本轮牛市的原因与现状 - 本轮牛市自2024年9月中秋节前后启动，核心驱动因素之一是美联储开启降息周期，释放大量流动性涌入全球市场[3] - 另一核心驱动因素是股市基本面复苏，A股上市公司盈利从2024年的同比下滑，恢复至2026年一季度的同比增长7.02%[12][14][15] - 美元降息周期与A股基本面复苏叠加，共同推动了牛市；自2024年9月18日至2026年5月22日，中证全指全收益上涨75.51%，同期美股全市场上涨34.62%，全球股票市场上涨36.73%，港股恒生指数全收益上涨52.44%[4][6][13] 市场阶段判断：牛市中后期 - 根据国际惯例，从熊市最低点反弹超20%即进入牛市，目前市场经历的回调均未超过20%，故仍处于牛市进程中[19] - 多个信号表明市场已进入牛市中后期：市场星级在2026年5月22日达到3.68星，非常接近2021年牛市最高点（约3.5星）[21] - 宽基指数估值处于历史高位，例如中证800市盈率近5年分位数达99.19%，意味着过去5年99%的时间估值低于当前[25][26] - 市场出现牛市中后期典型信号，包括出现单日申购超百亿的股票基金、A股融资余额在近期达到28753亿元创历史新高，以及年初以来A股指数基金（ETF）规模从约6万亿缩水至约5万亿，出现约1万亿元净流出[29][31][33] 牛市中后期的市场特征与波动原因 - 牛市中后期市场波动加剧，源于正向循环与负向循环的形成[35] - 正向循环表现为上涨吸引资金，资金推动上涨，具体特征包括个股交易集中度变高、新基金抱团买入领涨品种、股民加杠杆（融资）追涨，这些特征在本轮牛市中主要集中在科创、创业板方向[35][37] - 负向循环风险在于，一旦市场回调可能引发基金赎回循环和杠杆爆仓循环，导致风险加速释放，这是历史上牛市中后期伴随剧烈短期波动的原因[37][39] 投资策略建议 - 核心原则是“跌出机会就买入，涨出机会就卖出，其他时间耐心等待”，避免在牛市中后期追涨杀跌、频繁交易[40][41] - 对于高估的品种，应遵循高估止盈原则分批减仓，例如某指数增强组合在5月12日和26日进行了两次止盈，每次卖出初始份额的10%[43] - 在3点几星的市场环境下，仍有部分品种处于低估，可进行少量资金的长期定投，但不适合一次性投入大笔资金或上杠杆投资；单个行业/主题投资比例建议控制在15%-20%以内[45][53][54] - 止盈出来的资金及更多存量资金，可考虑配置于以债券为主的稳健品种（如365天组合）以降低组合波动[46][47] 关于牛市持续时间的探讨 - 牛市中后期（3点几星）的持续时间每次不同，例如2017年底和2021年初都持续了半年多[49] - 本轮牛市因国家队等机构持有较多指数基金，可能在一定程度上缓解市场波动幅度，使该阶段理论上持续时间更长，但牛市通常是结构性的，部分品种上涨至高估出现止盈机会，未高估品种可能在下轮牛市才有机会[51][52]