标普A股红利指数近期市场表现 - 指数于11月10日收涨1.08%，实现四连阳，自10月以来累计涨幅已超7% [1] - 指数持续活跃，为市场慢牛行情加码 [1] 标普红利ETF (562060) 表现 - ETF价格于11月10日劲涨0.97%，收于0.622元，续创新高并强势冲击9连阳 [1] - 成交活跃度持续上升，11月10日成交额突破4000万元 [2] - 连续2个交易日吸引资金流入超2643万元 [2] - 于2025年10月20日被首次纳入融资融券标的，提升了资金效率和流动性 [2] 行业表现 - 标普A股红利指数前十大行业中八成收涨 [5] - 轻工制造板块上涨1.59%，纺织服装板块上涨1.55%，基础化工板块上涨1.22%，领涨指数 [5] - 医药板块上涨1.27%，银行板块上涨0.64%，建筑板块上涨0.46% [5] - 机械板块下跌0.65%，汽车板块下跌0.44% [5] 成分股表现 - 超八成成分股录得正收益，高股息红利资产继续表现强劲 [6] - 孚日股份涨停，涨幅10.04%，依依股份涨停，涨幅10.00% [8] - 泸州老窖大涨8.23%领跑，常宝股份收涨4.12% [6][8] - 菜百股份、江苏金租、五粮液和济川药业涨幅均超过3% [6][7][8] 指数优势与机构观点 - 标普A股红利指数近一年收益率达13.26%，大幅领跑其他A股主流红利指数 [9][10] - 指数最新股息率为5.18%，高于其他主流红利指数 [9][10] - 指数注重分红稳定性与盈利持续性，样本每半年智能优化调仓，是低估值、小市值、高股息的稀缺“进攻型”聪明红利 [9] - 四季度稳增长、促消费政策有望密集落地，红利成分股多为经营稳定的龙头企业，分红确定性强，在当前估值偏低、拥挤度低的情况下配置性价比凸显 [9] 历史业绩与产品特点 - 截至2025年9月末，标普A股红利全收益指数累计回报达2469.11%，年化收益率17.73% [11][12] - 指数近5个完整年度涨跌幅为：2020年6.12%，2021年23.12%，2022年-3.59%，2023年14.21%，2024年14.98% [14] - 标普红利ETF（562060）及其联接基金（A类501029、C类005125）跟踪该指数，为投资者提供一键布局高股息资产的工具 [11][14] - 标的指数严格执行3%个股权重上限，成分股市值分布均衡（沪深300、中证500、中证1000及以外各占约1/3） [14]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月10日09:49，中证国有企业红利指数(000824)上涨0.54% [1] - 指数成分股鲁西化工(000830)大幅上涨9.99%，陕鼓动力上涨2.90%，厦门象屿上涨2.61%，兖矿能源上涨2.53%，昊华能源上涨2.45% [1] - 国企红利ETF(159515)上涨0.25%，盘中换手率为1.26%，成交金额为56.84万元 [1] - 截至11月7日，国企红利ETF近1月日均成交额为407.48万元 [1] 指数构成与权重 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且具规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [1] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比为17.08% [2] - 前十大权重股包括中远海控(权重2.24%)、冀中能源(权重2.03%)、潞安环能(权重1.94%)、山煤国际(权重1.63%)、山西焦煤(权重1.58%)、南钢股份(权重1.53%)、鲁西化工(权重1.52%)、中粮糖业(权重1.44%)、恒源煤电(权重1.43%)、厦门国贸(权重1.31%) [2][4] 市场分析与配置逻辑 - 四季度沪指位于历史高位，资金止盈压力较大，叠加海外市场风险波动放大，权益风险偏好有所回落 [1] - 大盘震荡期，红利风格配置性价比凸显 [1] - 四季度稳增长、促消费等政策有望密集落地，红利成分股多为经营稳定的龙头企业，分红确定性强 [1] - 红利成分股当前估值偏低、拥挤度低，在热门板块波动加剧时更具配置价值 [1]

市场表现与资金流向 - 市场重回震荡整理态势，红利低波指数为代表的红利类资产表现活跃 [1] - 红利低波ETF（512890）连续四周实现资金周度净流入（9月12日至10月17日） [1] - 在10月9日以来的9个交易日中，红利低波ETF有8日实现资金净流入，累计吸引32.53亿元资金净申购，是同期市场仅有的累计资金净流入超30亿元的红利类主题ETF [1] - 截至2025年10月21日，红利低波ETF基金规模在连续5个交易日创下历史新高后，突破240亿元大关，达243.82亿元 [2] 产品策略与历史业绩 - 红利低波策略具备"红利+低波"双因子策略加成所带来的"攻守兼备"属性 [2] - 红利低波ETF成立于2018年12月19日，是A股市场仅有的成立以来每个历史完整年度（2019-2024年）均实现正收益的股票类ETF [2] - 该产品2019年至2024年收益依次为21.57%、9.46%、19.56%、2.72%、11.91%、22.64%，2025年上半年收益为5.69% [5] 宏观环境与政策背景 - 截至2025年10月21日，10年期国债收益率已下行至1.84%，与红利低波指数存在2.38%的利差，该利差高于近十年（2015年10月21日至2025年10月21日）55.28%的时间 [2] - 截至2025年10月21日，843家A股公司发布850份中期分红计划，涉及分红金额合计6620.26亿元，已接近去年全年中期分红金额 [3] - 中期分红逐渐成为"标配"，印证了新"国九条"等监管政策的有效落地 [3] 机构观点与市场展望 - 中信证券指出，2025年第四季度或成为红利股低位区间布局、获取超额收益的关键时点之一 [3] - 看好原因包括基本面悲观预期或已充分反映、增量资金配置需求有望增加、优质龙头股息率或重回吸引力区间 [3] 基金管理人与产品线 - 截至2025年基金中期报告期末，红利低波ETF的联接基金累计持有人户数达116.31万户，是同期市场仅有的持有人户数超100万户的红利主题指数基金 [4] - 华泰柏瑞基金在红利类主题指数投资领域拥有超过18年的管理经验 [4] - 华泰柏瑞旗下打造了包括红利低波ETF、红利ETF、港股通红利低波ETF等在内的5只策略类型丰富的"红利全家桶"产品 [4] - 截至2025年10月21日，华泰柏瑞旗下5只"红利全家桶"管理规模达463.11亿元 [4]

A股现金分红创新高 - 全市场811家上市公司推出现金分红方案 拟定分红金额达6437亿元 创历史同期新高 [1] - 红利指数成份股中21家企业披露现金分红方案 拟派发现金分红总额2559.98亿元 占全A现金分红比例近40% [1] 红利ETF资金流动表现 - 红利ETF（510880）8月27日至9月1日连续4个交易日获资金净申购 累计吸引8.92亿元资金 [2] - 该ETF单日成交额连续4个交易日超5亿元 成为同期全市场唯一实现超8亿元净流入的红利主题ETF [2] - 截至9月1日基金规模达185.79亿元 创7月11日以来新高 份额与规模分别连续三周和两周实现周度净增长 [2] 机构资金配置偏好 - 年内险资举牌动作达30次 创2016年以来新高 显示机构对高股息资产的偏好 [3] - 现金分红可增强A股市场对中长期资金的吸引力 传递公司经营信心 [3] 红利ETF产品特征 - 红利ETF（510880）是目前市场唯一跟踪上证红利指数的ETF 持有人户数达42.18万户 [3] - 个人投资者持有份额占比62.52% 是全市场唯一持有人户数超40万户的红利主题ETF [3] - 成立18年来累计分红18次 分红总额42.98亿元 是全市场唯一累计分红超40亿元的红利主题指数基金 [4] 基金管理人产品布局 - 华泰柏瑞基金旗下红利类主题ETF管理规模达419亿元 涵盖5只策略类型丰富的红利产品 [4] - 产品线包括首只红利低波主题ETF（2018年成立）和首只QDII模式投资港股通高股息的港股通红利ETF（2022年成立） [4]

A股半年报分红情况 - 截至8月18日已有121家上市公司宣布2025年半年报现金分红计划 拟分红总金额达1086亿元[1] 红利ETF市场表现 - 红利ETF（510880）自8月13日起连续4个交易日获资金净申购 累计吸引6.63亿元资金 是全市场同期唯一实现超6亿元净流入的红利类主题ETF[1] - 该ETF最新规模达179.91亿元 是全市场为数不多的百亿级红利主题ETF品种[2] - 2024年度基金利润达33.94亿元 实现2019年以来连续第六年正盈利 累计为持有人创造76.43亿元利润[2] 产品持有人结构 - 截至2024年末红利ETF（510880）持有人户数达41.83万户 是全市场唯一超40万户的红利主题ETF[2] - 成立18年来累计分红18次 分红总额42.98亿元 是全市场唯一分红超40亿元的红利主题指数基金[2] 政策环境支持 - 财政部7月11日发布新规调整国有商业保险公司绩效评价指标 新增五年周期考核权重 推动险资长期入市[1] - 海外扰动因素叠加长期低利率背景 中长期资金对红利类资产的配置力度有望提升[1] 基金管理人布局 - 华泰柏瑞基金旗下红利类主题ETF管理规模达421亿元[3] - 公司布局5只策略丰富的红利主题ETF 包括首只红利低波ETF（512890）和首只QDII模式港股通红利ETF（513530）[3] - 在红利指数投资领域拥有超过18年管理经验[3]

核心观点 - 基金经理邵蕴奇专注于通过绝对收益目标设计低波动产品 满足客户对理财替代的需求 注重风险调整后收益而非相对排名 [1][3][6] - 采用宏观策略指导行业内部超低配 结合行业均衡控制波动 并通过安全边际选股和波动率管理优化夏普比率 [5][6][26] - 在低利率环境下 权益资产性价比提升 资金从银行理财流向股债组合产品 市场机会显著 [29][30] 投资框架与产品设计 - 产品定位为银行理财替代 目标是为客户提供中长期绝对收益 而非短期排名领先 [1][3][6] - 通过股债配置利用资产负相关性降低整体波动 股票部分超配低波红利资产 内部采用策略和风格分散进一步控制风险 [10][12][26] - 采用目标波动率管理组合 借鉴桥水全天候策略 以波动率稳定性和夏普比优化为核心 [6][26] 宏观策略与资产配置 - 基于宏观研究判断经济形势和资产配置方向 例如低配内需相关资产 超配出口相关资产 过去几年获得超额收益 [5][13][15] - 判断债券利率中枢下行 超配红利资产以提升相对债券的性价比 [16] - 行业配置保持均衡 不在单一行业做极致偏离 以控制组合波动 [17] 选股策略与风险控制 - 选股核心注重安全边际 包括低估值 高分红和盈利稳定性 但不止于红利风格 会参与周期反转和成长超预期等多样化阿尔法来源 [5][20] - 规避价值陷阱的关键是研究盈利稳定性 避免因盈利下滑导致估值和分红预期失效 [21] - 对浮亏10-15%的个股实施回顾机制 及时止损或加仓 控制个股大幅亏损风险 [22] 市场展望与产品差异 - 对权益市场乐观 低利率环境下理财替代需求迫切 价值类和成长类资产性价比均不错 [29][30] - 绝对收益产品注重回撤管理和收益兑现 相对收益产品则倾向于通过风险放大获取弹性收益 [31] - 宏观策略背景提供更开阔的资产配置视野 有助于实现绝对收益目标 [32]

市场表现 - A股三大指数震荡分化，沪指收红并创年内新高，半导体、贵金属、银行板块领涨，中药、光伏板块回调 [1][2][4] - 两市成交额达1.83万亿元，市场流动性驱动特征明显，投资者预期重大事件前市场保持稳态 [4] 农业银行市值突破 - 农业银行流通市值达2.11万亿元，超越工商银行（2.09万亿元）成为A股市值冠军 [5][6] - 银行板块总市值首次突破10万亿元，农业银行市值增长反映市场对"低估值+高分红"银行股的价值重估 [6] 基本面与盈利数据 - 农业银行2025年一季度净利润同比增速2.2%，环比增速6.23%，显著优于工商银行（同比-3.99%，环比-13.1%） [7] - 开源证券指出农业银行PB估值从四大行最低升至最高，盈利确定性强化其红利属性 [8] - 银行行业中报预告显示净利润正增长，中金预测二季度行业净利润预增 [9] 资金面与政策驱动 - 险资2024-2025年大幅增持银行股，典型案例包括长城人寿举牌无锡银行（持股比例从4.95%升至7.17%）、新华保险增持杭州银行（持股比例从0.89%升至5.63%） [15] - 公募基金改革推动银行板块配置比例提升，353只公募基金持有农业银行A股，总市值60.97亿元，汇添富价值精选持仓最高（5.05亿元） [17][18][19] 行业配置建议 - 中证银行指数股息率（TTM）5.13%，显著高于10年期国债利率（1.65%），近3月/6月/年内收益率分别为18.85%、22.12%、20.05% [20][22] - 兴业证券建议均衡配置，分散银行板块风险，结合定投策略应对波动 [26][27]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润67.55万元，加权平均基金份额本期利润0.0654元 [3] - 二季度基金净值增长率为6.4%，截至二季度末基金规模为1145.54万元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为10.38%，位于同类可比基金325/615 [4] - 近半年复权单位净值增长率为12.76%，位于同类可比基金235/615 [4] - 基金成立以来夏普比率为0.1788 [8] - 基金成立以来最大回撤为8.18%，单季度最大回撤出现在2025年二季度为7.8% [9] 投资组合配置 - 基金属于偏股混合型基金，截至7月18日单位净值为1.112元 [3] - 报告期内保持高仓位运作，平均股票仓位为81.35%，同类平均为83.26% [12] - 2025年上半年末基金达到93.31%的最高仓位，2024年末最低为57.51% [12] - 超配港股高股息资产，适度超配银行、交运等低波动板块 [3] - 低配煤炭行业而超配有色金属行业 [3] - 自下而上选择估值便宜且兼具成长性的个股 [3] 重仓持股情况 - 截至2025年二季度末，基金重仓股包括农业银行、招商银行、建设银行、中国银行、格力电器等 [16] 投资策略展望 - 预计红利风格将是A股市场重要投资主线 [3] - 将保持产品红利风格不漂移，在低波动和质量等风格上做阶段性暴露 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 后续市场可能呈现震荡上行行情，绝对收益大级别行情出现可能性小，但结构行情会涌现，建议进行均衡型的ETF配置 [5][67][68] 根据相关目录分别进行总结 A股市场行情概述（2025.6.23 - 2025.6.27） 主要宽基指数 - 排名前三的宽基指数为万得微盘股日频等权指数（6.94%）、北证50（6.84%）、创业板指（5.69%）；后三名是红利指数（-0.51%）、中证红利（0.42%）、深证红利（1.01%） [5][10] 风格指数 - 排名前三的风格指数为成长(风格.中信)（5.21%）、巨潮小盘（4.25%）、小盘成长（4.13%）；后三名是稳定(风格.中信)（0.78%）、大盘价值（0.85%）、国证价值（1.23%） [5][12] 申万一级行业指数 - 排名前三的申万一级行业指数为计算机（7.70%）、国防军工（6.90%）、非银金融（6.66%）；后三名是石油石化（-2.07%）、食品饮料（-0.88%）、交通运输（-0.24%） [5][15] A股市场行情展望（2025.6.30 - 2025.7.04） 整体观点 - 震荡上行，注意投资节奏；万得全A指数后续可能上行且震荡，大盘指数向上空间可能不大；成长风格相对占优，红利风格本阶段确定性高，6月底至7月通常表现好，6月结束后银行板块有望止跌反弹；港股走势和A股相似，关注AH溢价指数及A股是否阶段性强于港股 [5][18] 大盘指数宏观模型结果展示 - 大盘指数宏观模型从基本面、资金面、国际面、估值面、技术面五个维度对万得全A指数打分测算，包括低频月度和高频日度宏观模型；截至2025年6月27日，低频月度宏观模型分数是0分，判断6月万得全A指数可能震荡偏强；高频日度宏观模型分数本周从负转正，预测万得全A指数后续可能震荡上行 [24][28] 各大指数技术分析模型结果展示 主要宽基指数模型结果展示 - 截至2025年6月27日，风险趋势模型中主要宽基指数综合评分前三名是科创50（65.88分）、深证红利（61.92分）、深证成指（57.96分）；后三名是红利指数（22.54分）、上证指数（32.19分）、中证红利（33.35分） [33] - 统计1999 - 2024年主要宽基指数6月平均收益率前三名是科创100（8.41%）、科创50（4.85%）、创业板指（0.91%）；后三名是红利指数（-3.51%）、中证红利（-3.42%）、中证500（-3.03%） [38] - 7月平均收益率前三名是中证500（2.67%）、万得微盘股指数（2.67%）、科创100（2.66%）；后三名是北证50（-4.15%）、中证2000（0.03%）、创业板指（0.32%） [40] 风格指数模型结果展示 - 截至2025年6月27日，风险趋势模型中风格指数综合评分前三名是国证成长（65.2分）、中盘成长（63.58分）、大盘成长（60分）；后三名是大盘价值（25.2分）、稳定(风格.中信)（26.04分）、国证价值（27.86分） [44] - 统计1999 - 2024年风格指数6月平均收益率前三名是大盘成长（-0.04%）、国证成长（-0.50%）、金融(风格.中信)（-0.95%）；后三名是巨潮小盘（-3.35%）、巨潮中盘（-3.13%）、中盘价值（-2.95%） [49] - 7月平均收益率前三名是金融(风格.中信)（3.14%）、周期(风格.中信)（2.99%）、成长(风格.中信)（2.31%）；后三名是大盘价值（-0.37%）、国证价值（0.19%）、大盘成长（0.31%） [53] 申万一级行业指数模型结果展示 - 截至2025年6月27日，风险趋势模型中申万一级行业指数综合评分前三名是计算机（66.63分）、食品饮料（66.06分）、社会服务（65.34分）；后三名是交通运输（15.93分）、石油石化（19.08分）、银行（28.66分） [56] - 统计1999 - 2024年申万一级行业指数6月平均收益率前三名是食品饮料（0.74%）、非银金融（0.14%）、家用电器（-0.50%）；后三名是农林牧渔（-4.23%）、纺织服饰（-3.43%）、环保（-3.21%） [61] - 7月平均收益率前三名是有色金属（4.21%）、钢铁（3.70%）、国防军工（2.91%）；后三名是家用电器（-0.39%）、计算机（-0.39%）、非银金融（0.08%） [63] 基金配置建议 - 基金配置以ETF为主，筛选时要求基金成立时间满一年且最新一期季报基金规模大于一亿元；建议进行均衡型的ETF配置 [67][68]

ETF基金分红信息 - 红利国企ETF（510720）宣布第14次分红，分红比例0.35%，权益登记日为6月12日，现金红利发放日为6月18日 [1] - 现金流ETF（159399）宣布第4次分红，分红比例0.20%，权益登记日为6月13日，现金红利发放日为6月18日 [1] A股分红概况 - 2024年A股共有5411家上市公司披露年报，其中3750家拟进行现金分红，占比约70%，合计年度分红总额达2.39万亿元 [3] - 6月、7月A股将迎来年度分红高峰期 [3] 高股息资产配置价值 - 当前一年期定期存款利率已跌破1%，红利国企指数股息率近7%，显著高于银行存款利率 [5] - 上证国有企业红利指数股息率为6.74%，中证红利低波动指数股息率为6.36%，中证红利指数股息率为6.34% [6] 红利策略市场表现 - 在市场震荡调整期，红利风格往往占优，现金流策指数聚焦大中市值央国企，抗风险能力更强 [8] - 富时现金流指数基日以来年化收益率超18%，累计涨幅达568.15%，显著高于沪深300的114.88%和中证红利的285.62% [11] 政策导向与后市主线 - 新"国九条"等政策强化上市公司现金分红监管，推动一年多次分红，2025年1月1日起执行 [14] - "大中市值+央国企+充裕现金流"有望成为后市投资主线之一 [14] - 现金流ETF和红利国企ETF设定月度评估分红机制，每月有望获得现金流 [14]