报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍交易单边震荡走弱，反弹沽空；期权卖出阻力位虚值看涨期权 [5] - 不锈钢交易单边震荡走弱，反弹沽空；套利暂时观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一章 价差追踪与库存 - 全球显性镍库存达30.8万吨，LME库存25.4万吨本周增2082吨，上期所库存3.98万吨，SMM六地社会库存5.2万吨环比减855吨 [12] - 不锈钢社会库存相比同期偏高 [17] 第二章 基本面分析 镍供应 - 1 - 10月精炼镍产量累计同比增23%至33.55万吨，预计11月产量3.52万吨环比略降700吨 [25] - 2025年1 - 10月精炼镍净进口4.72万吨，去年同期净出口2.32万吨，10月转净出口，俄镍进口仅1000余吨 [25] - 2025年1 - 10月精炼镍供应量38.3万吨，累计同比增54% [25] 镍需求 - 1 - 10月纯镍消费累计同比增2%至24.3万吨，电镀耗镍量旺季环比增长，淡季明显 [29] - 10月镍下游需求降至50荣枯线下方，各分项均低于50 [29] 不锈钢原料 - 镍矿价格持稳但压力大，菲律宾矿山挺价，高镍铁市场疲软承接有限，11月内贸镍矿升水环比持平 [31] - NPI供应增加价格承压，中国+印尼NPI产量增长，中国进口镍铁量有变化，NPI库存有波动 [34][35][36] - 铬系价格走弱，铬矿价格连续下跌，青山集团12月高碳铬铁长协采购价环比降100元 [38] - 冷轧成本倒挂，多种原料价格有不同程度下降 [43] 不锈钢供应 - 中印不锈钢粗钢1 - 10月产量3743.3万吨，累计同比增5%，11月产量环比下降 [52] - 2025年1 - 10月中国不锈钢进口总量126.2万吨，同比减21%；出口总量414万吨，同比持平；净出口总量287.9万吨，同比增14% [52] 不锈钢需求 - 造船板产量1 - 9月累计同比增28%，其余终端领域增速不乐观 [54] 新能源汽车 - 10月新能源汽车销量171.5万辆，同比增20%，1 - 10月销量1291.1万辆，同比增32%；11月1 - 16日零售55.4万辆，同比增2%，环比增7% [61] - 1 - 10月动力电芯产量累计同比增44.5%至985.5GWh，11月预计环比增0.2%，淡季动力环降概率大 [61] - 全球2025年1 - 9月新能源汽车销量累计同比增23.5%至1447.9万辆，欧洲1 - 9月销量累计同比增28.5%至274.6万辆，美国1 - 9月销量累计同比增11.4%至123.2万辆 [68] - 中国2025年1 - 10月新能源汽车累计出口198.3万辆，同比增87% [68] 硫酸镍市场 - 1 - 10月硫酸镍产量累计同比降9.9%至28.2万吨，三元前驱体产量累计同比降15%至59.5万吨，三元正极材料产量累计同比增15%至65.4万吨 [70] 硫酸镍原料 - 印尼MHP1 - 10月累计同比增50%至36.6万吨，高冰镍产量1 - 10月累计同比降31%至16万吨 [74] 纯镍供需 - 纯镍进口量大增，国内过剩明显 [75]

此外，高压酸浸工艺生产商还面临着硫磺采购成本上涨的压力——硫磺是生产硫酸所需的化学品。 智通财经APP获悉，据知情人士透露，印尼核心镍产区一座中资控股的大型冶炼厂正因其尾矿库即将满 容而削减产量，这一事件凸显出镍行业日益严峻的废料管理难题。 知情人士表示，印尼青美邦新能源材料有限公司(PT QMB New Energy Materials Co. Ltd.)的减产将至少 持续两周。据悉，该公司股东包括格林美(002340.SZ)与青山控股集团(Tsinghan Holding Group Co.)。 位于苏拉威西岛的印尼莫罗瓦利工业园是该国规模最大的镍工业基地，也是青美邦工厂的所在地。园区 代表证实了此次产能利用率下调，并补充称："工厂位于园区内的尾矿库已接近饱和，而新尾矿库的相 关审批文件仍在办理中。" 作为青美邦的最大投资者，格林美未立即回应置评请求。 得益于中资推动的产能扩张，印尼镍产量已占全球总产量的一半以上。镍作为电动汽车电池与不锈钢的 关键原材料，其生产中广泛采用的高压酸浸工艺(HPAL)虽能处理低品位矿石且成本相对较低，但会产 生大量废料——这类废料通常需经干燥压实后再进行储存。 随着镍行业的快 ...

公司股价与交易表现 - 新疆新鑫矿业股价单日大幅回落逾17%至2.9港元，成交额为1.54亿港元 [1] - 尽管出现回调，公司股价年内累计涨幅仍超过2.8倍 [1] - 公司董事会审议批准开展发行A股并在中国一家证券交易所上市的相关工作 [1] 公司资产与业务 - 公司全资拥有喀拉通克、黄山东、黄山和香山四座镍铜矿 [1] - 公司拥有湘河街和穆家河两座钒矿，以及卡尔恰尔萤石矿 [1] 行业动态与镍价分析 - 印尼修改RKAB规则及加强矿业监管，叠加全球第二大铜矿进入不可抗力，引发全球金属供应担忧 [1] - 受供应担忧影响，节后首日镍价一举突破12.4万关口 [1] - 建银国际指出原生镍过剩基本面暂未出现实质性改变，镍价上方仍然承压，需谨慎看待此轮反弹空间 [1]

公司股价与交易表现 - 新疆新鑫矿业股价单日大幅下跌17.38%，报收2.9港元，成交额为1.54亿港元 [1] - 尽管出现显著回调，公司股价年内累计涨幅仍超过280% [1] 公司战略与资产状况 - 公司董事会已批准开展发行A股并在中国一家证券交易所上市的相关工作，旨在推动持续稳定发展并促进股东回报增长 [1] - 公司全资拥有四座镍铜矿（喀拉通克、黄山东、黄山、香山）和两座钒矿（湘河街、穆家河），以及一座卡尔恰尔萤石矿 [1] 行业动态与金属价格分析 - 短期镍价突破每吨12.4万元关口，主要受印尼修改RKAB规则及加强矿业监管，以及全球第二大铜矿进入不可抗力引发的全球金属供应担忧影响 [1] - 尽管出现价格反弹，但原生镍过剩的基本面尚未发生实质性改变，镍价上方仍然承压，需谨慎看待反弹空间 [1]

核心观点 - 短期镍价基本面改善 市场情绪偏好 但中期供应压力仍存 上方空间预计有限 [1] 镍矿市场 - 镍矿1.5%CIF均价为50美元/湿吨 较此前一周下跌2美元 [3] - 镍矿供需改善 价格跌势继续放缓 [3] 镍铁市场 - SMM8-12%高镍生铁均价为1107.5元/镍点 较前一周上涨55元/镍点 [3] - 铁厂集体挺价意愿走高 下游不锈钢市场回暖提振市场情绪 [3] - 二级市场镍铁传出不锈钢厂集中采购消息 成交价较此前抬升 市场信心改善 [3][4] 供需基本面 - 近期进口窗口持续关闭 俄镍供应偏紧导致其升水与金川镍价格倒挂 [3][4] - 全球两大交易所（LME和SHFE）库存合计4.26万吨 较此前一周减少775吨 LME库存持平 SHFE库存减少775吨 [4] - 一级镍市场供应健康 交易所库存处于低位 [3][4] - 消费端合金及不锈钢领域消费出现好转 支持镍价反弹偏强运行 [1][3][4] 中期供应风险 - 伴随镍价拉升 MHP或硫酸镍生产电积镍的利润空间恢复 [3][4] - 从经济性角度 若镍价持续大幅上涨 电解镍生产线将加快投产 [3][4] - 中期供应端过剩压力仍然存在 可能对镍价形成压制 [1][3][4]