报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕供应宽松，需求进入季节性淡季，海外美豆价格受南美丰产预期压制，总体供需偏弱 [2] - 菜粕供应偏紧，需求淡季，政策上中加关系缓和或增加未来供应 [7] - 豆油供应产量维持高位，需求消费逐步复苏，海外生物柴油题材支撑价格 [37] - 棕榈油供应压力偏大，需求有一定好转但受高库存压制，政策上印尼和美国生物柴油政策有不确定性 [37] - 菜油供应产量减少，远期供应预期宽松，需求春节前备货有支撑但高价抑制采购 [37] 各品种情况总结 豆粕 - 供应端：进口大豆到港量充足，油厂开机率高，产量稳定，库存处于高位 [2] - 需求端：下游饲料企业库存高位，生猪养殖亏损抑制采购，需求淡季，成交随用随采 [2] - 海外：南美大豆丰产预期压制美豆价格，进口成本下移，USDA上调库存、下调美豆出口 [2] 菜粕 - 供应端：国内菜籽库存降至历史低位，压榨量停滞，依赖港口颗粒粕库存，澳籽到港延迟致供应偏紧 [7] - 需求端：水产养殖冬季淡季，日均提货量百吨级，禽料添加需求有限，豆菜粕价差扩大削弱替代优势 [7] - 政策变量：加拿大访华或缓和中加关系，增加未来进口加拿大菜系预期 [7] 豆油 - 供应端：进口大豆压榨量周度产量维持高位，库存连续去化，春节备货支撑现货 [37] - 需求端：餐饮消费复苏，小包装油采购增加，但终端备货不及预期，现货偏强 [37] - 外部联动：海外生物柴油题材带动海外豆油走强，支撑国内价格 [37] 棕榈油 - 供应端：马来西亚12月库存创近5年峰值，国内港口库存累库，供应压力大 [37] - 需求端：国内餐饮消费回暖带动食用需求，生物柴油掺混政策支撑工业需求，但高库存压制价格弹性 [37] - 政策博弈：印尼取消B50计划不利生物柴油需求，美国或增加需求带来好转预期 [37] 菜油 - 供应端：国内菜籽压榨量同比大幅下降，产量减少，澳大利亚菜籽进口到港将缓解原料紧张，远期供应预期宽松 [37] - 需求端：春节前备货支撑短期需求，但高价抑制采购积极性，基差下降，现货趋弱 [37] - 政策影响：中加贸易关系缓和预期升温，海外生物柴油政策多变有不确定性 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜油的基本面进行分析，指出豆粕供应宽松、需求淡季且受南美大豆丰产预期压制；菜粕供应偏紧但远期有政策压力；豆油供应稳定、需求逐步复苏；棕榈油供应压力大、需求有支撑但受高库存压制；菜油短期需求有支撑但长期价格承压[2][3][37][38][39] 根据相关目录分别进行总结 豆粕基本面 - 供应端：进口大豆到港量充足（1月预计600万吨），油厂开机率维持54%左右，豆粕产量稳定，库存连续两周下降但仍处历史同期高位（105万吨），供应宽松格局未改[2] - 需求端：下游饲料企业库存高位（物理库存同比增55%），生猪养殖亏损抑制采购积极性，需求进入季节性淡季，成交以随用随采为主[2] - 外部因素：南美大豆丰产预期（巴西产量预计1.77亿吨）压制美豆价格，国内进口成本下移，长期对豆粕形成利空[2] 菜粕基本面 - 供应端：国内菜籽库存降至历史低位（沿海油厂库存趋近于零），压榨量连续6周停滞，短期依赖港口颗粒粕库存（47.42万吨），但澳籽到港延迟导致供应偏紧[3] - 需求端：水产养殖进入冬季淡季，日均提货量仅百吨级，禽料添加需求有限，豆菜粕价差扩大削弱菜粕替代优势[3] - 政策变量：加拿大总理访华引发菜籽进口政策松动预期，若反倾销税调整落地，远期供应压力将显著增加，压制价格弹性[3] 豆油基本面 - 供应端：进口大豆压榨量周度产量维持高位，豆油产出稳定，但库存连续去化，春节备货启动支撑现货[37] - 需求端：餐饮消费逐步复苏，小包装油采购增加，但终端备货力度不及预期，现货偏强格局延续[37] - 外部联动：原油可能形成一定的影响[37] 棕榈油基本面 - 供应端：马来西亚12月库存达283.5万吨，创近5年峰值，国内港口库存同步累库至76.5万吨，供应压力显著[38] - 需求端：国内餐饮消费回暖带动食用需求，生物柴油掺混政策支撑工业需求，但高库存压制价格弹性[38] - 政策博弈：印尼拟将出口税从10%提至15%，未来印尼B50生物柴油计划是否落地[38] 菜油基本面 - 供应端：国内菜籽压榨量同比降48%（2025年累计297万吨），菜油产量大幅减少，但澳大利亚菜籽进口到港（预估30 - 40万吨）将缓解原料紧张，远期供应预期宽松[39] - 需求端：春节前备货支撑短期需求，但高价抑制采购积极性，基差下降，现货趋弱[39] - 政策影响：中加贸易关系缓和预期升温，若加拿大菜籽进口恢复，将进一步压制菜油溢价，长期价格承压[39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - USDA12月报告符合预期，市场关注南美大豆播种及天气，国内采购美豆慢，12月到1月到港量或低于预期，巴西大豆播种顺利或增产，对下年3 - 5月供应有压力，国储拍卖大豆缓解1月前后供应不足，需求端养殖亏损抑制采购，处于季节性淡季，低价和期货远期贴水或透支利空；进口减少使国内菜籽库存近零，菜粕菜油进口受关税压制，澳洲进口到港增加，12月及1月菜籽进口量预计处历史平均水平，水产需求旺季结束需求端支撑减弱，关注关税影响下菜系进口变化，国内菜籽压榨厂基本停工，现货报价少，短期受豆粕影响大 [6] - 近期油厂压榨量略降，豆油供应端压力缓和，油脂面临年底需求旺季有支撑，海外生物柴油题材放缓形成压力，绝对价格低且基本面弱，价格维持弱势震荡 [38][39] - 马来西亚12月供需数据超预期，库存累库超预期，中国进口放缓需求疲软，春节需求旺季或带动好转，印尼B50计划可能推迟削弱需求预期，12月 - 2月关注主产国季节性减产降库周期 [40] - 国内对进口菜系高关税，加拿大菜籽进口量不确定影响菜油原料供应，进口减少使国内菜油持续去库，整体油脂走弱时菜油被动弱势震荡，其他油脂偏弱需求端替代使菜油短期震荡 [41] 根据相关目录分别进行总结 豆粕和菜粕相关 - 展示豆粕 - 美豆内外盘收盘价数据 [4] - 提及美国大豆优良率、收割进度、本周出口累计值、周度压榨利润、巴西和阿根廷大豆压榨利润、国际大豆对盘压榨利润、中国大豆压榨量和库存、豆粕提货量和库存、饲料企业物理库存天数和表观消费量、油菜籽预计到港量和库存、中国从海外进口菜籽对盘压榨利润、菜粕库存和消费量、菜粕现货基差、豆粕和菜粕期货月差、豆菜粕现货和期货价差等数据及季节性图表 [7][11][13][18][19][20][21][23][24][25][26][27][29][33][34] 油脂相关 - 豆油：近期油厂压榨量略降供应压力缓和，面临年底需求旺季有支撑，海外生物柴油题材放缓有压力，价格弱势震荡 [38][39] - 棕榈油：马来西亚12月库存累库超预期，中国进口放缓需求疲软，春节需求旺季或好转，印尼B50计划可能推迟削弱需求预期，12月 - 2月关注主产国季节性减产降库周期 [40] - 菜油：国内对进口菜系高关税，加拿大菜籽进口量不确定影响原料供应，进口减少持续去库，整体油脂走弱时被动弱势震荡，其他油脂偏弱需求端替代使短期震荡 [41] - 展示中国三大油脂月度供给、棕榈油及衍生品进口数量、中国压榨厂豆油月度产量、中国菜油月度总供应量、三大油脂和各油脂表观消费量、三大油脂和各油脂库存、马来西亚和印尼棕榈油产量、消费量、库存、出口量、POGO价差、美国生物柴油和柴油价差、豆油豆粕和菜油菜粕合约价比、棕榈油基差和期货月差、山东豆油现货基差和期货月差、华东菜油基差和期货月差、国内一豆 - 24度棕榈价差、各油脂合约价差等数据及季节性图表 [42][43][44][45][46][47][50][51][52][53][54][55][56][58][59][61][63][64][67][68][69][72][73][74]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - USDA下周将公布新的月度供需报告，需关注美豆出口及巴西产量预估；巴西大豆播种顺利或增产，对下年3 - 5月供应有压力；国内港口大豆库存充足，供应压力大，需求端养殖亏损抑制采购积极性，国内采购美豆进度慢；库存压力大但价格难大幅下行，供需关系未明显改善；进口减少使国内菜籽库存接近零，菜粕菜油进口受关税压制，后期关注关税影响下菜系进口变化 [5] - 油脂方面，豆油供应随压榨维持高位，海外生物柴油题材放缓短期施压，年底需求旺季有支撑，价格低位震荡；棕榈油主产区库存充足，中国短期进口放缓，印尼B50计划可能推迟，12 - 2月关注主产国季节性减产降库；菜油受进口菜系高关税影响，原料供应不确定，库存持续去化，被动弱势震荡 [37][38][39] 各品种情况总结 豆粕和菜粕 - 美豆：关注USDA报告对美豆出口及巴西产量预估，巴西大豆播种顺利或增产，影响下年3 - 5月供应 [5] - 国内大豆：港口库存充足处近三年同期高位，供应压力大；采购美豆进度慢，关注12 - 1月采购量；养殖亏损抑制需求 [5] - 菜籽：进口减少致国内菜籽库存接近零，菜粕菜油进口受关税压制；加拿大菜籽进口未放开，澳洲进口近期到港增加，12月及1月进口量预计处历史平均水平；水产需求旺季结束，需求端支撑减弱 [5] 油脂 豆油 - 供应：供应随压榨维持相对高位，压力仍在 [37] - 需求：海外生物柴油题材放缓施压，年底需求旺季有支撑 [37][38] - 价格：绝对价格低，基本面偏弱，价格低位震荡，下行空间或随基本面释放趋缓 [38] 棕榈油 - 供应：马来西亚月产量及库存环比走高，主产区库存充足，供应压力明显 [38] - 需求：中国短期进口放缓，需求疲软；临近春节需求旺季或带动好转；印尼B50计划可能推迟，削弱生物柴油原料需求预期 [38] - 关注：12月 - 2月关注主产国季节性减产降库周期 [38] 菜油 - 供应：国内进口菜系高关税，加拿大菜籽进口量不确定，原料供应受影响；菜籽到港量低，油厂开机率下滑，进口菜油供应收紧，库存持续去化 [39] - 价格：整体油脂走弱下，被动弱势震荡 [39]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [7] - 花生投资策略为中性 [10] 报告的核心观点 - 油料供需平稳，维持震荡格局 [4] - 大豆供给增量压力大，需求刚性与政策托底形成支撑，价格以震荡为主，后市需关注美豆采购及南美天气 [6][34] - 花生短期 2025 年 11 月至春节前北强南弱、区间震荡，中长期 2026 年大概率先稳后降，整体维持震荡格局 [9][52] 根据相关目录分别进行总结 豆一行情回顾 - 2025 年 1 - 10 月豆一期货低位震荡，1 - 2 月震荡上涨，3 - 4 月剧烈震荡，5 - 7 月平稳震荡，8 - 9 月走低，10 月走高；现货价格稳定在 4000 元/吨附近，处近五年低位 [12][19] 豆一供需分析 - 供应端 2025/26 年全国大豆播种和收获面积预计 10424 千公顷，单产 2005 公斤/公顷，总产量 2090 万吨；进口总量 2025 年预计达 1.08 亿吨，非转基因大豆 1 - 9 月进口 43.78 万吨；1 - 4 月集中走货，5 - 8 月新旧更迭 [20][27][29] - 需求端中美贸易摩擦影响国产大豆压榨需求，食用需求淡旺季明显，11 月食用消费 1585 万吨，较 2024 年同期增 25 万吨 [32] 豆一后市展望 - 供给端国内丰产、全球或创新高，需求端刚性，国际豆价受丰产预期压制，政策托底限制深跌，价格震荡，关注美豆采购及南美天气 [34][37] 花生行情回顾 - 2025 年 1 - 10 月花生价格震荡筑底后分化上行，1 - 5 月底部震荡，6 月企稳，7 - 8 月平稳，9 - 10 月东北强河南弱 [38] 花生供需分析 - 供应端 2025 年全国花生种植面积预计增 3%，平均单产预估 458.8 斤/亩，总产约 1700 万吨；各产区新花生上市遇降雨影响品质；进口依赖度低，1 - 9 月进口量同比下滑 70.11%，库存去化后恢复正常；河南产区受天气影响大 [40][45][47] - 需求端分食品和压榨两部分，食品消费清淡，压榨需求前低后高，受榨利影响，目前压榨利润约 200 元/吨 [48][51] 花生后市展望 - 短期 2025 年 11 月至春节前北强南弱、区间震荡，油厂开机率有望提升支撑价格，但有制约因素；中长期 2026 年大概率先稳后降，供应宽松主导，春节后价格承压，年中短暂回升，整体震荡 [9][52][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - USDA本月报告下调美豆产量及库存但低于市场预期且下调美豆出口，巴西大豆播种顺利预期增产，国内港口大豆库存充足，需求端养殖亏损抑制采购积极性，库存压力大但绝对价格低难有大下行空间，供需关系未明显改善；进口减少致国内菜籽库存接近零，菜粕菜油进口受关税压制，后期关注关税影响下菜系进口变化 [5] - 豆油供应随压榨环比走强而改善，总体库存压力大，海外生物柴油题材放缓及原油市场影响使其价格承压，年底需求旺季有一定支撑；棕榈油主产区库存充足，供应压力明显，短期中国进口放缓，需求端疲软，后期春节需求旺季或带动好转，印尼B50计划推迟及美国生物柴油补贴延迟不利需求；菜油国内对进口菜系高关税，菜籽到港量偏低，油厂开机率下滑，供应收紧，库存持续去化，相对偏强 [39][40][41] 根据相关目录分别进行总结 豆粕与菜粕 - 美豆方面，USDA报告下调产量及库存低于预期且下调出口，巴西大豆播种顺利预期增产，对下年3 - 5月供应或形成压力 [5] - 国内方面，港口大豆库存充足处近三年同期高位，需求端养殖亏损抑制采购积极性，采购美豆进度缓慢，关注12 - 1月采购量；进口减少使菜籽库存接近零，菜粕菜油进口受关税压制，加拿大菜籽进口未放开，澳洲进口近期到港增加，12月及1月进口量预期处历史平均水平，水产需求旺季结束需求端支撑减弱 [5] 油脂 豆油 - 供应随压榨环比走强而改善，总体库存压力大 [39] - 海外生物柴油题材放缓致美豆油价格下跌，进口成本端承压，原油市场因生物柴油题材弱化有影响 [40] - 年底需求旺季需求端有一定支撑 [40] 棕榈油 - 马来西亚月产量及库存环比走高，主产区库存充足，供应压力明显 [40] - 短期中国进口放缓，需求端疲软，春节需求旺季或带动需求好转 [40] - 印尼B50计划可能推迟，美国生物柴油补贴延迟，削弱需求预期 [40] 菜油 - 国内对进口菜系高关税，加拿大菜籽进口量不确定，影响原料供应 [41] - 国内菜籽到港量偏低，油厂开机率下滑，供应收紧，库存持续去化，相对偏强 [41]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [2][3] - 花生投资策略为中性 [2][3] 报告的核心观点 - 市场需求清淡，油料价格稳定，昨日豆一期货价格震荡运行，受国储托市与农户惜售挺价影响，东北大豆价格稳定，但粮贸商交易清淡，价格有压力，关内产区优质优价，粮贸企业收购价格坚挺，下游难接受高价货源，购销节奏偏慢 [1] - 昨日花生价格震荡运行，现货方面市场油厂库存不高但消费有限，市场交易清淡，上涨动力不足，市场博弈，价格以震荡为主 [2] 各品种市场分析 大豆 - 期货方面，昨日收盘豆一2601合约4108.00元/吨，较前日变化 -42.00元/吨，幅度 -1.01% [1] - 现货方面，食用豆现货基差A01 - 8，较前日变化 +42，幅度32.14% [1] - 黑龙江多地国标一等不同蛋白中粒塔粮装车报价较昨日持平，如哈尔滨39%蛋白报价2.05元/斤，讷河41%蛋白报价2.17元/斤等 [1] 花生 - 期货方面，昨日收盘花生2601合约7942.00元/吨，较前日变化 +98.00元/吨，幅度 +1.25% [2] - 现货方面，花生现货均价8250.00元/吨，环比变化 +10.00元/吨，幅度 +0.12%，现货基差PK01 - 942.00，环比变化 -98.00，幅度 +11.61% [2] - 国内一级普通花生油报价14500元/吨、持平，小榨浓香型花生油市场报价为16300元/吨、持平，老客户实单有议价空间 [2] - 全国一级葵花籽油现货价格12250元/吨，跌100元/吨，价差2250元/吨，扩大100元/吨；一级玉米油现货价格8950元/吨，持平，价差5550元/吨，持平 [2] 图表信息 大豆相关图表 - 包含豆一主力合约价格、大豆多地现货价格、豆一现货基差、不同合约价差、中国大豆产量、消费量、期末库存等图表 [5] 花生相关图表 - 包含国产花生仁多地现货价格、花生主力合约价格、花生现货基差、不同合约价差、中国花生产量、消费量、库存、进口量、种植净利润、种植成本等图表 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前豆粕盘面交易重点为外盘美豆以出口需求为主线，关注USDA报告期末库存，价格震荡区间或小幅上移；内盘豆粕计价关税落地后的去库逻辑和正套逻辑 [4] - 当前菜粕盘面交易重点为四季度供需双弱，后续需求增量有限，供应有恢复预期，反弹空间有限，关注11月仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率9.8%，波动率历史百分位6.8%；菜粕月度价格区间为2250 - 2750，当前波动率17.6%，波动率历史百分位32.4% [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补成本|M2601|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入豆粕期货提前锁定采购成本|M2601|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆多，豆粕销售价低|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补成本|M2601|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 油料期货价格 |品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕01|3054|-9|-0.29%| |豆粕05|2836|7|0.25%| |豆粕09|2952|9|0.31%| |菜粕01|2500|-27|-1.07%| |菜粕05|2421|-7|-0.29%| |菜粕09|2494|-2|-0.08%| |CBOT黄大豆|1127.5|0|0%| |离岸人民币|7.1232|0.0018|0.03%| [7][10] 豆菜粕价差及相关数据 |项目|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |M01 - 05|218|-16| |M05 - 09|-116|-2| |M09 - 01|-102|18| |RM01 - 05|79|-20| |RM05 - 09|-73|-5| |RM09 - 01|-6|25| |豆粕日照现货|3050|0| |豆粕日照基差|-4|9| |菜粕福建现货|2580|0| |菜粕福建基差|53|12| |豆菜粕现货价差|470|0| |豆菜粕期货价差|554|18| [11] 油料进口成本及压榨利润 |项目|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美湾大豆进口成本(23%)|4791.5587|-0.992|-0.0716| |巴西大豆进口成本|4038.7|-24.43|-77.63| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-779.1152|0.5746|11.506| |美湾大豆进口利润（23%）|-870.1387|-0.992|139.2334| |巴西大豆进口利润|30.5456|4.0355|-1.7902| |加菜籽进口盘面利润|734|18|138| |加菜籽进口现货利润|1002|29|145| [11] 利多因素 - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [9] - 外盘计价采购美豆背景下连续走强，内盘计价无法采购商业美豆保持坚挺 [9] - 进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解 [9] 利空因素 - 近月现实供应端，全国进口大豆港口与油厂库存保持高位，油厂压榨量维持季节性趋势，豆粕库存季节性小幅回落 [9] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [9] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易缓和，中国计划采购1200万吨美豆致美豆价格反弹，成本上升支撑豆粕价格，但国内港口大豆库存充足、需求端养殖亏损抑制采购积极性，巴西升贴水回落抑制豆粕期价反弹空间 [7] - 菜粕市场整体供需偏宽松，中加经贸磋商无实质性进展、中国对加拿大油菜籽反倾销调查仍在进行，供应端不确定性支撑菜粕价格，水产需求旺季结束使需求端支撑减弱，菜油、菜籽期价上涨会提振菜粕价格 [7] - 中美贸易谈判顺利，美豆期价反弹支撑豆油期价，但油厂开工率高、挺粕抛油心理强增加供应，豆油库存止降回升，原油价格震荡下行拖累油脂市场 [39] - 印尼8月产量506万吨，马来西亚10月产量环比增2.78%，主产区库存充足，印度9月进口量创5个月新低、国内本周买船仅2条，需求端疲软，印尼B50计划可能推迟，国际油价回落、美元走强削弱棕榈油市场吸引力 [39] - 中美谈判顺利但中加谈判进展甚微，加拿大菜籽进口量不确定影响菜油原料供应，国内菜籽到港量偏低、油厂开机率下滑，进口菜籽油供应收紧、库存持续去化，短期菜油期价跟随其他油脂跌势但跌幅小于棕榈油，国内高库存及豆棕跌势制约菜油反弹空间 [42] 根据相关目录分别进行总结 豆粕相关 - 美豆价格因中国计划采购1200万吨而反弹，成本上升支撑豆粕价格，油厂压榨利润有修复需求、挺价意愿强 [7] - 国内港口大豆库存充足，处于近三年同期高位，供应压力较大，需求端养殖亏损抑制采购积极性，巴西升贴水回落抑制豆粕期价反弹空间 [7] 菜粕相关 - 菜粕市场整体供需偏宽松，压榨菜粕数量有限，豆菜粕价差持续低位运行抑制其替代需求 [7] - 中加经贸磋商未现实质性进展，中国对加拿大油菜籽反倾销调查仍在进行，供应端不确定性支撑菜粕价格，水产需求旺季结束使需求端支撑减弱 [7] - 菜粕价格波动受菜油、菜籽期价影响，菜油、菜籽期价上涨会提振菜粕价格 [7] 豆油相关 - 中美贸易谈判进展顺利，美豆期价反弹支撑豆油期价 [39] - 油厂开工率高，挺粕抛油心理强，增加豆油市场供应，压制豆油价格，豆油库存止降回升，对价格产生压力 [39] - 原油价格震荡下行，使生物燃料加工利润收窄，拖累油脂市场 [39] 棕榈油相关 - 印尼8月产量506万吨，马来西亚10月产量环比增2.78%，主产区库存充足，供应压力明显 [39] - 印度9月进口量创5个月新低，国内本周买船仅2条，需求端持续疲软 [39] - 印尼B50计划可能推迟，削弱棕榈油作为生物柴油原料的需求预期，国际油价回落、美元走强，削弱棕榈油市场吸引力 [39] 菜油相关 - 中美谈判进展顺利，但中加谈判进展甚微，加拿大菜籽进口量不确定，影响菜油原料供应 [42] - 国内菜籽到港量偏低，油厂开机率下滑，进口菜籽油供应收紧，菜籽油库存持续去化 [42] - 短期菜油期价跟随其他油脂跌势，但因原料供应预期紧张和库存去化，跌幅小于棕榈油，国内高库存及豆棕跌势制约菜油反弹空间 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 油料市场 - 中美和谈后国内或加大美豆采购，短期带动美豆出口情绪，后续关注美豆采购进度及出口升贴水和成本端变化；国内10 - 11月大豆进口超预期，12月后南美大豆供应下降，美豆采购影响库存；短期库存压力高，但美豆抬升或引发短期反弹 [7] - 国内菜粕供需变化不大，关注加拿大新菜籽上市；市场对中加关系缓和预期大，关注进口关税变化；国内需求进入季节性消费淡季，后期关注进口政策 [7] 油脂市场 - 豆油总体维持略显过剩格局，高库存压力大；关注中美和谈后外盘大豆价格对国内成本影响，印尼B50计划可能不及预期，近期压榨放缓 [39] - 棕榈油本月MPOB报告中性偏空，印尼B50计划可能无法兑现，国内库存积累偏高，关注主产国季节性减产去库，行情偏向震荡 [40] - 菜油国内处于缓慢去库周期，中加关系有变数，关注后期进口关税及进口情况 [41] 各目录总结 豆粕相关 - 呈现豆粕 - 美豆内外盘收盘价对比图，单位分别为元/吨和美分/蒲式耳 [4] - 展示美国大豆优良率、收割进度、周度出口累计值、密西西比河水位、周度压榨利润、阿根廷大豆压榨利润、国际大豆对盘压榨利润、巴西大豆压榨利润等季节性数据 [6][8][11][14][15] - 呈现中国大豆压榨量、压榨厂大豆库存、豆粕库存、饲料企业物理库存天数、表观消费量、昨日提货量等季节性数据 [18][20][21][22] - 展示豆粕期货月差（01 - 05、05 - 09、09 - 01）季节性数据 [29][30][34] 菜粕相关 - 呈现压榨厂油菜籽预计到港量、库存，中国从海外进口菜籽对盘压榨利润，压榨厂菜粕库存，菜粕颗粒消费量，菜粕现货基差，菜粕期货月差（01 - 05、05 - 09、09 - 01）等数据 [23][26][27][28][31][35] 油脂相关 - 呈现中国三大油脂月度供给、表观消费量、库存合计，棕榈油产量、消费量、库存，马来西亚棕榈油产量、消费量、库存，印尼棕榈油产量、消费量、出口量、库存等季节性数据 [42][46][49][53][56][58] - 展示POGO价差、美国生物柴油和柴油价差周度平均数据 [62] - 呈现豆油豆粕、菜油菜粕不同合约价比季节性数据 [63][66] - 展示棕榈油、豆油、菜油基差及不同合约月差季节性数据，以及国内一豆 - 24度棕榈价差、豆油棕榈油、菜油豆油、菜油棕榈油不同合约价差季节性数据 [67][70][75][79][80][86][92]