比特币市场动态与前景 - Coinbase与Glassnode报告指出，比特币正进入更稳定、更具韧性的阶段，2025年四季度的下跌已基本清理过度杠杆，使市场对连环清算的敏感度下降，并更能承受宏观冲击 [1] - 机构投资者当前更偏好期权对冲而非高杠杆期货头寸，显示风险防御取代激进投机，链上数据显示长期持有者更多是再分配仓位而非被动抛售 [1] - 尽管全球流动性指标短期仍对比特币形成支撑，但增速预计放缓，比特币价格或进入更慢的发现阶段，并与宏观环境联系更为紧密 [1] 稳定币对传统银行体系的潜在影响 - 渣打银行研究指出，随着稳定币使用加速，发达经济体银行体系可能面临显著存款外流风险，到2028年或有最高约5000亿美元的银行存款被转移至加密资产领域 [1] - 美国银行存款流失规模预计约为稳定币市值的三分之一，稳定币流通规模已同比增长约40%至3000亿美元以上，并可能在相关加密立法推进后进一步加速 [1] 主要加密实体资产储备与策略 - Tether已成为主权国家和银行外最大黄金储备方，目前持有超140吨黄金，价值约240亿美元，其储备规模超过了澳大利亚、沙特阿拉伯等许多国家的官方储备 [2] - 除了作为其发行的黄金代币Tether Gold (XAUT)的1:1储备外，Tether还将大量黄金作为其自身资产负债表的盈余储备，为其稳定币USDT提供额外的超额抵押缓冲 [2] 宏观金融环境与加密市场关联 - BitMEX联合创始人Arthur Hayes分析认为，日本日元走弱与日本国债收益率同步上行反映出日本金融体系的结构性压力正在外溢 [3] - 这种异常可能促使美国财政部与纽约联储通过外汇与国债市场开展干预，通过卖出美元、买入日元并用日元购买日本国债，从而压低日本国债收益率、争取日元稳定 [3] - 此举可能在实质上扩大美联储资产负债表并释放流动性，既可缓冲日本资金回流对美国国债收益率的冲击，也可能对包括比特币在内的风险资产形成阶段性支撑 [3] 加密行业监管与风险事件 - 美国司法部通报，一名45岁中国籍男子苏景良因参与洗钱近3700万美元加密资产诈骗所得，被判处接近4年联邦监禁，并被责令支付逾2600万美元赔偿 [4] - 其所在的跨国犯罪网络通过短信、电话及网络交友平台诱导美国受害者参与虚假加密投资，并利用仿冒交易网站实施诈骗，案件共确认174名美国受害者 [4] - 相关诈骗资金经美国空壳公司、加密钱包及国际银行账户流转，最终约3690万美元汇入巴哈马Deltec Bank并兑换为USDT，随后由柬埔寨同伙转移 [4] 以太坊技术升级进展 - Ethereum研究员提出Fork-Choice Enforced Inclusion Lists (FOCIL, EIP-7805)作为Hegota升级主打功能，该功能允许多验证者通过分叉选择规则强制交易包含，旨在提升抗审查能力，减少中心化构建者影响 [5] - 该提案曾推迟自Glamsterdam升级，现定为Hegota升级的核心功能，Hegota升级预计于2026年推出 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面美联储议息会议偏鸽，在基本面及通胀中枢下移环境下，流动性推升软着陆交易升温，当前环境利于“流动性释放”与“需求预期上升”组合，相关资产有支撑；国内方面12月政治局会议及中央经济工作会议基调温和积极，2026年政策总量或保持较大规模，结构上需再平衡，外部经贸风险及外需变化或影响政策节奏；当前宏观环境利于贵金属及有色金属中金融属性高的品种，国内权益年末及政策空窗期偏保守 [5] 根据相关目录分别进行总结 各品种价格及涨跌幅情况 - 股指：沪深300期货现价4545.6，日度、周度均跌0.62%，月度涨0.88%，季度跌1.57%，今年涨15.93%；上证50期货现价2983.8，日度、周度均跌0.10%，月度涨0.70%，季度跌0.17%，今年涨11.42%等 [2] - 国债：2年期国债期货现价102.45，日度、周度均跌0.01%，月度涨0.07%，季度涨0.16%，今年跌0.50%；5年期国债期货现价105.79，日度、周度均跌0.03%等 [2] - 外汇：美元值贸现价98.401，日度、周度涨幅为0，月度涨3.04%，季度涨0.59%，今年跌9.29%；欧元兑美元现价1.1741，日度、周度涨幅为0，月度涨140pips等 [2] - 利率：银存间质押7日利率1.46，日度、周度涨幅为0，月度跌4bp，季度涨1bp，今年跌29bp；10Y中债国债收益率1.84，日度跌0.1bp，周度涨幅为0等 [2] - 热门行业：商贸零售现价4017，日度、周度均涨1.63%，月度涨0.02%，季度跌0.18%，今年涨4.30%；非银行金融现价10807，日度、周度均涨1.61%等 [2] - 海外商品：NYMEX WTI原油现价57.53，日度跌0.67%，周度跌4.34%，月度跌1.62%，季度跌7.85%，今年跌19.95%；ICE布油现价61.22，日度跌0.54%等 [2] - 其他商品：航运集运欧线日度涨4.06%，周度涨1862%，季度跌22.64%；黄金日度涨1.29%，周度涨3.07%等 [3] 各板块及品种观点精粹 - 金融板块：股市上行未完，股指期货大幅升水隐含积极看法，关注流动性恶化，短期上涨；股指期权逢低布局进攻策略，关注市场流动性持续萎缩，短期上涨；债市谨慎偏空，国债期货调整格局短期或延续，关注货币宽松不及预期等，短期下跌 [6] - 贵金属板块：美国通胀回落叠加风险支持，黄金/白银受经济下行风险和降息预期支撑，维持多头思路，关注政策预期变化，短期上涨 [6] - 航运板块：ONE4808美元/FEU调涨，集运欧线主力合约在整数关上方震荡，CMA公布亚欧航线黄金周停航计划，关注地缘等影响，短期震荡 [6] - 黑色建材板块：会议前市场分歧加剧，钢材需求回暖但供给压力趋增，关注专项债发行进度等，短期震荡下跌；铁矿铁水加速复产，累库压力再起，关注海外矿山生产发运情况等，短期震荡等 [6] - 有色与新材料板块：节前备货使供需趋紧驱动有色反弹，铜政策驱动主导，价格偏强震荡，关注供应扰动等；氧化铝矿石供应扰动增多，期现价格大涨，关注矿石复产不及预期等 [6] - 能源化工板块：原油坚挺叠加财政政策提振，化工短期或反弹，原油地缘溢价摇摆，供应压力延续，关注OPEC+产量政策等，短期震荡；LPG内外阶段性分化，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡等 [8] - 农业板块：纸浆盘面异动现行，消息面接续利多，天然橡胶宽幅震荡，无强驱动，关注产区天气等；合成橡胶盘面情绪偏暖，关注原油大幅波动，短期震荡等 [8]

文章核心观点 - 宏观经济与市场周期正处在一个关键的转折点，可能预示着新一轮复苏行情和财富洗牌机会的到来 [1] - 当前国际局势紧张、全球救市政策出台以及产业技术革命爆发前夕，共同构成了周期拐点的信号 [1][3][16] - 投资者需要以辩证思维看待市场消息，调整资产配置策略以拥抱趋势，单一资产配置风险较高 [12][13][45][52] 宏观经济周期与拐点信号 - 个人财富获取的上限与宏观经济周期紧密相关，普通人最大的红利来自于顺势而为 [1] - 国际环境焦灼是经济下行期某些国家转移内部矛盾的表现，如历史上的战争与冲突，但这可能成为市场破局的信号 [2] - 经济下行往往促使政府干预，从而创造出新的市场机会 [3] 全球政策干预与市场流动性 - 全球各国在经济低迷时期通常采用三种救市方法：货币政策、财政政策和制度性改革 [3] - 货币政策如降息降准能释放流动性，流动性增加会推高资产估值，带动市场上行，市场近期波动与美联储降息预期变化密切相关 [3] - 财政政策如发债搞基建也能向市场注入流动性，例如08年的4万亿投资和近期投入1.2万亿的雅江水电站项目，能带动相关行业并解决就业 [3] - 资本市场制度的改革和完善，如新的“国九条”和完善分红回购制度、引导中长期资金入市，是市场走向良性循环和“慢牛”的基础，但效果需要时间显现 [4][8][9][10] 产业技术革命与增长前景 - 当前正处在以AI为代表的科技革命爆发前夕，一次工业革命对经济增长意义重大 [16] - 根据方舟投资创始人观点，当前处于百年一遇的技术大交汇点，AI、机器人、区块链、能源存储、基因测序五大技术平台同时成熟 [17][18] - 五大技术同时爆发将推动生产力爆炸，可能使全球经济迎来远超过去的大增长，预测未来10年全球GDP增速可能从3%翻倍至7% [19][21][22][29] - 此次技术革命涉及多个颠覆性领域同时突破，对经济的影响将极为深远 [26][30][31] 投资策略与资产配置 - 即将到来的产业革命是国家间产业转移和财富洗牌的机会，可能是未来10年最大的财富机会 [35][37] - 未来经济增长将剧烈分化，投资者需将资金或自身投入能拥抱趋势的行业和国家，龙头与炮灰将并存 [38][39][40][42] - 市场是多变的，没有绝对好的资产，牛熊是相对的，例如过去几年可能是黄金和债券的牛市，股票和房地产的熊市 [46][48][49] - 在当前外部环境不确定、流动性变化及科技革命前夕的背景下，单一持有或重仓某类资产风险很高，上周科技股的大回调即是例证 [52][53][54] - 投资者需要根据多变的市场调整全盘的资产配置策略 [47][55]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 13 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 铜价震荡偏强，美政府重新开门或将释放被冻结的 TGA 账户，流动性释放预期推动隔夜风险资产全线反弹，日内沪铜主力最高跳涨至 87050，但随着 A 股走弱，市场风偏下降，铜价涨幅缩窄 [11] - 日内现货铜涨 230 至 86765，现货升水持平，铜价走强令下游订单释放放缓，但国内社库逐渐去库，预计现货升水难打开下跌空间 [11] - 现货进口亏损扩大至 700 上方，LME0 - 3contango 缩窄至 14.85，沪伦比值下降，后续进口货源补充仍有限 [11] - 短期预计国内社库继续去库，托底铜价，宏观面美政府停摆有望结束以及流动性释放预期，预计铜价将继续震荡偏强 [11] 行业要闻 - 日本 JX Advanced Metals、其合作伙伴和三菱材料公司计划将三菱的铜精矿采购及铜产品销售业务整合至泛太平洋铜业公司，旨在通过整合铜精矿采购、降低成本及精简销售运营，搭建提升盈利能力的新框架，具体细节尚未敲定 [12] - 花旗继续预计到 2026 年第二季度，铜价将攀升至平均每吨 12000 美元（看涨情形下为每吨 14000 美元），预计今年剩余时间内铜价将在每吨 11000 美元左右波动 [12]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星[1] - 白银操作评级为三颗星[1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属上涨 美国政府停摆谈判有积极进展有望近期重启 虽减弱对经济影响但利于阶段性流动性释放 官方数据恢复公布后市场将权衡经济和美联储政策前景 贵金属暂时缺少强劲驱动 或继续构筑高位震荡平台 国际金价关注4150美元/盎司附近阻力[1] 报告具体内容总结 美国临时拨款法案进展 - 美参议院投票通过临时拨款法案 递交众议院审议[1] - 美众议院将于北京时间周四凌晨5点开始对该法案投票[1] 美联储官员观点 - 美联储理事米兰认为政府停摆结束可能性未大幅改变前景 12月降息50个基点合适 至少应降息25个基点[2] - 美联储穆萨莱姆称劳动力市场接近充分就业 正趋于降温 进一步放松政策空间有限 需谨慎行事[2] - 美联储戴利表示没从劳动力成本方面看到通胀压力 决策者需对进一步降息保持开放态度[2] 贸易协议动态 - 外媒称瑞士接近与美国达成协议 关税税率将降至15% 特朗普回应正与瑞士商讨降低关税协议 数字未确定[2] - 特朗普称接近与印度达成贸易协议 与过去协议大不相同[2] 中国黄金数据 - 2025年前三季度 国内原料产金271.782吨 比2024年同期增加3.714吨 同比增长1.39% 进口原料产金121.149吨 同比增长8.94% 国内原料和进口原料共生产黄金392.931吨 同比增长3.60%[2] - 2025年前三季度 我国黄金消费量682.730吨 同比下降7.95% 其中黄金首饰270.036吨 同比下降32.50% 金条及金币352.116吨 同比增长24.55% 工业及其他用金60.578吨 同比增长2.72%[2]

贵金属市场表现 - 国内商品市场沪银主力合约领涨，涨幅达3.20%，沪金主力合约收涨2.67% [2] - 贵金属走强受市场利好情绪支撑，美国参议院通过临时拨款法案释放流动性预期提振情绪，且美联储12月利率决议鹰派声音减弱 [2] - 海外白银现货结构性偏紧，伦敦银现货较往年偏紧俏，美元流动性修复背景下，作为重要大类资产的金银价格短期将得到提振 [2] 油脂市场表现 - 三大油脂全线反弹，菜油主力合约涨超2%，棕榈油主力合约涨超1%，豆油主力合约小幅收涨 [3] - 截至11月7日，国内三大油脂商业库存为223万吨，周环比下降10万吨，月环比下降15万吨 [3] - 沿海油厂菜籽库存及压榨量几乎归零，导致沿海菜油库存加速下滑，预计11月中下旬起国内进口菜油将呈现库存偏低、供需紧张局面 [3] 双焦市场表现 - 双焦大幅下挫，双双跌超3%，领跌商品市场 [4] - 煤炭保供稳价预期短期盖过核查超产影响，上周钢厂盈利率进一步降至40%以下，铁水产量延续下滑趋势，双焦需求环比继续走弱 [4] - 钢材的弱现实、低利润制约煤价上行空间，预计短期盘面波动加大 [4] 多晶硅市场表现 - 多晶硅冲高回落，尾盘跌超2% [6] - 11月多晶硅料和下游硅片排产均有下滑，硅料计划减产规模超过下游，但硅片配额强限下，减产节奏先于上游 [6] - 随着多晶硅产能平台消息影响淡化，短期弱现实引导盘面处于低位盘整阶段，因行业会议召开，存在消息端提振效应 [6] 整体商品指数表现 - 中证商品期货价格指数收报1479.82点，较前一交易日上涨11.89点，涨幅0.81% [1] - 中证商品期货指数收报2041.79点，较前一交易日上涨16.41点，涨幅0.81% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：美政府结束停摆预期推动市场反弹，铜短线或表现偏乐观，关注海外金融市场及国内库存表现推测持续性 [1] - 铝：氧化铝库存持续增压、反弹无力延续筑底，关注中旬北方采暖限产动态或带领盘面修复；电解铝多空交织、顶底分明，短期延续高位调整节奏；铝合金跟随调整，关注价差收窄后多AD空间 [1][3] - 镍：一级镍库存压力趋显，对盘面造成较大压力，但警惕宏观扰动，镍价或仍震荡运行，关注库存情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡走高，国内现货精炼铜进口维系亏损；美国参议院通过临时拨款法案，市场预期政府重新开门释放流动性，国内印发促进民间投资措施；LME库存增加375吨，Comex库存增加2662吨，国内精炼铜社会库存环比降0.38万吨；铜价小幅走弱下游刚需点价增加但畏高情绪制约采购；LME就新规则征求意见或影响多头操作 [1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，现货氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩至30元/吨，部分地区铝棒加工费上调、铝杆加工费有调整；氧化铝厂利润压缩偶发减产但未大规模减产，内外格局分化，电解铝多空交织短期高位调整，铝合金跟随调整 [1][3] - 镍：隔夜LME镍涨0.53%，沪镍持平；LME库存增加300吨，SHFE仓单减少101吨；印尼暂停新镍冶炼厂许可证调控产业链；镍矿运行平稳，镍铁-不锈钢产业链原料支撑转弱、库存抬升，新能源产业链原料端偏紧但11月三元前驱体环比下降 [3] 日度数据监测 - 铜：2025年11月10日较7日，平水铜价格涨500元/吨，升贴水降5元/吨，废铜价格涨300元/吨，精废价差扩大139元/吨，下游无氧铜杆、低氧铜杆价格分别涨600、500元/吨，粗炼TC持平；LME库存持平，COMEX库存增2676吨，社会库存增0.3万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单降4.5美元/吨，活跃合约进口盈亏增412.1元/吨 [4] - 铅：2025年11月10日较7日，平均价涨50元/吨，1铅锭升贴水降5元/吨，沪铅连1 - 连二涨25元/吨，再生铅相关价格涨75元/吨，还原铅价格降50元/吨，铅精矿到厂价涨25元/吨，加工费持平；LME库存持平，上期所仓单增1292吨、库存增2583吨；CIF提单90美元/吨，活跃合约进口盈亏增70元/吨 [4] - 铝：2025年11月10日较7日，无锡、南海报价均降50元/吨，南海 - 无锡价差、现货升水持平，铝土矿、氧化铝、预焙阳极价格持平，6063铝加工费涨60元/吨，1A60铝杆加工费持平，铝合金ADC12价格持平；LME库存持平，上期所仓单增372吨、总库存降239吨，社会库存中电解铝增0.5万吨、氧化铝增3.2万吨；CIF提单79美元/吨，活跃合约进口盈亏增2元/吨 [5] - 镍：2025年11月10日较7日，金川镍板状价格涨575元/吨，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡价差分别扩大550、50元/吨，镍铁、镍矿价格持平，不锈钢价格持平，新能源硫酸镍、523普通、622普通价格分别降300、2000、2000元/吨；LME库存持平，上期所镍仓单减101吨、镍库存增436吨，不锈钢仓单减253吨，社会库存中镍库存增1029吨、不锈钢降1吨；CIF提单85美元/吨，活跃合约进口盈亏降180元/吨 [5] - 锌：2025年11月10日较7日，主力结算价跌0.3%，LmeS3持平，沪伦比降0.03，近 - 远月价差降5元/吨，SMM0、1现货价格均降70元/吨，国内、进口锌升贴水平均持平，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金、氧化锌价格下降；周度TC持平；上期所库存增793吨，LME库存持平，社会库存降0.01万吨；注册仓单上期所增601吨、LME增750吨；活跃合约进口盈亏为0 [7] - 锡：2025年11月10日较7日，主力结算价涨0.8%，LmeS3跌2.1%，沪伦比升0.3，近 - 远月价差降20元/吨，SMM现货价格涨2100元/吨，锡精矿价格涨1500元/吨，国内现货升贴水平均、LME0 - 3 premium持平；上期所库存增73吨，LME库存持平；注册仓单上期所减109吨、LME增55吨；活跃合约进口盈亏为0，关税3% [7] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表 [9][10] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表 [14][17][19] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表 [22][24][26] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表 [29][31][33] - 社会库存：展示铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌社会库存及不锈钢、300系库存图表 [35][37][39] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表 [41][43][45]

贵金属价格表现 - 上一个交易日COMEX黄金期货上涨2.83%至4123.40美元/盎司 [1] - 上一个交易日COMEX白银期货上涨4.70%至50.41美元/盎司 [1] - 早盘沪金和沪银期货价格均上涨超过3% [3] - 沪银主力合约当日上涨424点，涨幅达3.68%，最高触及11961点 [5] 市场背景与驱动因素 - 美国国会参议院程序性投票通过旨在结束长达40天政府停摆的临时拨款法案 [1] - 美联储理事米兰表示政府关门不影响其对美国经济的看法，并认为12月应降息50基点 [2] - 美国10月耐用品和个人用品通胀出现三个月来首次放缓，反映商家折扣力度加大 [2] - 美国政府重新开门对贵金属构成利好，主要因财政预计重回扩张、数据发布后联储可能重新降息、以及TGA账户可能重新释出流动性 [2] 沪银期货交易数据 - 沪银主力合约今开11810点，昨结11512点，最高11961点，最低11704点 [5] - 当日成交量为576039手，持仓量为240418手，日增仓为-2799手 [5]

美国政府停摆危机化解与市场影响 - 美国政府停摆危机接近化解，预计将有约1万亿美元资金从财政部普通账户（TGA）回流经济体系，注入大规模流动性 [1][2] - 停摆危机的解决扫除了一项关键的宏观不确定性，市场情绪迅速转向乐观 [4] - 财政部一般账户（TGA）余额首次突破1万亿美元，创2021年4月以来新高，过去三个月从市场吸收超过7000亿美元现金 [6] 市场结构与潜在逼空行情 - 标普500指数期货未平仓合约增加了约210亿美元，显示当前反弹更多来自新增多头入场，而非空头回补主导 [1][3] - 机构投资者（LOs）做多仓位处于历史低位，类似于2024年底情况，一旦市场形成持续上行趋势，可能触发大规模追高买入和逼空行情 [1][6] - 市场仓位出现分歧，过去四周长线机构投资者（LOs）持续净卖出约80亿美元，而对冲基金（HFs）则录得18亿美元净买入 [3] 流动性释放对资产价格的潜在影响 - 政府停摆结束后TGA资金的释放可能引发对风险资产的大规模抢购，类似2021年初的“隐形量化宽松”情景 [6] - 积压的流动性释放恰逢年底，可能推动比特币、小盘股等流动性敏感资产以及几乎所有非AI类资产出现弹射式上涨 [6] - 近期市场情况越糟糕，中期释放的储备流动性就越多 [6] 科技股与主要板块近期表现 - 科技股经历了自4月以来最大的单周回调，纳斯达克100指数下跌3.0%，标普500指数下跌1.6% [2][9] - 科技股回调原因包括估值高企（纳指远期市盈率超过28倍）、部分公司财报反应不佳、宏观不确定性及对AI投资回报的疑虑 [9] - 消费领域情绪转变，业绩不及预期公司受严厉惩罚，业绩超预期公司仅获微弱回报，消费者信心降至近年低点 [10] - 工业板块11月未出现历史上强劲的开局，财报季波动性加剧，市场关注企业未来指引 [10] 关键事件与市场展望 - 高盛预计政府停摆最有可能在11月第二周左右结束 [8] - 投资者年底前需应对利率政策、就业数据和AI前景（尤其是11月19日英伟达财报）等一系列不确定性 [10] - 随着政府停摆核心担忧解除，若其他问题逐步明朗，可能为年底的反弹创造有利背景 [10]

美国政府停摆危机化解与市场影响 - 美国政府停摆危机得以化解，一项关键的宏观不确定性被扫除，市场情绪迅速转向乐观 [1] - 美国国会参议院已就结束联邦政府"停摆"达成一致，总统特朗普表示离结束停摆已经很近 [1] - 消息推动市场预期发生逆转，美国股指期货应声飙升，标普指数期货一度突破6800点，逼近历史高位 [1] 市场流动性预期变化 - 停摆危机化解后，预计将有约1万亿美元的资金从美国财政部普通账户回流至经济体系，为市场注入大规模流动性 [1][4] - 财政部一般账户余额首次突破1万亿美元，创2021年4月以来近五年新高，过去三个月内从市场吸走超过7000亿美元现金 [4] - 流动性释放可能引发对风险资产的大规模抢购，类似2021年初的"隐形量化宽松"，推动股市大幅上涨 [4] 潜在市场行情与机构仓位 - 当前市场结构为潜在的逼空行情埋下伏笔，标普500指数期货的未平仓合约增加210亿美元，显示新增多头头寸 [2] - 过去四周长线机构投资者持续净卖出累计约80亿美元，而对冲基金则录得18亿美元的净买入 [2] - 机构投资者整体仓位处于低位水平，一旦市场情绪反转，可能被迫追高买入，放大涨幅并引发空头挤压 [4] 科技股与行业板块表现 - 科技股经历自4月以来最大单周回调，纳斯达克100指数下跌3.0%，标普500指数下跌1.6% [1][5] - 科技股估值已处高位，纳斯达克100指数进入上周时远期市盈率超过28倍，部分公司财报反应不佳 [5] - 消费领域情绪明显转变，业绩不及预期公司受严厉惩罚，业绩超预期公司仅获微弱回报，消费者信心降至近年低点 [5] - 工业板块11月历史上强劲的开局并未出现，财报季波动性加剧，市场高度关注企业未来指引 [6] 资产类别与未来展望 - 积压的流动性释放恰逢年底，可能推动比特币、小盘股等流动性敏感资产和几乎所有非AI类资产出现弹射式上涨 [4] - 投资者年底前需应对利率政策、就业数据和AI前景等一系列"忧虑之墙"，但政府停摆核心担忧的解除可能为年底反弹创造有利背景 [5]