财务表现 - 2025年中报营业总收入5.33亿元，同比下降10.7%，归母净利润-830.16万元，同比下降245.98% [1] - 第二季度营业总收入2.88亿元，同比下降21.89%，归母净利润-299.8万元，同比下降119.34% [1] - 毛利率24.43%，同比减0.94%，净利率-1.56%，同比减263.64% [1] - 三费占营收比19.95%，同比增11.46%，每股经营性现金流-0.07元，同比减257.06% [1] - 货币资金1.21亿元，同比下降37.55%，应收账款占最新年报归母净利润比达2069.7% [1][4] - 有息负债7.26亿元，有息资产负债率31.13% [1][4] 财务变动原因 - 货币资金减少46.59%因支付材料款和工程款 [3] - 固定资产增加33.7%因安庆项目转固 [3] - 经营活动现金流净额下降249.14%因支付货款增加 [3] - 投资活动现金流净额增长19.64%因支付投资款及工程建设款减少 [3] - 筹资活动现金流净额下降70.36%因收到的投资款减少 [3] 业务表现 - 2024年建筑类用胶毛利率26.32%，家装渠道收入8679.34万元，同比增长13.89% [4] - 工业类用胶和涂料营收占比分别提升4.92和10.31个百分点，建筑类用胶占比下降15.18个百分点 [4] - 公司ROIC为3.13%，净利率1.5%，历史中位数ROIC为11.71% [4] 战略规划 - 建筑胶业务进行结构性优化，强化工程领域优势，加速渠道变革，重点突破家装零售市场 [4] - 建设运营"集泰商城"解决装饰公司用胶需求零散痛点 [4] - 加速开拓新能源汽车、储能、两轮电动车、3C电子等高增长赛道作为"第二曲线" [4]

报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但利润下滑，2025Q1营收稳健增长但利润受研发增加承压，盈利能力有所承压但产能持续扩大，且公司开拓3C电子、人形机器人、商业航天等新领域新市场，预计2025 - 2027年归母净利润为1.93/2.52/2.99亿元 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收13.26亿元，同比+15.02%，归母净利润1.04亿，同比-5.26%，扣非归母净利润3,567.43万元，同比-51.98%；25Q1营收2.27亿，同比+7.30%，归母净利润-1,495.02万，同比-1661.37%，扣非归母净利润-2,701.60万，同比-89.99% [1][6] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为17.30亿、22.05亿、27.33亿元，同比增长31%、27%、24%；归母净利润分别为1.93亿、2.52亿、2.99亿元，同比增长85%、30%、19% [8] 业务情况 - 分业务：3D打印定制化产品及技术服务营收6.89亿（yoy+23.51%），毛利率33.16%（yoy-13.33pct）；3D打印设备、配件及技术服务营收5.45亿（yoy+4.99%），毛利率44.2%（yoy-5.91pct）；3D打印原材料营收9,074.86万（yoy+41.38%），毛利率29.22%（yoy-5.07pct） [6] - 分行业：航天航空营收8.15亿（yoy+33.08%），毛利率39.97%（yoy-11.06pct）；工业营收4.52亿（yoy-1.36%），毛利率34.00%（yoy-9.81pct）；科研院所营收5,524.31万（yoy-20.6%），毛利率29.65%（yoy-6.99pct）；医疗营收342.52万（yoy-72.2%），毛利率31.17%（yoy-12.17pct） [6] - 分地区：境内营收12.45亿（yoy+13.01%），毛利率36.23%（yoy-10.04pct）；境外营收8,095.94万（yoy+58.47%），毛利率55.89%（yoy-11.41pct） [6] 盈利能力与费用情况 - 2024年毛利率37.44%，同比-9.77pct，净利率7.88%，同比-1.69pct；三项费用率16.88%，同比-4.92pct [6] - 2024年销售费用0.94亿（同比+25.53%），管理费用1.19亿（同比-21.03%），财务费用1,013.04万（同比-59.54%），研发费用2.11亿（同比+15.17%） [6] 资产负债表情况 - 2024年末固定资产14.95亿（较上年末+38.57%），在建工程10.42亿（较上年末+206.33%） [6] 新领域开拓情况 - 3C电子：承担OPPO Find N5天穹铰链主要结构件制造任务，28道精密工序每批次25小时可产出300个全球最薄的钛合金结构件 [9] - 人形机器人：与华力创科学团队优化微型六维力传感器结构设计一体成形，加工周期缩至20分钟每批次，3D打印满版能同时打印15 - 30个，量程及过载能力提升50% - 250% [9] - 商业航天：助力多个商业航天客户完成发射、飞行任务，多个项目进入批量生产阶段，提供全方位支持 [9]