核心观点 - 铜价在宏观利好与供应紧张的支撑下，面临美国进口动能减弱和中国春节前需求真空带来的短期压力，市场预计将出现约60万吨赤字，价格获支撑但短期波动难免 [1][2][10] 美国进口动能与库存变化 - 美国精炼铜进口在2025年第四季度套利窗口打开后于去年12月和今年1月初激增，但随着市场对2027年232条款铜关税预期降温，COMEX-LME价差收窄，消除了进一步进口的经济动因 [1][5] - 本周LME位于美国的仓库出现了近一年来的首次铜流入，因LME现货价格短暂升水，这正在压制LME价格和跨期价差 [1][5] - 根据提单数据，美国目前库存极高，主要集中在COMEX交易所，大量铜已在之前的进口热潮中流入 [6] - 摩根士丹利认为铜从美国出口的可能性极低，但预计进口将放缓，是否对铜征收关税的决定将成为2026年下半年和2027年前景的关键 [5] 中国需求与供应状况 - 去年12月中国铜表观需求持平（呈现负增长），精炼铜出口保持强劲，库存反季节性累积 [1][7] - 洋山铜溢价已跌至-22美元/吨，为2024年年中以来最低水平 [7] - 随着2月中旬农历春节临近，市场将进入数据真空期，直到3月中旬才能获得需求状况的进一步信息 [1][7] - 2025年中国精炼铜产量增长10%，创下新高，尽管面临紧张的铜精矿市场和负加工费，中国仍新增了大量冶炼产能 [7] - 2025年中国铜精矿进口量提升8%，智利和秘鲁是最大供应国，废铜进口量增长4%，12月达到历史新高 [7] 全球矿山供应与中断 - 摩根士丹利预计2026年铜矿供应增长仅为0.2%，市场将出现约60万吨赤字 [2][9][10] - 智利Capstone旗下Mantoverde矿因罢工停产，年产能10.6万吨，2025年的多项供应中断影响将延续至今年 [2][9] - 根据伍德麦肯兹数据，2025年铜矿中断可能超过供应量的6%，累计中断量超过140万吨 [9] - 2026年下半年和2027年存在一定复苏空间，如Freeport McMoRan格拉斯伯格矿部分区域计划于2026年第二季度重启，Cobre Panama矿也有可能重启 [9] 市场展望与驱动因素 - 摩根士丹利预计2026年铜市场将出现约60万吨赤字，因有限的矿山供应增长（0.2%）无法匹配预计1.8%的需求增长，后者来自数据中心和储能系统等新驱动因素 [10] - 宏观背景依然支持金属价格，更多降息将支持无收益资产和关键终端使用行业，美元也存在一定走弱空间 [10] - 对供应安全性的关注以及数据中心等新需求主题推动了对实物资产的需求，铜持仓量已稳步攀升 [10] - 截至发稿，伦敦期铜价格上涨0.57%至12913美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国金融市场流动性边际宽松，贵金属延续大幅上涨，叠加美元持续走软，强化了铜的上行趋势，铜价预计还会冲高，但需关注库存累积对涨势的抑制 [2] - 铝价在当前偏高且下游需求淡季效应显现下，库存增加，但低库存格局未改，在贵金属涨势延续和铜价带动下有望进一步上涨 [5] - 铅锭呈现供需双弱格局，国内铅锭显性库存处于绝对低位且延续去库，当前贵金属及有色金属情绪高涨推动铅价偏强运行，但需警惕贵金属多头资金离场冲击 [8] - 锌产业基本面仍偏弱，但贵金属及有色金属情绪高涨，沪锌存在跟随板块补涨的情绪性风险 [10] - 短期锡市需求疲软且供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，建议观望 [13] - 镍过剩压力依旧较大，但受印尼政府拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已出现，建议观望 [16] - 天齐锂业更改现货定价方式等因素有利于碳酸锂现货估值修复，当前资金博弈主导盘面，短期注意价格大幅波动风险，建议观望 [20] - 氧化铝矿价预计震荡下行，冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，建议观望为主，若未见减产动作可逢高布局近月空单 [23] - 受印尼镍矿配额消息推动，不锈钢价格走强，政策预期好转推动原料价格上涨及库存去化加速，若后续镍矿供应配额明确收紧，价格可能进一步上行，建议逢低布局多单并关注政策落地情况 [26] - 铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑较强，需求相对一般，短期价格预计震荡偏强 [29] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：周五LME休市，供应端扰动消息和贵金属上涨推动铜价继续走强，沪铜历史性突破10万关口，主力合约收涨至101380元/吨，上期所铜周度库存增加1.6至11.2万吨，日度仓单小幅减少至5.9万吨，上海和广东地区现货贴水扩大，盘面走高下游开工率降低，成交清淡，精废铜价差4300元/吨，环比扩大 [1] - 策略观点：美国金融市场流动性边际宽松等因素强化铜上行趋势，产业上铜矿供应紧张，铜价预计冲高，但需关注库存累积对涨势的抑制，今日沪铜主力合约参考99000 - 103000元/吨，伦铜3M运行区间参考12400 - 13000美元/吨 [2] 铝 - 行情资讯：宏观情绪偏暖叠加贵金属、铜价高位共振，铝价震荡上冲，周五沪铝主力合约收涨0.58%至22405元/吨，沪铝加权合约持仓量增加2.0至67.4万手，期货仓单小幅增加至7.7万吨，国内铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存环比减少，铝棒加工费下滑，交投氛围偏淡，华东电解铝现货贴水期货190元/吨，年底现货成交疲软 [4] - 策略观点：铝价偏高叠加下游需求淡季，铝锭出库量下降带动库存增加，LME铝库存维持同期低位，在贵金属涨势延续和铜价带动下，铝价有望进一步上涨，今日沪铝主力合约运行区间参考22200 - 22700元/吨，伦铝3M运行区间参考2920 - 3000美元/吨 [5] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨1.37%至17548元/吨，单边交易总持仓9.21万手，SMM1铅锭均价17175元/吨，再生精铅均价17125元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9925元/吨，上期所铅锭期货库存录得1.16万吨，内盘原生基差 - 125元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨，国内社会库存小幅去库0.25万吨至1.70万吨，LME市场圣诞休市 [7] - 策略观点：原生端铅矿显性库存抬升，供应宽松，再生端开工率下滑，供应边际收缩，下游蓄企开工率小幅下滑，铅锭供需双弱，国内铅锭显性库存低位且去库，当前贵金属及有色金属情绪高涨推动铅价偏强运行，但需警惕贵金属多头资金离场冲击 [8] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨0.49%至23192元/吨，单边交易总持仓20.04万手，SMM0锌锭均价23200元/吨，上海基差85元/吨，天津基差5元/吨，广东基差平水，沪粤价差85元/吨，上期所锌锭期货库存录得4.21万吨，内盘上海地区基差85元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨，锌锭社会库存去库0.77万吨至11.16万吨，LME市场圣诞休市 [9] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，锌精矿TC再度下滑但跌速放缓，锌冶利润止跌企稳，国内锌锭总库存去库，LME出现大额注册仓单，沪伦比值上修，冬季备库结束后国内锌矿供应或进一步宽松，当前锌产业基本面偏弱，但沪锌存在跟随板块补涨的情绪性风险 [10] 锡 - 行情资讯：2025年12月26日，沪锡主力合约收盘价338550元/吨，较前日上涨0.79%，云南与江西两地锡锭冶炼企业开工率高位持稳但缺乏上行动力，云南地区锡矿加工费处于历史低位制约生产积极性，年底下游及终端企业进入消费淡季，需求下滑，江西地区再生原料供应不足，精锡产量维持较低水平，国内锡焊料企业开工率维稳，11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，高企的锡价抑制下游采购意愿，本周现货成交氛围平淡 [11][12] - 策略观点：短期锡市需求疲软且供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，建议观望，国内主力合约参考运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 43000美元/吨 [13] 镍 - 行情资讯：周五镍价小幅反弹，沪镍主力合约收报126750元/吨，较前日上涨1.10%，现货市场各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，金川镍现货升水均价报6600元/吨，镍矿价格持稳运行，镍铁价格再小幅上涨，国内高镍生铁出厂价报894元/镍点，均价较前日上涨2元/镍 [15] - 策略观点：镍过剩压力依旧较大，但受印尼政府拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已出现，建议观望，沪镍价格运行区间参考11.0 - 13.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30 - 1.60万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报120913元，较上一工作日 + 4.56%，周内 + 15.08%，电池级碳酸锂和工业级碳酸锂均价均上涨，LC2601合约收盘价130520元，较前日收盘价 + 5.67%，周内 + 17.16%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 2150元，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价均价较前日 + 4.14%，周内 + 13.11% [18][19] - 策略观点：天齐锂业更改现货定价方式等因素有利于现货估值修复，盘面多头趋势延续，利空对市场定价影响有限，当前资金博弈主导盘面，短期注意价格大幅波动风险，建议观望，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间127000 - 134000元/吨 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月26日，氧化铝指数日内上涨5.23%至2748元/吨，单边交易总持仓64.49万手，较前一交易日增加2.52万手，山东现货价格下跌30元/吨至2600元/吨，贴水主力合约193元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB持平至308美元/吨，进口盈亏报 - 86元/吨，周五期货仓单报16.08万吨，较前一交易日减少0.03万吨，矿端几内亚CIF价格和澳大利亚CIF价格持平 [22] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但需看到实际减产动作才能扭转基本面，建议观望为主，追多性价比不高，若未见减产动作可逢高布局近月空单，国内主力合约AO2602参考运行区间2400 - 2900元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午15：00不锈钢主力合约收12955元/吨，当日 - 0.27%，单边持仓18.27万手，较上一交易日 - 11745手，佛山和无锡市场部分冷轧卷板价格有变动，佛山和无锡基差有变化，部分原料价格持平，期货库存录得47888吨，较前日 - 607，社会库存下降至100.51万吨，环比减少3.55%，其中300系库存63.17万吨，环比减少1.98% [25][26] - 策略观点：受印尼2026年RKAB计划设定约2.5亿吨镍矿配额消息推动，上周不锈钢价格继续走强，供应方面钢厂到货有限，贸易商补库需求提升带动库存进一步下降，成本端镍铁价格表现坚挺，现货成交价回升，现货市场呈现“贸易活跃、终端偏淡”格局，政策预期好转推动原料价格上涨及库存去化加速为行情提供基本面支撑，若后续镍矿供应配额明确收紧，价格可能进一步上行，建议逢低布局多单并关注政策实际落地情况 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格冲高回落，主力AD2602合约收盘涨0.21%至21390元/吨，加权合约持仓减少至2.17万手，成交量1.86万手，量能明显放大，仓单减少0.01至7.04万吨，AL2602合约与AD2602合约价差1015元/吨，环比扩大，国内主流地区ADC12均价环比持平，进口ADC12价格持稳，成交相对一般，国内三地再生铝合金库存环比减少0.03至4.63万吨 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加供应端扰动持续，价格下方支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡偏强 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入12月中国精炼铜产量预估反弹，消费有季节性支撑，废铜替代有扰动，预计供应小幅过剩；海外需求预期中性稍偏弱，远期供应收紧预期推动现货走强；宏观层面美联储大概率继续降息，中国年底经济会议有望释放政策信号，情绪面稍偏暖；矿端紧张预期引起的减产和现货收紧支撑铜价创新高，短期政策宽松、消费支撑和废铜替代受限支持下铜价可能冲高，需关注库存和宏观事件后价格反应；本月沪铜主力合约运行区间87000 - 96000元/吨，伦铜3M运行区间10800 - 12000美元/吨，操作建议回调试多、短线为主 [9] 根据相关目录分别进行总结 月度要点小结 - 供应方面主要大型铜矿供应恢复慢，铜矿供应紧张，粗铜供应偏宽松，11月国内精炼铜产量回升，预计12月进一步反弹 [9] - 需求方面11月中国精炼铜表观消费预估同比微增，12月预计同比下降，海外制造业景气度分化，需求预期中性稍偏弱 [9] - 进出口方面11月沪铜进料加工出口窗口打开，美铜与伦铜价差维持 [9] - 库存方面11月上期所、保税区库存减少，COMEX和LME库存增加，总库存增加但有结构性问题，预估12月中国库存小幅累库 [9] 期现市场 - 市场回顾11月铜价高位盘整后上行，受铜矿供应收紧、冶炼减产和美联储降息预期带动冲击历史新高，月内沪铜主力合约涨0.48%，伦铜3M合约涨2.61%，当期美元指数下滑，离岸人民币升值，12月初铜价突破 [19] - 市场间价差11月沪铜进口亏损震荡扩大，现货进料加工出口窗口开启，COMEX - LME铜价差震荡，远期征收关税预期支撑价差 [22] - 库存&基差截至11月底三大交易所加上海保税区库存约74.2万吨，较10月底增6.2万吨，总库存处近几年偏高但有结构性问题，当月中国铜库存转降，交易所库存约9.8万吨，交易所以外社会库存约7.4万吨，保税区库存增加，12月初约9.5万吨；LME铜库存10月底约15.9万吨，环比增2.4万吨，COMEX铜库存11月增约6.7万吨，12月初继续攀升；11月LME市场Cash/3M震荡走强，12月初升水，国内基差震荡抬升，12月初现货升水期货约170元/吨 [25][28] - 基金情绪截至11月底LME投资基金多头持仓占比震荡下滑，情绪降温，沪铜持仓先降后升，当前处数年高位，多空对垒，12月市场情绪受美联储政策、供应预期和现货供需变化影响 [31] 供需分析 - 供应 - 铜矿2025年大型铜矿受事故影响产量降幅超预期，2026年产量预计接近2025年，2027年恢复增长，2026年铜矿供应紧张；10月智利铜产量同比降幅大，维持偏低水平；11月中国主要港口铜精矿库存震荡回升，港口现货供应略宽松但有限，11月铜精矿现货TC底部震荡，年度长单谈判僵持 [36][39] - 供应 - 精炼铜11月国内粗铜加工费震荡抬升，冷料供应偏宽松，主流地区冶炼副产品硫酸价格走强，对冶炼收入有正向贡献；11月国内精炼铜产量环比增加，12月冶炼检修有影响但年底冲量将带动产量回升，11月底CSPT达成2026年减产10%共识，2026年国内铜冶炼供应不确定性加大 [42][43] - 供应 - 再生铜11月国内精废铜价差均值约3200元/吨，环比缩窄，废铜替代优势好，11月再生铜制杆企业开工率震荡下滑，税收返还政策影响大，短期替代受限 [47] - 需求 - 中国净进口增加下11月国内精炼铜表观消费预估147.2万吨，同比微增、环比回升，1 - 11月累计约1511.3万吨，同比增7.6%；11月国内官方制造业PMI回升，财新制造业PMI走弱，景气度改善不明显；2025年前10个月我国铜材产量增长约5.9%，增速环比下滑，11月铜材开工率回升，12月季节性偏强但铜价上涨后预计环比走弱；11月中国精铜制杆企业开工率震荡回升，平均低于去年同期但当前开工水平不算低，当月国内电线电缆企业开工改善，12月预计继续回升；10月电力投资同比下滑，光伏新增装机同比下降、环比提升，风电新增装机同比转正，年底需求有望改善；11月国内地产成交弱于去年同期，地产后端家电排产偏弱，11月汽车销售高频数据偏强 [50][53][56][59][62] - 需求 - 海外11月海外主要发达经济体制造业景气度分化，美国、欧元区、印度下滑，英国、日本改善；2025年9月全球精炼铜消费量同环比增长，1 - 9月增长约5.5% [65] 宏观分析 - 美联储政策美国政府关门致数据公布延迟，近期ADP数据显示就业市场偏弱，美联储官员表态偏鸽，本月议息会议降息概率超80%，且12月1日停止缩表，政策边际宽松方向不变 [70] - 美元与通胀预期11月美元指数震荡，美国货币政策使美元方向偏空，美国10年期通胀预期震荡企稳，与铜价走势背离 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期偏强、中期震荡、日内震荡偏强，建议观望，因降息预期升温且俄乌趋于缓和 [1] - 铜短期、中期和日内均为强势，长线看强，原因是宏观宽松和矿端减产 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 11月下旬以来金价上行源于美联储降息预期升温、美元指数回落，当前12月美联储降息概率接近90%，上升空间有限，黄金走势偏弱因市场风险偏好回升，短期沪金在960关口上方有较大压力 [3] 铜 - 昨日亚洲盘后铜价持续拉升，国内夜盘沪铜高开站上9万关口并增仓上行，近期铜价走强因自身基本面好且降息预期升温，12月降息概率接近90% [4] - 11月下旬以来供应端利好频出，海外智利国家铜业公司提出300美元以上长协溢价凸显全球铜矿供应紧张并提升贸易成本，国内叫停约200万吨违规产能遏制铜冶炼行业过度扩张，短期沪铜增仓突破9万关口，上行动能较强 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对铜、氧化铝、电解铝、铸造铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属品种进行市场分析并给出交易策略，涵盖市场回顾、相关资讯、逻辑分析等内容，为投资者提供参考[1][8][15][18][26][34][39][44][52][57][60][66] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：主力合约2601收于88920元/吨，涨幅0.1%，沪铜指数增仓；上海现货升水抬升，广东持平，华北走弱[1] - 重要资讯：日本央行暗示加息，美国制造业PMI不及预期，智利10月铜产量下滑，CSPT小组达成多项共识，艾芬豪矿业启动铜矿冶炼厂[1] - 逻辑分析：日本央行鹰派言论引发流动性担忧，2026年铜矿供应紧张，comex铜库存增长，铜价短期或回踩，长期上涨趋势不变[1][3] - 交易策略：单边86000元/吨下方多单短期部分止盈，回调后重新买入；套利和期权观望[4][5][6] 氧化铝 - 相关资讯：云南、新疆铝厂采购氧化铝价格下跌，山西氧化铝企业检修，广西氧化铝新建项目有进展[8][9] - 逻辑分析：价格下跌后北方检修但不影响月度产量，临近年底长单谈判，现货成交稀少，价格持续承压[10] - 交易策略：单边偏弱震荡运行；套利和期权暂时观望[11][12][13] 电解铝 - 相关资讯：日本央行行长释放鹰派信号，中国铝锭现货库存增加，美国制造业PMI萎缩，力勤印尼项目投产[15] - 交易逻辑：美联储言论及经济数据影响市场，铝基本面有支撑，短期新建项目投产，消费有韧性[16] - 交易策略：单边偏强运行，中期逢回调看多；套利和期权暂时观望[20] 铸造铝合金 - 相关资讯：日本央行行长释放鹰派信号，中国2025年10月未锻轧铝合金、废铝进出口数据公布，上期所仓单增加[18][21][22] - 交易逻辑：宏观上警惕日本加息影响，基本面废铝资源紧缺，需求分化，成交一般[23] - 交易策略：单边随铝价偏强震荡；套利和期权暂时观望[24] 锌 - 市场回顾：沪锌2601涨1%，指数持仓增加，上海现货市场贸易商间交投热烈，升水维持高位[26] - 相关资讯：国内锌锭库存减少，阿尔及利亚锌铅矿项目将启动生产[27] - 逻辑分析：矿端12月北方矿山停产，进口仍亏损但预计环比增加，加工费或下调；冶炼端利润压缩，产量或减量；消费端进入淡季，出口窗口关闭[28][30][31] - 交易策略：单边剩余获利多单继续持有，警惕宏观因素；套利和期权暂时观望[32] 铅 - 市场回顾：沪铅2601涨0.73%，指数持仓增加，现货市场成交一般[34] - 相关资讯：电动自行车新国标落地，华北再生铅冶炼厂采购情绪一般，铅锭社会库存减少[35] - 逻辑分析：含铅废料价格反弹，冶炼厂惜售，原生铅检修，库存减少，短期价格区间偏强震荡[36] - 交易策略：单边区间偏强运行；套利和期权暂时观望[37] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约上涨，指数持仓增加，现货升水有调整[39] - 重要资讯：印尼支持青山与UNIDO合作，格林美印尼项目正常生产，11月国内三元材料产量微降，12月预计减产[40] - 逻辑分析：终端需求进入淡季，供应宽松，宏观利好或刺激反弹但上涨空间有限[42] - 交易策略：未提及 不锈钢 - 市场回顾：主力合约上涨，指数持仓减少，现货价格有区间[44] - 重要资讯：POSCO维持12月价格，广东项目公示，象屿印尼项目进展，印尼、菲律宾镍产品出口数据公布[45] - 逻辑分析：12月终端需求不乐观，供应端排产下降，原料承压，短期镍价反弹带动不锈钢，但上涨基础不坚实[46] - 交易策略：单边空头配置；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权[46] 锡 - 市场回顾：主力合约收于306980元/吨，下跌0.24%，持仓减少，现货价格调整，市场观望情绪浓[52] - 相关资讯：美国制造业PMI不及预期，中国10月锡矿砂及其精矿进口量环比增加、同比减少[52][53] - 逻辑分析：市场消息推高锡价后部分获利了结，10月进口回升，缅甸复产慢，加工费低，产量下滑，需求淡季，关注复产及消费节奏[54] - 交易策略：单边供应扰动下短期冲高回调维持高位震荡；期权暂时观望[55][56] 工业硅 - 重要资讯：鲁西化工有机硅装置环保提升项目公示[57] - 逻辑分析：12月云南、四川产量或降低，西北大厂增产，需求方面有机硅减产，多晶硅减产但需求缩减不及供应，铝合金需求有支撑，整体小幅过剩，盘面价格向下空间有限[58] - 策略推荐：未提及 多晶硅 - 重要资讯：辽宁电网机制电价竞价出清结果公布[60] - 逻辑分析：硅片、电池市场有压力，前期盘面上涨因仓单不足，本周仓单或增加，短期偏弱[61] - 交易策略：单边空单持有；套利Si2601、Si2602正套；期权卖出虚值看涨期权[62] 碳酸锂 - 市场回顾：主力合约下跌，指数持仓增加，仓单增加，现货价格上调[66] - 重要资讯：天奇股份锂电池回收板块改善，天华新能计划增加锂盐产能，11月国内碳酸锂产量增长，12月预计去库但幅度放缓[67] - 逻辑分析：12月需求端排产有分歧，供应增加，基本面有边际宽松预期，短期价格高位运行，中期或回调[68] - 交易策略：单边长线回调充分后买入；套利暂时观望；期权卖出2605虚值看跌期权[69][70] 有色产业价格及相关数据 - 包含铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，展示价格、价差、比值、库存等数据及较上周末、上月末的变化[71][72][73][74][75][76][77][78][79][80] - 有各品种相关的价格、基差、库存等指标的走势图[81][92][98][99][106][108][111][116][124][128][132][135][137][143][144][149][153][156][158]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金和铜从短期、中期和长线来看均呈上涨趋势 ，黄金日内震荡偏强 ，铜日内上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑为中长线上行趋势不变 ，中美摩擦助推行情 ，近期纽约金在4200 - 4400区间激烈波动 ，日内振幅超3% ，上周创下新高后大幅回落 ，一方面短期资金了结意愿强 ，另一方面周五夜盘市场风险偏好回升 ，昨日在5日均线附近探底回升 ，再度逼近前期高位 ，短期资金获利了结意愿上升致金价波动加剧 ，技术上可关注5日和10日均线支撑及前期高位压力 [1][3] 铜 - 核心逻辑为9月下旬以来铜价显著上涨 ，由全球铜矿供应紧张、宏观政策利好及下游需求韧性等因素推动 ，供应紧张是核心驱动力 ，美联储9月和10月降息 ，宽松货币预期打压美元支撑铜价 ，中美贸易关系缓和提振市场信心 ，需求端呈现强预期、弱现实特征 ，部分铜加工企业反映高价致终端订单萎缩、观望情绪升温 ，宏观宽松叠加供应收缩给予铜价上行动力 ，短期产业需求下降叠加comex高库存或压制铜价 ，需关注前期高位压力 [4]

公司股价表现 - 南方铜业股价在周一上涨逾4%至122.25美元 [1] 全球铜矿供应冲击 - 自由港旗下印尼Grasberg铜矿因泥石流事故导致2026年铜产量预计下降约35%，较原计划减少27万吨 [1] - 刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震减产15万吨 [1] - 智利国家铜业旗下埃尔特尼恩特铜矿因坍塌事故停产 [1] 铜精矿加工费与供应传导 - 2025年三季度铜精矿现货TC（粗炼费）持续处于-40美元/吨的深度负值区间，创历史新低 [1] - 尽管国内8月精炼铜产量同比增加14.8%至130.1万吨，但9月至10月国内计划检修冶炼厂达10家，预计产量环比减少1.4万吨 [1] - 矿端供应紧张已逐渐向精炼铜供应传导 [1]

公司股价表现 - 南方铜业股价周一上涨逾4%至122.25美元 [1] 全球铜矿供应冲击 - 自由港印尼Grasberg铜矿因泥石流事故 预计2026年铜产量下降约35% 较原计划减少27万吨 [1] - 刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震减产15万吨 [1] - 智利国家铜业埃尔特尼恩特铜矿因坍塌事故停产 [1] 铜精矿加工费与供应传导 - 2025年三季度铜精矿现货TC处于-40美元/吨的深度负值区间 创历史新低 [1] - 国内8月精炼铜产量同比增加14.8%至130.1万吨 [1] - 9月至10月国内计划检修冶炼厂达10家 预计精炼铜产量环比减少1.4万吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 矿难事件驱动沪铜强势突破，短期供需矛盾激化支撑价格偏强运行，但需警惕高价对需求的抑制及累库风险 [5] - 印尼Grasberg铜矿因泥石流事故宣布不可抗力，2026年产量目标下调，全球铜矿供应紧张预期升温 [4] - 美联储降息周期开启压低美元，叠加全球显性库存持续低位，加剧市场抢购情绪 [4] - 下游畏高情绪浓厚，家电、光伏订单疲软，铜板带开工率仅65.87%，节前备库力度不及预期 [4] - 进口窗口打开导致国内社库累库，再生铜政策调整加剧冶炼成本压力，需求端承接力不足 [4] 根据相关目录分别进行总结 铜期货盘面数据（周度） - 沪铜主力最新价82470元/吨，周涨3.2%，持仓229050，持仓周涨112498，成交174625 [6] - 沪铜指数加权最新价82451元/吨，周涨3.23%，持仓546016，持仓周涨66985，成交314453 [6] - 国际铜最新价73190元/吨，周涨3.36%，持仓2621，持仓周跌1877，成交5553 [6] - LME铜3个月最新价10275.5美元/吨，周涨3.31%，持仓239014，持仓周跌38282，成交42366 [6] - COMEX铜最新价478.85美元/吨，周涨4.1%，持仓131374，持仓周涨7842，成交65306 [6] 铜现货数据（周度） - 上海有色1铜最新价82485元/吨，周涨2495元，周涨3.12% [10] - 上海物贸最新价82510元/吨，周涨2540元，周涨3.18% [10] - 广东南储最新价82590元/吨，周涨2560元，周涨3.2% [11] - 长江有色最新价82660元/吨，周涨2550元，周涨3.18% [11] - 上海有色升贴水最新价 -5元/吨，周跌75元，周跌107.14% [11] - 上海物贸升贴水最新价 -10元/吨，周跌60元，周跌120% [11] - 广东南储升贴水最新价 -15元/吨，周跌55元，周跌137.5% [11] - 长江有色升贴水最新价75元/吨，周跌50元，周跌40% [11] - LME铜（现货/三个月）升贴水最新价 -31.55美元/吨，周涨39.54美元，周跌55.62% [11] - LME铜（3个月/15个月）升贴水最新价 -39.98美元/吨，周涨120.3美元，周跌75.06% [11] 铜进阶数据（周度） - 铜进口盈亏最新价 -675.54元/吨，周跌679.42元，周跌17510.82% [12] - 铜精矿TC最新价 -40.65美元/吨，周涨0.75美元，周跌1.81% [12] - 铜铝比最新比值3.9841，周涨0.1516，周涨3.96% [12] - 精废价差最新价3010.53元/吨，周涨1258.4元，周涨71.82% [12] 铜库存（周度） - 沪铜仓单总计26557吨，周跌5281吨，周跌16.59% [17] - 国际铜仓单总计8373吨，周涨1878吨，周涨28.91% [17] - 沪铜库存98779吨，周跌7035吨，周跌6.65% [17] - LME铜注册仓单133025吨，周跌2400吨，周跌1.77% [17] - LME铜注销仓单11400吨，周跌2050吨，周跌15.24% [20] - LME铜库存144425吨，周跌4450吨，周跌2.99% [20] - COMEX铜注册仓单148567吨，周跌942吨，周跌0.63% [20] - COMEX铜未注册仓单172489吨，周涨6792吨，周涨4.1% [20] - COMEX铜库存321056吨，周涨5850吨，周涨1.86% [20] - 铜矿港口库存58.3万吨，周涨0.9万吨，周涨1.57% [20] - 社会库存41.82万吨，周涨0.43万吨，周涨1.04% [20] 铜中游产量（月度） - 2025年8月精炼铜产量130.1万吨，当月同比14.8%，累计值989.1万吨，累计同比10.1% [23] - 2025年8月铜材产量222.2万吨，当月同比9.8%，累计值1659.8万吨，累计同比10.7% [23] 铜中游产能利用率（月度） - 2025年8月精铜杆产能利用率63.02%，当月环差1.7%，当月同差 -2.11%，总年产能1584万吨 [25] - 2025年8月废铜杆产能利用率24.81%，当月环差 -1.92%，当月同差4.21%，总年产能819万吨 [25] - 2025年8月铜板带产能利用率64.72%，当月环差 -1.01%，当月同差 -6.98%，总年产能359万吨 [25] - 2025年8月铜棒产能利用率49.86%，当月环差 -0.59%，当月同差 -1.88%，总年产能228.65万吨 [25] - 2025年8月铜管产能利用率62.55%，当月环差 -5.33%，当月同差4.21%，总年产能278.3万吨 [25] 铜元素进口（月度） - 2025年8月铜精矿进口275.9295万吨，当月同比7%，累计值2007.674万吨，累计同比8% [29] - 2025年8月阳极铜进口61712吨，当月同比 -18%，累计值528637吨，累计同比 -13% [29] - 2025年8月阴极铜进口263049吨，当月同比5%，累计值2206092吨，累计同比 -5% [29] - 2025年8月废铜进口179360吨，当月同比6%，累计值1514842吨，累计同比0% [29] - 2025年8月铜材进口430000吨，当月同比2.6%，累计值3540000吨，累计同比 -2.1% [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自由港公司更新印尼Grasberg铜矿运营信息，下调未来产量指引，2025年预计较2024年减少26万吨左右，2026年产量仅微幅增加 [3][7] - 自由港公司产量调整加剧全球铜矿供应紧张，2025年铜矿产量增加幅度仅为5 - 15万吨，需求增长使供应紧张程度进一步加剧 [12] - 供应扰动和宏观氛围不差背景下，铜价可能延续强势，需观察价格上涨后需求变化，只要库存不大幅增加，涨势延续概率更大 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 自由港更新印尼Grasberg铜矿运营信息，下调未来产量指引 - 9月8日，自由港印尼Grasberg铜矿发生事故，采矿作业暂时停止，仅小矿场运营 [5] - 9月24日，自由港更新信息，找到2名事故成员尸体，继续寻找5名失踪成员，开始调查事故原因，预计2025年底完成 [5] - 自由港预计2025年三季度铜综合销售额比7月预期减少4%，初步评估事故或致2025年四季度和2026年生产大幅推迟，2027年恢复开工率 [6] - 未受影响矿区预计四季度中期重启，GBC矿区2026年上半年分阶段重启和爬坡，2025年四季度产量显著低于预期，2026年产量比事故前预估低约35%，减少27万吨 [6] 自由港公司产量调整明显加剧全球铜矿供应紧张 - 今年以来全球铜原料供应紧张，一季度印尼暂停出口和自由港减产、二季度紫金矿业铜矿下调产量、7月底智利国家铜业铜矿阶段停产，叠加自由港下调产量预期，全球铜供应增速预期调降，2025年产量增加5 - 15万吨 [12] - 2025年国内和海外铜冶炼产能增长，2026年还有新产能投放和开工率提升带来增量需求，供应紧张程度加剧 [12] - 铜精矿粗炼费现货TC维持低于 - 40美元/吨，突显供应紧张 [12] 供应扰动和宏观氛围不差的背景下，铜价可能延续强势 - 近期贵金属价格迭创新高，宏观氛围不差，铜有补涨需求，自由港下调生产指引催化下，铜价有望延续强势 [15] - 需观察价格上涨后需求变化，库存不大幅增加，铜价涨势延续概率更大 [3][15]