报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在海外流动性收紧预期下美元指数反弹，国内商品有色品种跌停带动风险资产调整，A股受商品与股市联动及海外流动性收紧影响大幅回调；当前A股行情由资金面与政策面主导，短期政策预计托底市场，需关注海外恐慌情绪扩散情况，中长期股指向上趋势预计未终结，短期建议谨慎观望，控制多头头寸仓位水平 [6] 根据相关目录分别进行总结 货币市场行情 - DR001收盘价1.36，较前值变动3.65bp；DR007收盘价1.49，较前值变动 -10.20bp [3] - GC001收盘价1.78，较前值变动17.50bp；GC007收盘价1.64，较前值变动3.00bp [3] - SHBOR 3M收盘价1.59，较前值变动 -0.01bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.30，较前值变动0.50bp；5年期国债收盘价1.57，较前值变动 -0.10bp [3] - 10年期国债收盘价1.81，较前值变动0.10bp；10年期美债收盘价4.26，较前值变动2.00bp [3] 央行操作回顾 央行昨日开展750亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量和中标量均为750亿元，当日1505亿元逆回购到期，单日净回笼755亿元 [3] 央行到期情况热评 本周央行公开市场将有17615亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1505亿元、4020亿元、3775亿元、3540亿元、4775亿元，周三还有7000亿元91天期买断式逆回购到期 [4] 股票与期货市场行情 - 沪深300收盘价4606，较前一日变动 -2.13%；IF当月收盘价4582，较前一日变动 -2.7%，成交量191408，较前值变动6.8%，持仓量313881，较前值变动 -5.6% [5] - 上证50收盘价3003，较前一日变动 -2.07%；IH当月收盘价3004，较前一日变动 -2.1%，成交量89283，较前值变动15.9%，持仓量119304，较前值变动 -2.5% [5] - 中证500收盘价8037，较前一日变动 -3.98%；IC当月收盘价7951，较前一日变动 -5.1%，成交量289004，较前值变动16.4%，持仓量328769，较前值变动 -5.9% [5] - 中证1000收盘价7975，较前一日变动 -3.39%；IM当月收盘价7910，较前一日变动 -4.5%，成交量307100，较前值变动11.3%，持仓量414250，较前值变动1.3% [5] 股票市场回顾 股指昨日开盘低开低走，上证指数跌至4016，沪深京三市成交额26069亿，较上一交易日缩量2558亿，行业板块几乎全线下跌，仅电网设备与酿酒行业逆市走强 [5] 股票市场热评 海外流动性收紧预期下美元指数反弹致国内商品有色品种跌停带动风险资产调整，A股受商品与股市联动及海外流动性收紧担忧双重影响大幅回调；A股行情由资金面与政策面主导，1月15 - 27日约7000亿元资金从宽基ETF流出，上上周四周五赎回幅度减弱，短期政策预计托底市场，需关注海外恐慌情绪扩散，中长期股指向上趋势预计未终结，短期建议谨慎观望，控制多头头寸仓位 [6] 期货升贴水情况 - IF下月合约升贴水10.47%，当月合约升贴水4.92%，当季合约升贴水3.82%，下季合约升贴水3.97% [7] - IH下月合约升贴水1.52%，当月合约升贴水 -0.31%，当季合约升贴水 -0.28%，下季合约升贴水2.11% [7] - IC下月合约升贴水21.71%，当月合约升贴水13.21%，当季合约升贴水9.01%，下季合约升贴水7.77% [7] - IM下月合约升贴水10.31%，当月合约升贴水9.15%，当季合约升贴水16.64%，下季合约升贴水8.57% [7]

文章核心观点 文章探讨了中国货币政策工具未来可能的两种创新方向：一是新设面向非银机构的流动性工具（类似美联储ONRRP或PDCF），二是新设面向商业银行的双向隔夜回购工具 文章分析了这两种工具推出的可能性、定位、作用及当前面临的制约因素 核心结论是，短期内货币政策工具“推陈出新”的必要性相对有限，现有工具体系行之有效 [1][2][3][4] 未来货币政策工具的潜在方向 - **可能新设面向非银机构的工具**：方向大概率是流动性投放而非回笼，旨在特定情景下向非银机构提供流动性，以降低资金分层和波动 该机制可能类似美联储的PDCF（一级交易商借贷便利）[1][2] - **可能新设面向商业银行的双向隔夜回购**：此举被视为基准利率DR001确立后的自然延伸 若推出，逻辑上应取代7天OMO成为新的政策利率，以实现与基准利率DR001在期限上的完全匹配[3] 对潜在工具的分析与市场现状 - **新设非银工具的作用定位**：类似美联储ONRRP的工具（正回购形式）主要作用是避免资金利率过低 但当前资金市场流动性并非持续过剩，调控难点在于避免短期利率过度向上波动，因此直接调控利率下限的动机尚不充分[1] - **DR001作为基准利率的运行验证**：在DR001成为基准利率后，其合意中枢应在7天OMO利率下方（即1.4%以下） 近期历经税期和缴准日扰动后，DR001加权利率回到1.36%，逐步验证了这一观点[3] - **当前工具体系的有效性**：当前“OMO高频、买断式/MLF/国债买卖中频、降准低频”的工具体系行之有效 大行对央行投放依然敏感，短期内完全迭代工具体系的必要性有限[4] - **政策迭代的节奏**：7天OMO利率在2024年中才被确认为唯一政策利率，新设双向隔夜回购工具与现有7天OMO及2024年7月创设的临时正逆回购（隔夜期限）功能重叠 若需收窄DR001利率区间，可直接收窄临时正逆回购的操作区间，无需立即推出新工具[4]

央行货币市场利率调控框架变化 - 央行对货币市场利率的关注重点已出现变化，引导隔夜利率在政策利率水平附近运行成为新表述，显示短端利率调控思路更加清晰 [1] - 自2025年一季度起，央行已连续三个季度在《中国货币政策执行报告》中，以DR001与7天期逆回购利率进行比照，替代了此前更多使用的DR007，显示央行对隔夜资金价格的重视程度明显提升 [2] 隔夜利率（DR001）重要性上升 - DR001更多反映隔夜资金供求状况，对流动性边际变化更为敏感，央行强调引导其运行区间意味着短端利率调控的观察和约束重心正在向隔夜端前移 [2] - DR001更多反映日内或跨日头寸平衡和支付清算、监管考核、税期等短周期扰动，对流动性边际变化更敏感，因此更适合作为央行精细化调控的着力点 [2] - DR001重要性上升与利率走廊体系的完善密切相关，央行在7天期逆回购利率基础上新增临时隔夜正、逆回购工具，其利率分别位于7天期逆回购利率下方20个基点和上方50个基点，短端利率运行区间更加清晰 [3] 新的短端利率调控框架与操作 - 央行持续推进价格型调控框架迭代，明确7天期逆回购利率作为唯一主要政策利率，同时创设临时隔夜正、逆回购工具，构建起新的短端利率走廊 [5] - 2024年7月新推出的临时隔夜正、逆回购工具期限均为隔夜，与DR001在期限维度上实现直接对应，使央行能够在隔夜层面更有效地引导资金价格运行，弱化了期限不匹配的影响 [5] - 在新的操作体系下，央行通过临时隔夜正、逆回购工具直接框定更窄的短端走廊区间，从而更直接影响DR001的运行中枢，并通过期限传导间接影响DR007，操作和约束已明显前置到隔夜端 [5] 对市场流动性环境的影响 - 在“适度宽松”的政策环境下，若隔夜利率保持平稳，有助于抑制短端利率的尖峰波动，使定价逻辑更多回归基本面 [6] - 在更清晰的利率走廊和更丰富的操作工具支持下，短端资金面大概率将保持合理充裕、均衡偏松 [7] - 资金面更可能在合理充裕、均衡偏松的区间内波动，而非出现趋势性收紧，短期波动被快速熨平的概率正在上升 [8] 当前市场流动性表现与展望 - 税期过后，DR001加权价格已回到1.3%附近，大型银行的资金融出余额处于历史同期高位 [8] - 央行可用的流动性投放工具已明显多于2025年以前，对流动性的调控能力显著提升 [8] - 综合判断，2026年一季度资金面的整体波动幅度，大概率将明显弱于往年同期的季节性水平 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 近期无需担心货币市场利率“加息”，“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”不等于“引导隔夜利率的均值恰好等于政策利率”，1.35%的DR001已属“在政策利率附近运行”，且该表述与“引导短端货币市场利率围绕政策利率中枢运行”不矛盾 [1][2][11] - 近期DR001上行仅是向“正常”水平回归，2026年1月22日DR001为1.42%，虽是2025年12月初以来最高值，但仅为2025年下半年以来86%分位数水平，且DR001有下旬抬高规律，2025年12月数值偏低 [3][13] - 若一段时间内DR001相较于政策利率偏离幅度有限，说明处于“围绕模式”，不宜对DR正常波动过度解读，不宜依赖DR短期变化研判货币政策态度 [4][16] 各目录要点总结 DR001要“加息”了？ - 1月15日新闻发布会人民银行邹澜副行长表示要“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，因2025年下半年DR001均值1.35%低于1.4%的7D OMO利率，且2026年1月中旬以来DR001均值明显高于前段时间，部分投资者担心未来DR001均值上行向1.4%靠拢，市场有货币市场利率要“加息”说法 [1][9] 如何看待近期DR001的上行？ - 2026年1月22日DR001为1.42%，是2025年12月初以来最高值，但只是2025年下半年以来86%分位数水平，且DR001有下旬抬高规律，如2025年8月22日和9月22日DR001依次为1.41%和1.43% [3][13] - 2025年7 - 12月及2026年1月，月初至22日DR001均值依次为1.37%、1.36%、1.39%、1.39%、1.29%和1.32%，2025年12月数值偏低，近期DR001上行是向“正常”水平回归 [3][13] - 2025年下半年各月DR001月均值相差不大，最低12月均值1.28%，其余基本在1.37%左右，处于政策利率附近 [4][16]

核心观点 报告认为，尽管2025年12月超储率处于中性水平，但资金面在央行态度转变和财政集中支出的共同作用下已显著宽松，DR001均值创年内新低[4][36] 展望2026年1月，政府存款大幅上升将对流动性形成明显拖累，但为支持银行信贷扩张，央行降准概率显著提升，预计将释放约1万亿长期流动性，在央行呵护态度下，资金宽松格局有望维持，DR001均值大概率将维持在1.3%附近[8][10][94] 2025年11月流动性回顾 - **超储率持平，政府存款创同期新高**：11月超储率与10月持平于1.2%，符合预期[2][16] 但政府存款环比上升492亿元，绝对规模达到6万亿元，创下历史同期新高[2][16] - **财政支出结构分化**：一般公共预算支出增速连续两月负增长，但政府性基金支出与目标的偏离相较过去几年大幅收窄[2][16] 这可能反映了政府债务增加后，一般公共预算对政府性基金调入的依赖缓解，同时政府性基金在补偿过去拖欠的支出[2][16] - **其他因素符合预期**：11月央行对其他存款性公司债权、法定存款准备金、货币发行及外汇占款的变化均与预期相差不大[2][17] 2025年12月流动性分析与市场表现 - **财政投放创纪录，超储率上行**：预计12月广义财政赤字处于高位，政府存款环比下降约1.96万亿元，降幅创历史新高，对流动性形成补充[3][20] 综合货币发行增加约3000亿元、缴准消耗约1500亿元等因素，预计12月超储率约1.9%，较11月上行0.7个百分点[3][20][31] - **资金利率显著下行，创年内新低**：尽管超储率与历年同期差别不大，但DR001均值降至1.28%，创年内新低，DR007均值为1.49%，考虑跨年因素也处于非常宽松状态[4][36] - **银行体系融出稳定性提升**：12月银行刚性净融出一度创历史新高，结构上大行净融出高位震荡，股份行净融出持续上升，可能反映了银行体系资金内生稳定性提升[4][37] 跨年后大行与股份行净融出规模再创新高[4][37] - **央行态度是关键**：报告认为，12月资金利率明显低于6月以来的波动区间，主要反映了央行态度的变化，而非单纯财政投放或外汇因素影响[4][45] 人民币升值预期带来的外汇占款波动每月不足千亿，对流动性影响相对有限[4][46] - **机构跨年节奏偏晚**：银行间与交易所市场资金跨年进度普遍较晚，多数时间处于历史较低水平，但年末资金面仍维持宽松[5][7][56] 2026年1月流动性展望与政策预期 - **流动性面临拖累，降准预期强烈**：预计1月政府存款将环比上升约1.66万亿元，处于历年同期最高水平，对流动性带来明显拖累[8][67][79] 为支持银行信贷扩张（预计1月新增信贷4.75万亿），年初降准概率明显上升，预计可能有一次全面降准，释放约1万亿长期流动性[8][67][83] - **超储率预计回落**：在假设降准的情况下，综合政府存款上升、货币发行增加约4500亿元、缴准消耗约2700亿元等因素，预计1月超储率约1.3%，较2025年12月下降0.6个百分点[8][67] - **资金利率进一步下行空间有限，但宽松有望维持**：当前DR001已接近1.2%的政策利率下限，且央行表述更强调融资成本“低位运行”而非“下行”，因此1月资金利率进一步宽松空间不大[9][85] 但报告倾向于认为央行态度已发生整体基调改变，理由包括：1) 信贷政策从“盘活存量”转向“引导金融总量合理增长”；2) 删除了“防止资金空转”的表述；3) 通过操作引导银行负债成本下降[10][89][93] 因此，即便资金价格可能出现波动，DR001均值大概率仍将维持在1.3%附近，资金分层情况相对可控[10][94]

核心观点 - 报告核心观点：近期DR001（银行间存款类机构隔夜质押式回购利率）下破长期震荡下沿，可能构成货币政策进一步宽松的前兆信号，但年末季节性因素需审慎看待[2][3][6][7][8][9][10][12][25] 市场对宽货币的定价已有所升温，但幅度温和、谨慎，更多是对资金价格回落的被动跟随[5][6][16][23] 短端利率风险可控，但长端利率因期限利差处于“牛市估值”而安全边际不足，缺乏趋势性行情空间，或转向震荡[6][25][28] 策略思考：资金突破“下沿”的政策含义 - **资金面出现关键信号**：进入12月后，DR001下破并连续处于“政策利率-10bp”的隐性下限（约1.3%）下方，这是自年初以来该震荡下沿稳定近一年后的首次有效突破[3][8][9] 资金面进一步宽松，DR001一度下探至1.27%附近[3][11][32] - **历史经验具有参考意义**：2021年底曾出现类似情况，DR001在2021年12月29日下破1.4%的隐性下限后，约一个月后的2022年1月17日政策利率下调10bp，验证了“资金利率先行下破→政策利率变动”的信号模式[3][9] - **需警惕年末季节性扰动**：12月DR001较政策利率利差负向走阔是常见现象，过去数年跨年流动性投放后均有发生[4][12] 2024年12月DR001也曾短暂突破“政策利率减10bp”但未触发政策调整[4][12] 因此，需观察跨年后资金中枢能否稳定在下沿之下，以验证信号的有效性[4][12][25] - **与政策表述形成共振**：资金面信号与近期中央经济工作会议强调“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的措辞相叠加，可能在市场预期层面形成传导[10] 市场对边际变化的定价分析 - **利差分位有所回升但仍处低位**：近期各期限国债与DR001的利差升至年内高点，主要期限利差回升至2020年以来约25%分位附近，其中1年期国债与DR001利差分位值约37%[5][16] 但与2020年以来的更长时间维度相比，仍处于下四分位附近[5][16] - **债券利率与整体利率体系偏离度不大**：合并考察2024至2025年，1年与10年国债收益率累计下行约72个基点，30年期累计回落约60个基点，各期限平均下行76个基点[5][18] 同期，7天OMO利率、LPR及存贷款利率两年累计下调幅度平均值为62个基点，国债利率曲线平均多下行约14个基点[5][18][26] - **降息预期定价升温但幅度温和**：IRS（利率互换）与FR007的利差本周从最高2.5个基点快速下探至-2个基点，回落幅度达4.5个基点[6][23] 货币松紧预期指数在过去一周从58%降至42%，从偏悲观区域回到年度视角下中性略偏乐观区间[6][23] - **市场定价整体偏被动跟随**：综合来看，市场近期对宽货币预期进行了一定定价，但幅度谨慎温和，更多是对资金价格回落的被动跟随[5][16][23] 对利率走势的研判 - **短端风险可控**：鉴于市场定价的降息预期不强，且年末流动性充裕，短端利率总体风险可控[6][25] - **长端缺乏趋势性行情**：期限利差多数仍处于“牛市估值”，安全边际不足[6][28] 例如，10年期与1年期利差所处2006年以来分位为58%，10年期与3年期利差分位为51%[30] 短端宽松难以直接引导长端利率下行，期限利差仍有走扩压力，长端缺乏趋势性行情空间，或由下跌转向震荡[6][25][28] 交易复盘：曲线小幅陡峭化 - **央行操作维护跨年资金面**：本周央行除常规7天逆回购外，于周四、周五均开展1000亿元14天期逆回购操作，全周逆回购操作合计净回笼110亿元[32][34] 另通过6个月买断式逆回购净投放2000亿元[32] - **资金利率持续下行**：本周DR001、DR007运行中枢分别下行1.5个基点、1.1个基点至1.27%、1.44%，隔夜利率已连续两周位于1.3%下方[32] - **债券收益率曲线陡峭化**：本周各期限国债收益率均下行，短端领涨[33] 其中1年期国债收益率下行3个基点至1.35%，10年期国债收益率下行1个基点至1.83%，导致10-1年期限利差走阔3个基点至48个基点[33] 宽松资金面是支撑短端下行的主要因素[35] - **市场情绪与机构行为**：公募基金久期中位值下降0.03年至2.85年，处于过去三年44%分位[38] 久期分歧度指数为0.55，处于过去三年67%分位[38] 利率十大同步指标中，“利好”与“利空”信号各占5个[40]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 银行间市场资金面延续宽松，11月LPR报价不变 ，预计年内市场分歧将在股指震荡调整过程中逐步消化，后续有望随新主线出现推动股指进一步上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，交易者可在调整阶段逐步建立多头头寸并借助股指期货贴水结构提升长线投资胜率 [4][6] 各目录总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.31，较前值变动 -0.04bp；DR007收盘价1.45，较前值变动 -2.79bp；GC001收盘价1.38，较前值变动 -6.50bp；GC007收盘价1.52，较前值变动 -1.00bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动 0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动 0.00bp；1年期国债收盘价1.35，较前值变动 -0.60bp；5年期国债收盘价1.57，较前值变动 0.20bp；10年期国债收盘价1.84，较前值变动 -0.10bp；10年期美债收盘价4.00，较前值变动 -1.00bp [3] - 央行开展3564亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3000亿元逆回购到期，单日净投放564亿元 [3] 股指行情 - 沪深300收盘价4515，较前一日变动 -0.05%；上证50收盘价2972，较前一日变动 0.02%；中证500收盘价6951.3，较前一日变动 -0.20%；中证1000收盘价7257.5，较前一日变动 0.12%；IF当月收盘价4493，较前一日变动 0.0%；IH当月收盘价2962，较前一日变动 -0.1%；IC当月收盘价6896，较前一日变动 -0.2%；IM当月收盘价7179，较前一日变动 0.0% [5] - IF成交量100893，较前一日变动 3.7%；IF持仓量264196，较前一日变动 1.9%；IH成交量42497，较前一日变动 19.7%；IH持仓量92285，较前一日变动 7.0%；IC成交量112976，较前一日变动 5.6%；IC持仓量254570，较前一日变动 2.2%；IM成交量183443，较前一日变动 3.3%；IM持仓量364043，较前一日变动 0.8% [5] - 沪深两市成交额17098亿，较昨日缩量736亿，行业板块涨跌互现，造纸印刷、电池等板块涨幅居前，文化传媒、水泥建材等板块跌幅居前 [5] 升贴水情况 - IF当月合约升贴水8.38%，下月合约升贴水6.21%，当季合约升贴水3.95%，下季合约升贴水3.99% [7] - IH当月合约升贴水5.51%，下月合约升贴水3.70%，当季合约升贴水1.81%，下季合约升贴水1.63% [7] - IC当月合约升贴水13.15%，下月合约升贴水11.90%，当季合约升贴水10.34%，下季合约升贴水11.10% [7] - IM当月合约升贴水17.93%，下月合约升贴水15.48%，当季合约升贴水13.47%，下季合约升贴水13.25% [7]

货币政策体系构建 - 中国人民银行行长潘功胜提出构建科学稳健的货币政策体系，核心是增强央行政策利率作用并收窄短期利率走廊宽度 [1] - 政策目标为畅通央行政策利率向市场基准利率再到各种金融市场利率的传导机制 [1] - 收窄利率走廊旨在解决市场基准利率大幅偏离政策利率的问题，并为货币政策框架由数量型向价格型转变奠定基础 [1] 利率走廊机制演变 - 原利率走廊上限为7天SLF利率（2.4%），下限为超额准备金利率（0.35%），宽度达240基点 [5][9] - 新利率走廊上限为临时隔夜逆回购操作利率，下限为临时隔夜正回购操作利率，宽度收窄至70基点，相比原走廊收窄135基点 [2][12] - 市场基准利率或从DR007切换为DR001，DR001将围绕7天逆回购利率波动 [2][12] 利率走廊宽窄的利弊分析 - 宽走廊弊端在于市场利率易严重偏离政策利率，例如2020年二季度和2022年二季度DR007低于政策利率100基点，弱化了政策利率引导作用 [8][9] - 直接“降上限、提下限”的调整方式面临挑战：上调超额准备金利率可能反向激励银行将资金存回央行，降低信贷投放动力；下调SLF利率则可能削弱其惩罚性和警示作用 [10][11] - 新走廊通过设置临时隔夜正逆回购操作利率作为“心理锚”，有效引导DR001在更窄区间波动，2024年7月以来DR001最低1.31%，最高1.97% [12][14] 政策实施路径与影响 - 收窄利率走廊更可行的路径是通过设置新的上下限压缩市场利率实际波动范围，而非直接调整原走廊上下限 [4] - 政策核心目的是向市场传递更清晰的利率调控信号，增强央行政策利率的引导作用，并顺畅向中长期债券利率和贷款利率传导 [14] - 临时隔夜正逆回购工具虽未实际使用，但已通过预期管理有效引导资金价格 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周央行公开市场有4958亿元逆回购到期 央行将保持适度宽松货币政策 推动物价合理回升[4] - 昨日宏观消息面平静 股指延续震荡 短期市场分歧将在震荡调整中消化 待新驱动主线推动股指进一步上行 需关注海外流动性释放和国内基本面改善信号[6] 各部分总结 金融市场数据 - DR001收盘价1.42 较前值变动-9.02bp DR007收盘价1.49 较前值变动-2.21bp GC001收盘价1.54 较前值变动-10.00bp GC007收盘价1.50 较前值变动-3.00bp SHBOR 3M收盘价1.58 较前值变动0.00bp LPR 5年收盘价3.50 较前值变动0.00bp[3] - 1年期国债收盘价1.35 较前值变动-1.80bp 5年期国债收盘价1.52 较前值变动-2.00bp 10年期国债收盘价1.80 较前值变动-1.60bp 10年期美债收盘价4.09 较前值变动2.00bp[3] - 央行昨日开展1955亿元7天期逆回购操作 当日655亿元逆回购到期 单日净投放1300亿元[3] 股票市场数据 - 沪深300收盘价4646 较前一日变动-0.13% 上证50收盘价3044 较前一日变动0.32% 中证500收盘价7243 较前一日变动-0.66% 中证1000收盘价7486 较前一日变动-0.72%[5] - IF当月收盘价4645 较前一日变动0.1% IH当月收盘价3047 较前一日变动0.4% IC当月收盘价7224 较前一日变动-0.3% IM当月收盘价7458 较前一日变动-0.2%[5] - IF成交量120690 较前一日增加93 IF持仓量273421 较前一日增加3.9% IH成交量54075 较前一日增加7.8% IH持仓量97482 较前一日增加2.9% IC成交量145629 较前一日增加29.5% IC持仓量263063 较前一日增加9.0% IM成交量243895 较前一日增加31.1% IM持仓量376842 较前一日增加6.4%[5] - 沪深两市成交额19450亿 较昨日缩量486亿 行业板块涨少跌多 保险、采掘、医药商业、医疗器械、美容护理板块涨幅居前 光伏设备、非金属材料、风电设备、电源设备、电网设备、电子化学品板块跌幅居前[5] 期货升贴水情况 - IF升贴水：当月合约0.79% 下月合约3.80% 当季合约2.76% 下季合约3.15%[7] - IH升贴水：当月合约-3.33% 下月合约0.49% 当季合约0.63% 下季合约0.78%[7] - IC升贴水：当月合约10.78% 下月合约11.99% 当季合约10.27% 下季合约10.53%[7] - IM升贴水：当月合约15.26% 下月合约15.36% 当季合约数据表述不清 下季合约12.61%[7]

货币市场流动性 - 10月DR001与DR007均值分别为1.34%和1.46%，双双创下年内新低[3] - 央行本周通过OMO净投放12008亿元，MLF净投放2000亿元，全周净投放流动性14008亿元，创近1年新高[7] - 周五跨月当日DR001为1.32%，创2022年8月以来跨月新低[3] - 10月DR001与OMO利差创2024年3月以来新低，DR007与OMO利差创2023年8月以来新低[3] - 质押式回购日均成交量较上周下降1.12万亿元至6.7万亿元[3] 政策与市场展望 - 央行行长潘功胜提及收窄利率走廊宽度，当前DR001距离理论下限1.2%尚有10BP空间[3] - 央行重启购债反映基本面仍需货币宽松支撑，降息周期未结束，但时点存不确定性[3] - 前三季度缴准消耗流动性不足1.1万亿元，与5月降准规模相当，降准迫切性不强[3] - 预计11月政府债发行规模约1.84万亿元，净融资约1.14万亿元，较10月上升约6200亿元[3] - 下周政府债净缴款规模从本周的1337亿元下降至368亿元，资金面或维持宽松[3] 其他市场动态 - 本周1年期AAA级同业存单二级利率下行4.8BP至1.63%[4] - 3M、6M期国股票据利率分别较10月24日下行22BP、46BP至0.01%、0.20%[4]