报告行业投资评级 * 报告未明确给出建筑装饰行业的整体投资评级，但核心结论与投资建议部分均表达了对特定细分领域的看好态度，例如“继续看好中国化学为代表的煤化工专业工程”[1]以及“市场活跃度迅速提速，对于低涨幅、低估值、低持仓的建筑建材板块值得关注”[3] 报告核心观点 * 新型煤化工是对石油化工的有益补充，在全球能源格局调整及保障能源供应链安全的背景下，其重要性凸显[1] * 中国在新型煤化工技术、规模上全球领先，有望向“一带一路”等海外国家输出，实现高质量出海[1] * 以中国化学为代表的专业工程企业有望率先受益于新型煤化工的发展[1] * 建筑建材板块整体具有“低涨幅、低估值、低持仓”的特征，市场活跃度提升背景下值得关注[3] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾及总结 * **板块行情**：报告期内（2026年1月26日至1月30日），建筑指数下跌1.44%，建材指数上涨0.73%，同期上证指数下跌0.44%[2][9] * **年内表现**：2026年初至1月30日，建筑指数累计上涨6.44%，在30个行业中排名第11；建材指数累计上涨13.31%，排名第4；同期上证指数上涨3.76%[2][9] * **子板块表现**：建筑板块中，石油工程板块本周涨幅最大，为8.92%；园林板块跌幅最大，为3.76%[9] * **估值水平**：截至2026年1月30日，全部A股市盈率（TTM）为18.25倍，建筑行业为10.06倍，建材行业为26.27倍[16] * **建筑子板块估值**：园林板块估值最高，达195.97倍；房建板块估值最低，为6.92倍；专业工程板块估值为19.85倍，化学工程板块为13.59倍[16] * **建材子板块估值**：玻璃玻纤板块估值最高，为45.10倍；水泥板块估值最低，为16.63倍[16] 二、专项债和资金到位率情况 * **专项债发行**：截至2026年1月30日当周，新增地方政府专项债发行金额为1930.69亿元，周环比大幅增加199.70%[2][21] * **月度发行**：2026年1月1日至30日，新增专项债发行3676.79亿元，月环比增加172.57%，年同比增加79.53%[2][21] * **下周计划**：计划于2026年2月2日至6日发行新增专项债1342.76亿元，周环比减少30.45%[2][21] * **资金到位率**：截至2026年1月27日，样本建筑工地资金到位率为59.68%，周环比上升0.47个百分点[21] * **分项资金到位率**：非房建项目资金到位率为60.64%，房建项目为54.99%，周环比分别上升0.36和1.04个百分点[21] 三、建筑高频数据跟踪 * **水泥发运率**：截至2026年1月30日，水泥发运率为26.41%，周环比持平，年同比上升19.72个百分点[25] * **水泥磨机运转率**：截至2026年1月29日，水泥磨机运转率为24.64%，周环比下降0.78个百分点，年同比上升20.40个百分点[25] * **石油沥青开工率**：截至2026年1月28日，石油沥青装置开工率为25.50%，周环比下降1.30个百分点，年同比上升3.40个百分点[25] * **螺纹钢产量**：截至2026年1月23日，螺纹钢周产量环比上升4.85%，其4周移动平均产量同比下降0.98%[25] 四、水泥行业周度数据跟踪 * **水泥价格**：截至2026年1月30日当周，全国水泥市场价格环比回落0.8%，回落幅度在10-40元/吨[2][33] * **出厂价格**：全国水泥企业平均出厂价为259.2元/吨，环比下降0.6%，农历同比下滑19.8%[2][35] * **熟料价格**：全国熟料价格周环比持平，为219.6元/吨，年同比下降20.2%[39][43] * **水泥煤炭价差**：全国水泥煤炭价差周环比下降1.3%，年同比下降19.7%[43] * **水泥需求**：全国重点地区水泥企业出货率为32.4%，周环比上升2.9个百分点；全国水泥出库量为227.8万吨，环比下降4.3%，农历同比下降23.5%[47][51] * **水泥库存**：全国水泥行业库容比为59.8%，周环比上升0.4个百分点，农历同比上升2.3个百分点[51][52] 五、重点公司订单以及估值情况 * **新签订单**：报告汇总了多家建筑重点公司2023年第一季度至2025年第四季度的新签订单累计同比增速[53][55] * **建筑公司估值**：报告列出了建筑板块重点公司的估值表，包含截至2026年1月30日的收盘价、2024-2026年每股收益（EPS）预测及对应的市盈率（PE）、市净率（PB）[56][57] * **水泥公司估值**：报告列出了水泥板块重点公司的估值表，包含截至2026年1月30日的收盘价、2024-2026年每股收益（EPS）预测及对应的市盈率（PE）、市净率（PB）[58] * **核心公司估值示例**：截至2026年1月30日，中国化学的市净率（PB）为0.84倍，市盈率（PE）为8.94倍（基于2025年Wind一致预期）[1] 六、投资建议 * **煤化工专业工程**：推荐中国化学、中石化炼化工程，并建议关注东华科技、三维化学[1][3] * **地产链龙头**：看好已基本摆脱困境、有望受益于市场份额提升的东方雨虹、鸿路钢构等公司[3] * **水泥行业**：推荐海螺水泥、天山股份、华新建材，并建议关注上峰水泥等[3]

行业投资评级 * 报告对建筑建材行业持积极看法，认为市场活跃度迅速提速，对于低涨幅、低估值、低持仓的建筑建材板块值得关注 [2] 核心观点 * 新型煤化工是对石油化工的有益补充，在保障能源与产业链供应链安全的背景下，其重要性凸显 [1] * 我国新型煤化工技术、规模全球领先，有望输出一带一路等海外国家，实现高质量出海 [1] * 以中国化学为代表的专业工程企业有望率先受益于新型煤化工的发展 [1] * 看好基本已摆脱困境、且有望受益于市场份额提升的地产链标的 [2] * 水泥行业存在反内卷趋势 [2] 行情回顾及总结 * 本周（2026.01.19-2026.01.23）建筑指数上涨1.88%，建材指数上涨9.23%，同期上证指数上涨0.84% [2][9] * 2026年初至今，建筑指数累计上涨7.99%，在30个行业中位居13/30，建材指数累计上涨12.49%，在30个行业中位居6/30，同期上证指数上涨4.22% [2][5][9] * 建筑子板块中，本周化学工程板块上涨最多，区间涨幅为10.95% [9] * 建材子板块中，装修建材、玻璃玻纤、水泥板块均上涨，区间涨幅分别为11.41%、9.50%、6.45% [9] * 建筑板块估值处于历史较低水平，当前建筑行业市盈率为10.12倍，建材行业为24.98倍 [14] * 建筑子板块中，园林板块估值水平最高为174.96倍，房建板块估值最低为6.96倍，化学工程板块估值为13.80倍 [14] * 建材子板块中，玻璃玻纤、装修建材、水泥板块估值分别为42.41、28.78、16.53倍 [14] 专项债和资金到位率情况 * 本周（2026/1/19-2026/1/23）新增地方政府专项债发行金额644.20亿元，周环比增加183.09% [2][19] * 本月（2026/1/1-2026/1/23）新增发行1746.10亿元，月环比增加47.42%，年同比减少11.79% [2][19] * 下周（2026/1/26-2026/1/30）计划新增地方政府专项债发行金额1484.84亿元，周环比增加130.49% [2][19] * 截至1月20日，样本建筑工地资金到位率为59.21%，周环比下降0.36个百分点 [19] * 其中，非房建项目资金到位率为60.28%，周环比下降0.27个百分点；房建项目资金到位率为53.95%，周环比下降0.84个百分点 [19] 建筑高频数据跟踪 * 截至2026/1/23，水泥发运率周环比下降2.34个百分点至26.41%，年同比上升13.42个百分点 [24] * 截至2026/1/22，水泥磨机运转率周环比下降4.38个百分点至25.42%，年同比上升16.70个百分点 [24] * 截至2026/1/21，石油沥青装置开工率周环比下降0.40个百分点至26.80%，年同比上升2.40个百分点 [24] * 截至2026/1/23，螺纹钢周产量环比上升4.85%，4周移动平均同比下降0.98% [24] 水泥行业周度数据跟踪 * 截至2026/1/23，本周全国水泥市场价格环比持平，全国水泥企业平均出厂价为260.8元/吨，环比-0.2%、同比-18.0% [2][30] * 全国高标水泥价格为347.7元/吨，周环比持平，年同比下降13.0% [36] * 全国熟料价格为219.6元/吨，周环比持平，年同比下降20.2% [37][41] * 全国水泥煤炭价差环比下降0.1%，年同比下降14.1% [42] * 本周全国重点地区水泥企业出货率环比下降10.4个百分点至29.5% [46] * 本周全国水泥出库量238.0万吨，环比下降10.0%，同比下降5.5% [46] * 2025年1-12月，全国水泥产量16.93亿吨，同比下降6.9% [46] * 2025年12月单月，全国水泥产量1.44亿吨，同比下降6.6% [46] * 本周全国水泥行业库容比为59.4%，环比上升0.5个百分点，年同比上升3.1个百分点 [54] 重点公司订单以及估值情况 * 报告列举了多家建筑及水泥行业重点公司的估值数据 [1][60][61][62] * 截至2026/1/23，中国化学的市净率（PB）为0.83倍，市盈率（PE）为8.97倍，Wind一致预期2025年归母净利润预计同比+10.33% [1] * 其他提及的公司估值包括：东华科技（1.92xPB、19.26xPE）、三维化学（2.36xPB、22.91xPE）、中石化炼化工程（0.86xPB、10.82xPE） [1] * 海螺水泥2025年预期市盈率为13.64倍，市净率为0.66倍 [62] 投资建议 * 煤化工专业工程：推荐中国化学、中石化炼化工程，关注东华科技、三维化学 [2] * 地产链标的：看好基本已摆脱困境、且有望受益于市场份额提升的龙头公司，如东方雨虹、鸿路钢构 [2] * 水泥反内卷：推荐海螺水泥、天山股份、华新建材，关注上峰水泥等 [2]

文章核心观点 - 2026年甲醇行业供需格局或有一定程度改善，价格预计呈季节性波动，上半年偏强下半年偏弱 [1][18] 产能与供应 - 截至2025年11月底，国内甲醇产能基数达10804.5万吨，较2024年年底增加约518万吨，年增速为5% [2] - 2025年新增产能中约70%为配套下游的一体化项目，非一体化产能增速仅为2%左右 [2] - 2025年煤制甲醇产能占比提升至81.8%，焦炉气制甲醇产能占比达13.7%，天然气制甲醇产能占比降至9.6%～12.3% [2][3][4] - 2026年国内新产能包括宝丰280万吨/年及中煤榆林220万吨/年等，预计国内产能增速约为4.3% [4] - 2025年1—11月甲醇产量累计为9280万吨，同比增加912万吨，增幅为10.9%，全年预计产量为10183万吨，同比增长10.8% [6] - 2025年甲醇行业整体开工率提升，截至11月底为85.74%，较2024年同期提升2.10个百分点 [6][7] - 2026年因利润或难以大幅改善，煤制甲醇装置开工率有小幅下降可能，但因新增产能释放，产量或继续增加 [7] 成本与利润 - 2026年若煤价偏强，甲醇成本中枢可能走高，但利润或有下行压力 [5] - 2025年煤制甲醇生产利润整体处于历史较高水平，推动开工率屡创新高 [7] - 焦炉气制甲醇利润表现尚可，天然气制甲醇利润依旧较差 [5] 进口 - 2025年1—11月中国甲醇累计进口量为1269.69万吨，同比上涨2.60%，全年预估进口量为1428万吨，同比增加5.9% [8] - 2026年海外甲醇名义新增产能仅165万吨（伊朗Dena装置），名义产能增速2.2%，实际产能增速仅约0.8% [8] - 2026年我国从伊朗进口的甲醇量仍将增长，俄罗斯进口占比或进一步提升，甲醇进口增速预估在6%～7%，高于2025年 [9][18] 需求 - 2025年中国甲醇下游行业平均加权开工率约为76%，较2024年提升3个百分点，月均甲醇表观消费量约88万吨，同比上涨6.7% [10] - 甲醇制烯烃（MTO）是主要下游，需求占比稳定在50%左右 [10] - 2025年国内MTO装置预计新增产能330万吨，总产能达2339.5万吨，年增速16.4% [10] - 2026年MTO行业预计新增产能320万吨，总产能将突破2659.5万吨，增速维持在13.7% [12] - 2026年外采甲醇需求核心增量来自山东联泓格润（年外采需求345.8万吨）和广西华谊能源（预计年额外外采约200万吨） [11][13] - 2025年外采甲醇制烯烃装置年均亏损超1000元/吨，亏损程度较2024年加剧 [12] - 2025年外采甲醇制烯烃装置年度平均开工率约为77%，较2024年提升4个百分点 [12] - 2025年传统下游需求同比增速下降，醋酸产量增速从2024年的21%回落至11%，MTBE产量同比增速为17.1%，甲醛产量同比增速达16.3% [14][15] - 2026年传统下游新增产能（醋酸、MTBE、甲醛等）换算名义甲醇新增需求约333万吨，实际新增需求约250万吨，对应拉动甲醇需求增长2.5% [16][17] 价格展望 - 2026年甲醇价格或呈季节性波动：上半年进口压力较小，价格有回升可能；下半年面临较大进口压力，价格或震荡下行 [1][18] - 全年产区供需面或处于紧平衡状态，但由于进口压力，供需总体仍呈偏宽松格局 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周港口甲醇市场偏强运行内地市场延续疲弱 港口库存大幅累积 内地库存高企 市场供需双弱行情探底 [1] - 甲醇企业整体利润不佳 国内开工预期高位维持 12 月进口大概率维持高位 下游需求预计较稳 供应充裕库存高位上升 预计价格近期震荡偏弱运行 05 合约上方压力 2215 一线 [2] 根据相关目录分别进行总结 期现货市场回顾 - 上周港口甲醇市场偏强运行 江苏价格波动区间在 2120 - 2200 元/吨 [6] 供应情况分析 - 截至 12 月 25 日 中国甲醇装置产能利用率为 91.24% 环比涨 0.8% [7] - 西北内蒙古煤制甲醇周均利润按完全成本折算为 -161.20 元/吨 较上期降 25.40 元/吨 环比 -18.70% 按现金流成本折算为 238.80 元/吨 环比降幅 -9.61% [7] - 河北焦炉气制甲醇周均盈利为 147.00 元/吨 较上周降 22.00 元/吨 环比降幅 13.02% 西南天然气制甲醇周均平均利润为 -320.00 元/吨 较上周持平 [7] 需求情况分析 - 截至 12 月 25 日 江浙地区 MTO 装置周均产能利用率 69.13% 较上周下跌 0.97 个百分点 江苏部分装置负荷略有调整 [9] - 下游冰醋酸恒力二期重启提负荷 西南装置停车检修 长城装置恢复 其他装置维持前期负荷 冰醋酸产能利用率有所提升 [9] 库存分析 - 截止 12 月 24 日 中国甲醇港口样本库存总量 141.25 万吨 较上期环比增加 19.37 万吨 较去年同期增加 45.42 万吨 同比增 47.40% [11] 持仓分析 - 截至 12 月 26 日 甲醇期货前 20 会员持买仓量 649496 减少 21011 持卖仓量 796088 减少 20164 前 20 会员净持仓量偏空 [14]

核心观点 - 天津通过系统推进城镇人口密集区危险化学品生产企业的搬迁改造，在提升城市安全韧性的同时，开启了产业集约化、绿色化、智能化转型的新征程，实现了安全与发展的并重 [1][4] 政策与组织框架 - 天津于2017年12月启动危化品生产企业搬迁工作，成立由分管副市长挂帅的市级工作领导小组，构建高位统筹、部门联动、区级落实的协同作战格局 [1] - 通过精准摸排锁定31家需搬迁改造的企业，并制定专门的验收标准与工作程序以确保规范有序 [1] - 针对企业搬迁的资金、人员、土地三大难题，天津实施精准的“政策组合拳”和“一企一策”进行破解 [1][2] 资金支持方案 - 积极争取国家支持，将“两化”搬迁项目纳入国家“两行一基金”计划，获得国开基金3.61亿元 [2] - 市级财政安排技改专项和补助资金3200多万元，相关区配套投入500多万元，资金用于技术改造、危废处置等关键环节 [2] 人员与土地安置策略 - 将危化搬迁企业职工纳入重点帮扶范围，通过提供公益岗位、集团内部挖潜、组建创新创业基地等多渠道稳定就业 [2] - 摒弃“一刀切”，组织第三方机构为31家企业逐一量身定制搬迁方案，并建立台账动态管理，跟踪协调解决承接地选址等具体难题 [2] 典型案例：渤化集团“两化”搬迁项目 - 该项目是国家部委确定的示范项目，是天津破解产城交织、重塑产业空间的核心举措 [3] - 老厂区（大沽化工厂）始建于1938年，占地4129亩，因被居民区包围而搬迁；新项目落户天津南港工业区，占地305万平方米 [3] - 新项目择优建设了年产180万吨甲醇制烯烃、年产80万吨聚氯乙烯等世界级装置，形成氯碱与石化产业链耦合的产业集群 [3] 搬迁改造的成效与升级 - 渤化集团新项目实际投资比概算节约10%，土地节省13% [3] - 万元产值能耗较搬迁前下降27%，污水减排65%，化学需氧量减排92%，氮氧化物与二氧化硫减排分别达98%与99% [3] - 公司打造了“4+1+1”六大智能平台，建成国内领先的智能工厂，实现全维度数字化、全过程可视化 [4] - 公司正全力打造“渤化碳中和示范基地”，探索“氯碱—绿电—氢能”自用新模式，推进南港光伏项目，并利用二氧化碳捕集技术减污降碳 [4] 整体成果 - 通过搬迁改造，天津31家相关企业的风险隐患得到全面消除，城镇人口密集区安全屏障更加牢固 [4] - 以“两化”搬迁为代表的企业在转型中实现产业“脱胎换骨”，走出了一条安全与发展并重的转型之路 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周空头占比有所回升 主要因贵金属和有色板块因子强度下降 黑色板块有所回升 不同板块呈现不同表现 各品种策略净值及基本面因子也有相应变化 部分品种综合信号发生转变 [3] 各品种总结 商品整体情况 - 本周空头占比回升 截面偏强的板块是黑色 偏弱的是有色和农产品 [3] 各板块情况 - **有色板块**：短周期动量下降 持仓量因子边际下降 截面动量分化收窄 截面上铅偏弱 [2][3] - **黑色板块**：铁矿螺纹持仓量小幅下降 短周期动量时序回升 螺纹截面偏强 [3] - **能源板块**：短周期动量因子回落 [3] - **化工板块**：处于截面偏强端 [3] - **农产品板块**：油粕截面分化收窄 整体长周期动量小幅企稳 [3] - **贵金属板块**：黄金时序动量下降 白银持仓量降幅较大 截面两端分化扩大 [3] 各品种策略净值及基本面因子情况 - **甲醇**：上周供给因子走高0.57% 需求因子下行0.40% 库存因子走强0.58% 合成因子上行0.45% 本周综合信号转为多头 供给端转为中性 需求端转为中性 库存端多头 价差端中性偏空 [4][5] - **浮法玻璃**：上周拼得因子收益0.00% 需求因子收益0.00% 库存因子收益0.05% 价差因子收益 -0.36% 利润因子收益0.00% 合成因子下行0.26% 本周综合信号多头 供给端中性 需求端中性偏空 库存端多头 价差端转为中性 [8] - **铁矿**：上周供给因子下行0.2% 库存因子走强0.3% 综合因子上行0.06% 本周综合信号转为空头 供给端维持空头 需求端转为空头 库存端转为中性 价差端维持中性 [11] - **铅**：上周供给因子下行0.18% 需求因子走弱0.17% 库存因子下行0.16% 价差因子走弱0.07% 合成因子下行0.14% 本周综合信号维持空头 供给端转为中性 库存端维持空头 价差端维持空头 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量下降，供应端整体压力不大 [2] - 西北、华东个别企业负荷下调，本周烯烃行业整体开工下降，受成本压力以及下游价格下跌影响，短期烯烃企业开工或继续降低 [2] - 配合下游刚需跟进，本周国内甲醇企业库存有所下滑；港口受天气等因素影响，外轮卸货延续不及预期，主流社会库提货明显缩量，本周甲醇港口库存窄幅积累，10月甲醇进口预期充足，港口库存仍有上升可能 [2] - MA2601合约短线预计在2260 - 2330区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2292元/吨，环比涨31；甲醇1 - 5价差为 - 37元/吨，环比涨2；主力合约持仓量甲醇为1066380手，环比降31400；期货前20名持仓净买单量甲醇为 - 137185手；仓单数量甲醇为14092张，环比不变 [2] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2230元/吨，环比不变；内蒙古甲醇价格为2010元/吨，环比降5；华东 - 西北价差为220元/吨，环比降15；郑醇主力合约基差为 - 62元/吨，环比降31 [2] - 甲醇CFR中国主港价格为260美元/吨，环比降1；CFR东南亚价格为325美元/吨，环比不变；FOB鹿特丹价格为272欧元/吨，环比不变；中国主港 - 东南亚价差为 - 65美元/吨，环比降1 [2] 上游情况 - NYMEX天然气价格为3.44美元/百万英热，环比降0.05 [2] 产业情况 - 华东港口库存为102.7万吨，环比增3；华南港口库存为48.52万吨，环比降0.92；甲醇进口利润为1.79元/吨，环比降7.15；进口数量当月值为142.69万吨，环比降33.29 [2] - 内地企业库存为360400吨，环比增500；甲醇企业开工率为87.42%，环比降2.17 [2] 下游情况 - 甲醛开工率为40.88%，环比增6.77；二甲醚开工率为5.92%，环比增0.94；醋酸开工率为72.52%，环比降10.44；MTBE开工率为63.12%，环比降1；烯烃开工率为92.39%，环比降0.8；甲醇制烯烃盘面利润为 - 985元/吨，环比降21 [2] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为18.58%，环比增0.88；历史波动率40日甲醇为15.3%，环比降0.01；平值看涨期权隐含波动率甲醇为17.73%，环比降1.19；平值看跌期权隐含波动率甲醇为17.72%，环比降1.21 [2] 行业消息 - 截至10月22日，中国甲醇样本生产企业库存36.04万吨，较上期增加0.05万吨，环比涨0.13%；样本企业订单待发21.57万吨，较上期减少1.33万吨，环比跌5.79% [2] - 截至10月22日，中国甲醇港口库存总量在151.22万吨，较上一期数据增加2.08万吨，华东地区累库，华南地区去库，本周甲醇港口库存窄幅积累 [2] 观点总结 - 截至10月23日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率91.44%，环比 - 1.97% [2] 提示关注 - 周三隆众企业库存和港口库存 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内化工煤市场区间震荡，煤制甲醇成本企稳，伊朗与以色列冲突升级引发甲醇进口缩量担忧，甲醇制烯烃开工率高位持稳、需求较好，港口库存偏低，基差升至高位，原油上涨推动下游产品价格走高使甲醇大幅反弹，但甲醇价格升至高位后生产利润好、国内产量有增加预期，下游利润恶化、需求承压，甲醇继续上涨阻力较大，或偏强震荡为主，建议区间操作，期权方面卖出跨式期权 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 库存：本周中国甲醇样本生产企业库存预计34.76万吨，较本期或继续小幅去库；港口甲醇库存或累库，关注外轮卸货速度 [7] - 供应：本周中国甲醇产量预计207.63万吨左右，产能利用率92.14%左右，较本期增加；进口样本到港计划预估26.31万吨，内贸预估2.5 - 3.0万吨附近 [7] - 需求：本周随着中煤蒙大烯烃检修及华东地区烯烃企业可能降负荷，烯烃行业开工被动继续降低；二甲醚、氯化物、醋酸开工率提升，甲醛开工率下降 [7] - 产业链利润：进口利润倒挂为 - 29元/吨，内蒙古煤制甲醇利润上升为174元/吨，下游利润亏损较大，华东MTO利润亏损扩大为 - 1934元/吨 [7] - 煤价：近期气温升高，煤价企稳探涨，但进口与国产煤供应充裕，库存持续高位，清洁能源替代效应削弱火电需求，终端去库速度低于预期，煤价仍承压运行 [7] - 单边及期权策略：区间操作，期权方面卖出跨式期权 [7] - MA单边策略：做空MA509，截止06月19日价格为2543，成本端企稳，累库不及预期，伊以冲突恶化，进口缩量担忧放大，建议区间操作 [10] - PP - 3MA策略：做空PP - 3MA价差，截止06月19日9月合约价差为 - 355，PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压，建议逢高做空，暂时观望 [11] 期货与现货价格 - 现货价格：截止06月19日，江苏太仓现货价格为2765元/吨 [15] - 基差：截止06月19日，相对09月合约的基差现为222元/吨 [15] 供应端 - 产能利用率与产量：上周（20250613 - 0619）中国甲醇产量为1997846吨，环比增加15190吨，装置产能利用率为88.65%，环比涨0.76% [64] - 国际开工率及进口：截至2025年6月18日，中国甲醇样本到港量为25.7万吨；5月进口量为129.43万吨，2025年6月进口量130 - 135万吨附近 [69] - 2025年新增产能：中国新增产能约860万吨，产能增幅约8.4%，大部分装置配套MTO、醋酸、BDO等下游；海外新增产能505万吨，马油三期175万吨、伊朗Apadana165万吨有望上半年投产，伊朗Dena165万吨预计年底投产 [72][73] 需求端 - 甲醇表观消费量：1 - 4月，甲醇表观消费量为2658万吨，增加4.5% [77] - 甲醇制烯烃开工率及产量：上周，MTO开工率88.97%，环比跌0.54%，中煤蒙大计划内检修，华东企业负荷稍降，烯烃行业周均开工有所降低 [81] - 传统下游开工率：甲醛、冰醋酸、MTBE、二甲醚等传统下游开工率有不同表现 [82][85] - 下游采购量：包含甲醇制烯烃厂家、传统下游厂家采购量及月度采购量相关数据 [89][91] - 生产企业订单量：截至2025年6月18日，样本企业订单待发27.38万吨，较上期减少2.83万吨，环比跌9.37% [96] - 甲醇下游新增产能：2024年甲醇理论新增需求230万吨；2025年烯烃新增产能预计达236万吨，甲醇理论新增需求660万吨，传统下游新增产能主要在醋酸、MTBE等品种，甲醇理论新增需求587万吨 [98] 库存 - 企业库存：截至2025年6月18日，中国甲醇样本生产企业库存36.74万吨，较上期减少1.18万吨，环比跌3.10% [102] - 港口库存：截止2025年6月18日，中国甲醇港口样本库存量58.64万吨，较上期 - 6.58万吨，环比 - 10.09%，港口库存如期去库，周期内阶段性抵港偏少 [105] - 港口浮仓：包含华东地区、华南地区港口浮仓相关数据 [108]