市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-01-22，沪铜主力合约开于 100550元/吨，收于 100700元/吨，较前一交易日收盘-0.57%，昨日夜盘 沪铜主力合约开于 99，800元/吨，收于 100，270 元/吨，较昨日午后收盘下降0.43%。 现货情况： 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：华泰期货 作者： 师橙 据 SMM 讯，昨日SMM1#电解铜现货对当月合约报价贴水260至80元/吨，均价贴水170元/吨，较前一日 小幅上涨10元/吨。现货价格区间为99740-100400元/吨。早盘期铜呈"W"型震荡走势，盘中低点探至 99940元/吨，高点触及100780元/吨，最终收于100270元/吨。市场成交逐步回暖，好铜及平水铜报价有 所调整，部分稀缺湿法货源报价坚挺。下游采购情绪回升，持货商挺价意愿增强，预计明日现货报价将 保持相对稳定。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，美国总统特朗普表示，正在推进中的格陵兰岛协议将赋予美国"一切想要的军事进入 权"。特朗普还威胁称，如果欧洲国家因其与格陵兰岛相关的关税威胁而抛售美国资产，美方将进行"强 烈报复"。经济数据 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内外基差走势分化，精废价差收窄，全球显性库存继续增加，铜估值中性稍偏弱；驱动方面，全球制造业PMI驱动偏空，短期铜精矿加工费下滑驱动偏多，美元指数驱动偏中性；价格层面，市场情绪降温，但美国金融市场流动性宽松预期仍在，情绪面仍不悲观；产业上铜矿供应维持紧张格局，LME市场现货维持偏强，但精炼铜供应相对过剩，短期铜价预计转为震荡以平衡供需；本周沪铜主力运行区间参考98000 - 104000元/吨，伦铜3M运行区间参考12400 - 13300美元/吨 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应：铜精矿现货加工费下滑，冶炼收入依赖硫酸，粗铜加工费高位；加拿大铜矿工人罢工，巴拿马将决定铜矿未来，洛阳钼业和艾芬豪矿业2025年4季度铜产量符合预期 [11] - 库存：三大交易所库存加总84.6万吨，环比增5.8万吨，上期所、LME、COMEX库存均增加，上海保税区库存10.6万吨，环比减0.5万吨；现货华东地区铜现货贴水期货125元/吨，LME市场Cash/3M升水扩大至61.5美元/吨 [11] - 进出口：国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价下降；2025年12月我国铜矿进口量270.4万吨，环比上升，全年累计3031万吨，同比增7.9%；未锻轧铜及铜材进口量43.7万吨，环比增0.7万吨，同比减22.0%，全年累计532.1万吨，同比减6.4% [11] - 需求：铜价高位，下游逢低采买，国家电网投资增长预期提供支撑，本周电铜杆开工率回升、线缆开工率下滑，精废价差冲高回落，废铜替代少，废铜杆开工率仅小幅回升 [11] 期现市场 - 期货价格：铜价冲高回落，沪铜主力合约周跌0.8%，伦铜周跌1.01%至12822.5美元/吨 [18] - 现货价格：展示不同时间点长江有色价、广东南海等多地多种铜材及再生铜价格及价差情况 [20] - 升贴水：国内铜价冲高回落，换月后现货基差走弱，华东地区铜现货贴水期货125元/吨；LME库存增加，Cash/3M维持升水，报61.5美元/吨；上周国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价下滑 [25] - 结构：展示SHFE和LME铜市场结构相关图表 [27] 利润库存 - 冶炼利润：进口铜精矿现货粗炼费TC下滑至 - 46.5美元/吨，华东硫酸价格高位小幅回落，对铜冶炼收入仍有正向贡献 [32] - 进出口比值：展示相关比值图表 [34] - 进出口盈亏：铜现货进口亏损先扩后缩 [37] - 库存：三大交易所库存加总84.6万吨，环比增5.8万吨，上期所、LME、COMEX库存均增加，上海保税区库存10.6万吨，环比减0.5万吨；上期所库存增加，上海、江苏和广东库存均增加，铜仓单数量较上周增加49201至160417吨；LME库存增加，增量来自亚洲仓库，欧洲库存减少，注销仓单比例下降 [40][43][46] 供给端 - 产量：2025年12月中国精炼铜产量环比增加约7.5万吨，预计2026年1月环比小幅下滑；2025年11月国内精炼铜产量123.6万吨，同比增长11.9%，1 - 11月累计产量1332.3万吨，同比增长9.80% [50] - 进出口情况：2025年12月我国铜矿进口量270.4万吨，环比上升，全年累计3031万吨，同比增7.9%；未锻轧铜及铜材进口量43.7万吨，环比增0.7万吨，同比减22.0%，全年累计532.1万吨，同比减6.4%；11月进口阳极铜5.8万吨，环比增0.3万吨，同比降16.35%，1 - 11月累计进口68.9万吨，同比减15.15%；11月精炼铜进口量30.5万吨，净进口量16.2万吨，环比减10万吨，同比减58.16%，1 - 11月累计进口量353万吨，净进口量283.7万吨，同比减11.14%；11月出口精炼铜14.3万吨，环比增7.7万吨，国内现货铜进料加工出口维持盈利；11月再生铜进口量20.8万吨，环比增5.8%，较去年同期增19.96%，1 - 11月累计进口量210.4万吨，同比增3.6%；2025年11月我国精炼铜进口来源比例有变化 [53][56][59][62][68] 需求端 - 消费结构：全球电解铜消费结构中电力占比46%等，中国电解铜消费结构中建筑占比26%等 [72] - PMI情况：中国12月官方制造业PMI小幅走强，财新制造业PMI回到荣枯线以上；海外主要经济体制造业景气度分化，日本、英国改善，欧元区、美国和印度走弱 [75] - 下游行业产量数据：2025年11月铜下游部分行业产量同比和累计产量同比有不同表现 [78] - 房地产数据：2025年11月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，降幅均扩大；11月国房景气指数延续下滑 [80] - 下游企业开工率：12月部分企业开工率有不同表现，预计1月部分企业开工率有升有降；本周电解铜制杆开工率反弹，再生铜制杆开工率小幅回暖，电线电缆开工率延续下降，铜板带开工率小幅反弹 [83][86][95][98] - 精废价差：国内精废价差先扩后缩，周五精废价差报3391元/吨 [103] 资金端 - 沪铜持仓：沪铜总持仓环比减少76102至1287180手（双边），近月2602合约持仓125612手（双边） [108] - 外盘基金持仓：截至1月13日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例下滑至16.4%；LME投资基金多头持仓占比小幅下降（截至1月9日） [111]

市场行情表现 - 1月16日，国内期市有色金属板块跌幅居前，沪铜期货主力合约开盘报103030.00元/吨，盘中低位震荡运行，收盘跌幅达2.26%，盘中最高触及103500.00元，最低探至100060.00元 [1] 机构核心观点汇总 - 兴业期货认为，美国暂缓关税及寻找替代方案使市场多头情绪降温，但矿端供给紧缺现状未缓解，智利矿山罢工加剧供应担忧，铜精矿进口加工费下行，基本面对铜价存在支撑 [2] - 金瑞期货分析称，宏观上特朗普暂缓对关键矿产征税令金属市场回落，基本面智利Mantoverde铜矿罢工及厄瓜多尔Mirador铜矿扩产延期使铜矿紧张矛盾仍存，国内消费走弱、减停产增加导致国内平衡保持较多过剩，海外CL价差收窄需观察美国进口量，预期紧张格局未扭转，铜价偏强震荡可能尚未结束 [2] - 广州期货指出，国内央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点并预示降准降息空间，提振市场信心，产业面铜市紧原料叙事持续，美国锁住全球一半以上铜库存导致非美市场现货流通有限，需警惕春节前后下游补库引发库存去化并带来新上涨驱动，LME库存再次下降，铜价维持易涨难跌态势，主力合约波动参考10.1万至10.5万元 [3]

现货与期货市场表现 - 11月28日上海1电解铜现货价格为87400元/吨 相较于期货主力价格贴水30元/吨 [1] - 同日沪铜期货主力合约收盘报87430元/吨 涨幅0.41% 最高触及87550元/吨 最低下探86580元/吨 日内成交量为94508手 [2] - 不同现货市场报价存在差异 上海华通报价87400元/吨 广东南储报价87380元/吨 上海有色报价87360元/吨 [2] 库存数据变动 - 11月27日上期所沪铜期货仓单为35873吨 较上一交易日减少3952吨 [3] - 最近一周沪铜期货仓单累计下降19110吨 下降幅度达34.76% [3] - 最近一个月沪铜期货仓单累计增长27吨 增长幅度仅为0.08% [3] 行业基本面与宏观观点 - 自由港公布报告显示明年铜矿产量预计与今年大致持平 符合市场预期 [4] - 冶炼环节维持未来产量继续环比下移的预期 11月到港量环比或小幅下降 [4] - 近期下游反馈铜价回落后消费表现有所改善 但改善幅度和持续性有待观察 国内平衡暂未明显去库 [4] - Codelco宣布电铜对国内溢价上调至335美元/吨 或反映未来非美地区供应偏紧 [4] - 伦敦金属交易所高管表示 鉴于美国铜关税不确定性 COMEX铜价对LME价格的溢价可能在未来18个月内持续存在 [3]

沪铜市场行情 - 沪铜价格小幅高开后偏强震荡，收盘微涨0.09% [1] - 铜价近期偏弱震荡，期价重心较前期高位略有回落 [1] - 预计短期价格重心保持高位震荡 [1] 供需基本面 - 铜市矿端紧张担忧仍在，价格回落促使下游需求略有好转 [1] - 现货维持升水局面，社会库存出现小幅去化 [1] - 国内铜精矿现货加工费徘徊在-41美元/干吨附近 [1] - 消费表现有所改善但幅度和持续性有待观察，国内平衡暂未明显去库 [1] 重要事件影响 - 印尼自由港公司因泥浆溃涌事故，计划2026年生产47.8万吨阴极铜和26吨黄金，低于最初约70万吨铜和45吨黄金的目标 [1] - 市场参与者普遍等待铜精矿Benchmark年终谈判结果 [1] 宏观环境 - 近期宏观情绪有所缓和，宏观驱动趋于缓和 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内铜价维持相对震荡格局，下方受矿端干扰因素支撑，但需求端难有靓丽表现，仅因铜价走低激发下游需求，预计铜价维持震荡，范围在85,000元/吨至89,000元/吨，实体企业可据此区间进行套期保值安排，套利暂缓，期权为short put [7] 各部分总结 期货行情 - 2025-11-13，沪铜主力合约开于87100元/吨，收于87550元/吨，较前一交易日收盘涨0.82%，夜盘开于87650元/吨，收于87400元/吨，较午后收盘跌0.17% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价87040 - 87380元/吨，对当月合约均价升水50元/吨，较前日下跌5元，早间盘期铜震荡上行，Contango结构走扩，当月进口亏损超900元，铜价回升抑制下游采购意愿，预计临近交割现货贴水难进一步扩大，今日成交围绕平水附近 [2] 重要资讯汇总 - 通胀方面，美国劳工统计局未如期公布10月CPI报告，白宫称9月就业报告或下周公布，只有新增就业人数数据 [3] - 美联储方面，卡什卡利不支持上次降息决定，对12月会议行动未作决定；穆萨勒姆表示鉴于通胀高于目标，降息应谨慎；哈马克表示应维持利率不变以降通胀 [3] 矿端情况 - Hudbay Minerals重申2025年铜和黄金产量指引，预计全年铜产量接近下限，黄金产量也接近下限，第三季度生产24205吨铜和53581盎司黄金，营收3.468亿美元，EBITDA1.426亿美元，下调铜全年综合现金成本指导 [4] 冶炼及进口情况 - TasekoMines第三季度营收1.74亿加元，EBITDA 6200万加元、净利润600万加元，核心资产铜产量增至2760万磅，品位和回收率提升，C1成本降至2.87美元/磅；Arizona州项目即将实现首批阴极铜生产，未来数周重启钻探支撑2026年产能爬坡 [5] 消费情况 - 10月份中国有色金属产业景气指数为31.8，较上月上升1.4个百分点，先行指数71.4，较上月上升1.0个百分点，一致指数为74.7，较上月上升1.5个百分点，景气指数保持上升趋势，处在“正常”区间中下部 [5] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日无变化，为136175吨，SHFE仓单较前一交易日减少131吨至43957吨，11月10日国内市场电解铜现货库存20.11万吨，较此前一周增加0.52万吨 [6] 价格与基差数据 - 包含SMM 1铜、各类升贴水、洋山溢价、LME（0 - 3）、各交易所库存、仓单、套利、进口盈利、沪伦比等数据在不同时间的对比情况 [25][26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 铜基本面数据 - 期货价格：沪铜主力合约昨日收盘价87,960，日涨幅 -0.85%，夜盘收盘价87,270，夜盘涨幅 -0.78%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10,930，日涨幅 -1.44% [1] - 期货成交与持仓：沪铜指数昨日成交428,404，较前日变动81,170，昨日持仓620,126，较前日变动2,982；伦铜3M电子盘昨日成交35,174，较前日变动6,044，昨日持仓333,000，较前日变动5,160 [1] - 期货库存：沪铜昨日期货库存37,437，较前日变动1,692；伦铜昨日期货库存134,950，较前日变动 -400，注销仓单比10.54%，较前日变动 -0.30% [1] - 价差数据：LME铜升贴水昨日 -19.66，较前日变动 -0.12；保税区仓单升水昨日36，较前日变动1；保税区提单升水昨日52，较前日变动 -1等多项价差数据变动 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观：习近平同美国总统特朗普在釜山举行会晤，中美经贸团队达成三方面成果共识；欧洲央行第三次“按兵不动”，维持存款利率2%不变 [1] - 产业：印尼可能允许铜矿商安曼国际矿业公司出口铜精矿；特朗普推翻拜登时期限制铜冶炼厂排放规定；英美集团今年第三季度铜产量18.4万吨高于上年同期，但前三个季度产量同比下降9%至52.6万吨；嘉能可今年前三个季度铜产量下降17%；智利国营矿业公司ENAMI获新价值17亿美元铜冶炼厂环境许可 [1][3] 趋势强度 - 铜趋势强度为0，取值范围【-2,2】，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 - 铜价暂时以中性思路对待 [7] 报告的核心观点 - 此前宏观因素利好、贵金属价格走强及海外矿山干扰事件频发使铜价走高，目前贵金属价格回落，若TC价格反弹或打压铜价，预计本周铜价波动区间在81,600元/吨至86,600元/吨；套利暂缓，期权为short put@81000元/吨 [7] 各目录要点总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年10月21日，沪铜主力合约开于85220元/吨，收于85400元/吨，较前一交易日收盘涨0.02%；昨日夜盘开于85300元/吨，收于85020元/吨，较昨日午后收盘跌0.44% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价平水至升水100元/吨，均价升水50元，较前日下跌10元，电铜价格区间85560 - 85900元/吨；日间盘面先抑后扬，跨月价差维持Contango结构，进口亏损约800元/吨；市场采销情绪分化，现货成交重心下移，预计今日高铜价下需求难改善，现货升水仍承压 [2] 重要资讯汇总 - 地缘方面，欧洲领导人支持俄乌通过谈判停火，地缘风险趋于缓和；日本新首相高市早苗考虑编制应对物价高涨的2025年度补充预算案 [3] 矿端方面 - 2025年第三季度Escondida铜产量为32.89万吨，同比增加8%，环比不变；同比增加得益于选矿厂处理量创纪录及回收率提升，但部分增长被选矿厂矿石品位下降抵消；2026财年指导产量保持115 - 125万吨不变，全年选矿厂矿石品位约0.85%预期不变 [4] 冶炼及进口方面 - 2025年9月中国废铜进口量为184,079.92吨，环比增长2.67%，同比增长14.84%；日本是第一大进口来源地，泰国是第二大进口来源地 [5] 消费方面 - 2025年9月中国未锻轧铜及铜材出口量为95869吨，同比增长26.0%；上周国内精铜杆与铜线缆开工率分别回升至62.5%和61.91%，但未恢复至节前水平且同比降幅超15个百分点；高铜价抑制下游需求，企业刚需采购、控制库存，预计下周开工率仅小幅回升 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化 - 50.00吨至137150吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 3641吨至37678吨；10月20日国内市场电解铜现货库存18.66万吨，较此前一周变化0.91万吨 [6]

市场表现 - 沪铜早间偏弱震荡，收盘下跌0.79% [1] - 铜需求一般，社会库存仍有累积，导致沪铜偏弱运行 [1] 宏观环境 - 美联储官员讲话态度偏鸽，市场对年内继续降息两次的押注较强 [1] - 美国联邦政府持续停摆及中美贸易摩擦反复等风险事件拖累市场情绪 [1] 供应端状况 - 供应端干扰曾导致期铜跳升，市场对矿紧的担忧仍在延续 [1] - 国内铜精矿加工费持续低位徘徊 [1] - 智利国营铜公司Codelco提出明年以每吨325美元的创纪录高溢价向欧洲客户出售铜，比今年跳涨39% [1] 机构观点 - 金源期货表示全球矿端供应紧缺依旧，国内精铜产量降温 [1] - 社会库存反弹有限，国内保持较强韧性，预计短期铜价将延续震荡 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储未来降息路径偏鹰，国庆节前备货和高位铜价扰动下游采购意愿，或使沪铜价格高位震荡 ，建议等待价格回落后布局多单为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货数据 - 2025年9月19日，沪铜期货活跃合约收盘价79910，较昨日变动290；成交量48845手，较昨日减少41669手；持仓量116552手，较昨日减少11308手；库存31838吨，较昨日减少631吨；沪铜基差80，较昨日减少290 [3] 现货数据 - 2025年9月19日，SMM 1电解铜平均价79990，SMM半水铜开贴水一半均价30，SMM升水铜开贴水平均价115，SMM混法铜开贴水平均价 -30，SMM贵溪铜开贴水一半均价130，EQ铜开贴水均价 -75，SMM人民币洋山铜溢价平均价408.99，SMM洋山铜溢价（仓单）平均价57，SMM洋山铜溢价（提单）平均价59 [3] 价差数据 - 2025年9月19日，沪铜近月 - 沪铜连一价差60，较昨日变动20；沪铜连一 - 沪铜连二价差 -30，较昨日变动40；沪铜连二 - 沪铜连一价差20，较昨日变动 -50；LME铜期货0 - 3个月合约价差 -64.9，较昨日变动6.19；LME铜期货3 - 15个月合约价差 -153.2，较昨日变动7.081；沪伦铜价比值7.9938，较昨日变动 -0.01 [3] 其他市场数据 - 2025年9月19日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9996.5，较昨日变动50.5；COMEX铜期货活跃合约收盘价4.6305，较昨日变动0.01；COMEX铜总库存量316774，较昨日增加3932 [3] 多空逻辑 - 供给端，国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供需预期偏紧使国内粗铜或阳极板加工费趋降，铜冶炼厂9 - 10月检修产能环比增加；需求端，传统消费旺季预期引导部分铜加工行业需求回暖；库存端，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [3] 交易策略 - 等待价格回落后布局多单为主，关注77000 - 79000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9600 - 9900附近支撑位及10200 - 10500附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.8 - 5.0附近压力位 [3]