2026年2月PMI数据核心观点 - 制造业PMI边际回落主要受“史上最长春节假期”（共9天）的季节性扰动影响，但高技术制造业保持扩张，消费品行业有所改善 [1][2] - 非制造业景气度出现结构性分化，服务业整体平稳但内部差异明显，建筑业则因假期停工而处于低位 [1][3] - 宏观政策基调维持积极，预计后续仍有降准降息空间，财政政策将更注重效率与精准度，扩内需政策将统筹提振消费与扩大投资 [4] 制造业PMI分析 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，比上月下降0.3个百分点，低于临界点 [2] - 生产活动受假期拖累明显，对中、小型企业影响更为显著 [2] - 行业表现分化：高技术制造业继续位于扩张区间；消费品行业PMI为48.8%，比上月上升0.5个百分点；装备制造业和高耗能行业PMI则边际回落，处于收缩区间 [2] 供需与价格指数 - 生产指数降幅符合延长春节的季节性特征 [3] - 需求端新出口订单指数降幅明显，但剔除季节性因素后内需表现尚可 [3] - 行业供需分化：农副食品加工、计算机通信电子设备等行业供需扩张；纺织服装服饰、汽车等行业供需指数继续低于临界点 [3] - 价格指数暂稳：主要原材料购进价格指数边际回落，出厂价格指数暂稳，或有助于改善企业盈利预期 [3] - 需关注地缘冲突（如美伊冲突）引发的原油等大宗商品价格上涨带来的输入性通胀影响 [3] 非制造业景气度 - 服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点，结构分化明显 [2][3] - 居民出行消费相关行业活跃度高：住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业业务总量增长较快，零售、航空运输等行业商务活动指数升至高位 [3] - 部分行业景气度低位运行：资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行 [3] - 建筑业商务活动指数为48.2%，比上月下降0.6个百分点，主因春节假期员工返乡导致项目暂停施工 [2][3] - 春节后全国工地开复工率农历同比略有增加，后续情况需进一步跟踪 [3] 宏观政策展望 - 政策基调维持积极：财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”，与去年基调一致 [4] - 预计后续仍有降准降息空间 [4] - 财政政策在延续高强度的同时，将更注重资金使用的效率和精准度 [4] - 扩内需政策将更注重统筹提振消费和扩大投资，例如加快建设停车场、充电桩、旅游公路等消费基础设施，提高养老、托育、医疗等民生类投资比重，高质量推进城市更新 [4]

总体经济表现 - 2026年2月制造业PMI环比下降0.3个百分点至49%，但主要受春节等短期扰动影响，经济总量和结构主线无显著变化[7] - 考虑春节错位因素后，2月PMI实际表现好于季节性，企业生产经营预期PMI不降反升[7] 政策与需求分析 - 政策主动前置助力“开门红”的迹象不明显，建筑业商务活动指数降至48.2%，较上月回落0.6个百分点[7] - 国内整体“供给强于需求”格局未变，2月生产和新订单PMI分别为49.6%和48.6%，供给端受春节扰动更显著[7] - 价格从上游向下游的全面传导仍存难度，2月大型企业PMI逆势回升，而中小企业PMI显著下滑[7] 行业与结构亮点 - 高技术制造业是支撑经济增长的核心动能，2月PMI录得51.5%，明显好于消费品行业的48.8%[7] - 外需表现亮眼，1-2月韩国出口同比增幅达31.3%，其中半导体产品出口同比激增158%[7] - 服务消费需求有培育潜力，春节期间全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7%，重点步行街客流量和营业额分别增长6.7%和7.5%[7]

制造业PMI表现 - 2月制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点，弱于过去五年春节当月均值49.8%[12] - 生产指数为49.6%，环比下降1.0个百分点；新订单指数为48.6%，环比下降0.6个百分点[12] - 大型企业PMI改善1.2个百分点，中型和小型企业PMI分别下降1.2和2.6个百分点[2][20] - 2月PMI原材料购进价格指数为54.8%，环比下降1.3个百分点；预计2月PPI环比约0.3%，同比约-1.0%[2][20] 非制造业PMI表现 - 2月建筑业PMI为48.2%，环比下降0.6个百分点；新订单指数低位回升2.1个百分点至42.2%[3][25] - 2月服务业PMI为49.7%，环比微升0.2个百分点，但新订单仍弱[3][32] - 住宿、餐饮、文娱等行业位于高景气区间，而资本市场服务、房地产等行业低位运行[3][32] 行业与高频数据 - 农副食品加工、计算机通信电子设备等行业产需扩张，纺织服装服饰、汽车等行业承压[1][12] - 截至2月末，专项债发行进度约18.7%，高于2025年同期的13.0%[3][25] - 2月高炉、焦炉开工率平稳，但汽车半钢胎开工率弱于2025年同期[15][18] 复工进度与政策展望 - 节后第一周（截至2月25日），全国工地开复工率为8.9%，劳务上工率15.5%，资金到位率29%[37] - 复工进度略快于往年，但一季度经济基本面仍有压力，稳增长政策需加力[4][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月制造业PMI虽环比走弱但略超季节性，经济景气度呈改善趋势，出口或维持韧性，PPI回正时间提前，建筑业节后复工强于去年同期，一季度经济虽有压力但具备平稳开局条件 [10][13][21] 根据相关目录分别进行总结 本月景气度看似弱，实则强 - 2月制造业PMI回落0.3个点至49.0，环比继续走弱但略超季节性，除企业经营预期指数及原材料库存指数小幅回升，其他分项指数受节日影响全面走弱，需求端回落幅度低于供给，产成品库存大幅回落 [10][13] - 春节是制造业淡季，工作日少致PMI环比走弱，但本月较可比年份同期回落均值略强，生产端表现强于季节性，经济景气度呈改善趋势，产成品库存消耗缓解库存压力，供需平衡指数回升 [13] - 出口订单指数与高频数据、中采制造业PMI与RatingDog PMI背离，2月出口订单指数大幅回落，但高频数据显示出口不弱，回落或因春节假期，出口数据或维持韧性 [17] 油价飙升支撑PPI回正时点提前 - 本月原材料和出厂价格指数均在扩张区间，表现相对强势，2月末地缘冲突使油气价格上行，对PMI价格分项影响或在3月体现 [20] - 今年PPI加速修复，CPI在底部徘徊，战争致能源及工业品价格上涨，PPI向CPI传导受阻，近期油价上涨推动2月PPI有望修复至 -0.6%，乐观场景下3月可能回正，中性或悲观场景下回正时间提前至5 - 6月 [21] 建筑业节后复工强于去年同期 - 假期非制造业表现分化，居民出行消费相关行业景气度高，资本市场服务、房地产等行业低位运行，建筑业商务活动指数降至48.2%，但业务活动预期指数上升重返临界点以上 [23] - 截至2月25日，全国10692个工地开复工率、劳务上工率、资金到位率农历同比均增加，节后第一周全国工地开复工率较去年农历同期略有增加 [23] - 作为十五五开局之年，一季度经济有压力，1月有透支效应，2月受春节制约，1 - 2月经济活跃度不高，去年一季度高基数增大压力，核心看3月修复斜率，专项债前置发力和节后开复工表现为一季度平稳开局创造条件 [24]

PMI数据表现 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，较前值回落0.3个百分点，连续第二个月低于荣枯线[1] - 2026年2月非制造业PMI为49.5%，较前值微升0.1个百分点[1] - 2月综合PMI产出指数为49.5%，较1月回落0.3个百分点[4] 制造业PMI回落分析 - 制造业PMI回落主要受生产和新订单拖累：生产指数下降1.0个百分点至49.6%，新订单指数回落0.6个百分点至48.6%，分别拖累PMI约0.25和0.18个百分点[1] - 回落主因是春节因素：对比春节日期类似的2015、2018、2021年，今年2月生产（-1.0个百分点）和新订单（-0.6个百分点）的环比降幅与历史平均值（生产平均-1.57个百分点，新订单平均-0.73个百分点）接近[2] - 1-2月综合PMI平均值为49.65%，是2017年以来同期次低水平，仅好于2020年[4] 非制造业PMI分化 - 服务业商务活动指数反弹0.2个百分点至49.7%，但新订单大幅回落1.4个百分点至45.7%，反弹主要由春节假日消费（如住宿餐饮指数高于60%）驱动，非持续性修复[3] - 建筑业商务活动指数回落0.6个百分点至48.8%，但新订单反弹2.1个百分点至42.2%，表现好于春节偏晚的类似年份（历史同期商务活动平均-2.9个百分点，新订单平均+0.3个百分点）[2] 价格指数走势 - 制造业出厂价格指数持平于50.6%，主要原材料购进价格指数回落1.3个百分点至54.8%，原材料价格涨幅仍显著高于产成品[3] - 非制造业中，服务业销售价格指数微升0.1个百分点至49.0%，建筑业投入品价格指数回落0.6个百分点至47.6%[3] 市场影响与展望 - 股市行情或偏震荡，结构分化：资源品、HALO策略（重资产低淘汰率）及电力能源（受益于AI算力需求）可能受关注，科技上游取决于风险偏好，消费地产与政策相关[5] - 债市长端利率（如10年期国债收益率）受地缘冲突影响下行，但后续走势取决于国内货币政策，3-4月关注降准降息时点与幅度[5] - 经济环比表现回落，重点关注两会政策定调（如财政赤字率、专项债额度）及央行对货币政策的表态[4]

核心观点与数据 - 2026年2月制造业PMI为49%，较前值回落0.3个百分点[1][2] - 2月非制造业PMI为49.5%，较前值微升0.1个百分点[1][2] - 报告核心观点：PMI回落主因是春节假期长达9天且偏晚，对供给端产生较大约束[2][8] 制造业PMI分项分析 - 生产指数回落1个百分点至49.6%，降幅大于新订单指数[2][16] - 新订单指数回落0.6个百分点至48.6%，其中新出口订单指数大幅回落2.8个百分点至45%[2][16] - 高技术制造业和装备制造业PMI分别回落0.5和0.3个百分点至51.5%和49.8%[3][24] 非制造业PMI结构分化 - 建筑业PMI回落0.6个百分点至48.2%，受春节假期影响[3][26] - 服务业PMI回升0.2个百分点至49.7%，住宿、餐饮等行业PMI位于60%以上高景气区间[3][26] - 服务业新订单指数回落1.4个百分点至45.7%[5][53] 后续展望与风险 - 制造业和建筑业生产经营活动预期指数分别回升0.6和1.1个百分点，显示预期改善[34] - 报告认为，伴随复工复产推进及扩内需政策加码，PMI后续或有回升[4][34] - 风险提示包括外部环境变化、房地产形势变化及稳增长政策推进不及预期[5][57]

2月份中国采购经理指数（PMI）总体情况 - 2月份制造业PMI为49.0%，较上月下降，景气水平有所放缓[1] - 2月份非制造业商务活动指数为49.5%，较上月微升0.1个百分点[1] - 经济运行中积极因素持续积累，高技术制造业PMI连续13个月位于扩张区间，服务业受节日消费拉动明显回升[1] 制造业PMI分析 - 制造业景气度下降体现在生产和需求两端，生产指数、新订单指数、新出口订单指数等多项指数下降，降幅在0.1至2.8个百分点之间[2] - 制造业PMI波动主要受春节假期延长等季节性因素影响，今年春节假期全部落在2月中下旬，对企业生产经营造成影响[2] - 制造业新订单指数为48.6%，较上月下降0.6个百分点，显示市场需求整体收紧，国内外需求收紧均主要受季节性因素影响，属于短期现象[2] - 随着春节假期影响消退、气温回升及工厂工地全面复工，3月份经济社会将回归正常轨道运行[3] 制造业结构性亮点 - 高技术制造业PMI为51.5%，虽较上月下降0.5个百分点，但连续13个月保持在扩张区间[4] - 高技术制造业新订单指数保持在51%以上，生产指数运行在54%以上，显示其市场需求稳中有增，生产活动较快扩张[4] - 装备制造业PMI为49.8%，较上月下降0.3个百分点，接近50%临界点[4] - 装备制造业生产指数保持在51%以上，新订单指数保持在50%以上，两个指数均连续19个月运行在扩张区间，显示供需两端持续稳定扩张[4] - 出厂价格指数为50.6%，与上月持平，连续2个月运行在扩张区间[4] - 大型企业PMI逆势上升1.2个百分点，生产经营保持扩张[4] - 制造业企业对后市预期乐观程度上升，生产经营活动预期指数为53.2%，较上月上升0.6个百分点[4] 非制造业PMI分析 - 非制造业总体景气水平有所改善，服务业景气水平回升是重要支撑因素[6] - 服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点[6] - 节日消费是拉动服务业回暖主力，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间[6] - 零售、航空运输等行业商务活动指数均升至52.0%以上[6] - 土木工程建筑业新订单指数虽在50%以下，但较上月有明显上升，意味着基础设施建设相关需求有望在节后逐步启动[6] - 土木工程建筑业业务活动预期指数升至54%以上，企业对节后复工复产乐观预期升温[6] - 服务业业务活动预期指数保持在55%以上[6] - 春节过后，重点项目陆续开工将带动与投资相关的建筑业和生产性服务业景气水平提升[7]

总体消费趋势 - 春节“不打烊”商家数量同比增长33%，销售额同比增长65%[3] - 抖音生活服务春节团购订单量整体同比增长70%[11] - 三线及以下城市购买用户数同比增长57%[11] 餐饮消费 - 除夕年夜饭团购套餐订单量同比增长245%[6] - 除夕地方菜团购订单量同比增长343%[6] - 团圆饭品类团购订单量同比增长216%[4] 文旅与休闲消费 - “新中式乐园”成为热门旅游地，开封万岁山武侠城等景区位列受欢迎前十[14][16] - “非遗+市集”团购销售额同比增长764%，“非遗+演艺”销售额同比增长117%[18] - 春节期间休闲服务消费旺盛，游泳馆销售额同比增长132%，羽毛球馆增长89%[22] 区域与城市表现 - 春节团购消费力城市前五为上海市、郑州市、北京市、广州市、成都市[9] - 部分低线城市团购销售额增长显著，如山东泰安增长140%，河南开封增长119%[12] 年轻消费者行为 - Z世代下单的团购量同比增长65%[19] - Z世代购买的特定品类订单量增幅巨大，如“拼豆”增长9018%，攀岩增长348%[20]

政策背景与总体考虑 - 云南省为激发市场活力、释放消费潜力，聚焦商贸、体育、文旅、家政等重点领域，启动新一轮“彩云消费礼包”发放活动 [2] - 2025年，云南省统筹省级财政10亿元发放彩云消费券，直接带动消费超650亿元 [2] - 2025年全省网络零售额同比增长14.2%，高于全国5.6个百分点；餐饮收入同比增长4.2%，高于全国1个百分点 [2] - 2025年限额以上计算机及其配套产品类、通讯器材类、体育娱乐用品类、金银珠宝类商品销售额分别同比增长48.1%、46.9%、30.6%、8.3% [2] - 2026年，云南省再次安排10亿元规模的省级促消费资金 [3] - 2026年丙午马年春节假期（2月15日至23日），全省投放消费券超120万张，撬动消费超亿元 [3] 2026年“彩云消费礼包”政策安排 - 2026年“彩云消费礼包”涵盖四大支持方向，总资金10亿元 [4] - **发放彩云消费券**：安排8.2亿元用于发放汽车、电商、美物、美食、美宿、电影、家政、文旅、体育等9类消费券 [4] - **推动零售业创新提升**：安排0.65亿元用于推动零售业场景化改造、数字化赋能等，支持首发经济、电商云仓、老字号消费聚集区打造 [4] - **支持供应链体系优化升级**：安排0.58亿元用于支持农产品供应链建设、现货交易市场改造、住宿餐饮规范化连锁化发展 [4] - **培育消费新业态新模式新场景**：安排0.57亿元用于推动夜间消费、国潮市集、非遗演出等载体升级和服务优化 [5] - 政策既聚焦汽车、零售、餐饮、住宿等传统消费，也拓展到演艺、健身、家政、文创、电商等“悦己消费”领域 [5] 消费券发放的具体情况与特点 - 截至2026年2月26日，省商务厅累计投放各类消费券超过80万张，直接带动消费超过1亿元，撬动比达到1:8 [6] - 2026年彩云系列消费券共有6大类，包括汽车、电商、美物、美食、美宿、家政消费券，其中家政消费券为近年来首次发放 [6] - 结合面向南亚东南亚辐射中心的地位，专门配置了印度洋海鲜节消费券 [6] - 2026年彩云系列消费券发券数量在1500万张以上，设置了3000元汽车消费券、100元印度洋海鲜节消费券等较大面额满减优惠 [7] - 消费券覆盖百货、商超、便利店、中西药店、加油、汽车零售、住宿、餐饮等线上线下全链条消费场景 [7] - 省商务厅遴选了15个消费券发放平台 [8] 文旅消费促进措施与成效 - 2025年，云南省共接待游客7.82亿人次，同比增长11.8%，旅游总花费达1.27万亿元，同比增长11.5% [8] - 2025年接待入境游客864.26万人次，同比增长30.0%，旅游外汇收入34.67亿美元，同比增长84.5% [8] - 2025年旅居人数551.24万人，同比增长41.4%，旅居总花费697.05亿元，同比增长54.2% [8] - 2026年春节假期，全省共接待游客5293.14万人次，实现旅游花费708.98亿元 [9] - 2026年春节假期，在线旅游平台（OTA）人次同比增长33.4%，金额同比增长30.7%，OTA人次和金额均位列全国第2位 [9] - 2026年文旅消费促进措施包括：制定支持演艺经济发展措施，重点支持沉浸式演出、庭院剧及大型演唱会、音乐节落地 [10] - 打造市场化、品牌化的“云南礼物”旅游伴手礼品牌，通过设立线下门店、线上专区及举办创意设计大赛等方式推广 [10] - 发放涵盖文艺演出、文创、低空旅游等的文旅消费券，并兑现“引客入滇”入境旅游激励资金 [10]

“乐购南宁”有奖发票及消费券活动概况 - 南宁市作为全国50个有奖发票试点城市之一，于2月7日启动活动，覆盖零售、餐饮、住宿、文化艺术、娱乐、旅游、体育、居民服务业等8类民生消费场景 [3] - 活动在短期内已连续开奖三次，2月27日第三次开奖共抽出中奖发票31984张，奖金设置六档，第三次抽奖中奖金额近194万元 [2] - 截至2月27日，全市累计上传发票超过28万张，票面总金额超1.1亿元，累计近9.3万人次中奖 [3] 活动对消费市场的刺激效果 - 春节假期期间，在活动带动下，南宁市消费市场持续红火，各大商圈、景区、餐饮门店人流如织 [3] - “消费必索票”成为消费新习惯，有效激发了消费市场活力，市民参与热情持续升温，发票上传量稳步攀升 [2][3] 2026年一季度第二期促消费活动详情 - 南宁市将于3月3日至8日开展2026年一季度“乐购南宁·马上有福”促消费活动第二期，通过云闪付App发放电子消费券 [2] - 活动聚焦购物、出行、聚餐等高频消费需求，发放商超、百货、成品油、餐饮四大类消费券 [4] - 商超券设有满100元减20元至满800元减160元共五档优惠；百货券设有满300元减30元至满2000元减200元共四档优惠；成品油券设有满200元减20元、满300元减30元两档优惠；餐饮券设有满100元减20元至满2000元减400元共五档优惠 [4] - 消费券每天上午10:00通过云闪付App统一发放，消费者可结合有奖发票活动，享受“省钱+中奖”的叠加优惠福利 [2][4]