核心观点 - 天津通过系统推进城镇人口密集区危险化学品生产企业的搬迁改造，在提升城市安全韧性的同时，开启了产业集约化、绿色化、智能化转型的新征程，实现了安全与发展的并重 [1][4] 政策与组织框架 - 天津于2017年12月启动危化品生产企业搬迁工作，成立由分管副市长挂帅的市级工作领导小组，构建高位统筹、部门联动、区级落实的协同作战格局 [1] - 通过精准摸排锁定31家需搬迁改造的企业，并制定专门的验收标准与工作程序以确保规范有序 [1] - 针对企业搬迁的资金、人员、土地三大难题，天津实施精准的“政策组合拳”和“一企一策”进行破解 [1][2] 资金支持方案 - 积极争取国家支持，将“两化”搬迁项目纳入国家“两行一基金”计划，获得国开基金3.61亿元 [2] - 市级财政安排技改专项和补助资金3200多万元，相关区配套投入500多万元，资金用于技术改造、危废处置等关键环节 [2] 人员与土地安置策略 - 将危化搬迁企业职工纳入重点帮扶范围，通过提供公益岗位、集团内部挖潜、组建创新创业基地等多渠道稳定就业 [2] - 摒弃“一刀切”，组织第三方机构为31家企业逐一量身定制搬迁方案，并建立台账动态管理，跟踪协调解决承接地选址等具体难题 [2] 典型案例：渤化集团“两化”搬迁项目 - 该项目是国家部委确定的示范项目，是天津破解产城交织、重塑产业空间的核心举措 [3] - 老厂区（大沽化工厂）始建于1938年，占地4129亩，因被居民区包围而搬迁；新项目落户天津南港工业区，占地305万平方米 [3] - 新项目择优建设了年产180万吨甲醇制烯烃、年产80万吨聚氯乙烯等世界级装置，形成氯碱与石化产业链耦合的产业集群 [3] 搬迁改造的成效与升级 - 渤化集团新项目实际投资比概算节约10%，土地节省13% [3] - 万元产值能耗较搬迁前下降27%，污水减排65%，化学需氧量减排92%，氮氧化物与二氧化硫减排分别达98%与99% [3] - 公司打造了“4+1+1”六大智能平台，建成国内领先的智能工厂，实现全维度数字化、全过程可视化 [4] - 公司正全力打造“渤化碳中和示范基地”，探索“氯碱—绿电—氢能”自用新模式，推进南港光伏项目，并利用二氧化碳捕集技术减污降碳 [4] 整体成果 - 通过搬迁改造，天津31家相关企业的风险隐患得到全面消除，城镇人口密集区安全屏障更加牢固 [4] - 以“两化”搬迁为代表的企业在转型中实现产业“脱胎换骨”，走出了一条安全与发展并重的转型之路 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周空头占比有所回升 主要因贵金属和有色板块因子强度下降 黑色板块有所回升 不同板块呈现不同表现 各品种策略净值及基本面因子也有相应变化 部分品种综合信号发生转变 [3] 各品种总结 商品整体情况 - 本周空头占比回升 截面偏强的板块是黑色 偏弱的是有色和农产品 [3] 各板块情况 - **有色板块**：短周期动量下降 持仓量因子边际下降 截面动量分化收窄 截面上铅偏弱 [2][3] - **黑色板块**：铁矿螺纹持仓量小幅下降 短周期动量时序回升 螺纹截面偏强 [3] - **能源板块**：短周期动量因子回落 [3] - **化工板块**：处于截面偏强端 [3] - **农产品板块**：油粕截面分化收窄 整体长周期动量小幅企稳 [3] - **贵金属板块**：黄金时序动量下降 白银持仓量降幅较大 截面两端分化扩大 [3] 各品种策略净值及基本面因子情况 - **甲醇**：上周供给因子走高0.57% 需求因子下行0.40% 库存因子走强0.58% 合成因子上行0.45% 本周综合信号转为多头 供给端转为中性 需求端转为中性 库存端多头 价差端中性偏空 [4][5] - **浮法玻璃**：上周拼得因子收益0.00% 需求因子收益0.00% 库存因子收益0.05% 价差因子收益 -0.36% 利润因子收益0.00% 合成因子下行0.26% 本周综合信号多头 供给端中性 需求端中性偏空 库存端多头 价差端转为中性 [8] - **铁矿**：上周供给因子下行0.2% 库存因子走强0.3% 综合因子上行0.06% 本周综合信号转为空头 供给端维持空头 需求端转为空头 库存端转为中性 价差端维持中性 [11] - **铅**：上周供给因子下行0.18% 需求因子走弱0.17% 库存因子下行0.16% 价差因子走弱0.07% 合成因子下行0.14% 本周综合信号维持空头 供给端转为中性 库存端维持空头 价差端维持空头 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量下降，供应端整体压力不大 [2] - 西北、华东个别企业负荷下调，本周烯烃行业整体开工下降，受成本压力以及下游价格下跌影响，短期烯烃企业开工或继续降低 [2] - 配合下游刚需跟进，本周国内甲醇企业库存有所下滑；港口受天气等因素影响，外轮卸货延续不及预期，主流社会库提货明显缩量，本周甲醇港口库存窄幅积累，10月甲醇进口预期充足，港口库存仍有上升可能 [2] - MA2601合约短线预计在2260 - 2330区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2292元/吨，环比涨31；甲醇1 - 5价差为 - 37元/吨，环比涨2；主力合约持仓量甲醇为1066380手，环比降31400；期货前20名持仓净买单量甲醇为 - 137185手；仓单数量甲醇为14092张，环比不变 [2] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2230元/吨，环比不变；内蒙古甲醇价格为2010元/吨，环比降5；华东 - 西北价差为220元/吨，环比降15；郑醇主力合约基差为 - 62元/吨，环比降31 [2] - 甲醇CFR中国主港价格为260美元/吨，环比降1；CFR东南亚价格为325美元/吨，环比不变；FOB鹿特丹价格为272欧元/吨，环比不变；中国主港 - 东南亚价差为 - 65美元/吨，环比降1 [2] 上游情况 - NYMEX天然气价格为3.44美元/百万英热，环比降0.05 [2] 产业情况 - 华东港口库存为102.7万吨，环比增3；华南港口库存为48.52万吨，环比降0.92；甲醇进口利润为1.79元/吨，环比降7.15；进口数量当月值为142.69万吨，环比降33.29 [2] - 内地企业库存为360400吨，环比增500；甲醇企业开工率为87.42%，环比降2.17 [2] 下游情况 - 甲醛开工率为40.88%，环比增6.77；二甲醚开工率为5.92%，环比增0.94；醋酸开工率为72.52%，环比降10.44；MTBE开工率为63.12%，环比降1；烯烃开工率为92.39%，环比降0.8；甲醇制烯烃盘面利润为 - 985元/吨，环比降21 [2] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为18.58%，环比增0.88；历史波动率40日甲醇为15.3%，环比降0.01；平值看涨期权隐含波动率甲醇为17.73%，环比降1.19；平值看跌期权隐含波动率甲醇为17.72%，环比降1.21 [2] 行业消息 - 截至10月22日，中国甲醇样本生产企业库存36.04万吨，较上期增加0.05万吨，环比涨0.13%；样本企业订单待发21.57万吨，较上期减少1.33万吨，环比跌5.79% [2] - 截至10月22日，中国甲醇港口库存总量在151.22万吨，较上一期数据增加2.08万吨，华东地区累库，华南地区去库，本周甲醇港口库存窄幅积累 [2] 观点总结 - 截至10月23日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率91.44%，环比 - 1.97% [2] 提示关注 - 周三隆众企业库存和港口库存 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内化工煤市场区间震荡，煤制甲醇成本企稳，伊朗与以色列冲突升级引发甲醇进口缩量担忧，甲醇制烯烃开工率高位持稳、需求较好，港口库存偏低，基差升至高位，原油上涨推动下游产品价格走高使甲醇大幅反弹，但甲醇价格升至高位后生产利润好、国内产量有增加预期，下游利润恶化、需求承压，甲醇继续上涨阻力较大，或偏强震荡为主，建议区间操作，期权方面卖出跨式期权 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 库存：本周中国甲醇样本生产企业库存预计34.76万吨，较本期或继续小幅去库；港口甲醇库存或累库，关注外轮卸货速度 [7] - 供应：本周中国甲醇产量预计207.63万吨左右，产能利用率92.14%左右，较本期增加；进口样本到港计划预估26.31万吨，内贸预估2.5 - 3.0万吨附近 [7] - 需求：本周随着中煤蒙大烯烃检修及华东地区烯烃企业可能降负荷，烯烃行业开工被动继续降低；二甲醚、氯化物、醋酸开工率提升，甲醛开工率下降 [7] - 产业链利润：进口利润倒挂为 - 29元/吨，内蒙古煤制甲醇利润上升为174元/吨，下游利润亏损较大，华东MTO利润亏损扩大为 - 1934元/吨 [7] - 煤价：近期气温升高，煤价企稳探涨，但进口与国产煤供应充裕，库存持续高位，清洁能源替代效应削弱火电需求，终端去库速度低于预期，煤价仍承压运行 [7] - 单边及期权策略：区间操作，期权方面卖出跨式期权 [7] - MA单边策略：做空MA509，截止06月19日价格为2543，成本端企稳，累库不及预期，伊以冲突恶化，进口缩量担忧放大，建议区间操作 [10] - PP - 3MA策略：做空PP - 3MA价差，截止06月19日9月合约价差为 - 355，PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压，建议逢高做空，暂时观望 [11] 期货与现货价格 - 现货价格：截止06月19日，江苏太仓现货价格为2765元/吨 [15] - 基差：截止06月19日，相对09月合约的基差现为222元/吨 [15] 供应端 - 产能利用率与产量：上周（20250613 - 0619）中国甲醇产量为1997846吨，环比增加15190吨，装置产能利用率为88.65%，环比涨0.76% [64] - 国际开工率及进口：截至2025年6月18日，中国甲醇样本到港量为25.7万吨；5月进口量为129.43万吨，2025年6月进口量130 - 135万吨附近 [69] - 2025年新增产能：中国新增产能约860万吨，产能增幅约8.4%，大部分装置配套MTO、醋酸、BDO等下游；海外新增产能505万吨，马油三期175万吨、伊朗Apadana165万吨有望上半年投产，伊朗Dena165万吨预计年底投产 [72][73] 需求端 - 甲醇表观消费量：1 - 4月，甲醇表观消费量为2658万吨，增加4.5% [77] - 甲醇制烯烃开工率及产量：上周，MTO开工率88.97%，环比跌0.54%，中煤蒙大计划内检修，华东企业负荷稍降，烯烃行业周均开工有所降低 [81] - 传统下游开工率：甲醛、冰醋酸、MTBE、二甲醚等传统下游开工率有不同表现 [82][85] - 下游采购量：包含甲醇制烯烃厂家、传统下游厂家采购量及月度采购量相关数据 [89][91] - 生产企业订单量：截至2025年6月18日，样本企业订单待发27.38万吨，较上期减少2.83万吨，环比跌9.37% [96] - 甲醇下游新增产能：2024年甲醇理论新增需求230万吨；2025年烯烃新增产能预计达236万吨，甲醇理论新增需求660万吨，传统下游新增产能主要在醋酸、MTBE等品种，甲醇理论新增需求587万吨 [98] 库存 - 企业库存：截至2025年6月18日，中国甲醇样本生产企业库存36.74万吨，较上期减少1.18万吨，环比跌3.10% [102] - 港口库存：截止2025年6月18日，中国甲醇港口样本库存量58.64万吨，较上期 - 6.58万吨，环比 - 10.09%，港口库存如期去库，周期内阶段性抵港偏少 [105] - 港口浮仓：包含华东地区、华南地区港口浮仓相关数据 [108]