2026年1月战略性新兴产业采购经理人指数(EPMI)整体表现 - 2026年1月EPMI环比上行0.9个点至50.0，达到荣枯线水平[1][5] - 该表现基本符合春节偏晚年份的季节性规律，参考2015、2018、2024年1月，EPMI环比变化均值为上行0.8个点[1][5][6] - 中观景气面保持平稳，7大战略性新兴产业中有3个行业位于景气扩张区间，数量与2025年11月和12月持平[1][5][7] 主要分项指标变化 - **生产与需求指标**：1月生产量、产品订货、出口订货指标环比分别上行1.6、1.5和1.0个点[2][10] - **产需比例**：产需比例指标连续3个月环比上行，1月为4.9，前值为4.8，表明企业对节后需求预期积极，存在提前备货行为[2][10][11] - **价格信号**：购进价格和销售价格环比分别上行0.4和0.3个点，销售价格指标自2025年7月“反内卷”以来整体处于上行通道[2][10] - **融资环境**：贷款难度指标环比上行0.4个点，连续2个月回升，可能与1月前半段狭义流动性收敛有关[2][10] - **其他指标**：新产品投产指标环比上行1.6个点，就业指标环比上行0.3个点，经营预期环比持平[11] 细分行业景气度分析 - **领先行业**：生物产业、新能源汽车、新一代信息技术景气领先，自2025年10月以来持续位于前三[3][13] - 生物产业景气位于60以上的高景气区间，近五年主要生物制造企业专利申请量、授权量占历史总量的52.2%和63.8%[3][13] - 新能源汽车景气位于55左右，受益于内销与出口双增，插混和普混成为出口新增长点[3][13] - 新一代信息技术景气位于55左右，背后是AI算力建设加快及AI+产业应用探索[3][13] - **偏弱行业**：高端装备制造、新材料、节能环保景气偏弱，均连续3个月位于景气收缩区间[3][13] - **环比与季节性比较**：与2025年12月相比，所有细分行业景气均上行，生物产业环比上行1.2个点，其余行业上行0.7-1.0个点[13]。与过去5年1月季节性均值相比，新能源、新一代信息技术、新能源汽车、生物产业分别高于均值4.9、4.6、2.6和1.1个点[14] 对1月制造业PMI的预期与高频数据观察 - **PMI预期**：从季节性规律看，春节偏晚的2015、2018、2024年1月制造业PMI环比均值为小幅下行（-0.13个点），因此1月PMI环比小幅放缓属基准情形[3][17] - **高频数据表现**：1月前两旬高频数据涨跌互现[3][18] - 石油沥青装置开工率均值26.3%，低于12月均值2.1个百分点[18] - 汽车半钢胎和全钢胎开工率均值分别为69.2%和59.7%，环比分别下降2.3和3.7个百分点[18] - 高炉开工率、涤纶长丝江浙织机开工率、PVC开工率均值环比分别小幅上行0.2、0.5和0.6个百分点[18] 不同经济数据类型的当前角色 - **高频数据**：1月高频数据大致稳定，前期偏强的港口数据依旧偏强，前期偏弱的建筑和地产数据依旧偏弱[4][21] - **硬数据（统计系列）**：受益于春节错位，1月硬数据同比估计不会太差，但需等到3月公布[4][21] - **软数据（PMI、BCI系列）**：春节期间消费高频数据及1-2月的软数据，将成为开工季之前市场预期的主要锚点[4][21]

文章核心观点 文章基于2026年1月前两周的高频数据，分析了当前中国经济的运行状况。核心观点认为，由于春节错位（去年在1月底，今年在2月中下旬），1月份部分生产领域同比回升较为明显，外需相对平稳，广谱价格指数延续上行。但经济短板依然存在，主要体现在建筑业实物工作量尚未启动、地产销售偏弱以及耐用消费品销售受高基数影响等方面[12][27]。 电力与能源 - **发电量同比转正**：截至1月8日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比增长2.6%，较去年12月的同比下降8.5%显著改善，春节错位导致企业正常开工是主因之一[1][6] - **水电流量回升**：截至1月第二周，三峡水库站入库流量均值同比增长10.5%，前值为下降9.9%，预示全国水力发电可能改善[6] 工业生产与开工率 - **钢铁开工率同比回升**：截至1月第二周，全国247家高炉开工率同比回升1.4个百分点，前值为同比下降1.2个百分点[1][7][8] - **化工链开工率同比走弱**：同期，PVC开工率同比回落2.0个百分点，苯乙烯开工率同比回落5.6个百分点[1][7][8] - **纺织与轮胎开工率显著偏高**：受春节错位影响，涤纶长丝江浙织机开工率同比大幅回升17.9个百分点；汽车半钢胎和全钢胎开工率同比分别回升3.9和12.4个百分点[1][7][8] - **重点钢企产量环比回升**：截至1月10日，全国重点企业粗钢日均产量环比回升11.8%，同比降幅收窄至4.1%（前值-8.8%）；螺纹钢和热轧卷板产量也呈现环比回升、同比降幅收窄的趋势[2][8][9] 建筑与实物工作量 - **实物工作量尚未起势**：截至1月13日，样本工地资金到位率环比回落0.3个百分点至59.6%[2][11] - **石油沥青开工率下滑**：截至1月14日，石油沥青开工率（月均值）环比回落2.1个百分点至26.3%，同比回落0.3个百分点[2][11] - **水泥发运率环比回落**：截至1月16日，全国水泥发运率录得28.7%，环比回落2.5个百分点[2][12] 居民消费与出行 - **地铁客运量同比大幅回升**：1月前两周，全国十大城市地铁客运量均值6293万人次，因春节错位，较去年同期回升15.8%[3][12] - **国内航班环比回升**：国内执行航班（不含港澳台）日均值12560架次，环比回升2.1%[3][12] - **国际航班环比微降**：国际航班日均值环比回落0.1%[3][12] 房地产 - **商品房销售偏弱**：1月1日至16日，全国30大中城市商品房日均成交面积同比大幅回落38.6%，降幅较去年12月（-26.6%）扩大，一、二、三线城市销售同比分别为-43.0%、-37.3%、-34.7%[3][15] - **二手房市场分化**：据测算，1月前13日80城二手房中介认购同比-20.8%，而11城二手房网签同比-20.2%[3][15] 汽车与家电 - **乘用车销售降幅扩大**：1月1日至11日，乘用车零售同比回落32%（前值-13%），批发销量同比回落40%（前值-10%）；新能源汽车零售同比回落38%（前值+7%）[4][16] - **家电销售同比负增，排产转正**：奥维云网数据显示，去年12月29日至今年1月4日，空调、冰箱、洗衣机线上销额同比在-32.1%至0.1%之间，线下在-16.6%至-5.3%之间。但产业在线数据显示，2026年1月空冰洗排产合计总量3453万台，同比增长6%（去年12月同比-14.1%）[4][16][17] 贸易与港口 - **港口吞吐量保持韧性**：1月5日至11日，国内港口完成集装箱吞吐量同比增长6.3%（去年12月同比7.8%），货物吞吐量同比增长4.8%[5][18][20] - **对美集装箱发运量下降**：截至1月13日，中国对美国集装箱发船数量、船只吨位月均值同比分别下降17.6%和18.8%，降幅较去年12月（-8.1%、-8.0%）扩大[5][18][20] 价格指数与大宗商品 - **广谱价格指数上行**：截至1月16日，生意社BPI指数录得933点，较去年12月31日回升3.8%，升至近一年高位[5][22] - **传统工业品价格多数回暖**：外盘有色偏强，内盘焦煤期货价环比上涨5.5%，化工产品价格指数环比上涨2.4%；水泥价格指数环比回落2.1%[22][23] - **新兴制造业价格涨跌互现**：碳酸锂期货价环比回升10.1%，存储芯片DXI指数环比回升19.8%，稀土价格指数环比回升10.1%；多晶硅期货价环比回落2.3%[24] - **消费品价格企稳**：农业部猪肉平均批发价环比回升2.7%[24]

光伏与储能行业政策 - 光伏产品出口退税将于2026年4月1日起取消，电池产品出口退税将阶段性下调并逐步退出[5] - 政策旨在弱化行业对补贴依赖，倒逼回归成本与技术竞争，以遏制低价竞争和无序扩张[6] - 短期行业盈利承压、出清加速，中期供需格局改善，具备技术、成本及海外渠道优势的龙头企业将率先受益[3][6] 宏观经济高频数据 - 消费端：汽车消费因以旧换新补贴升温，但服务消费在元旦假期后边际走弱[3][7] - 投资端：1月前两周专项债发行1102亿元，发行节奏前置，有望助力一季度基建投资止跌回稳；地产需求仍偏弱[7] - 外贸端：出口景气度改善，出口和进口运价指数环比分别上升2.1%和1.9%[7] - 生产端：钢铁、石化、氯碱等行业开工率普遍上行[3][7] 物价与流动性 - 物价：iCPI指数环比下降0.53%；工业品价格多数回升，有色链和碳酸锂价格持续上涨[7] - 流动性：R007和DR007较前周分别上行6.3BP和4.4BP；1月10日当周央行净回笼资金16550亿元[8] - 汇率：美元指数因地缘事件上行68BP至99.13，美元兑人民币汇率小幅回升至6.9760[8]

文章核心观点 - 12月宏观经济高频数据显示整体动能偏弱，多数领域同比增速放缓或负增长，主要受季节性淡季、高基数效应及部分补贴政策效力减退等因素影响 [1][2][3][4] - 高频数据表现不及同期PMI等环比“软数据”强劲，部分原因在于PMI反映环比预期，而高频数据同比受去年高基数拖累 [5] - 数据中呈现一个关键的积极信号，即基建实物工作量出现反季节性改善，可能与政策性金融工具项目开工及春节偏晚有关 [6] - 展望未来，2026年“两新”补贴政策即将落地，可能对1月汽车、家电等领域的数据趋势产生积极影响 [6] 电力与工业开工 - **发电量持续走低**：截至12月25日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比下降8.5%，降幅较11月的-7.2%进一步扩大 [1][7] - **工业开工普遍偏弱**：多数行业开工率同比低于前值，呈现淡季特征 [1] - 全国247家高炉开工率月均值为78.9%，同比回落1.2个百分点 [8] - 焦化企业、PVC、全国苯乙烯开工率同比分别回落0.5、1.1、3.4个百分点 [8] - 涤纶长丝江浙织机开工率同比回落1.3个百分点 [8] - 汽车半钢胎开工率同比回落7.6个百分点，但全钢胎开工率同比上升3.3个百分点 [8] - **水电出力减弱**：截至12月第四周，三峡水库站（入库）流量均值同比大幅下降9.9% [7] 钢铁生产 - **粗钢产量同环比回落**：截至12月第三周，全国重点企业粗钢日均产量环比回落2.0%，同比回落5.1% [2][9] - **主要钢材品种产量下降**：截至12月第四周，主要钢厂螺纹钢产量（月度日均值）环比大幅回落10.7%，同比回落16.4% [2][9] - **热轧卷板产量转负**：主要钢厂热轧卷板产量月环比回落4.6%，同比由正转负，回落3.9% [2][9] 基建与建筑活动 - **建筑资金到位率边际改善**：截至12月23日，百年建筑网样本工地资金到位率环比增长0.15个百分点，其中房建资金到位率环比增长0.5个百分点 [2][11] - **石油沥青开工率反季节性回升**：截至12月第四周，石油沥青开工率（月均值）录得28.7%，环比增长0.83个百分点，同比增长0.4个百分点，结束了11月27.8%的下半年低点 [2][11] - **水泥发运率仍弱**：同期全国水泥发运率（月均值）录得31.2%，环比回落2.0个百分点，同比回落1.0个百分点 [12] 居民出行与服务消费 - **地铁客运量增速放缓**：12月前四周，全国十大城市地铁客运量日均值6330万人次，较去年同期回升2.4%，增速低于前值的3.5% [2][12] - **国内航班增速微降**：国内执行航班（不含港澳台）日均值12278架次，相较去年同期回升1.9%，前值为2.1% [2][13] - **国际航班增速显著回落**：国际航班日均值较去年同期增长6.6%，前值高达14.6% [2][13] 光伏行业 - **行业经理人指数回落**：截至12月第四周，光伏经理人指数（SMI）录得134.4点，环比回落5.2个百分点 [2][13] - **产业链上下游景气分化**：下游电站景气指数环比回升2.1个百分点，而中上游制造业景气指数环比大幅回落12.6个百分点 [2][13] 房地产销售 - **商品房销售延续弱势**：12月1日至30日，全国30大中城市商品房日均成交面积同比回落31.3%，降幅与11月的-33.1%基本持平 [3][15] - 一、二、三线城市销售同比分别为-39.0%、-28.4%、-29.7% [3][15] - **二手房市场亦疲软**：12月前28日，80城二手房中介认购同比-8.0%，11城二手房网签同比-26.8% [3][15] 汽车销售 - **乘用车零售降幅扩大**：乘联会数据显示，12月1日至28日，乘用车零售同比回落17%，较前值-7%显著扩大；批发销量同比回落19%，前值为增长2% [3][16] - **新能源汽车增速放缓**：同期新能源汽车零售同比增长5%，增速低于前值的7% [3][16] - **政策影响显现**：部分地区的以旧换新和报废更新补贴政策大幅收紧，导致经销商观望心态较强 [3][16] 家电销售 - **销售增速深度负增**：12月1日至21日，空调、冰箱、洗衣机线上销额同比降幅区间分别为-48%~-29%、-48%~-31%、-36%~-9%；线下销额同比降幅区间分别为-70%~-55%、-68%~-44%、-64%~-40% [4][17][18][20] - **排产计划同比转正**：产业在线数据显示，2026年1月空调、冰箱、洗衣机排产合计总量3453万台，同比增长6%，而12月同比为-14.1% [4][20] - 其中家用空调排产1851万台，同比增长11% [20] 港口与对外贸易 - **港口集装箱吞吐量保持韧性**：12月1日至28日，国内港口完成集装箱吞吐量同比增长7.2%，增速较11月的10.2%有所放缓，但仍处正增长区间 [4][20] - **对美发船降幅收窄**：截至12月27日，中国对美国集装箱发船数量、船只吨位月均值同比分别为-9.4%、-9.3%，较11月的-13.9%、-12.5%有所收窄 [4][20] - **韩国出口增长**：12月前20日，韩国出口同比增速为6.8% [21]

生产端：开工偏弱，普遍去库 - 12月247家高炉开工率78.88%，电炉开工率60.10%，均低于上月[3] - 螺纹钢开工率38.03%，水泥磨机运转率31.72%，均较上月回落[3] - 汽车全、半钢胎开工率分别录得63.42%、71.48%，出现降温[3] - 沥青、螺纹钢、冷轧、热卷、浮法玻璃普遍去库，环比增速分别为-3.77%、-10.26%、-4.73%、-6.82%[3] - 水泥库容比、发运率环比分别回落-6.31%、-6.07%[3] 需求端：地产疲软，消费降温 - 12月30城商品房月均成交面积同比增速-31.93%，环比改善22.48%[4] - 百城土地月均成交面积同比增速-4.50%，环比大幅增长93.96%[4] - 十大城市地铁客运量周日均值5780.50万人次，环比下降-7.35%[4] - 乘用车日均销量月均61883.00辆，环比下降20.18%，同比下降26.34%[4] - 邮政快递揽收量周均值40.55亿件，环比下降3.69%[4] 贸易与价格：运价上涨，价格分化 - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）均值1126.09，环比增速2.45%[4] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）均值大幅上升至1528.33点，环比增速6.45%[4] - 农产品批发价格200指数环比增长3.32%，同比增长6.94%[5] - 铜、铝价格持续回升，环比增速分别为5.28%、1.26%[6] - 汽油、柴油价格同比增速分别为-6.82%、-5.20%[6] 风险提示 - 国内政策落地不及预期，海外政策超预期[7]

工业生产 - 钢铁建材和板材产量及表观需求本周环比反弹[2] - 水泥熟料产能利用率本周环比回落[2][11] - 浮法玻璃开工率本周环比回落，库存环比反弹[2][13] - 石油沥青开工率环比回落，山东地炼开工率环比提升[2][15] - 汽车全钢胎和半钢胎开工率本周小幅环比回落[2][20] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比-20.8%，较上周提升8.7个百分点[2][21] - 11月以来30大中城市新房销售面积同比-25.5%，较上月提升2.1个百分点[2][21] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.98%，跌幅略收窄[2][25] 国内需求 - 11月1-16日全国乘用车零售88.6万辆，同比-14%[2][28] - 近四周主要家电零售额同比-34.6%，较前值回落7.2个百分点[2][29] - 近四周邮政快递揽收量同比增长8.3%，较前值提升0.3个百分点[2][31] - 本周国内执行航班同比增长2.0%，百度迁徙指数同比增长18.3%[2][30] - 本周日均电影票房收入8389万元，同比增长74.7%[2][30] 外部需求 - 近四周港口货物吞吐量同比增长3.4%，集装箱吞吐量同比增长7.4%[2][34] - 11月前20日韩国出口金额同比增长8.2%，较10月提升23.6个百分点[2][34] - 本周中国出口集装箱运价指数环比上升2.6%[2][35] 价格走势 - 本周南华工业品指数下跌1.9%，农产品批发价格200指数环比回落0.1%[2][37][39] - 本周螺纹钢期货价上涨0.1%，现货价上涨0.8%；焦煤期货价下跌7.5%，现货价下跌1.6%[2][38]

核心观点 - 本周南华农产品指数震荡下行，国际原油价格均下跌 [3] - 工业相关数据中，价格、供给端数据涨跌分化 [3] - 地产相关数据仍显疲弱 [3] - 出行消费数据多数上涨 [3] 物价相关 - 南华农产品指数震荡上行，国际原油价格均下跌，布伦特原油下降1.62美元/桶，WTI原油下降1.14美元/桶 [5] - 农产品物价涨多跌少：蔬菜平均批发价上涨0.09元/公斤，猪肉平均批发价上涨0.43元/公斤，牛肉平均批发价上涨0.56元/公斤，羊肉平均批发价下降0.19元/公斤，水果平均批发价与上周持平 [5] 工业相关 - 南华工业品指数震荡下行，玻璃期货收盘价上涨8元/吨，焦煤期货收盘价下跌16元/吨 [15] - 供给端数据变化不同：高炉开工率录得83.15%，较上周小幅上升且高于历年同期；石油沥青开工率录得29.7%，较上周小幅下降，位于近五年同期较低水平 [15] 地产投资相关 - 土地成交面积均上升：100大中城市成交土地占地面积约2,488.71万平方米，小幅上升；30大中城市商品房成交面积约201.93万平方米，较上周小幅上升，但明显低于近五年同期数据 [24] - 二手房出售挂牌价指数下行幅度较前一周增加，房屋竣工面积累计值上涨幅度较前一月增加，但仍低于历年同期水平 [24] 出行消费相关 - 一线城市地铁客运量均上升：北京上涨0.52%，上海上涨0.11%，广州上涨1.62%，深圳上涨1.22% [34] - 乘用车零售量大幅上涨，高于历年同期数据；电影票房收入小幅下降且低于2024年、2023年和2021年同期数据；国内执行航班数量小幅下降，但仍高于历年同期数据 [34]

劳动力市场状况 - 劳动力市场在过去四周持续走弱 处于比上次就业报告发布前更疲软的状态[2] - 市场疲软体现在特定人群 尤其是推动消费的高收入群体出现了一些疲软迹象[2] - 当前状况并非急剧恶化 但相比几周前和上次官方数据发布时已明显转弱[2][4][5] 经济疲软原因 - 疲软反映了关税和关税政策带来的不确定性正缓慢但稳定地传导至招聘环节[3] - 人工智能开始取代部分工人 出现资本替代劳动力的现象[3] - 此前经历了强劲的就业增长和创纪录的低失业率时期 多重因素共同导致当前疲软局面[3][4] 数据收集方法 - 传统政府数据在收集准确数据方面面临挑战 例如通过电话调查的困难[6] - 高频替代数据源的采用加速 允许进行更深入的市场细分[7] - 最近的政府停摆加剧了采用替代数据源的长期趋势 政府数据对企业决策者、政策制定者或投资者而言几十年来一直不够充分[6][7]

生产端 - 石油沥青装置开工率大幅改善，9月均值34.38%，环比上升10.35个百分点[3] - 多数化工品开工率上升，PVC和纯碱开工率分别为78.25%和87.04%[3] - 水泥和沥青库存下降，水泥库容比环比降2.33%，发运率升1.44%，显示基建实物量加速形成[3] - 钢铁库存分化，冷轧和热卷库存环比增4.60%和6.09%，螺纹钢库存环比降1.23%[3] - 焦化、玻璃、水泥熟料、冷轧产能利用率回升，分别为79.49%、78.21%、52.22%、78.21%[3] 需求端 - 30城商品房和百城土地成交面积反弹，环比增速分别为4.92%和26.92%[4] - 居民出行降温，十大城市地铁客运量周日均值5870.89万人次，环比降5.41%；国内执行航班12885.96架次，环比降11.92%[4] - 电影票房收入周均值6.35亿元，环比大幅下降59.61%[4] - 港口货物吞吐量同比增5.73%，环比降0.37%；集装箱运价指数CCFI和SCFI环比分别降5.96%和12.46%[4] 价格端 - 农产品批发价格200指数环比增2.82%，但猪肉、水果等价格下降，粮油价格低位运行[6] - 工业品价格涨跌不一，铜价环比升1.77%，螺纹钢和柴油价格环比均降1.75%[6]

消费 - 汽车零售与批发四周平均值绝对值上升，但同比较前周边际回落[6] - 18城地铁客流量明显下滑，一线城市断崖式下降，同比由正转负，主因台风天气[7] - 海南旅游价格指数环比下降1.3%，同比回落转负[7] 投资 - 今年新增专项债累计发行3.71万亿元，其中9月发行4465.2亿元，但1.2万亿用于化债或清欠，基建实物工作量投入或低于预期[18] - 30城新房成交面积季节性回升，但同比边际回落，绝对值处历史同期低位；土地溢价率回落至1.02%[18] - 沥青开工率大幅回升，但水泥出货率同比降幅扩大，建筑用钢表观消费量同比由正转负[18] 进出口 - 美欧9月制造业PMI分别为52.0和49.5，环比回落，海外景气回落或拖累中国出口[27] - 国内出口运价环比下降2.9%，上海和宁波出口集装箱运价指数环比下跌7%和8.5%[27] 生产与库存 - 沿海八省日耗煤量持续季节性回落，同比降幅收窄[29] - 港口煤炭库存大幅回落，同比转负，或因节前下游采购需求上升[37] 物价与流动性 - 南华价格指数环比下降0.3%，综合钢价指数环比下跌0.3%，水泥价格环比上涨2.5%[42] - 央行逆回购净投放6406亿元，加量续作3000亿MLF，合计净投放8806亿元；美元指数较上周回升54个BP[44]