公司11月产销数据概览 - 集团11月批发销量28.4万辆，同比增长2.5%，环比增长2.1% [1] - 1-11月累计批发销量265.8万辆，同比增长9.3% [1] - 自主品牌11月批发销量24.4万辆，同比增长5.8%，环比增长2.8% [1] - 自主品牌1-11月累计批发销量226.0万辆，同比增长11.5% [1] 分品牌及新能源销量表现 - 深蓝品牌11月销量3.3万辆，同比下降8.2%，环比下降10.1% [1][2] - 深蓝品牌1-11月累计销量30.2万辆，同比增长45.6% [1] - 阿维塔品牌11月销量14,057辆，同比增长21.4%，环比增长4.1% [1][2] - 阿维塔品牌1-11月累计销量11.8万辆，同比增长99.8% [1] - 公司11月新能源汽车批发销量12.6万辆，同比增长23.3%，环比增长5.9% [2] - 新能源汽车1-11月累计批发销量99.5万辆，同比增长54.7% [2] 未来产品规划与销量目标 - 集团2025年销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆 [2] - 深蓝智能运动轿车L06、启源A06、启源B216等全新产品将逐步上量 [2] - 深蓝汽车中型纯电轿跑L06已开启预售，预售价13.99-16.19万元，计划四季度上市 [3] - 深蓝汽车2025年全球年销目标为50万台，其中国内40万台，海外10万台 [3] - 阿维塔品牌计划于2026年投放基于全新SDA 2.0模块化架构打造的SUV和MPV [3] 机器人业务战略布局 - 公司拟出资2.25亿元参与设立长安天枢智能机器人科技有限公司，切入具身智能与机器人赛道 [4] - 公司以“1+N+X”战略框架推进机器人业务 [4] - “1”指以人形机器人为主线，覆盖全尺寸、中型及小型等多形态产品 [4] - “N”涵盖车载组件机器人、智能出行生态机器人、特种服务机器人等多元业务形态 [4] - “X”强调发挥汽车产业链链主优势，整合上下游硬件、软件及服务生态 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1,896亿元、2,095亿元、2,335亿元 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为62.9亿元、83.3亿元、105.1亿元 [5] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.63元、0.84元、1.06元 [5] - 以2025年12月4日收盘价11.72元/股计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为18倍、14倍、11倍 [5] - 根据另一组预测数据，公司2025-2027年营业收入预计分别为2,267.8亿元、2,898.0亿元、3,187.8亿元 [7] - 根据另一组预测数据，公司2025-2027年归属母公司股东净利润预计分别为126.68亿元、175.20亿元、194.00亿元 [7]

投资评级 - 报告对长安汽车维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 报告看好长安汽车电动智能转型，叠加华为智能化赋能 [8] - 公司通过投资设立机器人公司，正式切入具身智能与机器人赛道，构建“1+N+X”战略框架，实现汽车与机器人双向赋能 [8] 产销表现 - 集团11月批发销量为28.4万辆，同比+2.5%，环比+2.1%；1-11月累计批发265.8万辆，同比+9.3% [8] - 自主品牌11月批发销量为24.4万辆，同比+5.8%，环比+2.8%；1-11月累计批发226.0万辆，同比+11.5% [8] - 11月新能源汽车批发销量为12.6万辆，同比+23.3%，环比+5.9%；1-11月累计批发99.5万辆，同比+54.7% [8] - 分品牌看，11月深蓝销量3.3万辆，同比-8.2%，环比-10.1%；阿维塔14,057辆，同比+21.4%，环比+4.1% [8] - 2025年集团销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆 [8] 业务进展与战略布局 - 深蓝汽车中型纯电轿跑L06开启预售，预售价区间13.99-16.19万元，计划四季度内上市；公司规划加速深蓝全球化布局，2025全球年销目标为50万台（国内40万台，海外10万台） [8] - 阿维塔2026年将有基于全新SDA 2.0模块化架构打造的SUV和MPV投放市场 [8] - 公司拟以自有资金出资2.25亿元，参与设立长安天枢智能机器人科技有限公司，推进机器人业务 [8] - 机器人业务以“1+N+X”战略为核心框架：“1”指以人形机器人为主线，覆盖全尺寸、中型及小型等多形态产品；“N”涵盖车载组件机器人、智能出行生态机器人、特种服务机器人等多元业务形态；“X”则强调发挥汽车产业链链主优势，整合上下游生态 [8] - 后续公司深蓝智能运动轿车L06、启源A06（中型家用轿车）、启源B216（纯电动小型SUV）等全新产品将逐步上量 [8] 盈利与财务预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为1,895.53亿元、2,094.56亿元、2,335.43亿元，增长率分别为18.7%、10.5%、11.5% [2] - 预测2025-2027年归属母公司股东净利润分别为62.92亿元、83.32亿元、105.09亿元，增长率分别为-14.1%、32.4%、26.1% [2] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.63元、0.84元、1.06元 [2] - 预测2025-2027年PE分别为18倍、14倍、11倍 [2] - 预测毛利率将从2024年的14.9%提升至2027年的17.2% [18] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的7.84%提升至2027年的11.27% [18]

核心观点 - 中金公司首次覆盖奇瑞汽车，给予“跑赢行业”评级，目标价42.00港元，对应2026年10倍市盈率，较当前股价有35%上行空间 [1] - 公司是中国领先的自主车企，核心投资亮点在于出口业务的领先地位、新能源转型的加速以及多品牌多动力的全面布局 [1] 公司市场地位与品牌布局 - 公司是中国头部自主车企，2024年总销量位居行业前列 [1] - 公司坚持多动力类型发展，燃油车份额近年逆势增长，巩固了盈利基盘 [1] - 公司构建五大品牌序列以满足差异化市场需求：奇瑞品牌聚焦大众市场并培育出多款全球畅销车型；捷途品牌面向泛越野市场且近年来高速增长；星途、智界、iCAR品牌则差异化布局，实现从0到1的新能源转型 [1] 出口业务优势 - 公司连续22年出口量位列中国自主品牌乘用车企第一（不含中国企业从海外收购品牌的出口量），具备超过20年的汽车出口经验 [1] - 丰富的渠道数量、全球协同的研发体系和完善的全球产能布局构成了公司出海的护城河 [1] - 2025年以来公司加速进入欧洲、亚太等新市场，持续丰富产品线，海外业务有望成为其长期销量和利润增长的重要动能 [1] 技术与新能源转型 - 公司已建立多层次、全方位的研发体系，搭建了广覆盖和高沿用的汽车平台，并自研鲲鹏动力系统和猎鹰智驾体系，打造电动智能转型的技术底座 [2] - 公司逐步形成覆盖全价格段、多细分市场的新能源品牌矩阵，新能源产品周期走强 [2] - 预计多款全新新能源车型有望于2026年发布，看好公司新能源销量的增长潜力和后发优势 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2026年每股收益（EPS）分别为3.32元、3.88元，2024-2026年复合年增长率（CAGR）为22% [2] - 当前股价对应2026年7倍市盈率，目标价42港元对应2026年10倍市盈率 [2]

中金首次覆盖奇瑞汽车核心观点与评级 - 首次覆盖奇瑞汽车，给予“跑赢行业”评级，目标价42.00港元 [1] - 基于可比估值法，对应估值倍数26E 10x P/E，较当前股价26E 7xP/E有35%上行空间 [1] - 预计公司2025-2026年EPS分别为3.32元、3.88元，2024-2026年CAGR为22% [1] 公司市场地位与业务布局 - 公司是中国头部自主车企，2024年总销量位居行业前列 [2] - 坚持多动力类型发展，燃油车份额近年逆势增长，巩固盈利基盘 [2] - 构建五大品牌序列以满足差异化需求：奇瑞品牌聚焦大众市场；捷途品牌面向泛越野市场，近年来高速增长；星途、智界、iCAR差异化布局新能源转型 [2] 出口业务的领先优势与前景 - 公司连续22年出口量位列中国自主品牌乘用车企第一（不含中国企业从海外收购品牌的出口量） [3] - 具备超过20年的汽车出口经验，先发优势显著 [3] - 丰富的渠道数量、全球协同的研发体系和完善的全球产能布局构成出海护城河 [3] - 2025年以来加速进入欧洲、亚太等新市场，持续丰富产品线，海外有望成为长期销量和利润增长的重要动能 [3] 技术研发与新能源转型进展 - 公司已建立多层次、全方位的研发体系，搭建了广覆盖和高沿用的汽车平台 [4] - 自研鲲鹏动力系统和猎鹰智驾体系，打造电动智能转型的技术底座 [4] - 逐步形成覆盖全价格段、多细分市场的新能源品牌矩阵，新能源产品周期走强 [4] - 预计多款全新车型有望于2026年发布，看好公司新能源销量的增长潜力和后发优势 [4] 业务发展预期与催化剂 - 公司出口和新能源转型加速发展 [1] - 市场关注公司出口业务表现，公司新能源转型、传统油车、出口业务均有稳健发展 [1] - 潜在催化剂：公司新能源和出口销量持续改善 [5]

中金研报核心观点 - 首次覆盖奇瑞汽车，给予跑赢行业评级，目标价42.00港元，基于可比估值法对应26倍P/E，较当前股价有35%上行空间 [1] - 预计公司2025-2026年EPS分别为3.32元/3.88元，2024-2026年EPS复合年增长率为22% [1] - 公司是中国领先的自主车企，出口和新能源转型加速发展，市场关注其出口业务表现 [1] 公司市场地位与品牌布局 - 公司是头部自主车企，2024年总销量位居行业前列 [2] - 坚持多动力类型发展，燃油车份额近年逆势增长，巩固盈利基盘 [2] - 构建五大品牌序列满足差异化需求：奇瑞品牌聚焦大众市场，培育多款全球畅销车型；捷途品牌面向泛越野市场，近年来高速增长；星途、智界、iCAR品牌差异化布局，实现从0到1的新能源转型 [2] 出口业务优势与前景 - 公司连续22年出口量位列中国自主品牌乘用车企第一（不含中国企业从海外收购品牌的出口量），具备超过20年的汽车出口经验 [3] - 丰富的渠道数量、全球协同的研发体系和完善的全球产能布局构成了公司出海的护城河 [3] - 2025年以来加速进入欧洲、亚太等新市场，持续丰富产品线，海外业务有望成为其长期销量和利润增长的重要动能 [3] 技术研发与新能源转型 - 公司已建立多层次、全方位的研发体系，搭建了广覆盖和高沿用的汽车平台 [4] - 自研鲲鹏动力系统和猎鹰智驾体系，打造电动智能转型的技术底座 [4] - 逐步形成覆盖全价格段、多细分市场的新能源品牌矩阵，新能源产品周期走强 [4] - 预计多款全新车型有望于2026年发布，看好公司新能源销量的增长潜力和后发优势 [4] - 潜在催化剂：公司新能源和出口销量持续改善 [4]

核心观点 报告重点推荐了五家公司在新能源汽车、轮胎制造、半导体、医药和工业车辆领域的投资机会，同时分析了工业企业利润数据和机械设备行业趋势，指出部分行业在结构性调整和全球化布局中呈现增长潜力 [3][6][32][36] 重点公司分析 长安汽车 - 2025H1实现营收726.91亿元（同比-5.25%），扣非归母净利润14.77亿元（同比+26.36%）[6] - 2025Q2毛利率15.21%，新能源车型销量强劲推动ASP提升 [7] - 2025H2计划推出深蓝L06、启源A06等新车型，全年海外销量目标100万辆 [8] - 预计2025-2027年归母净利润74.60/90.82/110.58亿元，对应PE 17X/14X/11X [9] 赛轮轮胎 - 2025H1营收175.87亿元（同比+16.05%），归母净利润18.31亿元（同比-14.90%）[10] - Q2受美国加征25%关税影响，归母净利润同比下降29.11% [10] - 海外收入134.13亿元（同比+18.72%），柬埔寨子公司收入增长70.44% [11] - 研发投入5.37亿元（同比+14.67%），全球产能规划达1.09亿条半钢胎 [11][12] 新洁能 - 2025H1营收9.30亿元（同比+6.44%），归母净利润2.35亿元（同比+8.03%）[14] - SGT MOS产品占比提升至45.21%，应用于汽车电子、AI服务器等领域 [16] - 汽车电子业务出货车规级MOS产品8500万颗，SiC MOS预计2025Q4量产 [17] - 预计2025-2027年营收21.90/26.02/30.78亿元，归母净利润5.57/6.73/8.04亿元 [19] 丽珠集团 - 2025H1归母净利润12.81亿元（同比+9.40%），毛利率66.02% [22] - 化学制剂收入32.70亿元（同比+1.43%），中药制剂收入7.99亿元（同比+7.31%）[23] - 阿立哌唑微球、黄体酮注射液已获批上市，自免领域单抗提交上市申请 [24] - 预计2025-2027年归母净利润23.82/26.63/29.45亿元，对应PE 15.85X/14.18X/12.83X [25] 安徽合力 - 2025H1营收93.90亿元（同比+6.18%），海外收入40.16亿元（同比+15.20%）[27] - 叉车销量20.42万台（同比+17.23%），电动产品占比68% [27] - 海外出口7.36万台（同比+23.08%），智能物流业务增长59.1% [28][29] - 预计2025-2027年归母净利润14.38/15.98/17.91亿元，对应PE 12.31X/11.07X/9.88X [30] 行业数据观察 工业企业利润 - 2025年7月工业企业利润累计同比-1.7%，降幅较前值收窄 [32] - 原材料制造利润占比超季节性提升4.3pct，装备制造和下游制造占比下降 [34] - 实际库存累计同比6.0%，生产放缓推动被动去库 [35] 机械设备行业 - 2025年7月叉车销量11.86万台（同比+14.4%），内外销均实现双位数增长 [36] - 1-7月累计销量85.79万台（同比+12%），出口31.19万台（同比+15.1%）[36] - 国内制造业PMI新订单指数49.40%，物流总额同比+5.6% [37] 政策与市场动态 - 商务部将于9月出台扩大服务消费政策，聚焦银发旅游、健康消费等领域 [42] - 工信部提出2030年卫星通信用户超千万目标，推动手机直连卫星应用 [42] - 中沙经贸合作深化，重点拓展新能源、产供链领域投资 [43] - 上证指数单日下跌1.76%至3800点，大单资金净流出超506亿元 [44][45]

财务表现 - 2025H1营业收入726.9亿元同比-5.3% 归母净利润22.9亿元同比-19.1% 扣非归母净利14.8亿元同比+26.3% [1] - 2025Q2营业收入385.3亿元同比-2.9%环比+12.8% 归母净利润9.4亿元同比-43.9%环比-30.6% 扣非归母净利6.9亿元同比-34.4%环比-11.5% [1] - 2025Q2毛利率15.2%同比+2.0个百分点环比+1.3个百分点 二季度降本入账金额增加使毛利承压 [2] 销量与产品结构 - 2025Q2自主乘用车销量39.2万辆同比+3.5%环比-10.8% 新能源销量25.8万辆同比+51.3%环比+32.6% [2] - 营收环比增长强于销量因高价值新能源车型占比提升 单车ASP达9.8万元环比+2.3万元 [2] - 下半年将推出启源A06、启源全新Q05、深蓝L06三款主流市场新能源产品 销量有望继续改善 [2] 费用与投资收益 - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/3.1%/4.6%/-2.3% 环比+2.0/+0.1/+0.9/+0.2个百分点 [3] - 销售费用增长主因新车型（如深蓝S09推广费）及海外品牌发布 财务费用变动主因汇兑收益及利息收入增加 [3] - 对联营企业和合营企业的投资收益0.1亿元同比-0.9亿元环比-0.3亿元 [3] 战略发展 - 中国长安汽车集团有限公司于2025年7月29日成立 整合117家分子公司包括长安汽车、辰致集团等 [3] - 新集团持有长安汽车35.04%股份 实际控制人仍为国资委 有助于深化资源整合与产业链协同 [3] - 新集团提升治理效率和国际化运作水平 助力新能源车快速发展 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入726.9亿元同比-5.3% 归母净利润22.9亿元同比-19.1% 扣非归母净利14.8亿元同比+26.3% [1] - 2025Q2营业收入385.3亿元同比-2.9%环比+12.8% 归母净利润9.4亿元同比-43.9%环比-30.6% 扣非归母净利6.9亿元同比-34.4%环比-11.5% [1] - 2025Q2毛利率15.2%同比+2.0pct环比+1.3pct 单车ASP达9.8万元环比+2.3万元 [2] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/3.1%/4.6%/-2.3% 环比+2.0/+0.1/+0.9/+0.2pct [3] 业务运营情况 - 2025Q2自主乘用车销量39.2万辆同比+3.5%环比-10.8% 新能源销量25.8万辆同比+51.3%环比+32.6% [2] - 高价值新能源车型销量占比提升推动营收增长强于销量 [2] - 计划下半年推出启源A06、启源全新Q05、深蓝L06三款主流市场新能源产品 [2] - 中国长安汽车集团有限公司成立 整合117家分子公司 持有长安汽车35.04%股份 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为1,896/2,095/2,335亿元 [4] - 预计归母净利润分别为80.6/101.6/127.2亿元 [4] - 预计EPS分别为0.81/1.02/1.28元 对应PE为16/13/10倍 [4] - 预计毛利率从2024年14.94%提升至2027年18.00% [11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 目标价13 05元 对应2025年PE为15倍 [4][6] 核心观点 - 高管集体增持彰显发展信心 19名高层6个月内合计增持不低于570万元 为央企首例 体现对公司长期价值的认可 [1] - 新成立的中国长安汽车集团整合117家分子公司 持股35 04% 战略定位为打造全球竞争力的世界一流汽车集团 [2] - 新能源转型加速 深蓝 阿维塔1-7月销量同比分别增长70 5% 135 8% 2025年集团新能源销量目标100万辆 [3] 业务进展 - 深蓝品牌将推出S09 L06两款新车 2025年全球销量目标50万台（海外10万台） [3] - 阿维塔2026年将基于SDA 2 0架构推出SUV MPV新车型 [3] - 后续产品矩阵包括启源A06 B216等 保障燃油基盘同时推进电动化 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收1896 2095 2335亿元 同比+18 7% +10 5% +11 5% [4][10] - 归母净利润88 7 107 6 127 2亿元 对应EPS 0 89 1 09 1 28元 [4] - 毛利率持续提升 从2024年14 94%升至2027年18 00% [10] - ROE由2024年9 56%逐年提升至2027年13 25% [10] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE为15 12 10倍 PB为1 58 1 46 1 35倍 [4][10] - EV/EBITDA从2025年6 41倍降至2027年2 75倍 [10]

公司产销数据 - 集团7月批发销量21.0万辆，同比+23.4%，环比-10.4%；1-7月累计批发156.6万辆，同比+4.1% [2] - 自主品牌7月批发销量17.8万辆，同比+27.7%，环比-9.0%；1-7月累计批发132.8万辆，同比+5.4% [2] - 新能源汽车7月批发销量8.0万辆，同比+74.1%；1-7月累计批发53.2万辆，同比+52.3% [3] 新能源品牌表现 - 深蓝7月销量2.7万辆，同比+62.5%，环比-9.1%；1-7月累计17.0万辆，同比+70.5% [3][4] - 阿维塔7月销量10,062辆，同比+177.6%，环比-0.9%；1-7月累计6.9万辆，同比+135.8% [3][4] - 2025年新能源销量目标100万辆，将推出深蓝L06、启源A06、启源B216等新车型 [3] 战略规划与产品布局 - 深蓝计划2025年推出S09等两款新车型，L06搭载3纳米芯片和激光雷达，Q4上市 [4] - 深蓝2025年全球年销目标50万台（国内40万+海外10万） [4] - 阿维塔2026年将推出基于SDA 2.0架构的SUV和MPV [4] 集团重组与资源整合 - 中国长安汽车集团2025年7月29日成立，整合117家分子公司 [5] - 新集团持有长安汽车35.04%股份，实际控制人为国资委 [5] - 战略定位为打造全球竞争力的一流汽车集团 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为1,896/2,095/2,335亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为88.7/107.6/127.2亿元 [6] - 对应PE分别为14/12/10倍 [6]