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10月转债策略展望:震荡切换,攻守兼备
银河证券· 2025-09-30 15:32
核心观点 - 报告认为10月转债市场将呈现震荡格局,建议采取攻守兼备的策略,在市场高低切换中寻找机会 [1][3] - 高价偏股型转债估值仍具相对优势,但需警惕回调风险,市场风格可能因风险偏好变化而切换 [3] - 具体配置上偏好中证500成份、大盘成长型标的,题材关注科技内部轮动及顺周期防御板块 [3] 9月转债市场复盘 市场整体表现 - 9月股票市场震荡上涨2%,而转债市场仅小幅跟涨0.6%,呈现滞涨态势 [3][5] - 万得全A收于6300.6点,中证转债收于479.0点,市场先抑后扬、高位横盘 [3][5] - 转债ETF规模高位净流出,环比缩水6.2%至700亿元,日均净流出2.3亿元 [3][8] - 转债成交额环比缩量两成至805.5亿元,股票成交额回落21%至2.35万亿元但仍处高位 [14] 估值与价格表现 - 9月转债平价高位回落1.9%至103.1元,处近一年上15分位数高位 [17] - 百元平价溢价率高位回落至28.6%,环比下降2个百分点 [19] - 价格和估值均处近一年85%高位,高估值对转债表现形成压制 [3] 行业与风格表现 - 各行业转债涨跌各半,电子行业转债领涨6.5%,汽车行业转债上涨6.4% [3][22] - 非银金融行业转债下跌4.0%,银行和计算机行业转债分别下跌2.1% [3][22] - 高价转债环比领涨3.3%,低价转债逆势下跌0.4%,高价风格延续占优 [31] - 中小盘转债表现强势,小盘转债年内累计上涨22.2%,9月上涨1.3% [32] - 中低评级转债普涨近2%,仅高评级转债收跌2.1%,AA-及以下评级年内领涨25.0% [37] 10月转债市场与策略展望 市场展望 - 尽管转债市场绝对估值已处历史高位,但高价偏股型转债估值水平仍有相对优势 [40] - 高平价转债溢价率中枢在7%-8%,处历史中位数水平,隐波差中枢约-25% [40][42] - 相较于2023年初权益牛市高点时的-10%极值水平,高平价转债仍存在博弈空间 [42] - 资金集中大科技板块,向传统消费、金融板块扩散效应不强,板块内部高低切明显 [43] 策略配置建议 - 风格上偏好正股为中证500指数成份、大盘成长型标的,偏股、平衡型中高平价转债为主 [49] - 轮动博弈角度,选择半导体、算力、软件、游戏板块标的逢低布局 [49] - 适度防守角度,关注风偏扰动下资金可能回流的传统能源、新能源、化工、金属行业 [49] - 10月推荐转债组合包括恒逸转债、大中转债、宏发转债等10只个券 [49] 场景推演 - 若风险偏好延续,保持轮动思维追求补涨机会,关注大科技内部滞涨细分赛道及有政策催化行业 [46] - 若风险偏好受扰,资金可能回流至顺周期板块+宽基相关,关注军工、有色、工程机械等行业 [46] 量化策略表现 策略绩效对比 - 9月低价增强策略收益1.8%,改良双低策略收益1.3%,高价高弹性策略收益-0.5%,同期基准0.4% [53] - 今年以来三类策略累计收益分别为14.7%、26.2%、45.8%,超额收益率-0.7%、10.8%、30.5% [53] - 高价高弹性策略夏普比率3.81,显著高于基准的2.58,但最大回撤-10.64%也大于基准的-6.19% [66] 策略持仓情况 - 低价增强策略当前持仓重银转债、兴业转债等20只个券,侧重银行、农林牧渔、医药生物等行业 [57][58] - 改良双低策略持仓常银转债、温氏转债等10只个券,双低值在131.9-150.9之间 [63][64] - 高价高弹性策略持仓水羊转债、明电转02等10只个券,转股溢价率在1.9%-17.1%之间 [69][70] 一级市场跟踪 - 10月转债市场无公告发行、无新增上市安排 [71] - 9月发行应流转债和金25转债,发行规模分别为15亿元和20亿元 [72] - 近期茂莱光学、联瑞新材、普联软件等公司转债发行进度较快,已通过上市委审核或交易所受理 [73]
9月十大金股:九月策略和十大金股
华鑫证券· 2025-08-31 18:37
核心观点 - 海外降息在即,国内PPI止跌,A股在三大再平衡支撑下有望震荡上行,重点关注科技轮动、降息交易和PPI回升三大方向的机会 [3][11][18] - 美股资金提前防御,降息交易轮动,建议先关注困境反转的金融、保健和地产,及降息受益的美债和黄金 [3][14] - 国内经济边际放缓但重点行业延续扩张,7月工业利润降幅收窄2.8个百分点,高技术制造业利润由降转增18.9%,PPI止跌值得期待 [11][15] - 行业选择聚焦三大方向:科技成长内部高低切换(机器人/创新药/军工/半导体/消费电子)、中美货币宽松共振利好板块(TMT/有色/非银)、PPI回升受益产业链(上游周期/中游制造/下游消费) [3][18] 海外市场分析 - 美国上诉法院裁定特朗普"对等关税"违法,232条款行业关税(钢铁/铝/铜等已落地,半导体/木材/关键矿产等仍在调查)成后续政策核心,缓冲期至10月14日 [12] - 8月美国非农若持续快速回落可能触发一次性降息50BP,CPI/PPI抬头程度决定降息空间和节奏,9月美国财政部发行国库券使TGA现金余额从约4900亿美元增至8600亿美元,银行准备金或降至3万亿美元以下 [12][13] - 美股标普和VIX空头仓位同时回升,资金提前防御,需警惕意外事件和宏观数据冲击,降息交易先关注金融/保健/地产困境反转,后关注科技成长/金融科技/生物技术 [14] 国内市场表现 - 7月规上工业利润同比下降1.5%,降幅较6月收窄2.8个百分点,高技术制造业利润增长18.9%(集成电路制造增176.1%,半导体设备制造增104.5%),原材料制造业利润大幅增长36.9% [15] - 8月制造业PMI为49.4%,环比上升0.1个百分点,生产指数50.8%扩张加快,高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.9%和50.5%,价格指数连续三个月回升(原材料购进价格指数53.3%,出厂价格指数49.1%) [16] - 供需矛盾缓和,规上工业企业应收账款和产成品库存增速连续5个月下降,原材料库存指数48.0%降幅收窄 [15][16] 行业及个股逻辑 - 电子行业:蓝思科技2024年营收698.97亿元(同比+28.27%),归母净利润36.24亿元(同比+19.94%),切入iPhone 17 Air轻薄化供应链和人形机器人关节模组/灵巧手领域,UTG产品有望导入苹果折叠屏供应链 [19][20][21] - 电子行业:盛科通信-U 2025年上半年营收5.08亿元(同比-4.56%),阿里巴巴云业务收入同比增26%至333.98亿元,AI相关收入连续八季度三位数增长,全球以太网交换芯片市场规模2024年达347.44亿元,2030年预计482.53亿元(CAGR 5.63%) [23][24][25] - 电子行业:生益电子2024年营收46.87亿元(同比+43.19%),2025Q1营收15.79亿元(同比+78.55%),服务器产品占比提升至48.96%,英伟达H20出口受限推动国产AI芯片替代,高多层PCB需求增长(2024-2029年CAGR 15.7%) [28][29][33] - 中小盘行业:思泉新材2024年营收6.56亿元(同比+51.1%),2025Q1营收1.83亿元(同比+93.59%),受益AI手机(2023-2028年CAGR 63%)和AIPC(2024-2028年CAGR 42%)散热需求,拓展汽车/储能/机器人领域 [35][36][37] - 汽车行业:模塑科技2024年归母净利润6.3亿元(同比+39.5%),墨西哥工厂净利润同比增190.4%,全球汽车保险杠市场规模2022年1568亿元,2025年预计2006亿元(CAGR 6.4%),近一年获定点项目总销售额超100亿元 [39][41][42] - 新能源行业:浙江荣泰2024年营收11.35亿元(同比+42%),外销收入5.7亿元(同比+76%),收购KGG 51%股权布局机器人丝杠业务,新电池安全标准要求热失控后2小时无起火爆炸 [44][47][48] - 计算机行业:东方财富2024年营收116.04亿元(同比+4.72%),归母净利润96.1亿元(同比+17.29%),"妙想"大模型覆盖超百亿金融数据,智能终端实现投研全链条智能化 [50][51][52] - 有色行业:赤峰黄金2024年矿产金产量15.16吨(同比+5.60%),归母净利润17.64亿元(同比+119.46%),Q4全维持成本270.06元/克(环比-18.83%),资产负债率降至47.25% [54][55][58] - 医药行业:昂利康2025年上半年营收72435.50万元(同比-14.52%),复方α-酮酸片和艾地骨化醇软胶囊中选集采,肿瘤微环境激活型小分子偶联药物进入Ⅰ期临床 [59][61][63] - 食品饮料行业:舍得酒业2025Q2营收11.25亿元(同比-3%),归母净利润0.97亿元(同比+139%),中高档酒营收7.39亿元(同比-16%),省外收入6.86亿元(同比+5%) [65][66] 盈利预测数据 - 蓝思科技2025年预测PE 32.41倍,EPS 0.96元 [9][10] - 盛科通信-U 2025年预测PE -2050.33倍,EPS -0.06元 [9][10] - 生益电子2025年预测PE 75.53倍,EPS 1.03元 [9][10] - 思泉新材2025年预测PE 111.23倍,EPS 1.87元 [9][10] - 浙江荣泰2025年预测PE 84.61倍,EPS 0.90元 [9][10] - 模塑科技2025年预测PE 12.44倍,EPS 0.77元 [9][10] - 东方财富2025年预测PE 43.80倍,EPS 0.66元 [9][10] - 赤峰黄金2025年预测PE 17.09倍,EPS 1.52元 [9][10] - 昂利康2025年预测PE 130.05倍,EPS 0.38元 [9][10] - 舍得酒业2025年预测PE 36.37倍,EPS 1.88元 [9][10]