报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属市场多空博弈加剧，后续谈判若取得实质性进展或进一步释放金价回调压力，若不及预期则可能抬升避险买盘需求 [2] - 美联储独立性受阻碍，大于25bps降息幅度可行性较低，后续PCE数据或成联储降息风向标 [2] - 中长期联储降息窗口打开、美国双赤字问题持久化、美元信用下滑等因素为金价提供坚固支撑，短线或区间震荡 [2] - 操作上黄金短线观望，白银逢低轻仓试多，注意风险控制；沪金2510合约关注770 - 800元/克区间，沪银2510合约关注9100 - 9300元/千克区间 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价777.66元/克，环比涨1.86元；沪银主力合约收盘价9258元/千克，环比涨54元 [2] - 沪金主力合约持仓量194004手，环比降3651手；沪银主力合约持仓量350742手，环比增4614手 [2] - 沪金主力前20名净持仓164475手，环比增2060手；沪银主力前20名净持仓116454手，环比降313手 [2] 现货市场 - 黄金仓单数量36345千克，环比不变；白银仓单数量1138426千克，环比降3129千克 [2] - 上海有色网黄金现货价773.4元/克，环比涨1元；白银现货价9213元/千克，环比涨44元 [2] - 沪金主力合约基差 - 4.26元/克，环比降0.86元；沪银主力合约基差 - 45元/千克，环比降10元 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓965.36吨，环比增4.01吨；白银ETF持仓15071.31吨，环比不变 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓229485张，环比降7565张；白银CTFC非商业净持仓44268张，环比降6390张 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比增54.84吨；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4百万金衡盎司 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比增54.83吨；白银全球年需求量1195百万盎司，环比降47.4百万盎司 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率11.17%，环比增0.29%；40日历史波动率11%，环比增0.1% [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率16.03%，环比降0.91%；平值看跌期权隐含波动率16.03%，环比降0.91% [2] 行业消息 - 特朗普计划未来两周宣布对钢铁、芯片和半导体加征关税，半导体关税可能远超100% [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比对降息犹豫，米兰称通胀“得到控制” [2] - 特朗普将与泽连斯基8月18日下午在白宫会面，后续或安排美俄乌三方领导人会晤 [2] - 据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率不变概率15.4%，降息25个基点概率84.6%；10月维持利率不变概率6%，累计降息25个基点概率42.4%，累计降息50个基点概率51.5% [2] 观点总结 - 美俄谈判预期使市场避险情绪降温致金价受挫，银价受工业属性支撑有韧性 [2] - 美国批发物价与零售数据强于预期压低降息概率，若鲍威尔表述“均衡”，利率下行空间或受限 [2] - 降息预期从98%下滑至84.6%，联储9月开启降息窗口为市场基准情形，支撑金价 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美国宏观数据波动，金价上行遇阻，银价受降息预期提振相对坚挺；7月美国CPI数据强化9月降息预期，但PPI指标超预期回升使降息概率下滑，金价陷入区间震荡 [10] - 美联储9月开启降息窗口为市场基准情形，美俄谈判使多空博弈加剧，后续PCE数据或成降息风向标，中长期金价受联储降息、双赤字、美元信用下滑等因素支撑，短线以区间震荡为主 [10] - 操作上短线观望，注意美俄谈判风险，中长期逢低布局；给出沪金2510、沪银2510合约及外盘伦敦金、伦敦银的关注区间 [10] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周美国宏观数据波动，金价上行遇阻，银价相对坚挺；7月CPI强化降息预期，PPI超预期回升使降息概率下滑，金价陷入区间震荡 [10] - 行情展望：美联储9月降息为基准情形，美俄谈判多空博弈加剧；后续PCE或成降息风向标，中长期金价受多因素支撑，短线区间震荡 [10] - 操作建议：短线观望，注意美俄谈判风险，中长期逢低布局；给出各合约关注区间 [10] 期现市场 - 本周美国宏观数据波动、降息预期反复，贵金属市场震荡回调；COMEX白银、黄金及沪银、沪金主力合约环比下跌 [11][13] - 本周SPDR黄金ETF净持仓量增加，SLV白银ETF净持仓量基本持平 [14][18] - 截至8月5日，COMEX黄金投机净持仓增加，白银净持仓减少；CFTC黄金多头持仓增加，空头持仓减少 [19][23][28] - 本周沪市黄金基差走强，白银基差走弱 [29][31] - 本周上期所黄金库存增加，白银库存减少 [34][38] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年6月，白银进口数量小幅减少，银矿砂进口数量大幅回落 [40] - 截至2025年6月，因半导体用银需求激增，集成电路产量增速持续抬升 [44][46] 白银供需情况 - 白银供需呈紧平衡格局，2024年工业需求上升，硬币与净条需求下降，ETF净投资需求增加，总需求下降 [52] - 白银供需缺口逐年缩小，2024年底供应上升，需求下降，缺口环比下降 [56] 黄金产业情况 - 本周黄金回收价和黄金饰品价格均下跌 [58][62] 黄金供需情况 - 2025Q2黄金ETF投资需求小幅下滑，央行购金节奏放缓，金饰制造需求边际下降 [64] 宏观及期权 宏观数据 - CPI数据不及预期，美元指数承压运行 [68] - 10Y - 2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率回落，SP500/COMEX金价比上升 [73] - 本周美国10年盈亏平衡通胀率小幅抬升 [78] - 2025年7月，中国央行增持黄金储备约1.86吨，连续9个月增持 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期经济“硬数据”疲软叠加降息预期抬升，美元指数震荡偏弱利多金价，美俄谈判若有进展或释放金价回调压力，白银工业属性或受降息和地缘局势缓和双重提振，银价或维持相对韧性，关注今晚美国7月PPI生产者通胀及上周失业金申领数据，PPI温和或加强美联储鸽派降息预期支撑贵金属价格，操作上短线逢低轻仓试多，中长期逢低布局，沪金2510合约关注区间770 - 800元/克，沪银2510合约关注区间9200 - 9400元/千克[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价778.7元/克，环比0.98；沪银主力合约收盘价9286元/千克，环比 - 14 [2] - 沪金主力合约持仓量199577手，环比 - 1900；沪银主力合约持仓量366680手，环比1347 [2] - 沪金主力前20名净持仓163500手，环比 - 2367；沪银主力前20名净持仓118970手，环比1215 [2] - 黄金仓单数量36345千克，环比300；白银仓单数量1150782千克，环比15684 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价774.6元/克，环比0.9；上海有色网白银现货价9308元/千克，环比108 [2] - 沪金主力合约基差 - 4.1元/克，环比 - 0.08；沪银主力合约基差22元/千克，环比122 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓964.22吨，环比0；白银ETF持仓15099.56吨，环比0 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓237050张，环比13454；白银CTFC非商业净持仓50658张，环比 - 8749 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率10.88%，环比 - 0.1；黄金40日历史波动率10.96%，环比0.02 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率18.57%，环比 - 0.11；黄金平值看跌期权隐含波动率18.57%，环比 - 0.11 [2] 行业消息 - 特朗普将在俄美峰会提议与俄共同开发阿拉斯加稀土矿产并解除对俄飞机零部件出口禁令，美财长称若会晤不顺利美可能加大对俄制裁或征次级关税[2] - 美国能源部宣布拨款10亿美元确保关键矿产和材料供应链安全[2] - 美财长呼吁美联储立即降息，称美国利率应比当前低150 - 175个基点[2] - CME“美联储观察”显示美联储9月维持利率不变概率0%，降息25个基点概率94.3%，降息50个基点概率5.7%；10月维持利率不变概率0%，累计降息25个基点概率31.8%，累计降息50个基点概率64.4%，累计降息75个基点概率3.8% [2] - 亚盘美元指数反弹，沪市金银价格震荡走弱，美国经济放缓预期强化，美联储9月降息概率高支撑金银价，美俄谈判使市场多空博弈加剧，短线或回调，美财长呼吁降息使避险情绪抬升，大于25bps降息幅度可行性低且风险大[2]

美国财长贝森特：美乌协议有助于特朗普与俄罗斯谈判。 ...