10月PMI数据表现 - 10月制造业PMI下滑至49.0%，回落至2025年4月水平[6] - 生产端PMI分项环比跌幅较大，供货商配送时间PMI大幅下降至50.0%[6] - 高技术行业PMI环比下降1.1个百分点，装备制造业PMI环比下降1.7个百分点[6] - 新出口订单PMI下降至45.9%，环比下降1.9个百分点[6] - 整体新订单PMI仅下降0.9个百分点，显示外需拖累更为显著[6] 假期错位与行业分化 - 中秋假期错位导致制造业生产承压，但服务业PMI回升0.1个百分点至50.2%[6] - 铁路运输、航空运输、住宿等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位区间[6] - 建筑业PMI小幅下滑0.2个百分点至49.1%，但新订单和业务活动预期PMI分别大幅上升3.7和3.6个百分点[6] 政策效果与内需支撑 - 四季度国补规模维持690亿元，但政策杠杆效应依然可观[6] - 消费品行业PMI为50.1%，环比下降幅度小于整体（下降0.8个百分点）[6] - 政策性金融工具5000亿元资金已全部投放完毕，重点投向数字经济、人工智能等领域[6] - 邮政业商务活动指数受“双十一”带动升至70.0%以上，显示内需韧性[6]

制造业PMI总体表现 - 10月制造业PMI降至49.0%，较上月下降0.8个百分点，中断了8月以来的上升趋势 [2] - 综合PMI产出指数为50.0%，较上月下降0.6个百分点，仍位于临界点，表明企业生产经营活动总体稳定 [2] 制造业供需分析 - 生产指数为49.7%，较上月大幅回落2.2个百分点，自4月以来首次进入收缩区间 [3] - 新订单指数为48.8%，环比下降0.9个百分点，市场需求有所回落 [3] - 新出口订单指数下行1.9个百分点至45.9%，外需压力显现 [4] 制造业内部结构分化 - 高技术制造业PMI为50.5%，装备制造业PMI为50.2%，继续位于扩张区间，新动能明显高于制造业总体水平 [5] - 消费品行业PMI为50.1%处于扩张区间，而高耗能行业PMI为47.3%，较上月有所回落，景气有所分化 [5] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，产需活跃 [4] - 纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业两个指数均低于临界点，行业供需偏弱 [4] 非制造业表现 - 10月非制造业商务活动指数微升0.1个百分点至50.1%，重返扩张区间 [2][6] - 服务业商务活动指数为50.2%，环比上升0.1个百分点 [7] - 在节日效应带动下，铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [6] - 受“双十一”促消费活动带动，邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长 [6] 建筑业与基建投资 - 10月建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点，主要受季节性因素影响 [7] - 土木工程建筑业商务活动指数升至55%以上，业务活动预期指数较上月上升3.6个百分点，显示基础建设投资活动加速启动 [7] - 政策发力为基建投资提供支撑，包括5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方政府债务结存限额的投放 [7] 企业预期与展望 - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，多数制造业企业对市场发展预期保持乐观 [4] - 服务业业务活动预期指数保持56.1%的较高景气水平，企业对行业发展信心较强 [7]

制造业PMI总体表现 - 10月份制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落 [1] - 制造业PMI连续7个月位于收缩区间，追平2015年8月后的连续收缩时间 [2] - 10月制造业PMI回落0.8个百分点，弱于季节性（疫前同期平均下降0.2个百分点） [2] 制造业PMI分项指数 - 生产指数为49.7%，比上月下降2.2个百分点 [2] - 新订单指数为48.8%，比上月下降0.9个百分点 [2] - 原材料库存指数为47.3%，比上月下降1.2个百分点 [2] - 从业人员指数为48.3%，比上月下降0.2个百分点 [2] - 供应商配送时间指数为50.0%，比上月下降0.8个百分点 [2] 制造业需求与生产端 - 新出口订单指数较上月回落1.9个百分点至45.9% [3] - 生产指数明显下降且回到荣枯线之下，受需求收缩影响 [3] - 节前集中备货透支部分需求，节后补单动力不足，企业预期偏谨慎 [3] 制造业价格指数 - 主要原材料购进价格指数下降0.7个百分点至52.5% [3] - 出厂价格指数下降0.7个百分点至47.5%，连续两个月下降 [3] - 主要原材料购进价格指数继续高于出厂价格指数，企业利润空间仍会受到挤压 [3] - 预计10月PPI同比在-2.1%左右，降幅较上月收窄0.2个百分点 [4] 非制造业PMI总体表现 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [1] - 服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，服务业景气水平有所回升 [5] - 建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降0.2个百分点，连续三个月处于收缩区间 [6] 服务业细分行业表现 - 铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [5] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长 [5] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [5] 建筑业与房地产 - 10月房地产业商务活动指数环比下降1.7个百分点，显示房地产整体仍然偏弱 [6] - 建筑业业务活动预期指数为56.0%，比上月上升3.6个百分点，企业对市场发展预期继续改善 [6] 政策展望与市场预期 - 伴随稳增长政策进一步发力显效，特别是货币政策有较为充裕的加力空间 [7] - 预计11月制造业PMI指数会回升至49.4%左右 [7] - 后期建筑业PMI指数有望升至扩张区间 [7] - 货币政策有可能继续加力，降准+结构性降息概率较高，全面降息的可能性也在上升 [8]

制造业PMI总体表现 - 10月份制造业PMI为49%，较9月份下降0.8个百分点，回落至收缩区间 [1] - 供需两端均有所放缓，生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，较9月份分别下降2.2和0.9个百分点 [1] - 大型、中型、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，较9月份分别下降1.1、0.1和1.1个百分点 [1] 制造业内部结构分化 - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，均高于制造业总体水平并处于扩张区间 [2] - 高耗能行业PMI为47.3%，较9月份下降0.2个百分点，景气水平回落 [2] - 大型企业生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，连续6个月位于扩张区间 [1] 非制造业商务活动指数 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，较9月份上升0.1个百分点，升至扩张区间 [3] - 服务业商务活动指数为50.2%，较9月份上升0.1个百分点，景气水平有所回升 [3] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较9月份下降0.2个百分点，景气水平有所回落 [3] 服务业细分行业表现 - 受节日效应带动，铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [3] - 受“双11”活动带动，邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长 [3] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [3] 非制造业市场预期 - 服务业业务活动预期指数为56.1%，持续位于较高景气区间 [3] - 建筑业业务活动预期指数为56.0%，较9月份上升3.6个百分点，企业对市场发展预期继续改善 [3] - 非制造业继续趋稳运行，投资和消费相关活动均有积极变化 [4]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][4] - 行业在政策引导与多层次支撑体系下持续蓬勃发展，一系列高规格政策为市场注入强劲动力，推动文化与旅游、科技、体育等领域深度融合发展 [4] - 全国旅游消费规模稳步扩大，异地用户支付意愿和能力逐年增强，美团全国交易规模同比增长3.39%，异地用户数量占比52.36% [4] - 文旅融合向纵深发展，"文旅+赛事"、"文旅+美食"、"文旅+演艺"成为吸引客流、引爆消费的新引擎 [5] - 美团提炼出引领中国旅游休闲度假市场未来发展的九大热点消费特征，这些特征正通过技术创新、模式重构、业态融合深刻重塑产业 [6] 市场表现与用户特征 - 全国住宿预订量同比增长6.4%，全国铁路客运量同比增长4.3% [4] - 广东、江苏、河南等人口与经济大省在酒旅业务支付订单量上位列前茅，显示出强大的内需市场和消费潜力 [4] - 美团用户呈现多元化和精细化特征，"宠物友好民宿"搜索量环比上涨94% [6] - "中长线+周边游"双线并行成为消费新常态，超过300公里的中长线游需求增速超15%，"家门口住酒店"订单量持续增长 [6] - 消费品质化与深度化趋势显著，精品小团订单占比达40%，同比增加90% [6] 热点消费特征一：科技驱动产业升级 - 科技已成为产业升级的核心驱动力，推动文旅服务从标准化向智能化转型 [7] - 美团机器人方案已覆盖9省21个景区，涵盖5A级山水名胜、人文历史景区、主题乐园等多种类型 [7] - 河南宝泉旅游区"智慧AI赏花季"活动清明假期接待游客破10万人次，美团App门票销量同比增40% [7] - 美团推出行业首个全场景旅行助手"雅雅"，基于用户偏好优化行程规划 [8] - 人工智能和机器人技术延长游客停留时间、推动二次消费增加，吸引Z世代客群 [7][8] 热点消费特征二：一站式旅行服务闭环 - 一站式旅行服务闭环效应凸显，通过全方位资源构建"高效便捷"消费场景 [9] - 三亚市旅发局与美团联合打造"王牌海岛季・爱上三亚"活动，整合154家酒店、252家景区、2家头部航司等涉旅商家 [9] - 该活动在整体市场人流下滑背景下实现三亚目的地交易额逆势增长 [9] - 美团与环球影城景餐联动，围绕"逛吃到环球"主题深化服务，实现平台首页曝光量增加 [10] - 生态耦合、即时响应、长效运营是一站式服务的核心 [10] 热点消费特征三：文旅+赛事融合模式 - "文旅+赛事"融合模式突破短期流量局限，推动短期经济热度转为长期消费动能 [11] - 美团推出"跟着苏超逛江苏"主题活动，覆盖赛事13城，赛事期间江苏省度假景区支付订单量同比增长121% [12] - "苏超"主题的江苏餐饮商户数环比增长214%，实现赛事热度向全域消费转化 [12] - 美团联合天下第一泉景区打造"金秋知诗节"IP，活动曝光量超6100万人次，触达600万+人次 [12] 热点消费特征四：综艺内容转化消费力 - 综艺内容强大传播力被转化为文旅消费力，形成"内容种草-消费转化-口碑传播"闭环 [13] - 美团酒店联动腾讯视频《一饭封神》节目，打造超40个百万爆款单品，活动整体交易额超3500万 [13][14] - 王牌·72小时区域特色营销活动深度绑定央视综艺《住进风景里·72小时》，累计超556个商家参与，单店交易峰值突破610万 [14] 热点消费特征五：多维叙事激活情感共鸣 - 多维叙事通过情感共鸣激活用户认同，有温度的内容提升用户参与度与消费留存效能 [15] - 美团与上海迪士尼打造"直播+内容+场景"营销范本，直播实现超140万次曝光，带动4万+消费行为转化 [15] - 美团联动旅行盟友"无语哥"开启中国行，相关单条视频互动量突破200万 [16] 热点消费特征六：轻消费模式深度参与 - 轻消费模式以"低门槛、高体验"特性触发用户深度参与需求 [17] - 蜜雪冰城与江西武功山联动，项目总曝光超1.2亿次，助推万岁山武侠城国庆门票交易同比增长78.43% [17] - 蜜雪冰城与开封万岁山武侠城联名合作，助推蜜雪冰城国庆外卖交易环比增长超50%、新客增量近60% [17] - 奈雪的茶与海合安苏州阳澄半岛乐园合作，活动整体曝光达3400万，有效拉动乐园门票销售 [18] 热点消费特征七：传统文化的现代表达 - 传统文化的现代表达突破单向展示，向互动体验和文化参与方向跨越 [19] - 峨眉山全球营销推介会以"文化溯源"为核心，项目总曝光超1500万 [19] - 开封万岁山武侠城"赛博江湖×十里洋场"双IP活动带动景区搜索量环比增长400%，用户夜场停留时长从1.5小时延长至3.2小时 [20] - 宏村"黟梦徽州·灯火千年"非遗花灯设计大赛收到13所高校的210件作品，实现180万次线上传播 [20] 热点消费特征八：清凉经济品质提升 - 清凉经济突破季节性、地域性局限，通过玩水体验与疗愈服务双轮驱动提升品质 [21] - 美团携手昆明市文化和旅游局发起"美在昆明"共建项目，活动累计曝光量超2275万次 [21] - 武汉极地海洋公园聚焦高校学子，校园答题大赛微信小程序累计访问量达2万人次 [22] - 三亚、大理等地推出海岛冥想、落日瑜伽等疗愈服务，市场呈现从"泛观光"到"精体验"转型升级 [22] 热点消费特征九：跨界联动场景多元 - 跨界联动场景多元，品牌合作实现销量口碑双升级 [23] - 美团"住+购"生态场景融合文旅创新，打造"即住即购"旅行消费新模式，推广至47家酒店 [23] - 景区与买药联动在郑州海昌海洋公园和南昌玛雅海滩水公园开展，累计覆盖游客15万人次，曼秀雷敦专场品牌搜索量周环比提升30% [23][24] - 黄山风景区联动美团、指朴轻美甲打造"指尖上的黄山"项目，活动期间景区检票量同比增长92%，交易额同比增长47% [24] 未来展望 - 中国旅游休闲度假市场将在科技驱动、模式创新和深度融合作用下迈向更高质量发展 [25] - 人工智能将全面进入旅游产业各个环节，构建更聪明、更低碳、更可持续的智慧旅游生态 [25][26] - "旅居+康养"、"旅居+数字游民"、"旅居+研学"等新型模式加速发展，推动度假方式成为融合工作、生活、休闲和社交的综合生活方式 [26] - "文旅+"和"+文旅"边界进一步拓宽，文化IP价值得到更大程度开发，沉浸式演出、非遗项目有望成为高端景区标配 [26] - 行业进入"品质竞争、生态竞争"新阶段，未来竞争核心在于文化资源转化能力与科技赋能创新能力 [27]

制造业PMI总体表现 - 10月制造业PMI为49%，较前值回落0.8个百分点，剔除供应商配送影响后实际回落1个百分点至49%[1][7] - 非制造业PMI为50.1%，较前值小幅回升0.1个百分点[1][6] 生产指数显著走弱 - 生产指数下降2.2个百分点至49.7%，时隔6个月再度落入收缩区间，回落幅度明显弱于季节性[1][7] - 采购量指数下降2.6个百分点至49%，下行幅度超过新订单指数[11] 需求结构内外分化 - 新订单指数下降0.9个百分点至48.8%，内需订单下降0.8个百分点至49.2%[13][15] - 新出口订单指数下降1.9个百分点至45.9%，为年内次低点[2][13] 行业影响与政策因素 - 高技术、装备制造、消费品行业新出口订单分别下降3.5、3.3、2.1个百分点，PMI相应下滑[2][13] - 高耗能行业PMI进一步下滑至47.3%，建筑业PMI下降0.2个百分点至49.1%[3][17] - 增量财政政策落地（如5000亿元债务结存限额）有助于缓解资金压力，建筑业业务活动预期指数回升3.6个百分点[3][17] 非制造业与服务业表现 - 服务业PMI回升0.1个百分点至50.2%，从业人员指数上升0.2个百分点至46.1%[4][21] - 节日效应带动铁路运输、航空运输等行业商务活动指数位于60%以上高位景气区间[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月PMI数据呈现“制造业回落、非制造业微升”组合，制造业PMI超季节性回落，呈“供需双弱”格局，预计四季度GDP增速可能边际放缓 [3][9] - 10月制造业供需双弱，新出口订单下滑，价格上“上游热、下游冷”，中下游加工行业利润承压 [4][10] - 10月非制造业中服务业有韧性，建筑业回落，但建筑业企业对市场发展预期继续改善 [5][6][11][12] 各部分总结 10月制造业PMI情况 - 10月制造业PMI为49.0%，较前值降0.8个百分点，低于季节性水平；非制造业PMI为50.1%，较前值升0.1个百分点，升至扩张区间；综合PMI产出指数为50.0%，较前值降0.6个百分点，位于临界点 [3][9] - 制造业PMI超季节性回落，“供需双弱”，主因“十一”长假前部分需求提前释放、生产和内需同步回落及国际环境复杂出口景气度下滑 [3][9] 10月制造业供需与价格情况 - 供需方面，10月生产指数为49.7%，比上月降2.2个百分点，位于荣枯线以下；新订单指数为48.8%，比上月降0.9个百分点；新出口订单为45.9%，比上月降1.9个百分点，为年内次低，因全球经济增长放缓等致相关行业出口下滑 [4][10] - 价格方面，主要原材料购进价格指数为52.5%，比上月降0.7个百分点，连续4个月运行在扩张区间；出厂价格指数为47.5%，比上月降0.7个百分点；原材料价格和出厂价格剪刀差阔至5个百分点，中下游加工行业利润承压 [4][10] 10月非制造业服务业与建筑业情况 - 服务业PMI为50.2%，继续位于扩张区间，国庆、中秋节日效应及“双十一”促消费活动带动部分行业，保险、房地产等行业景气度偏弱，业务活动预期指数为56.1%，企业信心强 [5][11] - 建筑业PMI为49.1%，比上月降0.2个百分点，仍在荣枯线以下；业务活动预期指数为56.0%，比上月升3.6个百分点，企业对市场发展预期改善 [6][12]

制造业PMI表现 - 10月制造业PMI为49.0%，环比下降0.8个百分点，弱于近5年同期均值的下降0.4个百分点[1][2] - 生产指数回落至49.7%，环比下降2.2个百分点；新订单指数回落至48.8%，环比下降0.9个百分点[2] - 新出口订单指数降至45.9%，环比下降1.9个百分点，主要受月内中美贸易摩擦升温影响[2] - 主要原材料购进价格指数为52.5%，出厂价格指数为47.5%，均环比下降0.7个百分点，连续两个月回落[2] - 装备制造业PMI为50.2%，消费品行业PMI为50.1%，高耗能行业PMI为47.3%，均较上月回落[2] 非制造业PMI与建筑业预期 - 10月非制造业PMI为50.1%，环比上升0.1个百分点，表现强于近5年同期均值的下降0.7个百分点[1][2] - 服务业PMI为50.2%，环比上升0.1个百分点，铁路运输、航空运输等行业景气指数高于60.0%[2] - 建筑业PMI为49.1%，环比下降0.2个百分点，但强于近5年同期均值的下降1.2个百分点[2] - 建筑业业务活动预期指数升至56.0%，为今年1月以来新高[2][12] - 5000亿元政策性金融工具已投放完毕，支持总投资约7万亿元的项目，推动预期指数走高[2]

制造业PMI表现 - 10月制造业PMI回落0.8个百分点至49%，为过去两年多最低水平[1] - 生产指数回落2.2个百分点，创2009年以来10月最大降幅[1] - 新出口订单指数回落1.9个百分点，跌幅超过新订单指数的0.9个百分点[1] 价格指数与PPI展望 - 10月制造业原材料购进价格指数回落0.7个百分点至52.5%，出厂价格指数回落0.7个百分点至47.5%[2] - 本轮PPI下跌可能接近尾声，明年PPI回升的可能性和空间大于下跌[2] 非制造业PMI状况 - 10月非制造业PMI微升0.1个百分点至50.1%，其中服务业PMI升至50.2%，建筑业PMI微降至49.1%[2] - 假期带动铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60%以上高位景气区间[2] 政策支持与增长动能 - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放，支持2300多个项目，总投资约7万亿元[3] - 安排5000亿元地方政府债务结存限额，并新增2000亿元专项债券额度以扩大有效投资[3] - 预计年底经济增长动能可能加快，全年将实现5%左右的经济增长目标[3]

制造业PMI表现 - 10月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，低于荣枯线且弱于季节性[3] - 生产指数为49.7%，较上月下降2.2个百分点，生产扩张势头明显减弱[3] - 新订单指数为48.8%，较上月下降0.9个百分点，需求端回落压力加大[3] - 大型企业PMI为49.9%（下降1.1 pct），中型企业为48.7%（下降0.1 pct），小型企业为47.1%（下降1.1 pct），大中小企业经营压力均上升[3] - 原材料库存指数为47.3%，较上月下降1.2个百分点，企业补库意愿不足[3] - 从业人员指数为48.3%，较上月下降0.2个百分点，制造业用工需求进一步放缓[3] 非制造业PMI表现 - 10月非制造业PMI为50.1%，较上月微升0.1个百分点，保持温和扩张[3][4] - 建筑业PMI为49.1%，较上月回落0.2个百分点，仍处于低位[4] - 服务业商务活动指数为50.2%，较上月回升0.1个百分点，服务业活动有所复苏[4] - 非制造业新订单指数为46.0%，与上月持平，总体新订单仍偏弱[4] - 非制造业从业人员指数为45.2%，较上月回升0.2个百分点，但用工景气仍偏低[4]