上市即破发，股价从15.6港元的发行价，一路暴跌至8.68港元。当时市场流传着这样一句话："没有人能从 派格生物医药-B（02565.HK）的投资中获利"。 然而时至今日，不知又有多少投资人在为自己当初的离场懊悔。截至撰稿，派格生物股价已高达66港 元，半年内最大涨幅逼近800%！ 上市之初，派格生物只有一家基石投资人——益泽康瑞医药，至11月26日限售解禁之日，益泽康瑞医药 已净赚4个多亿。然而出人意料的是，巨额收益在前，益泽康瑞医药不仅没有选择落袋为安，反而已经 两次自愿延长限售期至2026年4月30日。 这一举动，也被市场解读为强烈的看好信号，极大提振了市场信心。不过值得玩味儿的是，益泽康瑞医 药背靠杭州拱墅国资，而派格生物于2025年2月完成了名称和地址变更，已从"苏州派格"正式变为"杭州 派格"。 显然这背后，还是存在一些非市场因素的。那么抛开这些因素，作为普通投资人到底该如何审视派格生 物的真实价值？ 派格生物扎根在GLP-1赛道，但GLP-1已成内卷红海。前几年PD-1从疯狂追捧到价值回归的惨烈洗牌还 历历在目，GLP-1是否会成为下一个PD-1？ 此前派格生物坎坷的上市历程，已经印证过资本市场 ...

文章核心观点 - 2025年全球头部跨国药企业绩与战略出现剧烈分化，以礼来和诺和诺德为代表的公司在GLP-1等颠覆性疗法驱动下实现高速增长，而辉瑞、默沙东等传统巨头则面临增长乏力、专利悬崖及中国市场下滑等多重压力 [1][3][4] - 行业正经历由政策环境与创新势力驱动的结构性变化，跨国药企集体站在战略重构的关键十字路口，其全球及中国战略围绕“瘦身”（裁员、剥离非核心业务）与“增肌”（押注前沿创新、疯狂收购）两条主线全面加速 [2][8][9] - 中国市场游戏规则已彻底改变，单纯依靠销售过专利期原研药的模式难以为继，未来的赢家需具备快速引入全球创新、灵活适应本土政策并深度融入中国生物医药创新生态的能力 [7][12] 业绩表现与分化 - **诺和诺德业绩强劲增长**：2025年第三季度总营收749.76亿丹麦克朗（约112.76亿美元），同比增长11%；前三季度总营收2299.20亿丹麦克朗（约345.8亿美元），同比增长15% [1] - **司美格鲁肽系列产品是核心驱动力**：前三季度三大品牌销售额总计约1692.96亿丹麦克朗（约254.62亿美元），同比增长24%，其中Wegovy（减肥版）销售额572.42亿丹麦克朗（约86.09亿美元），大幅增长54% [1] - **礼来实现惊人逆袭**：2025年第三季度营收达176亿美元，同比增长54%；前三季度总营收458.87亿美元，同比大幅飙升46%，其GLP-1药物替尔泊肽前三季度收入248.37亿美元，占总营收的54% [3] - **诺和诺德与礼来明星产品销售额超越传统“药王”**：司美格鲁肽前三季度销售额254亿美元，成功超越了默沙东的帕博利珠单抗（K药，233亿美元）和礼来的替尔泊肽（248亿美元） [1][3] - **默沙东增长承压**：2025年前三季度制药业务收入为432.99亿美元，其中中国区收入同比下滑68%，降至14.52亿美元 [2] - **辉瑞出现“双降”**：成为跨国药企营收TOP10中唯一营收和利润“双降”的企业，第三季度总营收166.54亿美元，同比下降6%；持续业务营业利润35.5亿美元，同比下降21%，其新冠产品Paxlovid收入同比锐减55%，疫苗Comirnaty下降20% [4] 业绩分化的深层原因 - **“专利悬崖”海啸冲击**：未来3年，众多跨国药企面临专利悬崖的风险敞口（按收入计算）在20%以上，个别企业甚至高达70% [5] - **百时美施贵宝面临严峻挑战**：其2025年第三季度收入为122亿美元，但预计收入的64%将受到专利到期和仿制药冲击的影响，旗下Opdivo和Eliquis等六款关键产品受波及 [5] - **艾伯维修美乐销售额暴跌**：自2023年失去关键专利后，2025年前三季度销售额仅为32.94亿美元，同比暴跌55.0% [5] - **中国市场环境剧变**：国家集采与医保控费政策常态化，持续挤压专利过期或面临仿制药竞争的传统药品的利润空间，中国市场不再是可轻松躺赢的“黄金之地” [5][7] 战略调整：“瘦身”与“增肌” - **“瘦身”——大规模裁员与业务剥离**：2025年第三季度全球生物制药领域发生62起裁员事件，前三季度累计达190起；默沙东启动“节省30亿美元成本”的全面削减计划；诺和诺德计划全球裁减约9000个岗位，旨在实现80亿丹麦克朗的年化成本节约 [2][9] - **“瘦身”——出售非核心业务与资产**：百时美施贵宝签署协议出售其在华合资企业中美上海施贵宝制药60%的股权；日本住友制药宣布出售其亚洲业务以聚焦北美核心市场 [2][9] - **“增肌”——疯狂押注前沿创新与收购**：为应对专利危机，跨国药企通过收购寻找“下一个重磅炸弹”，例如辉瑞与诺和诺德为收购生物技术公司Metsera展开百亿美元竞价大战，辉瑞最终以约100亿美元竞得 [9] - **“增肌”——加码尖端治疗领域**：以BMS、吉利德和强生为代表的公司持续加码细胞与基因治疗等尖端领域，例如BMS以15亿美元现金收购私营生物技术公司Orbital Therapeutics，以获得其领先的体内CAR-T疗法 [10][11] 中国市场策略的进退取舍 - **诺华选择持续深耕与加码**：诺华国际业务部总裁明确表示会持续在中国深耕和投入 [7] - **成熟资产处置模式发生根本变化**：部分跨国药企不再将资产出售给同业，而是由投资机构以“产业运营商”姿态接盘，看中成熟产品在基层市场的稳定现金流和品牌价值 [7] - **出售业务以实现“轻装上阵”**：跨国药企倾向于将高成本、低利润的传统药品销售权出售，将资源集中于创新药的引进与市场拓展 [7] - **本土化运营竞争力凸显**：随着多年发展，跨国药企原有的管理或技术优势减弱，本地化运营反而更具竞争力，这是外资出售业务、本土投资人接盘的原因之一 [8] 行业未来趋势与核心能力 - **持续分化与聚焦创新成为长期主题**：未来增长将高度依赖快速迭代的创新能力、灵活应对新兴市场政策的本地化策略，以及对专利悬崖的长期管理能力 [12] - **中国创新研发速度与成本优势显著**：中国研发规模已位列全球第二，早期研发成本仅为全球平均水平的20%-30%，所需时间仅为其他地区的一半，产出速度极快 [13] - **跨国药企关注前沿创新方向**：最关注“前沿机制、全新模式及新型治疗方案”，如细胞治疗、基因治疗、多特异性抗体等“首创类”项目，以及对现有疗法有显著改善的“同类最优”项目 [13] - **投资关注“第二代技术范式迭代”**：例如从单靶向双靶升级的ADC药物、从双特异性向多特异性发展的抗体技术、从自体CAR-T到体内CAR-T迭代的CAR-T疗法等 [14] - **战略重构带来挑战与机遇**：对本土药企和创新生物科技公司而言，挑战在于创新药研发的直接竞争更加激烈，机遇在于跨国药企剥离的成熟产品、调整的业务板块以及日益增长的合作与收购需求，提供了更多元的发展路径 [14]

公司股价表现与近期动态 - 公司于2024年6月30日挂牌上市，股价在8月21日触及上市以来新高41.72港元，随后经历下行周期，在11月末至12月初日均股价几乎稳定低于发行价30.60港元 [1] - 自12月15日起，公司股价止跌反弹并走出“八连阳”，截至12月24日股价已回升至30.26港元，距离发行价仅一步之遥 [1][4] - 公司股价走势呈现典型的“V字形态”，前期上涨行情始于7月14日，当日股价大幅收涨18.24% [2] - 在8月8日至8月22日的主升浪期间，成交量后劲不足，8月21日成交量未过百万股，低于7月水平，导致后续因缺乏筹码承接而股价震荡下跌 [3] - 公司IPO时引入2名基石投资者，合共认购约256.50万股（1000万美元），占全球发售股份的15.27%，占总股份的1.81%，这些股份将于12月30日解禁 [4] 公司业务与财务状况 - 公司业务覆盖全球超过50个国家，为超1000名客户提供服务，与年度前五大客户平均合作时长约10年，CDMO客户留存率超90% [8] - 截至2024年12月31日，公司拥有1217个在研CRO项目和332个在研CDMO项目 [8] - 公司2022至2024年收益分别约为3.51亿元、3.37亿元、4.42亿元，同期利润分别约为5398万元、4891万元及5917万元 [8] - 2024年海外收益由2023年的2.63亿元增加32.4%至3.48亿元，主要由于专注于GLP-1相关药品开发的美国客户需求增加 [8] - 2025年上半年（25H1）财报显示，当期收益2.54亿元，同比增加28.52%；股东应占溢利1.02亿元，同比增加101.71% [8] GLP-1及多肽药物行业概况 - 全球多肽类药物市场销售收入从2018年的607亿美元增长至2023年的895亿美元，复合年增长率为8.1%，预计2032年将增长至2612亿美元，复合年增长率为12.6% [5] - 中国多肽类药物市场规模从2018年的人民币482亿元增长至2023年的597亿元，复合年增长率为4.4%，预计2032年将增长至2512亿元，复合年增长率为17.3% [6] - 全球范围内处于研发阶段的GLP-1相关药物管线已接近两百个，国内亦有近百个 [7] - 2026年3月司美格鲁肽专利到期后，有8款国产仿制药已排队待审 [7] - 国际药企正加速下一代减重药布局，例如诺和诺德的Cagrilitide于2024年10月7日进入临床III期，Metsera的MET-233i于2024年6月15日进入临床I/II期 [7] - 礼来的替尔泊肽已纳入中国医保目录，成为继司美格鲁肽后第二个进入中国医保的进口GLP-1热门药物 [7] 行业竞争与潜在挑战 - 2024年8月，辉瑞宣布终止其最后一款GLP-1受体激动剂PF-06954522的临床项目，意味着其在GLP-1赛道的三款在研品种已全线出局 [6] - 礼来在公布2025年第二季度（25Q2）业绩后，因口服减重药Orforglipron临床数据不及预期，导致股价闪崩14% [6] - 诺和诺德在公布25Q2业绩时更新管线信息，有2款减肥药的临床试验被终止 [6] - GLP-1赛道面临市场竞争白热化与利润空间收窄的双重挤压，后来者需比拼产品上市速度与商业化实力 [7] - 有观点认为国内药企需加快创新步伐，最佳时间窗口可能是在2025年年底前完成中美临床I期，否则将错过新一轮竞争机遇 [7] - 若全球GLP-1赛道竞争加剧导致更多后来者退出，可能对正在加速打造多肽CDMO业务的公司构成挑战 [7]

文章核心观点 - 中国创新药企在GLP-1赛道研发成果显著，频频获得跨国药企青睐，复星医药控股子公司与辉瑞就早期口服小分子GLP-1药物YP05002达成重磅授权合作，潜在总交易金额超20亿美元 [2] - 辉瑞在GLP-1赛道严重掉队且面临专利悬崖，正通过外部合作与并购积极补强管线，此次与复星医药合作是其重要举措 [6] - 复星医药正处于向创新药转型的关键阶段，创新药业务已成为其重要增长引擎，与辉瑞的合作有望带来资金并提升国际影响力，公司估值存在修复空间 [7][8] 交易与合作详情 - 复星医药控股子公司药友制药将口服小分子GLP-1受体激动剂YP05002的全球独家权益授予辉瑞 [2] - 潜在总交易金额约为20.85亿美元，包括高达1.5亿美元首付款、最高3.5亿美元开发里程碑付款以及最高15.85亿美元销售里程碑款项 [2] - 辉瑞在协议中设置了“便利终止权”，可在提前60天书面通知后依约终止合作，以规避早期产品后续研发风险 [5] 产品YP05002信息 - YP05002是一款口服小分子GLP-1受体激动剂，通过激活GLP-1R发挥治疗作用，潜在适应症包括2型糖尿病、肥胖症、长期体重管理及非酒精性脂肪性肝炎等 [4] - 该产品目前仍在澳大利亚进行I期临床试验，是一款不折不扣的早期产品 [1][5] - 与注射剂型相比，口服小分子GLP-1药物若能成功研发，将显著提升患者用药便捷性和依从性 [6] 行业背景与竞争格局 - GLP-1类药物是当今医药领域最炙手可热的赛道，尤其在减肥领域展现出革命性效果 [6] - 2025年前三季度，诺和诺德司美格鲁肽总销售额达254.62亿美元，同比增长24%；礼来替尔泊肽销售额达248.37亿美元，同比增长125%，占礼来总营收49% [6] - 除复星医药外，中国其他创新药企如翰森制药、诚益生物也分别与默沙东、阿斯利康在GLP-1赛道达成授权合作 [2] 辉瑞的动机与战略 - 辉瑞在GLP-1赛道上严重掉队，自研的两款候选产品均因不良反应先后失败 [6] - 公司未来三年将有多款重磅产品专利集中到期，面临专利悬崖压力 [6] - 自2024年下半年起，辉瑞多次通过并购补充管线，包括以60亿美元引进三生制药PD-1/VEGF双抗、100亿美元收购Metsera获得多款下一代减肥药 [6] 复星医药的转型与业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入293.93亿元，同比下降4.91%，主要受药品集中带量采购影响 [7][8] - 同期归母净利润因出售子公司等非核心资产实现同比增长25.50% [7] - 公司正将更多资源投向创新药研发，前三季度创新药业务收入超67亿元，同比增长18.09%，已成为重要增长引擎 [1][8] - 公司持续剥离非核心资产，资源向创新药倾斜，当前市盈率约为17倍，而同样转型的恒瑞医药市盈率约59倍，存在估值修复空间 [8]

文章核心观点 - 复星医药将其控股子公司药友制药的一款口服小分子GLP-1R激动剂（YP05002）的全球独家权益授予辉瑞 交易潜在总额超20亿美元 首付款1.5亿美元 里程碑付款高达19.35亿美元 这被视为中国创新药“出海”的又一重大交易 也反映了GLP-1药物赛道的持续火热 [1] 交易细节与财务条款 - 交易标的为药友制药的口服小分子GLP-1R激动剂（包括YP05002）及含有该活性成分的产品在全球范围内的独家开发、使用、生产及商业化权利 [1] - 交易首付款为1.5亿美元 后续特定开发、注册和商业里程碑付款有望高达19.35亿美元 公司还可获得产品获批销售后的分层特许权使用费 [1] - 该笔交易的潜在成交总额或超20亿美元 被行业人士评价为“属于一线水平” [1] - 这是复星医药2025年内达成的第六项对外交易 年内多项对外交易总金额约40亿美元 其中首付款高达2.61亿美元 [3] GLP-1药物赛道分析 - GLP-1药物旨在模仿人体肠道分泌的GLP-1激素作用机制 起到糖尿病控制、减重等治疗效果 对脂肪肝等代谢性疾病也存在潜在治疗效果 兼具药品及消费属性 [2] - 全球医药企业竞相布局该赛道 数据显示 国内已有4款国产GLP-1药物获批上市 另有近90款产品处于研发阶段 [2] - 行业分析认为 对于辉瑞这类跨国大药企而言 产品版图中缺少GLP-1这样的爆款产品不利于全面竞争 [2] - 大型跨国药企现金流充裕 且创新药前期开发不确定性高 通过“外购”方式补充产品管线可能是一个长期过程 [3] 交易战略考量 - 复星医药此次将GLP-1药物的全球权益打包授予辉瑞 行业观点认为这可能是预判到未来国内GLP-1药物赛道竞争激烈 从而进行的提前应对 以保留最大价值 被视为一种“反内卷”的明智之举 [2] - 交易方辉瑞正通过收购资产积极布局GLP-1赛道 例如在2025年三季度以超100亿美元总价成功收购生物制药公司Metsera 将其口服GLP-1等候选药物收入囊中 [2] - 药友制药董事长表示 未来将依托辉瑞的全球开发经验和商业化网络 结合自身在小分子研发与制造领域的积淀 共同加快该创新药的全球临床开发和商业化进程 [3] - 复星医药董事长表示 此次合作是公司创新引领和深度国际化战略的又一重要里程碑 旨在加速产品开发以应对肥胖和代谢性疾病挑战 [3] 产品研发状态 - 此次交易中的标的药物（YP05002）目前处于一期临床试验阶段 仍属于早期开发 [3]

国内GLP-1赛道竞争格局 - 国内GLP-1赛道角逐激烈，多家药企积极布局，行业创新活力显著[1] - 创新疗法持续推进，包括GLP-1R/GIPR双靶点及三靶点激动剂等[1] 主要药企研发进展 - 恒瑞医药的GLP-1/GIP双重受体激动剂HRS9531注射液III期临床试验达到优效性，上市申请已获受理[1] - 众生药业的RAY1225注射液在II期临床试验中表现出积极疗效和优秀安全性，胃肠道不良反应和低血糖风险低于替尔泊肽数据[1] - 华东医药的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002已完成体重管理适应症III期受试者入组，多项适应症临床进展顺利[1] - 信达生物的玛仕度肽注射液III期研究达成主要终点，在不合并2型糖尿病的受试者中平均体重降幅达20.08%，肝脏脂肪含量显著改善[1] 生物医药行业指数概况 - 生物医药ETF（512290）跟踪的是CS生医指数（930726）[2] - CS生医指数从沪深市场中选取涉及生物科技、制药、医疗设备等业务的上市公司证券作为指数样本[2] - 该指数聚焦于生物医药行业的创新与发展，成分股多为在研发、生产及销售等方面具有较强竞争力的企业[2]

疫苗行业竞争生态 - 中国疫苗行业协会倡议坚决抵制无序低价竞争 严禁在招投标中以低于成本的报价参与竞标 [1] - 该倡议旨在改善行业生态 营造公平有序的竞争环境以促进疫苗及相关生物制品行业高质量发展 [1] 百利天恒融资与战略合作 - 公司获得中国银行四川分行总额不低于80亿元人民币的综合授信支持 协议有效期五年 [2] - 双方将在境内外资本市场运作及跨境金融等领域展开深度合作 [2] - 大额度授信有助于缓解公司高额研发支出带来的阶段性资金压力 [2] 海正药业业务多元化 - 控股子公司海正动保拟使用自有资金1亿元设立全资子公司并投资建设宠物处方粮项目 [3] - 项目达产后预计新增宠物处方粮年产能10000吨 [3] - 此举是公司在宠物营养等多元化发展战略上的加码 [3] 圣诺生物产品研发进展 - 公司全资子公司获得国家药监局签发的维培那肽原料药上市申请批准通知书 [4] - 维培那肽是一种用于治疗2型糖尿病和肥胖症的聚乙二醇化艾塞那肽 [4] - 在GLP-1赛道加速扩容背景下 获得该批文对公司未来发展具有积极影响 [4]

文章核心观点 - 派格生物自主研发的周制剂GLP-1RA维培那肽（派达康®）获中国国家药监局批准上市，用于治疗2型糖尿病，这被视为公司投资价值的关键转折点 [1] - GLP-1赛道市场空间预测正从约500亿美元被全面上修至1500亿美元量级（约合人民币超1万亿元），认知升级基于目标患者群体规模、长期用药特性及拓展的临床获益 [1] - 派达康®通过实现“血糖管理+体重控制”双重目标建立独特定位，市场看好其市值实现五倍增长、迈向千亿级别 [2] 市场认知与规模重估 - GLP-1赛道市场空间预测正从约500亿美元被全面上修至1500亿美元量级（约合人民币超1万亿元） [1] - 市场认知升级基于三个维度：目标患者群体规模远超早期预测、慢性疾病需长期管理确保持续治疗需求、药物降糖减重外的额外临床价值不断验证 [1] - 礼来(LLYUS)股价在最近5年暴涨超10倍，市值已逼近1万亿美元大关，为整个领域的投资价值提供有力佐证 [2] 产品临床数据与优势 - 派达康®是目前唯一在单药治疗下实现持续、稳态降糖达52周的GLP-1RA产品 [3] - 胃肠道不良事件发生率均低于7%，且多为轻中度、一过性，堪称最安全的长效GLP-1RA产品 [3] - 显著改善β细胞功能，兼具对血压、血脂、体脂的综合改善效果，实现“四高共管” [3] - 降糖效果持久稳定，52周单药治疗数据领先，安全性优势突出，不良事件发生率显著低于同类产品 [6] 产品差异化与依从性 - 派达康®注射装置采用隐藏式针头设计，仅需两步操作，且无需剂量滴定，真正实现“起始剂量即治疗剂量” [4] - 一次性使用避免药物污染风险，0.3ml的低装量可显著减少注射疼痛感，提升用药便捷性与舒适度 [5] 公司发展战略与投资逻辑 - 公司已规划在东南亚、中东、非洲等地区推进商业化，并通过技术转让实现本地化生产，商业模式从“产品出海”升级至“技术出海” [6] - 派格生物迎来多个关键催化剂：派达康®上市直接切入百亿级市场、在研GLP-1/GCG双靶点药物构建代谢疾病产品矩阵、技术出海模式有望提升公司估值水平 [7] - 公司正处在从研发型公司向商业化公司转型的关键节点，估值尚未完全反映新药商业化价值和全球化潜力，有望迎来业绩与估值的戴维斯双击 [7]

收购交易核心条款 - 辉瑞最终以每股最高86.25美元的价格收购Metsera，报价包括每股65.6美元的初始现金支付以及最高20.65美元的潜在里程碑付款 [1] - 该最终报价较辉瑞首次宣布收购意向前Metsera的收盘价33.32美元溢价高达159% [1] - 诺和诺德曾提出竞争性报价，将收购价提升至最高100亿美元，包含72亿美元股权价值和28亿美元现金条件价值权 [1] 辉瑞的收购动机与背景 - 收购意在弥补辉瑞在减肥药领域的研发挫败，其自主研发的GLP-1受体激动剂Danuglipron因耐受性问题终止开发，另一款候选药物PF-06954522也因安全性担忧被放弃 [1] - 面对业绩承压，公司急需通过布局高增长赛道寻找后疫情时代的新增长极 [2] - 收购成为公司快速切入减重药市场以应对礼来和诺和诺德“双雄”格局的必然选择 [1][2] Metsera公司概况与市场地位 - Metsera创立于2022年，专注于开发针对肥胖及相关代谢疾病的治疗药物，技术源自帝国理工学院代谢疾病研究团队 [2] - 公司凭借颠覆性技术平台与差异化管线，成为全球代谢疾病领域最具潜力的挑战者之一，其胰淀素+GLP-1联用策略被视为赛道下半场的关键方向 [3] - 截至11月7日收盘，Metsera股价为83.18美元/股，总市值升至87.4亿美元 [3] 市场竞争格局 - 诺和诺德依托司美格鲁肽稳坐市场龙头，其2025年前三个季度总营收达2299.2亿丹麦克朗（约合345.34亿美元），按固定汇率计算同比增长15% [3] - 礼来的替尔泊肽系列产品2025年第三季度单季度销售额突破101亿美元，前三季度累计销售额达到248.37亿美元 [3] - 辉瑞的加入预示着减肥药赛道竞争已从单一产品比拼升级为技术平台与管线生态的综合较量 [4] 行业影响与趋势 - 此次高估值交易将进一步激活市场热情，拥有“长效化、口服化、多靶点”技术优势的生物科技公司可能成为下一轮并购焦点 [4] - 收购印证了减肥药市场的巨大潜力和长期景气度，凸显了行业内对下一代疗法的迫切需求与激烈竞逐 [5] - 全球GLP-1研发竞赛已进入下半场，产业链的深度、技术迭代能力和成本控制将成为制胜关键 [5]

收购交易核心条款 - 辉瑞与Metsera签订修订后的合并协议，对Metsera的估值高达每股86.25美元，其中包括每股65.60美元的现金和或有价值权（CVR），持有人有权获得额外每股高达20.65美元的现金 [1][2] - 修订后的每股86.25美元价格，较辉瑞此前提出的每股70美元高出不少，并略高于诺和诺德提出的每股86.20美元的报价 [3] - 交易预计在11月13日股东会议后迅速完成 [4] Metsera董事会立场与决策依据 - Metsera董事会一致推荐股东批准采纳经修订的辉瑞合并协议，认为该交易从价值和交易完成确定性角度来看，均代表对股东的最佳交易 [3][4] - 董事会认为诺和诺德的提议带来高得令人难以接受的法律和监管风险，包括美国联邦贸易委员会指出的反垄断风险以及初始股息可能无法支付的风险 [2][3] - 董事会重申支持与辉瑞的合并，认为其为股东创造真实、确定和即时价值，并确保重要候选药物能成为关键竞争者 [3][4] 竞购过程与背景 - 今年9月，辉瑞最初以73亿美元的总价对Metsera提出收购要约，当时报价为每股47.50美元现金，其中22.50美元/股与特定临床及监管里程碑挂钩 [2][5] - 10月底，诺和诺德作为搅局者提出85亿美元竞争性报价，并于11月4日将收购价提升至最高100亿美元（包含72亿美元股权价值和28亿美元现金条件价值权） [6] - 在诺和诺德介入后，辉瑞曾提起诉讼但被法院驳回，随后在截止日期前提交新报价，将方案提升至与诺和诺德持平水平 [6] - 竞购推动Metsera股价从9月的约36美元/股升至11月7日收盘的83.18美元/股，公司总市值升至87.4亿美元 [5][6] Metsera公司概况与收购战略意义 - Metsera是专注于开发肥胖及相关代谢疾病治疗药物的公司，创立于2022年，2025年1月在纳斯达克上市，被视为减肥药新贵 [5] - 辉瑞收购Metsera意在弥补其自主研发的GLP-1受体激动剂因耐受性和安全性问题终止开发的挫败，旨在快速打入减肥药市场以应对礼来和诺和诺德的竞争格局 [5] - 此次收购被视为全球TOP药企对GLP-1赛道价值的终极背书，印证了减肥药市场的巨大潜力和长期景气度，凸显了对下一代疗法的迫切需求与激烈竞逐 [7]