市场表现 - 标普500指数收涨至6263点，较4月低点上涨29%，距离历史最高点位6284点仅一步之遥 [1] - 纳斯达克100指数创下新高，涨势比标普500指数更猛烈，受英伟达、微软、谷歌等高权重科技巨头强劲上涨带动 [1] - MSCI全球股指创历史新高，主要因AI热潮席卷全球带动科技股大涨，以及地缘政治紧张局势缓和与市场对美联储年内降息预期增强 [1] "金发姑娘"市场环境 - "金发姑娘"市场指经济与政策"刚刚好"的平衡状态，增长适中、通胀温和且流动性充裕，为多资产上涨提供温床 [2] - 高盛指出美国经济滞胀或增长下坠、长债收益率上行冲击、美元失序三大风险可能打破当前市场环境 [2] - 风险偏好和市场仓位均高于长期均值，市场存在自满情绪，短期内股票市场呈现负面不对称，较大幅度回调概率高于续涨 [5] 高盛的风险分析与建议 - 高盛建议布局黄金与部分新兴市场以对冲美元下跌和滞胀风险 [2] - 推荐短久期债券以减轻长端收益率跳升带来的市值损失 [2] - 推荐低波防御类股票与金融股，在波动放大或长债收益率上行导致曲线变陡时相对抗跌 [2] - 高盛担忧特朗普政府"大而美"法案通过后财政政策大举扩张以及不断增长的债券供应，可能导致长久期债券收益率冲击 [6] - 美元疲软削弱"美国例外论"，加剧滞胀风险，资本流出美国及外汇对冲需求可能令美元跌势延续 [7] 经济与政策风险 - 领先指标和商业周期评分提示美国经济面临增长放缓甚至"滞胀"风险 [6] - 特朗普2.0时代国债与预算赤字可能比官方预测高得多，因"对内减税+对外加征关税"政策框架叠加庞大预算赤字与美债利息支出 [6] - "逆全球化"背景下中国与日本可能大幅减持美债，"期限溢价"势必较以往数据愈发高企 [6]

市场概述 - 美股标普500指数涨幅0.83%至6279.35点，纳指涨幅1.02%至20601.10点，均创收盘历史新高，本周累计分别上涨1.72%和1.62% [2][4] - 英伟达市值接近4万亿美元，Datadog因纳入标普500成分股大涨近15% [2] - 美国10年期国债收益率上涨6.89个基点至4.3457%，2年期收益率涨9.51个基点至3.8799% [6] - 布伦特原油期货收跌0.45%至68.80美元/桶，WTI原油期货收跌0.67%至67美元/桶 [6] 美国经济与政策 - 美国6月非农新增就业14.7万人超预期，4月和5月数据合计上修1.6万人，失业率降至4.1% [9] - 美国6月ISM服务业PMI指数50.8，商业活动和订单回升，但就业指数收缩 [9] - "大漂亮"法案以219票赞成、213票反对在众议院通过，将削减医疗补助1万亿美元，影响1100万美国人 [8][15] - 美国财长贝森特暗示美联储可能在9月降息，并称两年期美债收益率显示基准利率过高 [11] 国际贸易与关税 - 美国对越南20%关税不会与现行10%叠加，越南ETF逼近日高 [10] - 美越贸易协议可能波及其他亚洲经济体，对转运商品征收40%高额关税或冲击泰国、马来西亚等供应链相关国家 [16] - 印度和印尼正寻求与美国达成贸易协议，印度卢比反弹至一个多月新高 [16] 行业与公司动态 - 特斯拉储能业务连续两个季度下滑，Q2装机量降至9.6GWh [19] - Figma冲刺2025年最大科技IPO，拟融资15亿美元，2024年营收7.49亿美元（同比+48%） [20] - CoreWeave获得英伟达GB300服务器，股价大涨近9% [20] - 美上市公司连续三个季度比特币买入量超过ETF，Q2买入约13.1万枚BTC [19] 国内经济与行业 - 中国6月财新服务业PMI降至50.6，为去年四季度以来最低 [13] - 美国解除对中国芯片设计软件、乙烷的出口限制 [13] - 工信部强调综合治理光伏行业低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [14] - 阿里、京东、美团港股下跌，高盛预计外卖大战或持续至9月，阿里外卖业务未来12个月或亏损410亿元 [14] 行业趋势与概念 - 存储板块因AI服务器、PC、手机等需求带动，HBM、eSSD等高价值量产品渗透率提升 [21] - 低介电布因AI需求驱动产销紧俏，高端电子布景气支撑供需格局 [21] - 核聚变电源系统技术壁垒高，多家公司已取得项目实质进展 [21]

金发姑娘行情特征 - 当前市场呈现典型"金发姑娘"特征：风险偏好升温，股票、信贷和科技板块表现强劲，债券市场表现温和 [1] - "金发姑娘"指经济适度增长、通胀温和的理想宏观环境 [2] - 当前市场更偏向"正常"状态，需通胀比10年均值低1个标准差、增长高出1.4个标准差才达真正"金发姑娘"标准 [8] 黄金表现分析 - 黄金在"金发姑娘"环境中表现不佳，因通胀受抑制削弱避险吸引力，且实际收益率和期限溢价抬升增加持有成本 [4] - 历史数据显示"金发姑娘"时期黄金夏普比率显著转负 [4] - 黄金当前为资产配置者的"共识多头交易"，CFTC管理资金的3年Z值显示持仓高于中位数，市场供需缺口即将见顶 [6] 科技与成长股机遇 - 科技和通讯服务板块在"金发姑娘"环境中表现最佳，消费必需品、公用事业等防御性板块表现不佳 [8] - 成长和动量因子跑赢价值和低贝塔因子，外汇套利交易和商品量化策略表现良好 [8] - AI技术可能成为生产率结构性推动力，支撑更高产出增长，类似20世纪80年代中期和90年代末互联网繁荣期 [10] 宏观经济与市场指标 - 标普500估值处于金发姑娘时期的第75百分位，实际收益率低于中位数，期限溢价较低预示收益率曲线可能陡峭化 [10] - 美国GDP增速预计Q3同比降至0.2%，Q4加速至1.1%，疲软劳动力市场或促使美联储9月降息 [10] - 高盛指出美联储鸽派预期增强、地缘风险降温和贸易进展共同构成"金发姑娘"背景，预计最终利率区间3-3.25% [12][13]