【环球网财经综合报道】联芸科技（688449.SH）作为国际少数掌握数据存储管理芯片核心技术的企业之一，于2024年11月29日在科创板挂牌上市。近期， 公司披露了2024年一季报并召开了投资者说明会，相关数据显示：营收同比增长11.19%至2.41亿元，研发投入占比飙升60.36%，创单季新高，引发了市场对 其短期盈利能力的关注和讨论。 对比历史数据，2020-2024年公司年度研发费用率稳定在26.74%-44.10%区间（均值35.50%），2024年第一季度为43.35%，而2025年第一季度的60.36%显著 偏离这一趋势。联芸科技表示：因产品流片的费用支出大幅增加，本季度研发投入较上年同期增长了54.81%所致。 分析认为，联芸科技的研发费用异常增长源于芯片项目的集中流片支出，属于阶段性现象；随着产品进入量产，研发强度有望回落至长期均衡水平。2024年 或将成其"技术红利"释放的关键拐点。 技术转化：商业化落地加速 仅2024年度，联芸科技研发投入4.25亿元（同比+11.98%），研发团队540人（硕博占比超60%），新增申请发明专利65件，累计授权79件。深厚的技术储备 获将成为其穿越行业周期 ...

业绩总结 - 2024财年上半年，CSI的销售额约为13.46亿港元，未确认的合同销售承诺约为19.56亿港元[12] - 物业业务的总收入为3.24亿港元，同比增长40%[15] - 物业销售收入为2.03亿港元，同比增长91%[15] - 毛利润为1.92亿港元，同比增长54%[15] - 利润归属于股东为5800万港元，同比下降6%[15] 资产与负债 - 截至2023年9月30日，总资产为280.41亿港元，较2023年3月31日的277.67亿港元有所增加[16] - 净债务与总资产的比率为26.9%[18] - EBITDA与利息支出的比率为1.4倍[18] - 现金及银行存款为31.74亿港元，较2023年3月31日的31.62亿港元略有增加[16] - 截至2023年9月30日，净债务加上合资企业承诺占调整后总资产（包括合资资产）的约38.5%[44] 现金流与融资 - 截至2023年9月30日，现金及等价物（包括投资证券）总额为HK$21,960百万[59] - 银行借款利率范围为4.3%至7.2%[44] - 公司计划在2024年9月到期的HK$2.0亿银团贷款进行再融资[42][64] 项目与市场扩张 - Knightsbridge项目共预定11个单位，预计在2H FY 2024再预定6个单位[65] - 目前在香港和中国的高端住宅项目总价值约为HK$70亿，预计将在未来几个财政年度内出售[72] - Yuen Long住宅重建项目的总建筑面积约为480,000平方英尺，预计在2025年开始预售[75] - Kwu Tong住宅开发项目的总建筑面积约为1,200,000平方英尺，预计在2026年开始预售[75] - 92-96 Wellington Street的商业塔楼已预售9层，预计在2024年第一或第二季度确认销售[65] 其他信息 - 管理层的首要任务是通过强有力的资产销售来回收资本并实现利润，1H FY 2024的已实现销售额超过HK$1,345百万[65] - 香港核心地区的高质量商业投资组合，提供稳定的租金收入以维持良好的现金流[83] - 中国上海的高街零售项目总建筑面积约为244,000平方英尺，已完成翻新并重新租赁[85] - 香港健康检查大楼的商业建筑面积约为62,000平方英尺，位于乔丹的241-243 Nathan Rd[88]

公司业绩 - 2024年公司实现营业总收入691.52亿元，同比下降1.83%，其中房地产销售688.76亿元，同比下降1.83%，归母净利润25.46亿元，同比提升0.66% [2] - 2025年一季度公司实现营业总收入225.08亿元，同比增长64.27%，归母净利润9.76亿元，同比增长47.88% [2] 区域深耕优势 - 2024年公司实现销售额1116.3亿元，位列克而瑞行业销售排名第9位，已连续7年荣获杭州市场销售冠军 [3] - 2024年公司共获取土地23宗，其中杭州22宗，南京1宗，截至2024年末土地储备中杭州占比70%，浙江省内非杭州城市占比20%，浙江省外占比10% [3] 财务状况 - 截至2024年末公司权益有息负债305亿元，较年初下降55亿元，权益货币资金余额327亿元，较年初上升10.47%，首次实现权益货币资金大于权益有息负债 [3] - 扣除预收款后的资产负债率为57.88%，净负债率为0.57%，短期债务104亿元占比28%，现金短债比为3.58倍 [3] - 公司综合融资成本持续下降，2022/2023/2024年平均融资成本分别为4.6%、4.2%、3.8%，截至2024年末获银行授信总额度1216亿元（已使用339亿元） [3] 投资策略 - 公司投资遵循优质原则：优质城市、优质地段、优质项目、优质产品、优质合作伙伴，确保高质量与高回报 [4] - 投资金额控制在权益销售回款50%左右，区域布局上杭州继续保持且增加，省外关注上海和江苏 [4] - 2025年一季度公司拿地金额195.8亿元，同比增长57% [4]

销售业绩亮眼，年内于北京获地较多，财务稳健但核心盈利能力下滑。 ◎ 作者 / 房 玲、易天宇 核 心 观 点 【销售金额同比微增0.28%，一线及香港销售贡献1640亿】 2024年中海地产共实现合约物业销售金额 约3106.9亿元，同比微增0.28%。全年，中海地产全口径销售规模已位列第二，距离第一名保利发展仅 相差120多亿；此外TOP10房企中仅有中海地产销售未出现下滑。期内，中海地产及附属公司在香港及 北上广深五个城市实现合约销售额1640.4亿元，占比53%，其中，在上海实现合约销售额704.5亿。 【新增土储总价同比下降41%，北京权益地价高达342亿】 2024年，中海地产（不包括中海宏洋）新 增22幅地块，新增土地储备总建面416万平方米，同比减少了46%；新增土储总地价806亿，同比减少 40%；权益地价696亿。从各城市新增土储的权益地价看，中海地产于北京、深圳、上海及杭州投资较 多。其中，北京的权益地价高达342亿。 【净利润下降34%至178亿，合联营应占溢利下降60%】 2024年中海地产营业收入为1852亿元，同比 下降9%；毛利润同比下降20%至328亿元，毛利率同比下降了2.6 ...

报告摘要 事件： 公司发布2024年业绩公告。2024年，公司实现营业收入1851.5亿元，同比下降8.6%，归母净利润156.4亿 元，同比下降38.9%。 点评： 开发结算缩量，核心净利润下降 2024年，公司实现营业收入1851.5亿元，同比下降8.6%，其中，房地产开发业务结算收入同比下降9.4%至 1747.2亿元；商业物业运营收入同比增长12.1%至71.3亿元，连续两年保持双位数增长；公司综合毛利率为 17.7%，同比下降2.6pct，延续承压状态；公司实现归母净利润156.4亿元，其中核心归母净利润157.2亿 元，同比下降33.5%，核心净利润率为8.5%，同比下降3.2pct，业绩下降主要因营收和毛利率同比下降明 显、投资物业公允价值变动收益同比减少91.4%、对联合营公司的投资收益同比下降60.1%、结算项目权益 结构变动导致少数股东损益占比提升6.8pct等影响。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅 ...

◎ 作者 / 房 玲、洪宇桁 核 心 观 点 【代建销售占比创新高，存货去化仍面临压力】 2024年绿城实现合同销售额2768亿元，合同销售面积 1409万平，分别同比减少8.1%和8.9%。其中代建业务降幅相对较小，实现销售额1050亿元，同比减少 1.7%，销售贡献也同比提高了2.5pct至37.9%，创历史新高。虽然2024年的整体去化率从60%回升至 62%，但是对比企业披露的82%的首开去化率，企业的存货去化仍有压力。2025年自投项目销售目标 1600亿元，同比略有下降；代建全年预计1000亿元左右，和2024年基本持平。 【代建新拓面积增长但收费降低，总可售货值9316亿元】 2024年绿城管理新拓代建项目总面积3649万 平方米，同比增长3.4%，2023年增速为25%；新拓项目代建费用为93.2亿元，同比下降10.1%，2023年 则为增长20.5%。对比来看，代建业务在竞争加剧的情况下盈利压力也有所加大。代建项目总可售货值 9316亿元，同比上升约4.4%，保障未来业绩稳定。 【拿地销售比降至0.4，权益占比继续提升至80.5%】 2024年绿城新增42宗地块，拿地建面418万平， 同比减 ...

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公司发布2025年2月份的未经审核营运数据。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 点评： 财务状况稳健，融资渠道畅通： 2025开年销售表现稳健，近半年加大拿地力度，短期业绩或延续承压 截至2024H1末，公司总有息负债为421.3亿元，非受限现金短债比为1.5倍，净负债率为44.5%，剔除预收 款的资产负债率为64.1%，财务保持稳健。2025年2月12日，公司面向专业投资者公开发行公司债券项目 （拟发行总额为人民币50亿元）已获上交所更新反馈，公司具备央企信用优势，境内融资渠道有望保持畅 通，助力公司继续降低综合融资成本。 2024销售额同比微降，2025开年销售延续稳健表现： 风险提示： 销售与施工不及预期，土储拓展不及预期，市场下行超预期等。 发 ...