投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 国内商品期市收盘多数上涨，贵金属涨幅居前 ——中信期货晨报20251219 中信期货研究所 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 金融市场涨跌幅 国内主要商品涨跌幅 | 板块 | 品种 | 现价 | 日度涨跌幅 | 周度涨跌幅 | 月度涨跌幅 | 季度涨跌幅 | 今年涨跌幅 | 板块 | 品种 | 现价 | 日度涨跌幅 | 周度涨跌幅 | 月度涨跌幅 | 季度涨跌幅 | 今年涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股指 | 沪深300期货 | 4550.4 -0.61% | | -0.52% | 0.99% | -1.46% | 16.05% | 航运 贵金属 | 集运欧线 | 166 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外宏观方面，美联储议息会议偏鸽，叠加美国基本面及通胀中枢下移，流动性推升软着陆交易升温，SEP显示对经济增长展望上调、对通胀预期下调，新主席提名或在新年初确认，哈塞特提名概率上升，其提名至上任前是流动性宽松预期和美联储独立性风险交易流畅阶段 [7] - 国内宏观方面，12月政治局会议及中央经济工作会议基调温和积极，预计2026年宏观政策总体强度大体持平于2025年，延续逆周期与跨周期平衡思路 [7] - 资产配置方面，当前宏观环境利于贵金属及有色金属中金融属性高的品种，如铜、铝，维持对其他有色品种关注，国内权益年末及政策空窗期偏保守，新兴市场对工业品需求强，货币政策端对美元有降息预期，利好工业属性商品，铜、铝供需基本面偏紧或刺激走强，权益端股指重要会议定调落地后年内缺乏向上驱动，整体偏防守 [7] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 国内主要商品中，股指方面沪深300期货等多数上涨，国债期货部分上涨部分下跌，外汇方面美元指数等有不同表现，有色及黑色金属、能源、农产品等各品种均有不同涨跌幅 [2][3][4] - 海外商品中，能源、贵金属、有色金属、农产品等各品种也呈现不同涨跌幅 [3][4] 观点精粹 金融板块 - 股指期货因科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨；股指期权市场成交额小幅回落，关注期权市场流动性，短期震荡；国债期货债市延续偏弱，关注政策、基本面、关税因素，短期震荡 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银因地缘及经贸缓和进入阶段性调整，关注美国基本面、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [8] 航运板块 - 集运欧线三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [8] 黑色建材板块 - 钢材、铁矿盘面弱势，关注成本支撑、专项债发行等情况，短期震荡；焦炭成本支撑偏强，关注钢厂生产等因素，短期震荡；焦煤供应难有起色，关注钢厂生产等因素，短期震荡；硅铁成本支撑仍存，关注原料成本等，短期震荡；锰硅供应压力难解，关注成本价格等，短期震荡；玻璃供应减产落地，关注现货产销，短期震荡；纯碱下游低价补库，关注纯碱库存等，短期震荡；铜贸易摩擦致短期回落，短期震荡；氧化铝基本面弱势，关注矿石复产等，短期震荡；铝库存去化，关注宏观风险等，短期震荡上涨；锌库存预期过剩，关注宏观转向等，短期震荡 [8] 有色与新材料板块 - 铅再生铅冶炼厂复产在即，关注供应端等，短期震荡；镍伦镍库存突破25万吨，关注宏观及地缘等，短期震荡偏弱；不锈钢仓单去化，关注印尼政策等，短期震荡；锡供应约束仍存，关注佤邦复产等，短期震荡；工业硅供应宽松，关注供应端减产等，短期震荡；碳酸锂仓单去化，关注需求等，短期震荡 [8] 能源化工板块 - 原油供应压力延续，关注OPEC+产量政策等，短期震荡；LPG供应过剩，关注成本端进展，短期震荡；沥青期价或测试3200压力位，关注制裁等，短期震荡下跌；高硫燃油弱势震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌；低硫燃油跟随原油震荡偏弱，关注原油价格，短期震荡下跌；甲醇2100整数位有支撑，关注宏观能源等，短期震荡；尿素高库存与成本支撑共存，关注煤炭价格等，短期震荡；乙二醇供需矛盾成焦点，关注煤、油价格等，短期震荡下跌；PX市场缺乏指引，关注原油大幅波动等，短期震荡；PTA新增供应有限，关注原油大幅波动等，短期震荡；短纤加工费有压缩预期，关注下游纱厂拿货，短期震荡；瓶片成本僵持，关注企业减产等，短期震荡；丙烯下游成交改观有限，关注油价等，短期震荡；PP基本面支撑有限，关注油价等，短期震荡；塑料检修回落，关注油价等，短期震荡；苯乙烯胀库担忧仍存，关注油价等，短期震荡下跌；PVC市场情绪降温，关注预期等，短期震荡；烧碱低估值弱预期，关注市场情绪等，短期震荡 [11] 农业板块 - 油脂市场情绪好转，关注美豆天气等，短期震荡；蛋白粕双粕上涨，关注天气等，短期震荡上涨；玉米/淀粉下游订单支撑，关注需求等，短期震荡；生猪低价惜售，关注养殖情绪等，短期震荡下跌；天然橡胶盘面调整，关注产区天气等，短期震荡下跌；合成橡胶触底反弹，关注原油大幅波动，短期震荡下跌；棉花主力合约震荡，关注需求等，短期震荡；白糖维持逢高做空思路，关注进口等，短期震荡下跌；纸浆盘面上涨，关注宏观经济等，短期震荡；双胶纸跟随纸浆走强，关注产销等，短期震荡；原木底部震荡，关注特殊港务费等，短期震荡 [11]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 大宗商品涨多跌少，黑色、能化表现偏强 ——中信期货晨报20251216 中信期货研究所 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1 | 板块 | 品种 | 现价 | | | 日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅季度涨跌幅今年涨跌幅 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股指 | 沪深300期货 | 4545.6 | -0.62% | -0.62% | 0.88% | -1.57% | 15.93% | | | 上证50期货 | 2983.8 | -0.10% | -0.10% | 0.70% | -0.17% | 11.42% | | | 中证500期货 | 7115.8 | -0.81% | -0.81 4 | 2.034 | -2.39) | 24.99% | | | 中证1000 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二贵金属价格延续上涨，近期加密货币频繁受黑客攻击、美国政府再度面临停摆风险等带来短期利多；在降息周期主导的上行趋势中，货币属性放大价格弹性且市场还未进入拥挤阶段，短期或延续高斜率上行 [1][3] - 降息预期是当下黄金核心利多驱动，通胀温和叠加就业弱势为美联储降息扫清障碍，年内美联储降息预期扩张至3次，降息周期重启后鸽派预期主导黄金上行；美联储主席换届在即，特朗普对美联储控制力有望增强，远期降息有想象空间，美元信用下行叙事为金价提供弹性，维持年内美元黄金4000目标位 [3] - 白银趋势跟随黄金，美国基本面暂未失速下行，软着陆交易主导市场，白银弹性压制放缓，银价有望跟随黄金上行，1 - 2季度内有望挑战2011年历史高位50美元附近 [3] - 周度伦敦金现关注【3600,3900】，周度伦敦银现关注【41,47】 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国第二季度经常帐赤字2513亿美元，为2023年第三季度以来最少赤字，预期赤字2563亿美元，前值从赤字4502亿美元修正为赤字4398亿美元 [2] - 美联储新任理事米兰直言基准利率远高于合理水平，应积极大幅下调，认为降息空间近2个百分点，但观点在美联储内部孤立 [2] - 美国政府停摆风险迫近，特朗普本周将在白宫会见参议院少数党领袖查克·舒默和众议院少数党领袖Hakeem Jeffries，议员强调应对成本上升重要性，提及共和党造成的医疗危机 [2] 价格逻辑 - 周二贵金属价格延续上涨，近期加密货币受黑客攻击、美国政府停摆风险带来短期利多，在降息周期中货币属性放大价格弹性，市场未拥挤，短期或高斜率上行 [3] - 降息预期是黄金核心利多，通胀温和与就业弱势为降息扫清障碍，年内降息预期扩张至3次，鸽派预期主导黄金上行；美联储主席换届，特朗普控制力增强，远期降息有想象空间，美元信用下行叙事为金价提供弹性，维持年内美元黄金4000目标位 [3] - 白银趋势跟随黄金，美国基本面未失速下行，软着陆交易主导，白银弹性压制放缓，银价有望跟随黄金上行，1 - 2季度内有望挑战50美元附近历史高位 [3] 商品指数 - 2025年9月23日，综合指数2220.36，跌0.73%；商品20指数2492.22，跌0.75%；工业品指数2229.14，跌0.76% [43] 特色指数 未提及 板块指数 - 2025年9月23日，贵金属指数2991.76，今日涨跌幅+0.82%，近5日涨跌幅+2.66%，近1月涨跌幅+9.45%，年初至今涨跌幅+35.23% [45]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 - 美经济软着陆可能性提升拉动工业金属价格，软着陆交易下黄金配置性价比下降，但长期仍看好贵金属板块，建议择机超配 [4] - 铜价高位震荡，未来或围绕贸易和宏观定价持续震荡，偏强格局总体不变，关税落地后价格调整是做多机会 [5] - 继续看好铝价上行，中美贸易缓解预计拉动生产，库存去化，逼仓逻辑或弱化但抢出口逻辑仍在，地缘缓解煤电成本压力或缓解，利润有望提升 [6] - 铀价接近 80 美元/磅，多空转换点即将到来，下半年主升浪行情临近 [6] - 锑行业维持供紧需弱态势，当前锑价基本企稳，后续出口管制放松或提振需求 [8] - 钴价大幅上涨，短期市场情绪消退后下游厂商将入场采购，高库存将去库，下半年钴价将稳步上行 [8] - 建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等 [9] 各部分总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨幅为 4.61%，排名第 9 [17] - 本周有色板块涨幅排名前 5 的是宏创控股、东方锆业、和胜股份、西部材料、宏达股份；跌幅排名前 5 的是赤峰黄金、华达新材、西部黄金、贵绳股份、博迁新材 [18] 价格 - 基本金属：本周 LME 铜涨 2.26%、铝涨 1.31%、锌涨 4.89%、铅涨 2.33%、锡涨 2.68% [20] - 贵金属：本周 COMEX 黄金跌 2.90%、白银涨 0.60%、NYMEX 钯金涨 8.93%、铂涨 7.17% [20] - 新能源金属：本周 LME 镍涨 0.86%、钴涨 6.84%、碳酸锂涨 1.24% [20] 库存 - 基本金属：本周全球显性库存铜去库 8377 吨、铝去库 14389 吨、锌去库 9371 吨、铅去库 8625 吨、锡累库 49 吨、镍去库 1258 吨 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场心态受关税下调和美国 CPI 超预期下滑引发的软着陆交易影响略有缓和，螺卷价格区间震荡；供应方面钢厂高炉产能利用率小幅波动、分品种产量有所下降，价格反弹或维持部分钢厂开工意愿；需求方面终端成交弱势平稳，随淡季临近需求预期转向悲观；库存方面五大材库存小幅去库；总体而言近期市场心态短暂提振，但随市场淡季临近负反馈担忧加重，后期或维持弱势运行 [5][50] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾及价格表现 期现走势回顾 - 期货市场：本周螺纹主力 2510 合约震荡偏强，收于 3082 元/吨，周环比上涨 60 元/吨，成交 907.52 万手，持仓 207.30 万手，持仓减少 27.13 万手；热卷主力 2510 合约震荡偏强，收于 3226 元/吨，周环比上涨 69 元/吨，成交 317.66 万手，持仓 135.80 万手，持仓减少 6.31 万手 [9] - 现货市场：本周全国主要地区螺纹钢和热卷现货价格普遍上涨，如北京地区螺纹（理算）上涨 50 元/吨至 3200 元/吨，上海地区热卷上涨 70 元/吨至 3290 元/吨 [11] 价差变动 - 期现价差：本周螺纹主力 2510 合约较上海地区螺纹钢现货基差为 128.0 元/吨，较前一周变动 -20 元/吨；热卷主力 2510 合约较上海地区热卷现货基差为 64.0 元/吨，较前一周变动 +1 元/吨 [14] - 月间价差：本周螺纹 2510 - 2601 价差为 -25 元/吨，较前一周变动 -10 元/吨；热卷 2510 - 2601 价差为 -12 元/吨，较前一周变动 -4 元/吨 [15][16] - 螺卷价差：本周上海地区现货热卷 - 螺纹价差为 80 元/吨，较前一周变动 +30 元/吨；热卷 2510 - 螺纹 2510 价差为 144 元/吨，较前一周变动 9 元/吨，热卷 2601 - 螺纹 2601 价差为 131 元/吨，较前一周变动 +3 元/吨 [17] 供需情况分析 供应 - 本周 Mysteel 统计全国 247 家钢厂高炉产能利用率为 91.76%，环比下降 0.33% [27] - 2025 年 5 月上旬，中钢协统计全国重点钢企粗钢日均产量为 220.50 万吨，环比增长 0.3 万吨 [28] - 本周 Mysteel 统计分品种周度产量合计为 868.35 万吨，环比下降 5.82 万吨，五大材产量回落，其中螺纹和热卷产量下降明显，近期钢材价格小幅反弹或维持部分钢厂开工意愿 [28] 需求 本周全国主流贸易商建筑钢材成交量为 54.99 万吨，环比上升 13.91 万吨，终端成交环比小幅下降，维持低位平稳 [38] 库存 - 本周 Mysteel 统计全国主要城市钢材社会库存为 993.67 万吨，环比下降 39.37 万吨；全国钢厂全品种库存为 436.99 万吨，环比下降 6.04 万吨；社会 + 钢厂库存合计 1430.66 万吨，环比下降 45.41 万吨 [40] - 各品种库存均有小幅积累，受长假因素影响，五大材库存小幅回升 [40] 利润 - 盘面利润：截至本周，螺纹钢 2510 合约盘面利润 223.27 元/吨，较前一周上升 9.25 元/吨；热卷 2510 合约盘面利润 231.51 元/吨，较前一周上升 16.73 元/吨 [43] - 现货利润：截至本周，螺纹钢现货利润为 19.57 元/吨，较前一周上升 14.13 元/吨；热卷现货利润为 99.57 元/吨，较前一周上升 69.67 元/吨 [43] 原料价格 本周主要原料价格涨跌互现，唐山钢坯上升 40 元/吨至 2950 元/吨，普氏 62%指数上涨 2.50 美金至 101.1 美金/干吨，日照地区准一级冶金焦到厂价格下降至 1545 元/吨 [45] 技术分析 本周，螺纹钢主力 2510 合约震荡上行，上方压力位参考 3200 元/吨，下方支撑位参考 3000 元/吨；热卷主力 2510 合约震荡上行，上方压力位参考 3300 元/吨，下方支撑位参考 3150 元/吨 [47]