公司概况 - 苏州联讯仪器股份有限公司科创板IPO已受理 拟募资19 54亿元 中信证券为保荐机构 [1] - 公司是国内领先的高端测试仪器设备企业 主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发制造销售及服务 [1] - 产品应用于人工智能 新能源 半导体等前沿科技行业 是国家重大战略需求领域实现核心基础仪器设备国产化的重要力量 [1] 主营业务 电子测量仪器 - 通信测试仪器包括采样示波器 时钟恢复单元 误码分析仪等 主要面向光通信测试 [1] - 电性能测试仪器包括精密源表和低漏电开关矩阵 广泛应用于通信和半导体领域的高精度电学测试 [1] 半导体测试设备 - 光电子器件测试设备包括CoC光芯片老化测试系统 光芯片KGD分选测试系统 硅光晶圆测试系统等 [2] - 功率器件测试设备包括晶圆级老化系统 功率芯片KGD分选测试系统等 [2] - 电性能测试设备包括WAT测试机和晶圆级可靠性测试系统 [2] 市场地位 通信测试仪器 - 全球少数 国内极少数量产供货400G 800G高速光模块核心测试仪器的厂商 [2] - 全球第二家推出1 6T光模块全部核心测试仪器的厂商 [2] - 2024年中国光通信测试仪器市场份额9 9% 位列市场第三 前五中唯一的本土企业 [3] 电性能测试仪器 - 国内极少数可提供PXIe插卡式源表 低漏电开关矩阵 高压源表 脉冲源等多产品矩阵的厂商 [2] - 2024年中国精密源表市场位列本土企业第一 [3] 光电子器件测试设备 - 2024年中国光电子器件测试设备市场份额位列第一 [4] 功率器件测试设备 - 2024年中国碳化硅功率器件晶圆级老化系统市场份额43 6% 位列国内市场第一 [4] - 2023-2024年中国碳化硅功率芯片KGD分选测试系统市场份额12 1% 位列国内市场第三 本土企业第一 [4] 财务数据 - 2022-2025年1-3月营业收入分别为2 14亿元 2 76亿元 7 89亿元 2 01亿元 [6] - 同期净利润分别为-3788 88万元 -5670 31万元 1 41亿元 1927 83万元 [6] - 2025年3月31日资产总额14 45亿元 归属于母公司所有者权益7 08亿元 资产负债率51 03% [7]

美股市场表现 - 美股三大指数小幅走强 道指跌0 04% 纳指涨0 34% 标普500指数涨0 14% [6] - 大型科技股多数上涨 英伟达涨1 8% 博通涨超1% 微软 谷歌 Meta 台积电ADR 特斯拉均小幅上涨 [7] - 绩优股全线暴涨 LendingClub一度暴涨超31% Wingstop一度暴涨超29% 泰瑞达一度暴涨超22% 威富集团一度暴涨超24% FuboTV一度暴涨超22% [8][9] 公司财报与业绩 - Wingstop第二季度调整后每股收益超出市场预期 股价创2022年以来最高水平 [8] - LendingClub二季度营收 每股收益均超预期 第三季度业绩指引显示贷款发放强劲 [8] - 泰瑞达第二季度营收达6 518亿美元 经调整后每股收益57美分 均大超预期 [8] - 威富集团2026财年第一财季营收18亿美元 超出市场预期 亏损小于预期 [9] - FuboTV预计第二季度全球流媒体业务收入和付费用户数量将超过预期 [9] 即将发布的财报预期 - 苹果2025财年第三财季营收预计907亿美元 同比增长5 8% 投行上调第四财季营收指引至965亿美元 [10] - 微软在AI领域领先布局 核心业务稳健增长 摩根士丹利认为其风险回报具有吸引力 [11] - 亚马逊第二季度营收预计1620亿美元 每股收益1 32美元 AWS持续增长及零售广告业务扩张是关键因素 [12] - Meta第二季度营收预计447 1亿美元 同比增长14% 调整后净利润199 2亿美元 同比增长10% [13] 宏观经济数据 - 美国2025年第二季度实际GDP年增长率3 0% 大超市场预期的2 6% 扭转第一季度萎缩0 5%的局面 [3][15] - 二季度核心PCE物价指数年化季环比初值2 5% 较前值3 5%大幅下降 但高于预期的2 3% [16] - 房地产是最大拖累 住宅投资年化下降4 6% 为2022年以来最差表现 [16] - 富国银行将2025年美国GDP增长预测从1%上调至1 3% 标普500指数目标区间上调至6300～6500点 [18] 劳动市场数据 - 美国7月ADP就业人数增加10 4万人 大幅超出预期的7 6万人 前值为-3 3万人 [19] - 服务相关行业招聘活跃 休闲 酒店和金融活动就业增长最大 [20] - 美国劳工统计局将于周五发布7月非农就业报告 预计显示就业增长放缓 失业率上升 [21]

公司业绩表现 - 泰瑞达第二季度利润为7840万美元，即每股收益49美分，去年同期为1.863亿美元，即每股收益1.14美元 [1] - 调整后每股收益为57美分，高于FactSet分析师预测的54美分 [1] - 营业收入下降11%至6.518亿美元，略高于分析师预测的6.506亿美元 [1] 业务驱动因素 - 半导体测试业务表现优于预期，销售额达到4.92亿美元 [1] - 针对人工智能应用设计的系统级芯片产品是最大的增长驱动力 [1] - 计算、网络和存储领域的需求正在增强，预计人工智能将推动下半年强劲表现 [1] 市场反应 - 股价大涨超18%，创4个月新高，报107.11美元 [1]

行业投资评级 - 报告未明确提及对行业的整体投资评级 [1][2][3] 核心观点 - FY2025 Q1业绩表现亮眼，净销售额达2637.76亿日元，同比增长90.1%，营业利润1239.52亿日元，同比增长295.7% [1] - 净利润901.8亿日元，同比增长277.7%，每股基本收益123.14日元，较去年同期32.35日元大幅提升 [1] - 公司上调全年业绩预期，净销售额从7550亿日元上调至8350亿日元，营业利润从2420亿日元上调至3000亿日元 [3] 业务表现 测试系统业务 - 测试系统业务净销售额2406亿日元，同比增长105.1%，部门利润1269亿日元，同比增长260.3% [2] - 增长主要受AI相关需求推动，高性能SoC半导体和HBM等高性能DRAM测试器销量显著增加 [2] - 公司加强材料采购与产品供应能力，有效支撑销售增长 [2] 服务及其他业务 - 服务及其他业务净销售额232亿日元，同比增长8.3%，部门利润27亿日元，同比激增781.4% [3] - 增长动力来自设备安装基数扩大带来的支持服务需求，以及高性能SoC半导体测试接口板等耗材销售增加 [3] - 部门利润包含约25亿日元的业务部分剥离收益 [3] 增长驱动因素 - AI相关半导体需求旺盛，数据中心HPC设备和高性能DRAM领域带动高毛利测试设备销售激增 [2] - 海外销售额占比98.6%，较去年同期提升2.4个百分点，汇率对业绩形成支撑 [2] - 公司通过扩大零部件采购与供应链能力，保障产品及时交付，叠加产品结构优化推动盈利水平提升 [2]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - AI算力蓬勃发展使半导体后道测试重要性凸显，对测试设备产生新的增量需求；当前后道测试设备国产化水平有较大提升空间，国内半导体后道测试设备厂商有望迎来发展机遇，建议关注长川科技、华峰测控、金海通、精智达、和林微纳 [3][88] 根据相关目录分别进行总结 半导体后道测试确保出厂芯片满足设计初衷 - 半导体测试涉及设计验证、晶圆检测和成品测试，目的是保证芯片功能符合设计初衷，主要应用场景为晶圆检测（CP）和成品测试（FT） [3] - 测试设备分为测试机、分选机和探针台，测试机是核心，2022年占比61.9% [3][16] - 2020 - 2027年，全球半导体测试设备市场规模预计从48.7亿美元增长到106.9亿美元，CAGR约11.9%，国内市场预计从116.2亿元增长到267.4亿元，CAGR约12.6% [16] - 测试机细分市场中，SOC和存储是主要应用场景，2020年SOC测试机占比58.0%，存储测试机份额为22.5%，2024年SOC测试机份额约52.2% [17] AI芯片和HBM复杂的结构设计对后道测试提出新要求 - AI浪潮下，AI算力芯片快速发展，2022 - 2025年全球AI芯片市场规模预计从442亿美元增长到920亿美元，CAGR约27.7%，2020 - 2025年国内市场预计从184亿元增长到1530亿元，CAGR约52.7% [22] - AI芯片结构复杂、采用先进制程，增加测试难度，延长单芯片测试时间，放大测试系统噪声干扰影响 [29] - HBM是匹配AI高算力的最佳内存技术，已发展至第五代，SK Hynix第五代HBM3E带宽达1.2TB/s，单引脚最大I/O速度达9.6Gbit/s [33] - AI驱动HBM市场需求快速增长，2023 - 2025年全球HBM位元出货量预计从4.78亿GB增长到16.96GB，CAGR约88.4%，产值预计从55亿美元增长到199亿美元，CAGR高达90.2% [36] - HBM堆叠结构复杂，需要区别于常规DRAM的KGSD测试，在多方面面临挑战 [37] 国内半导体后道测试设备还有较大国产化提升空间 - 半导体后道测试设备市场主要由泰瑞达、爱德万等海外厂商占据，市场集中度较高，2021年泰瑞达、爱德万合计市占率67%，国内长川科技、华峰测控合计市占率仅5% [40] - 国内存储和SOC测试机国产化率仍有较大提升空间，预计2025年国内存储测试机国产化率仅8%，2027年国内SOC测试机国产化率仅9% [3] - 爱德万是全球领先的半导体后道测试设备供应商，通过多次收并购完善产品覆盖面、拓宽业务版图，测试设备种类齐全，算力芯片和HBM拉动其测试需求 [49][56] - 泰瑞达是全球半导体自动测试设备领军企业，测试平台覆盖多种测试，代表产品J750销量超7000台 [60] - 长川科技拥有测试机、分选机、探针台全系列产品，通过收并购成长为后道测试设备平台型公司，2020 - 2024年收入从8.04亿元增长到36.42亿元，CAGR约45.89% [3][66][69] - 华峰测控是国内半导体后道测试机领先企业，产品覆盖模拟、功率、混合信号等领域，2020 - 2024年收入从3.97亿增长到9.05亿元 [72] - 金海通深耕集成电路后道测试分选机领域，2020 - 2024年收入从1.85亿元增长到4.07亿元，2024年EXCEED - 9000系列产品收入比重提升至25.80% [75] - 精智达跨界布局存储测试设备，2024年半导体存储测试设备收入2.49亿元，同比+200.8% [80] - 2019年和林微纳成为英伟达半导体芯片测试探针供应商，2024年AI芯片测试探针和socket继续放量 [85] 投资建议 - 建议关注长川科技、华峰测控、金海通、精智达、和林微纳 [3][88]

监事会会议召开情况 - 北京华峰测控技术股份有限公司第三届监事会第十五次会议于2025年7月17日以现场和通讯方式召开 [1] - 应到监事3名，实到监事3名，会议由监事会主席赵运坤主持 [1] - 会议召集和召开符合《公司法》等法律法规及《公司章程》规定，决议合法有效 [1] 监事会会议审议情况 - 审议通过《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》，表决结果为3票同意、0票反对、0票弃权 [1] - 监事会认为激励对象符合《2025年限制性股票激励计划（草案）》及《上海证券交易所科创板股票上市规则》等规定 [1] - 首次授予日确定为2025年7月17日，符合公司股东大会批准的激励计划相关规定 [1] 激励计划实施细节 - 激励对象不包括公司董事、高级管理人员、持股5%以上股东及其关联人 [1] - 具体授予安排详见公司同日披露的公告（公告编号：2025-056） [1]

股权激励计划概况 - 限制性股票拟归属数量为6.57万股，来源为公司自二级市场回购的A股普通股股票 [1] - 激励计划授予总量为26.70万股（调整后），占公司总股本的0.20%，其中首次授予21.9万股（0.16%），预留4.80万股（0.04%） [1] - 授予价格为55.02元/股（调整后），激励对象包括19名首次授予人员（高管及其他核心人员）和3名预留授予人员 [2] 归属安排与考核机制 - 首次授予限制性股票分三期归属：第一归属期（12-24个月）归属30%，第二归属期（24-36个月）归属40%，第三归属期（36-48个月）归属30% [2] - 预留部分若2024年授予则与首次授予安排一致；若2025年授予则分两期，每期归属50% [3][4] - 公司层面业绩考核以2023年营业收入为基数，考核2024-2026年复合增长率，首次授予部分各期目标归属比例分别为100%/80%/60%/0% [4] - 个人绩效考核分四档（优/良/合格/不合格），对应归属比例为100%/100%/80%/0% [6] 实施进展与当前归属情况 - 2024年7月8日首次授予21.9万股，2025年6月30日授予预留部分4.80万股 [9] - 首次授予第一个归属期（2025年7月8日至2026年7月7日）条件已达成，19名激励对象可归属6.57万股（占首次授予量的30%） [10][11] - 监事会确认归属条件成就，相关费用已按会计准则在等待期内摊销 [12][15] 股票来源与价格调整 - 股票来源均为公司从二级市场回购的A股普通股 [12] - 授予价格因2024年利润分配从56.00元/股调整为55.02元/股 [11] 法律与程序合规性 - 激励计划经董事会、监事会及2024年第一次临时股东大会审议通过 [6][8] - 律师事务所认为本次归属符合《上市公司股权激励管理办法》及公司激励计划规定 [15]

限制性股票授予情况 - 限制性股票授予日为2025年6月30日，授予价格为55.02元/股，向3名激励对象授予4.80万股限制性股票 [1] - 预留部分限制性股票共计5.46万股，作废处理0.66万股，本次授予后预留部分限制性股票全部授予完毕 [1] - 股权激励方式为第二类限制性股票 [1] - 本次激励计划已履行必要的决策程序和信息披露，包括董事会、监事会审议通过相关议案 [1][2][3] 授予条件 - 公司和激励对象均未出现禁止实施股权激励的情形，授予条件已经成就 [4][5] - 公司具备实施股权激励计划的主体资格，激励对象符合相关法律法规和公司激励计划规定的条件 [5] - 监事会同意本次限制性股票激励计划的预留授予，认为激励对象合法有效 [5][8] 预留授予安排 - 预留授予的限制性股票有效期最长不超过48个月 [6] - 预留授予的限制性股票自授予之日起12个月后分次归属，归属比例为50% [7] - 激励对象为公司董事会认为需要激励的其他人员，共3人，获授4.80万股，占授予限制性股票总数的17.98%，占公司股本总额的0.04% [7] 会计处理与业绩影响 - 公司采用Black-Scholes模型计算第二类限制性股票的公允价值 [10] - 限制性股票费用将在激励计划实施过程中按归属安排的比例摊销，对2025-2027年净利润有所影响 [10] - 预计限制性股票激励计划将提升核心团队稳定性和积极性，提高经营效率和业绩 [10]

公司2025年限制性股票激励计划草案核查意见 - 公司监事会依据《公司法》《证券法》《管理办法》《上市规则》等法律法规对2025年限制性股票激励计划草案进行了全面核查 [1] - 公司目前不存在被出具否定审计意见、内控缺陷、违规利润分配等不得实行股权激励的情形 [1] - 激励对象不包括独立董事和监事 最近12个月内无被监管机构处罚或市场禁入等不符合条件的情形 [2] - 激励计划授予安排和归属安排符合法律法规规定 未侵犯公司及股东利益 [3] - 计划旨在建立股东与经营者利益共同体 提升管理效率 促进可持续发展 [3] 激励对象资格与公示程序 - 激励对象均符合《管理办法》《上市规则》规定的资格条件 [2] - 公司将在股东大会前通过内部渠道公示激励对象姓名及职务 公示期不少于10天 [2] - 监事会在股东大会审议前5日披露对激励对象名单的审核意见及公示情况说明 [2] 监事会结论 - 监事会一致同意公司实施2025年限制性股票激励计划 [3]

公司公告 - 公司收到上海证券交易所出具的《审核问询函》 [1] - 公司会同相关中介机构对问询问题进行了认真研究和逐项落实 [2] - 公司披露了《审核问询函》的回复文件及修订稿 [2] 可转换公司债券发行进展 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件尚需通过上交所审核 [2] - 最终能否获得中国证监会同意注册的决定尚存在不确定性 [2] - 公司将根据进展情况及时履行信息披露义务 [2]