公司基本情况与业务布局 - 公司海伦哲成立于2005年，注册资本10.09亿元，2011年于深交所创业板上市 [4] - 公司通过收购上海格拉曼（2012年）和及安盾51%股权（2026年初），业务拓展至军品、消防车及储能消防领域 [4] - 主要产品包括高空作业车、电力应急保障车、应急排水车、消防车、军用专用车、特种机器人及储能消防灭火装置 [5] - 在高空作业车绝缘臂国产化、3000kW大功率车载发电装备、全系列应急排水装备（500-6000立方米/小时）等方面保持技术领先 [5] - 全资子公司上海格拉曼是消防车行业骨干企业，坚持“军品优先，军民融合” [6] - 控股子公司及安盾是储能消防领域龙头企业，拥有气溶胶“十大技术”，客户包括宁德时代、阳光电源等头部企业 [6] 经营业绩与财务表现 - 2024年营业收入15.91亿元，同比增长17.69%；归母净利润2.24亿元，同比增长8.64% [8] - 2024年扣非归母净利润2.04亿元，同比增长48.17% [8] - 2025年前三季度营业收入12.90亿元，同比增长约28.95%；净利润1.76亿元，同比增长32.57% [8] 收购及安盾的战略逻辑 - 战略延伸：以7.395亿元现金收购及安盾51%股权，切入高景气的储能消防赛道 [11] - 协同增效：海伦哲的高端装备制造与格拉曼的消防车、机器人可与及安盾灭火系统融合，研发一体化解决方案，实现市场渠道互补 [12] - 夯实壁垒：及安盾拥有近1000项专利（含200余项国际专利），是全球少数通过多国产品认证的企业，合作可强化技术与资质壁垒 [13] 及安盾的核心竞争优势 - 技术与产品：掌握脉冲式气溶胶灭火等“十大技术”，解决喷放温度高、导电腐蚀性问题，形成高技术壁垒 [16] - 供应链与成本：规模化采购与协同制造使成本远低于竞争对手 [17] - 客户与渠道：与储能、电力行业头部企业长期合作，国内渠道完善，海外市场稳步拓展 [18] - 资质与体系：全球唯一同时通过北美（UL2775）、欧洲（EN15276）、澳洲（AS4487）和中国产品认证的企业 [19][23] - 全链条服务：提供从设计、制造、交付到售后的全链条消防解决方案 [22] 市场与业务展望 - 国内储能消防：受益于GB/T51048-2025新标落地，气溶胶灭火装置在储能电站的应用预计将增加 [26] - 海外储能消防：认证壁垒高，但公司凭借多国认证优势，份额行业领先，是重要增长极 [27] - 新能源汽车消防：已完成动力电池气溶胶灭火装置试验验证，正与多家车企推进合作，尚未正式推出产品 [28][29] - 订单与产能：海外订单爆发增长，生产线满负荷运转；目前药柱日产能3.6万支，装置组装日产能3.2万台；二期扩产后预计分别提升至5.6万支和5.3万台 [30][31] - 客户结构：下游以大储客户为主导，包括宁德时代、阳光电源等；户储客户包括思格、德业等 [32][33] 产品研发与未来成长亮点 - 产品布局：围绕储能构建全链条解决方案，包括气溶胶灭火装置、火灾探测报警系统（已获3C认证）、防爆排风产品及配套部件 [38] - 未来成长亮点：国内储能消防（政策与存量改造）、海外储能消防（认证优势）、新能源汽车消防（技术突破）、多场景布局（电力、数据中心、轨交等） [36]

报告投资评级 - 投资评级为“买入” [3] - 当前股价为50.80元，合理价值为63.34元 [3] 报告核心观点 - 东威科技正迎来业绩拐点，其PCB电镀设备业务与复合铜箔设备业务形成共振 [1] - 公司受益于高端PCB扩产浪潮，PCB电镀设备订单持续创新高，预计2025年订单金额将创历史新高 [6] - 复合铜箔因成本优势扩大而产业化加速，公司作为全球唯一实现复合铜箔设备规模量产的企业，有望打造新的业绩增长点 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润将实现高速增长，分别为1.29亿元、2.36亿元、3.03亿元，同比增长率分别为86.1%、83.3%、28.1% [2][6][14] 盈利预测与财务分析 - **整体业绩预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为11.07亿元、15.21亿元、18.48亿元，同比增长率分别为47.6%、37.4%、21.5% [2][14] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.29亿元、2.36亿元、3.03亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.43元、0.79元、1.01元 [2][14] - **盈利能力指标**：预计综合毛利率将从2025年的36.3%提升至2027年的38.9% [11]；净资产收益率（ROE）将从2025年的7.1%提升至2027年的14.2% [2] - **估值水平**：基于2026年预测归母净利润给予80倍市盈率（PE）估值，对应合理价值63.34元/股 [14]；当前股价对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为117.6倍、64.2倍、50.1倍 [2] 分业务分析与预测 - **PCB电镀专用设备（核心业务）**： - 该业务在中国的垂直连续电镀设备市场占有率超过50% [7] - 2025年上半年，垂直连续电镀设备订单金额同比增长超过100% [7] - 预计2025-2027年该业务收入增速分别为55%、50%、25% [7] - 预计毛利率将逐步提升，2025-2027年分别为37%、39%、40% [7] - **五金表面处理专用设备**： - 预计2025-2027年收入增速分别为15%、10%、10% [8] - 预计毛利率将保持稳定，均为18% [8] - **新能源动力电池负极材料专用设备**： - 公司是**全球唯一**实现复合铜箔设备规模量产的企业，并积极布局复合铝设备 [6][8] - 预计2025-2027年该业务收入增速分别为15%、20%、25% [8] - 预计毛利率将维持在较高水平，2025-2027年分别为49%、50%、50% [8] 行业驱动与公司优势 - **PCB设备需求驱动**：受益于PCB东南亚投资潮、AI及大数据存储器发展带来的高端板材需求增长，电路板层数及厚度增加，推动电镀设备需求，尤其是脉冲电镀设备订单增幅明显 [6][7] - **复合集流体产业化驱动**：传统电池铜箔成本因铜价攀升而上升，凸显了复合铜箔的成本优势 [6]；下游头部电池厂商正在进行产品验证与导入，产业化进展有望超预期 [6] - **公司技术领先优势**：在PCB电镀领域，公司的水平镀三合一设备已实现海外设备国产替代，并获得6家头部客户采购 [6]；在复合集流体设备领域，公司具备明显的先发优势和技术壁垒 [6][8] 可比公司估值参考 - 选取的可比公司包括PCB设备龙头**大族数控**、**芯碁微装**，以及复合集流体设备公司**汇成真空** [11] - 可比公司2026年预测市盈率（PE）范围在43.8倍至81.6倍之间 [14] - 报告给予东威科技2026年80倍PE估值，高于部分可比公司，主要基于公司在高附加值PCB电镀环节的集中度以及复合集流体业务的潜在商业化前景 [14]

投资评级与申购策略 - 报告对泰金新能进行了申购策略分析 测算其AHP得分为2.92分 在科创板AHP模型总分中分别位于48.3%和48.8%分位 处于上游偏下水平 [4][9] - 假设以90%入围率计 中性预期下 网下A类配售对象的配售比例为0.0247% B类为0.0239% [4][9] 核心业务与市场地位 - 公司构建了高端绿色电解成套装备 钛电极以及金属玻璃封接制品三大业务板块 产品主要应用于高端铜箔生产 终端用于大型计算机 5G高频通信等领域 [4][10] - 在电解成套装备领域 公司阴极辊2024年国内市占率超45% 铜箔钛阳极国内市占率超27% 湿法冶金钛阳极国内市占率超50% 均位列行业首位 [4] - 公司已完成1.5μm载体铜箔试制并通过华为验证 开发了复合铜箔磁控溅射装备及水镀线样机 有望在2026年实现批量销售 [4][15] - 在金属玻璃封接制品板块 公司已实现钛及钛合金 铝及铝合金 铜及铜合金封接玻璃国产化 并在2025年完成了对德国SCHOTT公司的进口替代 [4][19] 财务表现与行业比较 - 2022年至2024年 公司营收从10.05亿元增长至21.94亿元 归母净利润从0.98亿元增长至1.95亿元 复合增速分别为47.78%和40.99% 领跑可比公司 [4][26] - 公司预计2025年营收为239,488.67万元 同比增长9.16% 扣非后归母净利润为20,346.67万元 同比增长11.00% [26] - 2022年至2025年上半年 公司综合毛利率保持在21%左右 小幅波动但整体稳定 [4][30] - 公司研发费用率低于可比公司 2022年至2025年上半年研发费用占营收比重在2.91%至3.81%之间 [33] - 受业务模式影响 公司资产负债率和存货占比较高 但呈改善趋势 2025年上半年分别为79%和49% 仍高于可比公司 [4][37] 市场机遇与增长动力 - 境内市场方面 据GGII预测 受高端电子电路铜箔“进口替代”加速驱动 2028年中国铜箔设备市场规模将达290亿元 行业呈头部集中趋势 [4][14] - 截至2025年9月末 公司在手订单达34.22亿元 其中电解成套装备为26.22亿元 [4][16] - 境外市场方面 公司正迎来从进口替代转向加大出口的战略机遇 2025年上半年境外收入14,383.56万元 已超过2024年全年水平 [4][20] - 公司预计未来三年境外新签订单达9-10亿元 其中2025年目标超2亿元 [4][22] 募投项目与发展规划 - 公司计划公开发行不超过4,000万股新股 募集资金将用于绿色电解用高端智能成套装备产业化项目 高性能复合涂层钛电极材料产业化项目及企业研发中心建设项目 [42] - 高性能复合涂层钛电极材料产业化项目将新增铜箔钛阳极产能20,000 ㎡/年 对应满产产值为9亿元 [4][18] - 绿色电解用高端智能成套装备产业化项目投资回收期（含建设期）为6.95年 税后内部收益率为20.03% 高性能复合涂层钛电极材料产业化项目投资回收期为7.20年 税后内部收益率为21.52% [45]

北交所IPO审核提速 - 北交所IPO审核正在悄然提速 [1] - 自2025年11月起审核效率明显提升，2026年后进一步加快 [2] - 2026年3月以来已安排12家IPO企业上会，创下当年单月新高 [2][3] 上会数量与节奏 - 2026年1月、2月分别有11家、6家企业被安排上会 [3] - 2025年12月出现阶段性高峰，当月有14家企业上会 [3] - 2026年一季度尚未结束，已累计安排29家次企业上会，超过2025年四季度的27家 [3] - 2025年1月至10月期间，每月上会数量仅为个位数，而自2025年11月以来，除2026年2月受春节假期影响外，每月上会数量在10家以上 [3] 在审项目规模 - 截至3月14日，北交所在审IPO项目共有160家，已超过沪深交易所排队项目总和 [4] - 同期，上交所共有56家IPO项目待上会，深交所则有46家 [4] - 对于计划以2025年三季度财务数据申报的企业，3月底将是最后IPO申报窗口期，预计会有一部分企业申报北交所 [4] 审核周期变化 - 2026年上会的北交所IPO企业从受理到上会平均用时268天，较2025年四季度的285天明显缩短 [2][6] - 2026年上会企业中，近80%在2025年6月时获得受理，从受理到问询平均用时26天，普遍经历两轮问询 [5] - 晨光电机审核周期相对较短，从受理到过会用时194天 [5] - 杰理科技与安达股份均在2024年12月受理，从受理到上会均用时超过400天 [5] - 2025年四季度上会的27家企业，从受理到问询平均用时30天 [6] 上会企业基本面 - 在所属行业方面，2026年被安排上会的企业中，共有8家属于“专用设备制造业”，5家属于“汽车制造业”，3家属于“通用设备制造业” [7] - 正大种业来自于“农、林、牧、渔业” [7] - 从业绩规模来看，有14家IPO企业最新年报扣非净利润超过亿元 [7] - 杰理科技扣非净利润达到7.34亿元 [7] - 乔路铭预计2025年扣非净利润为4.05亿元—4.2亿元 [7] - 欧伦电气、南方乳业等扣非净利润在2亿元以上 [7] - 约有4家扣非净利润规模在4000万元—7000万元区间 [7]

报告投资评级 - 报告未明确给出对泰金新能的投资评级 [2][3][4][5] 报告核心观点 - 泰金新能是国内高端绿色电解成套装备龙头，实现了4~6μm极薄铜箔生产用阴极辊的进口替代，推动行业国产化进程 [2][5][6] - 公司产品在高端领域的加速应用以及出海业务的持续推进，将为公司提供稳定业绩支撑 [5][7] - 本次IPO募集资金将有力强化公司产品矩阵战略，继续巩固和加强公司在高端电解成套装备及钛电极领域的地位 [5][28] 公司业务与市场地位 - 公司是国际上可提供高性能电子电路铜箔和极薄锂电铜箔生产线整体解决方案的龙头企业，是国家制造业单项冠军企业 [2][6] - 公司已实现4~6μm极薄铜箔生产用阴极辊的制造，2022年率先研制成功全球最大直径3.6m阴极辊及生箔一体机 [6] - 2024年，公司阴极辊产品和铜箔钛阳极的市场占有率位居国内第一 [6] - 根据高工锂电数据，2024年公司阴极辊出货量365台，市场占有率超45%；生箔一体机出货量140台，市占率超17%；铜箔钛电极出货量1921台，市场占有率超27% [27] 财务表现与增长 - 2024年公司实现营业收入21.94亿元，归母净利润1.95亿元 [2] - 2022~2024年，公司营收和归母净利润复合增长率分别达47.78%和40.99% [5][8] - 公司整体毛利率水平稳定在20%左右，其中营收占比较高的阴极辊产品毛利率持续提升，2025年1~6月达到43.60% [5][14] - 2022~2024年，公司研发费用复合增长率达38.31%，2024年研发费用为7183.97万元 [16] 主营业务分析 - **电解成套装备**：是公司核心业务，其中阴极辊及生箔一体机合计收入占该业务收入比例高，2024年达86.11% [9] - **钛电极**：收入增长明显，2024年达5.86亿元，成为公司业绩增长重要贡献点 [9] - **金属玻璃封接制品**：收入保持稳定增长，2024年为1.27亿元，目前以新能源电池密封组件产品为主 [9] - **前五大客户**：2025年1~6月，前五大客户销售额合计占收入比例为62.94%，其中第一大客户深圳惠科及其下属公司占比30.98% [21] 行业发展前景 - 预计2028年中国铜箔设备市场规模将达到290亿元，其中阴极辊设备和生箔一体机设备市场规模将分别达到32亿元和44亿元 [5][22] - 全球及国内锂电铜箔市场需求稳步增长，下游对大直径、大幅宽阴极辊等高端装备的需求将成为市场主流 [22] - 金属玻璃封接制品下游应用领域（如新能源电池、航空航天、军工电子）需求充足，市场持续增长 [23][24] 行业竞争格局 - 国内电解成套装备及钛电极行业集中度较高，泰金新能、洪田科技等国产厂商实现进口替代，占据国内主要市场 [5][25] - 国内阴极辊市场TOP3企业市场占比超90%，生箔一体机市场TOP3占比也超90% [25] - 金属玻璃封接行业国产化稳步推进，市场参与竞争企业较少 [26] IPO发行与募投项目 - 本次公开发行股票数量为4000万股，发行后总股本为16000万股，公开发行股份数量占发行后总股本的比例为25% [5][28] - 公司募投项目拟投入募集资金总额9.90亿元，用于三个项目：绿色电解用高端智能成套装备产业化项目（拟投入4.39亿元）、高性能复合涂层钛电极材料产业化项目（拟投入3.97亿元）、企业研发中心建设项目（拟投入1.53亿元） [5][28][29] - 募投项目旨在解决芯片封装、PET复合铜箔、光伏镀铜、电解水制氢等前沿领域的“卡脖子”问题 [28] 可比公司与估值 - 公司所在行业“C35 专用设备制造业”近一个月（截至2026年3月13日）静态市盈率为43.57倍 [5][30] - 选取洪田股份、东威科技、杭可科技等作为可比公司，截至2026年3月13日，可比公司对应2024/2025/2026年平均PE为60.35/42.95/41.97倍（均剔除负值、极端值） [2][5][31]

报告投资评级 * 报告未明确给出对泰金新能的投资评级（如买入、增持等），但提供了详细的行业及可比公司估值分析 [5][30][31] 报告核心观点 * 泰金新能是国内高端绿色电解成套装备龙头，实现了4~6μm极薄铜箔生产用阴极辊的进口替代，是国际上可提供高性能电子电路铜箔和极薄锂电铜箔生产线整体解决方案的龙头企业 [2][6] * 公司产品在高端领域（如芯片封装、高频高速电路）的加速应用以及出海业务的持续推进，将为公司提供稳定业绩支撑 [5][7] * 铜箔行业需求增长及公司产品品牌成熟度提升带动销售规模快速扩张，2022~2024年公司营收和归母净利润复合增长率分别高达47.78%和40.99% [5][8] * 公司阴极辊产品和铜箔钛阳极的市场占有率位居国内第一，产品性能行业领先 [6][27] * 本次IPO募投项目将有力强化公司产品矩阵战略，继续巩固和加强其在高端电解成套装备及钛电极领域的地位 [5][28] 主营业务分析总结 * **业绩高速增长**：公司营业收入从2022年的10.05亿元增长至2024年的21.94亿元，归母净利润从2022年的0.98亿元增长至2024年的1.95亿元，复合增长率分别为47.78%和40.99% [8] * **核心产品驱动**：电解成套装备（主要为阴极辊及生箔一体机）和钛电极是核心收入来源。2024年，阴极辊及生箔一体机合计收入12.20亿元，占电解成套装备收入的86.11%；钛电极产品收入5.86亿元，同比增长明显 [9] * **毛利率稳定**：公司综合毛利率稳定在21%左右。其中，阴极辊产品毛利率持续提升，2025年上半年达43.60%；生箔一体机因市场战略及成本结构原因毛利率相对较低；钛电极和金属玻璃封接制品毛利率有所波动 [14][15] * **研发投入加大**：公司研发费用持续增长，2022~2024年累计研发费用1.58亿元，复合增长率达38.31%，2023年以来研发费用率明显提升 [16] * **客户集中度高**：2025年上半年，前五大客户销售额合计占比达62.94%，其中第一大客户深圳惠科及其下属公司销售额占比30.98% [21] 行业发展及竞争格局总结 * **市场前景广阔**：预计2028年中国铜箔设备市场规模将达到290亿元，其中阴极辊设备和生箔一体机设备市场规模将分别达到32亿元和44亿元 [5][22] * **行业集中度高**：国内电解成套装备及钛电极行业集中度较高，市场主要由泰金新能、洪田科技等少数国产厂商主导，TOP3企业市场占比超90% [5][25] * **公司市场地位领先**：根据高工锂电（GGII）数据，2024年，泰金新能阴极辊出货量365台，市场占有率超45%，位居国内第一；生箔一体机出货量140台，市占率超17%，位居第一；铜箔钛电极出货量1921台，市场占有率超27%，同样位居第一 [27] * **下游需求多元**：金属玻璃封接制品下游应用领域（如新能源电池、航空航天、军工电子、集成电路等）需求充足，为相关业务提供增长空间 [23][24] IPO发行及募投情况总结 * **发行概况**：本次公开发行股票4000万股，发行后总股本为16000万股，公开发行股份占比25% [5][28] * **募资规模与用途**：募投项目拟投入募集资金总额9.90亿元，用于三个项目：绿色电解用高端智能成套装备产业化项目（拟投4.39亿元）、高性能复合涂层钛电极材料产业化项目（拟投3.97亿元）、企业研发中心建设项目（拟投1.53亿元） [28][29] * **战略意义**：募投项目旨在解决芯片封装、PET复合铜箔、光伏镀铜、电解水制氢等前沿领域的“卡脖子”问题，巩固和加强公司在高端电解成套装备及钛电极领域的市场地位与竞争优势 [28] 可比公司及行业估值情况总结 * **行业市盈率**：公司所在行业“C35专用设备制造业”近一个月（截至2026年3月13日）静态市盈率为43.57倍 [5][30] * **可比公司估值**：选取洪田股份、东威科技、杭可科技等作为可比上市公司。截至2026年3月13日，可比公司对应2024年平均市盈率为60.35倍（剔除负值及极端值），对应2025年和2026年Wind一致预测平均市盈率分别为42.95倍和41.97倍 [2][5][31] * **公司财务对比**：泰金新能2022-2024年营收和净利润复合增速（分别为47.78%和40.99%）显著高于所列大部分可比公司 [32]

公司IPO审核结果 - 浙江信胜科技股份有限公司于3月12日通过北交所上市委审核 [1] - 公司主营业务为电脑刺绣机的研发、生产和销售 [2][3] - 2024年公司营收为102,998.76万元，扣非归母净利润为11,752.53万元 [2][3] 公司基本信息 - 公司是工信部第二批专精特新“小巨人”企业和第一批国家专精特新重点“小巨人”企业 [4] - 公司前身成立于2004年1月，于2019年3月整体变更为股份公司 [4] - 公司于2024年9月24日在全国中小企业股份转让系统挂牌，证券代码874573 [4] - 截至2025年6月30日，公司员工总计1,007人 [4] 股权结构与实际控制人 - 控股股东为信胜控股，直接持有公司47.62%的股权 [5] - 实际控制人为王海江及姚晓艳夫妇，合计控制公司99.05%股份对应的表决权 [3][5] 历史财务业绩 - 2022年至2024年，公司营业收入从59,957.11万元增长至102,998.76万元 [3][6] - 2022年至2024年，扣非后归母净利润从5,016.21万元增长至11,752.53万元 [3][6] - 2025年上半年，公司营业收入为65,521.39万元，扣非后归母净利润为8,642.96万元 [3][6] - 毛利率呈现上升趋势，从2022年的20.27%提升至2025年上半年的25.58% [7] - 加权平均净资产收益率显著提升，2024年达到31.41% [7] - 经营活动现金流净额增长强劲，从2022年的3,817.68万元增至2024年的28,568.32万元 [7][8] 最新财务表现与增长 - 2025年度，公司营业收入预计为148,092.20万元，较2024年增长43.78% [8] - 2025年度，扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润预计为21,986.86万元，较2024年增长87.08% [8] - 2025年度，营业利润预计为27,906.96万元，较2024年增长89.17% [8] - 2025年度，经营活动产生的现金流量净额预计为33,353.43万元，较2024年增长16.75% [8] 上市标准与审核问询 - 公司选择北交所上市标准，预计市值不低于2亿元，最近一年净利润不低于2,500万元且加权平均净资产收益率不低于8% [9] - 上市委问询主要问题包括：部分客户毛利率变化较大的原因及合理性 [10] - 上市委问询主要问题包括：2025年度业绩大幅增长的原因及可持续性 [11] - 上市委问询主要问题包括：收购子公司信胜机械、信顺精密部分股权价格的公允性 [12]

报告投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体投资评级，但整体观点积极，认为公司正迎来新周期的起点 [27] 报告核心观点 * 公司业绩在2025年实现强劲反转，营收与利润大幅增长，主要驱动力是AI浪潮带来的高端PCB设备需求、PCB行业周期回暖叠加下游厂商出海带来的订单增长，以及公司在高端设备领域的国产替代突破 [4][13][17][18][26] * 公司未来增长具备持续性，合同负债与存货金额双双创下历史新高，为后续业绩提供了保障 [1][22][23][26] 公司业绩表现 * **2025年业绩强劲反弹**：2025年全年营业总收入为11.07亿元，同比增长47.65%；归属于母公司所有者的净利润为1.29亿元，同比大幅增长86.81% [4] * **利润增长质量高**：归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润同比增长103.52%，利润增速远超营收增速，显示盈利质量提升 [4][13] * **历史业绩对比**：2023年及2024年公司业绩连续下滑，2024年净利润不足7000万元，较历史高点跌幅超过50% [3][5] 业绩增长驱动因素分析 * **AI需求驱动高端产品放量**：AI服务器、大数据存储器爆发带动全球PCB行业景气回升，高端PCB板对电镀设备要求提升 [10][13] * **产品结构升级与高溢价**：公司核心产品垂直连续电镀设备（VCP）收入占比达80%，高端设备因技术门槛高，毛利率维持在40%左右，显著高于普通设备 [12][13] * **行业周期回暖与出海机遇**：PCB行业度过库存去化寒冬，需求复苏；同时，国内PCB大厂赴越南、泰国等地建厂以规避风险，为公司带来了海外订单增长 [15][16][17] * **技术突破实现国产替代**：在高端HDI领域，公司研发的“水平镀三合一”设备打破了外资垄断，已获得6家客户采购，预计明年将有较大增长空间 [18] 未来增长前瞻指标 * **合同负债创新高**：截至2025年9月末，公司合同负债达5.6亿元，创历史新高，较2024年末增长52%，表明新增订单保持良好势头 [22] * **存货创新高**：截至2025年9月末，公司存货达9.33亿元，同样创历史新高，较2024年末增长47%，其中大部分为已发出但未确认收入的设备，为后续收入确认提供保障 [23]

公司基本情况 - 公司全称为天津三英精密仪器股份有限公司，成立于2013年11月27日 [1] - 公司注册资本在两个文档中分别记载为4170.6843万元和3845.34万元 [1][2] - 公司注册地址位于天津市东丽区四纬路28号厂房1 [1] - 公司法定代表人为须颖 [1][2] - 公司是一家专业从事X射线CT检测装备研发和制造的国家高新技术企业，拥有自主核心技术，是国内X射线CT产品种类齐全的解决方案提供商 [2] 股权结构与控制权 - 公司控股股东为须颖，其直接持股比例为17.12% [1][2] - 须颖通过控制的英池（天津）企业管理中心（有限合伙）和博维（天津）企业管理中心（有限合伙）分别间接持有公司7.54%和4.93%的股权 [1][2] - 须颖直接和间接合计控制公司29.59%的表决权 [1][2] - 刘颖与须颖为夫妻关系，二人共同为公司实际控制人 [2] - 实际控制人直接持股比例为18.57%，间接持股比例为13.53% [2] - 公司股东还包括比亚迪、深创投、保腾创投 [2] 资本市场进展 - 公司已在天津证监局完成IPO辅导备案，拟在北京证券交易所上市 [1] - 辅导机构为华泰联合证券有限责任公司 [1] - 公司曾于2016年起在全国中小企业股份转让系统挂牌 [1] 行业分类 - 公司所属行业为专用设备制造业，行业分类代码为C35 [1] 财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为1.28亿元、1.8亿元、2.35亿元 [2] - 2022年至2024年，公司归母净利润分别为295.84万元、1425.23万元、2724.77万元 [2] - 2025年前三季度，公司营业收入为2.11亿元，同比增长33.51% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为3046.03万元，同比增长98.82% [2]

公司业绩反转 - 2025年公司实现营收11.07亿元，同比增长47.65%；归母净利润1.29亿元，同比增长86.81% [3] - 业绩在2023年和2024年连续下滑后实现强劲反弹，2024年净利润不足7000万元，相比巅峰期腰斩还多 [4] 业绩增长驱动因素 - 核心驱动力是AI浪潮，AI服务器和大数据存储器爆发带动全球PCB行业景气度回升，特别是高端板材需求增长 [8][9] - 高端PCB板层数增多、厚度增大，对电镀设备要求提高，公司高端垂直连续电镀设备（VCP）开始放量，毛利率维持在40%左右，利润增速远超营收增速主要源于产品结构升级和技术溢价 [10][11] - PCB行业周期回暖，叠加国内PCB大厂为规避地缘政治风险出海至越南、泰国建厂，带动了海外订单增长 [12][13] 技术突破与市场空间 - 在高端HDI领域，公司打破外资垄断，其研发的“水平镀三合一”设备已实现国产替代，目前已有6家客户采购，多家头部板厂正在洽谈合作 [14] 未来增长潜力指标 - 截至2025年9月末，公司合同负债达5.6亿元，创历史新高，较2024年末增长52%，表明签单量增长势头良好 [18] - 同期存货达9.33亿元，同样创历史新高，较2024年末增长47%，其中绝大多数为已发出未确认收入的设备，为后续业绩提供保障 [19]