报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆预计以高位震荡为主 南美天气扰动仍存 巴西供应压力传导需时间 宏观影响大 价格上下行难度均较大 [6] - 国内豆粕以偏空思路为主 大豆及豆粕库存高位 供应偏宽松 单边及月间价差有压力 [6] - 国内菜粕压力有限 菜籽供应增加但库存低 国际价高 后续需求或好转 预计偏强运行 豆菜粕价差缩小 月间价差偏下行 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆震荡运行 南美降雨使上涨节奏放缓 但出口前景和国内强需求支撑盘面 [3] - 国内豆粕大幅下行 成本端承压 大豆和豆粕库存高位 菜粕小幅下行 受豆粕影响 供应稳定 [3] - 豆粕和菜粕月间价差均呈小幅震荡 [3] 基本面 - 国际大豆市场供需偏宽松 价格有压力 但需求良好 压力后续或逐步体现 [4] - 美豆结转库存 3.5 亿蒲左右 出口检验一般 供需偏宽松 [4] - 巴西部分机构下调产量 但总体仍高位 新作出口量或增加 旧作出口与压榨好 [4] - 阿根廷旧作需求好 近期压榨与出口增加 供应偏紧 新作产量下降 供应减少 [4] - 国内豆粕现货供应端逐步恢复 油厂开机率上升 提货量和成交量下降 库存下行 [5] - 截止 2 月 27 日 油厂大豆实际压榨量 58.86 万吨 开机率 16.19% 大豆库存 596.69 万吨 较上周增 8.83% 同比增 3.61% 豆粕库存 84.25 万吨 较上周增 14.85% 同比增 43.64% [5] - 国内菜粕需求一般 油厂开机率增加 但供应量仍低 颗粒菜粕库存高 预计偏震荡运行 [5] - 截止 2 月 20 日当周 沿海地区主要油厂菜籽库存 15.1 万吨 环比增 5.3 万吨 菜粕库存 0.65 万吨 环比增 0.05 万吨 [5] 逻辑分析 - 美豆宏观利多反应后 受天气扰动 降雨好转后上涨放缓 进一步上涨难度大 [6] - 南美报价小幅调整 内陆压力传导至出口市场需时间 [6] - 国内豆粕供应偏宽松 单边及月间价差有压力 不确定性对其影响有限 [6] - 国内菜粕压力有限 菜籽供应增加但库存低 国际价高 后续需求或好转 预计偏强运行 豆菜粕价差缩小 月间价差偏下行 [6] 交易策略 - 单边以偏空思路为主 [7] - 套利为 MRM09 价差缩小 [7] - 期权为看跌海鸥期权 [7] 大豆压榨利润 - 展示了 2026 年 3 月 4 日不同船期巴西大豆的压榨利润情况 包括 CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格等数据及盘面和现货压榨利润变化 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖方面原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨增产利空兑现后国际糖价可能反弹，国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位，短线往下空间有限，暂时观望 [3][4] - 棉花短期受商品市场波动影响郑棉在高位宽幅震荡，中长期新年度种植面积调减且宏观预期向好，棉价有上涨空间，关注春节前低吸机会 [6][8][9] - 蛋白粕中国增加美豆采购预期推动美豆上涨，国内远期供应压力增加，但进口成本抬高，预计短期价格延续震荡走势 [12][13] - 油脂在各国生柴政策推动下，本年度油脂消费增量大于产量增速，价格中期看多，短期受商品市场波动影响在高位震荡，建议等待回调择机做多 [15][17] - 鸡蛋现货季节性涨价对盘面驱动向下，近月或弱震荡，远端有向好预期但实现路径不确定，维持高空思路 [19][20] - 生猪基础供应偏大叠加活体库存累积，现货和近端预期悲观，近端承压，维持反弹抛空思路，远端产能降幅下修，有肥标差、季节性和消费需求恢复预期，留意跟跌后的下方支撑 [22][23] 各品种行情资讯 白糖 - 周四郑州白糖期货价格震荡，郑糖5月合约收盘价报5224元/吨，较上个交易日上涨14元/吨，或0.27%；广西制糖集团报价5270 - 5370元/吨，较上个交易日上涨0 - 30元/吨 [2] - 截至2月4日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为49艘，此前一周为54艘；港口等待装运的食糖数量为156.44万吨，此前一周为178.26万吨 [3] - StoneX预计2025/26榨季全球食糖市场将维持供应过剩，预估过剩量为290万吨 [3] - 2025/26榨季截至2026年1月31日，印度食糖产量已达1930.5万吨，同比增加16.8% [3] - 2025年12月份我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；2025年我国累计进口食糖492万吨，同比增加57万吨；2025/26榨季截至12月底我国累计进口食糖177万吨，同比增加31万吨 [3] - 12月份我国进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨 [3] - 12月单月我国产糖263万吨，2025/26榨季累计产糖368万吨，同比减少72万吨；12月单月销糖122万吨，2025/26榨季累计销糖157万吨；累计产销率31.2%，同比减少25.56个百分点；工业库存211万吨，同比增加21万吨 [3] 棉花 - 周四郑州棉花期货价格震荡，郑棉5月合约收盘价报14610元/吨，较前一个交易日下跌70元/吨，或0.48%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报16012元/吨，较上个交易日上涨10元/吨 [6] - 截至1月30日当周，纺纱厂开机率为64.2%，环比前一周下调0.4个百分点；全国棉花商业库存565万吨，环比前一周减少5万吨 [6] - 1月15日至1月22日当周，美国当前年度棉花出口销售5.18万吨，累计出口销售177.22万吨，同比减少19.49万吨；其中当周对中国出口0.88万吨，累计出口9.74万吨，同比减少6.6万吨 [6][8] - 1月预测2025/26年度全球棉花产量为2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增加20万吨；库存消费比62.63%，环比12月预测减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点 [8] - 1月预测美国棉花产量303万吨，环比12月预测减少7.6万吨，出口预估维持不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点；巴西产量预估持平为408万吨；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨 [8] - 2025年12月份我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨；2025年我国累计进口棉花108万吨，同比减少156万吨 [8] 蛋白粕 - 周四蛋白粕期货价格震荡，豆粕5月合约收盘价报2731元/吨，较上个交易日上涨8元/吨，或0.29%；菜粕5月合约收盘价报2238元/吨，较上个交易日下跌9元/吨，或0.4% [11] - 东莞豆粕现货价报3080元/吨，较上个交易日持平；黄埔菜粕现货价报2460元/吨，较上个交易日持平 [11] - 特朗普表示中国同意将本季从美国购买的大豆数量从1200万吨增加到2000万吨 [12] - StoneX最新预估2025/26年度巴西大豆产量将创下历史新高，达到1.81亿吨，较1月预估上调400万吨，同比上年度增产1300万吨 [12] - 截至1月31日，巴西大豆播种率为99.6%，较去年同期增加0.2个百分点，较五年均值增加0.3个百分点；巴西大豆收割率为11.4%，较去年同期增加3.4个百分点，较五年均值为减少0.4个百分点 [12] - 1月23日至1月30日当周，国内样本大豆到港182万吨，环比前一周增加35万吨；样本大豆港口库存671万吨，环比前一周减少50万吨；样本油厂豆粕库存86万吨，环比前一周增加5万吨 [12] 油脂 - 周四油脂期货价格下跌，豆油5月合约收盘价报8104元/吨，较上个交易日下跌36元/吨，或0.44%；棕榈油5月合约收盘价报9042元/吨，较上个交易日下跌96元/吨，或1.05%；菜油5月合约收盘价报9144元/吨，较上个交易日下跌99元/吨，或1.07% [15] - 张家港一级豆油现货价报8670元/吨，较上个交易日持平；广东24度棕榈油现货价报9180元/吨，较上个交易日持平；江苏菜油现货价报9940元/吨，较上个交易日下跌100元/吨 [15] - 市场前瞻预估2026年1月马来西亚棕榈油产量为162万吨，环比前一个月减少21万吨，出口142万吨，环比前一个月增加10万吨，库存为289万吨，环比前一个月减少16万吨 [15] - 美国财政部发布生物燃料税收抵免的最新指导意见，公开听证会定于5月举行 [15] - 船运调查机构ITS和AmSpec发布的数据显示，1月份马来西亚棕榈油出口量分别环比增长14.9%和17.9% [16] - 1月23日至1月30日当周，国内样本数据三大油脂库存小幅下滑6万吨至189万吨 [16] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数下滑，少数稳定，主产区均价落0.09元至3.47元/斤，黑山落0.2元至3.1元/斤，馆陶落0.18元至2.82元/斤，供应正常，市场整体消化平缓，贸易商谨慎情绪加剧，预计短期全国蛋价多数或下滑，少数地区价格或稳定 [19] 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，局部小涨，河南均价涨0.14元至12.36元/公斤，四川均价落0.23元至11.54元/公斤，北方养殖端仍存缩量惜售情绪，或支撑猪价偏强，南方市场供应端变化不大，而需求端亦表现一般，暂不具备上涨条件，或维稳运行 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕预计震荡运行，进口成本底部或已显现，国内库存偏大但去库速度预计加快 [4] - 棕榈油一季度价格走势取决于产量及出口数据演绎，建议观察高频数据短线操作 [8] - 国际糖价明年2月北半球收榨、增产利空兑现后可能反弹，国内进口糖源供应减少，短线或延续反弹 [12] - 郑棉价格走势较强，短线博弈难度大，建议回调择机做多 [16][17] - 鸡蛋近端反弹抛空，远端留意上方压力 [20] - 生猪近月反弹后抛空，远月留意下方支撑 [23] 各品种总结 大豆/粕类 - 周一CBOT大豆回落收跌，巴西大豆存丰产预期，阿根廷墒情较好但部分产区未来雨量较少 [2] - 周一国内豆粕现货涨30元/吨，成交弱、提货量高 [2] - MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量206.44万吨，上周184.04万吨，上周饲企库存天数9.45天环比升0.22天，上周大豆库存下滑40万吨，同比增约50万吨，油厂豆粕库存环比增3万吨，同比增约46万吨 [2] - 全球大豆新作产量被边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上需更大减产力度 [4] - 国内大豆、豆粕库存偏大，近月买船少，预计去库速度加快 [4] 油脂 - SPPOMA数据显示马棕12月前10日产量环比增6.87%，前15日降2.97%，前20日预计降7.15%，前25日降9.12%；船运机构数据显示12月前15日出口降15.89%-16.37%，前20日预计降0.87%，前15日预计增1.6%-3% [6] - 今年前11个月阿根廷出口648万吨豆油，低于2024年同期，预计后续发货量仍低于去年，12月开始时大豆库存450万吨低于去年 [6] - 周一国内油脂走势分化，棕榈油小幅回落，马棕高频出口数据环比转好，印尼计划罚款非法种植园利好，但产量同比较高、出口同比偏低压制行情，国内库存也高；菜油近月涨幅大，现货持续去库 [6] - 广州24度棕榈油基差05 - 40（0）元/吨，江苏一级豆油基差05 + 500（0）元/吨，华东菜油基差05 + 700（0）元/吨 [6] - 一季度棕榈油价格走势取决于产量及出口数据演绎，建议观察高频数据短线操作 [8] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖5月合约收盘价5253元/吨，较前一交易日跌32元/吨或0.61% [10] - 广西制糖集团新糖报价5310 - 5410元/吨，较上个交易日跌20元/吨；云南制糖集团新糖报价5180 - 5240元/吨，较上个交易日跌20元/吨；加工糖厂主流报价区间5790 - 5810元/吨，较上个交易日跌0 - 10元/吨 [10] - 广西现货 - 郑糖主力合约基差57元/吨 [10] - 2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减9万吨；1 - 11月累计进口434万吨，同比增38万吨；2025/26榨季截至11月底进口119万吨，同比增12万吨 [11] - 11月我国进口糖浆、预混粉合计11.44万吨，同比减10.82万吨；2025年1 - 11月进口111.91万吨，同比减106.71万吨；2025/26榨季截至11月底进口22.99万吨，同比减21.87万吨 [11] - 11月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量1599.3万吨，同比减21.08%；糖产量72.4万吨，同比减32.94%；甘蔗制糖比35.52%，同比减9.12个百分点 [11] - 截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增172万吨 [11] - 农业咨询机构预估巴中南部地区2026/27年度糖产量3800万吨，较上一榨季减5% [11] - 原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，明年4月后巴西新榨季生产可能下调甘蔗制糖比例；明年2月北半球收榨、增产利空兑现后，国际糖价可能反弹；国内进口糖源供应减少，短线或延续反弹 [12] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格减仓下跌，郑棉5月合约收盘价14435元/吨，较前一交易日跌100元/吨或0.69% [14] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15541元/吨，较上个交易日涨224元/吨，基差1106元/吨 [14] - 2025年12月23日新疆召开调减棉花种植面积专题会议 [15] - 2025年11月我国进口棉花12万吨，同比增1万吨；1 - 11月累计进口90万吨，同比减160万吨；2025/26年度截至11月底进口88万吨，同比减41万吨 [15] - 截至12月26日当周，纺纱厂开机率64.7%，环比降0.5个百分点，较去年同期增2.3个百分点，较近五年均值71.4%，同比减6.7个百分点；全国棉花商业库存517万吨，同比增10万吨 [15] - 新疆棉花种植面积调减市场早有预期，郑棉价格上行至近期高位，波动幅度可能放大；基本面近期淡季不淡，下游开机率尚可，国内增产但进口受限，供需平衡，叠加利好预期，价格走势较强；短线博弈难，建议回调择机做多 [16][17] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格以稳为主，少数涨跌调整，主产区均价小涨至3元/斤，黑山持平于2.8元/斤，馆陶小落0.04元至2.78元/斤，货源供应尚可，下游走货不快，贸易商采购积极性不高，预计今日部分稳定，部分下滑 [19] - 一轮下跌后现货惜售，消费端备货在即，淘鸡进行，市场预期改善，但绝对供应压力下现货和近月承压；盘面弱现实强预期，远端基本面改善但有反复，乐观预期提前注入不利产能去化，近端反弹抛空，远端留意上方压力 [20] 生猪 - 昨日国内猪价主流上涨，局部小落，河南均价涨0.16元至12.58元/公斤，四川均价落0.04元至12.67元/公斤，部分地区养殖端出栏量月末减少利好猪价，部分地区屠宰端对高价接受程度有限，采购谨慎，成交不积极，猪价或有稳有跌 [22] - 受集团缩量和二育入场影响，冬至后现货落价不及预期，盘面空头回补增多，现货强势或短期持续；当前供需偏紧是结构性的，随时间推移或解决，基础供应叠加体重偏大是供应主基调，近月面临节后需求回落压力，近月反弹后抛空，远月留意下方支撑 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本有支撑、榨利承压的情况下预计震荡运行；棕榈油短期供应偏大累库现实或在明年一季度反转，但需注意高产量引发单边下行可能，近期油脂数据偏空，建议观察高频数据短线操作；白糖全球供需从短缺转过剩，国际糖价难有起色，国内配额外进口利润窗口打开，大方向看空，国内糖价处低位，建议短线观望；棉花走出单边趋势行情概率不高；鸡蛋盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空，远端留意上方压力；生猪近月反弹抛空，远端反套或低多远月 [5][9][13][17][20][23] 各品种总结 蛋白粕 - 行情资讯：上周五CBOT大豆收跌，美豆销售偏慢及南美丰产预期施压；周末国内豆粕现货涨跌互现10 - 20元/吨；上周豆粕成交环比下降，提货下降；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量213.06万吨，上周212.06万吨；上周饲企库存天数9.23天，环比上升0.1天；巴西主要种植区未来两周降雨偏多，阿根廷主产区降雨正常，但布宜诺斯艾利斯省降雨偏少 [3] - 策略观点：全球大豆新作产量被边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度；国内大豆和豆粕库存偏高，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕预计震荡运行 [5] 油脂 - 行情资讯：SPPOMA数据显示马棕12月前十日产量环比增6.87%，前15日下降2.97%；船运机构数据显示12月前15日马棕出口下降15.89% - 16.37%；截至2025年12月1日印度植物油库存162.3万吨，11月进口115.1万吨，月度表观消费同环比下降；12月19日印尼启动B50生物柴油道路测试，预计耗时约六个月，政策大概率2026年下半年实施；上周五国内油脂收跌，马棕高频产量同比较高压制行情，中期东南亚产地去库预期松动，印尼10月报告显示库存下降提供支撑，菜油因国际油籽价格下跌及油脂整体偏弱下行 [7] - 策略观点：今年马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，短期马棕出口不佳、产量同比偏高推动走弱；棕榈油短期累库现实或在明年一季度反转，但需注意2018、2019年一季度高产量引发单边下行可能；近期油脂数据偏空，建议观察高频数据短线操作 [9] 白糖 - 行情资讯：周五郑州白糖期货价格偏弱震荡，郑糖5月合约收盘价5088元/吨，较前一交易日跌14元/吨，或0.27%；广西制糖集团新糖报价5250 - 5370元/吨，较上个交易日跌10 - 20元/吨；云南制糖集团新糖报价5170 - 5230元/吨，较上个交易日跌20 - 30元/吨；加工糖厂主流报价区间5650 - 5800元/吨，较上个交易日持平；广西现货 - 郑糖主力合约基差162元/吨；2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减少9万吨；2025年1 - 11月累计进口434万吨，同比增加38万吨；2025/26榨季截至11月底进口119万吨，同比增加12万吨；11月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量1599.3万吨，同比减少21.08%；糖产量72.4万吨，同比减少32.94%；甘蔗制糖比35.52%，同比减少9.12个百分点；截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增加172万吨 [11][12] - 策略观点：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需从短缺转过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色；国内配额外进口利润窗口打开，大方向看空；国内糖价处低位，多空博弈难度加大，建议短线观望 [13] 棉花 - 行情资讯：周五郑州棉花期货价格小幅上涨，郑棉5月合约收盘价14015元/吨，较前一交易日涨55元/吨，或0.39%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15145元/吨，较上个交易日涨6元/吨；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B - 郑棉主力合约基差1130元/吨；2025年11月我国进口棉花12万吨，同比增加1万吨；2025年1 - 11月累计进口90万吨，同比减少160万吨；2025/26年度截至11月底进口88万吨，同比减少41万吨；截至12月19日当周，纺纱厂开机率65.3%，环比前一周下降0.2个百分点，较去年同期减少1.4个百分点，较近五年均值73%，同比减少7.7个百分点；全国棉花商业库存504万吨，同比增加19万吨；2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨，其中美国产量预估上调3万吨至311万吨，巴西产量预估维持408万吨，印度产量预估维持523万吨，中国产量预估维持729万吨 [15][16] - 策略观点：前期旺季不旺，旺季结束后需求不差，下游开机率维持中等水平，盘面价格下跌消化国内丰产利空；新疆棉花目标价格补贴政策或调整，短线有资金入场推高棉价，但消息未落实，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [17][18] 鸡蛋 - 行情资讯：周末国内蛋价以稳定为主，局部略弱，黑山报价小落0.1元至2.8元/斤，馆陶维持2.8元/斤不变；鸡蛋供应充足，下游需求一般，周初鸡蛋价格存小幅下滑风险，随着蛋价降至阶段性低位，元旦临近，贸易商或逢低补货，后期鸡蛋价格或小幅反弹 [19] - 策略观点：前期市场旺季备货预期高，盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但整体供应下降有限，过度预期导致淘鸡走量减缓，抑制产能下降速度，现货走势不及预期；盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空；远端有产能去化预期，但估值偏高，留意上方压力 [20] 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价弱势下行，河南均价落0.15元至11.54元/公斤，四川均价落0.44元至11.67元/公斤；部分养殖场年底冲刺，生猪供应充足，需求端随冬至过去或小幅回落，整体猪价基调弱，连续下跌后上游扛价情绪抬头，短期或北涨南稳 [22] - 策略观点：消费放量在即，现货走暖带动盘面走稳，前期市场预期偏悲观，低价位叠加高持仓面临修正可能；近月未来直面高供应，反弹空间受限，等待消费脉冲反弹后抛空；远端估值不高，有产能去化题材，中期留意下方支撑，思路上反套或低多远月 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂产业 - 棕榈油方面，SPPOMA产量数据下降提供部分支撑，马来西亚BMD毛棕榈油期货惯性下跌后或有短暂反弹，国内大连棕油期货跌破前期低点后惯性下跌，关注8300元附近支撑[1] - 豆油方面，生物柴油政策不确定或使美豆油工业用量减少，巴西大豆即将收割，美豆承压或拖累CBOT豆油，国内春节备货启动，工厂豆油库存有望减少，基差报价波动不大[1] - 菜油方面，美原油期价下跌拖累国内植物油市场，关注菜油05合约能否在8900 - 9000元区间止跌，现货价格随盘波动，基差报价窄幅波动[1] 生猪产业 - 现货价格稳定，南方腌腊需求起量，下方承接能力增强，但12 - 1月行情有不确定性，疫情或压制现货，二次育肥或支撑价格，近期现货端有惜售情绪[3] - 盘面交易加征关税逻辑后冲高回落，后续关注疫情发酵情况，盘面继续窄幅调整[3] 白糖产业 - 洲际交易所原糖期货小幅收跌，供应前景宽松制约价格反弹，国内主产区榨糖节奏提速，期货市场价格走弱，现货成交一般，预计保持偏弱走势[7] 粕类产业 - 美豆缺乏交易亮点，南美新作种植顺利，丰产预期强，将陆续上市压制美豆[9] - 国内豆粕宽松格局延续，拍卖成交较好，市场炒作大豆通关时间延长，1 - 5正套有支撑，单边承压，正套继续走强空间有限[9] 玉米产业 - 东北地区基层挺价，产区价格较稳，北港上量价格下调，华北地区售粮随价格变动，到车辆下滑，价格涨跌互现[10] - 需求端，深加工企业按需采购，饲料企业有压价意愿，短期玉米上量增加承压价格，但基层挺价及低库存企业补库需求使下调幅度受限，盘面窄幅震荡[10] 红枣产业 - 收购活动结束，销区市场到货多但成交不及预期，河北市场价格坚挺，广东市场小幅松动，消费旺季特征不明显，期货价格偏弱，现货企稳，基差走强[17] - 消费旺季成交转暖或提振盘面，持续下跌动能不足，后续关注春节后库存和26年种植面积及早期天气预期[17] 棉花产业 - 洲际交易所棉花期货走高，美棉维持震荡行情，国内市场预期下年度新疆种植面积下滑，中长期预期乐观，但产业下游偏弱，成品库存累积，纺企利润和现金流走差[21] - 产业下游整体压力尚可，纺企对棉花原料刚需有韧性，棉价下方空间有限，但上方面临压力，关注14050 - 14100附近阻力位情况[21] 鸡蛋产业 - 鸡蛋价格回升，养殖户惜售，老母鸡出栏量减少，新产蛋鸡数量减少，鸡蛋供应仍充足，市场成交尚可，低价区看涨情绪升温，高价区库存压力大[23] - 鸡蛋供应稳定，部分地区中下游补货使需求量增加，部分地区走货平淡，预计维持低位震荡格局[23] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 豆油 - 12月17日，江苏一级现价8460元，较前一日跌20元，跌幅0.59%；Y2605期价8096元，跌76元，跌幅0.93%；基差364元，涨26元，涨幅7.69%；仓单25964，无变化[1] 棕榈油 - 12月17日，广东24度现价8380元，较前一日跌50元，跌幅0.59%；P2605期价8398元，跌78元，跌幅0.92%；基差 - 18元，涨28元，涨幅60.87%；盘面进口成本8848.4元，跌69.1元，跌幅0.77%；盘面进口利润 - 450元，跌9元，跌幅2.02%；仓单950，无变化[1] 菜籽油 - 12月17日，江苏三级现价9570元，较前一日跌80元，跌幅0.83%；O1605期价9157元，跌148元，跌幅1.59%；基差413元，涨68元，涨幅19.71%；仓单3336，较前一日减50[1] 价差 - 12月17日，豆油05 - 09价差75元，较前一日跌12元，跌幅15.00%；棕榈油05 - 09价差102元，跌18元，跌幅15.00%；菜籽油05 - 09价差13元，跌28元，跌幅68.29%；豆棕现货价差80元，无变化；豆棕2601价差 - 520元，涨18元，涨幅3.35%；菜豆油现货价差1110元，跌30元，跌幅2.63%；菜豆油2601价差1061元，跌72元，跌幅6.35%[1] 生猪产业 期货市场 - 主力合约基差315，较前值涨215，涨幅215.00%；生猪2605合约11955元/吨，涨25元，涨幅0.21%；生猪2603合约11435元/吨，涨85元，涨幅0.75%；生猪3 - 5价差 - 520，涨60，涨幅10.34%；主力合约持仓167381，涨10767，涨幅6.87%；仓单823，无变化[3] 现货市场 - 河南现货价11750元/吨，较前值涨300元；山东11700元/吨，涨150元；四川12100元/吨，涨100元；辽宁11200元/吨，无变化；广东12410元/吨，无变化；湖南11260元/吨，跌50元；河北11650元/吨，涨200元[3] 现货指标 - 样本点屠宰量 - 日231951，较前值涨5615，涨幅2.48%；白条价格 - 周18.00元，跌0.03元，跌幅0.17%；仔猪价格 - 周16.50元/公斤，跌0.5元，跌幅2.94%；母猪价格 - 周32.46元，跌0.01元，跌幅0.03%；出栏体重 - 周129.63公斤，跌0.2公斤，跌幅0.15%；自繁养殖利润 - 周 - 163元，涨4.3元，涨幅2.59%；外购养殖利润 - 周 - 241元，涨18.7元，涨幅7.21%；能繁存栏 - 月3990万头，较前值减45万头，跌幅1.12%[3] 白糖产业 期货市场 - 白糖2601合约5215元/吨，较前值涨3元，涨幅0.06%；白糖2605合约5139元/吨，涨6元，涨幅0.12%；ICE原糖主力14.76美分/磅，跌0.09美分，跌幅0.61%；白糖1 - 5价差76元，跌3元，跌幅3.80%；主力合约持仓量487935，涨6509，涨幅1.35%；仓单数量611张，无变化；有效预报1490，无变化[7] 现货市场 - 南宁现货价5320元/吨，较前值跌20元，跌幅0.37%；昆明5245元/吨，跌15元，跌幅0.29%；南宁基差181元，跌26元，跌幅12.56%；昆明基差106元，跌21元，跌幅16.54%；进口糖巴西配额内4094元/吨，跌33元，跌幅0.80%；配额外5188元/吨，跌43元，跌幅0.82%；进口巴西配额内与南宁价差 - 1226元，跌13元，跌幅1.07%；配额外与南宁价差 - 132元，跌23元，跌幅21.10%[7] 产业情况 - 食糖全国产量累计值105.00万吨，较前值减31.79万吨，跌幅23.24%；销量累计值35.00万吨，减25.90万吨，跌幅42.53%；广西产量累计值13.39万吨，减37.85万吨，跌幅73.87%；销量当月值8.94万吨，减19.56万吨，跌幅68.63%；全国销糖率累计33.50%，减11.02%，跌幅24.75%；广西销糖率累计66.77%，增11.15%，涨幅20.05%；全国工业库存70.00万吨，减5.59万吨，跌幅7.40%；广西食糖工业库存4.45万吨，减18.29万吨，跌幅80.43%；云南食糖工业库存1.26万吨，增0.66万吨，涨幅110.00%；食糖进口75.00万吨，较前值增21.00万吨，涨幅38.89%[7] 粕类产业 豆粕 - 江苏豆粕现价3100元，较前值跌10元，跌幅0.32%；M2605期价2756元，跌21元，跌幅0.76%；M2605基差344元，涨11元，涨幅3.30%；现货基差报价m2605 + 280，无变化；盘面进口榨利巴西2月船期38，较前值增11，涨幅140.7%；仓单23830，无变化[9] 菜粕 - 江苏菜粕现价2410元，较前值涨10元，涨幅0.42%；RM2605期价2331元，跌28元，跌幅1.19%；RM2605基差79元，涨38元，涨幅92.68%；盘面进口榨利加拿大1月船期476，较前值减30，跌幅7.57%；仓单0，无变化[9] 大豆 - 哈尔滨大豆现价3940元，无变化；豆一主力合约期价4090元，无变化；基差 - 150元，无变化；江苏进口大豆现价3950元，无变化；豆二主力合约期价3739元，跌44元，跌幅1.16%；基差211元，涨44元，涨幅26.35%；仓单17034，无变化[9] 价差 - 豆粕跨期05 - 09价差 - 110元，较前值跌10元，跌幅10.00%；菜粕跨期05 - 09价差 - 69元，跌14元，跌幅25.45%；油粕比现货2.73，较前值跌0.007，跌幅0.27%；主力合约油粕比2.84，涨0.003，涨幅0.12%；豆菜粕现货价差690元，跌20元，跌幅2.82%；2605合约价差425元，涨7元，涨幅1.67%[9] 玉米产业 玉米 - 玉米2601合约2206元，较前值跌14元，跌幅0.63%；锦州港平舱价2280元，跌10元，跌幅0.44%；基差74元，涨4元，涨幅5.71%；玉米1 - 5价差 - 33元，跌15元，跌幅83.33%；蛇口散粮价2410元，跌10元，跌幅0.41%；南北贸易利润36元，无变化；到岸完税价CIF2120元，跌2元，跌幅0.10%；进口利润290元，跌8元，跌幅2.65%；山东深加工早间剩余车辆421，较前值减618，跌幅59.48%；持仓库2098833，减47267，跌幅2.20%；仓单54440，减477，跌幅0.87%[10] 玉米淀粉 - 玉米淀粉2601合约2512元，较前值涨10元，涨幅0.40%；长春现货2590元，无变化；潍坊现货2800元，无变化；基差78元，跌10元，跌幅11.36%；玉米淀粉1 - 5价差 - 35元，涨8元，涨幅18.60%；淀粉 - 玉米01盘面价差306元，涨24元，涨幅8.51%；山东淀粉利润 - 8元，较前值减14元，跌幅233.33%；持仓库286198，减1178，跌幅0.41%；仓单2500，无变化[10] 红枣产业 期货市场 - 红枣2601合约8830元，无变化；红枣2605主力合约8915元，较前值跌50元，跌幅0.56%；红枣2609合约9235元，跌45元，跌幅0.48%；红枣1 - 5价差 - 85元，较前值涨50元，涨幅 - 37.04%；红枣5 - 9价差 - 320元，跌5元，涨幅1.59%；持仓量175737，涨2899，涨幅1.68%；仓单982，较前值增99，涨幅11.21%；有效预报1145，较前值增11，涨幅0.97%；仓单 + 有效预报2127，增110，涨幅5.45%[14] 现货市场 - 沧州特级现货价格9650元，较前值跌20元，跌幅0.21%；沧州一级现货价格8600元，无变化；沧州二级现货价格7200元，无变化；沧州特级与主力合约基差135元，较前值涨30元，涨幅28.57%；沧州一级与主力合约基差885元，涨50元，涨幅5.99%[14] 棉花产业 期货市场 - 棉花2605合约13925元/吨，较前值跌20元，跌幅0.14%；棉花2601合约13930元/吨，跌10元，跌幅0.07%；ICE美棉主力63.46美分/磅，涨0.33美分，涨幅0.52%；棉花5 - 1价差 - 5元，较前值跌10元，跌幅200.00%；主力合约持仓量731267，涨17680，涨幅2.48%；仓单数量3482，较前值增283，涨幅8.85%；有效预报3898，较前值减124，跌幅3.08%[21] 现货市场 - 新疆到厂价3128B14978元，较前值涨10元，涨幅0.07%；CC Index3128B15144元，涨14元，涨幅0.09%；FC IndexM1%12709元，较前值跌154元，跌幅1.20%；3128B - 01合约基差1053元，涨30元，涨幅2.93%；3128B - 05合约基差10

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆市场受美豆销售慢及南美丰产预期影响，预计在南美天气无显著问题时大豆到港成本震荡为主；豆粕预计震荡运行；油脂建议观察高频数据短线操作；白糖大方向看空，建议短线观望；棉花走出单边趋势行情概率不高；鸡蛋盘面近月反弹抛空，远端留意上方压力；生猪近月消费脉冲反弹后抛空，远端反套或低多远月 [2][3][7][11][14][18][21] 各品类总结 大豆/豆粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆收跌，国内豆粕现货小幅回落，成交低迷、提货较好；本周预计油厂大豆压榨量204.45万吨，上周203.75万吨；上周饲企库存天数9.13天，环比上升0.64天；上周国内大豆、豆粕均去库，同比仍处高位；巴西主要种植区未来两周降雨偏多，阿根廷主产区降雨量增加，关注1 - 3月天气；全球大豆预测年度库销比同比仍较高，不足以产生盘面种植利润丰厚行情 [2] - 策略观点：全球大豆新作产量边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度；国内大豆、豆粕库存偏高，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕预计震荡运行 [3] 油脂 - 行情资讯：马棕12月前十日产量环比增加6.87%，前15日下降2.97%；12月前15日马棕出口下降15.89% - 16.37%；截至12月13日，巴西大豆播种率94.1%；截至11月30日，NOPA成员企业豆油库存升至七个月高位15.13亿磅，较10月底增长15.9%，较上年同期增长39.6%；周二国内油脂下跌，马棕出口不佳及高频产量同比较高压制行情，印度等需求国采买少，中期东南亚产地去库预期松动 [5] - 策略观点：今年马来、印尼棕榈油产量超预期及马棕出口不佳压制行情，但四季度及明年一季度或因季节性产量下滑、需求下滑幅度小而反转；近期油脂数据偏空，建议观察高频数据短线操作 [7] 白糖 - 行情资讯：周二郑州白糖期货价格增仓下跌，郑糖5月合约收盘价5133元/吨，较前一交易日下跌74元/吨，或1.42%；广西、云南制糖集团及加工糖厂新糖报价均下跌；广西现货 - 郑糖主力合约基差177元/吨；截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增加172万吨；预计泰国2025/26榨季糖产量同比增加6%至1070万吨，2026/27榨季或减至990万吨；截至12月10日当周，巴西港口等待装运食糖船只44艘，此前一周53艘，等待装运食糖数量151.31万吨，较此前一周下降17.14% [9][10] - 策略观点：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需从短缺转为过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色；国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向看空；但国内糖价处于相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情概率变小，建议短线观望 [11] 棉花 - 行情资讯：周二郑州棉花期货价格冲高回落，郑棉5月合约收盘价13945元/吨，较前一交易日下跌45元/吨，或0.32%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15130元/吨，较上个交易日上涨70元/吨，基差1185元/吨；截至12月12日当周，纺纱厂开机率65.5%，环比持平，较去年同期减少1.3个百分点，较近五年均值减少7.7个百分点；全国棉花商业库存470万吨，同比增加10万吨；2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨，美国产量预估上调3万吨至311万吨，巴西、印度、中国产量预估维持不变 [13] - 策略观点：前期旺季不旺，旺季结束后需求不差，下游开机率中等，盘面价格下跌消化国内丰产利空；因新疆棉花目标价格补贴政策或调整，短线有资金入场推高棉价，但消息未落实，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [14] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格多数稳，个别地区窄幅调整，主产区均价持平于3.02元/斤，黑山大码持稳于2.9元/斤，馆陶涨0.07元至2.76元/斤；供应稳定，市场走货好转，中下游逢低价集中补货，需求量增加，短期全国鸡蛋价格或多数稳定，少数地区略偏强 [16][17] - 策略观点：前期市场旺季备货预期高，盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但整体供应下降有限，过度预期导致淘鸡走量减缓，抑制产能下降速度，现货走势不及预期；盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空；远端有产能去化预期，但估值偏高，长期留意上方压力 [18] 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价小幅波动，涨跌稳均有，河南均价持平于11.53元/公斤，四川均价落0.04元至12.2元/公斤；多数养殖端观望，稳价销售，个别区域昨日走货好今日低价或补涨，个别区域下游接货积极性不高，猪价或偏弱 [20] - 策略观点：消费放量在即，现货走暖带动盘面走稳，前期市场预期悲观，低价位叠加高持仓面临修正可能；近月面临极高供应，反弹空间受限，等待消费脉冲反弹后抛空；远端估值不高，有产能去化题材，中期留意下方支撑，思路上反套或低多远月为主 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油减产未明确，偏弱震荡运行；豆油因美豆偏弱运行，企稳乏力；豆粕受美豆小幅收跌影响，连粕或震荡；豆一现货稳中偏强，盘面调整震荡；玉米需关注现货；白糖偏弱运行；棉花震荡偏强，需关注下游需求；鸡蛋震荡调整；生猪冬至需求预期落地，仓单增量；花生需关注油厂收购 [2] 根据相关目录分别进行总结 油脂类（棕榈油、豆油、菜油） - 基本面数据：棕榈油主力日盘收盘价涨跌幅 -0.58%，夜盘 -1.43%；豆油主力日盘收盘价 8558 元/吨，涨跌幅 -0.22%，夜盘 8436 元/吨，涨跌幅 -3.72%；菜油主力日盘收盘价涨跌幅 -1.85%，夜盘 -3.24%；马棕主力日盘收盘价 4006 林吉特/吨，涨跌幅 -0.30%，夜盘 3995 林吉特/吨，涨跌幅 -0.32%；CBOT 豆油主力日盘收盘价 50.00 美分/磅，涨跌幅 -1.21% [5] - 宏观及行业新闻：马来西亚 12 月 1 - 15 日棕榈油出口量，AmSpec 数据显示较上月同期减少 16.37%，ITS 数据显示减少 15.89%；印度 11 月棕榈油进口较 10 月增长约 5%，至 632341 吨，豆油进口量较前月下滑逾 18%，至 370661 吨，葵花油进口量较前月下滑 45%，至 142953 吨，食用油总进口量较前月下滑 13.3%，至七个月低位 115 万吨 [6][8] - 趋势强度：棕榈油和豆油趋势强度均为 -1 [12] 豆粕/豆一 - 基本面数据：DCE 豆一 2601 日盘收盘价 4130 元/吨，涨跌幅 -0.51%，夜盘 4084 元/吨，涨跌幅 -1.40%；DCE 豆粕 2605 日盘收盘价 2758 元/吨，涨跌幅 -0.54%，夜盘 2748 元/吨，涨跌幅 -0.51%；CBOT 大豆 01 收盘价 1073 美分/蒲，涨跌幅 -0.30%；CBOT 豆粕 01 收盘价 303.9 美元/短吨，涨跌幅 +0.63% [13] - 宏观及行业新闻：12 月 15 日 CBOT 大豆大多合约下跌，因市场担忧美国大豆出口速度，巴西大豆丰收在望；私人出口商报告向中国销售 13.6 万吨大豆，2025/26 年度交货；NOPA 成员企业 11 月大豆压榨量为 2.1604 亿蒲，较 10 月减少 5.1%，比去年同期增长 11.83%；巴西 2025/26 年度大豆种植工作已接近尾声，截至上周四完成 97% [13][15] - 趋势强度：豆粕和豆一趋势强度均为 0 [15] 玉米 - 基本面数据：东北收购均价无数据，锦州平仓 2325 元/吨，华北收购均价无数据，广东蛇口 2430 元/吨，山东玉米淀粉价格 2770 元/吨；C2601 日盘收盘价 2228 元/吨，涨跌幅 -0.67%，夜盘 2226 元/吨，涨跌幅 -0.09%；C2603 日盘收盘价 2208 元/吨，涨跌幅 -1.08%，夜盘 2212 元/吨，涨跌幅 0.18% [17] - 宏观及行业新闻：北方玉米散船集港价格 2250 - 2270 元/吨，较昨日提价 10 元；集装箱一等粮集港 2310 - 2350 元/吨，较昨日持平；广东蛇口散船报价 2410 - 2430 元/吨，较昨日持平，集装箱报价 2470 - 2490 元/吨，较昨日提价 10 元/吨 [18] - 趋势强度：玉米趋势强度为 0 [19] 白糖 - 基本面数据：原糖价格 14.93 美分/磅，同比 -0.17；主流现货价格 5370 元/吨，同比 -10；期货主力价格 5207 元/吨，同比 -7；15 价差 84 元/吨，同比 -22；59 价差 -19 元/吨，同比 3；主流现货基差 163 元/吨，同比 -3 [20] - 宏观及行业新闻：截至 12 月 15 日，25/26 榨季印度食糖产量同比增加 28.3%；巴西 11 月下半月食糖产量同比增加 9%，11 月出口 330 万吨，同比减少 9 万吨；中国 10 月进口食糖 75 万吨（+21 万吨），进口糖浆和预拌粉 12 万吨（-11 万吨） [20] - 趋势强度：白糖趋势强度为 -1 [23] 棉花 - 基本面数据：CF2605 日盘收盘价 13990 元/吨，涨跌幅 1.01%，夜盘 14020 元/吨，涨跌幅 0.21%；CY2603 日盘收盘价 20010 元/吨，涨跌幅 0.15%，夜盘 20050 元/吨，涨跌幅 0.20%；ICE 美棉 3 收盘价 63.93 美分/磅，涨跌幅 0.16% [25] - 宏观及行业新闻：国内棉花现货交投明显放量，一口价及低基差成交较好，部分轧花厂继续套保；纯棉纱价格局部波动，整体淡季氛围浓厚；ICE 棉花期货小幅上涨后回落，缺乏上涨驱动 [26] - 趋势强度：棉花趋势强度为 0 [28] 鸡蛋 - 基本面数据：鸡蛋 2601 收盘价 3122 元/500 千克，涨跌幅 1.23%；鸡蛋 2602 收盘价 2942 元/500 千克，涨跌幅 0.51%；鸡蛋 1 - 2 价差 180 元/500 千克；鸡蛋 2 - 9 价差 -1110 元/500 千克 [29] - 趋势强度：鸡蛋趋势强度为 0 [29] 生猪 - 基本面数据：河南现货 11480 元/吨，四川现货 12050 元/吨，广东现货 12360 元/吨；生猪 2601 收盘价 11400 元/吨，同比 -85；生猪 2603 收盘价 11305 元/吨，同比 -20；生猪 2605 收盘价 11905 元/吨，同比 5 [32] - 市场信息：云南神农、贵州富之源、德康、扬翔、中粮等企业在 12 月不同时间注册仓单 [33] - 趋势强度：生猪趋势强度为 -1 [34] 花生 - 基本面数据：辽宁 308 通货 9500 元/吨，河南白沙通货 7400 元/吨，兴城小日本 8780 元/吨，苏丹精米 8650 元/吨；PK601 收盘价 8090 元/吨，涨跌幅 -0.02%；PK603 收盘价 8052 元/吨，涨跌幅 -0.15% [36] - 现货市场聚焦：河南部分地区花生上货量不大，价格基本平稳；吉林、辽宁部分地区花生价格偏弱；山东部分地区价格基本平稳 [37] - 趋势强度：花生趋势强度为 0 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆到港成本在南美天气无显著问题时震荡为主，豆粕预计震荡运行，棕榈油短期累库现实或反转，白糖大方向看空，棉花走出单边趋势行情概率不高，鸡蛋短多长空，生猪维持高空近月或反套思路 [2][3][5][10][12][17][20][23] 各品种情况总结 大豆及豆粕 - **行情资讯**：周四CBOT大豆上涨，巴西升贴水上涨致大豆到港成本略涨，国内豆粕现货稳定，成交弱、提货好；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量213.53万吨，上周220.38万吨，上周饲企库存天数8.17天环比升0.19天，上周国内大豆及豆粕累库；巴西11月偏干，12月初降雨预报恢复但东南部产区雨量少，截至上周四2025/26年度大豆种植面积达预期89%；USDA预测全球大豆供需格局转变，但库销比同比仍高 [2][3] - **策略观点**：全球大豆新作产量下调，供应降，进口成本底部或显现但向上需更大减产；国内大豆库存高，豆粕库存大，榨利承压但进入去库季有支撑，豆粕预计震荡运行 [5] 棕榈油 - **行情资讯**：11月马来西亚棕榈油出口量环比降，产量有增减波动；国家粮油信息中心预计近期棕榈油价格小幅回调，因市场预期马棕油出口降、库存或升，印尼下调参考价且洪灾担忧缓解，但11月减产预期兑现、12月产地降雨增多支撑价格 [7] - **策略观点**：马来、印尼棕榈油产量超预期及出口数据下滑压制行情，若印尼高产量不持续，去库或提前，否则继续弱势；建议尝试回调做多 [10] 白糖 - **行情资讯**：周四郑州白糖期货价格下跌，郑糖1月合约收盘价5328元/吨，较前一交易日跌38元/吨或0.71%；广西、云南制糖集团及加工糖厂新糖报价下调；截至11月30日，印度甘蔗压榨量和产糖量同比增加；11月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量和糖产量同比增加 [11] - **策略观点**：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需过剩，国际糖价难起色，国内配额外进口利润窗口打开，大方向看空；国内糖价处低位，多空博弈难，建议逢高抛空、下跌后择机平仓 [12] 棉花 - **行情资讯**：周四郑州棉花期货价格震荡，郑棉1月合约收盘价13790元/吨，较前一交易日涨10元/吨或0.07%；中国棉花价格指数3128B报14998元/吨，较上日跌7元/吨；截至11月28日当周，纺纱厂开机率65.5%，环比持平，较去年同期和近五年均值低；全国棉花商业库存418万吨，同比增27万吨；10月我国进口棉花9万吨，同比减2万吨，1 - 10月进口78万吨，同比减161万吨；2025/26年度全球棉花产量上调52万吨至2614万吨 [14][15] - **策略观点**：基本面前期旺季不旺但结束后需求不差，下游开机率中等，盘面价格下跌消化国内丰产利空；商品反弹有资金推高棉价，但驱动不强且有套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [17] 鸡蛋 - **行情资讯**：昨日全国鸡蛋价格有稳有落，主产区均价落0.01元至3.04元/斤，供应量正常，下游消化慢，各环节库存稍增，下游拿货积极性稳定，预计今日多数稳定、少数下跌 [19] - **策略观点**：持续亏损使淘鸡情绪浓，远月偏强，近月在盘面升水、消费备货与产能去化间反复；短期反映现货季节性累库与产能去化共振，盘面近远月升水偏强暂无法证伪，中期关注上方压力，短多长空 [20] 生猪 - **行情资讯**：昨日国内猪价主流下跌，局部稳或小涨，养殖端出栏积极，市场供应充裕，需求缓慢增加，今日猪价或主线稳定，供应大区或下滑，北方局部出栏有限或微涨 [22] - **策略观点**：理论出栏量偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量下体重同比高、环比增，肥标差高位滞涨，散户二育栏位缓慢释放，供应压力大且有增量；需求因气温高不温不火，局部腌腊对现货带动有限；盘面估值不低且现货驱动向下，维持高空近月或反套思路 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米上涨后期或下调单产但产量仍处高位，预计偏强震荡；华北玉米偏弱，东北玉米上涨且农户惜售，短期现货偏强但后期有卖压，01玉米反弹空间有限；淀粉价格受玉米和下游备货影响，企业盈利下滑，01淀粉短期有回落空间 [4][7][8] - 交易策略上，美玉米400美分/蒲有支撑，01玉米轻仓逢高短空，05玉米等待，01玉米和淀粉价差可尝试逢高做缩；玉米期权采用短期累沽策略并滚动操作 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2259，涨16（0.71%），成交量761,132（增43.99%），持仓量905,398（减2.38%）；C2605收盘价2289，涨9（0.39%），成交量128,716（增32.16%），持仓量389,799（增3.75%）等；CS2601收盘价2562，涨16（0.62%），成交量121,079（增15.88%），持仓量225,949（减1.04%）等 [2] - 现货与基差：玉米青冈今日报价2035，涨10，基差 -269；淀粉龙凤今日报价2680，涨跌0，基差62 [2] - 价差：玉米C01 - C05价差 -30，涨7；淀粉CS01 - CS05价差 -56，涨5；跨品种CS09 - C09价差343，跌6 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米上涨后或下调单产，产量高位窄幅震荡，进口利润下跌；北方港口平仓价涨，东北产区现货偏强，华北上量多价格偏弱，东北与华北玉米价差缩小；小麦价格偏强，玉米有性价比；国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，部分在东北建库存；01玉米冲高回落，现货基差走强 [4][7] - 淀粉：山东深加工到车辆增多，玉米现货偏弱，东北淀粉现货偏强；本周玉米淀粉库存下降至105.4万吨，较上周减1.5万吨，月降幅1.4%，年同比降幅12.61%；淀粉价格看玉米和下游备货，副产品价格偏强；因玉米偏强，淀粉现货稳定，企业盈利下滑；01淀粉跟随玉米偏强震荡，华北玉米12月有回落空间，后期淀粉现货也会回落 [7] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [10] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等图表 [15][17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期美豆利多带动因素减少，若无出口明显改善，预计高位震荡运行，巴西短期天气偏干带来支撑，国际大豆市场供需稳定，价格变化有限；国内豆粕市场供需偏宽松，中长期价格仍有压力，菜粕近期走势偏强，但需求一般且供应端有压力；豆粕和菜粕月间价差整体震荡运行，前者近端供应压力明显，后者预计有回落压力 [8]。 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面震荡，前期对利多反应充分，不确定因素多；巴西大豆价格小幅反弹，近端稳定；国内豆粕盘面小涨，菜粕反弹，豆菜粕价差扩大，豆粕和菜粕月间价差回落 [3]。 基本面 - 美豆平衡表可支撑价格，后续受出口和压榨影响，缺乏利多因素时上涨空间有限 [4]。 - 南美供应端影响增加，巴西新作播种快，各机构评估以丰产为主，需求增量有限时出口或增加，短期受实际产量影响；巴西旧作出口与压榨好，需求端支撑明显；阿根廷大豆旧作产量大，近期压榨与出口增加，出口增量空间有限；国际大豆市场供需偏宽松，美国市场因出口量大走势偏强，巴西新作产量预计高位，价格有压力 [4][5]。 - 国内现货供需偏宽松，油厂开机率增加，供应充足，提货量增加，库存高位，成交减少，需求增加，远期供应紧张；截至11月21日，油厂大豆实际压榨量233.44万吨，开机率64.22%，大豆库存714.99万吨，较上周减32.72万吨（减幅4.38%），同比增203.94万吨（增幅39.91%），豆粕库存115.15万吨，较上周增15.86万吨（增幅15.97%），同比增38.11万吨（增幅49.47%）；菜粕需求转弱，油厂开机停滞，菜籽供应低，颗粒菜粕高位，供应有压力，截至11月21日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平，菜粕库存0.01万吨，环比减0.19万吨 [6]。 宏观 - 近期市场受宏观影响趋于稳定，美国政府结束停摆，中美谈判释放乐观信号，美豆盘面上涨；国内自11月10日起恢复3家企业大豆输华资质，出口前景好转，但进口仍有不确定性；市场短期反应宏观影响后，后续影响有限，更多围绕基本面变化，前期已充分体现宏观变化 [7]。 逻辑分析 - 美豆利多因素减少，若无出口改善，预计高位震荡；巴西短期天气偏干支撑盘面，南美市场供需收紧，价格有支撑；国际大豆市场供需稳定，价格变化有限 [8]。 - 美豆前期盘面回落修复压榨利润，国内豆粕市场供需宽松，对盘面有压力，中长期价格压力仍存 [8]。 - 菜粕近期走势偏强，但需求一般，贸易关系不确定，供应端有压力 [8]。 - 豆粕盘面月间价差震荡，近端供应压力明显；菜粕月间价差因需求一般有回落压力，近期受贸易关系影响有变化 [8]。 交易策略 - 单边：少量布局多单 [9]。 - 套利：观望 [9]。 - 期权：卖出宽跨式策略 [9]。