国盛证券表示，2025年10月，恺英网络旗下精品短剧《热血年代》于腾讯视频国庆档上线，治愈系AI 潮玩品牌"暖星谷梦游记"携AI智能玩偶"星之子"系列亮相2025CTE中国玩具展，作为恺英网 络"AI+IP"战略在潮玩领域的重要落地成果，"暖星谷梦游记"以"智能玩偶+虚拟游戏"的创新模式切入情 感陪伴赛道，精准触达12-35岁热爱萌系文化、渴望情感陪伴的群体，是符合当下潮流的巨大创新。同 时，招商证券表示，吉比特公司《问道》等经典老游戏保持长线稳健，25年上线多款新品表现优秀。 10月30日午盘，游戏板块整体承压下行，多只热门个股调整明显。其中，盛天网络、顺网科技跌超 7%，巨人网络、恺英网络跟跌超5%，板块整体情绪偏弱，游戏ETF（159869）现下跌逾3%，为中长期 布局提供配置机会。Wind数据显示，截至10月29日，游戏ETF（159869）产品规模达112.59亿元，助力 投资者一键布局A股游戏龙头。 索尼近期公布了PlayStation Plus Essential服务的11月游戏，阵容豪华，包括登陆PS4与PS5平台的猫咪冒 险游戏《迷失》，该游戏在2022年曾位列Steam评分榜第二名。此外， ...

上市表现与募资 - 公司于10月24日登陆上交所主板，股价首日暴涨397.6%，报收84.99元/股，最新市值为371.4亿元 [1] - 公司共发行股份5250万股，首发募资金额为8.97亿元 [1] - 募资主要投向补充流动资金及偿还银行贷款、高多层及HDI项目第二阶段等 [1] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2015年，主营业务是印制电路板的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等领域，涵盖双面板至二十六层板、HDI板、厚铜板、金属基板、高频高速板等 [1] - 2024年，公司在中国电子电路行业排行榜综合PCB企业排名中位列第23 [1] - 2023年，公司为全球前十大汽车电子PCB供货商，中国前五大汽车电子PCB供货商 [1] 财务业绩 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为35.14亿元、36.56亿元和41.24亿元 [1] - 2022年至2024年，公司归母净利润分别为1.41亿元、2.66亿元以及2.76亿元 [1] - 2025年前三季度，公司实现营业收入33.78亿元，同比增长10.71% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为2.12亿元，同比下降12.14% [2] 收入结构分析 - 主营业务收入主要来源于四、六层板和八层及以上板，2022年至2024年合计占比分别为90.67%、92.50%及93.33% [2] - 单价较高的八层及以上板占比不断上升 [2] - 按应用领域，汽车电子是主要应用领域，2022年至2024年收入占比分别为64.17%、71.23%及68.61% [2] - 按地区，主要为境外销售，2022年至2024年境外销售占比分别为81.89%、81.67%及82.77%，其中亚洲销售约占总营收的一半 [2] 客户与近期业绩驱动 - 2022年至2024年，公司向前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例分别为49.22%、51.59%及44.99% [2] - 2025年前三季度营业收入增长主要系AI技术革新及数据中心升级带动通信、存储等领域的客户PCB需求量提升 [2] - 2025年前三季度归母净利润下降主要系泰国超颖处于投产初期，生产成本相对较高，导致公司主营业务毛利率有所下降 [2]

上市表现与关键数据 - 超颖电子发行价为每股17.08元，上市首日开盘即大涨约310% [2] - 截至午间收盘，公司股价报84.65元，较发行价上涨395.61% [2] - 公司总市值达到1370亿元，市盈率为149.8倍，市净率为12.85倍 [3] - 午间收盘时换手率为72.17% [3] 公司业务与产品 - 公司成立于2015年，主营业务为PCB（印制电路板）的研发、生产和销售 [4] - 产品线涵盖高多层板、HDI板、厚铜板、金属基板、高频高速板等高端PCB产品 [4] - 在汽车电子领域，产品覆盖整车各部位需求，客户包括大陆汽车、法雷奥、博世、安波福等全球知名零部件供应商 [4] - 在显示领域，产品应用于LCD、OLED和Mini LED显示面板，客户包括京东方、LG集团等 [4] - 在储存领域，产品用于机械硬盘、固态硬盘、内存条等，客户包括希捷、西部数据、海力士等 [4] - 在消费电子和通信领域，客户包括罗技、苹果、博通、浪潮信息等，并与捷普电子、广达电脑等EMS公司建立合作 [4] 财务表现与产能 - 受AI技术革新及数据中心升级带动，公司2025年1-9月实现营业收入33.78亿元，同比增长10.71% [5] - 公司以湖北黄石、江苏昆山和泰国三大生产基地为支点，构建年产能超过320万平方米的全球化供应链体系 [9] - 截至2024年末，公司共取得14项发明专利和85项实用新型专利 [4] 发展战略与愿景 - 公司愿景是成为超越客户期待的高成效印制电路板制造服务商 [7] - 公司将保持良好的公司治理结构，用好募集资金，规范运作，以客户为中心，不断创新进取，做大做强主营业务 [7] - 未来公司将砥砺前行，勇于创新，积极践行制造业发展战略，持续为PCB行业发展提供助力 [9]

上市表现 - 超颖电子于10月24日在上海证券交易所主板上市，发行价为17.08元/股 [2][4] - 上市首日开盘股价大涨约310%，午间收盘上涨395.61%至84.65元/股 [2][4] - 公司是今年沪市主板上市的第19家公司，使上交所上市公司总数达到2289家 [8] 公司业务与技术 - 公司成立于2015年，主营PCB研发、生产和销售，产品包括高多层板、HDI板、厚铜板、金属基板、高频高速板等 [4] - 截至2024年末，公司拥有14项发明专利和85项实用新型专利 [4] - 公司以湖北黄石、江苏昆山和泰国三大生产基地为支点，构建年产能超320万平方米的全球化供应链体系 [7] 客户与市场领域 - 在汽车电子领域，产品覆盖整车各部位PCB需求，客户包括大陆汽车、法雷奥、博世、安波福等全球知名零部件供应商 [4] - 在显示领域，产品应用于LCD、OLED和Mini LED等显示面板，客户包括京东方、LG集团等，并获得京东方颁发的质量工具创新应用大赛金奖 [4] - 在储存领域，产品应用于机械硬盘、固态硬盘、内存条等，客户包括希捷、西部数据、海力士等 [4] - 在消费电子和通信领域，客户包括罗技、苹果、博通、浪潮信息等，并与捷普电子、泰金宝、新美亚电子、广达电脑等EMS公司建立合作 [5] 财务表现与增长动力 - 受AI技术革新及数据中心升级带动，公司2025年1-9月实现营业收入33.78亿元，同比增长10.71% [5] - 公司上市后计划用好募集资金，规范运作，坚持以客户为中心，不断创新进取，做大做强主营业务 [7]

上市基本信息 - 公司计划于2025年10月15日开启申购，在上海证券交易所主板上市 [1] - 发行价为17.08元/股，发行数量为5250万股，预计募资总额约为8.97亿元，募资净额约为8.03亿元 [3] - 公司最初于2023年12月递交招股书，原计划募资10亿元，后在2024年12月更新的招股书中将募资金额调整为6.6亿元 [3] 募投项目详情 - 募投资金将主要用于两个项目：高多层及HDI项目第二阶段（投资额4亿元）和补充流动资金及偿还银行贷款（投资额2.6亿元） [4] - “补充流动资金及偿还银行贷款”项目的投资金额由最初的6亿元调整为2.6亿元 [4] - 上海证券交易所在问询中关注了募投项目的环评批复、项目阶段差异、进展情况及与公司现有资产结构的匹配性 [5] 公司业务与市场地位 - 主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，产品应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等领域 [6] - 以汽车电子PCB为主，是国内少数具备多阶HDI及任意层互连HDI汽车电子板量产能力的公司之一 [6] - 主要竞争对手包括深南电路、景旺电子、沪电股份等，客户包括大陆汽车、法雷奥、博世、安波福、特斯拉等 [6] 财务业绩表现 - 营收从2022年的35.14亿元增长至2024年的41.24亿元，净利润从2022年的1.41亿元增长至2024年的2.76亿元 [6] - 2025年上半年营收约为21.85亿元，较2024年同期的19.40亿元增长12.61% [7] - 2025年上半年净利润约为1.59亿元，较2024年同期的1.80亿元有所下降 [7] - 2025年上半年扣非净利润约为1.42亿元，2024年同期约为1.73亿元 [7] - 公司资产总额从2022年末的45.18亿元增长至2024年末的67.97亿元 [7] 近期业绩驱动因素 - 2025年上半年营收增长主要系AI技术革新及数据中心升级带动通信、存储等领域的客户PCB需求量提升 [8] - 2025年上半年净利润同比下降主要系泰国子公司处于投产初期，生产成本较高导致毛利率有所下降 [8] 公司股权结构 - 公司成立于2015年11月，前身为定颖电子（黄石）有限公司，注册资本约为3.85亿元 [8] - 直接控股股东为Dynamic Electronics Holding Pte Ltd，本次上市前直接持有公司97.85%的股份 [9] - 间接控股股东为中国台湾上市公司定颖投控，但公司并无实际控制人 [9] - 公司董事长、总经理黄铭宏同时也是定颖投控的董事长，黄铭宏及其一致行动人合计持有定颖投控8.62%的股份 [10][12]

限售股解禁 - 8月28日公司将迎来3.59亿股限售股解禁，占总股本84.39%，以8月19日收盘价88.42元计算解禁市值约317.43亿元 [1] - 解禁后流通盘将从6228.61万股增至4.21亿股，增幅达579% [1] - 解禁股东为大族激光（持股83.63%）和大族控股（持股0.77%），股份类型为追加承诺限售股 [1][3] 股价表现 - 公司股价自2024年9月低点26.5元/股最高上涨307%，8月11日创100元/股新高，总市值425亿元超过大股东大族激光 [5] - 2025年7月24-28日股价异常波动，三日累计涨幅34.29%触发深交所异常交易标准 [5] - 上市首日破发收跌13.58%至66.16元/股，2024年前长期低于发行价76.56元 [4] 行业格局 - 全球PCB设备市场规模从2020年58.4亿美元增至2024年70.85亿美元，CAGR4.9%，预计2029年达107.65亿美元（CAGR8.7%） [6] - 行业CR5为20.9%，公司以6.5%全球份额和10.1%国内份额排名第一 [6] - 行业面临技术迭代与成本管控压力，竞争格局分散 [6] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为27.86亿、16.34亿（-41.3%）、33.43亿（+104.56%），2024年增长受益于AI基础设施和汽车电子需求 [6][7] - 同期净利润4.32亿、1.36亿、3亿（+120.82%），毛利率从34.02%逐年降至27.15% [7] - 2025Q1营收9.6亿（+27.89%），净利1.16亿（+83.25%），毛利率回升至29.62% [7] 产品结构 - 钻孔设备收入占比59.8%（2022年）、50.1%（2023年）、62.8%（2024年），毛利率从30.7%降至23.7% [7] - 新型自动化钻孔设备商业化初期未形成规模经济 [7] 现金流与估值 - 经营活动现金流净额从2022年6.55亿降至2024年1.55亿，应收账款占收入比重达85% [8] - 截至8月18日市盈率（TTM）107.6倍，高于同业中芯碁微装（102.9倍）但低于东威科技（262倍） [8]

解禁概况 - 大族数控约3.59亿股限售股将于8月28日解禁，占总股本84.39%，按8月19日收盘价88.42元计算解禁市值达317.43亿元 [1] - 解禁后流通盘将从6228.61万股增至4.21亿股，增幅达579% [1] - 解禁股东为大族激光（持股83.63%）和大族控股（持股0.77%），均为关联方 [4] 股价表现 - 公司股价从2024年9月低点26.5元/股最高上涨307%，8月11日创100元/股新高，总市值425亿元已超过大股东大族激光 [6] - 2025年7月股价异常波动，三个交易日累计涨幅达34.29%触发深交所异常交易标准 [6] - 上市首日破发13.58%（收盘价66.16元/股），2024年9月曾跌至26.5元/股，长期处于破发状态 [5][6] 行业格局 - 全球PCB设备市场规模从2020年58.4亿美元增至2024年70.85亿美元（CAGR4.9%），预计2029年达107.65亿美元（CAGR8.7%） [8] - 行业CR5为20.9%，公司以6.5%全球市占率排名第一，国内市占率10.1% [8] - 面临技术迭代与成本管控压力，钻孔设备收入占比超50%但毛利率从30.7%降至23.7% [9] 财务数据 - 2022-2024年营收27.86亿/16.34亿/33.43亿，2023年同比降41.3%，2024年同比增104.56% [8] - 同期净利润4.32亿/1.36亿/3亿，2024年同比增120.82% [9] - 毛利率持续下滑（34.02%→29.18%→27.15%），2025Q1小幅回升至29.62% [9] - 经营性现金流从6.55亿降至1.55亿，2024年应收账款28.46亿占营收85% [10] 估值水平 - 当前市盈率(TTM)107.6倍，高于同业中芯碁微装(102.9倍)但低于东威科技(262倍) [10] - 大股东承诺解禁后两年内减持价格不低于发行价76.56元/股 [4]

上市里程碑 - 优蓝国际即将登陆纳斯达克 成为首家在美上市的蓝领人才终身服务提供商 具有里程碑意义 [1] - 市场将其与全球人力资源巨头Recruit Holdings类比 后者曾创下十年十倍涨幅纪录 [1][4] 行业前景 - 中国蓝领服务市场规模2025年预计突破1.2万亿元 年复合增长率达13.3% 增速显著高于传统行业 [5] - 行业数字化渗透率不足10% 市场集中度低 为头部企业预留广阔整合空间 [5] - 全球产业链重构推动东南亚等新兴市场蓝领需求增长 优蓝国际通过"一带一路"布局国际化战略 [6] 商业模式与竞争优势 - 构建覆盖职业教育、人才招聘、雇员管理及市场服务的全链条生态闭环 模式独特且难以复制 [8][9] - 针对B端提供"职业教育+人力资源"一体化方案 针对C端通过会员体系增强粘性 [11] - 技术赋能方面 计划推出AI驱动的"深蓝大脑"系统 并布局区块链、云计算等前沿技术 [11] 市场地位与财务表现 - 2023年蓝领终身服务总收入约13.66亿元 显著领先同业 成为中国最大蓝领终身服务平台 [11][12] - 收入从2022年7.241亿元增至2024年15.856亿元 两年实现翻倍增长 [13] - 在职业教育管理和蓝领员工管理服务细分领域均保持市场份额第一 [12][13] 估值驱动因素 - 全球范围内商业模式稀缺性显著 无完全对标企业 生态壁垒支撑溢价 [14] - 抗周期属性叠加AI技术革新叙事 技术+服务双轮驱动区别于传统人力中介模式 [15] - 对标Recruit Holdings的全球化路径 后者海外业务占比从20%提升至57% 推动PE达29倍 [16] - 政策红利持续释放 职业本科招生占比要求提升至10% 职教经费占GDP比重增至4% [17]

中国创投市场新纪元 - 中国创投市场处于周期筑底转折点与结构性转型深化期 政策主导与国资资本集中形成新生态 需顺应趋势捕捉确定性机遇 [1] - 36氪WAVES新浪潮2025大会聚焦AI技术革新 全球化浪潮与价值重估等前沿议题 汇聚顶级投资人 新锐创始人及跨领域专家 [1] 钟鼎资本投资策略与组织发展 - 钟鼎资本15年发展历程 从物流供应链切入 专注科技与供应链结合领域投资 现为国内排名前十几的机构 [3] - 早期定位精品基金 后转向平台化组织 但发现困难环境下精品型组织更具生命力 需根据时代调整组织模型与规模 [5] - 强调投资需平衡商业嗅觉与长期创新 认为竞争强的行业最需重视管理 不同生意模式决定规模扩张策略 [6][7] AI领域投资机会与挑战 - 国内AI硬件软件基础设施逐步完善 即将进入AI应用与探索时代 看好AI与硬件结合 出海软件应用及AI+服务/内容方向 [8][10] - 对大模型公司持谨慎态度 认为独立开源项目如DeepSeek展现国内AI发展潜力 但需判断是否属于创业者机会 [11] 本土基金角色与创业者建议 - 本土基金需在国资与外资夹缝中寻找定位 偏好产业与科技结合的中等风险投资 而非纯星辰大海型项目 [11][12] - 建议年轻创业者明确终局目标 区分生意与伟大公司的边界 定义战场后分阶段突破 强调市场需求导向比盲目扩张更重要 [12][13] 投资理念与行业趋势 - 提出"幸福投资人"概念 强调与新一代创业者共鸣的价值 通过经验输出与激情互动获得职业满足感 [7][9] - 科技投资本质是技术驱动的生意机会 需回归商业本质判断企业家质量与商业模式可行性 [10][12]

行业趋势与周期 - 2025年将开启新周期，核心驱动力是"新代际力量的崛起"，年轻创业者将突破行业巨头壁垒 [3][6] - 政府需支持科技创新，国企应松绑，资本需容忍合理失败以推动经济持续发展 [9] - 市场出现复苏迹象，部分项目一个月内获7-8个TS（投资意向书），呈现牛市小高潮 [23] 投资策略与方法论 - 投资人需跳出技术看行业，结合产业生态、竞争格局和需求变迁预判趋势 [14] - 市场变化越快，越应投资具备技术突破能力的科技型公司 [16] - 投资要求真，关注创业者对真实世界的观察和产品构建能力 [24] - 估值核心在于提前预判公司未来价值，而非当前价格高低 [61] - 用AI优化投资流程，建立VC新方法论，规避失败因素 [62] AI技术发展与应用 - AI发展类似烧开水，Agent的"蒸汽机时刻"已到来 [40] - AI开始展现"欺骗"能力，反映人性并成为理解人类的工具 [41] - 3D打印是虚拟与物理世界的连接器，将成为AI时代唯一制造方式 [63] - 语言大模型侧重人类降本增效，具身智能市场空间更广阔 [75] - AI商业落地节奏加快，快速变现成为创业者与股东共同追求 [79] 具身智能领域 - 具身智能需解决数据稀缺问题，真实交互数据是泛化能力基础 [65] - 应聚焦"小场景大纵深"，避免"大而全" [69] - 通用机器人未来在于认知跃迁与运动革命，需系统性布局 [71] - 技术落地需多行业打磨，耐心资本与企业共同成长 [74] 全球化与出海 - 出海将是未来十年明确趋势（the beta of the decade） [125] - 企业全球化需经历本地化破冰、中国能力嫁接、模式外溢三阶段 [122] - 跨境电商核心价值是帮助卖家提高销量、资金效率和降低成本 [129] - 海外用工领域合规是核心竞争力 [133] 创业与产品理念 - 伟大公司路径唯一：务实，先做产品再讲BP [51] - 消费者终将为产品力买单，创始人需长期布局 [18] - AI时代文科重要性上升，人性理解是最稀缺价值 [46] - 产品关键在创作者是否认真观察生活 [158] - AI时代产品迭代路径反转：先复杂后精简 [161] 区域经济与生态 - 杭州形成"人脉网+创业链+政务效率"独特生态，项目本地化趋势明显 [91] - 杭州类似波士顿，学术与产业深度融合发展 [96] - 浙江创业本质是做生意，环境孕育商业基因 [100] 产学研结合 - 厦门大学构建"四维融创"模式，培养"0到1"创新与"1到N"转化复合人才 [57] - 火炬创业营聚焦实际问题，真心对接资源 [58] - 与光同尘科技通过"院校培养+自研工具"突破AI商业化产能瓶颈 [149]