报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市长期向好势头不变，但希望是慢牛而非疯牛，虽短期受监管层态度影响情绪转淡，但随着国内经济改善预期强化，A股慢牛格局逐步稳固，应保持长线多头思维，整体仍以低多为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 行情回顾：1月19日，万得全A缩量上涨，收涨0.41%，全市超6成个股上涨；沪深300、中证500、中证1000收盘分别上涨0.05%、0.67%、0.40%，上证50收盘下跌0.12%；IF、IC、IM主力合约分别收涨0.11%、0.68%、0.09%，IH主力合约收跌0.22% [6] - 后市展望：外围市场特朗普因格陵兰岛向欧洲8国加征10%关税，欧盟多国考虑对930亿欧元输欧美国商品加征关税并计划1月22日召开线下峰会；国内证监会召开2026年系统工作会议，提到巩固市场稳中向好势头等内容；资金面上市场再次缩量，整体维持在2.5 - 3万亿水平，上证4100点附近支撑较稳固 [7] 行业要闻 - 1月20日国新办将举行两场经济相关新闻发布会；2025年我国GDP为1401879亿元，按不变价格计算比上年增长5%，分季度看各季度有不同增速；全年全国规模以上工业增加值比上年增长5.9%，服务业增加值比上年增长5.4%，社会消费品零售总额增长3.7%，固定资产投资比上年下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2% [30]

分组1 - 报告类型为股指日评 [1] - 报告日期为2026年1月15日 [2] - 研究员包括聂嘉怡、何卓乔、黄雯昕 [3] 分组2 - 1月14日万得全A放量上行，收涨0.31%，全市5成左右个股上涨；沪深300、上证50收盘分别下跌0.40%、0.67%，中证500、中证1000收盘分别上涨1.04%、0.66%；IF、IH、IM主力合约分别收跌0.39%、0.75%、0.05%，IC主力合约收涨1.04% [6] - 美国12月核心CPI年率2.6%低于预期，月率录得0.2%低于预期，通胀有所降温，市场对美联储4月降息预期上升但幅度小，1月、3月不降息概率占大概率 [8] - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，仅限于新开融资合约，通知发出后市场情绪降温，尾盘有所修复 [8] - 近期全市总成交持续放量，当日再度增至近4万亿元水平，市场风险偏好抬升 [8] - A股慢牛格局逐步稳固，应保持长线多头思维；受消息面影响市场情绪降温，且处于上证冲击4200点关键位置，短期需调整蓄力，观察上证4100点附近支撑力度，整体仍以低多为主 [8][9] 分组3 - 报告展示了国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现、万得全A成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要ETF基金份额统计、主要ETF成交额统计等图表数据，数据来源均为Wind和建信期货研究发展部 [11][13][14] 分组4 - 1月14日沪深北交易所调整融资保证金比例，此前2006年8月不得低于50%，2015年11月上调至100%，2023年8月降至80%；此次调整是因近期融资交易活跃、市场流动性充裕，适度提高比例有助于降低杠杆水平、保护投资者权益、促进市场稳定健康发展 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着国内经济改善预期强化，A股慢牛格局逐步稳固，保持长线多头思维不变，策略上以低吸为主，市场风格上，IF与IC表现或相对更优 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 1月12日，万得全A放量上涨，涨1.72%，全市超4000支个股上涨，超200支个股涨停；沪深300、上证50、中证500、中证1000收盘分别上涨0.65%、0.30%、2.39%、2.80%；期货方面，IF、IH、IC、IM主力合约分别收涨0.64%、0.17%、2.47%、3.27% [6] 后市展望 - 国内2025年12月宏观经济数据显示，CPI同比涨幅继续扩大，PPI降幅收窄，扩内需促消费与反内卷相关政策持续显效 [7] - 全国商务工作会议强调大力提振消费，推进建设强大国内市场等多项工作 [7] - 2025年度业绩预告显示，军工、黄金、高端制造等高景气赛道是业绩增长主力军，化工能源等部分传统行业亏损压力较大 [7] - 近期全市总成交持续放量，12日再度增至3.6万亿元以上水平，市场风险偏好抬升，情绪火热，权重股与成长股共振，各题材“多点开花” [7] 行业要闻 - 国务院新闻办公室定于2026年1月14日举行新闻发布会，介绍2025年全年进出口情况 [29] - 全国商务工作会议提出2026年重点做好八个方面工作，包括提振消费、推动贸易创新发展等 [29] - 中欧双方就欧盟对华电动汽车案进行多轮磋商，欧方将发布指导文件，双方将在世贸组织规则框架下化解分歧 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月LPR报价持稳符合预期 本周央行公开市场有较多资金到期 [4] - 宏观消息面延续平静 股指震荡运行 2026年A股“慢牛”格局步入后半场 全年股指有望进一步抬升 期指交易者可利用期指贴水结构增强多头策略胜率 [6] 各部分总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.27 较前值变动-0.10bp；DR007收盘价1.41 较前值变动-2.30bp；GC001收盘价1.86 较前值变动33.50bp；GC007收盘价1.71 较前值变动13.00bp；SHBOR 3M收盘价1.60 较前值变动-0.10bp；LPR 5年收盘价3.50 较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.34 较前值变动-1.25bp；5年期国债收盘价1.53 较前值变动-1.50bp；10年期国债收盘价1.84 较前值变动-0.75bp；10年期美债收盘价4.16 较前值变动1.10bp [3] - 央行开展593亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 当日1353亿元逆回购到期 单日净回笼760亿元 [3] 股票市场行情 - 沪深300收盘价4621 较前一日变动0.2%；上证50收盘价3028 较前一日变动0.24%；中证500收盘价7257 较前一日变动0.02%；中证1000收盘价7392 较前一日变动-0.22%；IF当月收盘价4599 较前一日变动0.2%；IH当月收盘价3024 较前一日变动0.2%；IC当月收盘价7224 较前一日变动0.2%；IM当月收盘价7343 较前一日变动-0.1% [5] - IF成交量92029 较前一日变动-0.9%；IF持仓量270424 较前一日变动2.7%；IH成交量37812 较前一日变动2.2%；IH持仓量82828 较前一日变动-0.9%；IC成交量96094 较前一日变动-6.9%；IC持仓量255760 较前一日变动-0.4%；IM成交量144993 较前一日变动-1.1%；IM持仓量351928 较前一日变动0.6% [5] - 沪深两市成交额18998亿 较昨日小幅放量379亿 行业板块涨少跌多 能源金属、电池等板块涨幅居前 旅游酒店、教育等板块跌幅居前 [5] 股指期货升贴水情况 - IF升贴水：当月合约7.22% 下月合约5.24% 当季合约4.48% 下季合约4.42% [7] - IH升贴水：当月合约1.67% 下月合约0.88% 当季合约0.27% 下季合约0.89% [7] - IC升贴水：当月合约6.96% 下月合约7.02% 当季合约7.14% 下季合约8.93% [7] - IM升贴水：当月合约10.17% 下月合约10.68% 当季合约11.07% 下季合约12.02% [7]

市场阶段特征 - 市场处于“三期叠加”阶段：牛市中段整固期、景气验证关键期、业绩政策空窗期 [1] - 市场面临情绪回落压力、利好空窗期和回调整固需求，预计11月将进行新一轮横盘调整 [2] - 市场震荡轮动和资金年底止盈等特征会进一步放大 [1][2] 海外市场扰动因素 - 美联储12月降息预期反复，带动全球市场流动性预期波动 [1][3] - 美国9月非农数据表现强劲，市场对美联储12月降息的概率预期一度降至39% [3] - 纽约联储主席威廉姆斯释放鸽派信号，市场对美联储12月降息的概率预期反弹至71% [3] 人工智能行业影响 - 英伟达三季度财报超市场预期，但股价高开一度上涨5%左右，随后持续走低，最终收跌3%左右 [4] - 市场对AI基础设施投资存在过热风险的争议未消，投资者担忧AI开支可持续性 [1][4] - 地缘政治与市场受限，或影响全球份额扩张，海外担忧扰动蔓延影响A股情绪 [4] 投资策略与行业关注 - 长期慢牛格局的主要因素不变，策略层面以择机布局为主 [1][5] - 时点上等待12月中上旬的联储议息会议和中央经济工作会议落地，期间若调整较充分也可加仓吸筹 [1][5] - 行业重点关注银行、石油石化、钢铁、农林牧渔、锂电、新材料等 [1]

根据提供的研报内容，以下是其中涉及的量化模型和因子的总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：价格分段体系**[15] * **模型构建思路**：该模型用于对指数价格走势进行分段识别，以分析不同时间级别（如日线、周线）的趋势特征[15] * **模型具体构建过程**：模型通过计算指数价格的特定技术指标来划分走势段。报告中提到了“dea”指标，这通常是技术分析中MACD指标的一部分，即离差平均值（Difference Exponential Average）[18]。其构建可能涉及以下步骤： 1. 计算指数价格的EMA（指数移动平均线），常用参数为12日EMA和26日EMA。 2. 计算离差值DIF：$$DIF = EMA(close, 12) - EMA(close, 26)$$ 3. 计算dea，即DIF的EMA，常用参数为9日：$$DEA = EMA(DIF, 9)$$ 通过分析指数点位与dea等指标的关系，对价格走势进行分段[18] 2. **模型名称：微观市场结构择时模型**[16] * **模型构建思路**：通过监测“知情交易者”的市场行为来对权益市场进行择时判断[16] * **模型具体构建过程**：模型的核心是构建“知情交易者活跃度”指标。该指标通过分析市场高频交易数据（如订单流、成交明细等），识别出可能拥有信息优势的交易者的行为模式。当该指标上升时，表明知情交易者活跃度提高，可能预示着市场将有方向性变化[16][19]。报告显示，该指标数值在特定区间内波动（例如-0.0015至0.0030），其边际变化用于判断市场情绪[19] 3. **模型名称：分析师行业景气预期模型**[20] * **模型构建思路**：通过追踪分析师对上市公司的一致预测数据变化，来监测各行业的景气度变化趋势[20] * **模型具体构建过程**：模型计算申万一级行业的两个关键指标： 1. **一致预测滚动未来12个月ROE（ROEFTTM）环比变化**：反映市场对行业未来盈利能力预期的变化。 2. **一致预期净利润FTTM增速环比变化**：反映市场对行业未来成长性预期的变化。 通过计算这些指标本周相对于上周的环比变化率，并观察其近一季的趋势，来判断行业景气的边际变化[21] 4. **模型名称：风格监测模型**[23] * **模型构建思路**：基于BARRA多因子模型框架，监测不同风格因子在A股市场的收益表现，以洞察市场风格偏好[23] * **模型具体构建过程**：模型跟踪一系列风格因子的周度收益。这些因子包括： * **基本面类因子**：如价值因子（EP价值、BP价值）、成长因子、盈利能力因子、投资质量因子、盈利质量因子、盈利波动因子、财务杠杆因子。 * **交易类因子**：如动量因子、长期反转因子、波动率因子、换手率因子、流动性因子（报告中提及“近释”，可能指近期解禁或流动性相关因子）、贝塔因子。 * **市值类因子**：如市值因子、非线性市值因子。 模型通过回归分析等方法，计算这些因子在特定周期内（如本周）的风险溢价收益[24] 模型的回测效果 *报告未提供上述量化模型的具体回测指标数值（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。* 量化因子与构建方式 1. **因子名称：BARRA风格因子**[23][24] * **因子构建思路**：基于BARRA风险模型体系，从不同维度刻画股票的风险收益特征，因子收益反映了市场对该特征的偏好程度[23] * **因子具体构建过程**：报告中提及了多个BARRA风格因子，其构建逻辑简述如下： * **价值因子**：如BP（账面市值比）价值因子，可能构建为 $$BP = \frac{Book Value}{Market Value}$$，衡量公司的估值水平。 * **成长因子**：通常基于历史营收、利润或预期增速构建。 * **盈利能力因子**：如ROE、ROA等。 * **投资质量因子**：衡量公司投资效率。 * **动量因子**：通常基于股票过去一段时间（如11个月剔除最近1个月）的收益率构建。 * **波动率因子**：基于股票历史收益率的波动性。 * **市值因子**：通常为股票总市值的对数。 * **非线性市值因子**：捕捉市值与收益之间的非线性关系。 每个因子在横截面上进行标准化等处理，因子收益即为该因子组合的超额收益[24] 因子的回测效果 *报告展示了风格因子在特定周期（本周）的收益表现，但未提供长期回测指标（如IC均值、IR等）。因子收益取值如下：* 1. **BARRA风格因子**[24] * 换手因子收益：-0.5% * 财务杠杆因子收益：0.1% * 盈利波动因子收益：0.0% * 盈利质量因子收益：0.3% * 盈利能力因子收益：0.3% * 投资质量因子收益：0.4% * 长期反转因子收益：-0.5% * EP价值因子收益：-0.3% * BP价值因子收益：0.2% * 成长因子收益：0.1% * 动量因子收益：1.2% * 非线性市值因子收益：-0.6% * 市值因子收益：-0.3% * 波动率因子收益：-0.5% * 流动性因子（近释）收益：1.3% * 股息率因子收益：-0.1%

公司近期动态 - 公司于2025年10月29日召开第二届第十九次董事会会议，审议了《关于2025年第三季度计提资产减值准备的议案》等文件 [1] - 公司当前市值为29亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于工程施工，占比90.76% [1] - 其他业务收入构成为：基础设施运营占比5.89%，商品销售占比3.0%，试验检测占比0.22%，其他业务占比0.07% [1] 市场环境 - A股市场突破4000点，科技主线被提及为重塑市场的关键因素 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年10月29日召开第二届第二十七次董事会会议 [1] - 会议审议了包括《关于公司2025年第三季度报告的议案》在内的文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年公司营业收入构成为集成电路占比98.6%，其他业务占比1.4% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为725亿元 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年10月28日召开第四届第十六次董事会会议，审议了关于召开2025年第四次临时股东会的议案等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为42亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：制造业占比76.68%，租赁业占比11.29%，电子元器件分销行业占比9.7%，功率半导体行业占比2.34% [1]

政策规划 - 党的二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》[1] - 《建议》对十五五时期中国发展环境做出总体判断并提出经济社会发展主要目标[1] - 建设现代化产业体系被列为重点任务之首[1] 市场表现 - A股三大指数全天高开高走[1] - 沪指创十年新高[1] - 市场探讨A股是否将进入慢牛格局[1] 技术指标 - MACD金叉信号形成[2] - 部分个股出现不错涨势[2]