报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 豆粕 - 下跌空间有限，在[2900]价位存在支撑，合约为m2609 [3] - 国外方面，特朗普访华延期美豆出口改善预期回落，南美丰产格局逐步兑现，CBOT大豆高位回调，但美生柴政策利多落地对美豆价格重心仍有支撑，后续关注美豆新季种植题材炒作，预计短期CBOT大豆震荡为主 [3] - 国内方面，巴西大豆检疫流程放开，国内3、4月大豆到港预期回升，下游饲料养殖需求仍处淡季，豆粕基本面预期偏松，现货基差预计仍有回落空间 [3] - 短期成本端美豆上行驱动不足，南美丰产格局持续兑现下，国内大豆及豆粕供需预期转松，豆粕期现价格预计震荡偏弱为主，后续关注国内大豆到港压榨节奏及成本端美豆炒作情况 [3] 菜籽粕 - 处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，合约为RM609 [3] - 国外方面，2025/26年度全球菜籽供需格局宽松，中长期国际菜籽价格重心仍受压制 [3] - 国内方面，前期中国对加拿大反歧视措施及菜籽反倾销裁定落地，菜籽及菜粕进口途径放开，随着澳菜籽压榨启动叠加加菜籽买船到港，预计菜粕供应将逐步回升，关注后续国内菜籽到港压榨以及菜粕库存变化 [3] - 中长期来看，全球菜籽供需宽松格局持续，国内粕类供应预期逐步改善，菜粕自身基本面驱动不足，预计跟随豆粕走势偏弱，后续关注国内菜籽及菜粕买船情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 美豆供需 - 美豆新季播种开启，天气风险相对有限，预计CBOT大豆区间震荡为主，关注区间1100 - 1200美分/蒲 [16] - 本周美豆价格震荡为主，题材驱动相对有限，美豆供需格局仍相对充足，但美生柴政策将支撑中长期美豆压榨需求，后续关注美豆播种进度及五月特朗普访华情况 [17] - 截至4月9日，美国2025/2026年度大豆出口净销售为24.79万吨，前一周为29.54万吨，本年度出口总销售为8853万吨，前一周为8805.1万吨，已完成USDA出口预估的91.05%，对中国大豆累计销售1150.85万吨，前一周为1150.85万吨 [17] - 截至2026年04月10日的一周，美国大豆压榨利润为3.71美元/蒲式耳，前一周为3.96美元/蒲式耳，环比减幅8.31%，去年同期为1.81美元/蒲式耳，同比增幅104.97% [18] - 美国3月豆油库存为20.39亿磅，市场预期为21.73亿磅，2月为20.8亿磅，美国3月大豆压榨量为2.2616亿蒲式耳，市场预期为2.29978亿蒲式耳，2月为2.08785亿蒲式耳 [18] 南美大豆供需 - 南美产区丰产格局持续兑现，阿根廷收获开启，国际大豆供应预期维持充足，关注巴西升贴水走势 [25] - 近期巴西整体出口装船速度持续提升，近月供应延续宽松，阿根廷产区逐步进入收获阶段，产量预估维持在4800万吨以上，南美整体丰产格局逐步兑现，关注后续中国采购节奏 [26] - 美豆仍维持13%关税限制，中国商业买船以南美大豆为主，美豆多为政策性采购，巴西新作整体销售49%，销售节奏有所提升，随着新作收获持续上量，预计升贴水有一定下行空间，但受地缘冲突影响，运费价格走高，使得到岸升贴水表现相对坚挺，叠加CBOT大豆价格相对坚挺，预计整体巴西大豆出口成本下降空间有限，关注后续巴西大豆检验及装船节奏 [26] - 截至上周四（4月2日），2025/26年度巴西大豆收获进度为82%，一周前为75%，但仍然落后于去年同期的87%，目前收割工作主要集中在农业生产周期较晚的地区 [26] - 截至4月3日，过去一周（4月3日至4月10日）巴西马托格罗索州大豆压榨利润为686.8雷亚尔/吨，前一期为673.31雷亚尔/吨，环比上期增幅2.00% [27] - 4月预测数据显示，预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.791516亿吨，同比增加767.11万吨，增加4.5%，预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4847.27万公顷，同比增加112.66万公顷，增加2.4%，预计2025/26年度巴西大豆单产为3.7吨/公顷，同比增加74.075千克/公顷，增加2.0% [27] - 截至4月8日当局，阿根廷农业区的降雨有助于大豆作物评级继续改善，目前47%的大豆作物评级优秀，一周前45%，去年同期98%，整体作物健康状况比去年同期要好 [27] CFTC大豆及豆粕持仓 - 展示了CBOT大豆持仓、非商业净多头持仓及占比，CBOT豆粕持仓、非商业净多头持仓及占比等数据 [42][43][47] 菜籽供需情况 - 全球菜籽供需延续充足，加菜籽及产品出口需求改善，关注新季加菜籽种面情况 [52] - 4月USDA报告显示，2025/26年度全球菜籽产量环比小幅上调9万吨，同比增加950万吨，增幅达2.5%，主要来自全球主产国整体丰产格局兑现，消费端总供给与总需求同步增长，国内总消费环比增加6.5万吨，需求相对稳定，全球期末库存环比增加8.3万吨，库存及库销比仍处近年高位，整体呈现偏宽松格局 [53] - 随着中加贸易政策影响阶段消退，加菜籽及菜油需求预期改善，叠加油料大豆价格重心偏强，国际菜籽价格重心亦有所提升，目前中国对加拿大采购陆续发运，预计国内菜粕价格重心将回归基本面定价，短期价格走势跟随豆粕震荡调整为主，后续关注国内菜粕及菜粕库存情况 [53] - 截至4月12日当局，加拿大油菜籽出口量较前周增加0.25至28.41万吨，之前一周为28.35万吨，自2025年8月1日至2026年4月12日，加拿大油菜籽出口量为587.35万吨，较上一年度同期的738.17万吨减少20.4%，截至4月12日，加拿大油菜籽商业库存为127.08万吨 [53] - 据欧盟委员会，截至4月5日，欧盟2025/26年度菜籽进口量为3861万吨，而去年为633万吨，欧盟2025/26年豆粕进口量为1383万吨，而去年为143万吨，欧盟2025/26年棕榈油进口量为219万吨，而去年为228万吨，欧盟2025/26年大豆进口量为974万吨，而去年为1066万吨 [54] 国内粕类供需情况 国内进口情况 - 大豆到港供应逐步回升，豆粕现货基差承压为主，关注后续巴西大豆到港压榨节奏 [67] - 中国2026年3月大豆进口401.9万吨，环比2月减少195.7万吨，降32.8%，较2025年3月进口量同比增加51.6万吨，增幅14.7%，中国2026年1 - 3月大豆进口1656.6万吨，同比2025年1 - 3月进口量少54.7万吨，降幅3.1% [68] - 2026年4月份国内沿海油厂大豆到港122船，共计约793.00万吨（本月船重按6.5万吨计），此外，根据消息及调研初步预估，2026年5月预计1150万吨，6月1100万吨 [68] - 截止到4月14日，4月船期累计采购了1175.9万吨，采购进度为100%，5月船期累计采购了1033.4万吨，采购进度为89.86%，6月船期累计采购了641.3万吨，采购进度为58.3%，7月船期累计采购了290.1万吨，采购进度为29.6%，8月船期累计采购了145.2万吨，采购进度为18.15% [69] - 2026年4月，沿海地区进口菜籽预估到港船数9条，菜籽量约61万吨，5月菜籽预估到港9船57.5万吨，6月菜籽预估到港44.5万吨 [69] 大豆及菜籽压榨 - 开机率 - 油厂大豆、菜籽开机率有所下滑，油厂大豆压榨量下降，菜籽压榨量小幅走弱，关注后续开机率表现 [93][95] - 截至4月10日当周，国内油厂大豆实际压榨量143.62万吨，较上一周实际压榨量减18.86万吨，较预估压榨量低8.57万吨，实际开机率为39.55%，预估第16周（4月11日至4月17日）国内油厂预估压榨量176.55万吨，较本周实际压榨量高32.99万吨，预估开机率为48.61%，较本周实际开机率高9.06个百分点 [95] - 沿海地区主要油厂菜籽压榨量为2.8万吨，本周开机率7.46%，下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估3.7吨，下周开机率预估8.00% [95] 进口成本及压榨利润 - 展示了美湾、阿根廷、巴西大豆近月船期的FOB升贴水、FOB价、海运费、CNF到岸价、到岸完税价以及各船期进口大豆压榨利润等数据，还有加拿大油菜籽近月进口成本及盘面、现货榨利数据 [100][102][115] 库存情况 - 全国主要油厂大豆、豆粕库存下降，菜籽、菜粕库存下滑 [116][117] - 截至4月10日当局，全国主要油厂大豆库存515.42万吨，较上周减少10.59万吨，减幅2.01%，同比去年增加13.18万吨，增幅42.29%，豆粕库存62.05万吨，较上周减少3.05万吨，减幅4.69%，同比去年增加33.00万吨，增幅113.60% [117] - 沿海地区主要油厂菜籽库存14万吨，环比上周减少2.8万吨，沿海油厂菜粕库存为2.2万吨，较上周增加0.20万吨，华东地区菜粕库存7.78万吨，较上周减少1.10万吨，华南地区菜粕库存为1.7万吨，较上周减少6.20万吨，华北地区菜粕库存为4.6万吨，较上周增加0.07万吨，全国主要地区菜粕库存总计29.26万吨，较上周减少7.03万吨 [117] 成交情况 - 远月基差成交放量，关注后续油厂开机率变化情况 [124] - 截止4月15日当局，全国豆粕共成交141.14万吨，环比增加120.84万吨，日均成交29.43万吨，日均环比增加22.17万吨，增幅459.47%，其中现货成交30.44万吨，远月基差成交116.70万吨，豆粕提货总量为77.18万吨，环比增加12.55万吨，日均提货16.44万吨，日均环比增加1.66万吨，增幅为43.30%，本周市场成交量有所改善，豆粕基差报价优势逐步显现，市场进行部分远期头寸建仓，饲料企业维持刚需补库，叠加下游养殖利润不佳，饲料需求端提振有限，关注后续国内压榨节奏 [125] 下游需求 - 展示了月度饲料产量、生猪饲料价格、生猪（外三元）价格、养殖利润（自繁自养生猪、外购仔猪、白羽肉鸡、蛋鸡）等数据 [133][134][139] 基差价差 - 本周国内现货价格下跌，沿海区域市场价格在2880 - 2990元/吨，较上周现货价格下跌30 - 80元/吨，全国周均价在3019元/吨，环比下跌70元/吨，各区域期现价差均值较前一周下调，沿海主要市场期现价差本周均价为 - 111至 - 1元/吨，较前一周下调 - 50至 - 100元/吨，截至4月17日，豆粕9月合约基差（日照） - 98元/吨，菜粕9月合约基差（东莞） - 80元/吨 [147] - 展示了豆粕、菜粕不同合约基差以及月间及品种价差（如豆粕1 - 5价差、菜粕1 - 5价差、豆菜粕1月合约价差等）的数据 [148][186]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [3] 报告的核心观点 - 2月阿根廷产区降水有回归预期，巴西大豆供应总量充足，物流拥堵预期带来巴西贴水卖压后移，国内买船榨利高位，单边短期预期反弹有限，后期维持震荡偏弱 [3] - 国内一季度供需预期宽松，现货基差预期走弱，M3 - M5偏反套 [3] 各部分总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，巴西大豆处于收割期，截至1月24日收获进度6.6%同比偏快，但新作预售进度31%同比偏慢，USDA预估25/26年度产量达1.78亿吨，预期贴水将面临卖压；阿根廷大豆产区偏干，作物优良率下滑，未来两周降雨有恢复预期；2月到港预期484万吨，3月到港预期470万吨；2025/26年全球菜籽预期恢复性增产，关注中加贸易政策实质落地情况 [3] - 需求中性偏空，近期豆粕饲用需求预期季节性下滑，自繁自养养殖利润回正，生猪存栏高位，产能去化尚不明显，产能调节和政策调控预期下，远月饲用需求预期缩量；豆粕节前备货结束，远月成交放量，提货表现良好，菜粕下游成交提货表现一般 [3] - 库存偏空，国内大豆、豆粕季节性降库，目前库存仍处高位；饲料企业豆粕库存天数增加；国内菜粕库存去化 [3] - 基差/价差中性，基差中性 [3] - 利润偏空，国内大豆新作买船榨利良好；加菜籽榨利良好 [3] - 估值中性，从榨利角度豆粕盘面价格处于估值偏高位置，从绝对价格角度处于估值偏低位置 [3] - 投资观点震荡偏弱，交易策略为单边震荡偏弱，套利M3 - M5反套，需关注政策和天气 [3] 粕类供需基本面数据 - 1月25/26年度美豆库消比和全球大豆库消比上调，全球菜籽库消比下调 [27][33] - 美豆国内榨利压榨利润上升，出口销售进度偏慢 [43][51] - 巴西大豆收割率有相关走势数据，大豆CNF升贴水和进口大豆盘面毛利有对应表现 [58][60] - 加拿大油菜籽CFR价格和加菜籽进口榨利有相应数据 [63] - 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存上升，油厂开机率、压榨量、豆粕成交量、提货量等有相关数据；国内进口菜籽库存和主要地区菜粕库存有数据展示，油厂菜粕成交量和提货量也有数据 [71][82][86][94] - 豆粕性价比下降，饲料月度产量有数据体现 [97][100] - 生猪自繁自养和外购育肥养殖利润有数据，猪价下跌，出栏体重小幅下降；白羽肉鸡、蛋鸡养殖利润及存栏数有相关数据 [102][106][110][116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂产业 - 棕榈油方面，SPPOMA产量数据下降提供部分支撑，马来西亚BMD毛棕榈油期货惯性下跌后或有短暂反弹，国内大连棕油期货跌破前期低点后惯性下跌，关注8300元附近支撑[1] - 豆油方面，生物柴油政策不确定或使美豆油工业用量减少，巴西大豆即将收割，美豆承压或拖累CBOT豆油，国内春节备货启动，工厂豆油库存有望减少，基差报价波动不大[1] - 菜油方面，美原油期价下跌拖累国内植物油市场，关注菜油05合约能否在8900 - 9000元区间止跌，现货价格随盘波动，基差报价窄幅波动[1] 生猪产业 - 现货价格稳定，南方腌腊需求起量，下方承接能力增强，但12 - 1月行情有不确定性，疫情或压制现货，二次育肥或支撑价格，近期现货端有惜售情绪[3] - 盘面交易加征关税逻辑后冲高回落，后续关注疫情发酵情况，盘面继续窄幅调整[3] 白糖产业 - 洲际交易所原糖期货小幅收跌，供应前景宽松制约价格反弹，国内主产区榨糖节奏提速，期货市场价格走弱，现货成交一般，预计保持偏弱走势[7] 粕类产业 - 美豆缺乏交易亮点，南美新作种植顺利，丰产预期强，将陆续上市压制美豆[9] - 国内豆粕宽松格局延续，拍卖成交较好，市场炒作大豆通关时间延长，1 - 5正套有支撑，单边承压，正套继续走强空间有限[9] 玉米产业 - 东北地区基层挺价，产区价格较稳，北港上量价格下调，华北地区售粮随价格变动，到车辆下滑，价格涨跌互现[10] - 需求端，深加工企业按需采购，饲料企业有压价意愿，短期玉米上量增加承压价格，但基层挺价及低库存企业补库需求使下调幅度受限，盘面窄幅震荡[10] 红枣产业 - 收购活动结束，销区市场到货多但成交不及预期，河北市场价格坚挺，广东市场小幅松动，消费旺季特征不明显，期货价格偏弱，现货企稳，基差走强[17] - 消费旺季成交转暖或提振盘面，持续下跌动能不足，后续关注春节后库存和26年种植面积及早期天气预期[17] 棉花产业 - 洲际交易所棉花期货走高，美棉维持震荡行情，国内市场预期下年度新疆种植面积下滑，中长期预期乐观，但产业下游偏弱，成品库存累积，纺企利润和现金流走差[21] - 产业下游整体压力尚可，纺企对棉花原料刚需有韧性，棉价下方空间有限，但上方面临压力，关注14050 - 14100附近阻力位情况[21] 鸡蛋产业 - 鸡蛋价格回升，养殖户惜售，老母鸡出栏量减少，新产蛋鸡数量减少，鸡蛋供应仍充足，市场成交尚可，低价区看涨情绪升温，高价区库存压力大[23] - 鸡蛋供应稳定，部分地区中下游补货使需求量增加，部分地区走货平淡，预计维持低位震荡格局[23] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 豆油 - 12月17日，江苏一级现价8460元，较前一日跌20元，跌幅0.59%；Y2605期价8096元，跌76元，跌幅0.93%；基差364元，涨26元，涨幅7.69%；仓单25964，无变化[1] 棕榈油 - 12月17日，广东24度现价8380元，较前一日跌50元，跌幅0.59%；P2605期价8398元，跌78元，跌幅0.92%；基差 - 18元，涨28元，涨幅60.87%；盘面进口成本8848.4元，跌69.1元，跌幅0.77%；盘面进口利润 - 450元，跌9元，跌幅2.02%；仓单950，无变化[1] 菜籽油 - 12月17日，江苏三级现价9570元，较前一日跌80元，跌幅0.83%；O1605期价9157元，跌148元，跌幅1.59%；基差413元，涨68元，涨幅19.71%；仓单3336，较前一日减50[1] 价差 - 12月17日，豆油05 - 09价差75元，较前一日跌12元，跌幅15.00%；棕榈油05 - 09价差102元，跌18元，跌幅15.00%；菜籽油05 - 09价差13元，跌28元，跌幅68.29%；豆棕现货价差80元，无变化；豆棕2601价差 - 520元，涨18元，涨幅3.35%；菜豆油现货价差1110元，跌30元，跌幅2.63%；菜豆油2601价差1061元，跌72元，跌幅6.35%[1] 生猪产业 期货市场 - 主力合约基差315，较前值涨215，涨幅215.00%；生猪2605合约11955元/吨，涨25元，涨幅0.21%；生猪2603合约11435元/吨，涨85元，涨幅0.75%；生猪3 - 5价差 - 520，涨60，涨幅10.34%；主力合约持仓167381，涨10767，涨幅6.87%；仓单823，无变化[3] 现货市场 - 河南现货价11750元/吨，较前值涨300元；山东11700元/吨，涨150元；四川12100元/吨，涨100元；辽宁11200元/吨，无变化；广东12410元/吨，无变化；湖南11260元/吨，跌50元；河北11650元/吨，涨200元[3] 现货指标 - 样本点屠宰量 - 日231951，较前值涨5615，涨幅2.48%；白条价格 - 周18.00元，跌0.03元，跌幅0.17%；仔猪价格 - 周16.50元/公斤，跌0.5元，跌幅2.94%；母猪价格 - 周32.46元，跌0.01元，跌幅0.03%；出栏体重 - 周129.63公斤，跌0.2公斤，跌幅0.15%；自繁养殖利润 - 周 - 163元，涨4.3元，涨幅2.59%；外购养殖利润 - 周 - 241元，涨18.7元，涨幅7.21%；能繁存栏 - 月3990万头，较前值减45万头，跌幅1.12%[3] 白糖产业 期货市场 - 白糖2601合约5215元/吨，较前值涨3元，涨幅0.06%；白糖2605合约5139元/吨，涨6元，涨幅0.12%；ICE原糖主力14.76美分/磅，跌0.09美分，跌幅0.61%；白糖1 - 5价差76元，跌3元，跌幅3.80%；主力合约持仓量487935，涨6509，涨幅1.35%；仓单数量611张，无变化；有效预报1490，无变化[7] 现货市场 - 南宁现货价5320元/吨，较前值跌20元，跌幅0.37%；昆明5245元/吨，跌15元，跌幅0.29%；南宁基差181元，跌26元，跌幅12.56%；昆明基差106元，跌21元，跌幅16.54%；进口糖巴西配额内4094元/吨，跌33元，跌幅0.80%；配额外5188元/吨，跌43元，跌幅0.82%；进口巴西配额内与南宁价差 - 1226元，跌13元，跌幅1.07%；配额外与南宁价差 - 132元，跌23元，跌幅21.10%[7] 产业情况 - 食糖全国产量累计值105.00万吨，较前值减31.79万吨，跌幅23.24%；销量累计值35.00万吨，减25.90万吨，跌幅42.53%；广西产量累计值13.39万吨，减37.85万吨，跌幅73.87%；销量当月值8.94万吨，减19.56万吨，跌幅68.63%；全国销糖率累计33.50%，减11.02%，跌幅24.75%；广西销糖率累计66.77%，增11.15%，涨幅20.05%；全国工业库存70.00万吨，减5.59万吨，跌幅7.40%；广西食糖工业库存4.45万吨，减18.29万吨，跌幅80.43%；云南食糖工业库存1.26万吨，增0.66万吨，涨幅110.00%；食糖进口75.00万吨，较前值增21.00万吨，涨幅38.89%[7] 粕类产业 豆粕 - 江苏豆粕现价3100元，较前值跌10元，跌幅0.32%；M2605期价2756元，跌21元，跌幅0.76%；M2605基差344元，涨11元，涨幅3.30%；现货基差报价m2605 + 280，无变化；盘面进口榨利巴西2月船期38，较前值增11，涨幅140.7%；仓单23830，无变化[9] 菜粕 - 江苏菜粕现价2410元，较前值涨10元，涨幅0.42%；RM2605期价2331元，跌28元，跌幅1.19%；RM2605基差79元，涨38元，涨幅92.68%；盘面进口榨利加拿大1月船期476，较前值减30，跌幅7.57%；仓单0，无变化[9] 大豆 - 哈尔滨大豆现价3940元，无变化；豆一主力合约期价4090元，无变化；基差 - 150元，无变化；江苏进口大豆现价3950元，无变化；豆二主力合约期价3739元，跌44元，跌幅1.16%；基差211元，涨44元，涨幅26.35%；仓单17034，无变化[9] 价差 - 豆粕跨期05 - 09价差 - 110元，较前值跌10元，跌幅10.00%；菜粕跨期05 - 09价差 - 69元，跌14元，跌幅25.45%；油粕比现货2.73，较前值跌0.007，跌幅0.27%；主力合约油粕比2.84，涨0.003，涨幅0.12%；豆菜粕现货价差690元，跌20元，跌幅2.82%；2605合约价差425元，涨7元，涨幅1.67%[9] 玉米产业 玉米 - 玉米2601合约2206元，较前值跌14元，跌幅0.63%；锦州港平舱价2280元，跌10元，跌幅0.44%；基差74元，涨4元，涨幅5.71%；玉米1 - 5价差 - 33元，跌15元，跌幅83.33%；蛇口散粮价2410元，跌10元，跌幅0.41%；南北贸易利润36元，无变化；到岸完税价CIF2120元，跌2元，跌幅0.10%；进口利润290元，跌8元，跌幅2.65%；山东深加工早间剩余车辆421，较前值减618，跌幅59.48%；持仓库2098833，减47267，跌幅2.20%；仓单54440，减477，跌幅0.87%[10] 玉米淀粉 - 玉米淀粉2601合约2512元，较前值涨10元，涨幅0.40%；长春现货2590元，无变化；潍坊现货2800元，无变化；基差78元，跌10元，跌幅11.36%；玉米淀粉1 - 5价差 - 35元，涨8元，涨幅18.60%；淀粉 - 玉米01盘面价差306元，涨24元，涨幅8.51%；山东淀粉利润 - 8元，较前值减14元，跌幅233.33%；持仓库286198，减1178，跌幅0.41%；仓单2500，无变化[10] 红枣产业 期货市场 - 红枣2601合约8830元，无变化；红枣2605主力合约8915元，较前值跌50元，跌幅0.56%；红枣2609合约9235元，跌45元，跌幅0.48%；红枣1 - 5价差 - 85元，较前值涨50元，涨幅 - 37.04%；红枣5 - 9价差 - 320元，跌5元，涨幅1.59%；持仓量175737，涨2899，涨幅1.68%；仓单982，较前值增99，涨幅11.21%；有效预报1145，较前值增11，涨幅0.97%；仓单 + 有效预报2127，增110，涨幅5.45%[14] 现货市场 - 沧州特级现货价格9650元，较前值跌20元，跌幅0.21%；沧州一级现货价格8600元，无变化；沧州二级现货价格7200元，无变化；沧州特级与主力合约基差135元，较前值涨30元，涨幅28.57%；沧州一级与主力合约基差885元，涨50元，涨幅5.99%[14] 棉花产业 期货市场 - 棉花2605合约13925元/吨，较前值跌20元，跌幅0.14%；棉花2601合约13930元/吨，跌10元，跌幅0.07%；ICE美棉主力63.46美分/磅，涨0.33美分，涨幅0.52%；棉花5 - 1价差 - 5元，较前值跌10元，跌幅200.00%；主力合约持仓量731267，涨17680，涨幅2.48%；仓单数量3482，较前值增283，涨幅8.85%；有效预报3898，较前值减124，跌幅3.08%[21] 现货市场 - 新疆到厂价3128B14978元，较前值涨10元，涨幅0.07%；CC Index3128B15144元，涨14元，涨幅0.09%；FC IndexM1%12709元，较前值跌154元，跌幅1.20%；3128B - 01合约基差1053元，涨30元，涨幅2.93%；3128B - 05合约基差10

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 豆粕 - 上方空间有限，在3200价位存在压力，合约为m2601 [3] - 国外美政府停摆，基本面缺数据指引，市场关注中美政策协议落地带来的美豆订单回归，短期关注美豆1100美分/蒲附近压力；国内近月大豆及豆粕供应预计仍相对充足，但后续供应压力随进口回落预计减弱，关注豆粕库存消化情况，现货基差预计随库存消化逐步走强，成本端短期外盘价格反弹叠加升贴水小幅走弱，整体进口成本抬升对豆粕重心支撑偏强，关注后续中美关税政策情况及南美大豆生长期表现 [3] 菜籽粕 - 上方空间有限，在2500价位存在压力，合约为RM601 [3] - 国外2025/26年度全球菜籽供需格局宽松，压制菜籽价格重心，关注后续国际贸易政策变动；国内加菜籽反倾销初裁使其进口面临较高保证金要求，叠加加菜粕关税限制，菜粕后续供应预期持续收紧，但下游水产养殖逐步进入淡季，且豆菜粕价差低位也不利于菜粕替代消费，预计菜粕持续供需双弱格局，中长期全球菜籽供需宽松预期压制菜籽价格，国内菜粕受政策及基本面双重影响波动将明显放大，短期受豆粕反弹菜粕企稳，后续关注菜粕库存去化及中加贸易关系变动 [3] 参与角色行为导向建议 - 贸易商和饲料厂在库存管理方面，若有库存且担心价格下跌，可针对未卖出的豆粕或菜粕库存按比例小部分套保做空来预防意外风险；在采购管理方面，若需原料且担心价格上涨，针对未来的采购计划可按比例适当在盘面做期货或期权套保，防止价格突然大涨 [3] 关注数据 - 豆粕关注USDA报告、美豆单产、巴西大豆升贴水变化、国内大豆及豆粕库存、压榨及提货量数据、中美贸易政策变化 [3] - 菜粕关注加拿大菜籽及菜粕出口情况、加菜籽反倾销调查、中加及中美贸易政策变化、国内菜籽和菜粕进口量、菜籽及菜粕库存 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - DCE豆粕01合约本周价格3092.00，上周3058.00，周涨34，涨幅1.11%；主力合约1 - 5价差本周244.00，上周248.00，周跌4，跌幅1.61% [12] - CZCE菜粕01合约本周价格2490.00，上周2539.00，周跌49，跌幅1.93%；主力合约1 - 5价差本周65.00，上周123.00，周跌58，跌幅47.15% [12] 美豆供需 - 时隔两月USDA报告将发布，市场预期美豆单产存在下调，美豆基本面预期偏紧支撑盘面价格走强，本周美豆价格延续高位震荡，维持在1100 - 1160美分/蒲区间，分析师对美豆单产平均预估32.85蒲/英亩，较9月预计下调，出口预估调整有不确定性，整体期末库存预计下调，关注报告情况及中方采购节奏 [16][17] - 截至2025年11月07日当周，美国大豆压榨利润为2.02美元/蒲式耳，前一周为2.15美元/蒲式耳，环比减幅6.40%，去年同期为3.15美元/蒲式耳，同比减幅35.87% [18] - 截至2025年11月6日当周，美国大豆出口检验量为108.86万吨，符合预期，当周对中国出口检验量为0吨，去年同期为236万吨，本作物年度迄今累计为889万吨，上一年度同期为1582万吨 [18] 南美大豆供需 - 巴西新作播种过半，受局部降水影响进度落后去年同期，未来两周降水减少预计进度推进，阿根廷播种开启，未来两月关注南美天气影响，中国采购支撑巴西大豆升贴水震荡，其出口成本优势仍在，中国四季度采购重心在南美，升贴水跌幅有限 [26][27] - 截至11月8日，巴西大豆播种率为38.4%，上周为47.1%，去年同期为66.1%，五年均值为57%；预计巴西11月大豆出口有望达到426万吨，高于前一周的377万吨，预计豆粕出口为247万吨，高于前一周的228万吨；过去一周巴西马托格罗索州大豆压榨利润为459.16雷亚尔/吨，前一期为502.44雷亚尔/吨，环比上期减幅为8.61%，同比去年同期增幅37.12% [27] - 截至11月5日，阿根廷大豆播种进度4.4%，去年同期8.4%，本年度预计播种面积为1760万公顷，同比减少4.3%；截至11月5日，阿根廷农户销售28.60万吨24/25年度大豆，使累计销量达到8883.46万吨，本土油厂采购22.97万吨，出口行业采购3.7万吨，截至11月6日，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为1286.4万吨，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为186.7万吨 [28] CFTC大豆及豆粕持仓 - 展示了CBOT大豆非商业多头、空头持仓数量及总持仓数量，以及CBOT豆粕非商业空头、商业多头持仓数量及总持仓数量的相关数据 [42][44] - 呈现了CBOT豆粕非商业净多头持仓及占比、CBOT大豆非商业净多头持仓及占比的情况 [46][47] 菜籽供需情况 - 加拿大将推行生物燃料生产激励计划以加大菜油消费、叠加油料大豆价格反弹带动，国际菜籽价格企稳反弹 [52] - 2025/26年度全球菜籽产量同比增加523万吨，增幅6.11%，主要来自欧盟菜籽及加拿大增产，消费需求增幅2.06%，受贸易政策影响，国际菜籽贸易量预计有所下降，全球菜籽库存及库销比进一步增长，处于近年偏松格局，加菜籽收获基本结束，新作整体产量预期在2000万吨水平，出口需求受中加贸易政策不确定性仍有压力 [53] - 截至11月2日当局，加拿大油菜籽出口量较前一周增加21.2%至18.84万吨，之前一周为15.65万吨，自2025年8月1日至2025年11月2日，出口量为142.33万吨，较上一年度同期的309.97万吨减少54.1%，截至11月2日，商业库存为131.87万吨 [53] 国内粕类供需情况 国内进口情况 - 中美双方限制降低，成本端走强带动豆粕盘面继续反弹，但受近月供需宽松压制，预计价格偏强震荡为主，国内豆粕盘面延续震荡走势，远月供应补充受采购节奏影响，近月豆粕供需宽松压制价格上行空间，但成本端进口成本抬升对豆粕价格重心支撑偏强 [63][64] - 中国2025年10月大豆进口393.2万吨，环比9月减少338.7万吨，较2024年10月同比增加123.5万吨，增幅为17.25%，2025年1 - 10月累计进口大豆总量为9568.2万吨，同比增574.5万吨，增幅为6.39% [64] - 2025年10月份全国动态全样本油厂实际大豆到港预计约148.5船，共计约932.75万吨，11月预估到港80万吨，12月800万吨，截止到11月11日，11月船期累计采购了593万吨，采购进度为98.83%，12月197.7万吨，采购进度为43.93%，2026年1月26.4万吨，采购进度5.28%，2月310万吨，采购进度32.63%，3月744.9万吨，采购进度62.08% [65] - 2025年11月，沿海地区进口菜籽预估到港数量0条，菜籽数量约0万吨，12月菜籽预估到港2船13万吨，1月预估到港8船18.5万吨 [65] 大豆及菜籽压榨 - 开机率 - 本周油厂开机率继续下滑，菜籽压榨基本停滞，截至11月7日当周，国内125家油厂大豆实际压榨量180.57万吨，开机率为49.67%，较预估低29.00万吨，预计46周（11月8日至11月14日）国内油厂开机率大幅回升，油厂大豆压榨量预计215.79万吨，开机率为59.36% [85][86] - 沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，本周开机率0%，下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估0万吨，下周开机率预估0% [87] 进口成本及压榨利润 - 展示了不同船期大豆进口成本（阿根廷、美西、美湾、巴西）的情况，以及大豆盘面压榨利润（不同合约对应不同产地）的相关数据 [93][95] - 呈现了大豆进口运费、进口CNF、进口升贴水、进口FOB以及油菜籽近月进口成本、油菜籽盘面榨利 - 现货榨利近月的情况 [98][100] 库存 - 全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，未执行合同上升，菜籽库存为0吨，菜粕库存继续去化，截至11月7日当周，国内125家油厂大豆库存761.95万吨，较上周增加51.16万吨，增幅7.20%，同比去年增加201.56万吨，增幅35.97%，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平，菜粕库存0.5万吨，环比上周减少0.21万吨，华东地区菜粕库存23.45万吨，较上周减少0.00万吨，华南地区菜粕库存为20.8万吨，较上周增加0.10万吨，华北地区菜粕库存为4.65万吨，较上周增加0.63万吨，全国主要地区菜粕库存总计51.40万吨，较上周减少0.08万吨 [100][101] 下游采销 - 下游采销小幅回暖，截至11月13日当局，全国豆粕共成交60.34万吨，环比增加22.11万吨，日均成交17.27万吨，日均环比增加3.22万吨，增幅43.35%，其中现货成交3.38万吨，远月基差成交42.96吨，豆粕提货总量为90万吨，环比减少2.05万吨，日均提货18.20万吨，日均环比减少0.41万吨，减幅为2.2%，时间进入11月，大豆到港供应预计将逐步回落，下游12 - 2月备货头寸有限，市场买盘积极性有所改善，叠加外盘大豆价格偏强，成本带动豆粕价格重心抬升，关注后续大豆及豆粕库存消化速率 [118][119] 下游需求 - 展示了月度饲料产量、生猪及蛋禽养殖利润、饲料价格等数据情况 [124][126] 基差价差 - 本周沿海区域市场豆粕价格在3010 - 3050元/吨，较上周现货价格涨跌互现，全国周均价在3080元/吨，环比下跌2元/吨，各区域期现价差均值较前一周涨跌互现，沿海主要市场期现价差本周均价为 - 21至 - 61元/吨，较前一周下跌 - 23至7元/吨，截至11月14日，国内豆粕1月合约基差（日照） - 33元/吨，菜粕1月合约基差（东莞）128元/吨 [137] - 呈现了豆粕不同合约（1月、5月、9月）在不同地区（天津、日照、张家港等）的基差情况，以及菜粕不同合约（1月、5月、9月）在不同地区（厦门、东莞、防城港等）的基差情况 [138][153] - 展示了豆粕和菜粕的月间价差（1 - 5、5 - 9、9 - 1）以及豆菜粕不同合约（1月、5月、9月）的价差情况 [160][161][164]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 豆粕 - 上方空间有限，在3200价位存在压力，合约为m2601 [3] - 国外美政府停摆，基本面缺数据指引，市场关注中美政策协议落地带来的美豆订单回归，短期关注美豆1100美分/蒲附近压力；国内近月大豆及豆粕供应预计仍相对充足，但后续供应压力随进口回落预计减弱，关注豆粕库存消化情况，现货基差预计随库存消化逐步走强，成本端进口成本抬升对豆粕重心支撑偏强，关注后续中美关税政策情况及南美大豆生长期表现 [3] 菜籽粕 - 上方空间有限，在2500价位存在压力，合约为RM601 [3] - 国外2025/26年度全球菜籽供需格局宽松，压制菜籽价格重心，关注后续国际贸易政策变动；国内加菜籽反倾销初裁使其进口面临较高保证金要求，叠加加菜粕关税限制，菜粕后续供应预期持续收紧，但下游水产养殖逐步进入淡季，且豆菜粕价差低位不利于菜粕替代消费，预计菜粕持续供需双弱格局，中长期全球菜籽供需宽松预期压制菜籽价格，国内菜粕受政策及基本面双重影响波动将明显放大，短期受豆粕反弹菜粕企稳，后续关注菜粕库存去化及中加贸易关系变动 [3] 参与角色操作建议 - 贸易商和饲料厂在有库存担心价格下跌时，可针对未卖出豆粕和菜粕库存按比例小部分套保做空来预防意外风险；在采购管理时，针对未来采购计划可按比例适当在盘面做期货或期权套保，防止价格突然大涨 [3] 关注数据 - 豆粕关注USDA报告、美豆单产、巴西大豆升贴水变化、国内大豆及豆粕库存、压榨及提货量数据、中美贸易政策变化 [3] - 菜粕关注加拿大菜籽及菜粕出口情况、加菜籽反倾销调查、中加及中美贸易政策变化、国内菜籽和菜粕进口量、菜籽及菜粕库存 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 豆粕期货01合约本周价格3092.00，上周3058.00，周涨跌34，涨跌幅1.11%；主力合约1 - 5价差本周244.00，上周248.00，周涨跌 - 4，涨跌幅 - 1.61%等 [12] - 菜粕期货01合约本周价格2490.00，上周2539.00，周涨跌 - 49，涨跌幅 - 1.93%；主力合约1 - 5价差本周65.00，上周123.00，周涨跌 - 58，涨跌幅 - 47.15%等 [12] 美豆供需 - 时隔两月USDA报告将发布，市场预期美豆单产存在下调，美豆基本面预期偏紧支撑盘面价格走强，本周美豆价格延续高位震荡，维持在1100 - 1160美分/蒲区间，分析师对美豆单产平均预估32.85蒲/英亩，较9月预计下调，出口预估调整有不确定性，整体期末库存预计下调，关注报告指引及中方采购节奏 [16][17] - 截至2025年11月07日的一周，美国大豆压榨利润为2.02美元/蒲式耳，前一周为2.15美元/蒲式耳，环比减幅6.40%，去年同期为3.15美元/蒲式耳，同比减幅35.87% [18] - 截至2025年11月6日当周，美国大豆出口检验量为108.86万吨，符合预期，去年同期为236万吨，本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为889万吨，上一年度同期为1582万吨 [18] 南美大豆供需 - 中国采购支撑巴西大豆升贴水震荡，巴西大豆播种过半但受局部降水影响进度落后去年同期，未来两周降水预计推进进度，阿根廷播种开启，未来两月市场关注将转向南美天气影响，升贴水方面巴西出口成本优势仍在，中国四季度采购重心在南美，巴西升贴水跌幅有限，维持震荡走势，继续关注后续中国采购情况及未来生长季天气表现 [26][27] CFTC持仓 - 展示了CBOT大豆及豆粕的非商业多头持仓数量、非商业空头持仓数量、总持仓数量、非商业净多头持仓及占比等数据 [42][44][46] 菜籽供需情况 - 加拿大将推行生物燃料生产激励计划以加大菜油消费、叠加油料大豆价格反弹带动，国际菜籽价格企稳反弹，2025/26年度全球菜籽产量同比增加523万吨，增幅6.11%，消费需求增幅2.06%，受贸易政策影响，国际菜籽贸易量预计有所下降，全球菜籽库存及库销比进一步增长，处于近年偏松格局，目前加菜籽收获基本结束，新作整体产量预期在2000万吨水平，出口需求受中加贸易政策不确定性仍有压力 [52][53] 国内粕类供需情况 国内进口情况 - 中美双方限制降低，成本端走强带动豆粕盘面继续反弹，但受近月供需宽松压制，预计价格偏强震荡为主，中国2025年10月大豆进口393.2万吨，环比9月减少338.7万吨，较2024年10月同比增加123.5万吨，增幅为17.25%，2025年1 - 10月累计进口大豆总量为9568.2万吨，同比增574.5万吨，增幅为6.39%，11月预估到港80万吨，12月800万吨 [63][64][65] 大豆及菜籽压榨 - 开机率 - 本周油厂开机率继续下滑，菜籽压榨基本停滞，截至11月7日当周，国内125家油厂大豆实际压榨量180.57万吨，开机率为49.67%，较预估低29.00万吨，预计46周国内油厂开机率大幅回升，油厂大豆压榨量预计215.79万吨，开机率为59.36%，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，本周开机率0%，下周预估0万吨，开机率预估0% [85][86][87] 进口成本及压榨利润 - 展示了不同船期大豆进口成本、大豆盘面压榨利润、大豆进口运费、大豆进口CNF、大豆进口升贴水、大豆进口FOB、油菜籽近月进口成本、油菜籽盘面榨利 - 现货榨利等数据 [93][95][98] 库存 - 全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，未执行合同上升，菜籽库存为0吨，菜粕库存继续去化，截至11月7日当周，国内125家油厂大豆库存761.95万吨，较上周增加51.16万吨，增幅7.20%，同比去年增加201.56万吨，增幅35.97%，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存总计51.40万吨，较上周减少0.08万吨 [100][101] 下游采销 - 截至11月13日当局，全国豆粕共成交96.34万吨，环比增加22.11万吨，日均成交17.27万吨，日均环比增加3.22万吨，增幅43.35%，其中现货成交3.38万吨，远月基差成交42.96吨，豆粕提货总量为90万吨，环比减少2.05万吨，日均提货18.20万吨，日均环比减少0.41万吨，减幅为2.2%，近期豆粕现货市场采销继续回暖，关注后续大豆及豆粕库存消化速率 [119] 下游需求 - 展示了月度饲料产量、生猪及蛋禽养殖利润等数据 [124][126][130] 基差价差 - 展示了豆粕和菜粕不同合约的基差以及月间及品种价差数据，如豆粕1 - 5价差、菜粕1 - 5价差、豆菜粕1月合约价差等 [137][160][161]

报告行业投资评级 - 震荡 [5] 报告的核心观点 - 中美会面前出于对政策不确定性的避险需求，空头减仓带来反弹，但整体震荡趋势尚未改变，需关注中美贸易谈判进展和南美天气变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，USDA预估25/26年度美豆期末库存3亿蒲，单产53.5蒲/英亩预期或下调，出口取决于中美政策；截至2025年10月18日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为21.7%，近期产区偏干但影响有限；11月国内豆粕预期去库但四季度供应仍宽松，若无法采购美豆，明年一季度供应需补充；中加贸易政策下，国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量；澳菜籽进口放开，预期补充四季度国内菜粕供应 [5] - 需求方面，畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重或影响远月供应；豆粕性价比降低；豆粕下游成交正常、提货好，菜粕下游成交提货谨慎 [5] - 库存方面，国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，饲料企业豆粕库存天数下降至低位；国内菜籽库存下降至低位，菜粕库存去化但仍处历年同期高位 [5] - 基差/价差方面，基差中性 [5] - 利润方面，巴西大豆买船榨利较差，加菜籽榨利良好 [5] - 估值方面，从榨利角度豆粕盘面价格估值偏低，从基差角度近期价格估值中性 [5] - 宏观及政策方面，10月24 - 27日中美于马来经贸洽谈，10月30日中美元首预期于APEC峰会会面 [5] - 投资观点为震荡，交易策略单边震荡、套利观望，需关注政策和天气 [5] 粕类供需基本面数据 - 9月，25/26年度美豆库消比上调，全球大豆库消比下调 [32] - 9月报告显示菜籽库消比上升 [38] - 美豆播种率、优良率有相应数据展示，美豆国内榨利压榨利润下滑 [47][52] - NOPA大豆压榨量、USDA美豆月度压榨量有数据体现，本周未公布美豆出口销售数据 [59][65] - 展示大豆CNF升贴水、进口大豆盘面毛利、加拿大油菜籽CFR价格、加菜籽进口榨利、美元兑雷亚尔汇率、大豆分月进口量、国内菜籽分月进口量、国内菜粕分月进口量等数据 [72][75][77][78][80] - 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存低位，国内进口菜籽库存、主要地区菜粕库存有相应数据 [81][87] - 全国主要油厂开机率、压榨量有数据体现，豆粕成交正常、提货高位，油厂菜粕成交量、提货量有数据 [93][102][109] - 展示豆菜粕价差、单蛋白比价、饲料月度产量、生猪养殖利润、猪价、体重、肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数、蛋鸡养殖利润、蛋鸡存栏数等数据 [113][114][116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际大豆市场供应宽松，价格对利空体现多，预计以震荡运行为主，国内粕类市场供需偏宽松，豆粕高库存运行，菜粕价格有压力，建议单边和期权观望，进行M11 - 1正套 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美豆盘面小幅回落，前期利多体现充分后有回落压力，美国作物收获开始但优良率下滑，总体产量预计维持高位，出口和压榨带动有限，南美价格有压力，国际大豆市场供应宽松，价格进一步深跌空间有限，以震荡为主 [3] - 国内豆粕供需宽松，大豆到港和油厂开机率高，需求有改善但有限，库存维持高位；菜粕总库存高位，需求一般，价格有压力，后续到港量低位，市场变化有限 [4] - 策略上单边和期权观望，进行M11 - 1正套 [4] 核心逻辑分析 - 宏观方面缺乏指引，美豆需求支撑有限，本周美豆盘面回落，收获开始，优良率虽下滑但总体仍高，产量维持高位，需求端新增净销售低，压榨利好驱动有限，后续反弹空间受限 [6][8] - 不确定因素增多，巴西大豆价格回落，本周巴西大豆价格下行，CONAB上调产量、压榨和出口预估，但压榨完成难度大，后续出口可能上调，供应宽松，新作种植预估产量增加，阿根廷压力可能下降，巴西大豆价格预计震荡 [9][11] - 供应压力较大，现货持续承压，本周国内豆粕盘面下行，受大豆成本和宏观影响，油厂压榨量因大豆到港和库存高而增加，需求表现好但供应压力更明显，库存增加，成交方面现货增加、远期基差下滑，后续供应压力仍在，需求改善有限，豆粕以高库存为主，进一步下行空间有限 [12][14] - 需求表现一般，菜粕震荡加剧，本周国内菜粕盘面宽幅震荡，前期受豆粕影响下跌，后因供应不确定性补涨，提货量下行，需求一般，供应菜籽库存低、压榨量低，颗粒菜粕进口少但库存高，后续需求低位、供应偏紧，压榨菜粕用量或下滑，盘面走势略强于豆粕，以震荡为主 [15][17] 基本面数据变化 - 国际市场展示了美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、压榨利润，巴西和阿根廷月度出口量、压榨量等数据 [20][21][22] - 国外贴水展示了美湾、巴西、阿根廷大豆离岸基差等数据 [23][24] - 宏观方面展示了汇率和国际海运相关数据，如Gulf - Dalian、Brz - Dalian运费，美元兑人民币、雷亚尔、比索汇率，巴拿马级货船海运费价格及涨跌情况 [26][29][34] - 供应方面展示了大豆进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量等数据 [35][36] - 需求端展示了油厂豆粕和菜粕提货量数据 [37][38] - 库存方面展示了大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [40][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际大豆市场供应充足，当前价格对供应压力体现较充分，市场缺乏利空因素，盘面支撑较强 [4] - 国内豆粕市场供需偏宽松，价格有压力，但成本端支撑坚挺，预计价格震荡运行 [4] - 国内菜粕市场变化有限，供需偏紧，价格有压力，预计以震荡运行为主 [5] - 策略上，单边远月低位布局多单，套利推荐M11 - 1正套和MRM05价差扩大，期权建议买入看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美豆盘面震荡偏强，后续需求端不确定因素强，缺乏持续上涨动力；南美价格支撑明显，巴西需求好但供应充足，阿根廷后续出口或减少 [4] - 国内豆粕供需偏宽松，后续到港量和压榨量维持高位，价格有压力但成本端支撑坚挺，预计震荡运行 [4] - 国内菜粕变化有限，库存低位，需求一般，预计震荡运行 [5] 核心逻辑分析 - 美豆盘面反弹但上涨空间有限，后续预计震荡运行；优良率小幅下调，单产预计良好，出口销售一般，压榨有增量空间 [10] - 巴西大豆价格上涨，需求良好，供应充足，价格支撑强；阿根廷出口及压榨后续压力有限，南美价格预计偏强运行 [13] - 国内豆粕盘面震荡，供应高位，需求良好，库存压力仍存，价格有压力但国际市场有支撑 [16] - 国内菜粕盘面回落，供需偏紧，缺乏影响因素，价格有压力 [19] 基本面数据变化 国际市场 - 展示美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、周度压榨利润等数据 [23] - 展示巴西月度出口量、月度压榨量，阿根廷出口量、月度压榨量等数据 [26] 国外贴水 - 展示美湾、巴西、阿根廷大豆离岸基差及菜籽CNF数据 [29] 宏观：汇率&国际海运 - 展示美元兑人民币、雷亚尔、比索汇率数据 [33][38] - 美湾 - 中国、巴西 - 中国、阿根廷 - 中国海运价格有不同程度下跌 [37] 供应 - 展示大豆进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量等数据 [42] 需求端 - 展示豆粕、菜粕提货量数据 [45] 库存 - 展示大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕下跌空间有限，在2850价位存在支撑，短期盘面预计震荡回调，中长期有走强机会 [3] - 菜籽粕下跌空间有限，在2500价位存在支撑，价格预计跟随豆粕偏弱调整 [3] 根据相关目录分别进行总结 美豆供需 - 产区优良率小幅下降，CBOT大豆震荡为主，关注7月底中美贸易谈判 [16][17] - 截至2025年7月20日，美国大豆优良率为68%，开花率为62%，结荚率为20% [17] - 截至2025年7月18日，美国大豆压榨利润为2.20美元/蒲式耳，环比减幅10.57%，同比减幅17.91% [18] 南美大豆供需 - 近月巴西大豆升贴水延续偏强，10月以后船期采购有限，关注后续中美贸易政策变化 [29] - 巴西大豆出口销售接近7成，阿根廷7月大豆出口关税恢复，农民销售积极性下降 [30] CFTC大豆及豆粕持仓 - CBOT大豆非商业净多头持仓及占比数据显示，截至2025年7月15日，持仓数量为286,869 [54][55] - CBOT豆粕非商业净多头持仓及占比数据显示，截至2025年7月15日，持仓数量为179,629 [56][57] 菜籽供需情况 - 加拿大上调旧作产量，新作产量小幅下降，欧盟单产预期良好，关注后续产量调整 [59] - 2024/25年度全球菜籽产量环比小幅上调16.5万吨，同比减少445万吨，期末库存同比下降231万吨至909万吨 [60] 国内粕类供需情况 - 国内近月到港压榨维持偏高水平，豆粕供应格局持续宽松，现货基差预计偏弱运行 [71] - 截至7月18日当周，油厂大豆压榨量230.55万吨，开机率为64.81%，预计第30周开机率小幅下降 [91] 进口成本及压榨利润 - 大豆进口成本受美豆价格、巴西升贴水等因素影响，近期进口成本上移支撑豆粕价格 [72] - 油菜籽近月进口成本及盘面压榨利润数据显示，成本及利润情况随时间有所波动 [98] 库存 - 全国主要油厂豆粕库存将突破100万吨，累库预期持续，菜籽库存小幅回升，颗粒菜粕库存有所去化 [102] - 截至7月18日当周，国内125家油厂大豆库存642.24万吨，豆粕库存99.88万吨 [103] 成交情况 - 国内豆粕采购成交小幅增加，关注后续库存压力 [105] - 截止到7月23日当周，全国豆粕共成交72.88万吨，环比增加5.13万吨 [106] 下游需求 - 月度饲料产量数据显示，产量随时间有所变化 [110] - 养殖利润方面，外购仔猪、自繁自养生猪及白羽肉鸡、蛋鸡等养殖盈利情况不同 [113] 基差价差 - 本周现货价格先涨后跌，沿海区域市场价格在2830 - 2930元/吨，各区域期现价差均值较上周涨跌互现 [122] - 截至7月25日，国内豆粕9月合约基差（日照）-106元/吨，菜粕8月合约基差（厦门）-50元/吨 [122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美豆盘面震荡运行，受自身供需和美豆油波动影响，旧作无明显压力，新作偏利空；南美供应压力仍存，美豆及国内进口大豆成本有压力；国内豆粕现货供应改善，后续供应压力或增加，盘面预计承压但下跌空间受限；国内菜粕需求良好，后续压榨量或降，需求也将走弱，整体预计维持稳定；策略上单边偏空，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美豆盘面震荡，旧作出口良好、压榨有支撑，新作种植推进良好偏利空；南美压力有好转但仍存在，美豆及国内进口大豆成本有压力 [3] - 国内豆粕现货供应改善，需求良好但成交一般，后续供应压力或增加，盘面预计承压但下跌空间受限 [3] - 国内菜粕需求良好，后续压榨量或降，需求也将走弱，整体预计维持稳定 [4] - 策略上单边偏空，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [5] 核心逻辑分析 - 美豆旧作需求有支撑，出口状况良好，截止5月1日当周新增出口净销售37.67万吨，累积增幅达12.72%；压榨累积增速略低，利润走弱，关注生柴政策；新作种植进度快，截止5月4日当周达30%，出口销售进度偏慢，盘面或有压力 [7][9] - 巴西压力有好转但后续仍可能体现，收获进度达97.7%，5月出口量1260万吨低于预期，销售放缓；阿根廷收获进度在改善，压榨充足，豆粕豆油出口量高，价格有压力；宏观方面关注中美和欧美谈判进展 [10][12] - 国内豆粕盘面震荡偏弱，油厂开机率增加，产量满足需求，多数地区现货走弱，需求良好，提货量增加，成交以基差成交居多，后续供应压力或增加，盘面预计震荡运行 [13][15] - 国内菜粕盘面略强于豆粕，需求良好，周均提货量约5万吨，供应充足，库存去化明显，颗粒菜粕库存高；后续压榨量或降，需求也将下降，豆菜粕价差震荡，需求和杂粕供应影响大 [16][18] 基本面数据变化 - 国际市场展示美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、周度压榨利润，巴西和阿根廷月度出口量、压榨量，国外贴水等数据 [20][21][23] - 宏观方面展示汇率和国际海运数据，海运价格美湾 - 中国涨2.52%、巴西 - 中国涨2.02%、阿根廷 - 中国涨1.96% [28][36] - 供应端展示大豆和菜籽进口量、压榨量数据 [40][41] - 需求端展示豆粕和菜粕提货量数据 [42][43] - 库存端展示大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [45][46]