AI云计算行业分析 - 谷歌云25Q3营收152亿美元，同比增长33.5%，增长动能来自TPU对外供应和Anthropic需求拉动，谷歌已在2025年10月签订1GW容量约百万卡TPU芯片租赁协议[12] - 微软Azure FY26Q1增速与指引持平（同比增长39%），但Q2增速指引回落至37%[12] - 亚马逊AWS 25Q3营收330亿美元，同比增长20.2%，超市场预期，后续关注Anthropic算力需求对AWS的拉动作用[12] - AI云需求呈现阵营分化：OpenAI算力供应商分散，同时绑定云计算和算力芯片企业；Anthropic依托谷歌和亚马逊；谷歌Gemini拥有庞大自研TPU算力支持[12] - 本季度微软、亚马逊、谷歌、META的资本开支总和为1133亿美元，同比增长75%，谷歌将2025年全年资本开支计划从850亿美元上修至910-930亿美元，META从660-720亿美元上修至700-720亿美元[12] 食品饮料行业分析 - 主要白酒上市公司25Q3收入同比大幅下滑，报表加速出清，高端白酒价格近期继续下跌，市场在加速寻找量价平衡[2] - 茅台25Q3收入同比增长0.35%，归母净利润同比增长0.48%；五粮液25Q3收入同比下滑53%，归母净利润同比下滑66%[15] - 食品饮料板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比为6.38%，环比下降1.67个百分点，配置系数1.36，低于2009年以来均值水平[15] - 大众食品部分公司报表呈现底部特征，各细分领域头部企业包括伊利、青啤、双汇、海天三季度经营保持稳健[15] - 预计在25Q4+26Q1调整过后，26Q2至26下半年白酒企业报表将逐季改善，板块已进入战略配置期[2] 基础化工行业分析 - 25Q3化工板块实现营收5438亿元（同比增长4%，环比下降1%），实现净利润336亿元（同比增长10%，环比下降5%）[16] - 25Q3 Brent现货均价69.29美元/桶（同比下降14%，环比上升2%），动力煤市场均价约673.10元/吨（同比下降21%，环比上升5%）[16] - 化工行业在建工程同比连续三个季度下滑，25Q3同环比分别下降15.8%、上升3.7%，资本开支增速显著放缓[16] - 农化板块景气持续，磷肥及磷化工、钾肥行业盈利环比提升，农药、钾肥、氟化工等细分板块25Q3净利润同比增速较大[17] - 周期布局建议从纺服链、农化链、出口链及"反内卷"受益四方面着手，成长重点关注关键材料自主可控[3] 重点公司业绩点评 - 中国船舶25年前三季度营收1074亿元，同比增长18%，归母净利润58.5亿元，同比增长115%；手持订单约2113万CGT/554亿美元，2026-2027年预计交付订单金额1042亿、1320亿元人民币[21] - 比亚迪25Q3营业收入1949.85亿元，同比下降3.05%，归母净利润78.23亿元，同比下降32.60%；25Q3单车ASP约13.7万元，整体毛利率17.6%，环比上升1.3个百分点[24] - 珀莱雅25年前三季度累计营收70.98亿元，同比增长1.89%，归母净利润10.26亿元，同比增长2.65%；25Q3洗护类营收1.8亿元，同比增长137.7%[45] - 金山办公2025年三季报业绩超预期，AI拉动业绩增长，信创显著修复[6] - 德源药业25Q3实现收入2.71亿元，同比增长23.1%，归母净利0.61亿元，同比增长74.2%，利润超预期[47] 策略与市场展望 - A股三季报显示营收和净利润增速反弹，有色金属、基础化工、钢铁、电力设备、非银金融、TMT是三季报验证主要景气方向[32] - 2026年供给出清，周期性基本面改善更加普遍，居民资产配置向权益迁移的条件会更好，26年春季可能是阶段性高点但非全年高点[32] - 四季度风格中性，科技成长调整充分，成长相对价值的性价比已修复到位，有望引领25Q4行情[34] - 本期十大金股组合包括大族激光、晋控煤业、中航沈飞、中国船舶、雅克科技等，聚焦科技与周期成长主线[34] - 化妆品医美行业25Q3业绩偏弱，双11大促助力Q4边际改善，国货品牌持续霸榜天猫抖音[37]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] - 核心观点认为海外云厂商资本开支持续上行，AI赋能主营业务提速，清晰的下游AI用量增长有望继续拉动AI算力需求，建议关注海外AI算力产业链相关的光模块、PCB、服务器代工等细分环节投资机会 [3] 市场周度回顾 - TMT板块内一级行业上周涨跌幅为：计算机上涨1.82%、传媒下跌0.06%、电子下跌1.65%、通信下跌3.59% [3] - 板块内涨幅靠前的三级子行业分别为横向通用软件上涨10.05%、营销代理上涨5.74%、门户网站上涨3.68% [3] - 跌幅靠前的三级子行业分别为通信网络设备及器件下跌6.40%、数字芯片设计下跌4.80%、游戏Ⅲ下跌4.01% [3] - 电子行业周涨幅前五个股为本川智能上涨27.50%、生益电子上涨22.33%、信维通信上涨21.17%、大为股份上涨20.52%、绿联科技上涨19.92% [13] - 计算机行业周涨幅前五个股为海峡创新上涨60.66%、福昕软件上涨47.20%、神州信息上涨27.87%、科大国创上涨23.81%、星环科技-U上涨23.22% [13] - 传媒行业周涨幅前五个股为蓝色光标上涨18.36%、粤传媒上涨18.03%、福石控股上涨17.87%、欢瑞世纪上涨14.42%、昆仑万维上涨11.63% [14] - 通信行业周涨幅前五个股为国盾量子上涨38.42%、联特科技上涨20.65%、ST路通上涨13.68%、万马科技上涨8.96%、润泽科技上涨8.25% [14] 海外云厂商资本开支 - 谷歌2025年第三季度资本开支239亿美元，同比增长83%，较上一季度70%的同比增速有所提升，管理层指引2025年全年资本开支910-930亿美元，在上一季度指引基础上再度上修 [3] - META 2025年第三季度资本开支达194亿美元，同比增长134%，增速较上一季度提升26个百分点，管理层指引2025年全年资本开支700-720亿美元，2026财年资本开支金额增长显著高于2025年，中性假设2025年达成710亿美元，则2026年至少能达成1028亿美元，同比将至少增长45% [3] - 微软2025年第三季度资本开支349亿美元（含租赁），同比增长75%，超出上一季度指引的300亿美元，中长期指引暂未更新，建议沿用先前口径，即2026财年超1200亿美元资本开支 [3] - 亚马逊2025年第三季度资本开支达342亿美元，同比增长51%，全年指引约1250亿美元，综合来看，四家云服务提供商2025年资本开支增速大概率达到60% [3] AI赋能主营业务表现 - 云业务方面，谷歌云2025年第三季度实现收入151.57亿美元，同比增速加快至34%，增速环比提升2个百分点；微软Azure同比增速39%，环比持平且维持高位；亚马逊AWS同比加速增长20%至330亿美元 [3] - 其他主营业务方面，谷歌业务线全面加速，其中第三季度搜索业务同比增长14.5%、YouTube广告业务同比增长15%；META第三季度广告收入501亿美元，同比增长26% [3] - AI成为拉动收入的关键引擎：谷歌CEO提及70%以上的云服务客户正使用谷歌AI产品，云业务季度末待履行合同金额达1550亿美元，同比增长70%以上；在AI对广告效率的提升下，META第三季度广告展示量同比增长14%，平均广告单价同比增长10% [3] 行业要闻与市场动态 - 2025年上半年中国模型即服务市场呈现爆发式增长，规模达12.9亿元人民币，同比增长421.2%；AI大模型解决方案市场规模达30.7亿元人民币，同比增长122.1% [16] - 亚马逊CEO表示，人工智能购物助手Rufus有望带来每年100亿美元的增量销售额，今年已有2.5亿活跃客户，月度用户同比增长140% [18] - OpenAI计划最早于2026年下半年提交上市申请，估值可能高达约1万亿美元，计划筹集至少600亿美元；公司所有基础设施建设承诺总量略超30吉瓦，总投资额约1.4万亿美元 [18][22] - 英伟达预计未来六个季度业务规模将达5000亿美元，将出货2000万块Blackwell和Rubin图形处理器 [22] - 根据TrendForce集邦咨询分析，2026年全球AI服务器出货量将年增20%以上，占整体服务器比重上升至17% [22] 重点公司业绩公告 - 中际旭创第三季度净利润31.37亿元，同比增长125%，环比增长30% [25] - 立讯精密前三季度净利润同比增长26.92%，预计2025年净利润为165.18亿元-171.86亿元，通信与数据中心业务相关产品获得重要突破 [25] - 新易盛前三季度净利润同比增长284%，受益于人工智能算力投资发展销售收入同比大幅增加 [26] - 工业富联前三季度净利润同比增长49%，800G交换机三季度单季同比增长超27倍 [26] - 中微公司前三季度净利润同比增长约33%，LPCVD和ALD等薄膜设备收入同比增长约1333% [26]

AI云计算行业分析 - 谷歌云营收进一步加速，25Q3营收152亿美元，同比增长33.5%，后续增长动能充足[2][11] - 微软Azure营收增速指引回落，FY26Q1增速39%，Q2指引回落至37%[2][11] - 亚马逊AWS营收330亿美元，同比增长20.2%，超市场预期，后续关注Anthropic需求增量[2][11] - AI云需求呈现阵营分化：OpenAI算力供应商分散，Anthropic依托谷歌及亚马逊，谷歌Gemini自研TPU覆盖算力需求[11] - 四大巨头Capex总和1133亿美元，同比增长75%，谷歌上修全年Capex至910-930亿美元，META上修至700-720亿美元[11] 食品饮料行业观点 - 主要白酒上市公司收入同比大幅下滑，报表加速出清，高端白酒价格继续下跌[2][11] - 食品饮料板块进入战略配置期，中长期资金可对优质企业进行长期定价[2][11] - 茅台25Q3收入同比增长0.35%，五粮液25Q3收入同比下滑53%[13][15] - 食品饮料板块重仓股持仓占比6.38%，环比下降1.67个百分点，配置系数1.36，低于历史均值[15] - 大众品板块头部企业经营稳健，高股息头部企业和顺周期领域存在机会[15] 基础化工行业总结 - 25Q3化工板块营收5438亿元，同比增长4%，净利润336亿元，同比增长10%[16] - 行业毛利率17.6%，环比下降0.3个百分点，在建工程同比连续三个季度下滑[16] - 农化板块景气持续，农药、钾肥等细分领域盈利环比提升[16][17] - 周期布局建议关注纺服链、农化链、出口链及"反内卷"受益品种[3][17] - 成长方向重点关注半导体、AI+、机器人等关键材料自主可控[3][17] 重点公司业绩点评 - 中国船舶25Q3营收348亿元，同比增长5%，手持订单2113万CGT，新造船价有望重启上行[19][21] - 比亚迪25Q3营收1949.85亿元，单车净利0.62万元，海外业务毛利率19.8%[23][24] - 珀莱雅25Q3营收17.36亿元，洗护品类同比增长137.7%，双11天猫平台销售亮眼[36][44] - 金山办公业绩超预期，AI拉动业绩增长，信创显著修复[7] - 雅克科技前驱体业务受益半导体存储扩产，LNG保温板材订单集中交付[7][34] 宏观策略观点 - A股三季报营收和净利润增速反弹，固定资产周转率继续下行[31][32] - 科技成长长期性价比不足，需产业催化累积或业绩高增验证[31][32] - 2026年春季可能是阶段性高点，全面牛市条件将越来越充分[31][32] - 央行可能恢复买债，年内或需净买入国债约8767亿元至1.15万亿元[25][28] - 美国信贷市场风险可控，私募信贷违约率1.8%，商业地产空置率18.4%创历史新高[26][29]

亚马逊正以空前速度扩充AI基础设施。首席执行官Andy Jassy透露，过去12个月公司新增了3.8吉瓦的数 据中心容量，这一用于AI芯片的电力规模超过任何竞争对手。 首席财务官Brian Olsavsky在分析师电话会议中表示，本季度资本支出将达到约342亿美元，全年将达 1250亿美元，2026年还将继续增加。 这些投资已开始转化为实际订单。本周，亚马逊为大模型开发商Anthropic在印第安纳州建设的110亿美 元数据中心园区已全面投入运营。 亚马逊云计算业务正在摆脱增长疲态，其在最新财季实现了自2022年以来最快的营收增速，正通过大规 模基础设施投资和聚焦策略，在激烈的AI竞赛中重新占据主动。 亚马逊此前公布的财报显示，亚马逊云服务AWS第三季度营收增长20%，较第二季度的17.5%明显加 速。尽管这一增速仍低于微软40%和谷歌类似水平的云业务增长，但考虑到AWS高达330亿美元的季度 营收规模，远超分析师估计微软Azure约230亿美元，这一加速已显示出强劲势头。 财报发布后，亚马逊股价在盘前交易中大涨13%，尽管公司整体营收指引不及预期。这反映出投资者对 AWS业务前景的重新评估。此前今年以来亚马 ...

核心观点 - 市场关注人工智能热潮是否正在酝酿下一个泡沫，尽管科技巨头预计公布强劲的第三季度营收增长，但其在AI基础设施上的巨额投资回报仍是未知数 [1] - 一系列循环交易引发对系统性风险的担忧，部分投资者则认为在泡沫之下正在浮现真实价值 [2][4] AI投资与回报 - 主要云服务商2024年预计在AI基础设施上投入4000亿美元，但投资回报仍是未知数 [1] - 一项MIT研究显示，在分析的300多个AI项目中，仅约5%实现了可衡量的收益，大多数项目因无法融入工作流程及模型难以扩展而停留在试点阶段 [1] - 自ChatGPT于2022年11月推出以来，AI热潮为科技巨头增加了约6万亿美元市值 [1] 市场担忧与风险 - 商业领袖警告科技股的狂热已超越基本面，投资者开始转向互联网泡沫时代的策略以规避AI泡沫风险 [1] - 循环交易加剧市场不安，例如英伟达可能向其最大客户之一OpenAI投资1000亿美元，而OpenAI已签署价值1万亿美元的AI算力交易 [2] - 债务融资在大型科技公司AI基础设施投资中扮演越来越重要的角色，例如Meta与私募信贷公司签署270亿美元的融资协议用于建设数据中心 [2] - 当同一批公司既互相融资又互相依赖时，决策可能不再基于真实需求，而是为了强化增长预期，这会增加系统性风险 [2] 云业务表现 - 第三季度微软Azure营收可能增长38.4%，谷歌云预计增长30.1%，亚马逊云科技预计增长18% [3] - AWS仍是最大参与者，但落后于受益于OpenAI合作的微软，以及模型在初创企业中获得认可的谷歌，AWS最近的服务中断引发了新的审视 [3] - 微软预计第三季度营收增长14.9%，Alphabet增长13.2%，亚马逊和Meta分别增长11.9%和21.7% [3] - 随着成本激增，除微软外所有公司预计将录得10个季度以来最弱的利润增幅 [3] 投资者观点分歧 - 部分投资者指出科技巨头两位数的营收增长和强劲的现金流保持着健康的资产负债表，认为真实价值正在浮现 [4] - 有投资者认为当前AI应用率较低不是前瞻性指标，随着更多投入和模型创新，应用率将会增长，行业还未到泡沫阶段 [4] - 行业观点认为模型还不成熟，行业跨越的步子太大 [5]

文章核心观点 - 市场高度关注即将到来的美国科技巨头财报周及英伟达GTC大会 预期强劲业绩和AI进展可能推动科技股再次引领大盘上涨 [2][3] - 高盛交易员认为当前围绕大型科技股财报的情绪和仓位非常友好 若财报表现良好 市场已准备好迎接由资本和技术引领的指数上涨 [3][13][14] 财报季焦点 - 云业务增长是关键观察点 上一季度谷歌云和微软Azure增速均超30% 而亚马逊AWS增速18%明显落后 市场关注AWS本季度能否提速 [6] - 市场将密切关注微软、谷歌、亚马逊及Meta在数据中心和AI基础设施上的资本开支规模 以衡量其AI雄心 [6] - 谷歌搜索广告增长率受到关注 以评估ChatGPT等新兴应用是否对其核心业务构成冲击 [6] - Meta的广告收入能否持续支撑其在AI领域的大规模资本和运营支出是财报一大看点 [6] 市场业绩预期 - 苹果：预计本季度收入1020.88亿美元（同比增长7.5%） EPS为1.76美元（同比增长81%） 市场预期新款iPhone 17提振销售但担忧消费者偏好低价型号影响收入 [8] - 微软：预计本季度收入753.87亿美元（同比增长14.9%） EPS为3.66美元（同比增长10.9%） [8] - 谷歌母公司Alphabet：预计本季度收入1001.1亿美元（同比增长13.4%） EPS为2.27美元（同比增长7%） [8] - Meta Platforms：预计本季度收入493.88亿美元（同比增长21.7%） EPS为6.72美元（同比增长11.4%） [15] - 亚马逊：预计本季度收入1777亿美元（同比增长11.8%） EPS为1.56美元（同比增长9%） [15] 英伟达GTC大会 - 英伟达GTC大会是本周另一大焦点 被视为捕捉AI领域最新技术和商业趋势的重要窗口 [11] - 首席执行官黄仁勋的主题演讲备受期待 预计将再次点燃市场对AI的热情 [11] 市场情绪与机构观点 - 高盛对冲基金业务主管指出 核心资产趋势不变 任何看空论调都将面临与美联储政策、美国财政刺激及大型科技公司庞大支出相抗衡的挑战 [13][14] - 高盛交易部门按仓位强度对超级大盘科技股进行排名 依次为谷歌、微软、Meta、英伟达、亚马逊和苹果 显示出对特定公司的强烈信心 [14]

市场焦点事件 - 本周为美国科技业"超级周"，市场目光高度聚焦于科技七巨头财报和英伟达GTC大会 [3][4] - 科技七巨头中微软、谷歌、Meta、苹果、亚马逊将密集发布财报 [4] - 人工智能芯片巨头英伟达将举办GTC大会，首席执行官黄仁勋的演讲备受期待 [4][8] 财报季核心观察点 - 关键观察点之一是云业务的增长情况，上一季度谷歌云和微软Azure增长均超过30%，而亚马逊AWS增速为18%明显落后 [5] - 市场将密切关注微软、谷歌、亚马逊以及Meta在数据中心和AI基础设施上的资本支出规模，以衡量其AI雄心 [5] - 谷歌的搜索广告增长率将被重点评估，以判断ChatGPT等新兴应用是否对其核心业务构成冲击 [5] - 对于没有公共云业务的Meta，其广告收入能否持续支撑AI领域的大规模资本和运营支出是一大看点 [5] 市场预期与情绪 - 高盛交易员表示当前围绕大型科技股财报的情绪和仓位是"相当长一段时间以来见过的最友好的" [4] - 高盛预计如果财报没有出现失误，市场将为"超级资本技术引领的指数水平的再次上涨做好准备" [4] - 高盛对冲基金业务主管认为任何看空论调都将面临与美联储、美国财政刺激以及大型科技公司庞大支出作斗争的挑战 [9][10] - 高盛交易部门按仓位强度对超级大盘科技股进行排名，依次为谷歌、微软、Meta、英伟达、亚马逊和苹果 [10] 公司具体业绩预期 - 苹果预计本季度收入为1020.88亿美元，同比增长7.5%，每股收益为1.76美元，同比增长81% [6] - 微软预计本季度收入为753.87亿美元，同比增长14.9%，每股收益为3.66美元，同比增长10.9% [6] - 谷歌母公司Alphabet预计本季度收入为1001.1亿美元，同比增长13.4%，每股收益为2.27美元，同比增长7% [6] - 亚马逊预计本季度收入为1777亿美元，同比增长11.8%，每股收益为1.56美元，同比增长9% [7] 行业动态与趋势 - 英伟达GTC大会是面向AI生态系统中开发者、客户和商业伙伴的重要活动 [8] - 该活动被视为捕捉AI领域最新技术和商业趋势的重要窗口，预计将再次点燃市场对AI的热情 [8] - 谷歌云近期与Meta、OpenAI及Anthropic达成的一系列合作，其业绩表现备受瞩目 [5]

本周关键事件概览 - 美国科技业迎来“超级周”，微软、谷歌、Meta、苹果、亚马逊将密集发布财报，人工智能芯片巨头英伟达将举办GTC大会 [1] - 高盛交易员表示当前围绕大型科技股财报的情绪和仓位是“相当长一段时间以来见过的最友好的”，若财报无失误，市场或为“超级资本技术引领的指数水平的再次上涨”做好准备 [1] 财报季核心观察点 - 云业务增长是关键观察点，上一季度谷歌云和微软Azure增长均超过30%，而亚马逊AWS增速为18%明显落后，市场密切关注AWS本季度能否提速 [2] - 谷歌云近期与Meta、OpenAI及Anthropic达成一系列合作，其业绩表现备受瞩目 [2] - 资本支出是衡量科技巨头AI雄心的指标，市场将密切关注微软、谷歌、亚马逊以及Meta在数据中心和AI基础设施上的投入规模 [2] - 对于没有公共云业务的Meta，其广告收入能否持续支撑AI领域的大规模资本和运营支出是财报看点 [2] - 谷歌的搜索广告增长率将被密切关注，以评估ChatGPT等新兴应用是否对其核心业务构成冲击 [2] 市场业绩预期 - 根据S&P Global Market Intelligence，市场对科技巨头的业绩普遍抱有较高期望 [3] - 苹果：预计本季度收入为1020.88亿美元，同比增长7.5%；每股收益为1.76美元，同比增长81% [5] - 微软：预计本季度收入为753.87亿美元，同比增长14.9%；每股收益为3.66美元，同比增长10.9% [5] - 谷歌母公司Alphabet：预计本季度收入为1001.1亿美元，同比增长13.4%；每股收益为2.27美元，同比增长7% [5] - Meta Platforms：预计本季度收入为493.88亿美元，同比增长21.7%；每股收益为6.72美元，同比增长11.4% [5] - 亚马逊：预计本季度收入为1777亿美元，同比增长11.8%；每股收益为1.56美元，同比增长9% [5] 英伟达GTC大会 - 英伟达在华盛顿举行的GTC大会是本周另一大焦点，主要面向AI生态系统中的开发者、客户和商业伙伴 [4] - 首席执行官黄仁勋的主题演讲预计将再次点燃市场对AI的热情，该活动被视为捕捉AI领域最新技术和商业趋势的重要窗口 [4] 市场情绪与机构观点 - 高盛对冲基金业务主管总结称核心资产的当前趋势保持不变，任何看空论调都将面临与美联储、美国财政刺激以及大型科技公司庞大支出作斗争的挑战 [6] - 高盛交易部门按仓位强度对超级大盘科技股进行排名，依次为谷歌、微软、Meta、英伟达、亚马逊和苹果，显示出对特定公司的强烈信心 [6]

行业整体表现 - 美国软件行业三季度整体预计实现超预期增长 [1] - 行业三季度营收预期为环比中位数增长约3%，同比增长18% [2] - 环比增长率比过去两个三季度的强劲环比增长率低约3个百分点 [2] - 汇率变动预计仅会带来轻微的额外顺风效应 [2] - 行业平均营收大概率超出最新预期 [2] 细分领域动态 - 公有云/消费类数据表现相当亮眼 [1] - 人工智能的应用普及率依然保持强劲势头 [1] - 网络安全需求态势良好，尽管存在部分交易延迟报告 [1] - 软件即服务领域展现出韧性，且在一两个细分领域表现似乎有所改善 [1] 重点公司表现与目标价调整 - 微软目标价从625美元上调至640美元，对Azure的调研结果非常理想，预计其固定汇率同比增长率将高于约37%的指引 [1][2] - Datadog目标价从155美元上调至170美元 [1] - Palo Alto Networks目标价从210美元上调至220美元 [1] - CyberArk目标价从500美元上调至520美元，目前正处于被Palo Alto收购的进程中 [1] - Atlassian目标价为235美元，本季度调研结果有所向好，包括云迁移活动略有改善，预计2025财年一季度能交出不错业绩 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大势 [5] 报告核心观点 - 生成式AI浪潮重塑云计算增长逻辑，行业进入新一轮高增长周期，客户关注点从“单位成本”转向“模型性能”和“对尖端AI技术的访问权” [1] - 全球云基础设施服务支出增速在2024年Q3至2025年Q2连续四个季度同比增长超过20%，2025年第二季度支出达到953亿美元，同比增长22% [1][30] - 市场集中度或将进一步提升，亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云三大巨头合计占据全球超三分之二市场份额，AI时代竞争焦点从基础设施服务转向以模型质量、集成度和安全性为核心的AI平台即服务 [2][40] - 亚马逊AWS通过战略投资Anthropic高达80亿美元、自研Trainium芯片等方式，打造从底层芯片到顶层应用的全栈AI解决方案，其训练成本相较于市场主流GPU方案最高可降低40% [3][89] 生成式AI为云计算行业注入新动能 - 全球云服务市场经历三阶段：2018-2022年企业数字化转型驱动、2022-2023年降本增效、当前生成式AI爆发为新阶段，云服务价值从IT成本优化转向赋能企业创新的战略平台 [1][16][17][24][25] - AI大模型需求驱动云服务核心从通用计算资源转向支持大规模AI模型训练和推理的专业化高性能基础设施，增长逻辑从降本增效演变为性能追求 [28][29] - 企业采购决策从关注“工作负载迁移”和“单位成本”转向关注“AI工作流”、“AI应用上市时间”和“对尖端技术的访问权” [29] 市场格局与竞争态势 - 亚马逊AWS自2018年以来全球市场份额稳定在31%-33%，微软Azure份额从2018年14%提升至2025年Q2的22%，谷歌云份额从2018年4.2%增长至2025年Q2的11% [2][31] - 三大云厂商份额从2018年51%提升至2025年Q2的65%，行业呈现强大网络效应、高客户转换成本和高资本准入门槛 [31][32] - AI时代三大云厂各自卡位顶级AI模型公司：AWS与Anthropic、Microsoft Azure与OpenAI、Google Cloud与Google AI，竞争升维至生态系统综合实力对抗 [39][40] 亚马逊AWS深度分析 - AWS成功因素包括：与电商业务协同构建“技术研发-内部验证-外部商业化”良性循环、2006年先发优势定义市场、核心技术优势（S3/EC2架构、Xen虚拟化安全）、“按需付费”定价革命降低创新门槛、培育庞大开发者与合作伙伴生态系统 [43][48][52][53][56][58][62][63][69][70][73][74][75] - 自研芯片Trainium提供高性价比解决方案，Trainium2性能为第一代4倍，与当前GPU方案相比性价比高出30%-40%，训练成本最高可降低40% [75][76][89] - 战略投资Anthropic 80亿美元形成商业闭环：Anthropic将AWS作为主要云提供商并使用其自研芯片，为AWS带来云收入并验证芯片性能，双方构建深度技术协同与产品集成 [3][93][94][108][112][118][119][120][121] - AWS作为亚马逊利润核心引擎，营业利润长期占公司总利润50%以上，2025年Q2积压订单（RPO）达1950亿美元，同比增长25%，需求旺盛但短期受电力供给限制 [4][122][125][127] - 为捕捉AI算力需求，亚马逊大幅提升资本开支，2025年Q2资本开支为314亿美元，预计全年超过1000亿美元，主要用于AI技术和云基础设施 [4][130] 行业数据概览 - 计算机行业成分股总市值49650亿，流通市值44306亿，成分股总营收12390亿，总净利润178亿 [8] - 计算机行业绝对收益1个月4%、3个月17%、12个月36%，相对收益1个月1%、3个月2%、12个月20% [8]