2025年07月18日 33. 84 41.53 71. 33 33. 71 37. 62 15. 54 9.69 2025-06-20 75. 37 25. 23 2025-06-13 74. 01 33. 43 68. 08 31.3 36. 78 15. 66 9.75 40. 58 25. 41 N = > The spites 图表 6:重碱周度产量(中国) 图表 4: 纯碱周度产量(中国) 图表 5: 轻碱周度产量(中国) 2021 2020 2021 2020 2021 2020 2023 2022 2024 2023 2022 2024 2023 2022 2024 20125 80 F 35 45 r 33 30 35 2 ra 2007 3 US LA . 27 LU 图表 7:纯碱企业周度库存(中国) 2022 - 2021 - 2020 - 2025 -- 2024 -- 2023 --- 2023 200 h VV 150 100 50 第1周 第6周 第11周 第16周 第21周 第26周 第31周 第36周 第41周 第46周 第51周 研究员: | 会典 | 陶存辉 | | - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中期看纯碱大方向趋势走弱未改变，应以偏空思路对待；目前上游库存偏高，三季度检修季内供应端大装置意外或宏观政策出台可能阶段性刺激盘面，但整体供应压力下难有反弹空间；三季度末年度检修基本结束，纯碱行业将面临明显库存压力，届时可逢高做空 01 合约，因绝对价格相对低位，轻仓操作为佳 [2][66] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 2025 年上半年纯碱盘面价格涨后回落，整体价格重心下移；1 月春节前备货推动接单改善，春节前后库存积累价格回落，2 月中下旬检修预期支撑期货价格上涨，3 月期货盘面下跌现货跟随下行，4 月期现市场负反馈价格跌幅扩大，5 月检修企业增多阶段性刺激盘面反弹但力度有限，6 月新产能投入使用且检修减少市场供应压力增大盘面再度回落；上半年纯碱基差小幅走强，注册仓单绝对量高于去年同期，9 月合约按传统是旺季合约，09 交割前可阶段性关注 9 - 1 正套 [6][9] 供给端分析 2025 年新增产能较多，产能延续增加态势且远期仍有投产计划，行业供应端扩张；今年检修节奏与去年类似，上半年产量为 1851 万吨，同比减少 0.4%，整体开工较去年略有下滑，但月均产量超 300 万吨属历史高位；7 - 8 月传统检修季行业开工环比略下行，预期检修较平均，下半年需关注低利润下存量产能降负荷情况 [12] 需求端分析 - 浮法玻璃产量下滑，纯碱需求同比减少：上半年浮法玻璃日熔量整体下降，产量同比减少 9.8%，玻璃累库降价，下半年房地产行业施工端难改善玻璃需求，预计下半年浮法在产产能小幅度下降，纯碱刚性需求或小幅减少，需关注纯碱价格低位下玻璃厂小幅补库可能 [26] - 上半年光伏玻璃产能环比增加，下半年预期下降：上半年光伏玻璃产能增加但同比下降，3 月下游组件厂抢装使二季度初新增点火速度加快，后放缓，6 月日熔量边际减少，7 月头部企业有联合减产计划；2025 年光伏玻璃投产增速放缓，年末在产日熔量或回归 8.3 - 8.5 万吨左右甚至更低，年内对纯碱需求同比减少 [34][36] - 轻碱下游部分经营存压，投机需求受价格波动影响：轻碱下游开工有季节性特点，需求与经济发展密切相关，备货情绪受价格波动影响明显；今年上半年轻碱表现略优于重碱，中长期宏观经济复苏预期下后期轻碱需求或有一定提振但增量有限 [41] - 国内货源存优势，出口表现尚可：上半年纯碱进口同比大幅减少，出口同比增加明显，1 - 5 月累计进口量 1.61 万吨，同比减少 97.7%，累计出口量 83.56 万吨，同比增加 118.6%；下半年进口量将保持低位，出口预期相对高位，全年出口同比仍将明显增长 [47][48] 库存端分析 上半年碱厂库存明显增加，截至 6.30 碱厂库存 176.88 万吨，同比、环比均明显增加；1 月下游部分补库上游库存变化不大，春节期间累库，节后补库和检修小幅去库，4 月初去库速度放缓，6 月开始再度累库；中下游库存也不低，预计下半年累库格局，7 - 8 月检修和低价货源或使累库幅度有限，三季度后库存压力明显 [50] 成本利润端分析 上半年纯碱现货价格重心下移，但原料端回落使成本端下移，碱厂有微薄利润，开工维持偏高运行；下半年煤炭价格有小幅下降预期，原盐价格预计变动不大，纯碱成本或仍有小幅回落预期；季节性检修结束后供需压力显现，现货价格重心预期回落，下半年碱厂利润重心将继续下移 [62] 总结与展望 供给端 7 - 8 月部分装置检修但开工及产量维持同期高位，9 月开工环比明显回升，四季度供应压力明显，上游高库存问题难解决；需求端浮法玻璃对纯碱需求同比下降，光伏玻璃对纯碱需求同比减少，轻碱下游部分有成品库存及利润压力；整体纯碱趋势走弱，可逢高做空 01 合约，轻仓操作 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前纯碱市场供应充足需求端表现疲软，两大下游浮法玻璃和光伏玻璃积重难返、库存上升，市场氛围悲观，短期内纯碱价格或仍面临下行压力 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货行情数据 - 6月25日纯碱2508合约最新价1171元，涨3元、涨幅0.26%，持仓量11699，日减仓29，成交量2655，开盘价1166，最高价1173，最低价1159，收盘价1166 [4] - 6月25日纯碱2509合约最新价1166元，涨1元、涨幅0.09%，持仓量1561404，日减仓7874，成交量953401，开盘价1158，最高价1168，最低价1152，收盘价1160 [4] - 6月25日纯碱2601合约最新价1159元，涨2元、涨幅0.17%，持仓量557916，日增仓2848，成交量125828，开盘价1150，最高价1160，最低价1146，收盘价1154 [4] 现货市场方面 - 6月25日国内纯碱企业报价延续低位，轻碱主流出厂价格1250 - 1350元/吨，重碱主流送到终端价格1300 - 1400元/吨 [4] 影响因素分析 - 供应方面，6月以来纯碱周产量维持70万吨以上，供应压力大，虽中期部分装置有检修计划，但短期内新增检修少，整体供应处于高位 [5] - 需求方面，光伏玻璃行业内卷减产，浮法玻璃价格反弹基于供给收紧预期，无论计划外冷修是否兑现对纯碱需求都不利；轻碱需求中碳酸锂与日用玻璃支撑有限，替代烧碱比例不足5%，增量有限，下游行业对纯碱需求复苏乏力、采购多为刚需，市场表现谨慎 [5] - 宏观层面，中东地缘政治冲突缓和，隔夜原油期价回落；国内国务院常务会议对房地产市场做出部署，但地产开发投资同比增速仍下降且未现明显拐点，对纯碱下游玻璃行业需求拉动作用尚不明确 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从基差、价格结构、燃料价格、成本/利润、相关品价格等角度探究纯碱估值，当前基差相对平稳，价格结构呈弱势，燃料价格影响有限，成本/利润处于低利润状态，相关品价格处于历史相对低位，未来价格转向需看供需[4] - 估值最终价值体现于对供需的改变，需从估值到开工到库存传导才能体现意义，当前纯碱低价格、低利润下维持高位开工，估值未达“量变导致质变”程度[5] 根据相关目录分别进行总结 估值 - 定义：商品估值是评定其在特定市场环境和经济条件下内在价值的过程，商品估值相对股票更“务实”，高低估值会被市场以贸易等方式回归[10] - 纯碱估值：从基差、价格结构、原料价格、生产成本和利润、重碱与轻碱价差、氯化铵价格、玻璃价格等角度界定[11] 纯碱估值分析 - 基差：纯碱基差弹性大，与行业集中度提高有关，价格大波动时基差扩大，上涨初期现货强于期货，下跌时现货滞跌，期货跌幅大，随着期现商增多，基差波动将趋于收敛，基差窄幅波动时基本面较透明[12] - 价格结构：对供需和库存变化反应敏感，近1年半从Back结构转变到Contango结构，近半年月差走正套，在0 - 20区间徘徊，是远月利空情绪导致，并非近月看涨，是弱势体现[17][20] - 原料价格：氨碱法和联碱法中原料和燃料成本占比较高，纯碱价格与原盐和燃料价格相关性高，但原盐价格波动小，纯碱对其边际反应不敏感，燃料价格大幅波动时，纯碱价格反应敏感，价格传导上原料和燃料会传导至纯碱价格，但反之不一定[23] - 成本与利润：纯碱总成本对价格下限有“托底”作用，企业会根据成本/利润调节开工，但不必然，用利润估计价格有效性更好，“利润 + 开工”指标组合对价格判断更有意义[24] - 相关品：轻碱与重碱价格高度联动且存在合理价差，重碱通常较轻碱溢价200 - 400元/吨，价格传导呈双向动态平衡，特殊情况价差可能突破合理区间[27] - 副产品：联碱法生产纯碱会产生副产品氯化铵，二者价格有一定相关性，纯碱价格低位时，“双吨成本”对氯化铵价格依赖性增加，氯化铵需求受压制可能加剧纯碱成本压力[30][34] - 上下游产品：纯碱下游集中，玻璃需求约占73%，二者价格相关性强，纯碱价格波动会传导至玻璃，但存在价格弹性差异、库存缓冲效应、工艺替代空间等约束条件，反向传导也显著，特殊情境下二者可能脱钩[35][37] 主要结论 - 从多方面探究纯碱估值，当前基差平稳，价格结构弱势，燃料价格影响有限，成本/利润低，相关品价格处于历史低位，未来价格转向需看供需[39] - 估值需从估值到开工到库存传导才能体现意义，当前纯碱低价格、低利润下维持高位开工，估值未达“量变导致质变”程度[40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油2509合约短线或区间震荡整理 [2] - 豆粕短线或区间震荡 [3] - 玉米期价短期区间震荡为主，关注新麦上市情况及天气变化 [4] - 铜价脱离均线系统，本周关注有效性，以此作为防御是否解除依据 [5] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [7] - 钢材开始估值修复，短期保持逢低偏多思路对待 [8] - 双焦低位超跌反弹 [9] - 铁矿2509短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [10] - WTI主力60美元/桶 - 65美元/桶附近震荡为主 [11] - 关注沪胶下游开工情况，整体供大于求，利空兑现后情绪好转下开启反弹 [12] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [13] - 纯碱盘面短期延续底部区间震荡 [14] 各品种现货信息 - 东莞中粮进口三级菜油9260元/吨（按OI09 + 120折算），较上一交易日跌10元/吨 [2] - 豆粕各地区现货报价：张家港2770元/吨（0）、天津2850元/吨（0）、日照2790元/吨（0）、东莞2780元/吨（0） [3] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2206元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2413元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2270 - 2300元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2270 - 2300元/吨 [4] - 上海1电解铜价格78760 - 78990，涨460，平 - 升150，进口铜矿指数 - 43.29，涨0.72 [5] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报60800元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报59150元/吨，电碳与工碳价差为1650元/吨，皆较上一交易日保持不变 [6] - 上海螺纹3090，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [8] - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存337.38万吨；焦炭港口库存246.10万吨 [9] - 铁矿普氏指数97.2，青岛PB（61.5）粉735，澳洲粉矿62%Fe737 [10] - 橡胶现货价格：国产全乳胶13500元/吨，泰烟三片20000元/吨，越南3L标胶14950元/吨，20号胶14100元/吨；合艾原料价格：烟片63.87泰铢/公斤，胶水56.5泰铢/公斤，杯胶49.5泰铢/公斤，生胶60.5泰铢/公斤 [12] - 华东5型PVC现货主流价格为4680元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为320元/吨，环比持平 [13] - 全国重碱主流价1373.75元/吨，环比持平；其中华东重碱主流价1400元/吨，华北重碱主流价1450元/吨，华中重碱主流价1350元/吨，均环比持平 [14] 各品种市场分析 菜油 - 供应上国产菜籽即将上市，近月进口菜籽到港充裕，远月偏紧；下游需求中性；库存中短期或维持高位 [2] 豆粕 - 宏观上中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存；国际大豆价格受关税政策和天气驱动，美豆播种顺利，巴西大豆出口高峰期；国内大豆供给恢复，油厂开机和压榨正常，豆粕供给压力凸显，成交缩量，下游采购意愿弱，油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [3] 玉米 - 外盘美玉米产区天气好利于播种和生长，中美贸易缓和市场担忧远期进口压力；国内处于新旧粮交替空窗期，供应或趋紧，小麦大量上市或替代玉米饲用份额，天气炒作影响价格，下游采购谨慎，消费乏力 [4] 铜 - 美国非农数据超预期减缓衰退担忧，降低年内降息预期；全球关税对垒延续，中美沟通缓和有情绪提振作用；国内扶持政策发力；产业上原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存下滑，现实和预期、内盘和外盘博弈加码 [5] 碳酸锂 - 成本端压力加剧，矿石报价走低，库存高位且未止跌；供应上周度产能利用率环比下滑但仍高于平均，盐湖低成本锂盐或冲击市场；需求端分化，正极材料稳定有增长预期，动力电池装车量和新能源汽车消费市场遇冷；库存周度有变化，总体在成本支撑松动和宏观扰动下，现货与期货价格同步下跌 [6] 钢材 - 基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；成本库存上政策支撑房地产，钢材表观需求下降，原料价格震荡偏弱，社会与钢厂库存走势分化，整体库存水平低；短期宏观政策主导盘面，呈现供需双强格局 [8] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存独立焦化企业维持低库存，整体小幅累库；利润吨焦平均利润平稳接近盈亏平衡线 [9] 铁矿 - 供应端澳洲发运量回落，巴西回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少；需求端国内钢厂铁水产量回落，高炉开工率微降，采购谨慎，海外需求分化；消息面美国关税加剧价格波动，环保限产和雨季压制需求 [10] 原油 - 美伊谈判、俄乌战况、巴以局势恶化，OPEC+虽同意7月增产但俄罗斯等国异议，供给或收缩；基本面OPEC调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政策多变引发需求担忧 [11] 橡胶 - 关注海外订单和国内内需，美国恢复贸易战关税制约价格，利空兑现后情绪好转反弹；基本面国内和东南亚产区开割，供给宽松，全球供需双松，美国汽车关税或抑制需求 [12] PVC - 供应上周PVC生产企业产能利用率环比增加，电石法增加、乙烯法减少；需求端国内下游制品企业无明显好转，成交刚需为主；库存截至5月29日社会库存环比和同比均减少，6月5日期价回落，基本面未明显改善 [13] 纯碱 - 供应上周内开工率环比增加，产量增加，近期检修企业少且前期检修恢复；库存厂家库存环比微增，社会库存下降；需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价抵触，市场缺乏新增驱动 [14]

报告基本信息 - 报告名称：纯碱供需周报 [1] - 报告日期：2025年06月06日 [1] 报告核心数据 企业库存数据 - 2025年6月6日全国企业库存162.7万吨，较5月30日的162.43万吨略有增加；其中轻碱库存79万吨，较5月30日的81.83万吨减少；重碱库存83.7万吨，较5月30日的80.6万吨增加 [3] - 各地区企业库存有不同变化，如华北企业库存从5月30日的53万吨降至6月6日的50.7万吨，华东企业库存从5月30日的6.91万吨升至6月6日的66万吨等 [3] 产量数据 - 2025年6月6日总产量70.41万吨，轻碱产量32.19万吨，重碱产量38.22万吨；与5月30日相比，总产量、轻碱产量和重碱产量均有增加 [3] 表观消费数据 - 2025年6月6日总表观消费70.14万吨，轻碱表需35.02万吨，重碱表需35.12万吨；与5月30日相比，总表观消费减少，轻碱表需增加，重碱表需减少 [3] 日熔数据 - 2025年6月6日总日熔25.56万吨，浮法日熔15.68万吨，光伏日熔9.88万吨；与5月30日相比，总日熔减少，浮法日熔减少，光伏日熔不变 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油2509合约短线或测试下方支撑平台 [2] - 豆粕短线或区间震荡 [3] - 玉米期价短期区间震荡为主，关注新麦上市情况及天气变化 [4] - 铜价有脱离均线系统的迹象，关注有效性，做好防御 [5] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [7] - 钢材开始估值修复，短期保持逢低偏多思路对待 [8] - 双焦低位超跌反弹 [9] - 铁矿2509短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [10] - WTI主力60美元/桶 - 65美元/桶附近震荡为主 [11] - 关注沪胶下游开工情况，整体供大于求，利空兑现后情绪好转下开启反弹 [12] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [13] - 纯碱盘面短期延续底部区间震荡 [14] 各品种相关总结 菜油 - 现货信息：东莞市东莞中粮进口三级菜油9270元/吨（按OI09 + 120折算），较上一交易日涨50元/吨 [2] - 市场分析：国产菜籽即将上市，近月进口菜籽到港供应充裕，远月偏紧，下游需求中性，库存中短期或维持高位 [2] 豆粕 - 现货信息：张家港2770元/吨（0）、天津2850元/吨（0）、日照2790元/吨（0）、东莞2780元/吨（0） [3] - 市场分析：中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存，关税政策和天气影响国际大豆价格，美豆播种顺利，巴西大豆出口高峰期；国内大豆供给恢复，油厂开机和压榨正常，豆粕供给压力凸显，成交缩量，下游采购意愿弱，油厂大豆库存回升，豆粕库存累库速度短期较缓 [3] 玉米 - 现货信息：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2204元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2423元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2270 - 2300元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2270 - 2300元/吨 [4] - 市场分析：外盘美玉米产区天气好，中美贸易缓和市场担忧远期进口压力；国内处于新旧粮交替空窗期，供应或趋紧，小麦或替代玉米饲用份额，天气炒作影响价格，下游采购谨慎，消费乏力 [4] 铜 - 现货信息：上海1电解铜价格78290 - 78540，跌700，平 - 升180，进口铜矿指数 - 43.56，涨0.72 [5] - 市场分析：美国ADP就业数据异变，政治施压降息呼吁再起，非农数据有指引；全球关税对垒延续，中美领导人通话或缓和情绪；国内扶持政策发力，市场预期回暖；产业原料冲击加剧，矿产问题未解决，国内铜库存下滑，行情博弈复杂 [5] 碳酸锂 - 现货信息：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报60800元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报59150元/吨，电碳与工碳价差为1650元/吨，皆较上一交易日保持不变 [6] - 市场分析：成本端压力加剧，矿石报价走低，库存高位且未止跌；供应端产能利用率环比下滑但仍高于平均，盐湖低成本锂盐或冲击市场；需求端分化，正极材料稳定有增长预期，动力电池装车量下滑，新能源汽车消费遇冷；截至5月30日，周度库存为131571（ - 208）实物吨 [6] 钢材 - 现货信息：上海螺纹3090，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [8] - 市场分析：钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；政策支撑房地产，钢材表观需求降，原料价格震荡偏弱，成本中枢动态运行；社会与钢厂库存走势分化，整体库存低；短期宏观政策主导盘面，呈现供需双强格局 [8] 双焦 - 现货信息：主焦煤：精煤：蒙5：1205元/吨；日照港：冶金焦:准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存：337.38万吨；焦炭港口库存：246.10万吨 [9] - 市场分析：供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端独立焦化企业低库存策略，整体小幅累库；利润端吨焦平均利润平稳接近盈亏平衡线 [9] 铁矿石 - 现货信息：铁矿普氏指数97.2，青岛PB（61.5）粉735，澳洲粉矿62%Fe737 [10] - 市场分析：市场多空因素交织，供应端澳洲发运量回落，巴西回升，全球总发运量下降，港口库存减少；需求端国内钢厂铁水产量回落，高炉开工率微降，采购谨慎；海外需求分化，印度提产支撑需求，东南亚电弧炉替代效应增强；消息面美国关税、环保限产和雨季压制上行空间 [10] 原油 - 市场分析：美伊谈判波折，俄乌战况激化，巴以局势恶化，OPEC+会议同意7月增产41.1万桶/日但俄罗斯等国异议，供给或收缩；OPEC调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政策多变引发需求担忧 [11] 橡胶 - 现货信息：国产全乳胶：13500元/吨，泰烟三片：20000元/吨，越南3L标胶：14950元/吨，20号胶：14100元/吨。合艾原料价格：烟片：63.87泰铢/公斤，胶水：56.5泰铢/公斤，杯胶：49.5泰铢/公斤，生胶：60.5泰铢/公斤 [12] - 市场分析：关注海外订单和国内内需，美国恢复贸易战关税制约价格，利空兑现后情绪好转反弹；国内和东南亚产区全面开割，供给宽松；全球供需双松，美国汽车关税抑制需求 [12] PVC - 现货信息：华东5型PVC现货主流价格为4680元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为320元/吨，环比持平 [13] - 市场分析：供应端上周产能利用率78.19%环比增加2.00%，同比增加1.36%；需求端下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；截至5月29日，社会库存环比减少4.12%至59.76万吨，同比减少32.78%；6月5日期价回落，基本面未明显改善 [13] 纯碱 - 现货信息：全国重碱主流价1373.75元/吨，环比持平；华东重碱主流价1400元/吨，华北重碱主流价1450元/吨，华中重碱主流价1350元/吨，均环比持平 [14] - 市场分析：供应端周内开工率80.76%，环比 + 2.19%，产量70.41万吨，环比 + 1.91万吨，涨幅2.78%，检修企业少且前期检修恢复；库存端厂家库存162.70万吨，环比 + 0.27万吨，涨幅0.17%，社会库存下降；需求端中下游对低价刚需补库，对高价抵触；市场缺乏新增驱动 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油2509合约短线或在平台区间内震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡偏弱 [1] - 玉米期价短期预期区间震荡为主，关注新麦上市情况及天气变化 [1] - 铜价延续围绕均线系统扰动，整体变化不大，防御线定为均线系统上沿 [2] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [4] - 钢材开始估值修复，短期保持逢低偏多思路对待 [5] - 双焦低位超跌反弹 [6] - 铁矿2509短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [7] - WTI主力60美元/桶 - 65美元/桶附近震荡为主 [8] - 橡胶整体偏弱运行，关注沪胶下游开工情况 [9] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [10] - 纯碱盘面短期延续底部区间震荡 [11] 根据相关目录分别进行总结 菜油 - 现货市场钦州中粮进口三级菜油9300元/吨，较上一交易日跌70元/吨 [1] - 供应方面端午节后国产菜籽将上市，近月进口菜籽到港供应充裕，远月偏紧，下游需求中性，库存中短期或维持高位 [1] 豆粕 - 各地区现货报价张家港2770元/吨（-30）、天津2850元/吨（-20）、日照2790元/吨（-20）、东莞2780元/吨（-20） [1] - 宏观面中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存，国际大豆价格受关税政策和天气驱动，美豆播种顺利，巴西大豆出口高峰期，国内大豆供给恢复，油厂开机率和压榨正常，豆粕供给压力凸显，成交缩量，下游采购意愿弱，油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [1] 玉米 - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2204元/吨，华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2428元/吨，锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2270 - 2300元/吨，鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2270 - 2300元/吨 [1] - 外盘美玉米产区天气良好利于生长，中美贸易关系缓和，市场担忧远期进口压力，国内处于新旧粮交替空窗期，供应或趋紧，小麦上市或替代玉米饲用份额，天气炒作是关键因素，下游采购谨慎，消费乏力，需求提振作用有限 [1] 铜 - 上海1电解铜价格78350 - 78620，涨40，升40 - 升220，进口铜矿指数 - 43.56，涨0.72 [2] - 美国ADP就业数据异变，政治施压降息呼吁再起，非农数据有指引，全球关税对垒延续，国内扶持政策发力，产业原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存下滑，行情研究分析复杂化 [2] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报60800元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报59150元/吨，电碳与工碳价差为1650元/吨，较上一交易日保持不变 [3] - 成本端压力加剧，矿石报价走低，库存高位且未止跌，供应端周度产能利用率环比下滑但仍高于平均，盐湖低成本锂盐涌入或冲击供需平衡，需求端表现分化，正极材料产量有增长预期，动力电池装车量下滑，新能源汽车消费市场遇冷 [3] 钢材 - 上海螺纹3090，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [5] - 钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低，成本库存方面政策支撑房地产，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行，社会库存与钢厂库存走势分化，整体库存水平较低，短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局 [5] 双焦 - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨，日照港冶金焦准一级：1340元/吨，进口炼焦煤港口库存337.38万吨，焦炭港口库存246.10万吨 [6] - 供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位，需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷，库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库，利润端吨焦平均利润平稳运行接近盈亏平衡线 [6] 铁矿 - 铁矿普氏指数97.2，青岛PB（61.5）粉735，澳洲粉矿62%Fe737 [7] - 供应端澳洲发运量回落，巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少至1.38亿吨，需求端国内钢厂铁水产量略微回落，高炉开工率微降，钢厂原料采购谨慎，按需补库，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，消息面上美国关税加剧价格波动，环保限产和雨季压制钢厂需求 [7] 原油 - 美伊谈判波折，俄乌战况激化，巴以局势恶化，OPEC+会议同意7月增产41.1万桶/日，但俄罗斯等国提出异议，市场担心实质增产达不到预期，供给收缩，叠加地缘局势不稳，原油反弹，基本面看OPEC调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政府政策多变引发需求担忧 [8] 橡胶 - 橡胶现货价格国产全乳胶13350元/吨，泰烟三片20000元/吨，越南3L标胶14950元/吨，20号胶14100元/吨，合艾原料价格烟片63.87泰铢/公斤，胶水56.5泰铢/公斤，杯胶49.5泰铢/公斤，生胶60.5泰铢/公斤 [9] - 需关注海外订单和国内内需，美国恢复贸易战关税，局势反复且供大于求制约橡胶价格，国内全乳胶开割，云南产区全面开割，海南胶水开始上量，东南亚产区全面开割，供给宽松，全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制需求 [9] PVC - 华东5型PVC现货主流价格为4680元/吨，环比持平，乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平，乙电价差为320元/吨，环比持平 [10] - 供应方面上周PVC生产企业产能利用率在78.19%环比增加2.00%，同比增加1.36%，其中电石法在78.21%环比增加3.40%，同比增加1.80%，乙烯法在78.12%环比减少1.66%，同比增加0.06%，需求方面国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主，库存方面截至5月29日，PVC社会库存新样本统计环比减少4.12%至59.76万吨，同比减少32.78% [10] 纯碱 - 全国重碱主流价1371.88元/吨，环比 - 6.25元/吨，其中华东重碱主流价1400元/吨，华北重碱主流价1450元/吨，华中重碱主流价1350元/吨，均环比持平 [11] - 供应方面上周纯碱整体开工率78.57%，环比 - 0.06%，产量68.50万吨，环比 + 2.12万吨，涨幅3.19%，周内新增产能稳定出产品，供应水平提升，库存方面上周厂家库存162.43万吨，环比 - 5.25万吨，跌幅3.13%，社会库存震荡下移，盘面价格下行，期现商成交良好，库存下降至34 + 万吨，需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存，市场缺乏新增驱动 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡偏强 [2] - 玉米短线期价下跌动能减弱，维持偏弱震荡 [3] - 铜价整体防御线定为均线系统上沿 [4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 钢材当前观望为主，等待企稳 [7] - 双焦低位偏弱震荡 [8] - 铁矿2509短期以震荡为主 [9] - WTI主力60 - 65美元/桶附近震荡为主 [10] - 橡胶整体弱势为主 [12] - PVC期价低位震荡偏弱运行 [13] - 纯碱盘面短期延续底部区间震荡 [14] 各品种现货信息 豆油 - 张家港益江一级豆油8200元/吨，较上一交易日跌30元/吨 [1] 豆粕 - 43豆粕各地区现货报价：张家港2840元/吨（0）、天津2950元/吨（10）、日照28890元/吨（10）、东莞200元/吨（0） [2] 玉米 - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2193元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2420元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2260 - 2280元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2260 - 2280元/吨 [3] 铜 - 上海1电解铜价格78430 - 786590，跌5，升100 - 升200，进口铜矿指数 - 44.28，跌1.23 [4] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报62000（+250）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报60350元/吨，电碳与工碳价差为1650（+250）元/吨 [5] 螺纹钢 - 上海螺纹3170，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [7] 焦煤焦炭 - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存337.38万吨；焦炭港口库存246.10万吨 [8] 铁矿石 - 铁矿普氏指数96.45，青岛PB（61.5）粉733，澳洲粉矿62%Fe736 [9] PVC - 华东5型PVC现货主流价格为4650元/吨，环比降低50元/吨；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为350元/吨，环比增长50元/吨 [13] 纯碱 - 全国重碱主流价1406.25元/吨，环比持平；其中华东重碱主流价1440元/吨，华北重碱主流价1500元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [14] 各品种市场分析 豆油 - 国际大豆处美豆播种、省长与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产概率大；美国农业部5月USDA报告显示，2025/26年度大豆单产预估为52.5蒲式耳/英亩，2024/25年度预估为50.7蒲式耳/英亩；国内豆油中期去库周期或进入尾声，关注南美进口大豆到港及海关检验放行后库存变化 [1] 豆粕 - 宏观面中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存；国际大豆关税政策和天气为价格主要驱动因素；国内大豆供给恢复，油厂开机率提升，豆粕供给预期由紧转宽松，价格走高提振成交，下游饲料需求被低估，油厂压车问题仍存，提货良好，大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [2] 玉米 - 外盘中美联合声明使市场对中远期玉米进口有宽松预期，情绪影响短期价格，但对内盘期价利空有限，5月USDA报告上调美国产量及期末库存，对美玉米期价利空；国内天气转暖及种植期来临，产区基层余粮基本出清，南北港口去库，阶段性供应压力减轻，下游采购谨慎，消费乏力，养殖利润低，企业按需采购，深加工企业开工率下降，需求提振有限，中美关系缓和及政策粮投放消息使期价阶段性回落 [3] 铜 - 全球关税对垒渐次缓和，有利商品市场偏暖预期，顺应2025年可能是降息结束路径话题；国内扶持政策发力，市场情绪预期回暖；产业上原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存快速下滑，现实和预期、内盘和外盘博弈加码 [4] 碳酸锂 - 成本端矿石价格大幅下挫，碳酸锂生产成本下降，但利润空间未有效拓展；供给上周行业开工率略有下降，但产量仍处高位，气温回升盐湖提锂产能将释放，低成本锂盐供应增加或压制价格；需求正极材料排产稳健，动力电池稳定增长，终端消费市场需求潜力释放但仍不足以提供向上驱动；库存截至5月23日，周度库存为131779（ - 141）实物吨，冶炼厂库存增加，下游及其他环节库存减少 [5] 钢材 - 钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，当前估值中性偏低；成本库存方面，政策支撑房地产回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行，社会库存与钢厂库存走势分化，整体库存水平较低；短期宏观政策预期主导盘面，基本面供需双强，关注宏观政策与基本面数据切换节奏 [7] 双焦 - 供应国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口整体维持高位；需求钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库；利润吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线 [8] 铁矿石 - 市场多空因素交织，供应端澳洲发运量回落，巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨；需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂采购谨慎，按需补库，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强；消息面美国关税政策调整加剧商品价格波动，市场担忧贸易战抑制铁矿石上行空间 [9] 原油 - 美伊谈判波折，供给增量预期消退托底油价，美国主权信用评级下调，全球原油需求增速放缓，原油近期震荡运行，中长期基本面上方高度受制约；供需OPEC + 6月增产41.1万桶/日，市场预期供大于求，中长期价格重心下移，WTI主力55美元/桶有技术支撑 [10] 橡胶 - 中美谈判贸易战冲突缓和利好兑现，但局势反复及基本面好转有限制约橡胶价格，仍以弱势运行；基本面国内全乳胶开割，东南亚产区部分开割，供给宽松；市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制全球橡胶需求 [11][12] PVC - 供应上周生产企业开工率76.19%，环比减少1.51%，同比增加0.67%，电石法开工率下降，乙烯法开工率上升；需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存截至5月22日，社会库存新样本统计环比减少2.84%至62.33万吨，同比减少29.49%，华东和华南地区库存均减少；5月28日期价回落，基本面未明显改善，宏观情绪弱，期价低位震荡偏弱 [13] 纯碱 - 供应上周整体开工率78.63%，环比 - 1.64%，产量66.38万吨，环比 - 1.39万吨，跌幅2.04%，企业装置按计划停车检修，供应窄幅下降；库存上周厂家库存167.68万吨，环比 - 3.52万吨，跌幅2.06%，社会库存波动不大；需求中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触；市场缺乏新增驱动，预计盘面短期延续底部区间震荡 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡偏强 [2] - 玉米短线期价下跌动能减弱，维持偏弱震荡 [3] - 铜价仍未彻底摆脱均线扰动，整体防御线定为均线系统上沿 [4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 钢材当前观望为主，等待企稳 [7] - 双焦低位偏弱震荡 [8] - 铁矿2509短期以震荡偏弱为主 [9] - WTI主力在55 - 65美元/桶附近震荡为主 [10] - 橡胶整体供大于求，弱势为主，关注主力前低14000元/吨附近支撑位置 [12] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [13] - 纯碱盘面短期延续宽幅震荡运行 [14] 根据相关目录分别进行总结 现货信息 - 张家港益江一级豆油8230元/吨，较上一交易日涨30元/吨 [1] - 43豆粕各地区现货报价：张家港2860元/吨（-20）、天津2950元/吨（-20）、日照2880元/吨（-40）、东莞2910元/吨（-10） [2] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2193元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2420元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2260 - 2280元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2260 - 2280元/吨 [3] - 上海1电解铜价格78410 - 78620，跌75，升100 - 升200，进口铜矿指数 - 44.28，跌1.23 [4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报61750（200）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报60350元/吨，电碳与工碳价差为1400（-200）元/吨 [5] - 上海螺纹3170，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [7] - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存：337.38万吨；焦炭港口库存：246.10万吨 [8] - 铁矿普氏指数98.95，青岛PB（61.5）粉738，澳洲粉矿62%Fe748 [9] - 华东5型PVC现货主流价格为4700元/吨，环比降低60元/吨；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为300元/吨，环比增长60元/吨 [13] - 全国重碱主流价1406.88元/吨，环比 - 1.25元/吨；其中华东重碱主流价1440元/吨，环比 - 10元/吨；华北重碱主流价1500元/吨，环比持平；华中重碱主流价1400元/吨，环比持平 [14] 市场分析 豆油 - 当前处于美豆播种、生长与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产格局大概率成事实；美国农业部5月报告显示2025/26年度大豆单产预估为52.5蒲式耳/英亩，2024/25年度预估为50.7蒲式耳/英亩 [1] - 豆油中期去库周期或逐渐进入尾声阶段，关注后市南美进口大豆到港、海关检验放行后，豆油库存或低位反弹 [1] 豆粕 - 宏观面中美贸易达成阶段性协议，但长期矛盾仍存 [2] - 国际大豆关税政策和天气为价格主要驱动因素 [2] - 国内大豆供给逐渐恢复，油厂开机率提升，豆粕供给预期由紧转宽松；豆粕价格走高提振市场成交，下游饲料需求被低估，油厂压车问题仍存，提货良好；油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [2] 玉米 - 外盘方面，中美联合声明下降关税，市场对中远期玉米进口存在宽松预期，情绪端影响短期价格走势，但实质对内盘期价利空相对有限；5月USDA报告上调美国产量及期末库存，对美玉米期价造成利空影响 [3] - 国内天气转暖及种植期来临，产区基层余粮基本出清，南北港口开始去库进程，阶段性供应压力减轻；国内玉米下游采购谨慎导致消费乏力，养殖利润低位，养殖企业按需采购，玉米深加工企业因亏损开工率下降，下游需求提振作用有限；中美关系缓和及政策粮投放消息影响下，市场情绪使期价阶段性回落 [3] 铜 - 全球关税对垒渐次缓和，有利商品市场偏暖预期，顺应2025年可能是降息结束路径的话题，是长期演绎逻辑 [4] - 国内央行、证监会、财政等扶持政策持续发力，有利整体市场情绪预期回暖 [4] - 产业角度，原料冲击扰动加剧，矿产问题未彻底解决，国内铜库存快速下滑，铜处在阶段共振状态，现实和预期、内盘和外盘博弈加码，行情研究分析更复杂 [4] 碳酸锂 - 成本端各类矿石价格大幅下挫，碳酸锂生产成本下降，但锂盐价格下跌快，利润空间未有效拓展 [5] - 供给上周碳酸锂行业开工率略有下降，但整体产量仍处高位，气温回升盐湖提锂产能将进一步释放，低成本锂盐供应增加，或压制市场价格 [5] - 需求正极材料排产稳健，动力电池保持稳定增长，终端消费市场受新技术车型密集上市及政策利好刺激，需求潜力逐步释放，但仍不足以提供向上驱动 [5] - 库存截至5月23日，周度库存为131779（-141）实物吨，其中冶炼厂库存57015（+493）实物吨，下游库存40864（-564）实物吨，其他环节库存33900（-70）实物吨 [5] 钢材 - 钢材基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前钢材估值中性偏低 [7] - 成本库存方面，政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，钢材成本中枢动态运行；钢材社会库存与钢厂库存走势分化，整体库存水平较低 [7] - 短期宏观政策预期主导盘面，基本面也开始逐渐好转，呈现供需双强格局，关注宏观政策预期与基本面现实数据的切换节奏 [7] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口虽有扰动但整体维持高位 [8] - 需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷 [8] - 库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存保持小幅累库态势 [8] - 利润端吨焦平均利润平稳运行，逐渐接近盈亏平衡线附近 [8] 铁矿 - 供应端澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运持续回升，全球总发运量小幅下降；港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨，短期到港压力缓解 [9] - 需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂原料采购仍偏谨慎，按需补库为主；海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度降低 [9] - 消息面美国关税政策反复调整，加剧全球商品价格波动，市场对贸易战的担忧抑制铁矿石上行空间 [9] 原油 - 美伊谈判再现波折，供给增量预期消退，提振油价，但美国主权信用评级被下调，原油近期整体震荡运行，中长期基本面上方高度仍有制约 [10] - 供需方面OPEC + 6月增产41.1万桶/日，市场预期原油供大于求，中长期原油价格重心下移，但WTI主力55美元/桶有技术支撑，或背靠该支撑震荡 [10] - OPEC大幅调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政府政策多变，引发市场对全球需求担忧；俄乌冲突和谈拖延，美伊谈判波折，增加不确定性 [10] 橡胶 - 随着中美谈判贸易战冲突缓和利好兑现，局势反复及基本面好转有限制约橡胶反弹高度，仍以弱势震荡为主 [11] - 基本面国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水开始上量；东南亚产区泰国东北部开割，南部5月后开割，供给整体宽松 [11] - 市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或严重抑制全球橡胶需求，橡胶整体偏弱运行 [12] PVC - 供应上周PVC生产企业开工率在76.19%环比减少1.51%，同比增加0.67%；其中电石法在74.81%环比减少2.88%，同比增加0.03%，乙烯法在79.78%环比增加2.05%，同比增加2.10% [13] - 需求国内下游制品企业并无明显好转，成交仍以刚需为主 [13] - 库存截至5月22日PVC社会库存新样本统计环比减少2.84%至62.33万吨，同比减少29.49%；其中华东地区在56.61万吨，环比减少3.04%，同比减少29.94%；华南地区在5.72万吨，环比减少0.82%，同比减少24.74% [13] 纯碱 - 供应上周纯碱整体开工率78.63%，环比 - 1.64%，纯碱产量66.38万吨，环比 - 1.39万吨，跌幅2.04%，企业装置按计划停车检修，供应窄幅下降 [14] - 库存上周厂家库存167.68万吨，环比 - 3.52万吨，跌幅2.06%；社会库存波动不大，涨幅较小，延续36 + 万吨 [14] - 需求中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存 [14] - 市场缺乏新增驱动，预计盘面短期延续宽幅震荡运行 [14]