核心观点 - 美联储10月议息会议将联邦基金利率维持在3.75%-4%区间不变，强调需收集更多信息来决定下一步政策行动，回到“Wait and See”策略 [2][4][6] - FOMC内部出现2张支持加息的反对票，理事库克和地方联储主席哈马克均主张再次加息25个基点 [2][4] - 前期实际利率大幅走高叠加当前实际工资增速转负，未来美国名义GDP同比或将出现拐点，长期美债利率下行有利于释放美股估值修复动能 [2][8] 议息会议声明变动 - 经济增长表述更乐观，由9月的“经济活动正在稳健扩张”改为“经济活动正在强劲扩张” [4] - 声明宣称通胀高企背景下需要收集更多信息才能确定适宜的货币政策立场 [4] 美联储主席沃什讲话要点 - 上半年美国GDP增速从1.8%升至2.4%，预计三季度GDP增速可能更快，主要受益于家庭消费超过3%的增长以及企业投资以两位数速度增长 [5] - 资本开支占美国GDP比例处于高位，高科技投资增速不断加快并开始带动其他行业加大资本开支 [5] - 失业率显著低于去年，初请失业金人数的4周均值处于数十年以来低点 [5] - 通胀水平高于美联储2%目标已长达6年，这是美联储聚焦价格稳定的主要原因 [5] “新货币良药”货币政策框架 - 该框架包含4个部分：重申政策目标、明确政策责任、确立政策框架和传导机制、审视现实并付诸行动 [6] - 9月加息后美联储回到审视现实状态即“Wait and See”策略，因通胀掉期和通胀损益平衡利率等路标朝正确方向走，需收集更多信息确定适宜行动方案 [6] - 缓解通胀压力不在于某个单一时点的行动，而是要有清晰的目标和完善的政策框架 [2][6] 政策评估小组工作进度 - 五个政策评估小组既定工作期限为今年年底，预计资产负债表小组明年一季度向FOMC提交初步资产负债表调整建议 [2][7] - 11月16日劳动生产率和就业小组将举办公开听证会，收集各界对劳动生产率前景及美国经济短期、中期或长期就业状况影响的看法 [7] - 潜在调整美联储资产负债表的建议属于面向下一个货币政策周期的提前研究，对当下政策周期不太可能产生影响 [7] 大类资产配置层面 - 以同期限美债利率减去CPI掉期计算，今年下半年美国各个期限实际利率大幅走高，未来美国名义GDP同比增速或将出现拐点 [8] - 9月美国实际工资增速降至-0.7%，处于过去3年半的次低水平，意味着即便未来持续加息，短期利率上行对长端美债利率或实际利率的推升能力减弱 [8] - 参考2021年经验，若实际工资增速持续低迷，长端美债利率或持续下行，对融资期限较长的科技公司尤其是AI相关融资形成积极支撑 [8] - 标普500指数远期估值降至10年均值水平，美股估值修复动能或将释放 [8] - 其他海外经济体也受益于美国实际利率下行，但其股市估值前期涨幅较大，美联储不降息前提下需从定价估值收敛转向定价盈利前景 [8]