报告行业投资评级 - 报告未明确给出对石油化工行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 - 欧佩克+继续暂停增产，短期原油供应端支撑明确 [2] - 下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期 [10] - 油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望带动头部企业竞争力提升 [10] - 油价下跌空间有限，2026年整体预期维持中性水平，油公司经营质量逐步提升 [10] - 上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升 [10] - 美国乙烷供需维持宽松格局，看好乙烷制乙烯项目相对优势 [10] 本周思考：欧佩克+继续暂停增产，短期原油供应端支撑明确 - 欧佩克+自愿减产八国（沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚、阿曼）于2026年1月4日召开会议，重申2025年11月决议：因季节性需求疲软，暂停2026年2-3月原定165万桶/日的增产计划 [2] - 会议声明将“谨慎灵活”地视市场情况逐步返还这部分产量，同时强调各国须就2024年1月以来的超产部分“完全补偿” [2] - 结合欧佩克1月发布的最新补偿计划，26Q1实际产量预计将低于名义配额，“暂停增产+提高补偿”强化减产力度 [5] - 2026年1-3月补偿计划调整如下：1月从393千桶/日增至415千桶/日，2月从574千桶/日增至708千桶/日，而3月维持在710-718千桶/日高位 [5] - 最新产量补偿计划将使得八国2026年一季度原油实际产量较名义配额压缩0.1-0.2百万桶/日，显著强化减产执行力 [5] - 哈萨克斯坦成为此轮减产主力，其补偿量在1月从243千桶/日增至279千桶/日，2月从415千桶/日增至569千桶/日，3月从563千桶/日增至569千桶/日 [5] 投资观点与推荐标的 - 重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】 [10] - 建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】 [10] - 推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】 [10] - 继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】 [10] - 重点推荐【卫星化学】 [10] 上游板块：油价、库存与钻机数 - 至2026年1月9日收盘，Brent原油期货收于63.34美元/桶，较上周末环比增加4.26%；WTI期货价格收于59.12美元/桶，较上周末环比增加3.14% [14] - 周均价分别为61.55和57.66美元/桶，涨跌幅分别为+0.47%和+0.05% [14] - 2026年1月2日，美国商业原油库存量4.19亿桶，比前一周下降383.1万桶，原油库存比过去五年低3% [15] - 美国汽油库存总量2.42亿桶，比前一周增长770.2万桶，汽油库存比过去五年同期高3% [15] - 馏分油库存量为1.29亿桶，比前一周增长559.4万桶，馏分油库存比过去五年同期低3% [15] - 美国石油战略储备4.13亿桶，环比增加24.5万桶 [15] - 美国商业石油库存总量增长811万桶 [15] - 至1月2日当周，炼油厂开工率94.70%，与前一周相比持平 [18] - 至1月2日当周，美国原油及成品油的净进口量为-329万桶/天，较之前一周增加48万桶/天，较去年同期减少153万桶/天 [20] - 1月9日，北美天然气价格期末收于3.14美元/百万英热，较上周下跌13.74%；当前布伦特原油与天然气价格比约为20.17（百万英热/桶），历史平均为24.18（百万英热/桶） [22] - 1月2日，美国原油产量为1381.1万桶/天，环比减少1.6万桶/天，同比增长33万桶/天 [23] - 1月9日，美国钻机数544台，周环比减少2台，同比减少40台；加拿大钻机数197台，周环比增加96台，同比减少19台 [25] - 1月9日，美国采油钻机409台，周环比减少3台，年减少71台 [25] - Baker Hughes公布2025年12月全球钻机数共1783台，较上月环比减少30台，较去年同比减少82台 [26] - 其中美国钻机数546台，月环比减少3台，同比减少43台；加拿大钻机数172台，月环比减少19台，同比增加10台 [26] 全球油服日费 - 截至2026年1月8日，自升式平台250-英尺水深日费为76976.75美元，环比持平；361-400英尺水深日费为106222.73美元，环比下跌1316.38美元 [30] - 截至2025年10月23日，半潜式平台3001-5000英尺水深日费为146800美元，环比持平 [30] - 截至2026年1月8日，自升式平台250-英尺水深使用率为72.86%，环比持平；半潜式平台3001-5000水深使用率为25%，环比持平 [30] 权威机构对全球原油市场的判断 - **IEA (2025年12月11日)**：受宏观经济与贸易前景向好的推动，2025年全球石油需求预计将增长83万桶/天 [35] - 将2026年的需求增幅上调9万桶/天，最终确定为同比增长86万桶/天（较上月报告上调7万桶） [35] - 到2026年，石化原料将成为需求增长的主力军，其在总增量中的占比将从2025年的40%攀升至60%以上 [35] - 11月全球石油供应减少61万桶/天，供应量自9月1.09亿桶/天的历史峰值持续下滑，累计降幅已达150万桶/天 [36] - OPEC+国家贡献了超四分之三的减产量 [36] - 下调2025年和2026年的全球石油供应增长预期：2025年供应量增幅下调10万桶/天，预计增至300万桶/天，总量达1.062亿桶/天；2026年增幅下调2万桶/天，预计增至240万桶/天，总量达1.086亿桶/天 [36] - 10月全球石油可见库存升至四年以来的最高水平，达80.3亿桶，今年前10个月库存日均增长量达120万桶 [37] - **OPEC (2025年12月11日)**：预计2025年全球经济增速为3.1%（较上月预测上调0.1%），预计2026年全球经济的增速为3.1%（较上月预测持平） [38] - 预计2025年全球石油需求增长为130万桶/天，至1.051亿桶/天；预计2026年全球石油需求增长为140万桶/天（较上月预测上调2万桶/天），至1.065亿桶/天 [38] - 预计2025年非OPEC+石油供应量增长为100万桶/天（较上月预测上调5万桶/天），至5415万桶/天，预计主要增长动力来自美国、巴西、加拿大和阿根廷 [38] - 预计2026年非OPEC+石油供给增长为60万桶/天，至5478万桶/天，预计增长主要由巴西、加拿大、美国和阿根廷推动 [38] - 初步数据显示，2025年10月OECD石油总商业库存环比减少3200万桶至28.33亿桶（比2015-2019的平均水平低1.127亿桶） [39] - 预计2025年对OPEC+原油需求量为4240万桶/天，同比提升约30万桶/天；预计2026年对OPEC+原油需求量为4300万桶/天，同比提升约60万桶/天 [39] - **EIA (2025年12月9日)**：预计2025年全球石油和其他液体燃料消费量将增加114万桶/天（较上月预测上调9万桶/天）至1.039亿桶/天，2026年将增加123万桶/天（较上月预测上调17万桶/天）至1.052亿桶/天 [41] - 预计2025年全球石油和其他液体燃料产量将增加301万桶/天（较上月预测上调20万桶/天）至1.062亿桶/天 [41] - 其中预计OPEC+石油产量同比增加约70万桶/天（较上月预测上调14万桶/天），美国、加拿大和圭亚那等非OPEC+国家产量增长约230万桶/天（较上月预测上调5万桶/天） [41] - 预计2026年全球石油和其他液体燃料产量将增加125万桶/天（较上月预测下调14万桶/天）至1.074亿桶/天 [41] - 其中预计OPEC+石油产量同比增长约55万桶/天（较上月预测下调7万桶/天），非OPEC+石油产量同比将增长约71万桶/天（较上月预测下调6万桶/天） [41] - 预计2025年OPEC原油产量将增加83万桶/天至2792万桶/天（较上月预测上调8万桶/天）；2026年OPEC原油产量将减少2万桶/天至2790万桶/天（较上月预测下调1万桶/天） [42] - 预计2025年美国原油产量将达到平均1361万桶/天（较上次预测上调2万桶/天），同比增长38万桶/天；2026年美国原油产量将达到1353万桶/天（较上次预测下调5万桶/天），同比下滑8万桶/天 [42] - 预计2025年原油均价为69美元/桶（较上月预测保持不变），2026年为55美元/桶（较上月预测保持不变） [42] 炼化板块：价差变化 - 2025年12月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1472元/吨，月环比增加147.38元/吨，同比增加426.35元/吨 [43] - 至2026年1月9日当周新加坡炼油主要产品综合价差为11.04美元/桶，较之前一周下跌4.15美元/桶 [45] - 至2026年1月9日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为15.4美元/桶，较之前一周上涨1.3美元/桶，历史平均为24.5美元/桶 [47] - 至2026年1月7日，乙烯CFR东北亚收于745美元/吨，环比持平，周内乙烯产量113.22万吨，环比上涨1.07万吨 [51] - 至2026年1月9日当周石脑油裂解乙烯综合价差139美元/吨，较之前一周价格上涨4.0美元/吨 [51] - 至2026年1月9日当周乙烯与石脑油价差为215美元/吨，较之前一周上涨5.1美元/吨，历史平均402美元/吨 [55] - 2026年1月7日，丙烯CFR中国收于745美元/吨，较上周上涨0.4% [58] - 至2026年1月9日当周丙烯与丙烷价差33美元/吨，较之前一周下跌3.7美元/吨，历史平均价差为253美元/吨 [59] - 至2026年1月9日当周丙烯酸与丙烯价差为1291元/吨，较之前一周下跌98元/吨，历史平均价差为4001元/吨 [62] - 至2026年1月9日当周环氧丙烷与丙烯价差为3074元/吨，较之前一周下跌215元/吨，历史平均价差为5010元/吨 [64] - 至2026年1月9日当周丁二烯与石脑油价差为424美元/吨，与之前一周上涨28.4美元/吨，历史平均为729美元/吨 [67] 聚酯产业链：价差与观点 - 截至1月7日，周内亚洲PX市场均价894.42美元/吨，周环比下跌0.54% [74] - 2026年1月8日，中国PX平均开工率90.07%，亚洲平均开工率78.85% [74] - 本周期国内PTA周产能利用率77.41%，较上周上涨3.21% [74] - 至2026年1月9日当周PX与石脑油价差为363美元/吨，较之前一周上涨4.9美元/吨，价差历史平均为379美元/吨 [74] - 至2026年1月9日当周乙二醇价差为89元/吨，较之前一周下跌4元/吨，历史平均为1044元/吨 [77] - 至2026年1月8日周内，华东地区PTA现货市场周均价为5069.25元/吨，环比下跌0.75% [79] - 周内国内PTA产量145.22万吨，较上周上涨1.45%，下游聚酯周产量155.83万吨，环比下跌0.31% [79] - 至2026年1月9日当周PTA-0.66*PX价差为403元/吨，较之前一周下跌11元/吨，历史平均为761元/吨 [79] - 至2026年1月9日当周涤纶长丝POY价差为905元/吨，较之前一周上涨17元/吨，历史平均为1392元/吨 [82] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，从单一产品竞争到产业链竞争 [84] - 预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移，拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势 [84]

哈萨克斯坦石油出口面临减产风险 - 哈萨克斯坦石油生产面临减产风险，因黑海关键出口系泊设施的维修工作持续拖延 [1] - 黑海CPC终端是哈萨克斯坦最大油田原油出口的唯一主要通道，同时也运输部分俄罗斯原油 [1] CPC终端运营现状与影响 - 黑海CPC终端三个系泊点中仅有一个在运行，一个此前遭乌克兰无人机严重损毁，另一个则正在维修中 [1] - CPC需至少两个系泊点同时运作才能维持哈萨克斯坦的全额出口能力 [1] - 由于当前运力受限，已导致储油设施库存不断累积 [1] 维修进展与潜在后果 - 知情人士表示，维修工作现在预计要到12月15日才能完成，比此前预期耗时更长 [1] - 照此情形，储油设施可能很快装满，迫使哈萨克斯坦不得不削减产量 [1]

核心观点 - 多个OPEC+成员国提交额外减产计划以补偿此前超额产量 承诺在11月合计弥补22.1万桶/日的产量 相关减产安排将持续至2026年6月 [1] 减产计划详情 - 涉及国家包括伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼 [1] - 补偿性减产规模为合计22.1万桶/日 [1] - 减产执行时间点为2024年11月 [1] - 减产安排计划持续至2026年6月 表明行业中期供应管理框架 [1]

俄罗斯石油产量预测 - 2025年俄罗斯石油产量预计为5.1亿吨 比2024年减少约1% [1] - 减产符合"欧佩克+"框架下协定 为自愿减产行为 [1] - 俄罗斯及其伙伴基于共同利益履行平衡全球石油市场的义务 [1] 全球石油市场供需 - 2024年全球石油日均需求预计将达到1.045亿桶 比2023年增加100多万桶 [1] - 目前俄罗斯石油产量约占全球总产量的10% [1] - 俄罗斯仍是世界主要石油生产国之一 [1]

油价近期走势 - 周四国际油价震荡走低，WTI原油近月合约逼近60美元关口，刷新四个月低位 [1] - 美国政府停摆给全球最大经济体需求前景带来考验 [1] - 地缘政治因素可能成为重大变量，俄罗斯和伊朗的供应安全或将引发油价短期性剧烈波动 [1] 供应端前景 - OPEC+将于10月5日举行线上会议，商议11月的产量安排，预计将确认11月原油日产量至少再增加13.7万桶 [2] - OPEC+自今年4月起已放弃减产策略，8个参与减产的成员国在9月底前完全取消220万桶/日的自愿减产，并从10月开始着手取消165万桶/日的减产，当月实现13.7万桶/日的增产 [2] - 4月至8月期间，OPEC+仅完成了75%的增产目标，较计划增产量少了近50万桶/日 [3] - 伊拉克北部至土耳其的输油管道恢复，预计最终将为国际市场每日新增至多23万桶原油供应 [3] - OPEC+2022年以来的减产规模在峰值时达到585万桶/日 [2] 地缘政治扰动 - 俄罗斯宣布对柴油出口实施部分禁令至今年年底，并延长汽油出口禁令，其成品油出口量正接近2020年以来最低水平，受影响规模达100万桶/日 [4] - 乌克兰袭击俄罗斯原油装货设施，可能阻碍俄罗斯通过增加原油出口来弥补收入缺口的方案 [4] - 过去十年间，俄罗斯石油收入占该国财政预算的比例介于30%至50%之间 [4] - 联合国恢复对伊朗制裁，伊朗此前平均日出口量超过160万桶 [5] 市场前景预测 - 国际能源署将今年全球石油需求增长预期上调至每日73.7万桶，预计明年每日增长69.8万桶 [6] - 国际能源署将今年全球石油供应增长预期上调至每日270万桶，并将OPEC+以外产油国的供应增长预期上调至140万桶/日 [6] - 欧佩克维持石油需求预期不变，预计今年全球石油需求每日增长129万桶，明年每日增长138万桶 [6] - 全球经济增长预期在今明两年分别维持在3%和3.1% [7] - 欧盟计划于明年初生效的俄罗斯原油精炼产品进口禁令，可能在未来数月内抑制石油产量并扰乱贸易格局 [6]

乌克兰对俄罗斯能源及军事设施的袭击行动 - 乌克兰无人机于9月16日凌晨袭击了俄罗斯萨拉托夫炼油厂，引发爆炸和大火[1] - 该炼油厂为俄罗斯军队提供超过20种石油产品，包括汽油、柴油和燃料油，2023年加工量达到480万吨[1] - 乌克兰军情总局同日在俄罗斯符拉迪沃斯托克对俄军太平洋舰队第155海军陆战旅驻地发起特别行动，发生猛烈爆炸并导致区域被封锁[9][11] 袭击事件对俄罗斯石油行业的影响 - 由于炼油厂和油港持续遭袭，负责运输俄罗斯80%石油的俄罗斯石油运输公司已警告用户将减少原油接收量，并停止允许客户使用其管道储存石油[3] - 行业消息人士称，俄罗斯可能很快被迫减产石油，且许多被封闭的油井将难以重新启动[3] 乌克兰寻求国际支持的呼吁 - 乌克兰方面表示，袭击俄罗斯石油和天然气设施是其"最直接、最快的制裁"方式[5] - 呼吁美国单独行动，提供防空支援并对俄罗斯实施单独制裁[5] - 呼吁欧洲停止购买俄罗斯油气，并敦促美国出台强有力的制裁方案，认为西方的贸易和制裁决策正让乌克兰付出生命代价[7][9]

地缘冲突对俄罗斯石油行业的影响 - 乌克兰无人机袭击导致俄罗斯关键石油出口港口Primorsk和炼油厂受损，迫使Primorsk港口暂时关闭运营[6]，并一度使俄罗斯炼油产能减少近五分之一[3] - 俄罗斯国家石油管道运输公司Transneft警告石油生产商可能因基础设施进一步受损而被迫削减产量[4]，并已限制石油公司在其管道系统中的储油能力[3] - 袭击事件导致国际原油价格短期上涨，WTI原油日内涨幅近1%，布伦特原油日内涨幅达0.8%[1] 俄罗斯石油产能与出口限制 - Primorsk港口日出口能力超过100万桶，占俄罗斯石油总产量的10%以上[6]，但俄罗斯缺乏大规模石油储存能力[7] - 俄罗斯本月石油产量配额计划从8月的934.4万桶/日提升至944.9万桶/日[8]，但产能提升能力因储存限制和袭击影响受到威胁[8] - 摩根大通和高盛分析认为，俄罗斯产量下降幅度可能仅为温和，因亚洲买家需求仍然存在[8] 行业经济背景与战略调整 - 石油和天然气收入占俄罗斯联邦预算总收入的三分之一至一半，是该国最重要的单一融资来源[3] - 西方制裁后俄罗斯成功将大部分石油出口转向亚洲市场，印度和中国成为主要买家[5] - 乌克兰将能源资产袭击称为"生效最快的制裁"，旨在减少克里姆林宫收入并阻碍其军事行动[3][6]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 市场关注周五特普会进展，特朗普与普京会面意味着局势走向战争终结方向，未来特朗普放松或加大制裁都将对俄罗斯石油产生显著影响，尤其是印度对俄油的采购 [2] 市场要闻与重要数据 - 9月交货的纽约商品交易所轻质原油期货价格下跌52美分，收于每桶62.65美元，跌幅0.82%；10月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌49美分，收于每桶65.63美元，跌幅0.74%；SC原油主力合约收跌1.69%，报482元/桶 [1] - 特朗普本周与普京会晤核心目标是促成乌克兰停火，若普京拒绝停火，特朗普或将祭出新对俄制裁；特朗普还将提议共同开发阿拉斯加稀土矿产资源，解除对俄飞机零部件出口禁令 [1] - 俄罗斯将在2025年剩余时间延长石油减产措施，7 - 11月每月减产8.5万桶/日，12月额外减产9000桶/日 [1] - 法、英、德三国外长称若8月底无满意解决方案，将启动针对伊朗的制裁“恢复机制” [1] - 截至8月11日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存降至1742.7万桶，较2024年底高出12%；轻质馏分油库存增长8.8%至776.6万桶，中质馏分油库存下降1.4%至224.5万桶，重质残渣燃料油库存大幅下降23%至741.6万桶 [1] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国放松俄罗斯石油制裁、宏观黑天鹅事件；上行风险为美国加大俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [3]

宏观经济与政策 - 特朗普政府考虑11名美联储主席候选人，包括David Zervos、Larry Lindsey和Rick Rieder，最终人选将缩减至3-4人[10] - 芝加哥联储主席古尔斯比称需更多通胀好转证据，每次会议都可能行动；交易员完全定价美联储9月降息25个基点[10] - 美财长贝森特认为美联储可能降息50个基点，当前利率应降低150-175个基点[11] - 中国7月末M2同比增长8.8%，前七个月社融新增23.99万亿元，同比多增5.12万亿元[12] - 财政部廖岷表示"双贴息"政策一年到期后将视情况研究是否延长[15] 能源市场 - 俄罗斯将在2025年延长石油减产措施以补偿此前超配额生产[11] - IEA下调今明两年全球石油需求增速预测，上调供应增速预期，预计明年出现创纪录供应过剩[11] - WTI原油收跌0.6%至62.08美元/桶，布伦特原油收跌0.55%至65.34美元/桶[4] 股票市场 - 美股三大股指齐涨：道指涨1.04%，标普500涨0.32%，纳指涨0.14%[4] - 纳斯达克中国金龙指数涨2.08%，哔哩哔哩涨6.61%，爱奇艺涨5.41%[4] - 欧洲主要股指全线收涨：德国DAX30涨0.67%，欧洲斯托克50涨0.98%[4] - 恒生指数涨2.58%站上25000点，成交额2840.41亿港元；阿里巴巴涨超6%，腾讯控股涨4.74%创四年新高[5] - A股三大指数高开高走：上证综指涨0.48%，深证成指涨1.76%，创业板指涨3.62%，沪深两市成交额2.15万亿元[5] 商品与外汇 - 现货黄金收涨0.23%至3355.83美元/盎司，现货白银涨1.58%至38.48美元/盎司[3] - 美元指数跌0.28%至97.75，10年期美债收益率报4.245%[3] - 比特币突破123000美元，以太坊冲上4700美元创2021年12月以来新高[6] 行业动态 - 液冷服务器板块全线走强，金田股份等多股涨停；军工装备板块中烽火电子等涨停[5] - 生物技术板块走强：中慧生物-B涨近20%，药明合联涨超8%，药明康德涨超6%[5] - 市场监管总局要求避免将组合驾驶辅助功能宣传为自动驾驶，未经备案不得开展OTA升级[13] - 腾讯控股Q2净利润556.28亿元，同比增16.8%[16]

行业投资评级 未提及 核心观点 本周油价冲高回落，三市原油月差上行；特朗普二级关税警告引发市场对全球原油供应下滑担忧，但极端制裁情况也不会改变过剩格局；市场偏近端月差走强、中期绝对价格观望；OPEC决定提升9月石油产量增幅致油价快速回落；宏观上关税生效时间推迟、就业恶化使市场押注9月降息；基本面全球石油小幅去库、美国商业库存大幅累库等；炼厂利润回落、开工接近尾声；绝对价格预计继续回落，四季度或至55 - 60美元/桶，需关注美国关税政策与非OPEC投产节奏 [4] 相关目录总结 日度新闻 - 考虑补偿措施，预计9月欧佩克+实际石油产量增幅达52.8万桶/日 [2] - 欧佩克+八国8月3日评估市场，决定9月起实施54.7万桶/日产量调整，自愿减产退出进程可灵活调整，将补偿超额产量并每月开会评估，下次会议9月7日举行 [2] - 欧佩克+同意9月增产54.8万桶/日，提前一年退出减产计划，另一约166万桶/日自愿减产协议12月底前重新评估，增产抑制油价冲击，强化下半年供应过剩预期 [2] - 俄联邦委员会委员称全球无法替代俄罗斯约占10%的石油供应量，印度因制裁减少购买俄油，停止供应或使油价涨至135 - 140美元/桶 [3] - 特朗普下令部署核潜艇，美国制裁使载俄油船只改道，特朗普敦促各国停购俄油并威胁对购买国征100%关税 [3] 区域基本面 - 07月25日当周美国原油出口减115.7万桶/日至269.8万桶/日，国内原油产量增4.1万桶至1331.4万桶/日 [4] - 07月25日当周美国商业原油库存增769.8万桶至4.27亿桶，增幅1.84%，战略石油储备库存增23.8万桶至4.027亿桶，增幅0.06% [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2080.1万桶/日，较去年同期增1.55%，07月25日当周商业原油进口613.6万桶/日，较前一周增16.0万桶/日 [4] - 7月18 - 24日当周主营开工率持平、山东地炼开工率小幅上涨，中国炼厂产量汽柴均跌，库存汽柴均涨，主营和地炼综合利润环比回落 [4] 周度观点 - 本周油价冲高回落，三市原油月差上行，特朗普二级关税警告及俄油出口下滑加剧供需紧张，但不改变过剩格局，市场近月差走强、中期价格观望 [4] - OPEC决定提升9月产量增幅，油价快速回落，布油至70美元/桶以下；宏观上关税生效推迟、就业恶化使市场押注9月降息 [4] - 基本面全球石油小幅去库、美商业库存累库，钻井数下降，汽油去库柴油累库，炼厂利润回落、开工近尾声 [4] - 绝对价格预计继续回落，现实有支撑，关注美国关税与非OPEC投产节奏，预计四季度回落至55 - 60美元/桶 [4]