴趣，得物平台上已有4.86万人选择预约 [6] - 粉丝群和潮玩爱好者交流群中热度高涨，消费者表示希望收集字母款式作为姓名拼音缩写或情侣款 [1] 二级市场价格表现 - 二手平台一组"迷你版LABUBU"最高价达3100元，较原价1106元加价1994元，溢价约180%，需提前支付930元订金 [8][10] - 港版产品在79元基础上加350元"自提资格码"转让费，最终成交价429元，溢价高达443.04% [11] - 潮玩二手交易平台一组成交均价达1920.77元，已有251件成交，新增在售230件，临近发售日多组成交价涨至2100元 [11][12] - 隐藏款"爱心"原价79元，在售最低价679.5元，历史成交价达1100元、1188元和1088元，单个盲盒加价上千元 [13] 产能与供应情况 - 公司未公布首批具体放量情况及后续预售计划 [13] - 毛绒产品月产能达3000万只左右，为去年同期10倍以上，七八月产能较一季度增幅超10倍 [14] - 该产品为常规款而非限量款，未来将持续发售 [14] 历史价格波动参考 - 第三代LABUBU"前方高能"系列因官方多次补货，二手市场价格从2800元跌至650-800元 [14]