投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [4] - 12个月目标价为15.45元，对应2026年预测市盈率（PE）为15倍 [4][9] 核心财务表现与业绩驱动 - 2025年第三季度（Q3）营收为26.84亿元，同比增长5.03%，扭转了前三季度累计营收同比下滑2.25%的趋势，显示季度营收增速逐季改善 [1][2] - 2025年前三季度归母净利润为6.29亿元，同比增长30.44%，主要得益于参股公司悍高集团上市带来的公允价值变动收益增加2.73亿元 [1][2][3] - 2025年前三季度扣非归母净利润为3.33亿元，同比下降22.04%，主要因计提商誉减值增加，其中收购青岛裕丰汉唐计提商誉减值1亿元 [1][2][3] - 2025年Q3单季度扣非归母净利润为9492万元，同比大幅下降50.61% [1] - 2025年Q3经营性现金流净流入3.65亿元，同比高增158.24%，现金流状况显著改善 [3] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度销售毛利率为17.60%，同比微增0.29个百分点 [3] - 期间费用率为6.58%，与去年同期基本持平 [3] - 归母净利率为9.96%，同比提升2.5个百分点；扣非归母净利率为5.27%，同比下降1.33个百分点 [3] 业务分部与渠道策略 - 装饰材料业务作为板材领域领军企业，持续优化渠道：在传统零售端推进乡镇市场布局，升级“板材定制+”门店；在家具厂渠道，合作客户已达2万多家；在家装公司渠道，与头部装企寻求战略合作 [4][8] - 定制家居业务坚持中高端定位，零售端依托板材影响力，工程端控制规模并聚焦优质地产客户，积极发展工程代理业务以降低风险 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为92.83亿元、100.56亿元、109.13亿元，同比增速分别为1.03%、8.32%、8.53% [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.72亿元、8.57亿元、10.34亿元，同比增速分别为31.84%、11.03%、20.70% [9][11] - 基于预测，2025-2027年的动态市盈率（PE）分别为13.2倍、11.9倍、9.9倍 [9]

投资评级与目标价 - 报告对东方雨虹给予“买入-A”维持评级 [4] - 12个月目标价为16.2元，对应2026年27倍市盈率 [4][9] - 当前股价为13.27元（截至2025年10月27日），总市值316.98亿元 [4] 核心财务表现与经营状况 - 2025年第三季度营收70.32亿元，同比增长8.51%，实现同比正向增长 [1][2] - 2025年前三季度营收206.01亿元，同比下滑5.06% [1][2] - 2025年第三季度归母净利润2.45亿元，同比下降26.58%，但降幅较Q1的-44.68%和Q2的-37.52%显著收窄 [1][2] - 2025年第三季度扣非归母净利润2.62亿元，同比仅微降0.27% [1] - 前三季度整体毛利率25.19%，同比下降3.94个百分点，主要受市场价格竞争影响 [3] - 期间费用率控制有效，为16.61%，同比下降1.95个百分点 [3] - 经营性现金流净流入4.16亿元，同比大幅增加184.56%，主要因加强回款及采购支付现金减少 [3] 未来盈利预测与增长驱动因素 - 预测2025-2027年营业收入分别为254.36亿元、265.54亿元和278.33亿元，同比增长率分别为-9.34%、4.39%和4.82% [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为12.27亿元、14.39亿元和16.96亿元，同比增长率分别为1033.91%、17.30%和17.88% [4] - 公司自2025年7月起积极响应“反内卷”，产品进行多轮涨价，有望助力盈利持续改善 [4] - 国际化进程推进，已完成对智利头部商超Construmart的收购，预计将为未来业绩做出贡献 [4] 估值指标 - 基于盈利预测，公司2025-2027年动态市盈率分别为25.8倍、22.0倍和18.7倍 [4]

投资评级与目标 - 报告对伟星新材给予“买入-A”投资评级，并维持该评级 [5] - 设定12个月目标价为12.32元，相较于2025年10月27日股价10.31元存在约19.5%的上涨空间 [5] - 目标价对应2026年预测市盈率为22倍 [9] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入33.67亿元，同比下降10.76% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润5.40亿元，同比下降13.52% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为4.90亿元，同比下降19.94% [1] - 第三季度单季营收降幅为9.83%，较第二季度的-12.16%有所收窄 [1] - 归母净利润降幅环比改善，主要得益于投资收益同比增加0.56亿元 [1] - 前三季度毛利率为41.47%，同比下降1.02个百分点 [2] - 前三季度净利率为16.02%，同比下降0.78个百分点 [2] - 第三季度单季毛利率为43.04%，环比显著提升2.51个百分点 [2] - 第三季度单季净利率为20.77%，同比上升0.54个百分点，环比大幅上升7.59个百分点 [2] - 前三季度经营性现金流净流入9.48亿元，同比增长16.66% [2] 财务预测与估值 - 预测2025年营业收入为56.99亿元，同比下降9.05% [9] - 预测2026年、2027年营业收入分别为60.48亿元、63.89亿元，同比增长6.12%、5.64% [9] - 预测2025年归母净利润为8.24亿元，同比下降13.48% [9] - 预测2026年、2027年归母净利润分别为8.86亿元、9.51亿元，同比增长7.50%、7.32% [9] - 基于2025年预测，当前股价对应动态市盈率为21.3倍，2026年及2027年预测市盈率分别为19.8倍和18.5倍 [9][10] 公司业务与核心竞争力 - 公司是PPR管材零售领域的龙头企业，产品与服务相结合的商业模式竞争力突出 [3] - “同心圆”战略持续推进，防水业务稳健增长，净水业务加速优化，市场渗透率逐步提升 [3] - 工程业务方面，市政工程聚焦核心区域和优质客户，建筑工程强化优质项目开发，加速向系统解决方案转型 [3] - 国际业务以“一带一路”市场为基础，泰国工业园整合区域资源，新加坡捷流公司聚焦核心业务提质提效 [3] 财务指标与运营效率 - 公司期间费用率为24.03%，同比上升1.53个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.15、+0.38、+0.18、+0.82个百分点 [2] - 预测净资产收益率将从2025年的15.0%逐步提升至2027年的16.8% [10][12] - 预测净利润率将从2025年的14.5%逐步恢复至2027年的14.9% [10][12]

投资评级与目标 - 报告对北新建材给予“买入-A”投资评级，并维持该评级 [5] - 设定6个月目标价为29.54元，较2025年10月27日股价23.65元存在约24.9%的上涨空间 [5] - 目标价对应2026年预测市盈率14倍 [8] 核心观点总结 - 公司短期业绩因下游石膏板、防水、涂料需求下滑而承压，但作为行业绝对龙头，其通过渠道拓展稳固市场地位，并加速推进海外扩张以打开中长期成长空间 [1][3][8] - 公司国际化转型持续推进，意向收购境外建筑材料公司100%股权，并聚焦四大区域市场，泰国石膏板产线已进入试生产阶段 [3] - 考虑到下游需求疲软及经营压力，报告下调了公司盈利预测，但认为其中长期成长可期 [8] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入199.05亿元，同比下降2.25%；归母净利润25.86亿元，同比下降17.77% [1] - 2025年第三季度单季营收63.47亿元，同比下降6.20%；归母净利润6.57亿元，同比下降29.47% [1] - 营收与净利润下滑主要系下游需求不振、市场竞争加剧及成本上升所致 [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度销售毛利率为29.53%，同比下降1.12个百分点；第三季度毛利率为27.79%，同比环比均显著下滑 [2] - 期间费用率为14.27%，同比上升0.86个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别上升0.61和0.42个百分点 [2] - 销售净利率为13.34%，同比下降2.36个百分点 [2] - 经营性现金流净流入15.39亿元，同比大幅减少43.13% [2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为259.22亿元、278.10亿元和297.09亿元，同比增速分别为0.39%、7.29%和6.83% [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为32.08亿元、35.88亿元和39.61亿元，同比增速分别为-12.04%、11.84%和10.40% [8] - 对应动态市盈率分别为12.5倍、11.2倍和10.2倍 [8] 业务与战略进展 - 公司为石膏板行业绝对龙头，积极开拓家装、县乡等渠道以实现市场全面覆盖 [8] - “一体两翼”战略海外落地持续推进，海外扩张有望成为新的增长点 [3]

投资评级 - 维持"强推"评级，目标价14.5元，当前价11.26元，预期涨幅28.8% [2][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入135.69亿元，同比下滑10.84%，归母净利润5.64亿元，同比下滑40.16% [2] - 毛利率25.40%（同比-3.82pcts），净利率4.16%（同比-2.04pcts），期间费用率17.06%（同比-1.54pcts） [8] - 2025-2027年预测归母净利润13.85/16.67/21.20亿元，同比增速1,180.2%/20.4%/27.2% [4] 业务结构分析 - 渠道模式收入占比提升至84.06%，其中零售业务收入51亿元（同比-6.98%），工程渠道收入63亿元（同比-5.26%），直销收入20亿元（同比-28.01%） [8] - 零售/工程渠道/直销毛利率分别为32.18%（-8.64pcts）/20.71%（-2.60pcts）/24.35%（+1.47pcts） [8] - 防水卷材/涂料/砂浆粉料营收55/39/20亿元，同比变动-8.84%/-17.11%/-6.24% [8] 成长性与战略布局 - 海外业务营收5.76亿元，同比增长42.16%，马来西亚工厂完成试生产，并收购香港万昌五金、智利Construmart等企业 [8] - 新品类业务（无纺布、虹石乳液等）营收11.4亿元，同比增长46.97% [8] - 发布C端服务品牌"雨虹"，覆盖防水维修等六大业务板块 [8] 估值预测 - 2025-2027年预测EPS 0.58/0.70/0.89元，对应PE 19x/16x/13x [4][8] - 总市值268.97亿元，每股净资产9.54元，市净率1.1倍 [5] - 2025年预测营业收入298.77亿元（同比+6.5%），2027年预计达358.58亿元 [4]

投资评级 - 买入-A评级，6个月目标价30.42元，对应2025年13倍PE [4] 核心观点 - 2025H1营收135.58亿元（同比-0.29%），归母净利润19.30亿元（同比-12.85%），Q2营收73.12亿元（同比-4.46%），归母净利润10.87亿元（同比-21.89%）[1] - 石膏板主业承压（营收66.77亿元，同比-8.57%），涂料业务高增（营收25.11亿元，同比+40.82%，占比提升至18.52%）[2] - 海外扩张加速：坦桑尼亚、乌兹别克斯坦基地实现双位数增长，泰国4000万㎡/年石膏板产线进入试生产[2] - Q2毛利率环比提升2.61pct至31.55%，主因3月石膏板提价落地，但H1整体毛利率同比-0.59pct至30.35%[3] 财务表现 营收结构 - 石膏板66.77亿元（yoy-8.57%）、龙骨11.37亿元（yoy-10.72%）、防水卷材17.20亿元（yoy+0.63%）、涂料25.11亿元（yoy+40.82%）[2] - 嘉宝莉子公司贡献营收18.25亿元（yoy+38.66%），净利润1.50亿元（yoy+26.89%）[2] 盈利能力 - H1销售净利率14.56%（同比-2.01pct），受毛利率下降、费用率提升（13.37%，同比+0.57pct）及信用减值6976万元（去年同期912万元）拖累[3] - 分产品毛利率：石膏板38.68%（同比-0.94pct）、龙骨21.65%（同比+0.43pct）、防水卷材16.97%（同比-2.34pct）、涂料31.79%（同比+0.51pct）[3] 现金流 - 经营性现金流净流入9.62亿元（同比-52.86%），主因去年同期嘉宝莉股权转让应收账款回款及本期销售回款减少[7] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测：276.09亿元（yoy+6.93%）、300.37亿元（yoy+8.79%）、324.22亿元（yoy+7.94%）[7] - 归母净利润预测：39.56亿元（yoy+8.48%）、44.26亿元（yoy+11.87%）、49.25亿元（yoy+11.28%），对应PE 11.4x/10.2x/9.2x [7][8]

投资评级 - 报告给予伟星新材"买入-A"评级，12个月目标价12.32元，对应2026年PE为22倍 [5][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营收20.78亿元（同比-11.33%），归母净利润2.71亿元（同比-20.25%）；Q2单季营收11.83亿元（同比-12.17%），净利润1.57亿元（同比-15.55%）[1][2] - 经营性现金流净流入5.81亿元（同比+99.10%），主要因原材料采购支出减少 [3] - 拟每10股派现1.00元，现金分红占归母净利润比例达58.0% [1] 业务分项表现 - PPR系列产品营收9.33亿元（同比-13.04%），毛利率57.53%（同比-1.58pct）[2][3] - PE系列产品营收4.11亿元（同比-13.28%），毛利率26.91%（同比-2.82pct）[2][3] - PVC系列产品营收2.90亿元（同比-4.21%），毛利率23.54%（同比+2.55pct）[2][3] - 防水净水及其他产品营收4.25亿元（同比-8.39%），毛利率29.27%（同比-1.89pct）[2][3] 盈利能力分析 - 2025H1销售毛利率40.80%（同比-1.70pct），销售净利率13.08%（同比-1.63pct）[3] - 期间费用率24.99%（同比+0.79pct），其中财务费用率同比+0.64pct（利息收入下降）[3] 战略布局 - 零售业务坚持"三高定位"，推进"同心圆"业务拓展和"全屋水生态"落地 [4][8] - 工程业务聚焦核心区域优质客户，加速系统解决方案转型 [8] - 国际业务以"一带一路"市场为基础，泰国工业园整合资源，新加坡捷流公司提质增效 [8] 盈利预测 - 下调2025-2027年营收预测至56.99/60.48/63.89亿元（同比-9.05%/+6.12%/+5.64%）[8] - 预计2025-2027年归母净利润8.24/8.86/9.51亿元（同比-13.48%/+7.50%/+7.32%）[8] - 当前股价对应2025-2027年动态PE为21.3/19.8/18.5倍 [8][10]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 14.2 元/股 [2] 报告的核心观点 - 2025 年一季度伟星新材营收及净利润承压，期间费用率上行但现金流明显改善，考虑行业竞争加剧，公司聚焦零售业务基本盘、提升市占率，预计 2025 - 2027 年归母净利分别为 10.77 亿、11.82 亿、13.05 亿元，给予 2025 年 21x 估值 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 62.67 亿、65.95 亿、70.27 亿、75.84 亿元，同比增速分别为 -1.8%、5.2%、6.5%、7.9% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 9.53 亿、10.77 亿、11.82 亿、13.05 亿元，同比增速分别为 -33.5%、13.1%、9.7%、10.4% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.60 元、0.68 元、0.74 元、0.82 元，市盈率分别为 19 倍、17 倍、16 倍、14 倍，市净率分别为 3.6 倍、3.5 倍、3.4 倍、3.2 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 159,203.80 万股，已上市流通股 147,085.81 万股，总市值 188.18 亿元，流通市值 173.86 亿元 [5] - 资产负债率 19.16%，每股净资产 3.27 元，12 个月内最高/最低价 18.82/10.54 元 [5] 业绩情况 - 2025 年一季度营收 8.95 亿元，同比下降 10.2%；毛利率 40.45%，同比下降 1.03 个百分点，因市场需求疲软、行业竞争加剧 [8] - 2025 年一季度归母净利润 1.14 亿元，同比下降 25.95%；扣非归母净利润 1.14 亿元，同比下降 19.42%，投资收益同比下降 295.63%，其他收益同比下降 35.75% [8] 费用与现金流情况 - 2025 年一季度期间费用率 25.5%，同比上升 1.57 个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为 14.92%、7.35%、3.46%、 - 0.28%，分别同比 - 0.13、 + 0.39、 + 0.02、 + 1.29 个百分点，因利息收入减少 [8] - 25Q1 经营性现金流净流入 0.85 亿，同比多流入 2.6 亿，因购买原材料减少；投资性现金流净额同比增加 3.4 亿元，因理财产品、定期存款到期赎回，现金及等价物净增加额较上年同期增加 6.4 亿元 [8] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利分别为 10.77 亿、11.82 亿、13.05 亿元，EPS 各为 0.68 元、0.74 元、0.82 元，对应 PE 各为 17x、16x、14x [8] - 对标地产链与部分消费品龙头，结合多因素，给予伟星新材 2025 年 21x 估值，目标价 14.2 元/股，维持“强推”评级 [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2024 - 2027 年进行预测，如 2024 - 2027 年货币资金分别为 17.32 亿、18.38 亿、20.49 亿、22.13 亿元等 [9] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如 2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 -1.8%、5.2%、6.5%、7.9%等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 14.2 元/股 [2] 报告的核心观点 - 2025 年一季度伟星新材营收及净利润承压，期间费用率上行但现金流明显改善，考虑行业竞争加剧，公司聚焦零售业务基本盘提升市占率，预计 2025 - 2027 年归母净利分别为 10.77 亿、11.82 亿、13.05 亿元，给予 2025 年 21x 估值 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 62.67 亿、65.95 亿、70.27 亿、75.84 亿元，同比增速分别为 -1.8%、5.2%、6.5%、7.9% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 9.53 亿、10.77 亿、11.82 亿、13.05 亿元，同比增速分别为 -33.5%、13.1%、9.7%、10.4% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.60 元、0.68 元、0.74 元、0.82 元，市盈率分别为 19 倍、17 倍、16 倍、14 倍，市净率分别为 3.6 倍、3.5 倍、3.4 倍、3.2 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 159,203.80 万股，已上市流通股 147,085.81 万股，总市值 188.18 亿元，流通市值 173.86 亿元 [5] - 资产负债率 19.16%，每股净资产 3.27 元，12 个月内最高/最低价为 18.82/10.54 元 [5] Q1 业绩情况 - 营收及净利润承压，2025 年一季度营收 8.95 亿元，同比下降 10.2%，毛利率 40.45%，同比下降 1.03 个百分点；归母净利润 1.14 亿元，同比下降 25.95%；扣非归母净利润 1.14 亿元，同比下降 19.42% [8] - 期间费用率上行，2025 年一季度期间费用率为 25.5%，同比上升 1.57 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 14.92%、7.35%、3.46%、 - 0.28%，分别同比 - 0.13、 + 0.39、 + 0.02、 + 1.29 个百分点 [8] - 现金流明显改善，25Q1 经营性现金流净流入 0.85 亿，同比多流入 2.6 亿，投资性现金流净额同比增加 3.4 亿元，现金及等价物净增加额较上年同期增加 6.4 亿元 [8] 财务预测表 - 资产负债表方面，2024 - 2027 年资产合计分别为 66.32 亿、67.97 亿、71.70 亿、75.83 亿元，负债合计分别为 13.97 亿、14.07 亿、15.19 亿、16.36 亿元 [9] - 利润表方面，2024 - 2027 年营业总收入分别为 62.67 亿、65.95 亿、70.27 亿、75.84 亿元，归属母公司净利润分别为 9.53 亿、10.77 亿、11.82 亿、13.05 亿元 [9] - 现金流量表方面，2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 11.47 亿、11.66 亿、12.83 亿、13.59 亿元，投资活动现金流分别为 - 3.66 亿、 - 1.95 亿、 - 2.04 亿、 - 2.15 亿元，融资活动现金流分别为 - 14.69 亿、 - 8.66 亿、 - 8.68 亿、 - 9.79 亿元 [9]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 15 元/股 [2][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和归母净利润下滑，2025 年一季度营收和归母净利润仍下滑，主要因地产新开工下行压力致营收承压，且 2025 年一季度毛利率下滑 [2][8] - 2024 年零售业务营收占比逐渐提升，有助于改善整体毛利率，分销售模式和产品来看各业务营收和毛利率有不同表现 [8] - 2025 年一季度费用端优化，现金流同比改善，期间费率下滑，经营活动现金流量净额增加，投资性房地产和其他非流动资产余额增加 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 为 0.6、0.74、0.98 元/股，对应 PE 各为 19x/15x/12x，根据历史估值法，给予 2025 年 25x PE，目标价 15 元/股 [8] 主要财务指标 营业总收入 - 2024A 为 28,056 百万，同比增速 -14.5%；2025E 为 29,877 百万，同比增速 6.5%；2026E 为 32,232 百万，同比增速 7.9%；2027E 为 35,858 百万，同比增速 11.3% [5] 归母净利润 - 2024A 为 108 百万，同比增速 -95.2%；2025E 为 1,438 百万，同比增速 1,229.8%；2026E 为 1,765 百万，同比增速 22.7%；2027E 为 2,332 百万，同比增速 32.1% [5] 每股盈利 - 2024A 为 0.05 元；2025E 为 0.60 元；2026E 为 0.74 元；2027E 为 0.98 元 [5] 市盈率 - 2024A 为 250 倍；2025E 为 19 倍；2026E 为 15 倍；2027E 为 12 倍 [5] 市净率 - 2024A 为 1.1 倍；2025E 为 1.1 倍；2026E 为 1.0 倍；2027E 为 1.0 倍 [5] 公司基本数据 - 总股本 238,869.99 万股，已上市流通股 191,472.99 万股，总市值 270.64 亿元，流通市值 216.94 亿元，资产负债率 49.68%，每股净资产 9.38 元，12 个月内最高/最低价 17.85/9.86 元 [6] 市场表现对比图 - 展示 2024 - 05 - 10 至 2025 - 05 - 09 东方雨虹与沪深 300 近 12 个月市场表现对比 [7][8] 相关研究报告 - 《东方雨虹（002271）2024 年一季报点评：Q1 收入业绩微降，现金流改善明显》2024 - 04 - 25 - 《东方雨虹（002271）2023 年报点评：多渠道扩品类进展顺利，减值损失影响业绩》2024 - 04 - 22 - 《东方雨虹（002271）2023Q3 业绩点评：盈利持续改善，新开工筑底修复，龙头有望受益》2023 - 10 - 27 [9] 附录：财务预测表 资产负债表 - 展示 2024A - 2027E 货币资金、应收票据等各项资产和负债数据 [10] 利润表 - 展示 2024A - 2027E 营业总收入、营业成本等各项收入和成本数据 [10] 现金流量表 - 展示 2024A - 2027E 经营活动现金流、投资活动现金流等各项现金流数据 [10] 主要财务比率 - 包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在 2024A - 2027E 的数据 [10] 每股指标 - 展示 2024A - 2027E 每股收益、每股经营现金流等指标数据 [10] 估值比率 - 展示 2024A - 2027E P/E、P/B、EV/EBITDA 等估值指标数据 [10]