期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 金融期权 | 日报 2025 年 10 月 29 日 金融期权 专业研究·创造价值 股市风险偏好持续回升 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书， 本人承诺以勤勉的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直 接或间接接收到任何形式的报 酬。 目前期权隐含波动率保持相对平稳，考虑到股指中长线向上，维持牛 市价差或备兑的思路。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 核心观点 今日各股指均震荡上涨。沪深京三市全天成交额 22907 亿元，较上日 放量 1254 亿元。股市放量反弹，上证指数突破 4000 点，反应出股市投资者 风险偏好快速上升。由于政策面强调"十五五"期间要做到科技自立自强水 平大幅提高，且"十五五"规划的建议提及 4 大新兴产业以及 6 ...

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：龙奥明 金融期权 | 日报 2025 年 10 月 27 日 金融期权 专业研究·创造价值 股市风险偏好回升，股指震荡上涨 核心观点 今日各股指均震荡上涨。沪深京三市全天成交额 23566 亿元，较上日 放量 3650 亿元。随着中美经贸磋商落地，外部不确定性风险因素缓和，投 资者风险偏好回升。叠加二十大四中全会公报公布，指出"十五五"期间的 主要目标包括高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，政策 利好预期驱动市场风险偏好上行。另一方面，随着股票估值水平上升，获利 资金止盈意愿仍存，后市走势主要看政策利好预期发酵节奏与资金止盈节 奏的相互博弈情况。总的来说，短期内股指预计以宽幅震荡为主。 目前期权隐含波动率保持相对平稳，考虑到股指中长线向上，维持牛 市价差或备兑的思路。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期和中期震荡，日内震荡偏强，主要受货币政策预期和股市风险偏好影响，上有压力下有支撑，短期内以震荡整理为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期震荡，中期震荡，日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是中长期降息预期仍存但短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货受货币政策预期和股市风险偏好影响，8月宏观经济数据显示信贷、消费、通胀数据偏弱，四季度宏观政策稳需求预期升温，短期内全面降息可能性不高，海外美联储降息预期兑现后四季度国内降息预期仍存 [5] - 股市风险偏好处于高位，资金面压制国债需求端，7、8月非银存款数据同比多增，股债跷跷板效应显现 [5]

美联储利率决议预期 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点 从当前4.25%-4.5%的目标区间下调[1] - 美联储内部存在政策分歧 部分官员主张更大幅度降息以支持经济增长 另一部分官员担忧通胀高于2%目标值可能埋下隐患[1] 贵金属市场影响 - 降息周期开启对贵金属形成较大利好[2] - 美元指数受美联储政策路径打压 同时政治动荡推动机构投资者增加贵金属避险配置需求[5] - 沪金日内下跌0.36% 报收835.08元/克[3] 市场策略建议 - 美联储决议可能释放鸽派信号 但决议声明和点阵图预期可能加剧市场分歧[5] - 单边策略建议观望 决议后择机逢低买入[5] - 期权策略可尝试行权价840的跨式双买策略[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期降息预期仍存，但短期全面降息可能性较低，短期内国债期货以低位震荡整理为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2512短期、中期观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，整体观点为震荡，核心逻辑是中长期降息预期仍存，短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡 - 核心逻辑是上周五国债期货走势分化，2年期下跌，5、10、30年期上涨，国债期货受货币政策预期和股市风险偏好影响，中长期有降息预期但短期上行动能不强，8月通胀数据偏弱后续政策推动通胀回升，预计四季度财政政策加码带来供给端压力，股市风险偏好高虹吸资金压制需求端，股债跷跷板效应显现 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货走势分化，2年期国债期货震荡小幅下跌，5年期、10年期、30年期国债期货震荡上涨 [2] - 国债期货主要受货币政策预期以及股市风险偏好影响，中长期有降息预期，但短期内全面降息必要性不高，上行动能不强 [2] - 8月通胀数据偏弱，后续政策面将出台稳需求政策推动通胀温和回升，预计四季度财政政策加码，对国债构成供给端压力 [2] - 股市风险偏好处于高位，虹吸购债资金，压制国债需求端，股债跷跷板效应显现 [2] - 短期内国债期货以低位震荡整理为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 9月12日人民银行以固定利率、数量招标方式开展2300亿元逆回购操作，中标利率1.4%，当日有1883亿元逆回购到期，净投放417亿元 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货上行动能不足但下行空间也有限，以震荡整理为主，原因是全面降息可能性低、央行落实已有政策并进行结构性宽松、股市风险偏好上升使国债购买需求走弱，且政策利率有锚定效果限制市场利率上行空间 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，核心逻辑是全面降息可能性下降，股市风险偏好上升 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种TL、T、TF、TS日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡，核心逻辑是上周五各国债期货窄幅震荡整理，短期内全面降息可能性低，央行落实已有政策并对消费与科技相关企业结构性宽松，股市风险偏好上升对资金产生虹吸效应使国债购买需求走弱，上行动能不足，同时政策利率锚定效果限制市场利率上行空间，下行空间有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期和中期以震荡为主，日内震荡偏弱，上下空间均有限，预计以震荡整理为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体观点为震荡，核心逻辑是全面降息可能性下降，股市风险偏好上升 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 昨日各国债期货均震荡小幅下跌，今年下半年货币政策以落实落细和结构性宽松为主，全面降息可能性下降 [5] - 股市风险偏好上升吸引资金流入股市，抑制资金购买国债需求，国债期货反弹动能较弱 [5] - 政策利率有锚定效应，市场利率上行受限，国债期货仍存较强支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期维持底部震荡运行，上行动能不足，全面降息可能性下降，股市风险偏好上升使购买国债资金需求下降 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，整体观点为震荡，核心逻辑是全面降息可能性下降和股市风险偏好上升 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 - 核心逻辑是昨日国债期货震荡小幅上涨，政策利率锚定效应使市场利率上行空间受限，国债期货触底回升，但短期内上行动能不足；货币政策以结构性宽松为主，全面降息可能性下降；股市风险偏好上升，购买国债资金需求下降 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货维持底部震荡运行，目前国债期货上行动力不足，但存在较强支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期、参考观点为震荡，日内观点震荡偏弱，核心逻辑是全面降息可能性下降，加上股市风险偏好上升 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 国债期货上行动力不足的原因一是今年下半年货币政策强调落实与结构性，全面降息可能性下降；二是股市风险偏好持续上升，成交金额突破3万亿元，吸引资金流入，抑制国债购买需求 [5] - 政策利率锚定效应显现，市场利率上行空间受限，国债期货存在较强支撑 [5]