报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜市场受宏观扰动持续，价格呈震荡态势，产业方面存在供应链风险及企业投资布局变化，产量和进出口数据有不同表现，趋势强度为中性 [1][3] 各目录总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价102,140，日涨幅 -0.47%，夜盘收盘价102100，夜盘涨幅 -0.04%；伦铜3M电子盘昨日成交 -0.68% [1] - 沪铜指数为165,245，较前日变动 -95,806；伦铜3M电子盘为15,377，较前日变动 -2,619 [1] - 沪铜期货库存127,491，较前日变动 -3,086；伦铜期货库存398,575，较前日变动150 [1] - 上海1光亮铜价格90,850，无变动；现货对期货近月价差5，较前日变动 -15 [1] 宏观及行业新闻 - 特朗普先威胁恢复轰炸伊朗后延长停火，伊媒称伊朗拒绝出席22日伊美谈判，谈判后续安排不确定 [1] - 美国扩大制裁伊朗名单，国防部拟斥300亿美元增购关键弹药，伊媒称霍尔木兹海峡出入口被封锁 [1] 产业新闻 - 艾芬豪矿业创始人警告霍尔木兹海峡长期关闭将重创铜生产商 [3] - 铜生产商KGHM拟在欧洲及摩洛哥投资矿山以降低物流成本 [3] - 2026年第一季度哈萨克斯坦精炼铜产量117,625吨，同比下降5% [3] - 2026年3月中国精炼铜进口量279,368.28吨，环比上升37.22%，同比下降21.12%；3月铜矿砂及其精矿进口量2,629,996.23吨，环比上升13.84%，同比上升9.99% [3] 趋势强度 铜趋势强度为0，表明趋势中性 [3]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [7] 报告的核心观点 - 2026年3月铜价受地缘局势、降息预期及供需博弈影响震荡偏弱，4月铜市处于宏观多变与基本面逐步回暖的平衡格局，价格预计在92000元/吨至100000元/吨间波动，企业可在接近区间上下沿时加大买入或卖出套保比例 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2026-04-08，沪铜主力合约开于96040元/吨，收于98220元/吨，较前一交易日收盘涨1.72%；夜盘开于98080元/吨，收于98330元/吨，较午后收盘上涨1.09% [1] 现货情况 - 2604合约早盘跳涨后横盘，开盘95880元/吨，摸高97960元/吨后回落，收于97620元/吨；隔月Contango月差-90至-40元/吨，进口盈亏-20至140元/吨；持货商挺价意愿强，平水铜贴水50 - 20元/吨，好铜平水至升水10元/吨，低价货源消化快；江苏地区现货紧俏，下游刚需采购，预计报价维持当前水平 [2] 重要资讯 - 地缘上，特朗普和以色列表示两周停火期限不包括黎巴嫩，以军对黎巴嫩真主党发动大规模空袭，伊朗或退出停火协议并实施“威慑行动”，霍尔木兹海峡再次关闭 [3] 矿端 - 麦克尤恩铜业公司与全球贷款人谈判，计划筹集约40亿美元开发阿根廷Los Azules铜矿项目，融资目标为30% - 40%股权融资，出口信贷机构有望覆盖85%设备成本 [4] 冶炼及进口 - 日本2026/27财年上半年精炼铜产量预计同比增长3.3%，达76.1万吨，主要因铜合金产品及电力行业用铜线需求强劲；各主要冶炼商产量有增有减 [4] 消费 - 终端消费呈“刚需支撑、结构分化”特征，铜价回调激活下游补库需求，精废价差小使部分废铜企业转购电解铜；电力、新能源领域订单稳健，家电领域需求转弱，家装领域平淡；4月终端消费以刚需为主，各领域需求有不同表现，消费韧性仍在但增量有限 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化6500吨至385275吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 5202吨至186023吨；4月8日国内市场电解铜现货库34.27万吨，较此前一周变化 - 2.47万吨 [6] 策略 - 期货：谨慎偏多，企业可在接近价格区间上下沿时加大买入或卖出套保比例 - 期权：卖出看跌 [7]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [8] 报告的核心观点 - 2026年3月铜价受地缘局势、降息预期及供需博弈影响震荡偏弱，4月铜市处于宏观多变与基本面逐步回暖的平衡格局，价格或在92000元/吨至100000元/吨间波动，企业可在接近区间上下沿时加大买入或卖出套保比例 [8] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026-04-07，沪铜主力合约开于96350元/吨，收于96560元/吨，较前一交易日收盘涨0.32%；夜盘开于96040元/吨，收于95850元/吨，较昨日午后收盘下降0.88% [1] 现货情况 - 昨日早盘沪期铜2604合约高开冲高后回落，企稳再度拉升并窄幅震荡，尾盘收跌，上海市场铜购销情绪小幅变动，早盘各品牌现货报价贴水不一，低价货成交较快，午后持货商小幅提价，江苏现货流通货源偏紧；预计沪铜现货仍承压，供应端持货商挺价支撑现货，下游节后复工刚需回暖，预计现货对2604合约维持贴水报价 [2] 重要资讯汇总 - 美伊冲突出现关键阶段性进展，特朗普同意暂停对伊朗的轰炸和攻击两周，伊朗接受停火提议，隔夜市场风险偏好明显转好，金属价格有望进一步反弹 [3] 矿端方面 - 巴里克矿业将放缓巴基斯坦Reko Diq铜金矿项目开发进度，将审查延长至2027年中期，该项目是全球最大未开发铜金矿床之一，已探明矿石储量约59亿吨，铜品位0.41%，黄金储量达4150万盎司，矿山服务年限至少40年 [4] - 巴拿马政府预计最迟周二发布决议，允许第一量子矿业公司加工并出口Cobre Panama铜矿现场已开采和储存的矿石，该决议生效后第一量子可正式启动矿石出口工作，现场囤积的3800万吨库存矿石预计可产出约7万吨铜，若监管审批及时，2026年铜精矿销售收益有望抵消矿山维护成本 [4] 冶炼及进口方面 - 精铜冶炼端受矿端紧张及利润恶化影响，生产压力加大，国内多家冶炼厂实施检修，3月中旬起部分企业检修预估影响产量3万吨，行业整体产能利用率略有下降；进出口方面，进口窗口阶段性打开，洋山铜溢价上升，LME亚洲地区库存出现回流国内迹象，1 - 2月电解铜净进口量同比大幅减少的态势有所改善，月末进口亏损收窄 [5] - 4月精铜冶炼检修仍将持续，新增影响产量约4.5万吨，暂无新增产能投产计划；进出口方面，进口窗口预计维持打开状态，洋山铜溢价或维持在60 - 70美元/吨，LME亚洲仓单注销后发往中国的动作将持续，进口量有望环比增加，但非洲物流堵塞可能扰动5 - 6月到港节奏，整体进口规模呈稳中有升态势 [5] 消费方面 - 终端消费呈现“刚需支撑、结构分化”特征，铜价回调激活下游补库需求，广东地区出库量达3万吨/周，精废价差较小推动部分废铜使用企业转向电解铜采购 [6] - 分领域来看，电力、新能源领域订单表现稳健，支撑铜线缆、漆包线企业生产；家电领域受塑料原料涨价及中东需求缩量影响，空调厂家备货意愿转弱，拖累漆包线需求；家装领域需求平淡，建筑工程类订单复苏乏力 [7] - 4月终端消费仍以刚需为主，清明假期前企业存在补库需求，但铜价震荡将抑制采购热情；电力领域存量订单将继续支撑生产，新能源汽车、光纤领域需求有望保持增长；家电领域成本压力仍存，需求或维持偏弱；随着传统消费旺季临近，家装、五金等领域需求可能边际改善；整体消费韧性仍在，但增量有限，难以推动铜价大幅上涨 [7] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化14325.00吨至378775吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 8080吨至191225吨，4月7日国内市场电解铜现货库34.27万吨，较此前一周变化 - 2.47万吨 [7] 策略 - 企业可在接近92000 - 100000元/吨区间上下沿时加大买入或卖出套保比例；期权策略为卖出看跌 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 投资者谨慎，铜价震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价96,250，日涨幅0.39%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12,349，日跌幅0.99% [1] - 沪铜指数昨日成交139,271，较前日减少56,646，持仓510,897，较前日减少10,452；伦铜3M电子盘昨日成交19,964，较前日减少4,794，持仓295,000，较前日增加3,702 [1] - 沪铜昨日期货库存199,305，较前日减少6,113；伦铜昨日期货库存364,450，较前日增加2,525，注销仓单比17.42%，较前日减少0.98% [1] - LME铜升贴水保税区仓单升水较前日变动13.85；保税区提单升水较前日无变动；上海1光亮铜价格较前日上涨200 [1] - 现货对期货近月价差较前日增加15；近月合约对连一合约价差较前日增加70；买近月抛连一合约的跨期套利成本为252 [1] - 上海铜现货对LMEcash价差较前日增加136；沪铜连三合约对LME3M价差较前日增加154；上海铜现货对上海1再生铜价差较前日减少47；再生铜进口盈亏较前日减少27 [1] 宏观及行业新闻 - 特朗普威胁伊朗，伊朗军方回应将让侵略者付出代价；伊拉克获豁免、法日船只相继通过，霍尔木兹通行量创战争以来新高，伊官员提开放霍尔木兹海峡条件 [1] - 智利国家铜业公司预计中东冲突引发的供应中断将使其生产成本上升约5% [1][3] - Glomar Minerals与Cobalt Blue将合建海底矿产加工设施 [3] - 艾芬豪矿业下修旗下刚果Kamoa - Kakula铜矿综合体2026年产量预估至29 - 33万吨区间，2027年产量展望下调至38 - 42万吨 [3] - 淡水河谷公司贱金属部门称2024年到2027年底其在加拿大和巴西的矿产资源储量有望增长20% [3] 趋势强度 铜趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 - 套利：暂缓 - 期权：卖出看跌 [9] 报告的核心观点 - 铜价在地缘博弈与基本面支撑间震荡运行，矿端紧张与冶炼利润恶化提供底部支撑，但宏观不确定性压制上方空间，国内社库超预期去化显示内需韧性。建议下周维持区间操作思路，沪铜主力合约关注91000 - 97500元/吨运行区间，整体以逢低买入套保为主，现货企业按需采购，避免追高，进口窗口打开时锁定远期货源 [9] 根据相关目录分别总结 期货行情 - 2026 - 03 - 31，沪铜主力合约开于96100元/吨，收于95340元/吨，较前一交易日收盘 - 0.44%；昨日夜盘开于95730元/吨，收于96760元/吨，较昨日午后收盘上涨1.28% [1] 现货情况 - 昨早盘沪期铜2604合约窄幅震荡，区间95310—95890元/吨，收报95440元/吨；月差及进口盈亏均处小幅区间。上海电解铜购销情绪小幅走弱，早盘持货商报价分化，午后因询盘清淡报价再度下调，湿法铜货源有限。预计今日沪铜现货阶段性回暖，月初采购与节前备货将提振询盘成交，支撑贴水收敛，但库存充裕、供应充足仍会制约修复幅度，品牌价差偏窄体现消费主导市场格局 [2] 重要资讯汇总 - 地缘上再次释出缓和信号，美伊双方均表达愿结束战争的意愿，但伊朗表示需满足诉求，目前未与任何特定方展开谈判，也未对美国提议作出回应 [3] 矿端方面 - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）3月31日决定不为2026年第二季度铜精矿加工费用（TC/RCs）设定现货采购指导价。智利国有铜矿企业Codelco与英美资源集团获智利反垄断监管机构批准联合运营相邻铜矿，预计2030至2051年间年均增产12万吨铜精矿，累计额外释放270万吨铜，预计产生至少50亿美元额外税前价值，目前正推进环保许可及专属协调实体搭建工作 [4] 冶炼及进口方面 - 加拿大联邦政府与魁北克省正采取行动保住霍恩冶炼厂，此前嘉能可因环保污染法规趋严警告可能关闭该冶炼厂，目前双方接近达成拯救共识。嘉能可上月暂停对魁北克铜业务近10亿加元投资计划，魁北克省拟推迟新砷排放上限实施时间，加拿大联邦政府正考量其约1.5亿加元环保升级财务支持请求 [5] 消费方面 - 终端消费整体呈现“内需支撑国内去库进程向好”特征，实际消费需求主导市场，社会库存加速去化。上海、广东地区库存下降，山东地区现货市场氛围偏弱，华北地区因铜价反弹消费热度降温。下周沪铜现货市场延续供需博弈格局，供应端有大量非注册铜集中到港预期，需求端采购情况取决于铜价走势，预计下周沪铜现货贴水维持当前区间运行 [6][7] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化 - 175.00吨至362425吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 9710吨至221261吨。3月31日国内市场电解铜现货库存40.31万吨，较此前一周变化 - 2.43万吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜基本面或处于供需回升、库存累积的阶段，产业预期整体向好；建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡回落，周线涨跌幅为 -2.76%，截止本周主力合约收盘报价 101050 元/吨 [6] - 后市展望：国际上美联储官员观点不一，褐皮书显示经济预期乐观；国内 2 月官方制造业 PMI 下降、非制造业 PMI 上升、综合 PMI 产出指数下降；基本面原料端铜矿供应偏紧、成本支撑强，供给端精铜供给量或增长，需求端下游需求或随传统消费季来临提升，产业库存仍累积 [6] 期现市场 - 合约情况：截至 2026 年 3 月 6 日，沪铜主力合约基差 -85 元/吨，较上周环比增长 1855 元/吨；报价 101050 元/吨，较上周环比减少 2870 元/吨，持仓量 195682 手，较上周环比减少 8117 手；隔月跨期报价 -460 元/吨，较上周环比增加 510 元/吨 [13][16] - 现货情况：截至 2026 年 3 月 6 日，1 电解铜现货均价为 100965 元/吨，周环比减少 760 元/吨 [16] - 溢价与持仓：截至本周最新数据，上海电解铜 CIF 均溢价 43 美元/吨，较上周环比下降 4 美元/吨；沪铜前 20 名净持仓为净空 -75885 手，较上周减少 6184 手 [25] 期权市场 - 波动率与持仓比：截止 2026 年 3 月 6 日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率 90 分位以上；截止本周获取数据，沪铜期权持仓量沽购比为 0.7361，环比上周 0.1208 [30] 上游情况 - 报价与加工费：截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 91460 元/吨，较上周环比下降 950 元/吨；南方粗铜加工费报价 2300 元/吨，较上周环比 -100 元/吨 [32] - 进口与价差：截至 2025 年 12 月，铜矿及精矿当月进口量为 270.43 万吨，较 11 月增加 17.8 万吨，增幅 7.05%，同比增幅 7.24%；截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为 4668.18 元/吨，较上周环比下降 1050 元/吨 [38] - 产量与库存：截至 2025 年 11 月，铜矿精矿全球产量当月值为 1923 千吨，较 10 月减少 11 千吨，降幅 0.57%；铜精矿全球产能利用率为 78.8%，较 10 月增加 1.9%；截至最新数据，国内七港口铜精矿库存为 51.4 万吨，环比增长 4.6 万吨 [43] 产业情况 - 供应端：截至 2025 年 12 月，国内精炼铜当月产量为 132.6 万吨，较 11 月增加 9 万吨，增幅 7.28%，同比增幅 6.76%；全球精炼铜当月产量（原生 + 再生）为 2431 千吨，较 11 月增加 70 千吨，增幅 2.96%，产能利用率为 80.2%，较 11 月减少 0.6%；精炼铜当月进口量为 298027.317 吨，较 11 月减少 6677.56 吨，降幅 2.19%，同比降幅 27%；截至本周最新数据，进口盈亏额为 1246.98 元/吨，较上周环比增长 3059.13 元/吨；LME 总库存较上周环比增加 28500 吨，COMEX 总库较上周环比减少 1879 吨，SHFE 仓单较上周环比增加 24894 吨；社会库存总计 58.46 万吨，较上周环比增加 1.06 万吨 [45][53][54][57] 下游及应用 - 需求端：截至 2025 年 12 月，铜材当月产量为 222.91 万吨，较 11 月增加 0.31 万吨，增幅 0.14%；铜材当月进口量为 440000 吨，较 11 月增加 10000 吨，增幅 2.33%，同比降幅 21.43% [64] - 应用端：截至 2025 年 12 月，电源、电网投资完成累计额同比 5.11%、 -4.65%；洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 -4.4%、 -9.6%、5.7%、7%、 -1.2%；房地产开发投资完成累计额为 82788.14 亿元，同比 -17.2%，环比 5.34%；集成电路累计产量为 48427948.1 万块，同比 10.9%，环比 12.14% [68][75] 整体情况 - 全球供需：据 ICSG 统计，截至 2025 年 12 月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为 173 千吨；据 WBMS 统计，截至 2025 年 12 月，全球供需平衡累计值为 9.8 万吨 [80][81]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利建议暂缓，期权建议卖出看跌 [9] 报告核心观点 - 目前市场供需两端格局明显，铜价维持震荡，春节临近下游需求持续退出，贵金属价格波动大，2月波动率回落才能再度选择方向，临近春节假期不建议仓位过重，价格或在97800元/吨至106600元/吨 [2][9] 各部分内容总结 期货行情 - 2026年2月10日，沪铜主力合约开于101740元/吨，收于101560元/吨，较前一交易日收盘-0.27%；昨日夜盘开于101660元/吨，收于101730元/吨，较昨日午后收盘下降0.13% [2] 现货情况 - 昨日沪铜现货报价区间为贴水40至升水50元/吨，均价升水5元/吨，较前日下跌30元/吨，主力合约2602早盘冲高回落，收盘报101210元/吨；市场采销情绪双降，持货商报价分化，进口维持亏损，隔月价差在350 - 450元/吨；后市随着进口货源到港与下游备货结束，市场供需两淡，持货商部分惜售待交割，可流通资源有限，买方接货意愿低迷，预计现货升水将继续承压 [3] 重要资讯汇总 地缘政治 - 美国总统特朗普表示若美伊谈判失败，考虑向中东再派遣航母打击群，美伊上周五在阿曼重启谈判，预计第二轮会谈下周举行，同时特朗普正在海湾地区推进大规模军事集结 [4] 美联储 - 美联储洛根称政策立场恰到好处，接近中性水平，若未来几个月通胀回落、劳动力市场稳定，不需要进一步降息；哈马克称当前目标利率接近中性水平，利率政策可能在相当长时间内保持不变，市场等待非农数据指引 [4] 矿端 - 刚果（金）矿业部长要求境内金属矿企证明至少5%公司股份由刚果籍员工持有，企业需在2026年7月31日前提交合规证明，影响境内大型工业采矿项目股权结构；不列颠哥伦比亚省推出举措修复矿业许可体系确定性，配套300万加元专项基金，明确许可文件决策时间，将Skeena Resources等项目纳入优先审批清单，2026年需完成三大关键任务巩固行业信心 [5] 冶炼及进口 - 美国建立起数十年来最大铜库存，市场担忧特朗普征进口关税促使贸易商运铜至美，去年美国进口170万吨铜，几乎是前一年两倍；自2025年初Comex铜库存持续攀升，截至2月6日约534405吨，较一年前增加逾五倍，BMO估计美国铜总储备约100万吨，可满足约7个月需求 [5] 消费 - 金川铜贵电线电缆公司成功产出直径0.05毫米超微细漆包线用铜杆，2025年下半年以来构建高端铜杆产品梯队；2月6日福建省发布2026年度省重点项目名单，涉铜项目11个 [6][7] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化1025吨至189100吨，SHFE仓单较前一交易日变化8811吨至165939吨，2月10日国内市场电解铜现货库存33.13万吨，较此前一周变化 -0.45万吨 [8]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利建议暂缓，期权建议卖出看跌 [8] 报告的核心观点 - 春节临近下游需求持续退出，贵金属价格波动大，2月波动率回落才能再度选择方向，临近春节假期不建议仓位过重，铜价或在97800元/吨至106600元/吨 [8] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026年2月9日，沪铜主力合约开于101000元/吨，收于101840元/吨，较前一交易日收盘涨1.74%；夜盘开于101740元/吨，收于102450元/吨，较午后收盘涨0.93% [2] 现货情况 - 昨日电解铜现货报价贴水30元至升水100元/吨，均价升水35元/吨，较前日小幅收窄；期铜主力合约高开后震荡回落，日内波动于101300 - 102120元/吨区间；市场交投情绪分化，销售情绪指数微升，采购情绪略有回落；早间平水铜报价以贴水为主，部分优质品牌因货源紧张维持较高升水，第二交易时段持货商普遍挺价，湿法及非注册铜以贴水成交；进口窗口开启带来的货源逐步到港，市场供应预期趋于宽松，下游企业备货基本结束，实际采购需求减弱，预计今日现货升贴水将承压下行 [3] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特称美国就业增长数据预计放缓，但不意味经济增长势头减弱，而是反映劳动力市场结构性变化；美国1月非农就业报告将于周三公布，市场预计新增就业约7万人；英国政坛突发“黑天鹅”，因英国前驻美国大使涉爱泼斯坦案，英国首相幕僚长、公关总监先后引咎辞职，苏格兰工党领袖呼吁首相斯塔默辞职，但首相府发言人称斯塔默不会辞职 [4] 矿端 - 2月6日消息，美国Virtus Minerals将以3000万美元收购刚果（金）铜钴矿企Chemaf并承担其债务，将联合Orion CMC为其注入7.5亿美元资本推进项目建设；Chemaf此前因钴价波动、项目超支陷入危机，2025年与中国国企收购案因刚果（金）未批准告吹；此次收购需刚果（金）政府及国有矿企Gecamines最终批准；Virtus已与持有Chemaf近95%股份的马恩岛受托人达成协议，创始人持股不足0.01%，对交易推进影响有限 [5] 冶炼及进口 - SHMET2月9日讯，上周伦铜库存继续回升，最新库存水平为183275吨，增至近九个月新高；2月6日当周，沪铜库存继续累积，周度库存增加6.83%至248911吨，增至逾十个月新高；国际铜库存增加2554吨至18348吨；上周，纽铜库存继续累积，最新库存水平为589081短吨，再创阶段性新高 [5] 消费 - 2月9日消息，金川铜贵电线电缆公司成功产出直径0.05毫米的超微细漆包线用铜杆，2025年下半年以来该公司以技术创新为核心驱动力，先后实现0.09毫米、0.08毫米、0.07毫米系列超微细漆包线用铜杆的批量开发与稳定生产，构建起高端铜杆产品梯队；2月6日，福建省发布2026年度省重点项目名单，确定1570个项目，总投资4.01万亿元，年度计划投资7226亿元，涉铜项目11个 [6] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化2700.00吨至184300吨；SHFE仓单较前一交易日变化 - 3044吨至157128吨；2月9日国内市场电解铜现货库33.13万吨，较此前一周变化 - 0.45万吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线冲高回落，周涨幅2.1%，振幅13.31%，收盘报价103170元/吨 [7] - 国际上美联储1月议息会议维持利率，国内国务院办公厅印发服务消费方案，基本面原料端铜矿供给偏紧，成本支撑强，供给端国内铜产量或小幅收敛，需求端下游有逢低补库需求但成交谨慎，库存呈季节性累库，沪铜基本面处于供给小幅收敛、需求偏谨慎阶段 [7] - 建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [8] 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线冲高回落，涨2.1%，振幅13.31%，收盘报价103170元/吨 [7] - 后市展望：国际上美联储维持利率，米兰和沃勒支持降息，鲍威尔表态；国内印发服务消费方案；基本面原料端铜矿供给偏紧成本支撑强，供给端国内铜产量或因原料和假期因素收敛，需求端下游有补库需求但成交谨慎，库存季节性累库 [7] - 观点总结：轻仓震荡交易，控制节奏及风险 [8] 期现市场情况 - 本周沪铜合约走强，现货贴水，截至2026年1月28日，沪铜主力合约基差-2020元/吨，较上周降740元/吨，1月30日，主力合约报价103680元/吨，较上周增2340元/吨，持仓量222932手，较上周减8505手 [10][12] - 本周现货价格走强，截至2026年1月30日，沪铜主力合约隔月跨期报价-730元/吨，较上周减240元/吨，1月28日，1电解铜现货均价为101660元/吨，周环比增830元/吨 [16][20] - 本周沪铜提单溢价增加，空头持仓占优，截至本周，上海电解铜CIF均溢价27美元/吨，较上周增4美元/吨，沪铜前20名净持仓为净空-67473手，较上周减6497手 [22][24] 期权市场情况 - 沪铜平值短期IV或收敛，截止2026年1月30日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率90分位以上，本周沪铜期权持仓量沽购比为0.7272，环比上周+0.0609 [26][30] 上游情况 - 上游铜矿报价走强、粗铜加工费增加，截至本周，国内主要矿区（江西）铜精矿报价94810元/吨，较上周增2100元/吨，南方粗铜加工费报价2200元/吨，较上周+200元/吨 [31][33] - 铜矿进口量环比增加，精废价差走扩，截至2025年12月，铜矿及精矿当月进口量为270.43万吨，较11月增17.8万吨，增幅7.05%，同比增幅7.24%，本周精废铜价差（含税）为6380.83元/吨，较上周增107.97元/吨 [34][38] - 全球铜矿产量减少、港口库存增加，截至2025年11月，铜矿精矿全球产量当月值为1923千吨，较10月减11千吨，降幅0.57%，产能利用率为78.8%，较10月增1.9%，国内七港口铜精矿库存为56.9万吨，环比增2.2万吨 [39][43] 产业情况 供应端 - 精炼铜国内产量回升，全球产量减少，截至2025年12月，国内精炼铜当月产量为132.6万吨，较11月增9万吨，增幅7.28%，同比增幅6.76%，11月全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2371千吨，较10月减30千吨，降幅1.25%，产能利用率为80.3%，较10月增1.4% [44][45] - 精炼铜进口减少，截至2025年12月，精炼铜当月进口量为298027.317吨，较11月减6677.56吨，降幅2.19%，同比降幅27%，本周进口盈亏额为-4080.22元/吨，较上周降1629.37元/吨 [49][54] - 社会库存略降，本周LME总库存较上周增4375吨，COMEX总库较上周增12528吨，SHFE仓单较上周增10058吨，社会库存总计33.58万吨，较上周减0.56万吨 [55][57] 下游及应用 需求端 - 铜材产量增加，进口增加，截至2025年12月，铜材当月产量为222.91万吨，较11月增0.31万吨，增幅0.14%，当月进口量为440000吨，较11月增10000吨，增幅2.33%，同比降幅21.43% [59][63] 应用端 - 电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量回落，截至2025年11月，电源、电网投资完成累计额同比-1.8%、5.9%，12月洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比-4.4%、-9.6%、5.7%、7%、-1.2% [65][67] - 房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨，截至2025年12月，房地产开发投资完成累计额为82788.14亿元，同比-17.2%，环比5.34%，集成电路累计产量为48427948.1万块，同比10.9%，环比12.14% [70][74] 整体情况 - 全球供需情况：ICSG显示精炼铜供给偏多，截至2025年11月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为94千吨，WBMS统计全球供需平衡累计值为10.01万吨 [75][79]

期货行情 - 2026年1月22日，沪铜主力合约开盘100，550元/吨，收盘100，700元/吨，较前一交易日收盘下跌0.57% [2] - 昨日夜盘，沪铜主力合约开盘99，800元/吨，收盘100，270元/吨，较昨日午后收盘下降0.43% [2] 现货情况 - SMM1电解铜现货对当月合约报价贴水260至80元/吨，均价贴水170元/吨，较前一日小幅上涨10元/吨 [3] - 现货价格区间为99，740-100，400元/吨，早盘期铜呈“W”型震荡，盘中低点99，940元/吨，高点100，780元/吨，最终收于100，270元/吨 [3] - 市场成交逐步回暖，下游采购情绪回升，持货商挺价意愿增强，预计次日现货报价将保持相对稳定 [3] 宏观与地缘政治 - 美国总统特朗普表示，正在推进的格陵兰岛协议将赋予美国“一切想要的军事进入权”，并威胁若欧洲国家因此抛售美国资产将进行“强烈报复” [4] - 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，高于4.3%的初值，创下近两年来最快增速 [4] - 美国11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期 [5] - 美国上周初请失业金人数为20万人，低于预期的21万人 [5] 矿端供应 - 智利当选总统何塞・安东尼奥・卡斯特宣布将矿业部门并入经济部，并任命丹尼尔・曼（专业背景为农艺学）担任经济与矿业部长，此决定引发矿业界质疑 [5] - 外界批评主要集中于新任部长缺乏直接矿业经验，以及将国家经济战略部门降级合并的负面象征意义 [5] - 矿产咨询集团董事何塞・卡贝略警告，此举可能导致智利最大工业领域的领导力被弱化 [5] 冶炼、进口与全球供需 - 截至1月20日，美国纽约商品交易所（Comex）认证仓库的铜库存为554，904短吨（约合50.34万吨），较1月16日增长1.3%，创历史新高 [6] - Comex铜库存是LME铜库存的三倍多，且接近美国2024年158万吨精炼铜消费量的三分之一 [6] - 自特朗普威胁将于2025年8月起对铜征收50%进口关税后，发往美国的铜货量大幅激增 [6] - 荷兰国际集团分析师认为，在关税政策明确前，美国市场将持续吸引铜流入，此趋势至少延续至2026年年中，短期内铜从美国流出的可能性微乎其微 [6] - 2025年11月全球精炼铜产量为237万吨，消费量为228万吨，当月供应过剩9.4万吨，较10月的4.8万吨过剩扩大 [16] - 2025年前11个月全球精炼铜市场累计供应过剩20.6万吨，而去年同期供应过剩为10.5万吨 [16] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日增加3，100吨至168，250吨 [7] - SHFE仓单较前一交易日减少2，408吨至143，173吨 [7] - 1月22日国内市场电解铜现货库存为33.02万吨，较此前一周增加0.08万吨 [7] 市场观点与策略 - 报告对铜的观点为“中性” [8] - 上周美国对部分半导体及相关设备加征25%关税，影响了有色金属需求展望，铜价受到一定波及但回调幅度相对有限 [8] - 结合目前高铜价、下游需求低迷以及近期明显累库的情况，铜价或暂时陷入震荡格局，预计震荡区间在99，500元/吨至110，000元/吨 [8] - 期权策略建议为“卖出看跌” [9]