股价异动与回调 - 晋控电力股价在2026年2月12日涨停，收盘报3.62元，单日涨幅10.03%，主力资金净流入2.48亿元 [1] - 2月13日股价出现回调，下跌6.63%，收盘报3.38元，当日主力资金净流出约9485.62万元 [1] - 回调原因可能包括短期快速上涨后部分投资者获利了结，以及技术指标进入超买区间后的技术性修正 [1][4] 市场与板块环境 - 2月13日A股市场整体表现疲软，上证指数下跌1.26%，深证成指下跌1.28% [2] - 晋控电力所属的电力板块当日下跌1.34%，形成板块性调整压力 [2] 公司财务表现 - 公司2025年业绩预告亮眼，预计归母净利润同比增长383.21%–507.90% [3] - 2025年前三季度营业收入同比下滑5.82%，收入端面临一定压力 [3] - 截至2025年三季报，公司资产负债率较高，为82.08% [3] 业务与运营关注点 - 公司长期盈利可持续性受市场关注，若煤炭价格反弹可能对火电业务毛利率产生压力 [3] - 投资者需关注煤炭价格走势、负债结构优化及新能源转型进度等长期因素 [4]

文章核心观点 - 市场出现放量滞涨现象后，短期内继续“逆势”上涨的概率相对较小，这通常反映了资金在相对高位存在较大分歧，市场需要时间消化涨幅以重新积聚动力[1] - 放量滞涨并非绝对的看跌信号，其后续走势需结合其他指标和市场环境综合判断，历史上有在多重积极因素推动下继续上涨的案例[1] 放量滞涨的历史统计特征 - 2005年以来，上证指数约有0.6%的时间出现过放量滞涨[2] - 在出现放量滞涨后，上证指数后续一周、两周、四周继续上涨的情形占比分别为18.8%、0.0%和18.8%[2] - 具体来看，放量滞涨后一周上涨超过1%的概率为18.75%，下跌超过1%的概率为43.75%；后两周上涨超1%的概率为0%，下跌超1%的概率为68.75%；后四周上涨超1%的概率为18.75%，下跌超1%的概率为75.00%[7] 导致市场在放量滞涨后调整的外部因素 - **经济增长忧虑与政策预期落空**：例如2012年3月，经济增长目标下调至7.5%以及房地产调控不放松的表态，打破了市场对政策宽松的预期，导致市场回调[3] - **资本市场扩容预期**：例如2012年市场担忧新三板扩容可能分流主板资金，对中小板和创业板估值构成压力[3] - **海外环境恶化与国内政策收紧**：例如2008年1月，美国花旗银行公布2007年第四季度亏损达98.3亿美元，引发全球金融市场波动；同期中国央行上调存款准备金率0.5个百分点，收紧流动性；中国平安宣布1600亿元天量再融资计划，共同导致市场调整[4] 市场在放量滞涨后继续上涨所需的条件 - **政策定调宽松**：例如2009年12月，中央经济工作会议定调继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并对房地产市场的信号比预期温和[5] - **经济基本面修复超预期**：例如2009年11月，生产、出口等多项经济数据超预期，显示出较强的经济修复动能[5] - **流动性环境友好**：例如为应对次贷危机，2008年央行实施宽松货币政策，大幅降准降息，2009年流动性环境依然保持宽松[5]

市场整体表现 - 2月5日A股三大指数低开震荡调整，沪指跌0.64%，深证成指跌1.44%，创业板指跌1.55% [1] - 全市成交额2.19万亿元，超3700只个股下跌 [1] 板块表现分化 - 证券、银行板块午后持续拉升，多股上涨 [4] - 旅游酒店概念表现活跃，多股大涨 [4] - 大消费方向逆势走强，影视、食品饮料、医美等涨幅居前 [4] - 电网设备股持续走弱，光伏、有色金属、算力硬件等跌幅居前 [4] 贵金属板块剧烈调整 - 贵金属板块再度大跌，湖南白银、白银有色封跌停，晓程科技跌超10%，四川黄金、湖南黄金、豫光金铅、招金黄金等跌幅靠前 [4] - 现货白银盘中跌幅一度超过16%，现货黄金跌幅一度超过3% [5] - 国投白银LOF连续第四个交易日开盘跌停，报3.443元，跌停板封单超过780万手，封单金额超27亿元，二级市场价格相较基金净值的溢价率收窄至37.13% [5] - 有投资者表示白银年初涨幅一度超过6成，但近期连续跌停，抛压沉重 [5] 机构对贵金属后市观点 - 花旗集团将3个月白银目标价大幅上调至150美元/盎司，认为当前白银走势如同“黄金的平方”，若金银比回归历史高点，白银甚至可能触及160-300美元的极端水平 [7] - 荷兰国际集团认为近期剧烈抛售更像是市场调整而非趋势逆转，贵金属价格未来更可能以稳定、非线性的速度上涨 [7] - 申银万国期货指出，获利资金了结与杠杆资金踩踏式出逃放大市场波动，短期内白银价格预计承压，建议暂时观望；黄金待市场充分调整后预计将重回稳步上行通道 [7] - 国信期货建议投资者短期内以谨慎防守为主，黄金可保留轻仓多头作为底仓，白银及铂族金属因投机属性高风险急剧放大，参与需极度谨慎 [8] - 国金期货报告指出，白银期货价格已跌破前期关键支撑位，短期或延续震荡调整，市场情绪不稳定，高波动性可能持续 [8] - ING大宗商品策略师认为此轮走势是由头寸调整推动的修正，而非结构性反转，未来涨势将受美元走势、利率预期及风险情绪影响 [8] 黄金市场近期动态与消费结构变化 - 2026年初以来国际现货黄金价格剧烈波动，从4400美元/盎司上涨至接近5600美元/盎司后急转直下，一度跌破4500美元/盎司，截至2月5日报4867.991美元/盎司，下跌2.02%，年初至今涨幅回落至12.71% [9] - 中国黄金协会数据显示，2025年我国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57% [9] - 消费结构出现阶段性转变：黄金首饰消费量363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币消费量504.238吨，同比增长35.14%，首次超越黄金首饰消费量；工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32% [9] - 协会表示，金价高企、税收新政等多重因素影响下，市场需求呈现多元化发展态势，消费者对黄金投资属性的认知不断深化 [9]

市场整体表现与调整动因 - 市场出现显著调整，三大指数集体下跌超2%，其中沪指跌2.48%、深成指跌2.69%、创业板指跌2.46%，科创50指数跌幅超3% [2] - 盘面呈现普跌态势，全市场超4600只个股下跌，123只个股跌停，沪深两市成交额2.58万亿元，较前一交易日缩量2508亿元 [2] - 调整的直接导火索是外围贵金属市场剧烈波动，国际黄金、白银价格大幅跳水，传导至A股贵金属板块引发资金恐慌出逃 [3] - 临近春节长假，场内资金风险偏好回落，短线获利资金选择落袋为安，放大了调整力度 [3] 资金动向与市场支撑分析 - 两市成交额仍维持2.58万亿元的万亿级规模，缩量是场外资金观望、场内获利盘兑现的结果，并非恐慌性出逃 [3] - 白酒、电网设备、银行等防御板块逆势走强，主力资金大幅净流入这些方向，表明资金在进行调仓换股 [3] - 国内稳增长政策托底预期明确，货币政策保持稳健偏松，节后市场流动性回流是大概率事件 [3] - A股中期修复的整体趋势未因短期调整而改变，指数的下探更多是技术面的洗盘动作 [3] 高风险板块分析 - 调整的重灾区是前期涨势如虹的热门板块，风险正在集中释放 [4] - 贵金属板块多只个股跌停，市值大幅缩水，核心原因包括外围价格冲击、前期涨幅过高、杠杆资金高度集中，以及保证金比例上调触发强制平仓 [4] - 半导体板块龙头股纷纷跌停，调整源于估值与业绩的双重背离，前期资金爆炒行业复苏预期，但多家公司业绩预告显示净利润大幅下滑，而板块估值仍处历史高位 [4] - 有色、油气等周期板块也集体走弱，这些板块的共性是前期交易结构拥挤、获利盘堆积过多，且缺乏扎实的业绩支撑 [4] 市场展望与操作策略 - 此次调整是节前市场的一次正常风险释放和资金调仓，大盘指数的短期波动并未动摇中期运行基础，4000点附近具备较强的心理和技术支撑 [4] - 短期操作上，必须把热门板块的风险放在首位，对于前期涨幅过大、杠杆资金扎堆、业绩缺乏支撑的板块，切勿盲目抄底，其获利盘尚未充分消化，短期仍有回调压力 [4] - 后续可暂时避开高波动的热门赛道，关注被资金抱团的低估值防御板块，以及有政策利好催化的方向 [5] - 耐心等待热门板块风险充分释放后，再择机布局优质标的，节后随着市场情绪修复和流动性回流，指数大概率将回归震荡修复的节奏 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 本次纪要主要讨论A股市场整体情况 未特指具体行业或公司 [1][2] 核心观点和论据 * 核心观点一：近期市场调整的核心驱动因素是海外因素 而非国内基本面或政策 [1] * 论据：调整源于海外商品板块波动及杠杆去化的外溢传导效应 海外流动性收紧与杠杆资金撤离形成连锁反应 通过风险偏好传导至A股 [1] * 后续研判需重点聚焦海外流动性变化、杠杆去化进度等核心变量 [1] * 核心观点二：市场调整或已形成阶段性布局"黄金坑" 春季躁动行情核心逻辑未变 [2] * 论据：沪深300ETF在近期大跌中成交规模保持平稳 未显著放量 侧面反映关键资金对当前市场位置的认可 [2] * 论据：沪深300与中证1000的隐含波动率(IV)已同步攀升至历史较高分位 通常对应市场恐慌情绪的极致释放 意味着短期情绪临近拐点 [2] * 建议采取均衡配置策略 聚焦高景气与低估值板块的平衡布局 积极把握调整带来的布局机会 [2] 其他重要内容 * 市场动态：截至纪要发布日晚上八点 海外金银铜等大宗商品已呈现企稳迹象 [1][2] * 市场预期：关键整数点位附近或会有市场共振政策预期的支撑 [2] * 配置建议：策略上或可先大盘后小盘 [2]

核心观点 - 报告认为，近期A股市场的调整本质上是股市微观流动性边际收紧所致，而美联储人事变动及大宗商品波动是加速风险偏好下行的导火索，并非市场趋势的根本逆转 [5] - 报告维持对始于2024年9月24日的A股牛市未完的观点，认为从上涨时空及市场情绪看仍有较大空间，未来政策发力与居民资金入市将延续牛市氛围，短期波动或是布局良机 [6] 市场调整分析 - 2026年2月2日，主要股指出现显著下跌：上证指数收于4016点，跌幅2.48%；深证成指收于13824点，跌幅2.69%；创业板指收于3264点，跌幅2.46%；有色、钢铁、化工等行业跌幅居前 [2] - 自1月30日至2月2日，A股与港股市场均出现明显调整，上证指数两日累计最大跌幅达3.8%，恒生指数累计最大跌幅达5.0% [3] - 部分投资者将下跌归因于美联储宽松预期变化及商品市场大幅波动，直接诱因是1月30日前理事凯文·沃什被提名为下任美联储主席，其货币政策立场被市场视为鹰派 [3] 对美联储人事变动的解读 - 报告认为不必过度解读沃什的货币政策立场对权益市场的影响，指出沃什并非典型鹰派，其近期公开表示倾向于较低利率，并呼吁缩小美联储资产负债表规模及放宽银行监管 [4] - 报告分析，相较于直接影响资金价格的加息，缩表对流动性的影响更多体现在“量”上，通过缩减银行准备金来收紧整体流动性，其传导至股市估值的影响链条更长、更为间接 [4] 调整性质与原因 - 本次国内权益市场调整的直接原因在于股市资金环境的边际收紧，近两周观测数据已显示市场流动性存在压力 [5] - 美联储货币政策预期变化及大宗商品市场调整是加速风险偏好下行的导火索：贵金属价格大幅上行后获利了结压力加大，叠加沃什提名加剧金银波动，触发全球资本市场流动性短期收缩；国内监管层打击违规销售及下线基金实盘榜单，释放去投机化信号 [5] - 春季行情的节奏与股市微观流动性环境密切相关，近期突发因素进一步触发了资金流出压力，A股需短期内消化部分板块的获利盘压力 [5] 后市展望 - 报告维持牛市未完的观点，认为未来随着政策发力推动基本面温和修复，配合居民资金入市，牛市氛围仍将延续 [6] - 本次春季行情的本质是始于2024年9月24日的A股牛市仍在纵深推进，尽管短期内受流动性影响市场会存在阶段性波动，但整体来看或是布局良机 [6]

核心观点 - 2026年1月黄金市场经历了从极端狂热到恐慌性暴跌的剧烈波动 金价在不到三周内从4600美元飙升至5600美元以上后 在1月30日创下自1983年以来最大单日跌幅 盘中最大跌幅接近10% 市值蒸发近2000亿美元 这揭示了市场在投机泡沫、高杠杆和单向思维下的脆弱性 [1][4][6][7][8] 市场行情回顾 - **失控上涨阶段**：2026年1月 金价在短短17天内从4600美元上涨逾1000美元至5600美元上方 涨幅超过20% 上涨呈现加速失控态势 [1][3][4] - **历史性暴跌阶段**：1月30日 现货黄金从约5600美元的历史高位大幅跳水 盘中最低触及4686.12美元 单日最大跌幅接近10% 收于4883.62美元 创1983年以来最大单日跌幅 [1][6] - **其他贵金属表现**：同期白银从121.48美元的历史高位暴跌27.7% 盘中一度下挫35% 铂金和钯金也分别大跌22%和20% [6] 市场驱动因素分析 - **上涨驱动因素**：上涨后期已脱离基本面 主要由市场情绪、杠杆交易和“错过恐惧症”推动 “涨本身”成为最大利多 [4] - **暴跌直接导火索**：1 美联储主席人事变动预期 鹰派的前理事凯文·沃什被提名接替鲍威尔 引发货币政策收紧担忧 2 芝加哥商品交易所上调黄金和白银期货交易保证金要求 加速高杠杆资金撤离 [7] - **市场内在脆弱性**：暴跌前市场已积累巨大投机泡沫 技术指标RSI严重超买 杠杆率达到危险水平 市场对利好反应麻木并忽视风险 [8] 机构观点与后市展望 - **多数分析师倾向健康调整**：瑞银在暴跌后仍维持乐观 预测金价可能在3月达到6200美元 年底看5900美元 [9] - **看多理由**：1 全球多数央行仍处宽松周期 实际利率处于低位 2 地缘风险等全球风险因素持续 3 美元地位面临长期挑战 多国央行外汇储备多元化为黄金提供结构性需求 [9][10] - **市场焦点转向数据**：进入2月 市场焦点完全转向2月6日的美国非农数据 黄金走势将对宏观信号做出即时反应 [11] 市场启示与投资平台选择 - **市场启示**：此次行情展示了市场从理性到狂热再到恐慌的全过程 教训在于狂热时需警惕 恐慌时需冷静 需理解资产内在价值并管理好杠杆与风险 [13] - **平台选择的重要性**：在波动显著放大的阶段 选择合规、透明、执行稳定的黄金投资平台是参与贵金属市场的重要前提 [13] - **平台示例特征**：以中国香港市场为例 其成熟的监管体系与资金第三方托管机制提供了更高安全边际 例如天誉国际作为香港黄金交易所AA类行员 提供STP直通式交易模式 资金由本地银行独立托管 并有研究团队结合AI策略模型进行市场分析 [13]

市场表现与指数动态 - 2月2日A股三大指数全线暴跌，上证指数、深证成指和创业板指跌幅均超过2%，科创50指数跌超3%并创下近期新低[1] - 市场出现罕见集体性下跌，全市场超过4600只个股下跌，并有123只个股跌停，表明市场抛售压力巨大且恐慌情绪蔓延[1] 市场交易与流动性 - 沪深两市当日成交额仅为2.58万亿元，较上一交易日大幅缩量2508亿元[3] - 成交额萎缩表明在市场下跌过程中资金并未积极抄底而是选择观望，反映出市场参与者信心不足和买盘支撑缺乏[3] 行业板块表现 - 市场呈现普跌格局，几乎所有行业板块均下跌，表明当前市场压力是系统性的[3] - 即使是防御性板块也未能避免下跌，说明抛售压力主要源于对整体经济前景的担忧而非个别行业基本面变化[4] 市场情绪与投资者行为 - 市场情绪发生急剧转变，从之前的乐观预期瞬间破灭，转向极度悲观[3] - 市场情绪的极端转变往往预示着短期可能存在过度反应，并可能由此产生投资机会[3] 投资策略与市场展望 - 短期市场可能继续面临调整压力，受宏观经济数据、政策环境及外部因素等多重影响[5] - 长期来看，中国经济的韧性、政策支持、经济结构优化及改革开放深化仍将为A股市场提供有力支撑和发展潜力[5] - 建议投资者保持理性，基于长期价值投资理念精选具有成长性和确定性的优质个股，并通过分散投资来降低单一资产波动的影响[5] - 回顾历史，A股市场虽经历多次大幅波动但长期保持了向上趋势，当前调整可能只是长期上涨道路上的波折[7]

市场整体表现 - 市场出现调整，各大指数集体收跌，创业板和科创板指数跌幅超过1.5% [1] - 市场风险偏好下行，两市成交额保持2.78万亿元的较高水平，为板块良性轮动提供基础 [1] - 红利价值板块和顺周期方向起到对冲作用，行情可理解为板块再平衡 [1] 行业板块动态 - 航天板块和AI应用板块跌幅较大，与两融资金退潮有关 [1] - 服务型消费板块逆势走强并创出新高，可能与政策预期走高有关 [1] 宏观与政策新闻 - 财政部表示2026年将继续实施积极的财政政策 [1] - 发改委正在谋划重大工程，并研究设立国家级并购基金 [1] - 美欧贸易冲突升级，市场避险情绪提升，推动黄金价格创新高 [1] 重点公司信息 - 海康威视2025年净利润实现增长 [1] - 永辉超市预告业绩亏损 [1]

市场对地缘政治事件的反应模式 - 尽管围绕特朗普有关格陵兰控制权的言论所引发的焦虑情绪正在加剧，但市场对此看法相当轻松 [1] - 市场或许是押注紧张局势将在即将到来的达沃斯会议上有所降温 [1] - 市场已习惯于看到特朗普政府采取先让局势升温、随后又降温的模式 [1] 潜在风险与影响 - 如果该问题继续发酵，对北约的影响将是巨大的 [1] - 如果该问题继续发酵，市场将被迫重新调整 [1]