报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕下跌空间有限，在2850价位存在支撑，短期盘面预计震荡回调，中长期有走强机会 [3] - 菜籽粕下跌空间有限，在2500价位存在支撑，价格预计跟随豆粕偏弱调整 [3] 根据相关目录分别进行总结 美豆供需 - 产区优良率小幅下降，CBOT大豆震荡为主，关注7月底中美贸易谈判 [16][17] - 截至2025年7月20日，美国大豆优良率为68%，开花率为62%，结荚率为20% [17] - 截至2025年7月18日，美国大豆压榨利润为2.20美元/蒲式耳，环比减幅10.57%，同比减幅17.91% [18] 南美大豆供需 - 近月巴西大豆升贴水延续偏强，10月以后船期采购有限，关注后续中美贸易政策变化 [29] - 巴西大豆出口销售接近7成，阿根廷7月大豆出口关税恢复，农民销售积极性下降 [30] CFTC大豆及豆粕持仓 - CBOT大豆非商业净多头持仓及占比数据显示，截至2025年7月15日，持仓数量为286,869 [54][55] - CBOT豆粕非商业净多头持仓及占比数据显示，截至2025年7月15日，持仓数量为179,629 [56][57] 菜籽供需情况 - 加拿大上调旧作产量，新作产量小幅下降，欧盟单产预期良好，关注后续产量调整 [59] - 2024/25年度全球菜籽产量环比小幅上调16.5万吨，同比减少445万吨，期末库存同比下降231万吨至909万吨 [60] 国内粕类供需情况 - 国内近月到港压榨维持偏高水平，豆粕供应格局持续宽松，现货基差预计偏弱运行 [71] - 截至7月18日当周，油厂大豆压榨量230.55万吨，开机率为64.81%，预计第30周开机率小幅下降 [91] 进口成本及压榨利润 - 大豆进口成本受美豆价格、巴西升贴水等因素影响，近期进口成本上移支撑豆粕价格 [72] - 油菜籽近月进口成本及盘面压榨利润数据显示，成本及利润情况随时间有所波动 [98] 库存 - 全国主要油厂豆粕库存将突破100万吨，累库预期持续，菜籽库存小幅回升，颗粒菜粕库存有所去化 [102] - 截至7月18日当周，国内125家油厂大豆库存642.24万吨，豆粕库存99.88万吨 [103] 成交情况 - 国内豆粕采购成交小幅增加，关注后续库存压力 [105] - 截止到7月23日当周，全国豆粕共成交72.88万吨，环比增加5.13万吨 [106] 下游需求 - 月度饲料产量数据显示，产量随时间有所变化 [110] - 养殖利润方面，外购仔猪、自繁自养生猪及白羽肉鸡、蛋鸡等养殖盈利情况不同 [113] 基差价差 - 本周现货价格先涨后跌，沿海区域市场价格在2830 - 2930元/吨，各区域期现价差均值较上周涨跌互现 [122] - 截至7月25日，国内豆粕9月合约基差（日照）-106元/吨，菜粕8月合约基差（厦门）-50元/吨 [122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美豆盘面震荡运行，受自身供需和美豆油波动影响，旧作无明显压力，新作偏利空；南美供应压力仍存，美豆及国内进口大豆成本有压力；国内豆粕现货供应改善，后续供应压力或增加，盘面预计承压但下跌空间受限；国内菜粕需求良好，后续压榨量或降，需求也将走弱，整体预计维持稳定；策略上单边偏空，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美豆盘面震荡，旧作出口良好、压榨有支撑，新作种植推进良好偏利空；南美压力有好转但仍存在，美豆及国内进口大豆成本有压力 [3] - 国内豆粕现货供应改善，需求良好但成交一般，后续供应压力或增加，盘面预计承压但下跌空间受限 [3] - 国内菜粕需求良好，后续压榨量或降，需求也将走弱，整体预计维持稳定 [4] - 策略上单边偏空，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [5] 核心逻辑分析 - 美豆旧作需求有支撑，出口状况良好，截止5月1日当周新增出口净销售37.67万吨，累积增幅达12.72%；压榨累积增速略低，利润走弱，关注生柴政策；新作种植进度快，截止5月4日当周达30%，出口销售进度偏慢，盘面或有压力 [7][9] - 巴西压力有好转但后续仍可能体现，收获进度达97.7%，5月出口量1260万吨低于预期，销售放缓；阿根廷收获进度在改善，压榨充足，豆粕豆油出口量高，价格有压力；宏观方面关注中美和欧美谈判进展 [10][12] - 国内豆粕盘面震荡偏弱，油厂开机率增加，产量满足需求，多数地区现货走弱，需求良好，提货量增加，成交以基差成交居多，后续供应压力或增加，盘面预计震荡运行 [13][15] - 国内菜粕盘面略强于豆粕，需求良好，周均提货量约5万吨，供应充足，库存去化明显，颗粒菜粕库存高；后续压榨量或降，需求也将下降，豆菜粕价差震荡，需求和杂粕供应影响大 [16][18] 基本面数据变化 - 国际市场展示美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、周度压榨利润，巴西和阿根廷月度出口量、压榨量，国外贴水等数据 [20][21][23] - 宏观方面展示汇率和国际海运数据，海运价格美湾 - 中国涨2.52%、巴西 - 中国涨2.02%、阿根廷 - 中国涨1.96% [28][36] - 供应端展示大豆和菜籽进口量、压榨量数据 [40][41] - 需求端展示豆粕和菜粕提货量数据 [42][43] - 库存端展示大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [45][46]