行业投资评级 - 报告对行业整体持积极看法，核心观点为“看好 AI 覆铜板/PCB 及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链”，并列出相关标的 [4][27] 核心观点 - AI产业链硬件需求强劲，驱动电子板块业绩高增长，电子板块26Q1营收10866亿元，同比增长28.7%，归母净利润614亿元，同比增长73.7% [1] - AI云端算力需求持续，带动PCB、存储、国产算力芯片、半导体设备等细分领域业绩亮眼 [1] - 存储市场因AI需求强劲，正从“随行就市”转向“长协议锁定”，大客户长协锁产能，缺货涨价情况预计持续 [1] - AI短期、中期需求均非常强劲，判断谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC数量在2026-2027年将迎来爆发式增长 [1][4] - 随着台积电Rubin及谷歌/亚马逊等ASIC厂商新产品的拉货，Q2环比增长依然强劲 [4][27] 细分行业总结 消费电子 - AI应用落地加速，重点关注苹果产业链，其持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI模型核心竞争力，带动PCB、散热、电池等组件迭代 [5] - 看好AI手机、AI智能眼镜、类AIPin、智能桌面等端侧应用产品带来的创新机遇 [5] - 行业景气指标为“稳健向上” [4] PCB - 行业保持高景气度，主要因汽车、工控政策补贴及AI持续大批量放量 [6] - 预计二季度景气度进一步走高，中低端原材料和覆铜板涨价至少持续到6月 [6] - 地缘冲突带来原材料价格上涨和宏观预期复杂性，但近期预期波动平稳 [6] - PCB板块26Q1营收825亿元，同比增长29.9%，归母净利润80亿元，同比增长50.8% [1] - 行业景气指标为“加速向上” [4] 元件 - **被动元件**：26Q1淡季不淡，有望顺价涨价，AI端侧升级带来估值弹性，AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC用量增加且均价提升 [20] - **面板**：LCD面板3月价格报涨，电视与显示器面板涨幅明确，笔电面板跌势收敛 [20] - **OLED**：看好上游国产化机会，国内OLED产能释放及高世代线规划带动设备材料需求增长，建议关注奥来德、莱特光电、京东方A、维信诺等 [21] - 行业景气指标：被动元件“稳健向上”，显示“底部企稳” [4] 存储芯片 - 持续看好景气度上行的存储板块，TrendForce集邦咨询上修2025年第四季一般型DRAM价格预估涨幅至18-23% [22] - 供给端减产效应显现，存储大厂合约开启涨价；需求端云计算大厂Capex启动，消费电子补库需求加强 [23] - 存储细分板块26Q1营收536.7亿元，同比增长196.7%，归母净利润137.4亿元，同比增长3735% [1] - 建议关注兆易创新、香农芯创、北京君正等标的 [23] 半导体代工、设备、零部件及封测 - 产业链逆全球化，设备自主可控逻辑加强，国产化加速 [24] - **封测**：先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求推动产能紧缺和扩产，HBM国产化取得突破 [24] - **半导体设备**：存储扩产与自主可控共振，国产替代空间广阔，国内设备龙头2025年前三季度合计营收同比增长37.3% [25] - 看好国内存储大厂及先进制程扩产，建议关注北方华创、拓荆科技、中微公司等设备公司 [26] - 行业景气指标：半导体代工/设备/材料/零部件“稳健向上”，封测“稳健向上” [4] 重点公司业绩摘要 - **胜宏科技**：2025年营收192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润43.12亿元，同比增长273.52%，受益于AI算力与数据中心需求 [28] - **中微公司**：2025年营收123.85亿元，同比增长36.62%；归母净利润21.11亿元，同比增长30.69%，高端刻蚀设备增长显著并发布多款新产品 [29][30] - **安集科技**：2025年营收25.0亿元，同比增长36.5%；扣非归母净利润7.0亿元，同比增长32.4%，化学机械抛光液和功能性湿电子化学品业务增长强劲 [31] - **江丰电子**：2025年营收46.0亿元，同比增长27.7%；归母净利润5.0亿元，同比增长24.7%，超高纯金属溅射靶材销量增长，并布局静电吸盘业务 [32] - **鼎龙股份**：2025年半导体材料营收20.9亿元，同比增长37.3%，首次占总营收比重超50%，其中CMP抛光垫营收10.9亿元，同比增长52.3% [33] - **天弘科技**：26Q1营收40.5亿美元，同比增长53%；Non-GAAP净利润2.50亿美元，同比增长78%，增长动能主要来自云端与连接解决方案业务 [34] 近期板块行情 - 本周电子行业涨幅6.03%，在申万一级行业中排名第二 [35] - 电子细分板块中，光学元件、印制电路板、集成电路封测涨幅居前，分别为12.09%、8.94%、8.71% [38] - 个股方面，05.04-05.08期间涨幅前五为大普微-UW、唯特偶、波导股份、东田微、红板科技 [41]

行业投资评级 * 报告整体看好AI产业链硬件核心公司，对AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链持积极态度 [4][27] 核心观点 * AI产业链硬件需求强劲，驱动相关板块业绩高增长，行业景气度持续向上 [1][4] * AI云端算力需求旺盛，带动AI PCB、存储、国产算力芯片及半导体设备板块业绩亮眼，电子板块26Q1营收10866亿元，同比增长28.7%，归母净利润614亿元，同比增长73.7% [1] * AI对存储的需求导致市场模式转变，大型科技公司通过长期协议锁定存储产能，研判缺货涨价情况将持续 [1] * AI应用正从技术探索迈向大规模生产力赋能，端侧AI落地场景持续拓展，带动消费电子硬件创新 [5] * 半导体产业链逆全球化趋势下，设备、材料、零部件自主可控逻辑加强，国产化进程加速 [24] 细分行业总结 AI算力与硬件 * **AI PCB/覆铜板**：行业高景气度维持，26Q1 PCB板块营收825亿元，同比增长29.9%，归母净利润80亿元，同比增长50.8% [1]；多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产 [4][27]；由于海外扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望受益 [4] * **存储**：需求强劲，市场正从“随行就市”转向“长协议锁定”，闪迪当季签下的三份合同最低合同收入高达约420亿美元 [1]；存储细分板块26Q1营收536.7亿元，同比增长196.7%，归母净利润137.4亿元，同比增长3735% [1]；TrendForce集邦咨询上修2025年第四季一般型DRAM价格预估涨幅至18-23% [22][23] * **国产算力芯片**：板块26Q1营收105亿元，同比增长83.4%，归母净利润21亿元，同比增长160% [1]；寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求旺盛 [24] * **半导体设备**：板块26Q1营收254.98亿元，同比增长25.78%，归母净利润44.46亿元，同比增长60.42% [1]；AI大模型驱动存储技术向3D化演进，叠加国内存储大厂扩产，国产半导体设备产业链有望迎来高速增长 [25] * **行业龙头表现**：AMD 26Q1收入103亿美元，同比增长38%，其中Data Center业务收入58亿美元，同比增长57% [1]；公司预计26Q2 Server CPU收入同比增长70%以上 [1] 消费电子与元件 * **消费电子**：行业景气指标为“稳健向上” [4]；AI手机重点看好苹果产业链，算力与运行内存提升是主逻辑，带动PCB、散热、电池等部件迭代 [5]；AI智能眼镜、AIPin、智能桌面等新品类产品加速推出 [5] * **PCB/覆铜板原材料**：产业链保持高景气度，预计26Q2景气度有望进一步走高，中低端原材料和覆铜板涨价至少持续到6月 [6]；台系铜箔、玻纤布、覆铜板及PCB厂商月度营收同比增速多数呈现正增长 [7][8][10][12][14][15][16][17] * **被动元件**：行业稼动率处于较高水平，AI端侧升级带来需求与价格弹性，例如WoA笔电MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美元 [20] * **面板**：LCD面板3月价格报涨，电视与显示器面板涨幅明确 [20]；OLED领域看好上游材料与设备国产化机会，国内8.6代线规划加速上游国产化进程 [21] 半导体设计与制造 * **IC设计（存储）**：持续看好景气度上行的存储板块，供给端减产效应显现，需求端云计算大厂Capex投入启动，企业级存储需求增多 [23] * **半导体代工/封测**：封测板块景气度“稳健向上”，先进封装需求旺盛，HBM产能紧缺，国产HBM已取得突破 [24]；封测厂营收与半导体销售额高度拟合，在库存水位较低且需求好转时业绩弹性大 [25] * **半导体设备与材料**：产业链逆全球化背景下，设备、材料、零部件自主可控逻辑持续加强，国产化加速 [24]；国内设备龙头2025年前三季度合计营收同比增长37.3% [25]；部分国产化率较低的设备在2025年或将有所突破 [26] 重点公司业绩与动态 * **胜宏科技**：2025年营收192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润43.12亿元，同比增长273.52%，受益于AI算力与数据中心需求 [28] * **中微公司**：2025年营收123.85亿元，同比增长36.62%；归母净利润21.11亿元，同比增长30.69% [29]；发布多款半导体设备新产品，向高端设备平台化转型 [29][30] * **安集科技**：2025年营收25.0亿元，同比增长36.5%；扣非归母净利润7.0亿元，同比增长32.4% [31]；化学机械抛光液及功能性湿电子化学品业务均实现增长 [31] * **江丰电子**：2025年营收46.0亿元，同比增长27.7%；归母净利润5.0亿元，同比增长24.7% [32]；拟募资用于静电吸盘等产业化项目，推动关键零部件国产化 [32] * **鼎龙股份**：2025年半导体材料营收20.9亿元，同比增长37.3%，首次占总营收比重超50% [33]；CMP抛光垫营收10.9亿元，同比增长52.3% [33] * **天弘科技**：26Q1营收40.5亿美元，同比增长53%；Non-GAAP净利润2.50亿美元，同比增长78% [34]；将2026年全年营收指引上调至190亿美元 [34]；获得大型云厂商1.6T CPO项目，预计2027年开始部署 [34] 板块行情回顾 * 报告期内（2026.05.04-2026.05.08），电子行业周涨幅为6.03%，在申万一级行业中涨幅排名第二 [35] * 电子细分板块中，光学元件、印制电路板、集成电路封测涨幅居前，分别为12.09%、8.94%、8.71% [38] * 个股方面，大普微-UW、唯特偶、波导股份、东田微、红板科技为涨幅前五大公司 [41]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36] 报告核心观点 * 中国光刻机行业正处于国产自主攻坚的关键阶段，在技术突破和市场需求的双重驱动下，市场规模正经历高速增长 [5] * 尽管在高端领域（如EUV）对外依存度依然较高，但国内产业链已在上游核心零部件和中游整机制造环节实现显著突破，正从“单点突破”走向“系统协同” [5][16][27] * 未来，随着国产EUV光刻机有望在2028-2030年间取得突破并量产，行业市场规模预计将迎来更高速的增长 [5][22][27] 行业综述与分类 * 光刻机按曝光机制可分为直写式、接近接触式和光学投影式；按光源可分为汞灯光源、DUV（深紫外）和EUV（极紫外）光刻机 [6] * DUV光源覆盖7nm及以上制程需求，而EUV是7nm及以下先进制程芯片（如手机SoC、CPU、GPU）的刚需 [6] * 光学投影式光刻机利用光学系统投影曝光，分辨率高，但设备成本高昂且系统复杂 [6] 产业链分析 * 产业链分为上游核心零部件与材料、中游整机制造、下游芯片制造与封装应用三大环节 [5][7] * 上游（价值量占比50%-60%）技术壁垒最高，核心包括光学系统和光源系统，长期由蔡司、Cymer等海外厂商主导，是决定国产光刻机供应稳定与成本的关键 [5][8] * 中游（价值量占比30%）为整机制造环节，资本与技术密集，全球呈寡头垄断格局，ASML在高端领域占据绝对优势 [5][8] * 下游（价值量占比10%-20%）直接面向集成电路制造、先进封装等应用，需求由半导体产能扩张、AI与汽车电子发展及供应链安全需求共同驱动 [5][8] 上游：核心零部件国产化进展 * **光学系统**：国内企业与海外顶尖水平差距显著，如德国蔡司的EUV反射镜面形精度PV<0.12nm，而国内产品为PV<30nm [11][13] * 国内企业如长春国科精密、国望光电、奥普光学等已实现90nm制程光刻机镜头的自主研发与供应，并已供货上海微电子的I线光刻机 [12][13][14] * **光源系统**：北京科益虹源是国内唯一可实现DUV准分子激光光源量产的企业，已完成6kHz、60W主流ArF光刻机光源的研制与量产，是上海微电子28nm制程光刻机的指定光源供应商 [16] * 福晶科技为科益虹源供应激光器所需的KBBR晶体，实现核心光学材料自主可控 [16] * 产业模式以企业为主体，国有资本（如中科院旗下机构）深度参与，产学研紧密结合 [16][17][18] 中游：整机制造竞争格局与进口依赖 * 全球光刻机行业高度集中，欧洲与日本头部企业占据绝大部分市场份额，中国企业市占率仍较低 [5] * 上海微电子作为国内唯一具备前道光刻机量产能力的企业，专注于90nm至28nm成熟制程设备，已在90nm成熟制程及封装领域实现突破，28nm DUV光刻机处于验证阶段 [5] * 中国在高端光刻机领域对外依存度高，光刻机进口额从2019年的9.4亿美元增长至2025年的105.7亿美元，年复合增长率达49.7% [20][21] * 2023-2024年，ASML来自中国大陆的收入占比从26%大幅提升至42%，凸显进口依赖 [20][21] * 据披露，中国科研团队已于2025年初成功研制出一台EUV原型机，目前处于功能测试阶段，目标是在2028-2030年前依托国产EUV光刻机产出可用芯片 [22] 市场规模与驱动因素 * 中国光刻机市场规模从2020年的约1.4亿元增长至2025年的12.6亿元，年均复合增长率为55.1%，2025年同比收缩16.6% [5][25][26] * **核心驱动力**：技术层面，国产光刻机在整机及核心部件上持续突破；需求层面，AI芯片、智能汽车、高阶辅助驾驶及国防需求显著扩容了本土光刻机需求 [5][27] * 预计市场规模将从2026年的16.1亿元跃升至2030年的136.5亿元，年均复合增长率达70.5% [5][26] * **未来增长动力**：供给侧，国产EUV光刻机预计在2028-2030年量产后将显著提速；需求侧，国家对人工智能、数字经济等前沿产业的扶持将持续催生对高端芯片及光刻机的强劲需求 [27]

报告投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5] 报告核心观点 * 中国光刻机行业正处于国产自主攻坚的关键阶段，产业链各环节正加速技术突破，以缩小与国际先进水平的差距 [1][5] * 行业市场规模在多重需求驱动下高速增长，预计未来随着国产EUV光刻机实现突破并量产，市场规模将迎来更快速的扩张 [5][27] * 全球竞争格局高度集中，海外巨头占据主导，但以上海微电子为代表的国内企业在成熟制程领域已实现突破，并逐步向更先进制程迈进 [5][14] 行业产业链分析 * 产业链分为上游核心零部件与材料、中游整机制造、下游应用制造三大环节，各环节高度协同 [5][7] * 上游核心零部件（如光学系统、光源系统）价值量占比最高，达50%-60%，技术壁垒最高，长期由海外厂商主导，目前国内企业正逐步实现技术突破 [5][8] * 中游整机制造价值量占比约30%，呈现寡头垄断格局，全球仅极少数企业具备规模化量产能力，上海微电子是国内唯一具备前道光刻机量产能力的企业 [5][8] * 下游应用制造价值量占比10%-20%，需求主要由半导体产能扩张、AI与汽车电子发展以及供应链安全需求共同驱动 [5][8] 上游核心零部件：光学系统 * 光学系统是光刻机核心成像部件，其性能直接决定光刻机的成像分辨率与套刻精度 [13] * 全球顶尖水平由德国卡尔蔡司垄断，其为ASML独家供应商，其EUV反射镜面形精度可达PV<0.12nm，表面光洁度小于30pm [11][13] * 国内企业如长春国科精密、国望光电、奥普光学等已实现90nm制程光刻机镜头的自主研发与供应，但技术水平（如面形精度PV<30nm）与海外巨头差距显著 [11][12][14] 上游核心零部件：光源系统 * 光源系统是光刻机的核心能量模块，按波长分为DUV和EUV [6][16] * 北京科益虹源是国内光刻机光源领域的核心企业，已成功研制并量产6kHz、60W的ArF光刻机光源，是上海微电子28nm制程光刻机的指定光源供应商 [16] * 国内已构建起以企业为主体、国有资本深度参与、产学研紧密结合的发展模式，为技术突破提供保障 [16][18] 中游：整机制造 * 全球光刻机市场高度集中，ASML在高端DUV及EUV领域拥有绝对主导优势 [5] * 上海微电子专注于90nm至28nm成熟制程设备，是国内晶圆厂实现供应链自主可控的关键支撑 [5] * 中国高端光刻机对外依存度高，2025年光刻机进口额达**105.7亿美元**，2019-2025年年复合增长率高达**49.7%** [20][21] * ASML来自中国大陆的收入占比从2023年的**26%** 大幅提升至2024年的**42%** [20][21] * 中国正在加速推进国产EUV光刻技术研发，计划在2028-2030年前依托国产EUV光刻机产出可用芯片 [22] 行业市场规模与驱动因素 * 中国光刻机市场规模从2020年的约**1.4亿元**增长至2025年的**12.6亿元**，年均复合增长率为**55.1%** [5][26] * 预计市场规模将从2026年的**16.1亿元**跃升至2030年的**136.5亿元**，年均复合增长率达**70.5%** [5][26] * 增长的核心驱动力包括： * **技术驱动**：国产光刻机在整机、核心部件及产业链配套上的持续技术突破 [5][27] * **需求驱动**：中国AI芯片市场发展、智能汽车销量爆发、高阶辅助驾驶渗透率提高以及国防预算向装备建设倾斜等多重因素，显著扩容了本土光刻机需求 [5][27] * **未来预期**：国产EUV光刻机预计在2028-2030年实现量产，将显著提速供给端规模扩张 [27] 行业竞争格局 * 全球光刻机行业呈现高市场集中度格局，欧洲与日本头部企业占据绝大部分市场份额，中国企业市占率仍较低 [5] * 上海微电子在90nm成熟制程及封装领域已实现突破，并在28nm DUV领域处于验证阶段，与国外先进技术的差距正在显著缩小 [5]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体投资评级 [3][4][5] 报告的核心观点 * 中国光刻机行业正处于国产自主攻坚的关键阶段，市场规模在多重因素驱动下高速增长，但高端领域对外依存度高，自主可控需求迫切 [5][21] * 产业链上游核心零部件（如光学系统、光源系统）技术壁垒最高、价值量最大，是国产化的核心攻坚环节，国内企业已实现从无到有的突破，但与国际顶尖水平仍有显著差距 [7][8][10][13][14] * 中游整机制造由国际巨头垄断，上海微电子作为国内领军企业，已在90nm至28nm成熟制程领域实现量产与突破，成为国内供应链自主的关键支撑 [5][7][8] * 下游市场需求由半导体产能扩张、AI与汽车电子发展及供应链安全需求共同驱动，将持续拉动行业增长 [5][27] * 预计中国EUV光刻机有望在2028-2030年间取得突破并量产，届时将驱动行业市场规模实现跨越式增长 [5][22][27] 根据相关目录分别进行总结 行业产业链 * 产业链分为上游核心零部件及材料、中游整机制造、下游芯片制造与先进封装三大环节 [5] * 上游价值量占比**50%-60%**，技术壁垒最高，核心在于光学系统、光源系统等，长期由蔡司、Cymer等海外厂商主导，国内企业正逐步实现技术突破 [7][8] * 中游价值量占比**30%**，呈现寡头垄断格局，ASML在高端领域占据绝对优势，上海微电子是国内唯一具备前道光刻机量产能力的企业，专注于**90nm至28nm**成熟制程 [5][7][8] * 下游价值量占比**10%-20%**，直接面向集成电路制造、先进封装等应用，需求集中且为刚性刚需 [7][8] 市场规模 * 中国光刻机市场规模从**2020年**的约**1.4亿元**增长至**2025年**的**12.6亿元**，年均复合增长率达**55.1%** [5][26] * **2025年**市场规模同比收缩**16.6%** [25][26] * 预计市场规模将从**2026年**的**16.1亿元**跃升至**2030年**的**136.5亿元**，年均复合增长率达**70.5%** [5][26] * 驱动因素包括：国产光刻机在整机及核心部件上的技术突破；AI芯片、智能汽车、国防预算增长等带来的需求扩容 [5][27] 竞争格局 * 全球光刻机行业市场集中度高，欧洲与日本头部企业占据绝大部分市场份额，中国企业市占率仍较低 [5] * 上海微电子在**90nm**成熟制程及封装领域已实现突破，并在**28nm DUV**领域处于验证阶段，与国外先进技术的差距正在显著缩小 [5] 上游核心零部件分析 光学系统 * 投影物镜是核心成像部件，其性能直接决定光刻机分辨率和套刻精度 [13] * 国际巨头蔡司为ASML独家供应，其高端EUV反射镜的面形精度需达到**PV值＜0.12nm**、表面粗糙度**＜30pm** [11][13] * 国内头部企业（如长春国科精密、国望光电、奥普光学）的相关产品面形精度为**PV＜30nm**、表面粗糙度**＜0.5nm**，已实现**90nm**制程光刻机镜头的自主研发与供应，并供货上海微电子 [11][12][13][14] 光源系统 * 科益虹源是国内光刻机光源领域核心企业，已成功研制并量产**6kHz、60W**主流ArF光刻机光源，是上海微电子**28nm**制程光刻机的指定光源供应商 [16] * 福晶科技为其供应核心光学材料KBBF晶体 [16] * 产业已形成以企业为主体、国有资本深度参与（如中科院旗下机构持股）、产学研紧密结合的发展模式 [17][18] 中游整机制造与进口依赖 * **2019-2025年**，中国半导体设备进口额从**52.2亿美元**增长至**391.6亿美元**，年复合增长率**39.9%** [21] * 同期，光刻机进口额从**9.4亿美元**增长至**105.7亿美元**，年复合增长率高达**49.7%** [20][21] * **2024年**，ASML来自中国大陆市场的收入占比大幅提升至**42%**，凸显高端光刻机对外依存度高 [20][21] * 据披露，中国科研团队于**2025年初**成功研制出一台EUV原型机，处于功能测试阶段，计划在**2028-2030年**前依托国产EUV光刻机产出可用芯片 [22]