标配（维持） 有色金属行业双周报（2025/08/29-2025/09/11） 行 业 美联储 9 月降息几成定局，金属价格上涨预期抬升 2025 年 9 月 12 日 投资要点： 分析师：许正堃 SAC 执业证书编号： S0340523120001 电话：0769-23320072 行情回顾。截至2025年9月11日，申万有色金属行业近两周上涨6.46%，跑赢 沪深300指数4.57个百分点，在申万31个行业中排名第3名。截至2025年9月11 日，近两周有色金属行业子板块中，贵金属板块上涨18.10%，能源金属板块 上涨10.92%，工业金属板块上涨7.60%，小金属板块下跌1.07%，金属新材料 板块下跌6.26%。 周 报 有色金属行业 邮箱： xuzhengkun@dgzq.com.cn 有色金属行业重要新闻及观点 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 资料来源：东莞证券研究所，iFind 申万有色金属行业指数走势 相关报告 贵金属及工业金属。美国劳工统计局数据显示，美国8月季调后非农就业 ...

印尼稀土资源管理体制改革 - 印度尼西亚矿产工业局正式成立 稀土资源管理全面置于国家监管下 不再向私营企业和公众开放[1] - 新机构职责基于三大战略支柱：优化稀土元素提取 强化稀土元素保护 加速下游工业化进程[1] - 能矿部负责原材料供应 矿产工业局管理下游活动和终端产品战略[1] 稀土资源战略价值与应用领域 - 稀土元素包括17种金属元素 具有独特的光 电 磁性能 广泛用于新能源 电子和航天等领域[1] - 矿产工业局重点关注稀土金属 放射性矿物和其他关键材料等国防工业战略矿产[1] - 高校研究与国防工业应用将通过部长双职务产生协同效应[1]

稀土的战略地位 - 稀土是全球贸易争端焦点 在中美博弈中具有举足轻重地位 成为贸易战中的关键筹码[1] - 稀土对美国高科技和军事产业至关重要 美国对中国出口管制反应激烈[1] - 中国是全球最大稀土生产和加工国 经过数十年发展占据全球供应绝对主导地位[3] 稀土应用领域 - 广泛应用于高科技产品 军事装备和新能源领域 是歼-10CE战机雷达系统的关键材料[3] - 钕铁硼磁体构成显示：钕镨占比29%-32% 镝占比0.8%-1.2% 是核心稀土元素[5] - 每公斤钕铁硼磁体含钕镨0.6-13公斤 镝0.02-0.05公斤 具体用量取决于产品规格[5] 行业发展历程 - 中国从1980年代开始开发稀土资源 积累大量技术和产业链经验[6] - 行业曾经历低价竞争和恶性内卷 后通过出口配额制加强资源管控[6] - 政策调整有效提升国内稀土产品价格 但走私盗采现象仍猖獗[6] 走私治理情况 - 稀土走私利润巨大 商务部和海关在资源丰富省份开展严厉打击[8] - 2019年香港海关查获25吨锑锭走私案 锑作为战略物资应用于军事和高科技领域[8] - 走私案件涉及跨国非法网络和复杂腐败链条 对国家经济造成重大损失[6][8] 全球供应格局 - 美国 欧盟和日本试图摆脱对中国稀土依赖 但面临开采和加工技术困难[8] - 美国唯一活跃稀土矿位于加利福尼亚 产量无法满足国内需求且技术依赖中国企业[8] - 全球汽车制造商和电子公司均无法摆脱对中国稀土供应的依赖[8] 未来发展趋势 - 稀土在新能源 机器人和军事装备领域应用将更加广泛 全球需求持续增长[13] - 中国将继续作为全球主要供应国 在稀土领域发挥决定性作用[13] - 规范行业发展 打击非法走私是国家层面需要持续关注的重要问题[11]

政策核心变化 - 正式将进口稀土矿产品纳入总量调控管理范围 包括独居石精矿等 [1] - 稀土生产企业认定标准较征求意见稿略有放松 与稀土管理条例保持一致 由工信部会同自然资源部确定 [1] - 指标下达方式由"工信部-稀土集团-所属企业"调整为"工信部-稀土生产企业" [2][3] - 建立稀土产品追溯制度 要求每月10日前上报流向信息 [3] 行业影响分析 - 进口矿纳入管控强化国内对稀土资源的整体控制能力 [3] - 冶炼分离环节在利润分配中有望获得边际提升 [3] - 不合规产能面临供给减量预期 支撑价格上行趋势 [1][3] - 政策推动行业向大型企业集团集中 [3] 典型企业表现 - 金力永磁2025年上半年营业收入35.07亿元 同比增长4.33% [4] - 归母净利润3.05亿元 同比增长154.81% [4] - 扣非归母净利润2.34亿元 同比增长588.18% [4] - 稀土永磁产能持续增长 业绩呈现量价齐升态势 [4]

前言 近日，美国财政部长贝森特在瑞典斯德哥尔摩的美中贸易谈判中公开透露。 美国国会正在审议一项针对购买俄罗斯石油国家的"二级制裁"法案。 还准备对这些国家征收高达100%的惩罚性关税。 此外，包括欧洲国家、北约盟友和加拿大在内的多方正考虑跟进此举。 作为全球最大的俄罗斯石油进口国，中国的立场和回应成为这场外交风波的焦点。 贝森特指出，中国强调国家主权，坚决维护自身能源进口自由，宁愿承担100%的关税也不会放弃购买俄油。 信源截图 而中国在谈判中明确表示，能源进口是中国主权行为，任何外部干涉都是不可接受的。 贝森特还提到，中国人非常重视主权，他们宁愿为此支付100%的关税。 这句话既透露了中国对能源自主权的坚定立场。 也折射出中美之间在此问题上的难以调和的矛盾。 从中国的角度看，能源安全是国家安全的核心组成部分。 过去数十年，中国经济快速增长，对能源的依赖日益加深。 俄罗斯作为地理和政治相对邻近的能源大国，成为中国保障能源供应的重要合作伙伴。 无论是经济利益还是战略布局，中国都不会轻易放弃与俄罗斯的能源合作。 尤其是在当前全球能源价格波动、供应链紧张的背景下。 中国的能源进口策略更加凸显其独立自主的特点。 美国 ...

中美贸易战现状 - 中美贸易战"停火期"即将结束，关税战威胁再次笼罩全球市场 [1] - 双方在90天停火期内未达成实质性协议，根本矛盾未解决 [1] - 美国试图通过高额关税谋求不公平贸易利益，中国坚持平等互利原则 [1] 美国态度转变 - 美国财政部长耶伦首次公开承认对中国的依赖，打破"美国优先"单边主义论调 [2] - 美国批准英伟达向中国出售H20芯片，被视为释放善意的信号 [2] 稀土资源博弈 - 中国稀土资源对美国制造业至关重要，是手机、电脑和先进武器的关键材料 [4] - 中国对稀土资源的管控击中了美国的软肋 [4] - 美国在芯片领域做出让步，显示中国在贸易谈判中话语权提升 [4] 谈判策略分析 - 美国当前策略侧重于拖延时间，争取延长"停火期" [4] - 美国最终目标仍是遏制中国发展，战略方向不会轻易改变 [4] - 中国掌握稀土王牌，在谈判中拥有更强硬底气 [6] 未来走向 - 中国将坚持公平合理原则，根据美方让步情况做出相应回应 [6] - 如果美国继续霸凌行径，中国绝不会妥协 [6] - 国家实力是国际话语权的根本保障 [6]

稀土贸易与中欧博弈 - 欧盟驻华大使表示稀土磁铁短缺对欧洲企业造成"非常、非常严重"影响，请求中方理解并解决出口问题 [1] - 中方回应称出口管制符合国际规则，已批准部分稀土出口合规申请，并建立审批"绿色通道" [1][5][7] - 欧盟担忧稀土原料短缺影响生产，同时顾虑若将中国稀土加工品转售美国将受管制 [1] 中国稀土管控措施升级 - 中国要求稀土企业提交专业人员名录，防止技术机密外泄，管控范围从资源延伸至人才 [3][5] - 近年管控逐步收紧：开采总量调控、提炼技术禁运、中重稀土出口许可管理 [5] - 稀土作为汽车、电子、军工关键材料，地缘政治意义凸显，成为中美欧博弈焦点 [3][5] 欧盟的双重策略与中方立场 - 欧盟通过限制中国企业参与医疗器械采购，同时要求中方放宽稀土出口 [3] - 中方强调合作需平等，欧盟"既要又要"策略难以奏效 [3][7] - 欧盟高层计划访华谈判稀土问题，但对其现有让步措施仍不满意 [5] 稀土贸易前景 - 中方重申依法加快审批流程，呼吁欧盟遵守法规并展现诚意 [7] - 稀土资源应服务于科技领域而非政治目的，责任方取决于欧盟是否停止对华抹黑 [7]

美国对乌克兰稀土市场的干预 - 美国政府要求乌克兰保证中国企业不得进入乌克兰稀土资源市场，特别是在战后重建项目中 [1] - 美方在美乌矿产合作协议磋商期间首次提出该要求，并在上周重申 [1] - 报道未提及乌克兰是否同意美方要求 [1] - 美国试图通过《重建基金协议》控制乌克兰重建，协议规定不得帮助俄罗斯的国家参与重建，疑似针对中国 [3] - 美国议员格雷厄姆提出乌克兰可用价值2到7万亿的稀土偿还1700亿军事援助 [3] 中美贸易与稀土博弈 - 中美经贸官员在伦敦会谈，讨论贸易问题和稀土资源 [1] - 美国希望中国正常出口稀土产品，因美国企业库存仅能维持2-3个月 [1] - 中国商务部已批准一定数量稀土产品出口申请，采取"可控释放"策略 [5] - 中国通过调控稀土出口维持全球市场稳定，同时保留对特定国家施压的能力 [5] 乌克兰战后重建与各方角力 - 乌克兰总统泽连斯基表示希望中国在停火和战后重建中提供支持 [3] - 乌克兰看重中国强大的基建能力和高性价比的建造水平 [3] - 美国强迫乌克兰签署《矿产协议》，试图将中国排除在重建之外 [3] 欧盟对俄制裁与金融限制 - 欧盟计划以"协助俄罗斯规避制裁"为由制裁两家中国小型银行 [5] - 这两家银行位于中俄边境，被指为俄罗斯提供出口融资服务 [5] - 欧盟委员会提出第十八轮对俄制裁草案，俄罗斯认为这表明欧盟希望冲突持续 [7]

稀土资源管控 - 中方在稀土问题上态度坚决，未对特朗普的特别请求做出回应，限制的七项特殊稀土矿产资源未让步 [1][2] - 稀土管控效果显著，美国在现代工业、新能源及军工业陷入停摆，每年80%的稀土需求依赖进口，其中90%以上来自中国 [9][14] - 中国在稀土提取和沉淀技术上有独到优势，其他国家难以替代，美国即便获取稀土也需依赖中国提炼 [11][12] 中美贸易与科技摩擦 - 特朗普在休战期间持续施压，包括限制中国留学生签证、阻止美国科技企业与中国合作，并将C919零件列为违禁品 [2] - 美国第六代战机生产需400公斤稀土/架，高级别核潜艇需4吨/艘，凸显稀土对科技产业的重要性 [14] - 中方要求美国取消对中国领域的限制，作为谈判前提，强调公平公正和相互尊重 [23] 特朗普政府行动与中方回应 - 特朗普主动致电北京寻求稀土问题解决，但中方未在通话中提及稀土议题 [16][17] - 特朗普希望中方解除稀土管控以恢复美国科技领域发展，但中方视稀土为不可退让的底线 [19][21] - 中方认为特朗普政府缺乏诚意，未采取实际行动，空手套白狼的行为不现实 [25] 未来竞争格局 - 中美较量已超越贸易摩擦，涉及未来科技产业和地缘政治格局，持久力将决定全球贸易主动权 [27] - 中国对稀土的管控仅是开端，若美国继续打压中国市场，将采取更严厉反制措施 [29]

文章核心观点 韩国企业涉嫌违规转售含中国稀土产品至美国，背后是复杂国际资源博弈，中国管控稀土资源遵循规则，美国稀土供需矛盾被动，韩国企业行为影响全球产业，中国稀土产业技术创新巩固主导权并寻求平衡 [1][3][5][7] 稀土行业地位 - 稀土是元素周期表中镧系元素及钪、钇共17种金属化学元素，是现代工业体系无可替代的关键要素，有“工业维生素”之称 [3] - 全球90%以上稀土深加工产品由中国企业生产供应，中国在稀土领域有绝对话语权 [3] 韩国企业违规原因及影响 - 原因一是全球稀土需求激增与价格攀升带来暴利诱惑，二是在美主导的“芯片联盟”与供应链重构战略下向美方表忠心 [3] - 影响是破坏国际经贸秩序，搅动单一商品贸易链条，使全球电子、新能源等产业成本结构与供应稳定性面临新变数 [3][7] 中国稀土管控措施 - 2023年实施出口管制新规后，海关数据显示稀土出口审批通过率较以往下降37%，通过规范流程确保资源流向符合全球产业链健康发展需求 [5] - 商务部对违规转售行为启动专项调查，对涉事企业采取暂停出口资质、追缴税款等措施 [5] 美国稀土供需情况 - 美国是全球最大稀土消费国之一，本土仅芒廷帕斯矿具备开采能力，年产量不足全球需求的10% [5] - 美国试图通过深海采矿、投资澳大利亚莱纳斯公司等方式突破资源困局，但深海开采有技术瓶颈与生态争议，海外合作项目产能释放周期至少需3 - 5年，供需矛盾使其在全球稀土供应链中处于被动地位 [5] 中国稀土产业技术创新 - 北方稀土集团建成全球首条智能化稀土冶炼分离生产线，将杂质含量控制在百万分之五以下 [7] - 中科院研发新型萃取剂，使稀土回收率提升至99.8%，巩固中国在产业链上游主导权，为全球稀土资源可持续开发提供中国方案 [7]