来源：云核变量集团 6月30日晚间，新世界发展有限公司发布公告，成功与超过50家银行债权人达成882亿港元的再融资协 议。 公告显示，这笔资金将用于偿还集团境外无抵押金融债务，最早到期日延至2028年6月30日。 更受外界关注的是，同日，郑志刚辞任新世界发展非执行董事及非执行副主席职务。作为"郑家第三 代"，郑志刚此前已于2024年9月卸任行政总裁一职，此次完全退出董事会，算是结束了在新世界发展的 所有职务。 也就是说，从目前信息来看，郑志刚彻底出局了。 新世界发展的债务问题很大程度上源于近年扩张策略。 2020年5月郑志刚接任行政总裁后，大力推进K11文化商业品牌。在他主导下，K11从香港几家门店扩展 到内地26家，总计38座。截至2024年，K11在大中华区10个城市运营34个项目，总楼面面积273万平方 米。 新世界发展资金紧张已经有一阵子了。 公司2024年度财报显示，集团综合债务净额1246.3亿港元，净负债比率57.5%，超出香港地产行业通常 30%的水平。短期债务压力更加突出，一年内到期债务322.1亿港元，账面现金218亿港元，资金缺口超 过100亿港元。 5月30日，新世界发展宣布延期支付四 ...

核心观点 - 比亚迪“迪链”供应链金融模式已演化为复杂金融战略，将自身信用和现金流压力部分转移给供应链，利用供应商融资能力支持扩张，但存在较高财务杠杆和潜在流动性风险，对销量要求高，大降价或反映维持规模和市场份额的压力；各车企跟进“迪链”可能导致行业集体暴雷，使监管层面临两难局面 [2][3] - 哔哩哔哩2025Q1收入增长、毛利率提升、实现盈利，各业务有不同表现，注重投入资源效率优化 [6] 先进制造组 - 比亚迪“迪链”供应链金融模式不仅是结算工具，供应商将“迪链”流转用于银行贷款，相当于比亚迪转移信用和现金流压力，利用供应商融资支持扩张 [2] - 2024年末比亚迪名义债务286亿元，算上“迪链”后广义债务规模达5000多亿元，流动资产约3710亿元，现金流有1000多亿缺口，存在较高财务杠杆和潜在流动性风险 [2] - 销售量下跌会使比亚迪现金流减少、负债比例攀升，影响“迪链”稳定性，可能导致系统性崩盘，大降价或反映维持规模和市场份额的压力 [2] - 各车企跟进“迪链”，可能导致行业集体暴雷，监管层强力监管会导致行业大规模流动性危机，放任不管则风险累积 [3] 消费组 - 哔哩哔哩2025Q1收入70亿元，同比增长24%，季度毛利率36.3%，同比提升8个百分点，高于市场预期，非公认会计准则下归母净利润3.63亿元，利润率5%，同比提升13%，得益于运营成本控制 [6] - 移动游戏业务收入17.31亿元，超彭博预期2.73%，同比增长76%，得益于《三国：谋定天下》表现，该游戏有后续上线计划 [6] - 广告业务收入19.98亿元，略低于彭博预期0.59%，同比增长20%，由效果类广告收入增长驱动 [6] - 增值服务业务收入28.07亿元，超彭博预期0.94%，同比增长11%，得益于直播和其他增值服务收入增加 [6] - IP及衍生品业务收入4.67亿元，超彭博预期6.26%，但同比减少4% [6] - 用户与商业化方面，粉丝数超100万的UP主同比增长超20%，广告和增值服务业务收入分别同比增长20%和11% [6] - 毛利端毛利润达25.4亿元，毛利率同比提升8个百分点；利润端实现经调整净利润3.6亿元，同比扭亏为盈 [6]

史玉柱股权冻结事件 - 史玉柱及巨人投资累计被冻结股权价值超过39亿元 其中巨人投资被冻结8.82亿元 民生投资和四通巨光分别被冻结30.76亿元和128.81万元 [15] - 2025年6月25日 巨人投资所持广西北部湾银行2.77亿元股权遭冻结 期限三年 该银行为公司第二大股东 [3] - 2025年5月6日 巨人投资因"泛海系"卢志强牵连被执行4.9亿元 北京金融法院立案 [3] - 2023年9月18日 巨人投资1.14亿元股权被冻结 执行法院为北京金融法院 冻结期限至2026年9月17日 [9] 担保纠纷详情 - 史玉柱为卢志强旗下北海宏泰承担连带保证责任 涉及本金9.9亿元 利息1亿元及违约金 北京金融法院判决需偿还民生信托13.3亿元本息 [5][8] - 2017年为赵薇夫妇广州风火轮公司提供18亿元担保 债务爆发后导致巨人网络股价暴跌 [15] - 雪球用户统计显示史玉柱主要担保包括：赵薇相关18亿元 卢志强相关17.65亿元 其他约12亿元 另有10亿元质押纠纷 合计约58亿元 [16] 公司经营状况 - 巨人网络2024年营收29.23亿元 同比微降0.05% 归母净利润14.25亿元 同比增长31.15% [17] - 2025年一季度营收7.24亿元 同比增长3.94% 净利润3.48亿元 [17][23] - 《王者征途》小程序版2024年引入2500万新增用户 贡献流水6亿元 《原始征途》2025年1月上线后通过"短剧+代言人"模式快速获客 [17] - 公司股价从2025年5月19日13.93元/股上涨至24.2元/股 涨幅约74% [19] 业务发展动态 - 史玉柱2022年9月重返巨人网络参与游戏研发 提出"多听取玩家意见"、"注重游戏性"、"开发易上手功能"三项原则 [19] - 公司开始将AI技术应用于游戏开发 在《太空杀》中引入DeepSeek技术吸引00后玩家 [19] - 史玉柱在2025征途嘉年华表示"只要尊重玩家 征途能再活20年" [19] 历史背景 - 上世纪90年代因巨人大厦项目资金链断裂负债2.5亿元 1998年通过脑白金东山再起 2000年脑白金销售额突破13亿元 [21] - 2007年巨人网络美国上市后史玉柱退居二线 自称因交友不慎导致重大财务损失 [12][15] - 2024年史玉柱父女以325亿元财富位列胡润百富榜第137位 [23]

期货市场散户困境分析 高杠杆风险 - 10倍杠杆虽可放大收益但更易导致本金快速亏损 70%散户爆仓源于逆势扛单操作 [2] - 杠杆特性使亏损呈指数级增长 散户常陷入"赌博式操作"模式 [2] 信息不对称问题 - 机构拥有专业团队/实时数据/政策内幕 散户仅依赖K线图和小道消息 [3] - 交割规则等专业信息缺失导致散户决策失误 如原油期货暴跌事件 [3] - 交易机制设计（手续费/合约规则）存在对散户不利的隐性偏向 [3] 交易行为缺陷 - 80%散户一年内爆仓主因是情绪化操作而非技术不足 [3] - 典型行为模式包括追涨杀跌/盈利加仓/亏损死扛 破坏交易纪律 [3][4] - 黑天鹅事件中散户风控体系易被击穿 [3] 系统性竞争劣势 - 散户平均存活周期不足3个月 严格止损者仍有80%一年内爆仓 [4] - 零和博弈本质使机构凭借资金/技术/信息优势形成碾压 [4] - 市场规则从底层设计上强化了机构对散户的收割机制 [5] 核心逻辑总结 - 高杠杆+逆势扛单导致70%爆仓率 [5] - 信息断层使散户决策质量远低于机构 [5] - 情绪失控使80%散户无法执行有效策略 [5] - 交易规则系统性偏向机构投资者 [5]

公司表现 - 2025年前4月权益拿地金额50亿元排名第13位权益拿地面积124万平方米排名第2位仅次于绿城集团 [1] - 2024年权益拿地金额117亿元在民营房企中仅次于滨江集团 [3] - 2023年和2024年销售额分别为1397亿元和1689亿元排名从第102位跃升至第56位 [3] 行业地位 - 在民营房企阵营中拿地金额位居第二位仅次于滨江集团 [1] - 近两年房地产投资端主力多为国企央企和地方城投公司民营开发商活跃度低公司成为土地市场的"奇兵" [3] 战略布局 - 2025年新增13宗土地中70%位于中西部非一线城市土地溢价率普遍低于15% [4] - 采取"小打快出"策略单宗拿地金额较少2024年平均每宗不到5亿元2025年平均每宗不到4亿元 [6] - 布局集中在三四线城市或中西部省会城市开发新区偏重西南地区地块体量不大 [6] 资金状况 - 公司尚未上市近两年频繁进行产权质押质权人主要为银行保理机构和信托机构 [8] - 2024年拿地销售比为0352025年前4个月高达07远超行业安全线015-021 [9] 商业模式 - 采取"低成本+高周转+小打快出+改善产品"模式瞄准中小城市改善型需求 [6] - 被专家评价为高周转高杠杆高负债的"三高"模式类似碧桂园和中梁的旧有模式 [7]

人民币走势强劲。 5月5日，离岸人民币兑美元升穿7.20关口，为去年11月以来首次，日内涨超100点。 富时中国A50指数期货直线拉升，最新报涨0.84%。 美元指数盘中跳水，再度跌破100大关，最低下探至99.673。 | < W | | | 美元指数 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | USDX.FX | | | | | | 99.7721 | | 前收 | 100.0424 | 开盘 | 99.9947 | | -0.2703 | -0.27% | 卖品 | 99.7721 | 买入 | 99.7721 | | 最高 | 100.0524 | 今年来 | -8.03% | 20日 | -3.60% | | 最低 | 99.6730 | 10日 | 1.44% | 60日 | -7.90% | | 分时 | 五日 | 目K | 周K | 月K | 更多 ( | | 叠加 | | | | | | | 100.4118 | | | | | 0.37% | | 100.0424 | | | | | 0.00% | | 99.6730 | | | | | ...

文章核心观点 - 全球发展给高杠杆企业借款人带来额外风险 [1]

短视频内容创作行业 - 抖音平台出现新兴内容赛道，以末日避难、僵尸潮、校园杀、生存竞赛为主题的小说搭配简易动画，吸引用户关注 [2] - 同类账号更新速度极快，推测使用AI生成小说内容和简易动画，系统性搬运至短视频平台 [2] - 该模式缺乏护城河，容易被模仿，预计赛道将迅速拥挤 [2] 债券基金行业 - 高杠杆债券基金可通过收益率识别，正常债基收益率为3-4%，超过4%则可能使用杠杆 [3] - 杠杆形式包括债券抵押融资买入更多债券，或购买久期较长的债券（如20年、30年国债） [3] - 久期长的债券对利率波动敏感，30年国债利率跌0.1%会导致较大波动，风险接近股票 [3] - 招商产业债属于低杠杆基金，今年以来收益0.02%，表现平稳但收益较低 [3] - 2025年为债市调整年，约一半债基亏损，部分银行理财出现负收益 [3] 儿童教育培训行业 - 街舞培训市场存在高投入模式，学员每周参加2个班级（一对一和多人班），年费用约10万元 [6] - 培训机构组织学员参加北京比赛，部分学员获得1、2等奖 [6] - 学员从小学一年级开始训练，持续3年，未来青春期发育后可能更具表现力 [6]

蜜雪冰城港股IPO认购情况 - 2月21日起公开招股，认购规模不断刷新纪录：2月24日突破1万亿港元，2月25日打破快手1.26万亿港元纪录，2月26日招股结束时达1.83万亿港元[1] 现象级认购的驱动因素 天时 - 港股市场回暖，科技股带动中国资产重估，消费类新股布鲁可上市首日涨85%、毛戈平涨76.5%，强化"中签即赚"预期[2] 地利 - 蜜雪冰城全国及海外快速扩张，品牌影响力显著，此次发行价高达每股202.50港元，最小申购金额20454港元助推认购规模[2] 人和 - 基石投资者阵容豪华，包括红杉中国、高瓴集团、美团龙珠等顶级资本 - 香港券商普遍提供100倍杠杆打新，部分券商达200倍杠杆（1万港元本金可撬动200万港元申购），大幅降低散户门槛[2] 行业竞争与风险提示 - 新茶饮市场竞争激烈，奈雪的茶、茶百道、古茗等此前上市首日均破发，奈雪的茶股价累计下跌90% - 超高杠杆打新虽提高中签率，但若股价表现不及预期将导致显著亏损[3]