| | | 甲醇日评20250702: 择机做多MTO利润 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 变化值 指标 | 单位 | 2025/7/1 | 2025/6/30 | (絶对值) | 变化值 (相对值) | | | | MA01 | 元/吨 | 2420.00 | 2413.00 | 7.00 | 0.29% | | | 甲醇期货价格 | MA05 | 元/吨 | 2334.00 | 2325.00 | 9.00 | 0.39% | | | (收盘价) | MA09 | 元/吨 | 2384.00 | 2381.00 | 3.00 | 0.13% | | | | 太仓 | 元/呼 | 2540.00 | 2790.00 | -250.00 | -8.96% | | | | 山东 | 元/吨 | 2240.00 | 2230.00 | 10.00 | 0.45% | | 期现价格 | | 广东 | 元/吨 | 2445.00 | 2435.00 | 10.00 | 0.41% | | 及基差 | 甲醇现货价格 ...

专题报告 2025-06-27 甲醇：近年行情回顾与后续行情展望 报告要点：从过去几年来看，甲醇行情依旧是围绕几个方面来展开：1、上游装置的投产。2、 甲醇装置的检修与复产。3、MTO 利润高低带来装置的开停车最后反馈到甲醇的阶段性需求变动 上。4、海外装置开停车对国内进口预期的影响。5、原料煤炭的趋势性上涨或者下跌导致的甲 醇绝对价格区间的上移和下移。 随着国内甲醇逐步进入投产周期末段，上游装置投产的逻辑逐步弱化，更多的是存量装置的阶 段性开停车带来的供需错配问题。从季节性来看，国内分为春检与秋检，甲醇生产利润的高低 对于检修量的多少有重要影响。近三年来看，MTO 利润的高低、煤炭价格的走势、进口预期的 扰动，这三个因素主导了国内甲醇行情走势，今年进口端的影响尤为明显。 从实用性指标来看，PP-3MA 价差具与甲醇有着明显的负相关关系，且该价差具有比较明显的上 下边界，价差高点的时候说明 MTO 利润丰厚，甲醇下游需求较好，甲醇价格相对低估，后续价 格有上行驱动，反之则说明下游利润较差，后续有下游停车发生负反馈的风险，此时甲醇价格 相对高位，后续有回落的风险。该价差是为数不多的可以用来判断甲醇价格相对高低的 ...

甲醇期货价格走势 - 6月4日盘中甲醇期货主力合约最高上探至2275 00元 截止发稿报2270 00元 涨幅2 39% [1] 机构观点汇总 一德期货 - 甲醇整体仍延续高位承压运行 [1] - 国内重启装置逐渐增加 伊朗部分装置上周后期重启 [1] - 沿海到港充足 国内开工高位 工厂存降价出货意愿 [1] - 烯烃刚需为主 传统下游需求提升有限 [1] - 甲醇市场或延续累库进程 短期价格维持偏弱震荡 [1] - 中期看甲醇季节性供需偏宽松 [1] 长安期货 - 甲醇上行驱动有限 谨慎做多 [2] - 6月国内甲醇产量或再度提升 海外部分装置有降负或停车情况 [2] - 预计6月中下旬进口量有所回落 但中长期进口量增长预期不变 [2] - 江苏斯尔邦MTO装置重启带来采购需求 但终端需求季节性转弱 [2] - 需求增量难以匹配供给增量 社会库存累库预期不变 [2] - 成本端煤价反弹高度或有限 利多不足 [2] 东海期货 - 甲醇中长期价格仍有下移空间 [3] - 短期低库存支撑价格 但供应增加将加速库存上涨 [3] - 煤制甲醇利润水平偏高 [3] - 关注进口到港节奏 警惕"限船龄"事件影响 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月国内甲醇供应稳定但进口恢复高位，港口库存将进一步累库，下游需求季节性回落，宏观层面暂无亮点，大宗商品整体震荡下跌，甲醇延续弱势运行 [3][4][82] - 策略推荐为单边高空为主不追空，套利观望，期权卖看涨 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 2025年5月国内主流地区甲醇现货价格整体呈弱势下跌态势，期货价格跟随原油及能化先涨后跌 [8][23] - 供应端内地煤制甲醇利润偏高，开工率高位稳定，市场供应宽松，下游刚需采购，备货积极性下滑，厂家库存累库，价格支撑减弱 [13] - 港口地区MTO装置开工率低位徘徊，国际装置开工率高位窄幅回落，5月进口量增加，港口库存触底，甲醇价格支撑减弱 [15] - 5月国际甲醇开工率高位回落，伊朗装置全面恢复，美金价格小幅下跌，内外价差震荡，东南亚转口窗口接近关闭，整体需求疲软，甲醇价格弱势运行 [20][21] 供应分析 - 2024 - 2027年甲醇新增装置投产进入收缩周期，2024年我国甲醇产能同比增加约3%，总产量有望达7500万吨，实际新增产能300万吨；2025年计划新增产能1010万吨，实际新增产能190万吨 [26][30][32] - 5月暂无新增产能投产，新增投产压力较小，煤炭价格和甲醇现货回落，煤制利润整体高位运行，预计6月仍高位运行 [30][32] - 煤制利润维持高位但部分装置检修，开工率下滑，整体供应依旧宽松，截至5月底国内甲醇整体装置开工负荷为74.51% [34] - 5月下游刚需减弱，春检装置回归，企业库存开始累库，预计6月检修装置继续回归，产能利用率或进一步提升 [40] - 6月煤价震荡为主，甲醇利润可观，供应充裕，预计煤价将企稳 [42] 进口甲醇市场分析 - 5月进口预计123万吨左右，4月伊朗装船累计74万吨，非伊装船42万吨，预计6月进口量将创历史新高达140万吨以上 [44][49] - 2024年国际新增产能放缓，新增主要集中在美国和马来西亚，2025年伊朗预计仍有产能投放，国际局势影响天然气供应，美国甲醇产能1100万吨左右且转为出口国 [51][54][55] - 伊朗装置全面恢复，5月进口量预计大幅增加，6月进口量预计创新高，港口库存累库将加快，5月底港口总库存49.6万吨，可流通货源23.5万吨 [56][58][60] 需求分析 - 4月制造业PMI为49.0%，非制造业商务活动指数为50.4%，大、中、小型企业PMI均低于临界点 [65][67] - 6月甲醇需求继续趋弱，下游进入淡季，新增投产暂无变化，宏观预期疲软，大宗商品整体偏弱运行 [70] - MTO新增装置有限，6月暂无新增投产，部分装置推迟到二季度；部分MTO装置面临淘汰压力，当前MTO整体降负明显，亏损有所改善，关注后期开工情况 [71][74][78] - 6月传统下游需求进入淡季，开工率将继续回落，截至5月底，二甲醚、冰醋酸、氯化物、甲醛、MTBE等开工率有不同表现 [79] 行情展望 - 6月国内供应高位稳定，预计产量730万吨左右；进口恢复高位，预计进口量大幅增加至140万吨以上；下游进入淡季，需求缩减幅度较大，港口MTO端利润进一步被压缩 [3][82] - 港口库存拐点已现，内地企业库存开始累库，甲醇整体延续弱势运行，重点关注宏观刺激政策、中东局势 [4][83][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，国内外供应回归使产量压力增大，需求难以消化供应增量，将迎来走弱窗口并季节性累库 [5] - 建议煤化工生产企业、贸易商、终端客户根据自身情况进行库存管理和采购管理，通过期货合约和期权进行套保 [4] 各部分总结 一周产业链变动 - 动力煤弱势下行，煤制端生产利润丰厚，天然气制利润承压 [7][48] - 近期部分装置检修使开工下滑，但整体仍处高位，外盘开工反弹 [7] - 随着港口甲醇价格下跌，MTO利润修复，内地MTO装置相对承压，部分装置有检修和重启情况 [7] - 下游逐渐走弱，但利润因甲醇下跌有改善，甲醛企业压力增大，醋酸装置开工高位，二甲醚市场供需双弱，MTBE负荷高位下滑，BDO利润和开工较差 [7] - 港口库存小幅积累，内地库存增加，企业订单待发量环比减少 [7][8] 地域价差/运费与物流窗口 - 本周盘面和现货价格震荡下行，港口和内地明显走弱 [20] - 运价小幅反弹，油价下跌使回程车少，运力趋紧 [27] - 国内甲醇贸易流向由北向南、由西向东，物流窗口有助于熨平地区间价差与供需差异 [33] 国内生产端利润与开工 生产端利润 - 动力煤弱势下行，处于季节性用电淡季，电厂日耗低位，港口出货以终端长协为主，市场参与者观望情绪浓厚，降库压力仍存，产地正常生产，下游刚需拉运，后续关注高温天气用电情况 [48] - 煤制端生产利润丰厚，天然气制利润承压 [48] 国内开工与产量 - 开工与产量影响供应端充裕情况，煤制占比70%以上是关注重点，天然气制开工有季节性，焦炉气制受环保因素影响，近期部分装置检修使开工下滑，但整体仍处高位 [72] - 列举了不同地区和企业的装置停车检修情况 [95] 进口利润、外盘供应与进口量 进口利润与内外盘价差 - 全球甲醇价格走弱，CFR中国价格跟随国内下滑，东南亚装置检修但需求偏弱，印度价格下行，欧洲价格持稳后大跌，供应俄盘增多但买盘少 [99] 外盘开工负荷及产量 - 外盘开工反弹，伊朗部分装置重启恢复，其他地区有装置停车检修情况 [116] 进口量与到港量 - 4月进口78.77万吨，出口5.44万吨，净进口72.33万吨，环比3月增加26.27万吨 [151] - 伊朗开工恢复，进口回升，5、6月进口量将回升到高位水平 [151] 下游利润与负荷 新兴下游利润与负荷 - 随着港口甲醇价格下跌，MTO利润修复，内地MTO装置因甲醇价格坚挺相对承压 [155] - 部分MTO装置有检修和重启情况 [155] 传统下游利润与负荷 - 下游逐渐走弱，但利润因甲醇下跌有改善，甲醛企业压力增大，醋酸装置开工高位，整体压力不大，二甲醚市场供需双弱 [189] - MTBE负荷高位下滑，生产企业亏损严重，尚有出口订单支撑，后续预期偏弱，BDO利润和开工较差，下游多刚需采购 [195] 内地与港口库存 内地库存 - 本周内地库存增加0.02万吨至33.60万吨，企业订单待发量23.52万吨，环比减少3.84万吨 [8][234] - 市场情绪不佳，下游采买积极性下降，成交减少，样本企业待发订单量下降，库存相对走平 [234] 港口库存 - 本周港口库存小幅积累1.05万吨至62.95万吨，其中华东增加3.2万吨，华南减少2.15万吨 [260] - 本周提货量环比上涨，但到港也在增加，下游社会库和工厂原料库存都有一定幅度累库 [260]

国信期货研究 Page 1 国信期货甲醇月报 甲醇 供应增加逐步兑现，甲醇偏弱震荡 2025 年 5 月 25 日 主要结论 产区位置高供应 内地库存或逐步累积。5月国内甲醇装置开工维持高位水 平，截止月底国内甲醇整体装置开工负荷74.51%，较去年同期高出5个百分点； 西北地区的开工负荷80.90%，较去年同期高出近5.44个百分点。5月国内甲醇产 量约为724万吨，较上月大幅上涨11%。今年以来煤制甲醇利润处于往年最高水 平，甲醇厂家开工意愿较强，春检规模大不如往年，国内甲醇企业多维持较高 开工，今年国内月度平均产量较去年继续大幅提升。 港口累库拐点已至 库存或逐步累积。伊朗甲醇装置自3月中下旬陆续重启 恢复，装港到中国数量相应增多，同时进口利润走高 ，非伊船货到港量同样增 加，4月份中国甲醇进口量显著上涨。5月伊朗货源继续增加，不过随着中国现 货价格大幅回调，进口利润缩减。截止5月底，沿海甲醇库存63.95万吨，较上 月底累积了约6万吨，环比上涨10%，同比上升19.49%。沿海甲醇进口船货到港 量相比上周增多，沿海整体库存连续5周上涨，下游工厂原料甲醇库存同样走 高，不过目前沿海库存仍处于往年较低水平 ...

UJI WIFING 投资咨询业务资格:证监许可【 2011】129 2025年5月13日 | 期货收盘价 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 5月12日 | 5月9日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 01合约 | 1801 | 1790 | 11 | 0.61% | 元/吨 | | 05合约 | 1925 | 1935 | -10 | -0.52% | | | 09合约 | 1897 | 1893 | 4 | 0.21% | | | 甲醇主力合约 | 2270 | 2227 | 43 | 1.93% | | | 期货合约价差 | | | | | | 期货合约价差 | 价差 | 5月12日 | 2月9日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 東区 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 01合约-05合约 | -124 | -145 | 21 | 14.48% | 元/吨 | | 05合约-09合约 | 28 | 42 | -14 | -33.33% | | | 09合约-01合约 | 96 ...

五矿期货： 消息面 截至2025年5月7日，中国甲醇港口库存总量在55.19万吨，较上一期数据增加1.45万吨。其中，华东地区 去库，库存减少1.29万吨；华南地区累库，库存增加2.74万吨。 西北甲醇企业签单1.86万吨，环比减少4.32万吨。样本企业订单待发23.78万吨，较上期减少1.19万吨。 近期，国内甲醇综合利润继续维持高位，加权开工负荷持续上升；海外方面，伊朗、沙特、马石油、南 美部分甲醇装置降负荷运行。最新国际甲醇（除中国）产量为108.0（-1.69）万吨，装置产能利用率为 75.67%（-1.18pct）。 机构观点 后续来看，国内供应继续回升，进口逐步走高，需求端传统需求逐步转淡，国内甲醇供需格局逐步转 弱，价格仍有回落压力。当前甲醇产业链利润集中在甲醇生产企业，后续利润有望向下游转移，甲醇生 产利润预计将进一步压缩。另外，原油等能源价格的持续回落也将进一步打压市场情绪。策略方面，单 边关注逢高空配为主。月间结构来看，随着社会库存的逐步见底，9-1依旧以逢高关注反套为主。套利 方面，09合约PP-3MA价差逢低关注做多机会。 宁证期货： 成本端煤炭价格预期较稳，当前甲醇利润尚可，国内甲醇 ...

伊朗Abbas港口发生爆炸，据悉伊朗非石油货物进出口总量55%以上在该港口装卸。不过伊朗甲醇多从 Assalueh和BIk港口装港排货，目前多数泊位正常作业，密切关注Abbas港口爆炸是否对伊朗甲醇发运有 实质性影响。 中国甲醇港口样本库存46.32万吨，周下降12.24万吨；甲醇样本生产企业库存30.98万吨，周减少0.26万 吨。 消息面 从基本面数据看，供需依旧处于紧平衡的状态，但需求端数据显示比较疲软，之前拉动较强的传统需求 如BDO等产量不断下降，且临近五一假期，下游备货情绪不佳，下游库存均处于低位状态。侧面也说 明在宏观关税等不确定事件影响下，下游备货情绪较差。4月26号虽然伊朗港口爆炸，但政府迅速采取 措施，27号灭火工作就完成了80%，影响短期可以忽略。今日在这一则消息的影响下，甲醇小幅高开， 但随即就开始走基本面纠结的供需逻辑，后续价格上涨的空间还是要看需求端的恢复力度，短期也可以 关注9-1价差的反套。 截至4月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.04%，环比下降2.47个百分点，较去年同期提升2.45个 百分点。 五矿期货： 机构观点 三立期货： 港口与企业库存继续去化，整体绝对库存 ...

文章核心观点 今年国内煤制甲醇生产利润丰厚产能持续释放，春检规模下降供应压力大，下游需求改善有限，预计甲醇期货2505合约后市持续弱势运行 [1][5] 煤制甲醇生产利润情况 - 2025年1月以来我国煤制甲醇装置生产利润丰厚，成本利润率普遍维持在3% - 9%，2 - 3月进一步提升 [2] - 截至3月末，西北地区煤制甲醇成本利润率6.5%左右，环比回升1.03个百分点；山东地区10%左右，环比回升1.68个百分点；内蒙古地区13.80%左右，环比回升0.82个百分点 [2] - 与2022年和2023年相比，2025年国内煤制甲醇生产企业成本利润率处于高位 [2] 甲醇春检情况 - 2025年3月甲醇企业春检，装置负荷和周度产量环比减少但同比增长，开工率和社会库存小幅回落，供应压力仍大 [3] - 截至3月28日当周，国内甲醇企业周度平均开工率75.64%，环比减少0.03个百分点，较2月同期增长0.74个百分点，较去年同期下降1.55个百分点 [3] - 截至3月28日当周，甲醇周度产量均值182.69万吨，环比减少2.68万吨，较2月同期减少8.13万吨，较去年同期增加11.82万吨 [3] - 截至3月27日当周，我国内陆甲醇库存合计32.78万吨，环比减少1.76万吨，较2月同期减少5.68万吨，较去年同期减少6.56万吨 [3] - 2021 - 2023年我国甲醇春季检修产能规模分别为1154万吨、1189万吨、700万吨，2024年降至600万吨左右，2025年预计降至500万吨左右 [4] - 2025年甲醇新增产能投放压力大，预计新增产能达1400万吨 [4] 下游需求情况 - 2025年3月国内甲醇下游需求小幅改善但不及往年，除醋酸外其他消费行业多处于小幅亏损状态，开工率较低 [5] - 截至3月28日当周，甲醛企业开工率25.73%，较2月同期回升0.31个百分点；二甲醚企业开工率7.24%，环比下降1.64个百分点 [5] - 截至3月28日当周，醋酸开工率93.05%，环比回升10.63个百分点；MTBE开工率54.07%，环比回落1.27个百分点 [5] - 截至3月28日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工率82.62%，环比增加2.74个百分点 [5] - 截至3月28日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为 - 284元／吨，环比回升106元／吨 [5]