奉贤区位于上海南部，北枕黄浦江，南临杭州湾，拥有21.6公里的江岸线和41.4公里的海岸线，具有通江达海的独特区位。 "十四五"以来，奉贤紧扣"奉贤美、奉贤强"战略目标，聚焦"五美五强"发展蓝图，在经济、战略、城建、生态、乡村、民生六大领域实现跨越式发展。 李窑村：稻田咖啡、田园书院，"整村运营"玩出圈！ 200 Toshing 1994 6.15 and the complete 80万 20 the state r and the state of lle Call 潘洁 摄 近日，上海市政府新闻办组织的"实干绘答卷 接力新蓝图"上海"十四五"规划成果系列集体采访活动，走进奉贤区。 在奉贤区青村镇东南部，藏着一座宝藏村落——李窑村。这里东临卫季村，南接申隆生态园万亩林地，西连姚家村，北靠青村老街历史风貌区，3.18平 方公里的土地上，18个村民小组、827户人家枕水而居，连片稻田随风起伏，河道水系纵横交错，悠久文脉与田园风光在此交融。 李窑村副书记何孝文介绍称，凭借得天独厚的资源禀赋和区位优势，李窑村以"整村运营"为抓手，借着乡村振兴的东风大力升级：农宅改建得雅致宜 居，河道疏浚后清水潺潺，道路黑化提升通 ...

公司IPO与战略背景 - 伽蓝集团于10月25日正式向港交所递交招股书，旗下核心品牌自然堂启动资本化进程 [1] - 公司提出“三要”战略目标：既要营收增长，又要利润大幅增长，还要实现高质量增长，并设定了年收入增长18%的硬指标 [2] 财务业绩表现 - 2022-2024年公司营收分别为42.92亿元、44.42亿元和46.01亿元，年均增速仅约3.5%，远低于18%的目标及行业水平 [4] - 同期公司归母净利润率分别为3.24%、6.80%和4.13%，2025年上半年回升至7.81%，但仍显著低于同业10%-30%以上的水平 [7] - 公司毛利率从2022年的66.45%稳步提升至2025年上半年的70.01%，显示出较强的产品定价能力 [5] 营销投入与效果 - 2022-2024年销售及营销费用分别高达24.45亿元、24.06亿元和27.16亿元，占营收比例连续三年超过54% [8] - 公司频繁签约顶流明星如虞书欣、王一博、赵露思进行高频次、高曝光的代言，以维持品牌年轻化形象 [2][8] - 尽管营销开支连年攀升，但营收增速持续低迷，近三年年均在3.5%左右徘徊，巨额投入未换来相应增长回报 [8] 研发投入与技术壁垒 - 研发投入从2022年的1.2亿元逐年下滑至2024年的0.91亿元，2025年上半年仅为0.4亿元 [9] - 研发费用率从2.8%一路走低至1.7%，远低于国际美妆巨头3%-5%的平均水平，也落后于部分国内同行 [1][9] - 研发投入的持续缩水导致产品创新更多停留在配方微调与概念包装，缺乏底层技术突破，科技属性羸弱 [1][9] 品牌结构与依赖风险 - 公司旗下品牌包括自然堂、珀芙研、美素、春夏、己出等，试图覆盖不同细分市场 [2] - 2022-2024年自然堂品牌贡献的收入占比分别为94.6%、95.9%和95.4%，2025年上半年仍高达94.9%，显示出对单一品牌的过度依赖 [9] - 其他品牌几乎处于“失语”状态，未能形成有效的增长第二曲线，集团抗风险能力薄弱 [1][9] 高端化转型挑战 - 公司曾推出定价超千元的金钻微雕系列试图切入高端护肤赛道，但市场反馈极其冷淡，销量远不及百元级主力产品 [11][12] - 高端化尝试被指停留在包装升级与价格拔高层面，缺乏支撑溢价的科技内核与差异化技术壁垒 [12] - 公司增长引擎依然深植于下沉市场与价格敏感型消费者，难以真正拉升品牌调性 [11] 公司治理与股权结构 - 公司实际控制权牢牢掌握在创始人家族手中，家族信托及兄妹四人的一致行动人锁牢超过87%的投票权 [12] - 欧莱雅旗下美町和加华资本作为重要外部股东合计持股超10%，分别为6.37%和4.20% [12] - 过于集中的家族股权结构可能制约企业在战略转型、品牌重塑与研发投入上的灵活性与专业性 [13]

公司上市与资本运作 - 自然堂集团于9月29日正式向港交所递交招股书，联席保荐人为华泰国际与瑞银集团 [1] - 公司在IPO前完成了成立24年来的唯一一轮融资，于2024年10月至2025年9月先后引入欧莱雅和加华资本作为战略投资者 [1] - 欧莱雅通过美町累计投资4.42亿元，获得6.67%股份；加华资本通过Himalaya International投资3亿元，获得4.20%股份 [1] 创始人背景与公司发展历程 - 创始人郑春颖1964年出生于辽宁农村，以辽阳市文科第二名成绩考入东北财经大学商业经济系，毕业后曾担任公务员 [2] - 郑春颖于1996年辞去公务员职务创业，最初在沈阳开设美容院，后转战上海 [2] - 2001年，郑春颖在上海正式创立“自然堂”和高端抗老品牌“美素”，后续陆续推出“春夏”、“珀芙研”、“己出”等品牌 [2] - 公司发展精准把握了中国化妆品渠道变革红利：2001-2005年依托专卖店渠道在下沉市场成功，两年内成为该渠道第一品牌；2006年进军商超渠道，至2010年已入驻2600多家商超专柜；2020年左右进行数字化改革，构建线上线下融合零售体系 [3] - 截至2025年6月底，公司68.8%的总收入来自线上渠道，但仍保留了覆盖近6.3万个零售终端的线下网络 [3] 市场地位与品牌表现 - 自然堂品牌于2013年至2024年间连续12年以零售额计排名国货化妆品品牌前两名 [3] - 以2024年零售额计，自然堂集团是中国第三大国货化妆品集团 [3] - 自然堂单一品牌支撑了集团绝大部分收入，2022年至2025年上半年，其收入占比分别为94.6%、95.9%、95.4%及94.9%，而其他四个品牌合计占比仅约5% [8][9] - 2024年1月16日，伽蓝集团正式更名为自然堂集团，此举被外界解读为集团多元品牌战略调整的体现 [8][11] 财务业绩分析 - 公司收入增长稳健但缓慢，2022年、2023年、2024年总收入分别为42.92亿元、44.42亿元及46.01亿元，三年复合增长率为3.5% [9] - 2025年上半年收入为24.48亿元，同比增长6.4% [9] - 净利润波动较大，呈现“过山车”走势，2022年、2023年、2024年净利润分别为1.39亿元、3.02亿元和1.90亿元 [9] - 2025年上半年净利润率为7.8%，显著低于同行上美股份的11.7%、珀莱雅的14%和巨子生物的35.8% [9] 研发投入与战略挑战 - 研发投入占比持续下降，2022年、2023年、2024年及2025年上半年研发开支占比分别为2.8%、2.1%、2.0%及1.7% [10] - 销售及营销成本占比保持在54%以上 [10] - 高端化尝试面临挑战，2021年推出的千元以上金钻微雕系列市场表现平平，且被质疑与日本品牌CPB产品存在相似性 [11] - 公司计划将募资用于强化DTC能力、丰富多品牌矩阵、增加品牌曝光、加大产品开发投入及开拓海外业务 [11] - 2025年7月，公司在深圳开设首家自营旗舰店，上海、武汉与重庆的旗舰店也正在陆续开业，旨在通过沉浸式体验提升品牌形象 [11] 股权结构与创始人财富 - 上市前，郑春颖兄妹四人通过离岸公司及直接持股合计控制公司近九成股权，为典型家族企业架构 [4] - 在2025年胡润百富榜中，郑春颖财富身家达110亿元，排名第2448位 [5][7]

公司上市与资本化进程 - 自然堂集团于9月29日正式向港交所递交招股书，联席保荐人为华泰国际与瑞银集团 [1] - 公司在IPO前完成了成立24年来的唯一一轮融资，相比同行资本化进程显得格外谨慎 [1] - 2024年10月至2025年9月，公司先后引入欧莱雅和加华资本作为战略投资者，欧莱雅通过美町累计投资4.42亿元获得6.67%股份，加华资本通过Himalaya International投资3亿元获得4.20%股份 [1] 创始人背景与公司发展历程 - 创始人郑春颖1964年出生于辽宁辽阳农村，以辽阳市文科第二名成绩考入东北财经大学商业经济系，毕业后曾担任辽阳市财政局公务员 [2] - 1996年郑春颖辞去公务员工作，在沈阳开设美容院，后独闯上海并于2001年正式在上海创立"自然堂"和高端抗老品牌"美素" [4] - 公司核心发展脉络在于精准抓住中国化妆品渠道变革红利期，2001年至2005年采取"农村包围城市"战略，两年时间成为化妆品专卖店渠道第一品牌，2006年进军商超渠道，截至2010年已入驻2600多家商超专柜 [5] - 2020年左右公司进行数字化改革，构建线上线下融合零售体系，截至2025年6月底线上渠道收入占比达68.8%，但仍保留覆盖近6.3万个零售终端的线下网络 [6] 品牌与市场地位 - 自然堂品牌于2013年至2024年间连续12年以零售额计排名国货化妆品品牌前两名，以2024年零售额计，自然堂集团是中国第三大国货化妆品集团 [6] - 2024年1月16日，伽蓝集团正式更名为自然堂集团，某种程度上代表了其多元品牌战略的失败 [9] - 自然堂单一品牌支撑起几乎整个集团收入，2022年、2023年、2024年及2025年前6个月，来自自然堂的收入占集团总收入比例分别为94.6%、95.9%、95.4%及94.9% [9] 财务表现 - 2022年至2024年，集团整体收入分别为42.92亿元、44.42亿元及46.01亿元，三年复合增长率为3.5%，2025年上半年收入为24.48亿元，同比增长6.4% [9] - 2022年至2024年，公司净利润分别为1.39亿元、3.02亿元和1.90亿元，呈现波动走势，2025年上半年净利润率为7.8%，显著低于上美股份的11.7%、珀莱雅的14%和巨子生物的35.8% [10] 研发投入与高端化尝试 - 公司研发开支占比呈持续下降趋势，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为2.8%、2.1%、2.0%及1.7%，相比之下销售及营销成本占比保持在54%以上 [10] - 公司于2021年推出定价千元以上的金钻微雕系列进行高端化尝试，但市场表现平平，且被质疑"借鉴"日本高端品牌CPB [10] 未来战略与募资用途 - 公司表示募资将用于强化DTC能力、丰富多品牌矩阵、增加品牌曝光、加大产品开发投入及开拓海外业务 [11] - 2024年7月，公司在深圳开设首家自然堂自营旗舰店，上海、武汉与重庆的自营旗舰店也正在陆续开业，旨在通过店内护肤体验服务提供沉浸式品牌体验 [11]

公司上市进程与股权结构 - 自然堂集团于9月29日正式向港交所递交招股书，华泰国际与瑞银集团担任联席保荐人 [1] - 公司在IPO前完成成立24年来唯一一轮融资，引入欧莱雅和加华资本作为战略投资者，欧莱雅通过美町累计投资4.42亿元持股6.67%，加华资本通过Himalaya International投资3亿元持股4.20% [1] - 上市前，郑春颖、郑春彬、郑春威和郑小丹四兄妹通过离岸公司及直接持股合计控制公司近九成股权，公司为典型家族企业架构 [5] 创始人背景与公司发展历程 - 创始人郑春颖1964年出生于辽宁辽阳农村，以文科第二名成绩考入东北财经大学商业经济系，毕业后曾任辽阳市财政局公务员，于1996年创业 [3] - 郑春颖于2001年在上海正式创立“自然堂”和高端抗老品牌“美素”，后续推出“春夏”、“珀芙研”、“己出”等一系列品牌 [3] - 公司发展核心脉络在于精准抓住中国化妆品渠道变革红利，包括2001-2005年专卖店渠道时代、2006年进军商超渠道以及2020年数字化改革，截至2025年6月底线上渠道收入占比达68.8% [4] 财务表现与品牌结构 - 公司收入增长稳健但缓慢，2022年、2023年、2024年收入分别为42.92亿元、44.42亿元及46.01亿元，三年复合增长率仅为3.5%，2025年上半年收入为24.48亿元，同比增长6.4% [6] - 净利润波动显著，2022年至2024年净利润分别为1.39亿元、3.02亿元和1.90亿元，2025年上半年净利润率为7.8%，显著低于同行上美股份的11.7%、珀莱雅的14%和巨子生物的35.8% [7] - 集团严重依赖单一品牌，2022年至2025年上半年，自然堂品牌收入占集团总收入比例始终维持在95%左右，其他四个品牌合计收入占比约5% [6] 研发投入与战略挑战 - 研发投入持续薄弱且呈下降趋势，研发开支占比从2022年的2.8%降至2025年上半年的1.7%，同期销售及营销成本占比保持在54%以上 [7] - 高端化尝试乏力，2021年推出的千元以上金钻微雕系列市场表现平平，且被质疑外观与推广名“借鉴”日本高端品牌CPB [7] - 公司计划将募资用于强化DTC能力、丰富多品牌矩阵、加大产品开发投入及开拓海外业务，并已在深圳开设首家自营旗舰店，上海、武汉与重庆门店正陆续开业 [8]

公司上市申请与估值 - 自然堂全球控股有限公司正式向港交所递交上市申请，IPO前估值超过71亿元人民币 [1] - 公司完成IPO前唯一一轮融资，欧莱雅通过美町公司投资4.42亿元，加华资本注入3亿元资金，分别持有6.67%与4.20%的股份 [2] - 以2024年零售额计，公司是中国第三大国货化妆品集团，年营收超过45亿元 [1] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的42.92亿元增长至2024年的46.01亿元，2025年上半年营收达24.48亿元 [3] - 毛利率持续提升，从2022年的66.5%增至2025年上半年的70.1% [3] - 2024年公司营收增速为3.6% [7] 品牌与产品组合 - 公司拥有多元化品牌组合，包括自然堂、珀芙研、春夏、美素、己出等，覆盖护肤、彩妆、个护等多个品类 [3] - 自然堂品牌是主要营收来源，在2022年至2025年上半年期间，其收入贡献占比始终维持在94%以上 [3][7] - 核心科研成果"喜默因"应用产品从2022年的61款增至2025年的86款，贡献超过75%的营收 [3] 客户基础与运营 - 公司拥有3770万注册会员，会员复购率达到32.4% [3] - 海外营收占比较少，存在认知度低和物流成本高的挑战 [7] 行业竞争格局 - 国货美妆行业集中度较低，2024年前五大国货化妆品集团合计市场份额约为10.1% [7] - 国货美妆市占率于2024年已达约55.2%，占据半壁江山 [8] - 竞争对手表现强劲，如同期毛戈平营收同比增幅达34.6%，林清轩三年复合增长率达32.3%，谷雨2024年营收增速超40% [7] 行业发展趋势 - 行业竞争进入后半场，各品牌开启"科研军备竞赛"，比拼专利数量和科研投入 [8] - 50亿级美妆阵营企业正纷纷通过上市补短板，行业"卡位战"进入白热化 [5][6] - 在购物节销售额排行榜上，国产品牌席位越来越多，国货美妆正成为中国消费者的首选 [8]

融资与估值 - 自然堂集团完成上市前融资，总金额超7亿元人民币，投后估值达71.4亿元，成为新晋国货美妆独角兽 [4][5] - 加华资本通过Himalaya International投资3亿元人民币，获得自然堂控股4.20%的股份；欧莱雅通过美町投资4.42亿元人民币，获得6.67%的股份 [5] - 融资款项已于2025年9月不可撤销地结清，加华资本表示未来将为自然堂的上市及后续发展提供全方位支持 [5][7] 公司财务与运营表现 - 自然堂控股2024年营收为46.01亿元人民币，2022年至2024年收入分别为42.92亿元、44.42亿元和46.01亿元，毛利率从66.5%提升至69.4% [10] - 公司2024年净利润为1.9亿元人民币，2023年净利润为3.02亿元，2022年净利润为1.39亿元 [10] - 自然堂品牌为集团贡献约95%的营收，公司线上销售占比达到68.8%，尤其在内容电商渠道表现突出 [7][11] 公司治理与背景 - 自然堂控股为家族企业，CEO兼董事长郑春颖与其兄弟郑春彬、郑春威任执行董事，妹妹郑小丹任非执行董事，郑氏家族合共拥有公司约87.82%的投票权 [11] - 公司创始人郑春颖于2001年在上海创立自然堂，此前辞去公务员工作投身美妆行业，公司已发展为中国第三大国货化妆品集团 [4][8][10] - 公司旗下品牌包括自然堂、美素、珀芙研Biorrier、春夏、己出imine等，以零售额计在2024年位列国货化妆品集团第三 [8][10] 行业格局与投资逻辑 - 国货美妆品牌在2024年的市占率已达约55.2%，但前五大品牌市场集中度仍低，行业正从“群体崛起”走向“龙头集中” [13] - 消费赛道被视为具有天然抗周期性，是资源配置中的最优投资赛道，中国14亿人的基础民生需求构成巨大的刚需池 [4][14][15] - 加华资本管理规模超300亿元人民币，长期深耕消费领域，其投资理念认为消费是典型的长坡厚雪大赛道，能在经济波动中保持稳健 [6][14][15]

融资与估值 - 自然堂集团完成新一轮融资，加华资本投资3亿元人民币，欧莱雅也参与其中，本轮融资后估值超过70亿元[3] - 自然堂控股引入融资总金额超7亿元，其中欧莱雅全资拥有的美町累计投资4.42亿元，加华资本通过Himalaya International投资3亿元[4][5] - 此轮融资后，加华资本和欧莱雅在上市前分别持有自然堂控股4.20%和6.67%的股份，投后估值为71.4亿元[5] 公司财务与运营表现 - 自然堂已崛起成为中国第三大国货化妆品集团，一年营收超45亿元[3] - 2022年至2024年，自然堂控股收入分别为42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元，净利润分别为1.39亿元、3.02亿元、1.9亿元，毛利率分别为66.5%、67.8%、69.4%[11] - 公司已完成数字化转型关键历程，构建起有效的DTC渠道，线上销售占比达到68.8%[7] - “自然堂”品牌是集团品牌组合的基石，为集团贡献约95%的营收[11] 公司背景与治理 - 自然堂由郑春颖于2001年创立，其辞去东北老家公务员工作到上海打拼[3][9] - 公司管理层为郑氏家族，兄妹四人合共拥有自然堂控股约87.82%的投票权，郑春颖为CEO、执行董事兼董事长[11] - 公司旗下品牌包括自然堂、美素、珀芙研、春夏、己出等，以零售额计是2024年中国第三大国货化妆品集团[9][11] 行业背景与投资逻辑 - 国货美妆市占率于2024年已达约55.2%，但前五大品牌市场集中度仍处个位数区间，行业正从“群体崛起”走向“龙头集中”[14] - 消费被视为具有天然抗周期性，是资源配置中的最优投资赛道，更是中国经济的稳定器和压舱石[3][15] - 中国是全球最大的单一市场，14亿人的衣食住行需求是巨大的刚需池，消费是典型的长坡厚雪大赛道[15]

国庆中秋假期出行与消费 - 国庆中秋长假累计全社会跨区域人员流动量预计24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比增长6.2% [1] - 假期铁路客运量预计1.53亿人次，日均1924万人次，同比增长2.6%；水路客运量预计1167万人次，日均146万人次，同比增长4.2%；民航客运量预计1917万人次，日均240万人次，同比增长3.4% [1] - 出行数据增长显示消费活力持续释放，将提振交通运输板块市场预期，并有望带动旅游、餐饮等消费行业业绩改善 [1] 文化娱乐消费市场 - 2025年国庆档总票房突破18亿元 [2] - 票房数据显示文化消费市场热度不减，头部影片出品方市场关注度将提升，内容制作与发行板块获得业绩支撑 [2] 新茶饮行业动态 - 蜜雪冰城拟以2.97亿元总价收购福鹿家53%股权，实现绝对控股，正式切入现打鲜啤赛道 [3] - 此次交易为关联交易，标的公司实控人为蜜雪集团CEO张红甫的配偶 [3] - 头部新茶饮企业探索酒饮多元化，为行业开辟新的增长路径，反映消费龙头寻求第二增长曲线的迫切性 [3] 国货美妆行业与资本市场 - 自然堂向港交所主板递交上市申请，公司为中国第三大国货化妆品集团 [4] - 2025年上半年，自然堂实现营收24.48亿元，净利润达1.91亿元 [4] - 公司IPO进程将吸引资本对国货化妆品赛道的关注，反映消费赛道优质资产持续获得资本市场青睐 [4]

公司IPO与融资概况 - 创立24年的国货美妆巨头自然堂正式向香港资本市场发起冲击[1] - IPO前完成新一轮融资，欧莱雅旗下美町投资4.42亿元获得6.67%股份，加华资本投资3亿元获4.20%股份[1] - 本轮融资后公司估值超过71亿元[1] 股权结构与公司治理 - 公司股权高度集中在郑氏家族手中，郑春颖、郑春彬、郑春威及郑小丹四人合计持有公司超八成的投票权[1] - 截至最后实际可行日期，郑氏家族作为控股股东合计有权行使公司约87.82%的投票权[4] - 董事会由9名董事组成，包括4名执行董事，郑春颖任首席执行官、执行董事兼董事长[4] 财务业绩表现 - 公司净利润呈现波动，2023年净利润同比激增117%至3.02亿元，2024年骤降37.1%至1.9亿元[5] - 2025年上半年业绩出现回升，净利润达1.91亿元，超过2024年全年，净利率为7.8%[5] - 2024年销售及营销费用同比激增12.9%至27.17亿元，占收入比例高达59%，相当于全年净利润的14.3倍[8] 品牌与收入结构 - 公司旗下拥有自然堂、珀芙研、美素等品牌，覆盖护肤、彩妆、个人护理等全品类[3] - 收入高度依赖主品牌“自然堂”，2022年至2025年上半年，自然堂品牌营收占比始终高于94%[3] - 以2024年零售额计，自然堂是中国第三大国货化妆品集团[4] 销售渠道演变 - 线上渠道收入占比持续提升，从2022年的59.7%升至2025年上半年的68.8%[4] - 线下经销商收入占比则从32%降至16.9%[4] - 线上渠道以低价、折扣为主要引客方式，对线下渠道造成冲击[4] 研发投入与行业对比 - 2022年至2025年上半年累计研发投入仅3.48亿元，占营收的比例从2.8%降至1.7%[8] - 国际品牌的研发费用率通常在3%至4%，自然堂的研发投入相对薄弱[8] - 公司拥有喜默因等自研成分，但与国际品牌竞争仍需在研发上持续加码[8] 战略投资者意义与市场观点 - 欧莱雅入股自然堂被视为其在中国市场的一项重要战略布局，有助于更深入地渗透中国大众市场[2] - 欧莱雅的入股会提升市场对自然堂的信心，但投资者最终会关注公司的基本面和成长性[3] - 引入欧莱雅等战略投资者后，预计自然堂会在公司治理方面做出改善[8] - 自然堂的估值关键取决于能否打开第二增长曲线，目前90%以上的收入依赖主品牌的结构或难以享受高估值溢价[8]