报告行业投资评级 - 对“房地产开发”行业评级为“增持”（维持）[5] - 对“房地产服务”行业评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 香港房地产市场延续复苏趋势，住宅市场呈现“淡季不淡”特征，商业地产租金同比跌幅收窄，呈现结构性复苏 [1] - 中东局势升温短期可能压制香港流动性宽松预期，但长期有望强化香港作为全球避险和多元化配置中心的地位，吸引增量资本，为核心商业地产和高端住宅带来需求 [1][4] - 继续看好香港市场占比高的港资房企投资机遇，建议把握短期调整带来的配置机会，重点推荐新鸿基地产 [1][7] 住宅市场表现总结 - **房价延续较快上涨**：2月末中原地产领先指数较1月末上涨1.4%（1月为+2.2%），年初至今累计上涨3.6%（2025年全年为+4.7%）[2] - **成交量“淡季不淡”**：根据香港土地注册处数据，1-2月香港新房和二手房私人住宅成交合约数量分别为4093份和7360份，同比分别大幅增长148%和65% [2] - **租金再创新高，维持“供平过租”**：1月香港私人住宅租金指数环比/同比上涨0.3%/4.3%；70平以下住宅平均租金收益率为3.35%，仍高于3.25%的封顶房贷利率 [2] - **流动性延续改善**：2月末1个月HIBOR环比下降20个基点至2.41% [2] 商业地产市场表现总结 - **租金同比跌幅延续收窄**：1月香港零售、写字楼、工厂大厦租金指数同比分别下跌2.9%、2.9%、2.2%，跌幅持续收窄 [3] - **前端零售景气度改善**：1月香港零售业销货价值同比增长5.5%（2025年同比+1.0%），其中耐用消费品和奢侈品表现领跑，同比分别增长32.7%和31.1% [3] - **写字楼市场结构性复苏**：1月香港甲级写字楼空置率环比下降0.6个百分点至13.5%，租金环比上涨0.3%；其中金融业需求推动中环空置率降至2023年以来最低水平，租金环比上涨1.2%，表现优于其他区域 [3] - **报告观点**：商业租金全面复苏仍需等待，但高端零售和中环写字楼可能率先迎来结构性修复 [3] 中东局势影响分析 - **短期影响**：中东局势升温可能推升通胀预期、推迟美联储降息，导致香港流动性宽松预期受阻，对房地产市场产生边际影响 [4] - **长期机遇**：中东变局有望强化香港作为离岸金融中心的避险和多元化配置属性，吸引更多全球避险资本 [4] - **资本流入证据**：根据德勤报告，2025年底香港家族办公室达到3384间，较2023年末增长25%；中东资本对大中华区域的配置意愿本就较为积极 [4] - **报告观点**：香港凭借其地缘背景、金融基础设施和政策优势，有望吸引更多中东资本流入，从而为核心商业地产和高端住宅带来增量需求 [4] 重点公司推荐与观点 - **重点推荐公司**：新鸿基地产（股票代码：16 HK），投资评级为“买入”，目标价164.37港币（当地币种）[7] - **业绩表现**：新鸿基地产2026财年上半年实现营收527亿港币，同比增长32%；核心归母净利润122亿港币，同比增长17%；中期每股股息（DPS）为0.98港币，同比增长3% [28] - **推荐理由**：在内地开发结转放量等因素推动下，公司核心净利润增速亮眼，租金表现具备韧性，压降负债后开始积极拓展香港土储；预计将持续受益于香港房地产市场复苏，并在投资物业和租金规模上具备成长性 [28] - **估值调整**：基于分部估值法，计算公司资产净值（NAV）为6351亿港币，给予25%折让（前值为30%），上调目标价至164.37港币，主要考虑到香港房地产市场复苏趋势更为明确 [28]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 2026年2月4日上海期货交易所镍期货主力合约呈现强势上涨走势，收盘价较前一交易日上涨3.78%，硫酸镍价格持续上涨，反映出新能源电池产业链对镍需求的强劲支撑，供应端扰动和宏观面利好为国 内镍价提供支撑 [2][3][5] 分组3：根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2026年2月4日，上海期货交易所镍期货主力合约开盘价13.54万元/吨，最高价13.777万元/吨，最低价13.45万元/吨，收盘价13.768万元/吨，较前一交易日上涨3.78%，全天成交481,566手，持仓量99,453手 [2] 现货市场基差分析 - 2月4日电池级硫酸镍价格32,850元/吨，较上一交易日持平，近二十个交易日累计上涨12.69%；电镀级硫酸镍价格32,750元/吨，持平，近二十个交易日累计上涨6.5% [3] 市场动态 - 供应端高品质镍紧缺，叠加美元下跌提振及全球关键矿产储备计划升温，隔夜伦镍收涨2.05%，报17,395美元/吨，为国 内镍价提供外部支撑；宏观面国内央行逆回购加量续作，流动性宽松预期升温，利好工业金属市场情绪，国外美元震荡偏弱，美联储政策观望 [5]

国际贵金属市场行情 - 2026年2月2日早盘，国际现货黄金价格大幅震荡，在下挫超2%后快速反弹并一度翻红，但随后重回跌势，低点回踩4600美元/盎司关口[1] - 同日，国际现货白银价格一度下跌近10%，但随后快速反弹并一度转为上涨3%[1] - 此次下跌是继1月30日（上周五）史诗级下跌后的延续，当时国际金银价格创下数十年来最大单日跌幅[4] 国内期货市场表现 - 2月2日，国内贵金属期货市场大面积下跌，沪金主力合约早盘一度下跌超过13%，低点逼近1000元/克整数关口[4] - 沪银2604合约下跌17.00%，报24832元[5] - 铂2606合约下跌16.00%，报552.15元[5] - 沪金2604合约下跌10.75%，报1068.24元[5] - 铂和钯开盘后便双双跌停[4] 价格下跌驱动因素 - 市场在经历了2025年四季度以来的非理性上涨后，部分多头因素变动引发了大面积的获利了结和价格回吐[5] - 被视为“鹰派”的凯文·沃什获得下任美联储主席提名，冲击了市场对流动性宽松的预期[5] - 美国和伊朗正在进行谈判，且伊朗外长称有可能与美国达成公平协议，削弱了贵金属的避险需求[5] - 全球几大交易所连续出手收紧贵金属品种风控，对贵金属量化交易带来了压力[5] A股市场相关板块表现 - 2月2日，A股市场黄金相关板块普遍走低，多只黄金股ETF开盘跌停[5] - 贵金属行业指数下跌10.03%，报7789.35点[6] - 招金黄金下跌10.01%，报23.10元[6] - 山金国际B下跌9.99%，报31.36元[6] - 四川黄金B下跌10.00%，报59.560元[6] - 中金黄金R下跌10.00%，报33.21元[6] - 山东黄金R下跌9.99%，报49.10元[6] - 赤峰黄金R下跌10.00%，报38.88元[6] - 西部黄金R下跌10.00%，报40.25元[6] - 晓程科技R下跌16.96%，报56.05元[6] 现货与金饰市场价格 - 2月2日，周生生足金饰品报价为1484元/克，较前一日1618元/克下跌134元[7] - 菜百投资基础金价大幅回落至1065元/克，较1月31日的1125元/克下跌60元[7] - 根据菜百首饰报价，足金饰品价格为1550元/克，足金999饰品为1552元/克，足金999饰品金条为1335元/克[8] - 铂金950饰品价格为770元/克，铂金990饰品为775元/克，足铂999饰品为780元/克[8] 机构中长期观点 - 尽管遭遇史诗级抛售，机构对贵金属中长期走势前景仍多持乐观[10] - CBA分析师Vivek Dhar表示，黄金和白银的抛售似乎是一个买入机会，因为市场最终可能会恢复对所谓“硬资产”相对于美元的偏好[10] - 中信证券在2026年贵金属价格展望中预计，贵金属将受益于货币属性和避险情绪共振延续强势[10] - 中信证券预测，黄金价格2026年有望涨至6000美元/盎司，而现货的极度短缺和交易热度或带来白银较强的价格弹性，银价2026年有望涨至120美元/盎司[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种给出分析及投资建议，原油短期观望，PVC短期价格承压震荡，生猪短期观望等待企稳，豆粕短期谨慎，焦煤春节前震荡运行，铁矿石价格震荡运行，棕榈油前期多头获利了结观望勿追高，螺纹钢价格低位震荡，沥青观望或短空，合成橡胶短期偏高位短空，甲醇短期震荡略偏强，纯碱短期震荡运行，铜短期波动大，铝价格波动可能较大，长期国债关注股债跷跷板，白银短期随黄金波动中期高位震荡，黄金短期或下跌中期高位震荡 [1][2][4][5] 各品种分析总结 原油 - 截至1月30日当周美国在线钻探油井数量411座与前周持平，比去年同期减少68座；伊朗对与美国核协议仍有信心；“欧佩克+”3月维持原油产量不再提高 [1] - 原油市场最大风险是伊朗局势地缘演绎，中长期供应过剩压力与市场预期博弈影响价格，短期建议观望 [1] PVC - 华东SG - 5型PVC 4780元/吨，环比上日+100元/吨；产能利用率78.93%，上升0.19%；社会库存120.64万吨，环比增加2.45%；电石法企业平均毛利 - 744元/吨，乙烯法企业平均毛利21元/吨；管材样本企业开工37%，周环比持平 [2] - 生产企业供应维持高位缓增，内需淡季，下游开工弱稳，春节临近下游放假，库存累积，出口签单放缓，原料电石价格预期偏强，预计短期价格承压震荡运行 [2] 生猪 - 截至1月30日，生猪出栏均重123.57公斤，上涨0.06公斤；屠宰开工率36.98%，下跌0.19%；外购仔猪养殖利润47.8元/头，上涨9.95元/头，自繁自养养殖利润96.27元/头，下跌19.69元/头，仔猪价格365.71元/头，上涨22.38元/头 [4] - 周末生猪价格稳定偏强，养殖端挺价，个别企业减量，但需求减量利空，价格区间震荡，短期向下空间有限，建议观望等待企稳，关注出栏量及能繁母猪去化程度 [4] 豆粕 - 上周五天津市场3170元/吨持稳，山东市场3070元/吨跌20元/吨，江苏市场3050元/吨跌20元/吨，广东市场3070元/吨跌10元/吨 [5] - 春节前终端备货支撑价格，提货向好推动油厂库存去化，但油厂开机率高，远期面临巴西大豆供应压力，市场追高谨慎，连粕短期反弹幅度有限，建议谨慎 [5] 焦煤 - 全国30家独立焦化厂全国平均吨焦盈利 - 55元/吨，山西准一级焦平均盈利 - 41元/吨，山东准一级焦平均盈利2元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 92元/吨，河北准一级焦平均盈利0元/吨 [5] - 国内煤矿临近假期产量下滑，基本面健康，价格春节前或震荡运行 [5] 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存总量17022.26万吨，环比增加255.73万吨；日均疏港量332.31万吨，增21.58万吨；在港船舶数量106条，降12条 [6] - 钢企补库力度提升，到港水平回落，发运端有天气扰动预期，基本面边际改善，价格震荡运行 [6] 棕榈油 - 印度溶剂萃取商协会呼吁政策干预保护国内食用油产业，期待新预算强化农民收益保障等措施 [6] - 棕榈油期货价格高位，现货跟涨乏力，国内买船增加带来供应压力，加菜籽无法进口支撑价格，建议前期多头获利了结，观望勿追高 [6] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率79%，环比上周增加0.32个百分点；高炉炼铁产能利用率85.47%，环比上周减少0.04个百分点；钢厂盈利率39.39%，环比上周减少1.30个百分点；日均铁水产量227.98万吨，环比上周减少0.12万吨 [7] - 需求季节性走弱，钢厂复产，累库速度或加快，基本面转弱，但成本端有支撑，价格低位震荡运行 [8] 沥青 - 2026年2月国内沥青总排产量193.6万吨，环比下降6.4万吨，降幅3.2%，同比下降13.5万吨，降幅6.5% [8] - 2月沥青供需双降，炼厂执行合同，东北冬储意愿一般，西北疆内尚可疆外一般，预计累库，价格受地缘及成本推动走强，需警惕冲高回落，节假日外盘不确定大，建议观望或短空 [8] 合成橡胶 - 截至1月30日，丁二烯周度产能利用率71.26%，较上周+1.81%，港口库存40500吨，较上周+6000吨；1月顺丁橡胶产量14.99万吨，较上月增长0.63万吨，环比+4.41%，同比+15.45%；截至1月29日，顺丁胶周度产能利用率76.38%，较上周+0.27%；截至1月30日，顺丁胶社会库存34430吨，较上周 - 970吨 [9] - 国内顺丁装置停车少，供应高位，原料丁二烯价格上涨带动行情，但生产亏损，部分企业降负，本周生产企业库存下降，贸易企业库存略增，短期预计变动有限，短期偏高位短空 [9] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2270元/吨，下降12元/吨；港口样本库存量147.21万吨，周上升1.46万吨；生产企业库存42.41万吨，周下降1.42万吨，订单待发26.57万吨，周上升2.74万吨；国内甲醇周产能利用率89.92%，环比 - 1.18%；下游总产能利用率71.26%，周下降1.3% [10] - 国内甲醇开工高位，下游需求下降，港口库存积累，内地市场变动不大，港口基差维稳，商谈成交一般，库存预期高位下降，现货表现尚可，预计短期震荡略偏强 [10] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1234元/吨较稳；周度产量78.31万吨，环比+1.48%；厂家总库存154.42万吨，周上升1.51%；浮法玻璃开工率71.86%，周度+0.24个百分点；全国浮法玻璃均价1104元/吨，环比上日 - 3元/吨；浮法玻璃样本企业总库存5256.4万重箱，环比 - 1.22% [11] - 浮法玻璃开工上升，库存下降，华东市场交投一般，企业按量优惠，中下游拿货刚需为主，纯碱市场价格弱稳，企业装置运行稳定，供应高位，下游需求平淡按需补库，厂家库存高位上升，新产能投放压力大，预计短期震荡运行 [11] 铜 - 特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席，沃什支持降息，提名需参议院批准或遇阻力 [12] - 铜基本面分化，供应端紧张，需求端高价抑制消费，短期受市场情绪影响波动大 [12] 铝 - 几内亚矿业发展公司谴责员工罢工，劳资双方2月2日协商 [12] - 几内亚是中国铝土矿重要进口来源国，矿端扰动引发供应担忧，铝市核心矛盾是“强预期”与“弱现实”博弈，供应矿端扰动不断，国内产能有天花板，需求季节性累库，下游交易清淡，价格受有色板块情绪影响波动可能较大 [12] 长期国债 - 中国1月官方制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点；非制造业PMI为49.4%，下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为49.8%，下降0.9个百分点 [13] - 1月PMI环比下降，经济下行压力增加，利多债市，宏观审慎管控下股市短期上涨动力不足，关注股债跷跷板 [13] 白银 - 特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，德银认为其政策主张可能“降息与缩表并行” [13] - 美联储主席人选确定，美元指数反弹，施压贵金属，白银短期随黄金波动，中期高位震荡，关注金银相互影响 [13] 黄金 - 特朗普表示向伊朗部署舰船，希望与伊朗达成协议 [14] - 地缘扰动支撑黄金，但美联储后继人选引发收紧预期，黄金短期或下跌，中期高位震荡，关注地缘扰动 [14]

市场表现与数据 - 2026年A股迎来开门红，沪指于1月5日重返4000点，收于4023.42点[1][4] - 1月9日早盘沪指最高飙升至4121.7点，创十年新高，收盘报4120.43点，收获16连阳，累计涨幅7.7%[1][4] - 截至1月8日，A股两融余额突破2.62万亿元，创历史新高，其中1月6日至7日单日增加248.42亿元，为2025年10月以来最大增幅[1][4] - 2025年A股新开户累计2743.69万户，同比增长9.75%，创2022年以来年度新高，其中2025年12月新开户259.67万户，环比增长9.04%，同比增长30.55%[5] - 1月9日沪深京三市成交额达31523亿元，较上日放量3261亿元，超3900只个股上涨[4] 上涨驱动因素 - 市场创新高是流动性宽松预期与强政策叙事共同催化的结果[1] - 充裕的流动性、对“十五五”开局之年宏观政策的积极憧憬与风险偏好升温形成共振[1] - 政策引领、流动性托底与基本面改善形成三重共振，顶层政策定调提供核心方向与制度保障[4] - 2025年12月美联储降息扩表，国内中央经济工作会议定调财政货币政策双宽格局，市场流动性预期向好[5] - 中央经济工作会议指明2026年经济工作重点在于扩大内需、科技创新及反内卷领域，为资本市场指明结构性机会[5] 市场阶段与展望 - 当前可能正处在由“预期驱动的结构牛”（牛市1.0）向“盈利验证的全面牛”（牛市2.0）过渡的关键节点[1] - 一轮以“预期验证”为核心特征的“春季躁动”很可能已经展开，形态将从年初普涨转向更复杂的结构性轮动[7] - 国信证券认为，随着市场基本面修复由点至面扩散，配合居民资金入市，A股牛市将在2026年走向后半场，预计全年增量资金达2万亿元[2] - 2025年股市整体以估值扩张为主，企业盈利底大概率已在2025年出现，预计2026年市场将处于震荡慢牛趋势中，流动性驱动或逐步让位于业绩驱动[8] - 2026年作为“十五五”开局之年是多部门密集出台政策的“大年”，PPI降幅收窄预计将推动企业盈利进入温和复苏通道[8] 机构观点与策略建议 - 投资者应采取“均衡”与“耐心”策略，采取“守正出奇”组合：以受益于宏观复苏、估值合理的价值板块（如顺周期、高股息资产）作为“压舱石”，同时长线布局新质生产力成长主线（如人工智能、高端制造）作为“进攻矛”[11] - 建议当前采取5-7成中性仓位、均衡配置、分批建仓、严控回撤的核心策略[11] - 布局可锚定科技成长主线，重点切入AI算力、国产芯片、人形机器人、商业航天等政策与产业共振赛道，同时搭配供需改善的周期板块、消费复苏领域及高股息蓝筹[11] - 可保持相对积极的投资策略，主要关注两方面机会：一是人工智能、创新药、机械设备、军工等高景气趋势的泛科技产业；二是交通运输、可选消费、房地产等供需关系改善的传统行业[12] - 信达证券指出，影响流动性牛市高度的核心因素是政策和股市资金，政策推动股权融资规模低于上市公司分红时牛市级别较大，当前政策环境对股市依然以呵护为主[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金银同步上涨再创历史新高，银价表现强劲周度涨幅超18%，年内累计涨幅超170%，主要受宏观层面、基本面和价差结构因素影响 [3] - 短期贵金属价格料维持偏强运行，但白银市场有“轧空”迹象，需警惕过快上涨引发的阶段性调整风险，多单可择机逐步止盈，未进场短期建议观望 [5] - 中长期贵金属牛市底层逻辑稳固，美国联邦政府债务规模攀升、美联储处于降息周期等因素将支撑黄金价格中枢稳步上移 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情及基本面指标跟踪 - 黄金白银价格和金银比价：上周伦敦现货黄金为4532.505美元/盎司，周度涨幅4.41%；伦敦现货白银为79.3290美元/盎司，周度涨幅18.31%；国内金银比价降至53附近，国外降至57附近，创2013年以来低位 [3][4] - 期现价差：上周沪银较伦敦银溢价大幅走扩，国内白银TD价格升水期货，上期所白银库存去库，表明国内白银现货紧缺助推银价上涨 [3] - ETF和CFT C持仓：黄金SPDR - ETF持仓量为1071.13吨，周度涨幅1.77%；白银SLV - ETF持仓量为16391吨，周度涨幅2.02%；COMEX黄金非商业净多持仓增加10092张，涨幅4.51%；COMEX白银非商业净多持仓减少8357张，降幅18.69% [4] - 库存数据：上期所黄金库存为97.692吨，周度涨幅6.52%；COMEX黄金库存为1125.67吨，周度涨幅0.51%；上期所白银库存为819吨，周度降幅8.92%；COMEX白银库存为13988吨，周度降幅0.88%；SGE白银库存为832吨，周度涨幅16.48% [4] 主要宏观指标跟踪 - 人民币汇率和黄金价格：美元兑离岸人民币为7.0042，周度跌幅0.42% [4] - 中美利差：中美10年期国债收益率利差为负，美德10年期国债收益率利差为正 [43][45] - 美元指数和黄金价格：美元指数为98.0341，周度跌幅0.69%，与黄金价格呈负相关 [4] - 美国长短端国债收益率利差：美债10Y - 2Y收益率和10Y - 3M收益率利差有变化 [49] - 美国经济数据：美国三季度GDP增长强劲，消费者信心指数5个月来首次回升，11月非农高于预期但失业率回升，职位空缺上升，劳动参与率上升，薪资增速环比、同比双双回落，通胀相对可控 [61][66][68] - 欧元区经济数据：欧元区GDP探底回升，制造业PMI和服务业PMI回落，通胀数据有变化 [76][77][78] - 央行购金情况：中国央行连续13个月购金，11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）；2025年前三季度全球央行和其他机构净购金约633.6吨，同比下降约12.1%，但三季度购金步伐环比改善 [82][85]

黄金价格核心驱动力 - 金价大涨的核心驱动力来自多重因素的共振，包括美联储重启降息和技术性扩表带来的流动性宽松预期、贸易关税政策加剧的全球去美元化趋势，以及美国财政可持续性削弱美元地位 [1] - 在这些宏观背景下，投资者的强劲需求已取代央行购金，成为推升金价的主导力量 [1] 白银市场供需状况 - 白银市场出现了更为结构性的供需失衡 [1] - 全球白银库存持续处于低位，市场呈现“结构性挤兑”现象，导致现货溢价飙升 [1] - 太阳能光伏、电子和医疗领域的刚性工业需求不断扩张，加剧了供需失衡 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属价格走势分化，沪金主力合约高位小幅震荡，沪银主力合约涨超4%续创历史新高，季度级别金银多头逻辑顺畅，黄金价格安全边际相对较高 [1] - 预计2026年白银上涨弹性有望进一步释放，金银比值有回落空间 [7] - 短期伦敦金关注【4200，4550】美元/盎司，伦敦银关注【60，75】美元/盎司 [8] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 12月25日离岸人民币兑美元升破7.0大关，今年以来累计升值达4.6%，在岸人民币对美元即期汇率逼近"7"关口，年内累计升值4% [2] - 12月25日乌克兰空军使用"风暴之影"巡航导弹袭击了俄罗斯罗斯托夫州的新沙赫京斯基炼油厂 [2] - 美国官员24日表示白宫已下令美军未来至少两个月内几乎完全专注于对委内瑞拉石油的"封锁"，首选经济施压 [2] - 12月24日乌克兰总统泽连斯基公布最新版俄乌"和平计划"草案的20点内容，但核心领土问题未解 [2] - 12月25日日本首相宣布总额高达122.3万亿日元（约合人民币5.5万亿元）的2026财年预算案，较2025年增加约6.3%，计划通过新发行国债筹集约29.6万亿日元 [3] - 国投白银LOF于2025年12月26日开市起至10:30停牌，10:30复牌，若二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，有权申请盘中临时停牌、延长停牌时间 [3] 价格逻辑 黄金 - 欧美休市，沪金触及纪录高位后小幅调整，或与临近元旦、部分交易员获利了结有关，推动金价上行的核心因素未消退 [4][6] - 季度级别看，流动性宽松预期是驱动黄金上行的核心逻辑，黄金历史波动率处于年底低位、价格安全边际相对较高 [6] - 联储新主席提名1月初披露，新主席提名至上任前，是流动性预期和美联储独立性风险交易最流畅的时期 [6] - 美国和委内瑞拉斯间地缘局势紧张，俄乌新和平草案公布但核心领土问题未解，泰柬摩擦持续，避险需求活跃 [6] 白银 - 隔夜沪银主力合约涨超4%、再创纪录新高，月内行情延续加速特征，短线需警惕价格大幅拉涨后波动性加剧风险 [7] - 中长期看，白银价格上涨核心驱动不改，预计2026年上涨弹性进一步释放，历史波动率处于年内最高水平 [7] - 元旦假期临近资金或有减仓需求，元旦后将迎来美联储主席提名、彭博商品指数调整等事件，白银双向波动风险提升 [7] - 伦敦白银现货租赁利率维持高位，现货结构性紧缺问题一季度或仍有反复 [7] 中信期货商品指数 综合指数 - 商品20指数为2327.86，跌幅0.14%；工业品指数为2254.18，跌幅0.17% [49] 特色指数 - 未提及具体内容 板块指数（贵金属指数） - 2025年12月25日指数为3927.63，今日涨跌幅 -0.77%，近5日涨跌幅 +6.01%，近1月涨跌幅 +16.51%，年初至今涨跌幅 +77.53% [51]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025年12月25日 [2] 报告行业投资评级 - 无相关内容 报告核心观点 - 海外日本央行加息落地后利空出尽，市场对美联储1月降息预期逐渐升温，流动性宽松预期驱动，贵金属涨幅靠前，基本金属全线收涨，沪锌偏强震荡 [7] - 24日LME锌库存增加，伦锌低库存担忧缓解带动结构转弱；国内矿端紧张持续传导，加工费下行、到货减少支撑社会库存连续去化；临近年末下游订单一般，现货交投氛围偏淡，现货升水下滑 [7] 各部分总结 行情回顾 - 期货市场行情：沪锌2601开盘23185元/吨，收盘23190元/吨，涨200元，涨幅0.87%，持仓量29137，持仓量变化-5701；沪锌2602开盘23290元/吨，收盘23230元/吨，涨215元，涨幅0.93%，持仓量95197，持仓量变化2090；沪锌2603开盘23265元/吨，收盘23270元/吨，涨220元，涨幅0.95%，持仓量58416，持仓量变化4912 [7] - 市场情况：主力收于23230元/吨，涨215元，涨幅0.93%，放量增仓，前20席位多空双增，净多增1760手 [7] - 库存情况：24日LME锌库存增加7900吨至106875吨，其中新加坡地区增加8300吨，巴生港减少400吨；国内社会库存连续去化 [7] - 现货情况：临近年末下游订单一般，现货交投氛围偏淡，现货升水下滑，沪市对01升水150元/吨，津市较沪市报贴水90元/吨，广东对02报贴水5元/吨 [7] 行业要闻 - 2025年12月24日0锌主流成交价集中在23240 - 23355元/吨，1锌主流成交于23170 - 23285元/吨，早盘市场对SMM均价报价升水50 - 70元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在23350 - 23445元/吨左右，对2601合约报价升水240元/吨，对上海现货报价升水150元/吨 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于23100 - 23230元/吨，紫金成交于23140 - 23260元/吨，1锌锭成交于22980 - 23090元/吨附近，紫金对2601合约报升水40 - 60元/吨附近，葫芦岛报价24560元/吨，0锌普通对2601合约报升水0 - 30元/吨附近，津市较沪市报贴水90元/吨附近 [8] - 广东0锌主流成交于23125 - 23270元/吨，主流品牌对2602合约报价贴水5元/吨，沪粤价差缩小 [8] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存、LME锌库存等数据图表 [11][14]

贵金属市场行情与价格波动 - 昨夜贵金属市场出现冲高回落走势，现货黄金一度从4525美元/盎司的历史新高回落至4448美元/盎司，现货白银从72美元/盎司的历史新高回落至70.1美元/盎司，现货钯金从1960美元/盎司回落至1676美元/盎司 [1] - 此前贵金属迎来普涨行情，现货黄金创4525美元/盎司历史新高，现货白银历史上首次突破70美元/盎司，现货铂金历史上首次突破2300美元/盎司，现货钯金突破1900美元/盎司为2022年年底以来首次 [1] - 分析认为本轮远超预期的普涨由流动性宽松预期、地缘风险不稳、产业供需结构性矛盾三者共振所致，黄金以外的贵金属因工业属性强，产业供需波动会过度放大市场情绪 [1] A股贵金属相关概念股市场表现 - 受贵金属价格冲高回落影响，A股市场相关概念股今日普遍下跌，多只个股跌幅显著 [1] - 贵研铂业和白银有色跌幅超过5%，盛达资源和国城矿业跌幅超过4% [1] - 中信金属、湖南白银、招金黄金、西部黄金跌幅超过3%，中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、鹏欣资源、盛屯矿业、豫光金铅等跌幅超过2% [1] 部分A股贵金属公司具体数据 - 贵研铂业股价下跌5.76%，总市值147亿，年初至今涨幅42.79% [2] - 白银有色股价下跌5.26%，总市值413亿，年初至今涨幅100.72% [2] - 盛达资源股价下跌4.62%，总市值204亿，年初至今涨幅147.97% [2] - 国城矿业股价下跌4.56%，总市值305亿，年初至今涨幅116.40% [2] - 中信金属股价下跌3.70%，总市值677亿，年初至今涨幅94.45% [2] - 山东黄金股价下跌2.02%，总市值1810亿，年初至今涨幅75.16% [2] - 中金黄金股价下跌2.80%，总市值1128亿，年初至今涨幅98.73% [2] - 赤峰黄金股价下跌2.05%，总市值607亿，年初至今涨幅106.04% [2]