2025年全球显示器市场回顾 - 2025年全球显示器品牌整机出货量达1.28亿台，较上一年度小幅增长1.1% [1] - OLED显示器成为市场增长亮点，出货量同比激增72%至2450万台 [1] - 从出货节奏看，上半年市场出货量同比增长2.8%，下半年则同比微降0.5% [1] 品牌竞争格局 - Dell以2250万台的出货量蝉联全球第一，但其市场份额同比下降5% [1] - TPV(冠捷)OBM业务出货量达1760万台，位居第二，实现5%的同比增长 [1] - Samsung以1160万台的出货量位列第三，但同比下滑10% [1] - Lenovo表现亮眼，出货量约1100万台，同比增长11%，是主要品牌中增速最快的企业 [1] 2026年市场核心机遇 - 技术升级红利：OLED、Mini LED成本下探且渗透率快速提升，高端市场溢价空间充足；AI的全面赋能将打开产品差异化新赛道 [2] - 场景扩容：电竞产业持续扩容、内容创作生态繁荣、AI PC换机周期启动，共同带动高刷、高色准显示器需求增长 [2] - 供应链局部优化：中国大陆面板厂在2026年将在OLED和喷墨打印技术方面迎来突破，有助于降低供应链依赖 [2] 行业长期发展趋势 - 市场增长动力将从“销量驱动”转向“价值驱动”，长期增长动力依然充足 [2] - 长远来看，行业市场价值仍将提升 [2]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但在投资建议中推荐了具体公司[5][42] 报告核心观点 * 2026年2月白电排产因春节错期和去年同期高基数普遍承压，内销下滑幅度大于出口，出口展现出相对韧性[1][12] * 内需受房地产低迷、政策效应透支等因素抑制，增长乏力[1][16] * 外需呈现结构性分化：欧美传统市场疲软，新兴市场提供主要增量，同时企业通过海外建厂应对贸易壁垒，导致国内排产弹性加大[1][12][15] * 龙头公司凭借一体化优势、定价权和海外本土化建设，有望实现稳健增长，OBM出海空间广阔[5][42] 按报告目录总结 1、错期扰动致2月排产承压，白电出口韧性优于内销 * **空调排产**：2026年2月家用空调总排产1148.5万台，内销排产455.5万台，同比大幅下降38.1%，出口排产693万台，同比下降26.5%[1][12] * **冰箱排产**：2026年2月冰箱内销排产260万台，同比下降17.1%，出口排产340万台，同比下降8.0%[1][15] * **洗衣机排产**：2026年2月洗衣机内销排产310万台，同比下降5.9%，出口排产320万台，同比小幅增长1.5%，是三大白电中唯一出口正增长品类[1][16] 2、行业重点数据跟踪 * **市场表现**：报告期内（1/26-1/30），沪深300指数微涨0.08%，而申万家电指数下跌2.88%[2][19] * **原材料价格**：本月（截至1/30）铜价指数上涨6.35%，铝价指数上涨4.15%，中国塑料城价格指数上涨8.02%，冷轧板卷指数下跌1.52%[2][23] * **汇率与海运**：截至2026年1月30日，美元兑人民币汇率中间价为6.97，周跌幅0.14%，年初至今跌幅0.75%，上周出口集装箱运价综合指数环比下降2.74%[2][27] * **房地产数据**：2025年12月，住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-19.9%、-10.4%、-20.3%、-10.0%，对家电中长期需求形成压制[3][31] 3、细分行业景气指标 * 报告判断白色家电和黑色家电板块持续承压，厨卫电器板块底部企稳，扫地机板块持续承压[4] 4、投资建议 * 推荐标的：TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家[5][42] * 看好逻辑：内销龙头凭借一体化优势和定价权稳健增长；外销方面，美国降息周期有望提振地产链需求，欧洲消费缓慢修复，新兴市场渗透率提升和人口红利带来持续需求，企业OBM出海空间广阔[5][42] 5、行业动态与公司公告 * **行业动态**： * 2025年前三季度中央空调内销规模886.7亿元，同比下降6.7%，行业向技术驱动的效能竞争转型[40] * 2025年彩电市场深度调整，但结构上呈现大屏化、高端化趋势，Mini LED等技术加速普及[40] * 2025年厨房小家电零售额663亿元，同比上涨3.8%，行业进入以价值增长为核心的“限量深耕”阶段[41] * **重点公司公告**： * 同星科技拟使用超募资金1.20亿元投资建设综合楼及板式换热器项目，后者达产后预计年销售额2.85亿元[36] * 长虹美菱董事长辞职，董事会补选董事并推举总裁代行董事长职责[36] * *ST高斯拟定向发行股票募资不超过4.29亿元用于补流还债，发行后控股股东及实控人将变更[38] * 佛山照明预计2025年净利润为1.80亿元至2.23亿元，同比下降50.02%至59.66%[38] * 爱仕达预计2025年净亏损1.54亿元至2.22亿元，同比由盈转亏[39]

投资评级 - 首次覆盖，给予TCL电子“优于大市”评级 [2][3] 核心观点 - TCL电子与索尼达成战略合作，拟成立由TCL持股51%、索尼持股49%的合资公司，承接索尼电视、家庭音响等家庭娱乐产品的全流程业务，有望实现优势互补，加速双方电视业务在海外市场的发展 [4][5][10] - 报告认为，合资公司将结合索尼在音视频技术、品牌价值方面的优势，以及TCL电子在先进显示技术、全球化规模、产业链布局和高效制造方面的积累，优化索尼电视的生产制造成本，提升其全球运营质量 [5][10] - 索尼及旗下BRAVIA品牌定位中高端，海外影响力大，与TCL品牌互补性强，结合双方渠道优势，有望共同推动电视业务发展 [5][10] - 报告预计，此次合作有望复制海信视像收购东芝黑电业务后，通过供应链、技术及渠道协同实现扭亏为盈的成功经验 [17][18] 公司基本面与业务分析 - **行业地位与财务表现**：TCL电子是中国电视行业龙头，2024年全球电视出货量达2900万台，市占率13.9%，位居全球第二；Mini LED电视出货量突破170万台，市占率28.8%，位列全球第一 [5][9] 公司2016-2024年营收复合增长14.5%至993.2亿港元，归母净利润复合增长32.7%至17.6亿港元 [5][17] 2025年业绩盈喜预告显示，预计经调整归母净利润为23.3-25.7亿港元，同比增长45%-60% [21] - **收入结构**：公司营收以电视为主，2024年占比60.5%；创新业务（光伏、全品类营销）收入占比快速提升，2024年各占约13% [5][17] 区域方面，海外收入占比58.2%，其中新兴市场、北美、欧洲分别占比27.6%、17.4%、13.2% [5][17] - **技术领先优势**：公司深耕Mini LED技术，2025年发布SQD-Mini LED技术，实现100% BT.2020全局高色域和高亮度、高对比度 [7][69] 2024年Mini LED电视出货量同比增长194.5%，2025年上半年出货量同比增长176.1%至137万台，蝉联全球第一 [69] - **供应链垂直整合**：公司已布局从LED芯片、面板到整机的全链条垂直产业链，与TCL华星协同效应强，并收购兆元光电切入LED芯片环节，有望加速高端显示技术的产业化应用 [7][73] - **品牌与渠道建设**：公司坚持体育营销战略，2025年成为奥林匹克全球合作伙伴，并推行“TCL+雷鸟”双品牌战略 [77] 公司在全球近20个国家电视行业排名稳居前三，在北美、欧洲及多个新兴市场渠道深化 [7][81] - **第二增长曲线**：公司积极拓展光伏、全品类营销、AR眼镜及智能家居等创新业务 [7][86][87] 其中，2024年全品类营销业务收入同比增长19.6%至124.5亿港元；光伏业务累计签约农户近28万户；雷鸟创新在2024年中国消费级AR眼镜市场市占率达35.6%，位列第一 [86][87] 行业趋势与竞争格局 - **行业进入稳定迭代期**：全球电视销量规模进入稳定期，2024年销量约2亿台，2025年前三季度同比微降0.7% [30] 但产品结构持续升级，大屏化、Mini LED渗透率提升驱动均价稳中有升 [6][37][40] 2025年，全球Mini LED电视出货量达1239万台，同比增长57.8%；中国Mini LED电视出货量达802万台，同比增长92.8% [37] - **面板价格趋稳利好整机厂商**：电视面板产能逐步向中国集中，2025年前三季度中国企业占全球液晶电视面板出货量的95.2% [44] 面板价格波动收敛，为下游电视企业定价和盈利稳定性提供了良好条件 [44] - **行业集中度提升，中国品牌崛起**：全球电视出货量CR4从2018年的44.5%提升至2024年的56.2% [6][45] 中国品牌海信与TCL市场份额从2018年不足8%提升至2024年接近14%，2025年前三季度份额双双突破14%，位居全球二、三位 [45][48] 在北美、西欧、澳洲及中东非等主要海外市场，TCL与海信的零售量份额均呈现快速提升趋势 [50][52][56][58][60][64] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：报告预计TCL电子2025-2027年营收分别为1125.1亿港元、1265.4亿港元、1381.4亿港元，同比分别增长13.3%、12.5%、9.2% [8][106] 预计同期归母净利润分别为24.1亿港元、28.2亿港元、32.5亿港元，同比增长37.2%、16.8%、15.3% [8][106] 对应EPS分别为0.96港元、1.12港元、1.29港元 [8] - **估值结论**：综合绝对估值（FCFF）和相对估值（PE）方法，报告认为公司股票合理估值区间为15.29-17.64港元/股，对应2026年PE为13.7-15.8倍 [8][113][115] 当前股价对应2025-2027年PE分别为12.8倍、11.0倍、9.6倍 [8]

国信证券首次覆盖TCL电子给予“优于大市”评级 - 国信证券首次覆盖TCL电子，给予“优于大市”评级 [1] - 预计公司2025-2027年营收分别为1125.1亿港元、1265.4亿港元、1381.4亿港元，同比分别增长13.3%、12.5%、9.2% [1][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.1亿港元、28.2亿港元、32.5亿港元，同比分别增长37.2%、16.8%、15.3% [1][8] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.96港元、1.12港元、1.29港元，对应PE分别为12.8倍、11.0倍、9.6倍 [1][8] - 综合绝对估值和相对估值，公司股票合理估值区间为15.29-17.64港元/股，对应2026年PE为13.7-15.8倍 [1][8] 与索尼成立合资公司 - TCL电子与索尼于1月20日订立意向备忘录，拟在全球范围内成立一家合资公司，承接索尼电视、家庭音响等家庭娱乐产品的开发、制造、销售及客户服务全流程 [1][10] - 合资公司将由TCL电子持股51%，索尼持股49%，双方还将就专利、技术及品牌授权达成未来安排 [1][10] - 合作有望结合索尼在音视频技术、品牌价值与TCL电子在显示技术、全球化规模、产业链布局及高效制造方面的优势，优化索尼电视的生产制造成本，提升其全球运营质量 [1][10] - Sony及BRAVIA品牌定位中高端，海外影响力大，与TCL品牌互补性强，结合双方渠道优势，有助于共同推动电视业务在海外市场的发展 [1][10] 公司行业地位与财务表现 - TCL电子是中国电视行业龙头，业务涵盖显示业务、互联网业务以及光伏、家电全品类营销等创新业务 [2][11] - 公司2024年电视出货量位居全球第二，Mini LED电视出货量位居全球第一 [2][11] - 公司2016-2024年营收复合增长14.5%至993亿港元，归母净利润复合增长32.7%至18亿港元 [2][11] - 公司营收以电视为主，2024年占比超60%，海外市场布局广泛，2024年海外收入占比58% [2][11] 行业趋势与竞争格局 - 全球电视销售规模进入稳定期，但在面板供给集中推动价格稳定、电视大屏化及Mini LED等结构升级驱动下，电视均价有望进入上涨通道 [2][4][11] - 头部品牌凭借规模优势强化产品技术和产业链地位，全球电视出货量CR4从2018年的44.5%提升至2024年的56.2%，行业格局改善 [4][11] - 中国电视龙头TCL及海信视像凭借领先的产品竞争力，以及渠道和营销的持续强化，在全球主要电视市场市占率明显提升，出货量份额跃居全球前三 [4][11] 公司技术与战略布局 - 公司深耕Mini LED技术研发，成为全球Mini LED电视引领者，2025年发布的SQD-Mini LED技术实现了100% BT.2020全局高色域和高亮度、高对比度 [5][12] - 公司已布局从LED芯片、面板到整机的全链条垂直产业链，协同效应有望助推先进技术的突破和应用 [5][12] - 公司打造全球化品牌与营销体系，坚持体育营销和区域IP营销，配合“TCL+雷鸟”双品牌战略，提升全球品牌影响力 [5][12] - 公司在全球深化渠道建设，借助供应链和品牌优势，在近20个国家电视行业排名稳居前三 [5][12] - 公司积极拓展第二增长曲线，在光伏业务、全品类营销及AI眼镜、智能家居等领域重点发力 [5][12]

股价表现与市场数据 - 2026年1月23日，沃格光电股价触及涨停，涨停价为42.55元，涨幅为10.01% [1] - 公司总市值达到95.59亿元，流通市值为95.56亿元 [1] - 截至发稿，总成交额为7.33亿元 [1] 涨停驱动因素分析 - 公司正从传统显示业务向Mini LED等高端领域转型，募投项目聚焦玻璃基Mini LED背光模组，达产后年产能为605万片 [2] - 公司玻璃线路板及玻璃基封装载板相关产品聚焦于Mini/Micro LED显示等领域，在行业发展趋势下具备较大成长潜力 [2] - 在商业航天领域，公司具备UTG加工、CPI浆料及制膜全制程能力，能满足卫星柔性太阳翼的柔性基材和防护需求 [2] - 公司已实现柔性太阳翼基材的在轨应用，并与多家国内外企业开展业务对接与合作洽谈，部分项目已进入产品送样测试及客户验证阶段 [2] 研发与技术实力 - 2025年上半年，公司研发费用占比为7.44%，高于行业平均水平 [2] - 公司累计拥有专利439项，持续的研发投入有助于提升技术实力并推动业务转型和新产品开发 [2]

公司战略与市场地位 - TCL在CES 2026以中国品牌最大参展面积搭建“屏宇宙”沉浸式体验空间，展示其全场景产品，并高调推出旗舰电视X11L，此举被视为一次战略姿态的宣示[2] - 公司正从展示产品转向试图定义“什么是好画质”，旨在确立下一代大尺寸显示的行业标准，超越单纯的新品发布[3] - 2024年TCL Mini LED电视出货量全球第一，市占率达28.8%，98英寸电视出货量全球第一，市占率达49.6%[3] - 2025年前三季度，TCL电视全球出货量市占率14.3%，Mini LED电视全球出货量同比增长153.3%，市占率达29.4%，正处于冲击榜首的关键阶段[9] - 2024年TCL整体营收达3126亿元，其中海外营收超过1400亿元，过去五年海外营收年均增长超19%[12] - 公司全球化战略深化，将海外业务划分为北美、拉美、欧洲、亚太、中东非五个区域经营中心，截至2025年，在全球布局47个研发中心和39个制造基地，业务遍及160多个国家和地区，全球累计服务用户超13亿[10] 核心技术：SQD-Mini LED - TCL推出的SQD-Mini LED技术采用单色蓝光Mini LED芯片加超级量子点组合，实现了近乎像素级的控光精度，旨在解决RGB Mini LED路线存在的“串色”物理缺陷[4][6] - 该技术配合超级量子点材料与晶粹高色阻技术，使色域提升33%，实现100% BT.2020全局覆盖，保障了色彩在高亮与极暗场景下的精准与稳定[6] - SQD-Mini LED技术与TCL华星自研的“超级蝶翼华曜屏”深度耦合，形成集成背光、面板、算法三位一体的系统工程，构成了技术护城河的核心[8] - 公司计划在国内同步推动SQD-Mini LED技术普惠化，采取高端引领与大众普及的双轮驱动策略[12] - 2019-2024年六年间，TCL累计研发投入超过600亿元，截至2025年11月30日，累计申请专利119352件，其中PCT专利19190件，在量子点电致发光显示领域申请专利数量达3274件，居全球第二[13] 旗舰产品：X11L电视 - 旗舰产品X11L电视被称为“2026画质天花板”，凭借领先的SQD-Mini LED显示技术，一举斩获CES“创新显示技术金奖”及多项Best of CES电视奖[2] - X11L电视具备10000尼特的XDR峰值亮度和超20000个背光分区，其98英寸版本搭载20736个万象分区，实现80万:1的超高对比度[2][6] 全球化与高端化路径 - 在北美高端市场，TCL已构建本土研发、本土生产、本土营销的完整闭环，这种在地化运营是其脱颖而出的关键[10] - 2024年TCL电视在美国市场出货量排名第二，市占率达13.5%[9] - 公司通过发布X11L等技术旗舰，旨在打破海外市场对“中国屏”的固有认知，将自主核心技术打造成高端标签，标志着中国品牌在全球价值链上游站稳脚跟[12] - TCL的实践表明，中国企业的全球化已进入技术输出、标准输出的新阶段，竞争力转向技术厚度与生态构建能力[16] 行业趋势与竞争格局 - 2026年的Mini LED市场正陷入路线混乱，RGB Mini LED等新概念层出不穷，用户面对参数堆砌陷入认知迷雾[3] - 高端电视市场长期陷入单一参数竞赛怪圈，TCL提出“画质铁三角”评判准则，强调高色域、高峰值亮度与高对比度的协同统一[4] - 在Mini LED的深水区，决胜点从分区数量转向控光质量，即每个分区是否能够精准控制[4] - TCL在CES展示顶尖技术，向市场释放明确信号，其“在海外再造五个TCL”的目标正在逐步推进，这场由中国品牌引领的显示技术变革将重塑全球消费电子产业竞争格局[9][16]

行业技术趋势 - 2026年CES展上，全球彩电业四大玩家（海信、三星、LG、TCL）均聚焦于高端Mini LED电视，技术较量的重点在于色彩的丰富度和真实感 [2] - RGB-Mini LED技术成为高端电视重要分支，使LCD电视缩小与OLED电视的画质差异，并在色域方面实现超越，2026年被视为RGB-Mini LED普及元年 [4] - 中韩品牌技术路线呈现差异化：海信坚持RGB-Mini LED，TCL旗舰定位SQD-Mini LED；三星和LG则坚持OLED与Mini LED双轨并行 [5] 主要厂商技术进展 - 海信视像发布RGB-Mini LED电视新技术，引入第四种天青色发光LED芯片，达到110%的BT.2020色域，并结合AI画质芯片减少蓝光与降低能耗 [3] - 三星电子发布130英寸Micro RGB Mini LED电视，采用小于100微米的红绿蓝三色LED芯片，结合人工智能画质引擎，达到100%的BT.2020色域 [2][3] - TCL电子发布SQD-Mini LED电视迭代产品，结合量子点技术与华星Mini LED屏，达到100% BT.2020高色域，最高峰值亮度达8500尼特 [2][3] - LG电子推出Micro RGB Mini LED电视升级产品，采用OLED精确度控制技术控制每个红绿蓝LED背光，达到100%的BT.2020色域 [2][3] 市场表现与预测 - 2024年全球Mini LED电视出货量达785万台，首次超越OLED电视的612万台，2025年领先优势进一步扩大 [9] - 群智咨询预计2026年全球电视出货量同比下降0.6%，但Mini LED电视出货规模将达2110万台，同比增长58% [9] - TrendForce集邦咨询预计2026年整体电视出货量同比衰退0.3%，但Mini LED电视出货量可逆势同比增长40%，挑战一成市场渗透率 [9] - 洛图科技预计2026年全球Mini LED电视出货量将达1612万台，同比增长30.1%，其中中国市场出货量大概率超过1000万台 [10] - 2026年RGB-Mini LED和Micro RGB电视全球出货量有望达50万台，甚至达60万-70万台 [10] 产品竞争与优势 - RGB-Mini LED电视在解决光晕、偏色、亮度等痛点上各有突破：三星通过更小芯片（<100微米）解决光晕，TCL X11L亮度达10000尼特解决OLED在明亮客厅看不清的问题，海信色域覆盖更高，索尼解决RGB偏色问题 [5] - RGB-Mini LED电视在使用寿命以及75英寸及以上大尺寸的成本上，较OLED电视更具优势 [5] - 2026年RGB-Mini LED产品尺寸范围扩大至55英寸，价格下探至万元以内，为其在高端电视领域起量奠定基础 [10] AI技术融合 - AI在电视上的渗透将深化，2026年行业将进入生成式AI2.0阶段 [2] - AI不再仅通过算法优化画质，还将用生成式AI直接与用户对话，实现多模态感知及即时内容生成 [11] - AI电视将延续SoC+AI、Processor+AI大模型的基底，提升智能化水平，优化音画质和人机交互，以强化“硬件+内容+服务”的盈利模式 [11] 市场格局展望 - 中国头部电视品牌在海外市场不断深耕，借助Mini LED电视崛起的势头，与全球第一的差距不断缩小，有望在2026年-2027年冲击全球电视市场第一宝座 [11] - 全球电视市场份额进一步向头部品牌集中，产品尺寸结构持续升级 [9] - 受大型体育赛事拉动，2026年全球电视出货总量预计较2025年增长0.6%，达2.07亿台；而中国电视市场出货总量预计同比下降8%左右，至3000万台 [10]

公司概况与业务布局 * 公司为诺瓦星云 成立于2008年[3] * 核心业务包括LED、Mini LED显控系统、视频处理系统和云计算[3] * LED业务市占率超过90%[3] * Mini LED业务保持倍增趋势 海外业务逐步放量[2][3] * 2025年被认为是公司基本面企稳的一年 2026年有望实现快速增长[2][3] * 驱动芯片和控制系统等创新业务将带来显著增量 并改善盈利结构和毛利率[2][3] 股权结构与投资情况 * 股权结构稳定 创始人袁胜春和宗金国分别持股23%和15% 并签署一致行动协议[2][4] * 公司投资了蓝箭航天 直接持股0.8189% 并通过控股基金间接持股0.3582%[4] * 蓝箭航天是国内主要商业航天公司之一 其朱雀二号及朱雀三号运载火箭均处于批量生产阶段[2][4][5] 财务表现与业务结构 * 受宏观经济影响 2024年公司收入增速放缓至7%[2][6] * 2024年LED业务收入为15亿元 同比增长个位数[2][6] * 2025年上半年LED收入达6.39亿元 同比下降[6] * 视频处理系统及相关业务在2024年及2025年上半年均实现同比增长[2][6] * 高毛利率的视频处理系统业务占比提升 LED业务占比下降[2][6] 高毛利业务分析 * 视频处理系统是公司重要高毛利率业务 毛利率高达69.54%[2][7] * 该业务毛利率比LED业务高出约20个百分点[7] * 业务包括视频拼接、切换、分布式系统、大型视频控制台、多媒体服务等产品 在虚拟拍摄领域应用广泛[2][7] * 服务于更高端的客户群体 保持快速增长 对提升公司整体毛利率贡献显著[2][7] 创新业务布局 * 公司在MLed芯片与设备方面均有布局[2][8] * 驱动芯片自2024年9月开始商业化 已带来上亿元收入增量[2][8] * MLed检测设备可自动检测与维修灯珠 提高下游厂商面板生产质量与效率[2][8] * 新兴产品已大规模出货给兆驰、立亚等主要客户[2][8] 盈利预期与估值 * 预计公司2025年净利润约为6亿元 2026年可能达到8亿元[4][9] * 当前估值水平下 公司PE约为20倍左右[4][9] * 考虑到未来增长潜力 2027年估值可能低于14倍[4][9] * 公司行业龙头地位和良好的报表质量 使其具备一定的投资价值[9] 风险提示 * 宏观经济下行、新品研发不及预期以及市场竞争加剧是公司面临的主要风险因素[4][9]

募投项目概况 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过15亿元，用于玻璃基Mini LED显示背光模组项目、补充流动资金及偿还银行贷款 [1] - 玻璃基Mini LED显示背光模组项目总投资额为20.06亿元，其中拟使用募集资金10.6亿元，全部用于设备购置及安装费 [1] - 项目达产后预计实现年销售收入31.16亿元，净利润2.46亿元，税后内部收益率为14.26%，税后静态投资回收期为7.55年 [1] - 项目已于2025年12月5日取得环评批复，项目实施不存在实质性障碍 [1] 产能规划与市场前景 - 募投项目达产后将形成年产605万平方米玻璃基Mini LED显示背光模组的生产能力 [2] - 公司测算项目产能对应约80-100万台85寸电视，仅占2025年全球预计Mini LED电视面板出货量1350万片的5.93%-7.41% [2] - 2025年全球80英寸以上大尺寸电视出货量预计约900万台 [2] - 公司玻璃基相关业务在2025年1-10月实现收入约1200万元，截至2025年10月末未交货在手订单金额约350万元 [2] 客户与技术储备 - 公司已与友达光电等多家行业领先企业建立合作关系，部分项目已进入量产阶段 [2] - 公司正在与多家全球领先显示企业进行产品验证，合作进展涵盖工程验证测试、设计验证测试、生产验证测试及量产等多个阶段 [2] - 公司已掌握玻璃基Mini LED显示背光模组生产所需的核心技术，包括3微米厚铜镀膜技术及3-6微米线宽线距制程能力 [3] - 截至2025年6月30日，公司拥有境内专利439件，其中发明专利132件，涵盖Mini LED背光板通孔形成方法、镀膜玻璃制备等关键领域 [3] - 募投项目产品与现有业务在原材料、核心技术、生产设备及客户群体等方面存在较强共通性 [3] 公司经营与财务状况 - 公司2022年至2024年营业收入持续增长，分别为13.98亿元、18.14亿元和22.21亿元 [3] - 公司2022年至2024年归属于母公司所有者的净利润持续为负，分别为-3.28亿元、-0.05亿元和-1.22亿元 [3] - 公司解释净利润为负主要系玻璃基产品研发及产线建设投入较大，尚未产生规模效益所致 [3] - 截至2025年6月末，公司资产负债率为70.62%，流动比率为1.03，速动比率为0.96，整体偿债能力指标低于行业平均水平 [3] 中介机构核查意见 - 中介机构核查认为，本次募投项目符合公司主营业务发展方向，产能规模具有合理性，不存在重大产能消化风险 [4] - 中介机构认为公司已具备实施募投项目所需的技术、人员及客户储备 [4] - 中介机构认为公司财务性投资情况符合相关监管要求 [4]

行业趋势与市场前景 - 全球LED显示屏市场规模预计稳健增长，2025年达79.71亿美元，2028年有望达到102.36亿美元，2023-2028年复合年增长率7% [2] - Mini LED直显成为新增长点，预计2028年全球市场规模达33亿美元，2024-2028年复合年增长率约40% [3] - 公司已提前布局MLED领域技术，与下游主要客户紧密合作，未来将是行业内Mini LED增长的最大受益者 [3] 公司产品与技术布局 - 在MLED领域推出核心检测装备（如Demura系统、点亮测试机、墨色分档机、全自动返修机）和核心集成电路（如ASIC专用控制芯片、高速接口芯片、混合驱动芯片） [4] - MLED检测装备旨在提升生产良率与效率，助推标准化、规模化制造，并提升终端显示效果 [4] - MLED集成电路旨在提升显示效果，助力产业向高画质与超轻薄方向发展 [4] - 公司密切关注AI技术动向，已通过自主研发将AI技术应用于部分产品以优化画质，并继续探索潜在应用 [5][6] 研发投入与规划 - 2024年研发投入54,027.23万元，占营业收入比例16.47% [4] - 2025年前三季度研发投入38,750.27万元，占营业收入比例16.05% [4] - 未来公司将保持高强度研发投入，对前沿技术进行前瞻性布局，以增强技术领先优势 [4]