美联储货币政策预期 - 交易员完全消化美联储年内两次降息预期 美国国债全面上涨 收益率下跌 降低30年期债券标售收益率预期 [2] - 最新生产者价格指数和失业申领数据支撑债市 此前四个月通胀数据表现较好 引发市场对美联储后续货币政策猜测 [2] - 下周美联储将举行货币政策会议 预计维持短期基准利率不变并更新经济预测 [2] 哪吒汽车经营困境 - 哪吒汽车总部宣布员工居家办公 门禁失效 董事长方运舟被员工围堵讨薪 [2] - 自2024年10月起出现裁员 降薪等问题 方运舟接手后采取降本增效措施但未能缓解困境 [2] - "债转股"方案失败 有投资方有意保公司但要罢免方运舟 公司融资无进展 [2] 黄金市场走势 - 自4月金价触及峰值后未创新高 受央行增持节奏放缓和中美贸易谈判等因素影响 短期预测不太乐观 [2] - 部分黄金股开启震荡模式 老铺黄金等有涨跌表现 [2] - 中长期来看 各界分散美元资产配置意愿增强 黄金是首选 全球央行购金趋势大概率持续 [2] 飞天茅台价格波动 - 飞天茅台散瓶批发价跌破2000元 今年2月以来价格累计跌幅近10% [3] - 白酒消费淡季 电商"6·18"促销冲击渠道商防线 茅台持续放量 非标品投放量增加共同导致价格回落 [3] - 消费年龄结构变化使茅台价格回归正常水平 [3] A股市场支撑因素 - 中共中央办公厅 国务院办公厅提出合理提高最低工资标准 监管层多次提出稳股市 [3] - 提高最低工资标准能增加居民工资和财产性收入 刺激消费 为股市注入资金 [3] - 稳定的股市能增加投资者财产性收入 激活消费力 二者协同作用将成为A股市场持续走好的重要基础支撑 [3] 碧桂园债务问题 - 杨惠妍强调"不躺平"冲刺"保交房" 4月境外债务重组方案因"双标"遭质疑 [3] - 公司管理层对完成重组抱有希望 但债权人态度不积极 多次延长协议同意费用限期 [3] - 未化债先提管理层激励计划 业绩不佳 销售未见起色 关联企业碧桂园服务想"切割" [3] 英国经济与货币政策 - 4月GDP环比萎缩0.3% 对美商品出口降幅创纪录 英镑兑美元汇率波动 欧洲多国股指走低 [4] - 市场对英国央行降息预期飙升 预计今年降息52个基点 可能8月下调基准利率 [4] 中美经贸磋商 - 中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行 就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架 [5] - 消息传出亚洲股市普涨 有助于缓和中美贸易紧张局势 为全球经济注入积极能量 [5] 西部黄金收购 - 西部黄金拟以16.55亿元收购控股股东持有的新疆美盛100%股权 溢价1421.66% [5] - 新疆美盛卡特巴阿苏金铜矿已探明大量矿石和金资源量 矿山5月末联动试车 下半年投产确定性强 [5] 特朗普"金卡"计划 - 特朗普宣布"金卡"网站上线 注册等待名单开放 计划出售定价500万美元的"金卡"给富有的移民 [5] - 计划出售1000万张来减少赤字 当前美国财政赤字问题严峻 财长预计2025财年预算赤字接近7% [5]

近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意 见》，其中提到合理提高最低工资标准。此前，监管层还多次提出要稳股市。从中长期看，提高最低工 资标准，有助于居民整体工资水平的提升，使得老百姓财产性收入增加，而这与稳股市相辅相成。 展望未来，涨工资与稳股市的协同作用将成为A股市场持续走好的重要基础支撑。投资者不可忽视这两 者之间的紧密联系。在投资决策中，不仅要关注企业的基本面和行业发展趋势，还要密切关注宏观经济 政策中关于工资增长和股市稳定的举措。这些政策不仅影响着上市公司的经营环境和盈利能力，也直接 关系到投资者的财富增长和市场信心。 随着最低工资标准的提升，整体的工资水平亦会有所提升，将直接增加老百姓的可支配收入，为消费市 场注入源源不断的活力。当劳动者手中有了更多的钱，就能够满足更多的生活需求，从日常的衣食住行 到文化娱乐、教育医疗等各个领域，消费的升级与扩张将带动相关产业的蓬勃发展，形成经济发展的良 性循环。 消费能力的提升，不仅是经济增长的重要引擎，也为A股市场提供了坚实的内需支撑。众多上市公司依 赖于国内庞大的消费市场，消费的繁荣将直接反映在企业的业绩上，进而 ...

每经编辑｜肖芮冬 今日早盘，证券股集体拉升，相关行业ETF——证券ETF（512880）表现活跃，量价齐升，开盘一小时成交量突破13亿元，盘中最高涨幅超2%。 具体来看，证券ETF（512880）前十大重仓股中，兴业证券涨幅超5%；东方财富、中信证券、华泰证券等跟涨。 从基本面来看，东方财富Choice数据显示，截至4月29日披露信息，今年一季度，42家上市证券合计实现营业收入1259.30亿元，同比增长24.6%；实现归属 于母公司股东的净利润521.83亿元，同比增加83.48%。一季度，有24家证券的净利润增幅超过50%。 国家"稳增长、稳股市""提振资本市场"的政策目标仍将持续定调板块未来走向，流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方 面因乘共同推动证券板块景气度上行，中长期资金扩容预期进一步增强基本面改善预期。 开源证券表示，从中报基本面展望看，预计在低基数、交易量持续改善下，证券中报有望延续一季报较好的增长态势。从估值角度来看，截至2025年6月6 日，证券板块PB估值1.27x，处于2010以来16.3%分位，仍然具备较高安全边际，板块配置正当时。 民生证券指出，年初以 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 黑色金属 | 日报 2025 年 5 月 16 日 煤焦日报 专业研究·创造价值 原材料拖累，焦炭弱势震荡 核心观点 焦炭：5 月 16 日，山东部分主流钢厂开启对焦炭的首轮提降，目标降价 50~55 元/吨。此前，焦炭现货于 4 月中旬落地首轮涨价，而后便企稳运 行。近一个月以来，随着原材料焦煤价格缓慢下行，焦化厂利润逐渐修 复，生产积极性尚可。产量增加的同时，进入 5 月以后，钢厂提产积极性 走弱，对焦炭的采购放缓，观望情绪有所增加，部分钢厂由此开启第一轮 提降。期货市场方面，近几周，国内、外宏观氛围同时好转。一方面，国 新办发 ...

证券研究报告 行业专题报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 14 日 证券分析师 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 唐志玮 tangzhiwei@huayuanstock.com 板块表现： 报表端继续承压，政策端值得期待 投资评级： 看好（维持） ——24 年报及 25 年一季报总结 房地产 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 24 年板块营收同比下降，归母净利润为负，收入端及利润端均承压。2024 年，房地 产板块平均营业收入 207 亿元，同比-21.3%，较 23 年下降 20.2pct；平均归母净利 润-17.7 亿元，同比-4889%，较 23 年下降 4761pct。25Q1，板块平均营业收入 32 亿元，同比-9.0%，较 24 年提升 12.4pct；平均归母净利润-1.2 亿元，同比-3346%， 较 24 年提升 1543pct。2024 年/25Q1，板块营业收入同比下降，主要反映 2022-23 年地产销售下行，传导至 24 年/25Q1 的结算下行。板块归母净利润为负，主 ...

核心观点 - 稳股市政策加码，权益市场改善利好非银金融板块，个人投资者活跃度提升利好券商和金融信息服务业务，保险行业负债端有望稳健增长，关注权益弹性和经济复苏催化 [3] - 券商及多元金融板块中，经纪与投资业务支撑业绩增长，零售优势强、股息率高的头部券商性价比突出 [4] - 保险板块负债端稳健、资产端有beta催化，看好权益弹性标的 [5] 券商及多元金融板块 行情复盘 - 924至今券商板块跑赢沪深300，金融信息服务商高弹性个股领涨，但2025年初至今市场回调，券商板块下跌12%跑输沪深300 [10] 市场数据 - 2024年12月 - 2025年3月市场月度日均换手率保持高位，2025年Q1新开户数达747万户，同比增长32% [14] - 截至2025年3月末，市场两融规模达1.91万亿，两融交易占比在9 - 10%区间，处于合理区间 [18] - 2025Q1市场新发偏股基金1102亿，同比+102%，4月8日宽基ETF规模明显增长 [22] - 2025Q1 IPO规模165亿元，环比-15%，同比-30%，2024Q4券商资管规模合计5.5万亿，环比-4%，同比+3%，4月股债市波动或对券商自营带来挑战 [29] 政策 - 4月7日特朗普对等关税事件冲击股市，多方表态稳股市，4月27日政治局会议提出“持续稳定和活跃资本市场” [34] 2024年报 - 2024年上市券商归母净利润1448亿元，同比+16%，经纪和投资业务支撑净利润增长 [37] 经纪业务 - 2024年上市券商代理买卖证券净收入同比+26%略高于交易量，席位净收入同比-26%拖累经纪业务弹性 [40][41] - 2024年末上市券商客户保证金规模同比增长32%，零售优势券商表现突出 [42] - 2024H2降佣政策落地，公募基金总佣金同比下降35%，下半年佣金环比下降38%，整体佣金率下降47% [44] 公募业务 - 2024年样本59家基金公司收入/归母净利润同比-2%/+3%，马太效应进一步强化 [46] 净利润与综合收益 - 2024/2025Q1上市券商归母净利润1448/517亿，同比+16%/+85%，归母综合收益总额受其他综合收益干扰 [50] 2025一季报 - 2025Q1上市券商归母净利润517亿元，同比+85%，经纪和投资业务驱动净利润高增 [58] 机构持仓与估值 - 2025Q1末主动型基金重仓股中券商板块占比0.53%，环比-0.06pct，相对A股低配3.32pct，证券板块PB（LF）为1.29倍，PE - TTM为18.6倍，处于历史低位 [62] 金融信息服务商 - 2024年报与2025一季报金融信息服务商业绩高beta弹性持续验证，业务受益于个人投资者驱动的行情 [67] 江苏金租 - 江苏金租是穿越周期的稳健标的，2025Q1营收15.4亿，同比+20%，利差和规模投放亮眼 [70] 选股建议 - 推荐三条主线：高beta弹性的2C金融信息服务商；零售优势突出且股息率较高的头部券商；受益于港股市场复苏的公司 [73] 保险板块 板块复盘 - 2024年12月至2025年4月，保险板块下跌7.7%，较沪深300指数超跌3.2%，资产端长端利率承压，负债端增速降轨 [83] - 中国财险和新华保险涨幅较好，中国财险COR改善和投资端业绩好，新华保险2024年业绩和分红高增，2025年1季度负债和投资端增速领先 [84][86] 基本面 - 2025Q1各上市险企净利润受投资服务业绩影响出现分化，债市下跌有所拖累 [87]

罗志恒/文 继去年924一揽子金融政策之后，5月7日上午，中国人民银行、金融监管总局、证监会再度联合召开新 闻发布会，出台新一轮一揽子金融政策。央行宣布了降准降息、降公积金贷款利率、设立5000亿元"服 务消费与养老再贷款"新工具等十项措施；金融监管总局将于近期推出稳楼市、稳股市、稳外贸等八项 增量政策；证监会围绕稳定和活跃资本市场、激发市场活力、强化市场功能出台了系列举措。 一、稳增长：降准降息超预期兑现 央行行长潘功胜表示：将降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元；下 调7天期逆回购操作利率0.1个百分点，从1.5%调降至1.4%，LPR也将随之下行0.1个百分点。 （一）降准降息仍然是应对外部冲击、扩大内需、降低银行负债成本的必然要求 一是全球贸易摩擦持续发酵，对中国经济的冲击或逐步显现，二季度需要更大力度的宏观调控政策支 持。4月制造业PMI为49%，回落至临界点（50%）以下，美国加征关税的影响已现端倪。 二是国内物价水平仍然低迷，实际利率仍然偏高，需要降准降息，来提振居民消费意愿和企业投资意 愿。3月CPI同比增速-0.1%，仍处在负值区间；PPI连续30个月同比为负 ...

会议情况 - 2025年5月7日三部委召开“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会，召开时间提前一天公告，均为一把手出席，政策超预期[2] 市场反应 - 预告政策后A股波动不大，在岸人民币兑美元汇率窄幅震荡，长端利率上行，较924发布会表现平稳[2] 政策部署 - 货币政策：降准0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、结构性货币政策工具和个人公积金贷款利率均下调0.25个百分点，围绕现有和创设新工具做5项安排[2] - 金融监管政策：围绕支持房地产、保险资金投资股票、小微企业和民营企业等推出八项增量政策[2] - 资本市场：巩固市场回稳向好态势、服务新质生产力发展、推动中长期资金入市[2] 后续关注 - 中美关税谈判进展，关注二季度是否下调部分关税[2] - 扩内需增量政策出台时间，或6月围绕促消费和扩大基建投资推出新政策[2] - 供给侧政策推进，重点行业去产能、公用事业价格改革或二季度落地，推进力度预计弱于2016年[2] 风险提示 - 政策推进节奏不及预期，地缘冲突超预期升级[2]

央视网消息：在5月7日的发布会上，国家金融监督管理总局局长李云泽表示，当前我国金融运行总体稳健，下一步将围绕 稳楼市、稳股市等方面推出多项增量政策。 李云泽表示，金融监管总局不断扎实推动城市房地产融资协调机制扩围增效，目前，商业银行审批通过的"白名单"贷款增 至6.7万亿元，支持了1600多万套住宅建设和交付，为房地产市场止跌回稳提供了重要支撑。 国家金融监督管理总局局长 李云泽：进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600亿元，为市场注入更多增量 资金。将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。推动完善长周期考核机制，调动机构的积极性，促 进实现"长钱长投"。 业内人士表示，房地产和资本市场是中国经济的重要组成部分，直接关系到我们的经济增长、就业和居民财富。 上海金融与发展实验室主任 曾刚：当下强调稳股市或者稳楼市是守住经济底线，托底宏观经济运行的必要举措。房地产和 股票是居民主要的财富配置方向，也是社会预期和市场信心的晴雨表，稳股市、稳楼市有助于稳住居民财产，提振我们的消费 投资意愿，巩固金融市场健康运行的基础，从而实现稳增长、稳预期、稳信心的目标。 国家金融监督管理总局局 ...

5月7日，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证监会主席吴清齐聚，共 同出席国新办举行的新闻发布会，介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况。 会上，三部委"多箭齐发"，除此前多次定调的"择机降准降息"实现双降，楼市、股市、消费和科创等多 个热点领域迎来定向"输血"。"一揽子金融政策"为充满不确定性的外部环境注入了更多确定性。 分析指出，降准降息、稳股市楼市等政策共同发力，巩固市场向好势头与服务新质生产力相结合，有利 于打造金融服务实体经济新上升螺旋；此外，促消费、提振内需等共同构成了我国与美方进行对等经贸 会谈的底气。 重启宽松： "择机降准降息"实现双降 5月7日，潘功胜在国新办举行的新闻发布会上宣布，降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿 元，并降低政策利率0.1个百分点，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。 自今年以来，央行在多个场合反复强调要择机、适时实施降准降息。随着潘功胜表态，存款准备金率和 贷款利率终于实现"双降"。 国泰海通证券分析师应镓娴表示，本次央行降准降息落地，是在关键时点释放出"适度宽松"来"稳增 长、稳市场"的明确信 ...