A股早盘震荡走低，双创板块跌幅居前，红利板块跟随市场调整，恒生港股通高股息低波动指数跌逾 1%，恒生红利低波ETF（159545）盘中净申购超1700万份。 （文章来源：每日经济新闻） 有券商表示，继9月初算力板块交易过热见顶后，市场进入牛市整理期，呈现资金高切低、指数横盘、 缩量轮动的特征。但总体上牛市逻辑仍在，一方面资本市场改革进入深水区，另一方面结构性景气提供 支撑，资金面充裕，下修幅度或有限。中期配置方面，风格切换已经开始，短期关注"反制+避险"，年 底建议关注红利风格。 据悉，易方达基金是目前唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司，恒生红利低波ETF （159545）、红利ETF易方达（515180）、红利低波动ETF（563020）、红利价值ETF（563700）等产 品管理费率均为0.15%/年，可助力投资者低成本布局高股息资产。 Wind数据显示，近期市场持续调整，红利板块成了资金"避风港"。截至11月20日，恒生红利低波ETF （159545）11月以来连续获资金净流入，累计吸金逾12亿元，产品规模为54.3亿元，创下历史新高。 ...

| 区日数日 いんなエ バス | 今日 | 该指数 | 该指数目2013年 | | --- | --- | --- | --- | | 较为稳定,并具有一定规模及流动 | 该指数涨跌 | 滚动市盈率 | 以来估值分位 | | 性的股票组成,反映高股息率A股上 | | | | | 市公司股票的整体表现,银行、煤 | | | | | 炭、交通运输行业合计占比近55%, | -0. 2% | 8.7倍 | 78. 7% | | 其中银行行业占比较高 | | | | 截至收盘，中证红利低波动指数上涨0.4%，恒生港股通高股息低波动指数上涨0.02%，中证红利指数、中证红利价值指数均下跌0.2%，恒生红利低波ETF （159545）全天净申购达1500万份。 中信建投证券表示，继九月初算力板块交易过热见顶后，市场进入牛市整理期，呈现资金高切低、指数横盘、缩量轮动的特征。但总体上牛市逻辑仍在，一 方面资本市场改革进入深水区，另一方面结构性景气提供支撑，资金面充裕，下修幅度或有限。中期配置方面，风格切换已经开始，短期关注"反制+避 险"，年底建议关注红利风格。 | 见, | | | | | --- | --- | --- ...

市场整体表现 - 市场震荡调整，深成指翻红后再度回落，中证A500指数下跌0.54% [1] - 有券商观点认为市场仍处于牛市整理期，上证指数横盘 [1] 板块与概念表现 - 福建板块再度爆发，AI应用概念快速走强，军工板块延续强势，锂矿概念表现活跃 [1] - 医药股出现分化 [1] 中证A500指数ETF交易情况 - 场内跟踪中证A500指数的ETF小幅下跌 [1] - 有11只中证A500相关ETF成交额超1亿元，其中3只超29亿元 [1] - A500ETF基金早盘成交额为30.89亿元，中证A500ETF成交额为29.65亿元，A500ETF华泰柏瑞成交额为29.43亿元 [1] - 多只中证A500ETF出现下跌，例如A500ETF基金现价1.161元，下跌0.68%，A500ETF嘉实现价1.177元，下跌0.76% [2]

标普中国A股红利机会指数基金表现 - 截至2025年11月11日，标普红利ETF最新股息率为4.92% [1] - 该指数近一周涨跌幅为2.9%，近一月涨跌幅为11.74%，近一年涨跌幅为5.91% [1] - 指数年化波动率为13.37%，同期上证指数年化波动率为12.10% [1] - 指数近一周、近一月、近一年表现均优于上证指数，分别超越基准3.29、10.9和-9.44个百分点 [1] 港股通低波红利指数基金表现 - 截至2025年11月11日，港股通红利ETF跟踪的标普港股通低波红利指数近一周涨跌幅达6.42% [2] - 该指数近一月涨跌幅为30.93%，近一年涨跌幅为12.69% [2] - 指数年化波动率为3.44%，显著低于上证指数同期的12.10% [2] - 指数近一周和近一月表现大幅超越上证指数，分别领先6.81和28.22个百分点 [2] A500红利低波动指数基金表现 - A500红利低波ETF跟踪的中证A500红利低波动指数近一周涨跌幅为5.44% [2] - 该指数近一月涨跌幅为8.30%，近一年涨跌幅为2.10% [2] - 指数年化波动率为9.86%，低于上证指数的12.10% [2] - 指数近一周表现优于上证指数，领先5.83个百分点 [2] 800红利低波动指数基金表现 - 800红利低波ETF跟踪的中证800红利低波动指数近一周涨跌幅为5.39% [2] - 该指数近一月涨跌幅为-0.01%，近一年涨跌幅为4.76% [2] - 指数年化波动率为9.88%，低于上证指数的12.10% [2] - 指数近一周表现显著优于上证指数，领先5.78个百分点 [2] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术信号，显示短期上涨势头 [4]

红利指数本周表现 - 本周红利板块指数普遍微跌，中证红利价值指数下跌0.2%，中证红利指数下跌0.5%，中证红利低波动指数下跌0.9%，恒生港股通高股息低波动指数下跌1.4% [1][3] - 尽管指数下跌，相关ETF产品仍获资金净流入，红利ETF易方达（515180）和恒生红利低波ETF（159545）本周分别获2.6亿元和1.2亿元资金净流入 [1] 红利指数估值与股息率 - 截至2025年10月30日，主要红利指数股息率在4.2%至5.9%之间，其中恒生港股通高股息低波动指数股息率最高，为5.9% [3] - 指数滚动市盈率分位数普遍处于历史较高水平，中证红利指数、中证红利低波动指数、中证红利价值指数和恒生港股通高股息低波动指数的分位数分别为73.9%、76.3%、74.2%和87.8% [3] - 主要红利指数滚动市盈率在7.5倍至8.4倍之间，恒生港股通高股息低波动指数最低，为7.5倍 [3] 红利指数历史表现 - 中长期看，红利指数表现强劲，近3年中证红利低波动指数累计上涨34.9%，恒生港股通高股息低波动指数累计上涨81.5% [6] - 近5年累计涨幅方面，中证红利指数为26.9%，中证红利低波动指数为41.9%，恒生港股通高股息低波动指数为46.8%，中证红利价值指数为39.0% [6] - 自基日以来，中证红利低波动指数年化涨幅最高，达13.5%，中证红利价值指数为12.5%，中证红利指数为8.9% [6] 红利指数成分与结构 - 中证红利指数由100只高股息率A股组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比近55% [4] - 中证红利低波动指数由50只高股息且低波动的A股组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超60% [4] - 恒生港股通高股息低波动指数由50只港股通范围内高股息低波动股票组成，金融、地产建筑、能源行业占比超60% [4] - 中证红利价值指数由50只高股息且价值特征突出的A股组成，银行、煤炭、交通运输行业合计占比超75% [4] 市场观点与配置建议 - 市场进入牛市整理期，呈现资金高切低、指数横盘、缩量轮动的特征，牛市逻辑仍在 [1] - 中期配置风格切换已经开始，短期关注"反制+避险"，年底建议关注红利风格 [1]

市场整体行情回顾与展望 - 自去年9月24日政策发布后，A股开启近一年反弹，上证指数从2800点上涨至3800点，涨幅达39.03% [1] - 行业表现极致分化，通信、电子及综合行业指数涨幅超过100%，行业涨幅中位数达43%，但煤炭、石油石化、公用事业指数涨幅不足10% [1] - 历史数据显示，牛市期间指数常发生10%以上回撤，此为风险释放过程，可避免上涨潜力被过快透支 [2] - 流动性是此轮行情核心驱动力，市场风险偏好提升，但两融余额占A股流通市值比例显示本轮行情相较于2015年更温和 [3] - 主要宽基指数估值已处于近五年高位，中证全指PE为21.38倍（近5年百分位96.70%），中证500 PE为34.17倍（近5年百分位99.59%），行情可能持续面临波动加剧 [5][6] 人工智能行业分析 - 人工智能是今年行情主要推动力，受产业端技术突破和商业化进展加速推动 [8] - 中证人工智能指数市盈率达74.86倍，处于近5年97.36%百分位高位 [8] - 海外内科技巨头财报显示AI产业初步形成投资回报正循环，Meta第二季度营业利润率高达43%，微软第四财季智能云业务营收298.8亿美元同比增长26%，阿里云AI相关产品收入连续8个季度三位数同比增长 [9] - AI大规模商业化落地仍处预期阶段，行业长期增长空间广阔，资金对估值容忍度较高，更看重AI叙事延续 [8][9] 贵金属行业分析 - 9月申万贵金属指数逆市上涨17.20% [10] - 上涨主因是美联储降息预期增强及地缘冲突加剧等多因素共振，美联储9月18日降息25BP催化贵金属价格 [10][12] - 地缘风险扰动市场避险情绪，推升黄金等贵金属安全溢价 [12] - 反内卷政策若有力推进，有色金属行业供需格局有望改善，增强相关企业盈利能力 [12] 港股科技板块分析 - 9月港股科技表现相对强势，恒生科技指数连续多日收红 [13] - 市场监管总局约谈主要外卖平台有助于抵制恶性补贴，推动行业规范发展，修复企业利润 [13] - 阿里等企业最新季报业绩印证AI应用商业化加速潜力，腾讯、快手等公司中报业绩预期显示AI赋能互联网已拉开序幕 [14] - 恒生科技指数市盈率为23.47倍，处于近5年33.66%百分位，相较A股科技板块具估值吸引力 [14] - 美联储降息有望推动全球流动性宽松，兼具估值优势与增长潜力的港股科技有望吸引更多海外资金注入 [14]

**行业与公司** * 行业涉及AI算力、通信、电子、电力设备、新能源、国防军工、有色金属、生物医药、创新药、基础化工、非银金融、消费（包括新消费和传统消费如白酒）以及红利板块[1][4][6][15][17][18] * 公司提及阳光电源（新能源-储能领域龙头）和先导智能（新能源-固态电池领域龙头）[16] **核心观点与论据** * **市场状态与特征**：市场情绪处于亢奋区（情绪指数93左右）但未冲顶 类似2015年初和2019年3-4月 进入横盘整理期[1][2] 此轮牛市为慢牛 预计整理期持续1-2个月 指数最大回撤幅度7%-9%[1][3][9] 调整结束的信号需观察量能萎缩至最高成交额的30%-40%以及60日均线上升至当前点位[10] * **下跌原因**：交易过热（全A 5日平均换手率超过2%预示回调 若达3%可能大幅回调）和交易结构恶化（通信行业近5日成交额占比99.6% 电子行业占比95.6% TMT板块全A成交额占比接近40%预警线）[1][2][5] * **资金关注与轮动**：电力设备及新能源资金关注度最高 成交额分位数显著上升 同时有色金属、生物医药（最近一周分位数从36%提升）、消费板块也受青睐[6] 市场存在高低切换现象 前期表现差的个股后续潜力更大[11] * **配置建议与看好方向**： * AI算力仍是牛市核心主线 长期看好但短期可能调整[4][14] * 短期重点关注新能源（储能需求进入旺季、固态电池处于产业关键期）、创新药、有色金属（特别是贵金属）、基础化工、非银金融及红利板块[4][15][16][18][19] * 新消费领域（尤其港股龙头）和传统消费（如白酒）可能因中秋国庆节日带动回暖[17] * 风格上看好中盘和大盘成长股 因估值合理且景气度高[11][12] * **外部因素**：美联储降息预期（可能9月兑现）若实现将提振市场 尤其利好创新药、贵金属 若中国经济复苏且美元疲软 外资可能配置港股恒生科技、互联网及A股非银金融和核心资产[7][18] **其他重要内容** * 国防军工板块在九三阅兵后热度迅速下降[2] * 超买超卖指标已降至7.35% 显示技术性调整压力得到充分释放[3][5] * 投资策略强调聚焦新兴、景气赛道 而非低估值方向[13]