格隆汇1月29日丨超捷股份(301005.SZ)公布，预计2025年归属于上市公司股东的净利润1,400万元～ 2,000万元，比上年同期增长31.88%～88.40%，扣除非经常性损益后的净利润1,100万元～1,600万元，比 上年同期增长49.85%～117.96%。 报告期内，公司在市场及客户开发方面取得成效，汽车零部件营收保持稳定增长。公司通过优化生产工 艺、推行精益管理、成本控制等多项措施进行降本增效，着力提升盈利能力。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为坤泰股份，接待时间是2026年1月29日，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书王翔宇和董秘办刘静 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括九一私募、赢仕投资、上海证券，类型分别为其它、投资公司、证券公司，相关人员为敖焱杰、李珂兵、葛博威 [18] 主要内容资料 - 坤泰股份2023年2月16日在深圳证券交易所挂牌上市，专注汽车软内饰材料及产品研发、生产和销售，核心业务涵盖全产业链，主要产品有汽车簇绒地毯、汽车针刺地毯等，应用于整车配套市场，与多个品牌建立稳定合作并在多国设立子公司拓展海外市场 [24] - 簇绒地毯原材料主要为BCF纤维，用于中高端燃油和新能源车型，单价较高；针刺地毯原材料主要为短纤维，用于中低端燃油和新能源车型 [24] - 公司产品根据客户需求定制化设计，从源头与客户共同设计开发，提供产品和工艺方案 [24] - 公司整合运用数智化系统实现各环节互联互通，自动化产线降低人工依赖，实现精益化人员配置 [25] - 墨西哥生产基地设备安装调试完毕，处于小批量试生产阶段，预计2026年中下旬正式投产；摩洛哥生产基地对接客户和准备投资批复手续，已获战略订单，预计2026年下旬投产 [25]

行业投资评级 - 看好（维持）[1] 核心观点 - 乘用车整椅行业设计壁垒高，高端车型利润丰厚，板块估值有较大提升空间 [1] - 座椅作为重要安全件和内饰件，其配置持续提高，行业存在结构性机会 [1][2] - 中国市场规模增长且ASP有提升潜力，但竞争格局相对分散，为自主第三方企业提供了国产替代空间 [1][2] - 海外座椅市场为总量红海，但亚洲地区利润率显著高于欧美，国际龙头估值持续下行，而国内相关企业估值信心尚未充分建立，存在提升可能 [2] 行业概况与核心壁垒 - **座椅重要性**：座椅是安全件，也是驾乘者接触时间最长的内饰件，各国均有严格的安全标准，如中国GB 15083-2019要求通过靠背强度、头枕吸能等多项试验 [1][9][17] - **核心壁垒**：设计能力是最大护城河，原因包括：1) 需与整车同步开发，周期长达24-36个月，需经多轮评审修改；2) 约70%的座椅零件为定制化；3) 约90%的座椅成本直接与设计相关；4) 高端车型定点由技术优势决定 [1][33] - **发展历程**：汽车座椅经历了从满足基础功能，到保障安全（如三点式安全带），再到追求舒适性（如加热、通风、按摩、零重力座椅）的演化过程 [9] 市场规模与竞争格局 - **全球市场**：2024年全球乘用车座椅市场规模达5886亿元，其中北美1410亿元，EMEA地区1351亿元，北美和EMEA地区的座椅ASP约为中国市场的1.6倍 [1][35] - **中国市场**：预计2025年中国整椅市场规模为1490亿元，对应净利润空间约90亿元，呈现出明显的“三七定律”，即售价20万元以上的车型（销量占比约34%）占据了行业约70%的利润 [2][44][47][48] - **全球格局**：市场集中度高，四大第三方龙头（李尔、安道拓、佛瑞亚、麦格纳）全球CR4达57%，在北美和EMEA地区的市占率分别高达83%和84% [1][2][35] - **中国格局**：竞争格局相对分散，国际四大龙头与延锋的CR5为59%，尚未形成显著的外包化趋势，延锋国际2024年座椅营收约360亿元，国内市占率超20% [2][35][39][43] - **主要企业**： - **国际龙头**：2024年，李尔、安道拓、佛瑞亚、麦格纳的座椅营收分别为1222亿元、1042亿元、706亿元、412亿元 [1][2] - **国内企业**：延锋国际规模领先，2024年座椅销量约583万套；自主第三方企业如继峰股份、天成自控加速追赶，2024年乘用车座椅营收同比增速均超100%，继峰股份ASP达8788元/套 [39][41][43] 产业链与成本分析 - **产业链结构**：上游为骨架、面套、发泡、调角器、滑轨等零部件及钢材、PU等原材料；中游为整椅设计与组装；下游为前装与后装市场 [25][27] - **整椅成本占比**：座椅约占整车成本的5%，占整车内饰件成本的45% [51][54] - **核心零部件成本拆分**： - 骨架：占总成本28%，整车ASP约1300元，直接材料成本占比约80%（主要为钢材），钢材价格每上涨1%，毛利率约下降0.15% [1][18][67] - 面套：占总成本25%，直接材料占比约85%，ASP因材质差异极大，织物、PVC革、PU革、真皮的ASP分别约为295元、500元、755元、3400元每车，人造革在各价格段渗透率第一 [1][20] - 发泡：占总成本8%，整车ASP约370元，直接材料占比约77%，MDI发泡性能优于TDI但价格约为其1.4倍 [1] - 座椅电机：占总成本6%，国内单车用量约5.9个，单电机售价约40元，CR6为73% [1] - 调角器：占总成本3%，单车用量均值6个，价格稳定在20-30元/个，龙头中航精机市占率超26% [1] - 滑轨：占总成本3%，国内单车用量约4个，单价约35-40元/个，龙头佛吉亚国内市占率达32% [1] - **零部件毛利率**：Tier2上市公司毛利率介于10-30%，其中座椅电机公司毛利率最高，可达32%，面套公司毛利率最低，约13% [1][58] 海外龙头经营与估值分析 - **营收增长**：座椅总量为红海市场，2024年四大龙头总营收约3400亿元，近10年CAGR仅为2%，增长缓慢 [2][46] - **业务结构**：龙头企业的座椅业务收入占比持续下降，例如李尔从2009年的80%降至2024年的74%，佛瑞亚从2019年的39%降至2024年的32%，正在寻找电气化、智能化等新增长点 [2][52][53] - **地域分化**：市场呈现“亚升欧落”的结构性机会，亚洲地区规模相对提升（如安道拓2019-2025年亚洲营收CAGR为4.2%），而欧洲地区增长惨淡（同期CAGR为-5.4%），主要因中国新能源车企崛起导致欧洲产能过剩和价格压力 [2] - **利润率分析**： - 分公司：李尔座椅利润率最高，2024年座椅净利率约为4.8%，但较2018年的6.3%明显承压下滑，安道拓、佛吉亚、麦格纳2024年座椅净利率分别为2.0%、2.1%、2.7% [2] - 分地域：亚洲地区利润率显著更高，以安道拓为例，其亚洲区座椅净利率高达9%，远高于美洲区（约1.6%）和EMEA区（约-0.4%） [2][57][58] - **客户结构**：四大第三方龙头客户高度国际化，而日系龙头丰田纺织和提爱思则高度内部化，来自丰田/本田的收入占比分别高达74%和87% [2][59] - **估值表现**：国际四大龙头市值持续下降，估值（EV/EBITDA）从2020年下半年的8倍下降至目前的约3.8倍，反映外资信心减弱；相比之下，国内继峰股份、天成自控、上海沿浦等企业2023年末估值中枢为24倍，目前仍接近该水平，内外估值差持续扩大 [2][62] 投资建议与关注公司 - **投资逻辑**：相对汽车零部件板块，座椅板块的估值溢价已停滞近4年，看好企业EPS提升带来的板块行情，以及信心提振后的估值提升 [2] - **建议关注**：在乘用车整椅已有产品或取得积极进展的自主第三方座椅公司，包括【上海沿浦】、【继峰股份】、【天成自控】、【新泉股份】等 [2]

（编辑 丛可心） 证券日报网讯 1月29日，宁波华翔发布公告称，公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为 41608.73万元至53846.60万元，比上年同期下降43.50%至56.34%；预计2025年营业收入为2413105.64万 元至2885235.00万元，比上年同期变动-8.33%至9.60%。 ...

证券日报网讯1月29日，德尔股份（300473）发布公告称，公司预计2025年度归属于上市公司股东的净 利润为13，000万元至17，000万元，上年同期盈利5，588.26万元，比上年同期增长132.63%至 204.21%。 ...

证券日报网讯1月29日，德迈仕（301007）在互动平台回答投资者提问时表示，公司订单及营收情况请 关注后续披露的2025年年报。 ...

报告期内，公司紧密围绕发展战略和经营管理目标开展各项运营工作，不断加强市场拓展，持续开拓国 内外优质客户，加大新技术、新工艺研发投入，不断巩固竞争地位。公司以新能源汽车核心零部件为核 心，提升产能规模和产品质量，深耕优质客户，提高核心产品贡献度；在电动自行车及家电等领域，公 司持续深入核心客户合作关系，实现了产品产量和销量的同比增长。同时，公司管理层进一步聚焦主 业，积极推进精细化管理、降本增效和技改升级工作，产品盈利能力逐步回升。 格隆汇1月29日丨信质集团(002664.SZ)公布，预计2025年归属于上市公司股东的净利润12,700万元～ 15,110万元，比上年同期增长502.59%～616.94%，扣除非经常性损益后的净利润11,680万元～14,090万 元，比上年同期增长524.68%～653.58%。 ...

报告期内，公司专注深耕汽车车轮和钢结构双主业，坚持以客户为导向进行业务结构调整、积极开拓市 场，两个主营业务板块外销份额稳步提升，带动销售收入及毛利率增长。公司预计2025年度实现总营业 收入超过36亿元，同比上年增长17%以上；归属于上市公司股东的净利润约为1.05亿元至1.30亿元，盈 利能力进一步向好回升。 格隆汇1月29日丨日上集团(002593.SZ)公布，预计2025年归属于上市公司股东的净利润10,500.00万 元-13,000.00万元，比上年同期增长102.01%-150.11%，扣除非经常性损益后的净利润9,686.00万 元-12,186.00万元，比上年同期增长173.70%-244.34%。 ...

核心观点 - 安波福公司计划于2026年4月1日将其电气分配系统业务作为一家名为Versigent的新公司进行免税分拆并独立上市 此举旨在优化资源配置 将公司重心转向高利润业务 提升整体盈利能力[1] - 分拆决策源于EDS业务利润率较低 拖累公司整体盈利 且公司未能为该业务寻得合适买家 因此推进原定分拆计划[1][2] 分拆业务概况 - 分拆业务为安波福的电气分配系统业务 产品覆盖低压与高压线束电缆、充电插头等 是国内乘用车低压线束领域主要供应商之一 在汽车线束市场长期位居前列[1] - EDS业务客户覆盖大众集团、通用汽车、特斯拉、吉利等主流车企[1] - 该业务计划于2026年4月1日完成面向股东的免税分拆 新公司将以Versigent为名在纽约证券交易所上市[1] 分拆背景与战略动因 - 安波福于2025年1月首次披露剥离EDS业务的计划 旨在将自身重心转向高级驾驶辅助系统、用户体验、软件及工程组件等高利润赛道[1] - 2025年9月 有外媒报道安波福曾为EDS业务接洽潜在买家 考虑将分拆改为出售 彼时该部门估值约50亿美元[1] - 由于未能寻得合适买家 公司决定推进原定的分拆上市计划[1] - EDS业务长期处于低利润水平 2024年其调整后营业利润率仅为7% 显著低于公司高级安全与用户体验业务的12.3%以及工程部件业务的16.8% 成为公司整体盈利能力的拖累[2] - 此次分拆是安波福战略聚焦的关键一步 公司过往有多次业务分拆调整历史 例如2017年将动力总成业务独立为德尔福科技[2] 新公司管理层与前景 - 原安波福执行副总裁兼EDS业务部门总裁约瑟夫・廖廷将出任Versigent首席执行官 他于2024年4月加入安波福 同年11月执掌EDS业务[2] - 道格・奥斯特曼被任命为Versigent首席财务官 他拥有通用汽车任职背景 曾担任Stellantis集团CFO 自2025年12月起负责安波福EDS业务财务工作[2] - 安波福董事会主席兼CEO凯文・克拉克表示 Versigent将成为一家全新的上市公司 凭借顶尖人才、全球化业务规模及行业领先的车辆架构优化能力 能够满足市场对下一代电气架构日益增长的需求[2] - 按当前计划 Versigent独立上市后不排除后续被出售的可能 此前安波福的动力总成业务独立后便出售给了博格华纳[2]

行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 乘用车整椅行业设计壁垒高，高端车型利润丰厚，板块估值提升空间大[1] - 行业核心壁垒在于设计能力，需与整车同步开发且定制化属性强，约90%的成本与设计直接相关[1][33] - 中国市场规模可观，但竞争格局相对分散，高端车型利润集中，为自主第三方企业提供了国产替代和估值提升的机会[1][2][44] 根据目录总结 1. 行业概况与核心壁垒 - **座椅重要性高**：作为安全件和驾乘者接触最久的内饰件，全球主要市场均有严格的安全法规要求[1][11] - **核心壁垒为设计能力**：开发周期长达24-36个月，需与车型同步开发并经历多轮评审修改，约70%的零件为定制化，90%的座椅成本与设计直接相关[1][33] - **高端定点由技术优势决定**，开发高配座椅需要企业具备深厚的技术实力[33] 2. 市场规模与竞争格局 - **全球市场规模**：2024年全球乘用车座椅市场规模达5886亿元，其中北美1410亿元，EMEA地区1351亿元[1] - **海外竞争格局集中**：全球CR4达57%，在北美和EMEA地区的市占率分别高达83%和84%[1][2] - **中国市场规模**：预计2025年整椅市场规模为1490亿元，对应净利润空间约90亿元[2][44][48] - **中国竞争格局相对分散**：国际四大第三方龙头与延锋的CR5为59%，未形成如欧美般的外包化趋势[1][2] - **利润高度集中**：约34%的中高端车型（售价≥20万元）占据了行业约70%的利润[2][44][47] 3. 整椅成本结构分析 - **主要成本构成**：骨架（28%）、面套（25%）、发泡（8%）为前三大成本项，合计占比约61%[1][55] - **骨架**：单车价值量（ASP）约1300元，直接材料中钢材占比约80%，成本刚性，钢材价格每上涨1%会导致毛利率降低约0.15%[1][67] - **面套**：ASP因材料差异极大，织物、人造革（PVC、PU）、真皮ASP分别为295元、500元、755元、3400元每车[1] - **发泡**：ASP约370元每车，MDI发泡材料性能优于TDI，但价格约为TDI的1.4倍[1] - **核心零部件竞争格局**：骨架、电机、调角器、滑轨竞争格局集中；面套、发泡竞争格局较为分散[1] 4. 海外龙头经营与估值分析 - **营收增长缓慢**：四大龙头（李尔、安道拓、佛瑞亚、麦格纳）2024年座椅总营收约3400亿元，过去10年复合年增长率（CAGR）仅为2%[2] - **业务结构变化**：龙头企业的座椅业务收入占比持续下降，积极寻找电气化与智能化等新增长点[2] - **区域表现分化**：呈现“亚升欧落”趋势，亚洲地区营收增长，而欧洲地区因产能过剩面临压力[2] - **利润率承压且区域差异大**：全球龙头座椅净利率近年持续下滑，李尔2024年净利率约为4.8%[2]；分区域看，亚洲利润率最高，以安道拓为例，其亚洲净利率高达9%，远高于美洲（约1.6%）和EMEA地区（约-0.4%）[2] - **估值持续下行**：国际四大第三方龙头的估值（EV/EBITDA）已从2020年下半年的约8倍下降至目前的约3.8倍[2] 5. 国内行业机遇与公司关注 - **国产替代与估值提升空间**：相比国际龙头估值下行，国内主要座椅自主企业（继峰股份、天成自控、上海沿浦）2023年末估值中枢约为24倍，市场信心尚未充分建立，存在估值提升空间[2] - **关注自主第三方座椅公司**：报告建议关注在乘用车整椅领域已有产品或取得积极进展的自主第三方公司，如上海沿浦、继峰股份、天成自控、新泉股份等[2]