策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 7 月 4 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：现阶段美豆油生物燃料需求增长对美豆压榨消费的提振仍在持续，但美国作物天气总体良好， 以及巴西有望迎来丰收的预期，仍在限制美豆期价的上涨空间。未来两周美国中西部地区预计将出现温暖 天气和零星降雨，对大豆作物生长有利。除此之外，随着美豆种植面积尘埃落地后，市场焦点转向 7-8 月 天气扰动下单产的调整，这也将成为影响美豆期价的核心。现阶段豆粕市场交易逻辑依然围绕进口成本展 开，短期豆粕期价或跟随美豆期价迎来反弹走势。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 07 月 01 日 豆粕：面积报告低于预期，有利于支撑期价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 （正文） 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 报告导读： 2025 年美豆种植面积低于预期，有利于支撑豆价。1）USDA 种植面积意向报告低于预期，影响偏 多。2025 年美豆种植面积预估 8338 万英亩，同比降幅约 4%。我们认为，对于美豆而言，虽然今年缩减 种植面积，但是截至目前，市场并未充分交易利多影响，因为美豆持续受困于贸易摩擦忧虑。后期若条件 具备，其利多影响将会显现。目前而言，美豆减少种植面积，有利于支撑豆价。2）USDA 季度库存报告高 于预期，影响偏空。截至 2025 年 6 月 1 日当季，美国大豆总库存约 10 亿蒲，同比增幅约 3.9%，高于市 场预期的 9.8 亿蒲，影响偏空，但持续性有限，因为随着需求变化，后期库存数据还会变化。我们认为， 种植面积报告影响更大，对于 2025 年美豆产量形成具有关键影响。 后期关注：1）美豆主产区天气。从月度天气预报来 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆天气暂无炒作驱动，关注6月底种植面积报告对美豆面积的调整，美豆平衡表维持趋紧预期 [7][8] - 中美现行政策下，远月巴西升贴水预期维持坚挺 [8] - 随着下游补库逐步完成，国内豆粕预期加速累库，现货基差依然承压，预期NO9走势偏震荡，MI1、NO1在成本支撑下预期震荡偏强 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 6月23日，大连豆粕主力合约基差为23，涨跌10；天津为 -87，涨跌0；日照为 -117，涨跌20等 [6] - 43%豆粕现货基差方面，张家港为 -117，涨跌10；东莞为 -117，涨跌30等 [6] - 菜粕现货基差，东为 -87，涨跌 -8 [6] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为400，盘面价差（主力）为380，涨跌 -8 [7] 国际数据 - 美元兑人民币汇率为7.1369，涨跌7 [7] 库存数据 - 截至上周五，国内大豆和豆粕继续累库，大豆库存居于高位，豆粕库存居于历史同期低位，饲料企业豆粕库存天数继续上升 [8] 开机和压榨情况 - 未提及具体数据，但提到全国主要油厂开机和压榨相关情况 [7] 供应方面 - 国内6、7、8月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，目前买船进度7月100%，8月66.8%，9月25.3% [7] - 新作美豆供需平衡表趋紧，美豆优良率下滑至66%，低于去年同期水平，未来两周美豆中西部产区略偏干，但持续性不强，暂无炒作驱动 [7] 需求方面 - 从存栏推断，生猪供应在11月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比较高，饲用添比提升，提货居于高位，部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量，豆脂远月基差成交放量 [8]