报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内震荡偏弱运行，因全面降息可能性下降，股市风险偏好上升吸引资金流入股市，抑制国债购买需求，但市场利率继续上升空间受限 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509短期、中期、参考观点为震荡，日内震荡偏弱，核心逻辑是全面降息可能性下降，股市风险偏好上升 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡，核心逻辑是昨日国债期货震荡小幅反弹，未来政策面以结构性宽松为主，全面降息可能性下降，股市风险偏好上升抑制国债需求，市场利率上升空间受限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货震荡偏弱运行，中期震荡，参考观点为震荡 [1][5] - 全面降息可能性下降，股市风险偏好上升使资金由债转股，抑制国债购买需求 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体观点震荡，原因是全面降息可能性下降和股市风险偏好上升 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 各品种日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 昨日各国债期货震荡下跌，30年期国债期货跌幅明显 [5] - 政策面强调“落细”和“结构”，未来或出台结构性宽松政策，全面降息预期减弱 [5] - 股市风险偏好上升，资金由债转股，抑制国债购买需求 [5]

行业与公司 * 行业涉及中国高端产业（计算机、医药、电气、机械、汽车设备、仪器仪表）和传统产业（橡胶、黑色金属、纺织、服装、食品）[8] * 公司未明确提及，但以苹果公司为例说明高端生产性服务业特征[12] --- 核心观点与论据 **政策支持与产业表现** * 中国采取结构性宽松政策，工业贷款增速快，高新技术产业获强支持，房地产领域较弱[1][3] * 高端产业固定资产投资和工业增加值表现优于传统产业，中美贸易摩擦未阻碍其发展[2] * 高端产业出口占比显著提升（计算机、医药等），传统产业（橡胶、纺织等）占比下降[8] **经济挑战与内卷影响** * 总需求偏弱导致高端产业产能利用率低于传统产业[1][5] * 内卷引发“以价换量”，高端产业出口增速弱于传统产业，阻碍产业升级[6][10][15] * 贸易条件与贸易差额分化反映内卷问题[1][5] **产业升级与质量指标** * 全要素生产率（TFP）衡量质量：出口交货值占营收比例下降、消费占GDP比例上升、制造业占比下降越快，TFP越强[4][11][14] * 高端制造业非终点，升级方向为研发、品牌、核心服务等高附加值生产性服务业[12] **价格与升级关系** * 价格下降若因规模经济效应（技术进步）则利好升级，若因需求不足（内卷）则抑制升级[7] --- 其他重要内容 **反内卷政策建议** * 需在商品和劳动力领域推行反内卷政策，解决薪酬增速弱、通胀低问题[16] * 政策效果可通过利润、通胀、产业升级速度等指标评估[17] **长期趋势** * 经济体发展后制造业占比下降是普遍规律，反映向服务贸易转型[13] * 内卷打断产业升级进程，需配合需求侧刺激政策[15] --- 数据引用 * 工业贷款“快速增长”，但未提供具体数值[1][3] * 高端产业出口占比“显著提升”，传统产业“不断下降”，无百分比[8] * 出口交货值占营收比例、消费/GDP比例、制造业/GDP比例变化与TFP关联[4][11][14]

金融数据 - 2025年上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多增4.74万亿元 [1] - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元，人民币存款增加17.94万亿元 [1] - 6月M1-M2剪刀差为3.7个百分点，较5月缩小1.9个百分点 [1] - 信贷增速与社融增速上行，存款派生效应及化债政策改善企业资金情况 [1] - M2同比增速提升部分源于季末理财资金回流，但弱于季节性，反映银行负债端资金稳定性 [1] - 历史数据显示剪刀差收敛与沪深300指数走势存在正相关性（2019-2021年） [1] 金融支持措施 - 央行推出5000亿元服务消费与养老再贷款，定向支持住宿餐饮、文旅体娱、教育养老等领域 [3] - 设立科技创新债券风险分担工具，截至6月末支持27家机构发行超150亿元科创债券 [3] - 增加科技创新再贷款、支农支小再贷款额度各3000亿元，合并使用证券保险等工具额度8000亿元 [3] - 下调再贷款利率0.25个百分点，截至5月末科技创新技改贷款签约达1.74万亿元 [3] - 7月印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19项举措强化消费金融支持 [3] - 结构性宽松或成下阶段政策主线，降息等总量政策保持观望 [3] 低估值宽基ETF - 创业板ETF广发(159952)跟踪创业板指数，PE-TTM为32.89，位于近十年21.79%分位点 [4] - 7月15日早盘该基金涨超2%，成交额突破亿元 [4] - 恒生科技ETF龙头(513380)PE-TTM仅19.62倍，处于近1年5.26%分位 [4][5] - 7月15日早盘该基金涨超2%，成交额突破1.5亿元，连续4日净流入累计超1.5亿元 [5]