信贷与社融 - 市场预计6月新增人民币贷款2.03万亿元，同比少增1000亿元 [1] - 市场预计6月新增社融3.9万亿元，同比多增6000亿元，政府债券继续支撑社融增长 [1] 货币供应量 - 市场预计6月M1及M2同比增速继续上行，受流动性改善、低基数及财政资金拨付使用影响 [1] 物价指数 - 市场预计6月CPI同比增速为0%，仍在零值附近徘徊 [1] - 市场预计6月PPI同比增速为-3.3%，同比降幅与上月持平 [1]

社融情况 - 2025年5月社会融资规模增加22894亿元，同比多增2271亿元，存量增速8.7%与前值持平[2][9] - 5月政府债券增加14633亿元，同比多增2367亿元，支撑社融扩张[9] - 5月社融口径人民币贷款新增5960亿元，同比少增2237亿元，拖累社融[9] 信贷情况 - 5月人民币新增贷款6200亿元，低于预期，有效融资需求待提升[2][10] - 5月企（事）业单位贷款增加5300亿元，同比少增2100亿元[10] - 5月居民贷款增加540亿元，同比少增217亿元，加杠杆意愿未明显增强[10] 货币增速 - 5月M2同比增速7.9%，比上月回落0.1pct，或受信用扩张放缓影响[2][14] - 5月M1同比增速上升0.8pct至2.3%，受低基数及财政投放加快影响，体现政策提振信心[2][14] 综合观点 - 5月金融数据喜忧参半，宽松货币政策传导效应显现，但融资需求待提升[3][19] - 未来需强化财政与货币政策协同，激发融资意愿，完善直接融资渠道[3][19][20]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证红利超额收益择时策略 **模型构建思路**：基于全球流动性（10年期美债收益率）、内部流动性（国内M2同比）、国内经济预期（M1-M2同比剪刀差）三个维度构建中证红利相对于万得全A的超额收益择时模型[8] **模型具体构建过程**： - 美债端信号：当10年期美债收益率60日均线上穿250日均线时看多红利[8][11] - 国内流动性信号：M2同比3月均线上穿12月均线时看空红利超额[10][14] - 经济预期信号：M1-M2剪刀差3月均线上穿12月均线时看空红利超额[10][16] **模型评价**：2010年以来年化超额收益8.05%，但2025年表现不佳（-6.69%）[8] 2. **模型名称**：红利50优选组合 **模型构建思路**：在高股息基础上叠加多因子增强，并采用Barra风格因子约束暴露[46] **模型具体构建过程**： - 选股：线性多因子模型筛选50只股票 - 风控：Barra风格因子约束组合偏离 - 动态调整：参考三维择时模型微调红利暴露度[46] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：PETTM估值因子 **因子构建思路**：采用权重因子加权调整中证红利PETTM估值以适配股息率加权特性[18] **因子具体构建过程**： - 绝对估值：计算中证红利PETTM近三年百分位 - 相对估值：中证红利PETTM ÷ 万得全A PETTM[21] **因子评价**：绝对/相对PETTM与未来收益呈负相关（T统计值-15.57/-18.07）[18][21] 2. **因子名称**：价量因子 **因子构建思路**：通过120日均线上权重合计和成交额百分位预测反转效应[24][31] **因子具体构建过程**： - 价格维度：计算成分股中位于120日均线上方的权重占比 - 成交维度：计算绝对成交额近三年百分位和相对万得全A的成交额百分位[24][31] 3. **因子名称**：红利风格暴露因子 **因子构建思路**：标准化季度股息率后计算偏股型基金前十大重仓的红利暴露度[37] **因子具体构建过程**： - 截面标准化A股股息率 - 合并基金重仓持股计算加权暴露值[37] --- 模型的回测效果 1. **中证红利超额收益择时模型** - 年化超额收益：8.05%（2010-2025）[8] - 2025年超额收益：-6.69%[8] 2. **红利50优选组合** - 近一年绝对收益：5.69% vs 中证红利1.84%[47] - 近三月超额收益：1.74%[47] - 2022年以来累计超额：19.07%[47] --- 因子的回测效果 1. **PETTM估值因子** - 绝对PETTM近三年98.93%分位 → 预测未来一年收益-1.42%[18] - 相对PETTM近三年80.37%分位 → 预测未来一年超额收益0.00%[22] 2. **价量因子** - 120日均线上权重58.84% → 预测未来一年收益7.35%[24] - 绝对成交额53.81%分位 → 预测未来一年收益13.78%[31] - 相对成交额7.61%分位 → 预测未来一月超额收益0.80%[33] 3. **红利风格暴露因子** - 2025Q1偏股基金暴露度0.37（2024Q4为0.45）[37] --- 注：所有公式引用均来自原文图表说明，未直接出现数学表达式[7][17][19][26]

金融数据概况 - 2025年4月社融新增1.16万亿元，前值5.89万亿元，存量同比增速8.7%，前值8.4%；人民币贷款新增2800亿元，前值3.64万亿元；M1同比增速1.5%，前值1.6%[1] 社融情况 - 4月新增社融同比多增1.22万亿元，低于过去六年同期均值1.45万亿元，存量同比增速升0.3个百分点至8.7%[3] - 4月政府债券净融资9729亿元，占社融新增量84%，拉动社融增速约0.2个百分点；企业债券净融资2340亿元，同比多增633亿元[3][8] 信贷情况 - 4月金融机构口径人民币贷款新增2800亿元，同比少增4500亿元，居民和企业贷款有不同程度少增或多增情况[4] - 信贷增长放缓受季节性、清欠加快、关税冲击等非常规因素扰动，若合并3 - 4月，人民币贷款同比多增1000亿元；还原特殊再融资债影响，4月末人民币贷款同比增速在8%以上[9] 货币供应量情况 - 4月M1同比增速1.5%，较上月回落0.1个百分点；M2同比增速8.0%，较上月提升1个百分点；社融 - M2同比增速差为0.7个百分点，较上月回落0.7个百分点[4] - 4月人民币存款减少4400亿元，同比少减34800亿元，各部门存款有不同变化[4] 总结与展望 - 4月金融数据呈“社融强 + 信贷弱”组合，财政发力使社融增速加快，信贷弱受非常规因素扰动[2][13] - 一揽子金融政策将落实，配合二季度财政发力，信贷非常规扰动因素或弱化，主要金融指标有望平稳向好[2][13] 风险提示 - 财政刺激政策落地不及预期；流动性投放有缺口导致资金面出现波动[14]

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-05-14，沪铜主力合约开于 77930元/吨，收于 78940元/吨，较前一交易日收盘1.09%，昨日夜盘沪铜主力合约 开于 78,900元/吨，收于 78,650 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.19%。 现货情况： 据 SMM 讯， 昨日日内，采购和销售情绪均有所降低，主因临近交割，下游采购情绪受到高月差影响，基本换月 后在进行采购，采购指数为3.07；持货商手持可注册仓单货源基本不愿低价出货，市场低价铜基本为进口或不可注 册仓单货，整体出货意愿不高，销售情绪指数降至3.14。第一交易时段，市场如铁峰、中条山PC等货源贴水50元/ 吨左右成交，祥光/JCC等贴水40-30元/吨。随后月差走扩，贴水扩大，持货商下调报价，主流平水铜成交亦降至贴 水50元/吨。湿法货源紧张，非注册贴水150元/吨左右。 采购与销售情绪均有所下降 铜价高位震荡 新能源及有色金属日报 | 2025-05-15 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，据外媒讯美国与日本、韩国、印度的贸易关税协议"接近达成"；②消息人士：美国在关税谈判 中不寻求美元贬值。此外，特朗普在卡塔尔达成1.2万亿美元经济承诺 ...