一、报告行业投资评级 - 报告未明确给出纯碱行业的投资评级 [5] 二、报告核心观点 - 本周纯碱主力01合约震荡调整，周内价格波动弹性相对有限，截止周四纯碱2701合约收盘价为989元/吨 [5] - 近期纯碱价格延续震荡调整，反弹动能不足，随着装置恢复，本周纯碱负荷环比上涨，供给端增量渐显令盘面部分承压 [5] - 需求端延续疲弱，下游浮法玻璃厂持续采用低库存策略，暂无集中补库动作，光伏玻璃亦表现偏弱，重碱核心需求拉动不足 [5] - 玻璃日熔量继续回落，对原料消费支撑不足，受制于供增需弱现状，预估短期纯碱价格或弱势调整概率较大 [5] - 套利方面，SA01&05价差延续弱势震荡 [5] 三、现货市场情况 - 近期纯碱现货市场主流价格延续维稳波动，下游浮法玻璃厂持续采用低库存策略，暂无集中补库动作，光伏玻璃亦表现偏弱，重碱核心需求拉动不足 [8] - 截止目前华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨 [8] - 华东地区轻碱市场价1000元/吨，华北轻碱市场价约1100元/吨，华中地区轻碱价格约950元/吨 [8] - 基差方面，近期纯碱主力01小幅反弹上扬促使纯碱基差环比有所回落，截止周四华北重碱01合约基差约111元/吨，华中重碱01合约基差约61元/吨，环比上周下滑 [11] - 价差方面，目前纯碱01&03价差震荡调整，截止周四纯碱01&03价差-25元/吨，变动不大，弱需求拖累下该价差或延续宽幅调整 [11] 四、供给端情况 - 本周国内纯碱开工环比上周继续上扬，截止11月5日国内纯碱综合产能利用率约75.33%，环比上周增加8.78% [13] - 本周氨碱产能利用率70.99%，环比下降2.8%；联产产能利用率69.43%，环比增加3.04% [13] - 16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率83.37%，环比提升10.77% [13] - 截止11月5日纯碱产量约70.62万吨，环比增加8.23万吨，其中轻质碱产量约34.39万吨，环比增加1.65万吨，重质碱产量约36.23万吨，环比增加6.57万吨 [17] - 11月5日国内纯碱企业出货量65.99万吨，环比上周下降9.4%；纯碱整体出货率约93.44%，环比下滑23.3% [18] 五、需求端情况 - 本周纯碱表需环比回落 [21] - 浮法玻璃日产量环比上期下降，本周国内浮法玻璃日产量约14.03万吨，降幅2.03%；周度浮法玻璃产量约98.61万吨，环比-1.61万吨 [23] - 截止11月5日，本周浮法玻璃行业产能利用率为69.97%，环比上周下降1.45% [23] - 截止11月5日国内光伏玻璃在产产能约66870吨/日，较上持平；本周产能利用率约49.64%，目前行业堵窑减产合计值4940吨/日，维稳运行 [23] - 日熔量继续下滑进一步弱化对原料纯碱消费支撑 [23] - 浮法玻璃库存环比继续回落，截止11月5日全国浮法玻璃样本企业总库存6896.2万重箱，环比上期减少155.7万重箱，跌幅约2.21%，折库存天数32.2天 [24] - 截止本周湖北厂库库存约757万重箱，环比上周下降约22万吨 [24] - 浮法玻璃库存持续回落，压力环比前期有所趋缓 [24] - 沙河贸易商库存424万重量箱，环比上周减少20万吨；沙河厂库库存约588.8万重量箱，环比上周减少59.36万重量箱 [26] - 近期玻璃产业库存消化顺畅，压力适度缓解 [26] 六、浮法玻璃利润与冷修情况 - 本周冷修损失较上周微增，截止11月5日全国浮法玻璃损失量约41.727万吨，环比增加1.61万吨 [29] - 截止11月5日国内以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约-161.17元/吨，环比上期减少5.72元/吨 [29] - 以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约-152.26元/吨，环比上周增加5.85元/吨 [29] - 以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约-179.98元/吨，环比上期减少0.86元/吨 [29] - 现阶段玻璃产业利润弱稳调整，整体改观相对有限 [29] 七、库存与利润情况 - 纯碱产业库存环比小幅上涨，截止11月5日国内纯碱厂家总库存约141.28万吨，其中轻质纯碱约78.87万吨，环比增加1.43万吨；重碱约62.41万吨，环比增加3.23万吨 [33] - 纯碱下游需求持续疲弱，随着供给端负荷回升，产业库存企稳反弹，后续鉴于供增需弱预期，预估产业库存恐面临部分累积风险，进而令其价格承压 [33] - 截止11月4日国内联碱法纯碱理论利润（双吨）约-127.5元/吨，环比上期增加5.5元/吨；国内氨碱法纯碱理论利润约-179.95元/吨，较上期增加0.45元/吨 [35] - 现阶段纯碱利润延续低位波动，中期扩产周期下纯碱产业低利润或为常态 [35]

报告行业投资评级 - 纯碱走势评级为短期震荡 [1] 报告核心观点 - 供给小幅回落，纯碱期价或延续震荡格局 [1] - 纯碱供给回归正常区间内，需求总量偏弱，重碱需求小幅走弱，轻碱碳酸锂需求小幅走强，一定程度对冲重碱需求减量，短期纯碱供需偏向于平衡 [2] - 上一交易日基本面开工率小幅回落，偏多；资金面前20多头减仓小于空头，偏多；技术面01合约低位支撑，偏多；供给中低位，纯碱期价或延续震荡 [2] - 操作上考虑行业长期亏损，供给端存在一定不确定性，低位做多相对更安全，操作建议低位做多为主，关注纯碱开工率，若进一步下行多单考虑持有 [2] 盘面表现 - 纯碱01合约上一交易日下跌0.10%，收于989，持仓-9204手 [1] - 前20多头持仓-5730手，空头持仓-12513手 [1] - 主力合约期价前值990元/吨，现值989元/吨，下跌1元/吨 [4] - 主力基差前值113.75元/吨，现值114.625元/吨，上涨0.875元/吨 [4] - Sa01-05价差前值-46元/吨，现值-48元/吨，下跌2元/吨 [4] - Sa05-09价差前值-31元/吨，现值-32元/吨，下跌1元/吨 [4] - Sa09-01价差前值77元/吨，现值80元/吨，上涨3元/吨 [4][5] - 现货到付均价前值1103.75元/吨，现值1103.63元/吨，下跌0.125元/吨 [4] 供给 - 纯碱周度产量快速回升，低于去年同期 [1] - 重碱周度产量快速回升，低于过去三年同期 [1] - 轻碱产量快速回升，高于历年同期 [1] - 开工率前值74.24%，现值73.78%，下降0.46个百分点 [5] - 损失量前值3.45万吨，现值3.51万吨，增加0.06万吨 [5] - 仓单前值3734张，现值3734张，持平 [5] - 浮法玻璃开工率69.9663%，持平；浮法玻璃日熔量140265吨，持平 [5] - 浮法玻璃仓单前值1881张，现值1856张，减少25张 [5] - 光伏玻璃开工率45.21%，持平；光伏玻璃日熔量66870吨，持平 [5] 需求 - 纯碱需求总量依旧偏弱，上周重碱需求小幅走弱 [1] - 轻碱方面，碳酸锂需求小幅走强 [1] 库存 - 纯碱小幅累库，周度库存141.28万吨（+4.63） [1] - 重碱小幅累库，远低于过去两年同期 [1] - 轻碱小幅累库，低于去年同期 [1] 成本与利润 - 上周纯碱联碱法成本小幅回落，亏损小幅收缩 [2] - 行业仍处于亏损中 [2]