纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要主要涉及宏观经济与货币政策 不针对特定上市公司或行业[1] 核心观点和论据 * **美联储政策立场：数据依赖与降息路径** * 美联储已完成基于风险管理的降息 未来政策将高度依赖经济数据而非预设风险判断[2] * 美联储主席鲍威尔明确排除了未来再次加息的可能性[1][2] * 预计美联储将在2026年1月再次降息 并在2026年4月可能再次降息以支持劳动力市场[1][4] * 预计联邦基金利率将在2026年第二季度降至3%至3.25%并保持稳定[1][4] * **劳动力市场：存在技术性调整与不确定性** * 技术性因素可能导致每月减少约20,000个工作岗位[2] * 年度基准修订可能导致2025年就业增长比已报告数据少约60,000个工作岗位[2] * 移民管制正在减缓劳动力增长[2] * 这些因素导致对劳动力市场状况非常不确定 支持维持较低利率以管理风险[2] * **通胀前景：关税影响与回落预期** * 关税传导效应预计将持续到2026年第一季度末 商品价格将继续上涨[1][3] * 2025年初的年同比通胀率可能略高于3%[1] 或在年初季度达到3%或略高[3] * 通胀预计在2025年第一季度达到峰值后开始回落[1][3] * 通胀水平在2027年前仍将高于美联储2%的目标[3] * **市场展望：利率与美元走势** * 当前10年期国债收益率接近4%[1][5] * 预计10年期国债收益率在2026年上半年将温和下降 因美联储会继续降低政策利率[1][5] * 长期利率大幅上升的可能性不大 可能相对稳定甚至轻微下降[5] * 自2025年1月开始的美元贬值趋势预计将在上半年持续 但下半年可能出现一定程度的反弹和升值[1][6] 其他重要内容 * 鲍威尔对通过政策调整应对未来经济走势表现出信心 相信通胀将会下降 劳动力市场正在逐步降温[2] * 目前长期国债收益率已经远高于美联储政策利率 这是罕见情况[5]

核心宏观经济指标与市场预期 - 市场焦点集中在核心PCE数据的发布 该指标是衡量通胀的重要参考 [1][3] - 9月份核心PCE预计同比上涨2.9% 连续第55个月高于美联储2%的目标 [1][3] - 核心PCE可能上涨至2.9% 显示通胀具有“黏性” 可能强化美联储鹰派立场并延缓降息进程 [1][3] 市场对宏观政策的反应预期 - 若报告显示通胀放缓 将可能降低10年期国债收益率 从而对加密货币形成支撑 [1][3] - 市场普遍预计美联储即使面对高通胀数据 下周仍可能进行25个基点的降息操作 市场已提前定价部分利好 [1][3] - 如果10年期国债收益率跌破4% 将为比特币提供进一步上涨空间 [2][4] 加密货币市场波动性与情绪 - 比特币的日内隐含波动率约为36% 对应24小时价格预期波动仅1.88% [1][3] - 低波动率意味着资金更可能维持在加密市场中 短期抛售压力有限 [2][4] - 市场波动率指标显示短期恐慌并未加剧 投资者对加密市场的整体情绪保持相对稳定 [1][3] 主要加密资产价格走势分析 - BTC若受到低通胀预期刺激 有望突破当前在92,000美元至94,000美元的交易区间 [2][4] - 低通胀预期可能同时提振以太坊 其24小时预期波动为3% [2][4] - 其他主流代币如SOL和XRP的24小时预期波动分别为3.86%和4.3% [2][4] 历史规律与投资策略建议 - 核心PCE数据“意外偏低”通常会触发加密资产快速反弹 而意外偏高则可能导致市场短暂承压但不改变长期上涨趋势 [2][4] - 投资者在布局时应关注利率变化、国债收益率走势以及主要加密资产的波动指标 [2][4] - 当前市场环境下 通胀数据虽可能带来短期波动 但加密资产的中期上涨逻辑仍然稳健 [2][4]

文章核心观点 - 文章分析了10年期美国国债收益率自1962年以来的历史趋势 [1] - 探讨了其与联邦基金利率、通胀和标普500指数等关键经济指标的关系 [1] 经济指标关系分析 - 研究重点包括10年期国债收益率与联邦基金利率的关联性 [1] - 研究重点包括10年期国债收益率与通货膨胀的关联性 [1] - 研究重点包括10年期国债收益率与标普500指数的关联性 [1]

总统对抵押贷款利率的直接影响 - 美国总统不直接控制抵押贷款利率 既无权设定全行业利率 也无法合法要求贷款机构以特定方式定价[1] 总统对抵押贷款利率的间接影响 - 总统通过其任命官员 政策及公开声明影响10年期国债收益率 而抵押贷款利率趋势通常跟随10年期收益率[2] - 总统的决策影响贷款机构面临的成本 并影响通胀 劳动力 住房 税收及美联储决策等经济因素 这些均与消费者支付的利率相关[2] 美联储的关键作用 - 美联储在利率中扮演重要角色 联邦基金利率是大多数消费者利率的基础[3] - 当美联储提高联邦基金利率时 大多数消费产品的利率也倾向于上升 反之则下降 抵押贷款利率亦如此[4] - 总统通过提名美联储主席及美联储理事会成员来影响利率 尽管提名需参议院最终确认 但这赋予了现任总统对利率的一定影响力[4] 10年期国债收益率的影响 - 10年期国债收益率是抵押贷款利率的另一个重要影响因素 长期抵押贷款利率往往与10年期收益率同向变动[5] - 总统不直接控制国债收益率 但其美联储任命官员的行动 以及总统的公开声明 言论和政策重点会影响投资者情绪 进而影响收益率[6] - 投资者对经济状况的担忧会促使他们购买安全的政府债券 推高国债需求并压低收益率 而经济稳定和金融安全感则可能产生相反效果 推高国债收益率[6][7] 经济政策的影响 - 总统的经济政策如减税或增税 会影响美国人的可支配收入及对经济的贡献 这直接影响通胀和美联储的利率决策[8] - 关税等其他经济政策会影响消费者为各种商品和服务支付的价格 进而影响美国人的支出和美国通胀率[9] - 高通胀时期美联储倾向于加息以抑制经济活动 低通胀时期则可能选择降息以维持消费者借贷和经济资金流动[9] 住房政策的影响 - 影响房价 住房或供需的政策是总统影响抵押贷款利率的另一途径[10] - 当购房者需求或房价高时 抵押贷款机构会提高向客户收取的利率 当需求低或供应过剩时 则可能降低利率以促进业务[10] - 可能影响供需的政策包括关税 住房建设计划 购房激励措施如首次购房者税收抵免 以及可负担住房计划等[11] - 即使看似不相关的政策如移民政策 也可能产生连锁反应 特别是当它们显著影响建筑商的劳动力供应或成本时[10]

抵押贷款利率市场动态 - 周二抵押贷款利率大幅下跌 30年期固定利率抵押贷款平均利率较周一下降12个基点 降至6.13% 为2022年末以来最低水平 [1] - 利率下跌原因为市场普遍预期美联储将降息 抵押贷款支持证券的投资者提前布局买入 [1] 历史规律与预期对比 - 当前形势与2024年9月类似 当时市场预期降息利率走势相同 但美联储宣布降息后抵押贷款利率反常走高 [1] - 回顾1980年至今的9次美联储降息周期 衰退背景下长期国债收益率曲线下行 非衰退时期降息对长期利率影响有限 [1] - 预计美联储至少降息25个基点 之后或再降25个基点 但对长期利率影响预计有限 [1] 未来利率走势关联 - 预计美联储宣布降息25个基点后 10年期国债收益率或小幅下跌 [1] - 10年期国债收益率与抵押贷款利率走势通常高度相关 [1] - 有观点认为投资者行为模式可能为"闻风买入 见利卖出" [1]

美联储会议纪要分析 - 受访者认为财政前景是影响未来两年10年期国债收益率的主要因素 [1] - 美联储操作小组(Desk)调查显示财政前景在影响因素中提及频率最高 [1]

美国财政部借款增加对利率的影响 - 美国财政部借款增加正在推高利率，尤其是收益率曲线的较远端 [1] - 美国政府的借款成本上升，加剧了财政赤字扩大以及整个经济体系中借贷成本上升的风险 [1] 市场对长期利率的关注 - 高盛的客户更关注10年期国债收益率，而非联邦基金利率 [1] 美国经济现状 - 美国经济和美国消费者展现出极强的韧性 [1] - 当前经济的韧性相当明显，超出预期 [1]

市场关注焦点 - 当前市场更关注10年期国债收益率而非联邦基金利率 [1]

印度股指表现 - NSE Nifty指数收复稍早0 7%的跌幅 [1] 印度国债表现 - 10年期国债收益率转为下行2个基点至6 34% [1]