格隆汇12月10日｜哈萨克斯坦石油生产面临减产风险，因黑海关键出口系泊设施的维修工作持续拖延。 目前，黑海CPC终端三个系泊点中仅有一个在运行，一个此前遭乌克兰无人机严重损毁，另一个则正在 维修中。CPC需至少两个系泊点同时运作才能维持哈萨克斯坦的全额出口能力。由于当前运力受限，已 导致储油设施库存不断累积。知情人士表示，维修工作现在预计要到12月15日才能完成，比此前预期耗 时更长。照此情形，储油设施可能很快装满，迫使哈萨克斯坦不得不削减产量。CPC石油终端该终端是 哈萨克斯坦最大油田原油出口的唯一主要通道，同时也运输部分俄罗斯原油。 ...

核心观点 - 多个OPEC+成员国提交额外减产计划以补偿此前超额产量 承诺在11月合计弥补22.1万桶/日的产量 相关减产安排将持续至2026年6月 [1] 减产计划详情 - 涉及国家包括伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼 [1] - 补偿性减产规模为合计22.1万桶/日 [1] - 减产执行时间点为2024年11月 [1] - 减产安排计划持续至2026年6月 表明行业中期供应管理框架 [1]

俄罗斯石油产量预测 - 2025年俄罗斯石油产量预计为5.1亿吨 比2024年减少约1% [1] - 减产符合"欧佩克+"框架下协定 为自愿减产行为 [1] - 俄罗斯及其伙伴基于共同利益履行平衡全球石油市场的义务 [1] 全球石油市场供需 - 2024年全球石油日均需求预计将达到1.045亿桶 比2023年增加100多万桶 [1] - 目前俄罗斯石油产量约占全球总产量的10% [1] - 俄罗斯仍是世界主要石油生产国之一 [1]

油价近期走势 - 周四国际油价震荡走低，WTI原油近月合约逼近60美元关口，刷新四个月低位 [1] - 美国政府停摆给全球最大经济体需求前景带来考验 [1] - 地缘政治因素可能成为重大变量，俄罗斯和伊朗的供应安全或将引发油价短期性剧烈波动 [1] 供应端前景 - OPEC+将于10月5日举行线上会议，商议11月的产量安排，预计将确认11月原油日产量至少再增加13.7万桶 [2] - OPEC+自今年4月起已放弃减产策略，8个参与减产的成员国在9月底前完全取消220万桶/日的自愿减产，并从10月开始着手取消165万桶/日的减产，当月实现13.7万桶/日的增产 [2] - 4月至8月期间，OPEC+仅完成了75%的增产目标，较计划增产量少了近50万桶/日 [3] - 伊拉克北部至土耳其的输油管道恢复，预计最终将为国际市场每日新增至多23万桶原油供应 [3] - OPEC+2022年以来的减产规模在峰值时达到585万桶/日 [2] 地缘政治扰动 - 俄罗斯宣布对柴油出口实施部分禁令至今年年底，并延长汽油出口禁令，其成品油出口量正接近2020年以来最低水平，受影响规模达100万桶/日 [4] - 乌克兰袭击俄罗斯原油装货设施，可能阻碍俄罗斯通过增加原油出口来弥补收入缺口的方案 [4] - 过去十年间，俄罗斯石油收入占该国财政预算的比例介于30%至50%之间 [4] - 联合国恢复对伊朗制裁，伊朗此前平均日出口量超过160万桶 [5] 市场前景预测 - 国际能源署将今年全球石油需求增长预期上调至每日73.7万桶，预计明年每日增长69.8万桶 [6] - 国际能源署将今年全球石油供应增长预期上调至每日270万桶，并将OPEC+以外产油国的供应增长预期上调至140万桶/日 [6] - 欧佩克维持石油需求预期不变，预计今年全球石油需求每日增长129万桶，明年每日增长138万桶 [6] - 全球经济增长预期在今明两年分别维持在3%和3.1% [7] - 欧盟计划于明年初生效的俄罗斯原油精炼产品进口禁令，可能在未来数月内抑制石油产量并扰乱贸易格局 [6]

乌克兰对俄罗斯能源及军事设施的袭击行动 - 乌克兰无人机于9月16日凌晨袭击了俄罗斯萨拉托夫炼油厂，引发爆炸和大火[1] - 该炼油厂为俄罗斯军队提供超过20种石油产品，包括汽油、柴油和燃料油，2023年加工量达到480万吨[1] - 乌克兰军情总局同日在俄罗斯符拉迪沃斯托克对俄军太平洋舰队第155海军陆战旅驻地发起特别行动，发生猛烈爆炸并导致区域被封锁[9][11] 袭击事件对俄罗斯石油行业的影响 - 由于炼油厂和油港持续遭袭，负责运输俄罗斯80%石油的俄罗斯石油运输公司已警告用户将减少原油接收量，并停止允许客户使用其管道储存石油[3] - 行业消息人士称，俄罗斯可能很快被迫减产石油，且许多被封闭的油井将难以重新启动[3] 乌克兰寻求国际支持的呼吁 - 乌克兰方面表示，袭击俄罗斯石油和天然气设施是其"最直接、最快的制裁"方式[5] - 呼吁美国单独行动，提供防空支援并对俄罗斯实施单独制裁[5] - 呼吁欧洲停止购买俄罗斯油气，并敦促美国出台强有力的制裁方案，认为西方的贸易和制裁决策正让乌克兰付出生命代价[7][9]

地缘冲突对俄罗斯石油行业的影响 - 乌克兰无人机袭击导致俄罗斯关键石油出口港口Primorsk和炼油厂受损，迫使Primorsk港口暂时关闭运营[6]，并一度使俄罗斯炼油产能减少近五分之一[3] - 俄罗斯国家石油管道运输公司Transneft警告石油生产商可能因基础设施进一步受损而被迫削减产量[4]，并已限制石油公司在其管道系统中的储油能力[3] - 袭击事件导致国际原油价格短期上涨，WTI原油日内涨幅近1%，布伦特原油日内涨幅达0.8%[1] 俄罗斯石油产能与出口限制 - Primorsk港口日出口能力超过100万桶，占俄罗斯石油总产量的10%以上[6]，但俄罗斯缺乏大规模石油储存能力[7] - 俄罗斯本月石油产量配额计划从8月的934.4万桶/日提升至944.9万桶/日[8]，但产能提升能力因储存限制和袭击影响受到威胁[8] - 摩根大通和高盛分析认为，俄罗斯产量下降幅度可能仅为温和，因亚洲买家需求仍然存在[8] 行业经济背景与战略调整 - 石油和天然气收入占俄罗斯联邦预算总收入的三分之一至一半，是该国最重要的单一融资来源[3] - 西方制裁后俄罗斯成功将大部分石油出口转向亚洲市场，印度和中国成为主要买家[5] - 乌克兰将能源资产袭击称为"生效最快的制裁"，旨在减少克里姆林宫收入并阻碍其军事行动[3][6]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 市场关注周五特普会进展，特朗普与普京会面意味着局势走向战争终结方向，未来特朗普放松或加大制裁都将对俄罗斯石油产生显著影响，尤其是印度对俄油的采购 [2] 市场要闻与重要数据 - 9月交货的纽约商品交易所轻质原油期货价格下跌52美分，收于每桶62.65美元，跌幅0.82%；10月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌49美分，收于每桶65.63美元，跌幅0.74%；SC原油主力合约收跌1.69%，报482元/桶 [1] - 特朗普本周与普京会晤核心目标是促成乌克兰停火，若普京拒绝停火，特朗普或将祭出新对俄制裁；特朗普还将提议共同开发阿拉斯加稀土矿产资源，解除对俄飞机零部件出口禁令 [1] - 俄罗斯将在2025年剩余时间延长石油减产措施，7 - 11月每月减产8.5万桶/日，12月额外减产9000桶/日 [1] - 法、英、德三国外长称若8月底无满意解决方案，将启动针对伊朗的制裁“恢复机制” [1] - 截至8月11日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存降至1742.7万桶，较2024年底高出12%；轻质馏分油库存增长8.8%至776.6万桶，中质馏分油库存下降1.4%至224.5万桶，重质残渣燃料油库存大幅下降23%至741.6万桶 [1] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国放松俄罗斯石油制裁、宏观黑天鹅事件；上行风险为美国加大俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [3]

宏观经济与政策 - 特朗普政府考虑11名美联储主席候选人，包括David Zervos、Larry Lindsey和Rick Rieder，最终人选将缩减至3-4人[10] - 芝加哥联储主席古尔斯比称需更多通胀好转证据，每次会议都可能行动；交易员完全定价美联储9月降息25个基点[10] - 美财长贝森特认为美联储可能降息50个基点，当前利率应降低150-175个基点[11] - 中国7月末M2同比增长8.8%，前七个月社融新增23.99万亿元，同比多增5.12万亿元[12] - 财政部廖岷表示"双贴息"政策一年到期后将视情况研究是否延长[15] 能源市场 - 俄罗斯将在2025年延长石油减产措施以补偿此前超配额生产[11] - IEA下调今明两年全球石油需求增速预测，上调供应增速预期，预计明年出现创纪录供应过剩[11] - WTI原油收跌0.6%至62.08美元/桶，布伦特原油收跌0.55%至65.34美元/桶[4] 股票市场 - 美股三大股指齐涨：道指涨1.04%，标普500涨0.32%，纳指涨0.14%[4] - 纳斯达克中国金龙指数涨2.08%，哔哩哔哩涨6.61%，爱奇艺涨5.41%[4] - 欧洲主要股指全线收涨：德国DAX30涨0.67%，欧洲斯托克50涨0.98%[4] - 恒生指数涨2.58%站上25000点，成交额2840.41亿港元；阿里巴巴涨超6%，腾讯控股涨4.74%创四年新高[5] - A股三大指数高开高走：上证综指涨0.48%，深证成指涨1.76%，创业板指涨3.62%，沪深两市成交额2.15万亿元[5] 商品与外汇 - 现货黄金收涨0.23%至3355.83美元/盎司，现货白银涨1.58%至38.48美元/盎司[3] - 美元指数跌0.28%至97.75，10年期美债收益率报4.245%[3] - 比特币突破123000美元，以太坊冲上4700美元创2021年12月以来新高[6] 行业动态 - 液冷服务器板块全线走强，金田股份等多股涨停；军工装备板块中烽火电子等涨停[5] - 生物技术板块走强：中慧生物-B涨近20%，药明合联涨超8%，药明康德涨超6%[5] - 市场监管总局要求避免将组合驾驶辅助功能宣传为自动驾驶，未经备案不得开展OTA升级[13] - 腾讯控股Q2净利润556.28亿元，同比增16.8%[16]

行业投资评级 未提及 核心观点 本周油价冲高回落，三市原油月差上行；特朗普二级关税警告引发市场对全球原油供应下滑担忧，但极端制裁情况也不会改变过剩格局；市场偏近端月差走强、中期绝对价格观望；OPEC决定提升9月石油产量增幅致油价快速回落；宏观上关税生效时间推迟、就业恶化使市场押注9月降息；基本面全球石油小幅去库、美国商业库存大幅累库等；炼厂利润回落、开工接近尾声；绝对价格预计继续回落，四季度或至55 - 60美元/桶，需关注美国关税政策与非OPEC投产节奏 [4] 相关目录总结 日度新闻 - 考虑补偿措施，预计9月欧佩克+实际石油产量增幅达52.8万桶/日 [2] - 欧佩克+八国8月3日评估市场，决定9月起实施54.7万桶/日产量调整，自愿减产退出进程可灵活调整，将补偿超额产量并每月开会评估，下次会议9月7日举行 [2] - 欧佩克+同意9月增产54.8万桶/日，提前一年退出减产计划，另一约166万桶/日自愿减产协议12月底前重新评估，增产抑制油价冲击，强化下半年供应过剩预期 [2] - 俄联邦委员会委员称全球无法替代俄罗斯约占10%的石油供应量，印度因制裁减少购买俄油，停止供应或使油价涨至135 - 140美元/桶 [3] - 特朗普下令部署核潜艇，美国制裁使载俄油船只改道，特朗普敦促各国停购俄油并威胁对购买国征100%关税 [3] 区域基本面 - 07月25日当周美国原油出口减115.7万桶/日至269.8万桶/日，国内原油产量增4.1万桶至1331.4万桶/日 [4] - 07月25日当周美国商业原油库存增769.8万桶至4.27亿桶，增幅1.84%，战略石油储备库存增23.8万桶至4.027亿桶，增幅0.06% [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2080.1万桶/日，较去年同期增1.55%，07月25日当周商业原油进口613.6万桶/日，较前一周增16.0万桶/日 [4] - 7月18 - 24日当周主营开工率持平、山东地炼开工率小幅上涨，中国炼厂产量汽柴均跌，库存汽柴均涨，主营和地炼综合利润环比回落 [4] 周度观点 - 本周油价冲高回落，三市原油月差上行，特朗普二级关税警告及俄油出口下滑加剧供需紧张，但不改变过剩格局，市场近月差走强、中期价格观望 [4] - OPEC决定提升9月产量增幅，油价快速回落，布油至70美元/桶以下；宏观上关税生效推迟、就业恶化使市场押注9月降息 [4] - 基本面全球石油小幅去库、美商业库存累库，钻井数下降，汽油去库柴油累库，炼厂利润回落、开工近尾声 [4] - 绝对价格预计继续回落，现实有支撑，关注美国关税与非OPEC投产节奏，预计四季度回落至55 - 60美元/桶 [4]

OPEC+增产决策 - OPEC+将在9月大幅增产54.7万桶/日，完成2023年220万桶/日减产的加速逆转 [4] - 增产包括阿联酋逐步增加的额外产量配额，标志着政策从"保价"转向"争夺市场份额" [4][6] - OPEC+对另一层166万桶/日的停产配额保持灵活，是否恢复取决于市场基本面，可能在2026年底到期 [7] 市场影响与油价动态 - 增产导致油价承压，布伦特原油期货今年累计下跌6.7%，上周五收于每桶70美元下方 [12] - 油价稳定在70美元水平，部分因OPEC+初期增产量低于承诺及沙特要求超产国家补偿 [15] - 国际能源署预测第四季度全球石油市场将出现200万桶/日的过剩，摩根大通和高盛预计年底油价跌至60美元/桶 [15] 地缘政治与战略调整 - 沙特与俄罗斯展示团结，俄罗斯副总理诺瓦克访问利雅得讨论合作事宜 [8] - 沙特目标为夺回被美国页岩油生产商等竞争对手占据的市场份额，8月配额达975.6万桶/日，为两年最高 [15] - 沙特面临财政压力，国际货币基金组织估算其预算平衡需油价高于90美元/桶，当前价格将扩大财政赤字 [15] 行业背景与供需分析 - OPEC+增产决策基于全球经济前景稳定及当前健康的市场基本面，低油库存为支撑因素 [11] - 季节性消费减弱、供应增加及全球经济增长放缓将导致今年晚些时候市场过剩扩大 [15] - 美国、加拿大、巴西和圭亚那的新增供应加剧全球供应过剩局面 [15]